期貨理論與實(shí)務(wù)：第四章 套期保值、套利與投機(jī)

第四章

套期保值、套利與投機(jī)本章目錄第一節(jié)套期保值交易1第二節(jié)實(shí)物交割2第三節(jié)基差3第四節(jié)套利交易45第五節(jié)投機(jī)交易5第一節(jié)套期保值交易套期保值的概述套期保值的概念套期保值就是通過(guò)買賣期貨合約來(lái)避免現(xiàn)貨市場(chǎng)上相應(yīng)實(shí)物商品交易的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。具體操作方法是：在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)（賣出）與現(xiàn)貨市場(chǎng)品種相同、數(shù)量相同的期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)（賣出）商品時(shí)，能夠通過(guò)期貨市場(chǎng)上持有的期貨合約的平倉(cāng)盈利來(lái)沖抵因現(xiàn)貨市場(chǎng)上價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值需遵循的原則品種相同原則：即期貨合約代表的標(biāo)的資產(chǎn)與需保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)的品種、質(zhì)量相同，例如銅期貨合約對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行銅保值。數(shù)量相等原則：即期貨合約代表的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量與需保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)數(shù)量相等，如200噸銅在上海期貨交易所需用40張銅期貨合約來(lái)保值（5噸/張）。方向相反原則：即在同一時(shí)刻，現(xiàn)貨市場(chǎng)交易方向應(yīng)與期貨市場(chǎng)交易方向相反。時(shí)間相同原則：即期貨交易應(yīng)與現(xiàn)貨交易同步，在現(xiàn)貨交易開始時(shí)買入（賣出）期貨合約，而現(xiàn)貨交易結(jié)束時(shí)，將期貨合約平倉(cāng)。套期保值交易方式按首先在期貨市場(chǎng)買賣方向的不同，套期保值可以分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值又稱多頭套期保值，賣出套期保值又稱空頭套期保值。

買入套期保值買入套期保值的概念

套期保值者由于將來(lái)需要買入現(xiàn)貨，首先在期貨市場(chǎng)買入相應(yīng)期貨合約，在實(shí)際需要買入現(xiàn)貨時(shí)，將期貨合約平倉(cāng)的交易行為稱為買入套期保值。買入套期保值的操作過(guò)程例：某銅材加工廠，1月簽訂了6月交貨的加工合同，加工期為一個(gè)月，需買進(jìn)原料5,000噸，合同簽訂時(shí)原材料價(jià)格為19,000元/噸，該廠認(rèn)為該價(jià)格較低，欲以此價(jià)格為原材料成本，而該廠又不愿1月份買進(jìn)原材料，而是決定5月份再買進(jìn)原材料加工。由于擔(dān)心到那時(shí)原料價(jià)格上升，于是在期貨市場(chǎng)上做了買入套期保值。假設(shè)5月份的現(xiàn)貨價(jià)格及買入和賣出的期貨合約的價(jià)格如下表所示，則買入套期保值操作過(guò)程如下。買入套期保值操作過(guò)程（單位：元/噸）由上表的分析可知，該廠以期貨市場(chǎng)盈利300元/噸抵補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)成本300元/噸的上漲，則實(shí)際的購(gòu)原料成本為19,300-300=19,000（元/噸），達(dá)到了既定的19,000元/噸原材料價(jià)格套期保值目標(biāo)。如果不進(jìn)行套期保值，該廠將虧損：5,000×300=1,500,000元。買入套期保值的利弊

利弊能夠規(guī)避原材料價(jià)格上漲所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。買入套期保值交易會(huì)失去價(jià)格下跌的好處。在買入套期保值操作中，則失去了由于價(jià)格下跌而可能獲得低價(jià)買進(jìn)商品的好處。提高了企業(yè)資金的使用效率。節(jié)省了倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用和損耗費(fèi)用。能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂。買入套期保值適用對(duì)象加工制造企業(yè)為了防止日后購(gòu)進(jìn)原料時(shí)價(jià)格上漲。供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨合同，將來(lái)交貨，但供貨方此時(shí)尚未購(gòu)進(jìn)貨源，擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)貨源時(shí)價(jià)格上漲。

賣出套期保值賣出套期保值的概念套期保值者由于將來(lái)需要賣出現(xiàn)貨，首先在期貨市場(chǎng)賣出相應(yīng)期貨合約，在實(shí)際需要賣出現(xiàn)貨時(shí)，將期貨合約平倉(cāng)的交易行為稱為賣出套期保值。賣出套期保值的操作過(guò)程例：某農(nóng)場(chǎng)5月種植大豆時(shí)，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格是2,500元/噸，該農(nóng)場(chǎng)認(rèn)為以該價(jià)格出售將有好的利潤(rùn)，由于擔(dān)心11月收獲大豆時(shí)價(jià)格下跌，該農(nóng)場(chǎng)對(duì)將要收獲的大豆進(jìn)行賣出套期保值交易以保持利潤(rùn)。假設(shè)11月份的大豆的現(xiàn)貨價(jià)格及大豆賣出和買入的期貨合約價(jià)格如下表所示，則賣出套期保值操作過(guò)程如下。賣出套期保值操作（單位：元/噸）

