第章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念資金的時(shí)間價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬2009年8月制作1幾個(gè)問題如果你想出售你的房產(chǎn)，是否希望得到可能的最高價(jià)格？希望當(dāng)天拿到款項(xiàng)還是一年以后？如果你是房子的買主，是否希望支付盡可能低的價(jià)格？你是否希望房子增值？愿意承擔(dān)貶值的風(fēng)險(xiǎn)嗎？2009年8月制作2思考：曼哈頓島的價(jià)值美國(guó)曼哈頓島是世界地產(chǎn)業(yè)的黃金地段，包括華爾街、聯(lián)合國(guó)總部。1624年，PeterMinuit花了US＄24從印地安人手中購(gòu)得曼哈頓。你認(rèn)為這宗交易是否相當(dāng)便宜？2009年8月制作3曼哈頓島的價(jià)值解答到2003年底，復(fù)利期數(shù)達(dá)379年。若年復(fù)利率為8%，到2003年底，這US＄24的價(jià)值變?yōu)椋耗悴灰欢ㄕJ(rèn)為便宜吧！2009年8月制作4一、資金的時(shí)間價(jià)值（一）資金時(shí)間價(jià)值的含義（二）資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算2009年8月制作5

（一）資金時(shí)間價(jià)值的含義資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的價(jià)值增值。通常情況下，資金時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。

2009年8月制作6存款貸款儲(chǔ)戶銀行企業(yè)存款利息貸款利息

貨幣的時(shí)間價(jià)值是在周轉(zhuǎn)使用中產(chǎn)生的。2009年8月制作7（二）資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算單利復(fù)利復(fù)利終值復(fù)利現(xiàn)值年金普通年金（終值、現(xiàn)值）即付年金（終值、現(xiàn)值）遞延年金（現(xiàn)值）永續(xù)年金（現(xiàn)值）2009年8月制作8貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念現(xiàn)值(P)：又稱為本金，是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來的現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。終值(F)：又稱為本利和，是指一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來某一時(shí)刻的價(jià)值。利率(i)：又稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利息率或復(fù)利率。期數(shù)(n)：是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)的期間數(shù)。復(fù)利：復(fù)利不同于單利，它是指在一定期間按一定利率將本金所生利息加入本金再計(jì)利息。即“利滾利”。

2009年8月制作9

現(xiàn)值

終值0

1

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n計(jì)息期數(shù)(n)利率或折現(xiàn)率(i)貨幣的時(shí)間價(jià)值通常按復(fù)利計(jì)算?。?009年8月制作10計(jì)息依據(jù)：本本金單利終值F＝P×（1＋i×n））1、單利單利現(xiàn)值P＝F/（（1＋i×n）單利未考慮各各期利息在周周轉(zhuǎn)中的時(shí)間間價(jià)值因素，，不便于不同同決策方案之之間的比較。。2009年8月制作11一張帶息期票票的面額為1200元，，票面利率4%，出票日日期6月15日，8月14日到期（（共60天）），計(jì)算本利利和利息＝1200×4%××60／／360＝8（元）本利和＝1200＋8＝＝1208（（元）解析：在計(jì)算算利息時(shí)，除除非特別指明明，給出的利利率是指年利利率。對(duì)于不不足1年的利利息，以1年年等于360天來折算2009年8月制作122、復(fù)利不僅本金計(jì)算算利息，而且且利息也要計(jì)計(jì)算利息，即即利滾利計(jì)息依據(jù)：本本金與利息2009年8月制作13（1）復(fù)利終終值今天的100元，5年后后是多少？0125F=?10%100·······2009年8月制作141年后F1=P(1+i)=$100(1.10)=$110.00。2年后F2=$100(1.10)2=$121.00。2009年8月制作155年后F5=P(1+i)5=$100(1.10)5=$161.05所以，2009年8月制作16復(fù)利終值：復(fù)利終值系數(shù)數(shù)：2009年8月制作17例5：銀行存存款年利率為為3%,利息息按復(fù)利計(jì)算算，如果希望望10年后能能從銀行取出出30萬元購(gòu)購(gòu)買房產(chǎn)，則則現(xiàn)在一次性性應(yīng)存入多少少？答案：30＝PV××PV＝30÷÷PV＝30××＝30×0.7441＝22.323（萬元））2009年8月制作18（2）復(fù)利現(xiàn)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)復(fù)利終值的逆逆運(yùn)算P=F××（1＋i）－n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)數(shù)：(P/F,i,n)=（1＋i）－n2009年8月制作195年后的100元，今天天值多少錢？？10%1000125P=?·······2009年8月制作20P=100×（（1＋＋10％）－5P=100×P/F（10％％，，5））=100××0.621=62.1（元元）2009年年8月月制作作21假設(shè)某某企業(yè)業(yè)向銀銀行借借款100萬元元，年年利率率10%，，期限限為5年，，則5年后后的應(yīng)應(yīng)償還還的本本利和和是多多少？？2009年年8月月制作作22公司已已探明明一個(gè)個(gè)有工工業(yè)價(jià)價(jià)值的的油田田，目目前立立即開開發(fā)可可獲利利100億億元，，若5年后后開發(fā)發(fā)，預(yù)預(yù)期可可獲利利156億億元。。假設(shè)設(shè)該公公司平平均年年獲利利率為為10%。。問何何時(shí)開開發(fā)最最有利利？2009年年8月月制作作23現(xiàn)值比比較:5年后后獲利利的現(xiàn)現(xiàn)值＝＝156××0.621=96.88億億終值比比較:目前投投資的的終值值＝100×1.6105=161.05億2009年年8月月制作作24小知識(shí)識(shí)復(fù)利終終值、、復(fù)利利現(xiàn)值值是逆逆運(yùn)算算，復(fù)復(fù)利終終值系系數(shù)與與復(fù)利利現(xiàn)值值系數(shù)數(shù)互為為倒數(shù)數(shù)。(F/P,i,n)×(P/F,i,n)=12009年年8月月制作作25思考復(fù)利現(xiàn)現(xiàn)值系系數(shù)與與n、、i的的關(guān)系系復(fù)利終終值系系數(shù)與與n、、i的的關(guān)系系2009年年8月月制作作26思考如何計(jì)計(jì)算系系列收收付款款項(xiàng)的的終值值？如何計(jì)計(jì)算系系列收收付款款項(xiàng)的的現(xiàn)值值？2009年年8月月制作作273、年年金連續(xù)期期限內(nèi)內(nèi)發(fā)生生的一一系列列等額額收付付款項(xiàng)項(xiàng)年金的的類別別年金類別永續(xù)年金（Perpetuity）遞延年金（DelayedAnnuity）普通年金（OrdinaryAnnuity）即付年金（Annuitydue）2009年年8月月制作作28（1））普通通年金金（后后付年年金））發(fā)生在在每期期期末的系列列等額額收付付款項(xiàng)項(xiàng)2009年年8月月制作作29①普通年年金終終值100100100012510%34100100110121133146FA＝＝610普通年年金終終值圖圖示2009年年8月月制作作30012n-2n-1nAAAAAA(1+i)n-1A(1+i)1A(1+i)0A(1+i)2A(1+i)n-2普通年年金終終值公公式的的推導(dǎo)導(dǎo)：2009年年8月月制作作31FA=A+A（（1+i））+A（1+i）2+…+A（1+i）n-1（上式式）（1+i））FA=A（（1+i））+A（1+i）2+…+A（1+i）n（下式式）（下式式）-（（上式式）iFA=A（1+i）n–A也可直直接用用等比比數(shù)列列公式式：S=a1*(1-qn)/(1-q)2009年年8月月制作作32普通年年金終終值公式：：2009年年8月月制作作33例題H先生生在30年年前就就有存存硬幣幣的嗜嗜好，，30年來來，硬硬幣裝裝滿了了5個(gè)個(gè)布袋袋，共共計(jì)15000元，，平均均每年年儲(chǔ)存存價(jià)值值500元元。如如果他他每年年年末末都將將硬幣幣存入入銀行行，存存款的的年利利率為為5%，那那么30年年后他他的存存款帳帳戶將將有多多少錢錢？這這與他他放入入布袋袋相比比，將將多得得多少少錢？？2009年年8月月制作作34例題解解答30年年后的的終值值FVA=500××FVIFA(5%，30)=500××66.4388=33219.42利息=33219.42－15000=18219.422009年年8月月制作作35每年年年末存存入銀銀行10000元，，12％的的復(fù)利利計(jì)息息。問問8年年后可可取出出多少少錢？？2009年年8月月制作作36解：：FA＝10000××F/A（（12％％，，8））＝10000××12.3＝＝123000元元見書書P33例例2-52009年年8月月制制作作37②年年償償債債基基金金利用用普普通通年年金金終終值值的的公公式式，，得得：：年償償債債基基金金（（A））=FA÷÷F/A(i,n)償債債基基金金系系數(shù)數(shù)=1÷÷F/A(i,n)2009年年8月月制制作作38某企企業(yè)業(yè)有有一一筆筆4年年后后到到期期的的借借款款，，到到期期本本利利和和為為1000萬萬元元。。銀銀行行年年復(fù)復(fù)利利率率為為10％％，，則則為為償償還還這這筆筆債債務(wù)務(wù)應(yīng)應(yīng)建建立立的的年年償償債債基基金金為為多多少少？？2009年年8月月制制作作39解：：年償償債債基基金金（（A））=FA÷F/A(i,n)=1000÷÷F/A(10％％,4)=1000÷÷4.641=215(萬萬元元)見書書P34例例2-62009年年8月月制制作作40③普普通通年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值每期期期期末末等等額額收收付付款款項(xiàng)項(xiàng)的的復(fù)復(fù)利利現(xiàn)現(xiàn)值值之之和和你能能推推導(dǎo)導(dǎo)它它的的公公式式嗎嗎？？2009年年8月月制制作作41公式式推推導(dǎo)導(dǎo)：：PA=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+············+A(1+i)-n利用用求求和和公公式式S=a1(1-qn)/(1-q)，，可推推導(dǎo)導(dǎo)出出相相應(yīng)應(yīng)的的公公式式0123n-2n-1nAAAAAA2009年年8月月制制作作42普通通年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值公公式式：：2009年年8月月制制作作43企業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)行行5年年期期長(zhǎng)長(zhǎng)期期債債券券，，每每張張面面值值1000元元，，票票面面利利率率7％％，，每每年年支支付付利利息息，，到到期期歸歸還還面面值值。。設(shè)設(shè)i＝＝10％％，，計(jì)計(jì)算算每每張張債債券券的的價(jià)價(jià)值值2009年年8月月制制作作44解：：每張張債債券券價(jià)價(jià)值值=1000××7％％××3.791＋＋1000××0.621=886.37（（元元））見書書P35例例2-72009年年8月月制制作作45④年年回回收收額額利用用普普通通年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值的的公公式式，，得得：：年回回收收額額（（A））=PA÷P/A(i,n)投資資回回收收系系數(shù)數(shù)=1÷÷P/A(i,n)2009年年8月月制制作作46假設(shè)設(shè)借借款款2000萬萬元元，，投投資資于于壽壽命命為為10年年的的項(xiàng)項(xiàng)目目，，在在要要求求報(bào)報(bào)酬酬率率為為10%的的情情況況下下，，每每年年至至少少收收回回多多少少現(xiàn)現(xiàn)金金才才有有利利？？2009年年8月月制制作作47解：：年回回收收額額（（A））=2000××1/6.1446=2000××0.1627=325.4（（萬萬元元））見書書P35例例2-82009年年8月月制制作作48假設(shè)設(shè)你你按按揭揭貸貸款款400,000元元購(gòu)購(gòu)買買一一套套房房子子，，貸貸款款期期限限20年年，，每每月月償償還還一一次次。。如如果果貸貸款款的的年年利利率率為為6%，，要要求求計(jì)計(jì)算算每每月月貸貸款款償償還還額額和和貸貸款款有有效效利利率率。。2009年8月月制作49解：貸款的月月利率r=6%/12=0.5%;n=240;上述貸款款的名義義利率為為6%，，則年有有效利率率為：2009年8月月制作50（2）預(yù)預(yù)付年金金發(fā)生在每期期初初的系列等等額收付付款項(xiàng)2009年8月月制作51普通年金金和預(yù)付付年金的的現(xiàn)金流流比較普通年金AAA0123i%A（1＋i）-1A（1＋i）-10123i%A（1＋i）-1預(yù)付年金PF2009年8月月制作52①預(yù)付年金金終值一定時(shí)期期內(nèi)每期期期初等等額收付付款項(xiàng)的的復(fù)利終終值之和和。2009年8月月制作53即付年金金終值0123n-2n-1nAAAAAA普通年金金終值0123n-2n-1nAAAAAA預(yù)付年金金終值好好比將普普通年金金所有的的現(xiàn)金流流向左平平移了一一個(gè)時(shí)期期，因此此，所有有現(xiàn)金流流的終值值要多乘乘一個(gè)（（1+i）2009年8月月制作54即付年金金終值0123n-2n-1nAAAAAA普通年金金終值0123n-2n-1nn+1AAAAAAAn期預(yù)付付年金終終值和n+1期期普通年年金終值值的計(jì)息息期數(shù)相相同，但但是收付付款項(xiàng)的的期數(shù)不不同，多多了一期期不用計(jì)計(jì)息的款款項(xiàng)，因因此，將將n+1期普通通年金終終值系數(shù)數(shù)減去不不用計(jì)息息的款項(xiàng)項(xiàng)A。2009年8月月制作55每年年初初存入銀銀行10000元，存存款利率率10%，問10年后后到期時(shí)時(shí)可取出出多少錢錢？2009年8月月制作56解：2009年8月月制作57假設(shè)某公公司每年年初存入入銀行1000元，年年利率10%，，則10年后的的本利和和是多少少？見書P37例2-92009年8月月制作58一定時(shí)期期內(nèi)每期期初初等額收付付款項(xiàng)的的現(xiàn)值之之和②預(yù)付付年金現(xiàn)現(xiàn)值2009年8月月制作590123n-2n-1nAAAAAA0123n-2n-1nAAAAAA預(yù)付年金金現(xiàn)值好好比將普普通年金金所有的的現(xiàn)金流流向左平平移了一一個(gè)時(shí)期期，因此此，所有有現(xiàn)金流流的現(xiàn)值值要少折折現(xiàn)一個(gè)個(gè)期間，，即普通通年金現(xiàn)現(xiàn)值多乘乘一個(gè)（（1+i）預(yù)付年金金現(xiàn)值2009年8月月制作600123n-2n-1nAAAAAA0123n-2n-1AAAAAn期預(yù)付付年金現(xiàn)現(xiàn)值和n-1期期普通年年金現(xiàn)值值的貼現(xiàn)現(xiàn)期數(shù)相相同，但但收付款款項(xiàng)的期期數(shù)不同同，多了了一期不不用貼現(xiàn)現(xiàn)的款項(xiàng)項(xiàng)，因此此n-1期普通通年金的的現(xiàn)值加加這一期期不用貼貼現(xiàn)A。。預(yù)付年金金現(xiàn)值2009年8月月制作61某人分期期付款購(gòu)購(gòu)買住房房，每年年年初支支付6000元元，還款款期20年。假假設(shè)銀行行借款利利率為5％，如如果該房房款現(xiàn)在在一次性性支付，，則需支支付的款款項(xiàng)是多多少？2009年8月月制作62解：需支付的的款項(xiàng)P＝6000××（1＋＋5％））×[P/A(5％,20)]＝6000×1.05×12.462＝78510.6元2009年8月月制作63某企業(yè)需需要一臺(tái)臺(tái)設(shè)備，，直接購(gòu)購(gòu)買，價(jià)價(jià)格為1100萬元。。采取向向租賃公公司租入入，每年年年初支支付租金金250萬元。。假若i＝10％，n＝5，，應(yīng)如何何決策？？2009年8月月制作64租金現(xiàn)值值＝250×（（1＋10％））×3.791＝1042.525萬萬元租金現(xiàn)值值小于目目前購(gòu)買買的價(jià)格格，應(yīng)采采取租賃賃方式。。見書P38例2-102009年8月月制作65（3）遞遞延年金金第一次收收付發(fā)生生在第二二期或第第二期以以后的系系列等額額款項(xiàng)遞延年金金支付形形式中，，一般用用m表示示遞延期期數(shù)，n表示示連續(xù)支支付的期期數(shù)2009年8月月制作66①遞延延年金終終值如何計(jì)算算遞延年年金終值值？見書P39圖2-72009年8月月制作67②遞遞延年金金現(xiàn)值遞延年金金現(xiàn)值的的計(jì)算思思路如下下：例：某企業(yè)向向銀行貸貸款，貸貸款年利利率為5%，銀銀行規(guī)定定前2年年不用還還本付息息，但從從第3年年開始至至第6年年結(jié)束，，每年末末需償還還本息100萬萬，則該該款項(xiàng)的的現(xiàn)值應(yīng)應(yīng)為多少少？2009年8月月制作6801100235%456100100100思路一普通年金金現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值值2009年8月月制作69解：遞延年金金現(xiàn)值=100×[P/A(5％,4)]×[P/F(5％,2)]=100×3.546×0.907=321.622009年8月月制作7001234561005%10010010010010001235%456100100減：思路二P1P22009年8月月制作71遞延年金金現(xiàn)值=100×[P/A(5％,6)－－P/A(5％,2)]=100×[5.076-1.869]=320.72009年8月月制作72思考遞延年金金現(xiàn)值還還有其他他計(jì)算方方法嗎？？思路3：：先求出出遞延年年金的終終值，再再將其折折算為現(xiàn)現(xiàn)值。2009年8月月制作73某企業(yè)發(fā)發(fā)行長(zhǎng)期期債券，，合同規(guī)規(guī)定該債債券從第第4年起起每年年年末還本本付息，，每張債債券還本本付息金金額為100元元，8年年后到期期。若若i＝10％，，要求計(jì)計(jì)算每張張債券的的價(jià)值？？2009年8月月制作74每張債券券的價(jià)值值：方法一：：=100×3.791×0.751=284.7元元方法二：：=100（5.335-2.487）=284.8元元2009年8月月制作75遞延年金金現(xiàn)值公公式總結(jié)結(jié)：PA＝A×（（P/A,i,n)(P/F,i,m)PA＝A×[（P/A,i,m＋＋n)-(P/A,i,m)]PA＝A××（F/A,i,n)(P/F,i,m＋＋n)見書P40例2-112009年年8月月制作作76（4））永續(xù)續(xù)年金金無限期期等額額收付付的系系列等等額款款項(xiàng)重點(diǎn)是是計(jì)算算其現(xiàn)現(xiàn)值現(xiàn)值公公式：：PA=A/i你會(huì)推推導(dǎo)嗎嗎？推導(dǎo)過過程見見P40例：P40例2-122009年年8月月制作作77例題某家庭庭準(zhǔn)備備每年年存些些錢以以備10年年后孩孩子念念大學(xué)學(xué)用。。若該該家庭庭從現(xiàn)現(xiàn)在開開始在在10年內(nèi)內(nèi)每年年年末末存入入銀行行相同同的金金額，，以保保證從從第11年年末開開始，，連續(xù)續(xù)4年年每年年年末末孩子子取出出25000元元，正正好取取完。。若銀銀行年年復(fù)利利利率率為3%，，則該該夫婦婦每年年應(yīng)存存入銀銀行多多少錢錢？2009年年8月月制作作78解答在第10年年末，，該家家庭10年年間每每年存存款的的終值值之和和=4年間間每年年取款款的現(xiàn)現(xiàn)值A(chǔ)×FVIFA3%,10=25000××PVIFA3%,4A=25000×3.7171/11.4639=8106.112009年年8月月制作作79貼現(xiàn)率率的推推算（1））計(jì)算算P/A的的值，，設(shè)P/A=a；（2））查普普通年年金現(xiàn)現(xiàn)值系系數(shù)表表；（3））如沒沒有，，就找找與a最接接近的的兩個(gè)個(gè)左右右臨界界系數(shù)數(shù)值，，再用用內(nèi)插插法；；計(jì)算公公式：：見書P41例2-132009年年8月月制作作802009年年8月月制作作812009年年8月月制作作82例題某人準(zhǔn)準(zhǔn)備一一次性性支付付50000元元錢去去購(gòu)買買養(yǎng)老老金保保險(xiǎn)。。15年后后他退退休，，就可可以在在每年年年末末穩(wěn)定定地獲獲得10000元養(yǎng)養(yǎng)老金金。若若退休休后，，他連連續(xù)領(lǐng)領(lǐng)了15年年養(yǎng)老老金，，則該該項(xiàng)保保險(xiǎn)的的年收收益率率為多多少？？2009年年8月月制作作83例題解解答在第15年年末，，他支支付款款項(xiàng)的的終值值=15年年養(yǎng)老老金的的現(xiàn)值值50000×FVIFr,15=10000×PVIFAr,15設(shè)Y=10000×PVIFAr,15－50000×FVIFr,15用逐次次測(cè)試試法確確定貼貼現(xiàn)率率（收收益率率）（1））第1次測(cè)測(cè)試，，r=5%，Y=－－149.83＜＜0，（2））第2次測(cè)測(cè)試，，r=4%,Y=21136.7＞＞0，，r太小（3））第3次測(cè)測(cè)試，，r=4.8%,Y=4198.35取（1）、、（3）計(jì)計(jì)算結(jié)結(jié)果，，采用用線性性內(nèi)插插法，，r=4.99%2009年年8月月制作作84三、利利率換換算當(dāng)利息息需要要在一一年內(nèi)內(nèi)復(fù)利利計(jì)息息多次次時(shí)候候，給給出的的年利利率（（通常常稱之之為名名義年年利率率）就就要換換算成成以一一年為為復(fù)利利計(jì)息息期的的年利利率（（通常常稱之之為實(shí)實(shí)際年年利率率）來來計(jì)算算。設(shè)名義義年利利率i，每每年按按M次次計(jì)息息，計(jì)計(jì)算復(fù)復(fù)利的的實(shí)際年年利率率r。則有有：如果一一項(xiàng)投投資歷歷經(jīng)n年，，則其其終值值的計(jì)計(jì)算公公式：：2009年年8月月制作作85不同復(fù)復(fù)利次次數(shù)的的有效效利率率頻率m名義利率有效利率按年計(jì)算按半年計(jì)算按季計(jì)算按月計(jì)算按周計(jì)算按日計(jì)算連續(xù)計(jì)算1241252365∞6%3%1.5%0.5%0.115%0.016%06%6.09%6.14%6.17%6.18%6.18%6.18%2009年年8月月制作作86例：投投資本本金1000元元，投投資期期是5年，，年利利率為為4%，按按每季季度復(fù)復(fù)利計(jì)計(jì)息，，該投投資的的終值值是多多少？？方法1：實(shí)際年年利率率終值方法2：見書P42例2-15，，2-16，2-172009年年8月月制作作87第二節(jié)節(jié)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與與收益益88一、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)價(jià)值值（一））風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是是指一一定條條件下下和一一定時(shí)時(shí)期內(nèi)內(nèi)發(fā)生生的各各種結(jié)結(jié)果的的變動(dòng)動(dòng)程度度。風(fēng)險(xiǎn)既既可以以是收收益，，也可可以是是損失失！數(shù)學(xué)表表達(dá)：：風(fēng)險(xiǎn)是是某種種事件件（不不利或或有利利）發(fā)發(fā)生的的概率率及其其后果果的函函數(shù)。。風(fēng)險(xiǎn)=f（（事件件發(fā)生生的概概率，，事件件發(fā)生生的后后果））2009年年8月月制作作89風(fēng)險(xiǎn)是是事件件本身身的不不確定定性，，具有有客觀觀性。。投資資決策策時(shí)，，是否否去冒冒險(xiǎn)以以及冒冒多大大的險(xiǎn)險(xiǎn)，是是可以以選擇擇（主主觀））。風(fēng)險(xiǎn)與與不確確定性性：風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是是可測(cè)測(cè)定概概率的的不確確定性性。2009年年8月月制作作90從個(gè)別別投資資主體體的角角度看看，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)可可分為為市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（系系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)））和公公司特特有風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)（非系系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)））兩類類。從公司司本身身來看看，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分分為經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和和財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)兩類類。財(cái)務(wù)結(jié)結(jié)果的的波動(dòng)動(dòng)性，，波動(dòng)動(dòng)性越越大，，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)越大大；反反之越越小。。2009年年8月月制作作91（二））風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)價(jià)值值風(fēng)險(xiǎn)收收益、、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬酬：投投資者者由于于承擔(dān)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行行投資資，而而獲得得的超超過貨貨幣時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值的的額外外收益益，就就稱之之為投投資的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)價(jià)值值。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)價(jià)值的的表示示方式式：風(fēng)險(xiǎn)收收益額額，是是指投投資者者因冒冒風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行行投資資而獲獲取的的超過過貨幣幣時(shí)間間價(jià)值值的那那部分分額外外收益益；2009年年8月月制作作92（二））風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)價(jià)值值風(fēng)險(xiǎn)收收益率率，是指投投資者者因冒冒風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行行投資資而獲獲取的的超過過貨幣幣時(shí)間間價(jià)值值率的的那部部分額額外收收益率率，即即風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益益率與與原投投資額額的比比率。。不考慮通貨貨膨脹因素素：企業(yè)的投資資收益（K）=貨幣時(shí)間間價(jià)值（Rf）+投投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)價(jià)值（RR）2009年年8月制作作93必要收益率率投資者投資資要求的最最低收益率率必要收益率率=無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)價(jià)實(shí)際收益率率在特定時(shí)期期實(shí)際獲得得的收益率率，它是已經(jīng)發(fā)發(fā)生的，不不可能通過過這一次決策所能改改變的收益益率。預(yù)期收益率率投資者在下下一個(gè)時(shí)期期能夠獲得得的收益預(yù)期。。在一個(gè)完善善的市場(chǎng)中中二者相等。。二者的之間間差異越大大，風(fēng)險(xiǎn)就就越大，反反之亦然。。2009年年8月制作作94風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的的計(jì)量（一）風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量××風(fēng)險(xiǎn)單價(jià)價(jià)（二）風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)數(shù)量（即即衡量波動(dòng)動(dòng)性的指標(biāo)標(biāo)）1、變化系系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差率））平均值（期期望值）———標(biāo)準(zhǔn)差差——變化化系數(shù)變化系數(shù)越越大，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)越大；反反之越小。。2、貝他（（β）系數(shù)數(shù)β越大，（（市場(chǎng)）風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)越大；；反之越小小。3、杠桿系系數(shù)（籌資資杠桿系數(shù)數(shù)、經(jīng)營(yíng)杠杠桿系數(shù)、、總杠桿系系數(shù)）2009年年8月制作作95二、單項(xiàng)資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收益（一）概率率分布隨機(jī)事件———某一事事件在相同同的條件下下可能發(fā)生生也可能不不發(fā)生，或可能出出現(xiàn)這種結(jié)結(jié)果，也也可能出出現(xiàn)另一種種結(jié)果。概率——指指隨機(jī)事件件發(fā)生的可可能性或出出現(xiàn)某種結(jié)結(jié)果的可能能性概率的特點(diǎn)點(diǎn)：（1）0≤≤Pi≤1（（2））2009年年8月制作作96第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)隨機(jī)變量的的離散型分分布：2009年年8月制作作97第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)（三）離散散程度2．標(biāo)準(zhǔn)離離差1．方差2009年年8月制作作98第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)3．標(biāo)準(zhǔn)離離差率（標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)數(shù)、變化系系數(shù)）若有兩個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目，其：：＝12％＝＝0.058＝9％＝＝0.0492009年年8月制作作99第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)利用上例的的數(shù)據(jù)，分分別計(jì)算項(xiàng)項(xiàng)目C和項(xiàng)項(xiàng)目D的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差率率為：應(yīng)選擇項(xiàng)目目C有利。。決策標(biāo)準(zhǔn)：：2009年年8月制作作100四、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)態(tài)度要求：低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，高收收益，實(shí)際際做不到。。判斷題：根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與與收益均衡衡的原理，，某人冒了了高風(fēng)險(xiǎn)，，必然取得得高收益。。（））2009年年8月制作作101一、風(fēng)險(xiǎn)與與報(bào)酬項(xiàng)目投資者籌資者低風(fēng)險(xiǎn)、高收益高風(fēng)險(xiǎn)、低收益低風(fēng)險(xiǎn)、低收益高風(fēng)險(xiǎn)、高收益√××√√√√√2009年年8月制作作102二、單項(xiàng)資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收益（1）概率概率分布越越集中，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)越小；；概率分布布越分散，，風(fēng)險(xiǎn)越大大。（2）期望望值期望值（E）是指隨隨機(jī)變量以以其相應(yīng)概概率為權(quán)數(shù)數(shù)計(jì)算的加加權(quán)平均值值。計(jì)算公公式如下：：又稱期望收收益率、期期望報(bào)酬率率。期望值表示示投資結(jié)果果的集中趨趨勢(shì)，即最最可能出現(xiàn)現(xiàn)的結(jié)果。。期望值越大大，表明該該項(xiàng)目可創(chuàng)創(chuàng)造的收益益越高。2009年年8月制作作103平方差即方方差（σ2）和標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差（σ））都是反映映不同風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)條件下的的隨機(jī)變量量和期望值值之間離散散程度的指指標(biāo)。平方方差和標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差越大大，風(fēng)險(xiǎn)也也越大。實(shí)務(wù)中，常常常以標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差從絕對(duì)對(duì)量的角度度來衡量風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的大小小。平方差和標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)計(jì)算公式如如下：（3）平方方差與標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差2009年年8月制作作104（4）標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)差只能能從絕對(duì)量量的角度衡衡量風(fēng)險(xiǎn)的的大小，但但不能用于于比較不同方案的風(fēng)險(xiǎn)程度度，在這種種情況下，，可以通過過標(biāo)準(zhǔn)離差差率進(jìn)行衡衡量。標(biāo)準(zhǔn)離差率率（V）是是指標(biāo)準(zhǔn)差差與期望值值的比率。。計(jì)算公公式如下：：該指標(biāo)反映映投資項(xiàng)目目風(fēng)險(xiǎn)的相相對(duì)大小；；可用該指標(biāo)標(biāo)對(duì)期望收收益率不同同的投資項(xiàng)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)比較；；V越大，項(xiàng)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程度越大大。2009年年8月制作作1052、風(fēng)險(xiǎn)衡衡量的計(jì)算算步驟(1)根據(jù)據(jù)給出的隨隨機(jī)變量和和相應(yīng)的概概率計(jì)算期期望(2)計(jì)算算標(biāo)準(zhǔn)差(3)計(jì)算算標(biāo)準(zhǔn)離差差率(不同同方案比較較時(shí))106例概率分布期望收益率率E（R））標(biāo)準(zhǔn)差方差二、單項(xiàng)資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收益2009年年8月制作作1073、投資者者預(yù)期收益益的確定通過上述分分析，可以以得出以下下結(jié)論：預(yù)期利潤(rùn)率率=無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)利潤(rùn)率+風(fēng)險(xiǎn)增加加率風(fēng)險(xiǎn)增加率率=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)價(jià)值系數(shù)××標(biāo)準(zhǔn)離差差率它取決于投投資者的主主觀要求！108三、風(fēng)險(xiǎn)收收益計(jì)算投資者冒險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行投資資，其目的的就是為了了獲取超過過貨幣時(shí)間間價(jià)值以外外的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)價(jià)值（風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益），，可用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益額和和風(fēng)險(xiǎn)收益益率表示.表示風(fēng)險(xiǎn)價(jià)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率應(yīng)應(yīng)與反映風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)程度的的投資收益益率的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差率V呈正比例例關(guān)系。如何把V轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率？？借助一個(gè)參參數(shù)——風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系系數(shù)b，就就可以將投投資收益率率的標(biāo)準(zhǔn)離離差率轉(zhuǎn)換換成風(fēng)險(xiǎn)收收益率。0VKRR=b·VRF2009年年8月制作作109風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系系數(shù)b：指指該項(xiàng)投資資的風(fēng)險(xiǎn)收收益率占該該項(xiàng)投資標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差率率的比率。。確定單項(xiàng)項(xiàng)投資的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系系數(shù)，可以以采取以下下四種方法法：根據(jù)對(duì)相關(guān)關(guān)投資項(xiàng)目目的總投資資收益率、、無風(fēng)險(xiǎn)收收益率、標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差率率等歷史資資料計(jì)算確確定。根據(jù)相關(guān)數(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)統(tǒng)計(jì)回歸推推斷。由企業(yè)主管管投資的人人員會(huì)同有有關(guān)專家定定性評(píng)議而而獲得。由專業(yè)咨詢?cè)児景床徊煌袠I(yè)定定期發(fā)布，，供投資者者參考使用用。（一）風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率2009年年8月制作作110（二）風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益額C：投資額額舉例：教材材P50例例2-19；2-202009年年8月制作作111盈利狀況概率（Pi）良30%一般50％差20％利潤(rùn)率（Ki）A方案乘積（KiPi）B方案乘積（KiPi）25％7.5%27％8.1%10％5%12％6%－5％-1%－8％-1.6%2009年年8月制作作112收益期望值值（1）標(biāo)準(zhǔn)差（2）δA＝0.105；δB＝0.1253標(biāo)準(zhǔn)離差率率（3＝2/1）QA＝0.913；QB=1.0024風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率率（4＝3×風(fēng)險(xiǎn)價(jià)價(jià)值系數(shù)（（假設(shè)為8％）PA＝7.31%；PB=8.02%投資報(bào)酬率率（5＝4＋無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬率（（假設(shè)為6％）KA＝13.31%；KB=14.02%2009年年8月制作作113四、投資組組合的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收益將一筆錢同同時(shí)投資到到不同的項(xiàng)項(xiàng)目上，就就形成投資資組合。俗俗稱“將雞雞蛋放在不不同的籃子子里”。（一）投資組組合的期望收收益率各種投資項(xiàng)目目在整個(gè)投資資總額中所占占的比重若企業(yè)將X1比例的資金投投資項(xiàng)目1，，X2比例的資金投投資于項(xiàng)目2，則總投資資的期望收益益率為：（教材P50例2-21）2009年8月制作114（二）兩項(xiàng)資資產(chǎn)構(gòu)成的投投資組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)（1）投資組組合風(fēng)險(xiǎn)的衡衡量指標(biāo)投資組合風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)用平方差即即方差來衡量量，它是各種種資產(chǎn)方差的的加權(quán)平均數(shù)數(shù)，再加上各各種資產(chǎn)之間間協(xié)方差的加加權(quán)平均數(shù)的的倍數(shù)。2009年8月制作115即一個(gè)投資在在某種情況下下收益高，而而另一個(gè)卻差差，反過來也也一樣。這樣樣兩種投資的的混合才可能能會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，使這種投投資組合的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差比其其中任何一個(gè)個(gè)投資的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差都要小小。由概率統(tǒng)計(jì)知知識(shí)可知，兩兩個(gè)投資項(xiàng)目目組合的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差公式為：：式中：δ1----項(xiàng)目目1的標(biāo)準(zhǔn)離離差；δ2----項(xiàng)目目2的標(biāo)準(zhǔn)離離差；δ12----協(xié)方方差。（二）兩項(xiàng)資資產(chǎn)構(gòu)成的投投資組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)2009年8月制作116協(xié)方差是用來來描述投資項(xiàng)項(xiàng)目1與投資資項(xiàng)目2之間間的相互關(guān)聯(lián)聯(lián)程度的。若若協(xié)方差為零零，兩者不相相關(guān)；若協(xié)方方差大于零，，兩者正相關(guān)關(guān)；若協(xié)方差差小于零，兩兩者負(fù)相關(guān)。?？捎靡韵鹿绞接?jì)算：協(xié)方差2009年8月制作117協(xié)方差協(xié)方差給出的的是兩個(gè)變量量相對(duì)運(yùn)動(dòng)的的絕對(duì)值，有有時(shí)，投資者者更需要了解解這種相對(duì)運(yùn)運(yùn)動(dòng)的相對(duì)值值，這個(gè)相對(duì)對(duì)值，就是相相關(guān)系數(shù)ρ：：協(xié)方差另一個(gè)計(jì)算公式：2009年8月制作118計(jì)算資產(chǎn)S與與U之間的協(xié)協(xié)方差PiRsRs-E(Rs)RuRu-E(Ru)Pi[Rs-E(Rs)][Ru-E(Ru)]0.20.250.0750.05-0.075-0.00110.30.200.0250.10-0.025-0.00020.30.15-0.0250.150.025-0.00020.20.10-0.0750.200.075-0.0011σSU=-0.00262009年8月制作119相關(guān)系數(shù)永遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足－1≤≤ρ≤1的條條件。如果=1，說說明投資項(xiàng)目目1和投資項(xiàng)項(xiàng)目2是完全全正相關(guān)的，，即當(dāng)投資項(xiàng)項(xiàng)目1收益增增長(zhǎng)的時(shí)候，，投資項(xiàng)目2以同樣的比比例增長(zhǎng)；如如果=－1，說說明投資項(xiàng)目目1和投資項(xiàng)項(xiàng)目2是完全全負(fù)相關(guān)的，，即當(dāng)投資項(xiàng)項(xiàng)目1收益增增長(zhǎng)的時(shí)候，，投資項(xiàng)目2以同樣的比比例減少；如如果=0，表示示投資項(xiàng)目1和投資項(xiàng)目目2之間沒有有關(guān)系。2009年8月制作120兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成成的投資組合合的總風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目組合合的標(biāo)準(zhǔn)離差差公式為：因?yàn)椋?，則：當(dāng)為為1，，-1和0時(shí)時(shí)，上式可以以得到簡(jiǎn)化。。舉例：教材材P54例2-23。2009年8月制作121五、資本資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)模型（一）系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與β系數(shù)數(shù)1、單項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映映單項(xiàng)資產(chǎn)收收益率與市場(chǎng)場(chǎng)上全部資產(chǎn)產(chǎn)的平均收益益率之間變動(dòng)動(dòng)關(guān)系的一個(gè)個(gè)量化指標(biāo)。。βj某證券風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系該證券收益率與市場(chǎng)收益率的關(guān)系βj＝1σj＝σmRj＝Rmβj＞1σj＞σmRj＞Rmβj＜1σj＜σmRj＜Rm2009年8月制作1222、投資組合合的β系數(shù)投資組合的ββ系數(shù)是所有有單項(xiàng)資產(chǎn)ββ系數(shù)的加權(quán)權(quán)平均數(shù)，權(quán)權(quán)數(shù)為各種資資產(chǎn)在投資組組合中所占的的比重。式中：βp——投資組合合的β系數(shù)；；Xi——第i種資資產(chǎn)在投資組組合中所占的的比重；βi——第i種資資產(chǎn)的β系數(shù)數(shù)。教材P60例例2-282009年8月制作123CAPM的假假設(shè)條件:⒈在市場(chǎng)中中存在許多投投資者；⒉所有投資資者的投資決決策都只針對(duì)對(duì)一個(gè)確定的的周期，即所所有投資者計(jì)計(jì)劃只在一個(gè)個(gè)周期內(nèi)持有有資產(chǎn)；⒊投資者的的投資決策是是基于預(yù)期收收益和風(fēng)險(xiǎn)，，投資者的決決策標(biāo)準(zhǔn)是使使其預(yù)期效用用最大化；⒋所有的投投資者都以相相同的觀點(diǎn)和和分析方法來來對(duì)待各種投投資工具，他他們對(duì)所交易易的金融工具具未來的收益益現(xiàn)金流的概概率分布、預(yù)預(yù)期值、方差差等都有相同同的估計(jì)；沒有環(huán)境摩擦擦、處于完全全競(jìng)爭(zhēng)的均衡衡市場(chǎng)2009年8月制作124⒌投資者的的所有資產(chǎn)都都是可分的；；⒍投資者只只能交易公開開交易的金融融工具（如股股票、債券等等），而不把把人力資本（（教育和培訓(xùn)訓(xùn)）、政府籌籌資等投資項(xiàng)項(xiàng)目考慮在內(nèi)內(nèi)。但在交易過程程中，投資者者可以無限制制的賣空；⒎投資者能能以固定的無無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)進(jìn)行無限制的的借貸；⒏無個(gè)人所所得稅和交易易成本；⒐所有的投投資者都是理理性的，并且且都能獲得完完整的市場(chǎng)信信息，市場(chǎng)環(huán)環(huán)境中不存在在摩擦；CAPM的假假設(shè)條件:2009年8月制作125（二）資本資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型表達(dá)式式Ki——第i種資資產(chǎn)或第i種種投資組合的的必要收益率率；Rf——無風(fēng)險(xiǎn)收收益率（一般般根據(jù)政府發(fā)發(fā)行的短期債債券的收益率率確定）；βi——第i種資資產(chǎn)或第i種種投資組合的的β系數(shù)；——市場(chǎng)組合合的平均收益益率。例：P59例例2-25。。2009年8月制作126市場(chǎng)收益率股票收益率概率股票的期望收益率15%20%50%20%×0.5+16%×0.5=18%16%50%-10%-16%50%（-16%）×