由上表的分析可知，該農(nóng)場(chǎng)由于準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)了價(jià)格變化趨勢(shì)，果斷地入市套期保值，成功地以期貨市場(chǎng)盈利200元/噸彌補(bǔ)了現(xiàn)貨交易的損失，實(shí)際銷售價(jià)格為2,300+200=2,500元/噸，保證了目標(biāo)利潤(rùn)。賣出套期保值的利弊

利弊能夠幫助生產(chǎn)商、銷售商和農(nóng)場(chǎng)規(guī)避未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。賣出套期保值交易者在鎖定銷售價(jià)格的同時(shí)，得付出機(jī)會(huì)成本。有利于現(xiàn)貨合約的順利簽定。賣出套期保值適用對(duì)象有庫(kù)存產(chǎn)品尚未銷售或即將生產(chǎn)出來(lái)產(chǎn)品的生產(chǎn)廠家和種植農(nóng)產(chǎn)品的農(nóng)場(chǎng)，擔(dān)心日后出售價(jià)格下跌，需要進(jìn)行賣出套期保值交易。手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨尚未出售的儲(chǔ)運(yùn)商，已簽訂以某一具體價(jià)格買進(jìn)某一商品但尚未銷售出去的貿(mào)易商，擔(dān)心日后出售價(jià)格下跌，需要進(jìn)行賣出套期保值交易。擔(dān)心庫(kù)存原料下跌的加工制造企業(yè)，需要進(jìn)行賣出套期保值交易。

套期保值實(shí)現(xiàn)的條件期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致（價(jià)格平行性）

價(jià)格平行性是指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)方向相同，變動(dòng)的幅度也大致相同。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格到期聚合（價(jià)格收斂性）

價(jià)格收斂性是指隨著期貨合約交割月份的逼近，期貨價(jià)格收斂于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格。

套期保值的避險(xiǎn)效果及影響因素套期保值的避險(xiǎn)效果以期貨市場(chǎng)上的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損，實(shí)現(xiàn)持平套期保值。期貨市場(chǎng)上的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損有余，實(shí)現(xiàn)有盈套期保值。期貨市場(chǎng)的盈利不足以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損，實(shí)現(xiàn)減虧套期保值。套期保值的避險(xiǎn)效果的影響因素時(shí)間差異對(duì)一個(gè)品種進(jìn)行套期保值時(shí)，往往有若干不同月份的期貨合約可供選擇。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的波幅時(shí)常不一致，特別是對(duì)于那些具有明顯生產(chǎn)周期的農(nóng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，季節(jié)性供求關(guān)系的劇烈變動(dòng)對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)的影響程度不一樣。地點(diǎn)差異同種商品在不同地區(qū)其現(xiàn)貨交易價(jià)格并不相同。品質(zhì)規(guī)格差異數(shù)量差異動(dòng)態(tài)套期保值原理：資產(chǎn)組合理論，與傳統(tǒng)套期保值不同之處在于套期保值的數(shù)量不要求完全相等從操作上講，就是隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)的變化，調(diào)整套期保值的數(shù)量、方向，說(shuō)起來(lái)復(fù)雜，做起來(lái)簡(jiǎn)單，但是要做對(duì)也難套期保值交易總結(jié)套期保值為現(xiàn)貨交易者提供了一種對(duì)付價(jià)格不利波動(dòng)的可能性,為尋找現(xiàn)貨交易對(duì)手提供了時(shí)機(jī)要不要做套期保值是建立在價(jià)格波動(dòng)率預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上的,只有當(dāng)你不愿意承擔(dān)未來(lái)價(jià)格波動(dòng)時(shí)才有必要做套期保值套期保值只是一種技術(shù),是中性的,你的盈虧取決于你的預(yù)測(cè)是否正確套期保值可以降低你的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),但風(fēng)險(xiǎn)降低意味著你的損失和收益都被降低了第二節(jié)實(shí)物交割實(shí)物交割實(shí)物交割方式集中交割方式即所有到期合約在交割月份最后交易日過(guò)后一次性集中交割的交割方式。滾動(dòng)交割方式即除了在交割月份的最后交易日過(guò)后對(duì)所有到期合約全部配對(duì)交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之間的規(guī)定時(shí)間也可以進(jìn)行交割的交割方式。交割結(jié)算價(jià)集中交割方式的結(jié)算價(jià)上海期貨交易所的銅、鋁、天然橡膠、燃料油四個(gè)品種的交割結(jié)算價(jià)為相應(yīng)期貨合約最后交易日結(jié)算價(jià)；大連商品交易的交割結(jié)算價(jià)，則是該合約自交割月份第一個(gè)交易日起至最后交易日所有結(jié)算價(jià)的加權(quán)平均價(jià)。滾動(dòng)交割方式的結(jié)算價(jià)

交割商品最后交割的實(shí)際價(jià)格是以交割結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，再加上不同等級(jí)商品質(zhì)量升貼水以及異地交割倉(cāng)庫(kù)與基準(zhǔn)交割倉(cāng)庫(kù)的升貼水。實(shí)物交割的程序集中交割方式的交割程序上海期貨交易所集中交割日期為16～20日大連商品交易所集中交割日期為11～17日鄭州商品交易所集中交割日期為19～28日

以上海期貨交易所集中交割程序?yàn)槔榻B集中交割程序：買方申報(bào)意向。賣方交付標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和增值稅專用發(fā)票。交易所分配標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。買方交款、取單。賣方收款。滾動(dòng)交割方式的交割程序滾動(dòng)交割方式實(shí)行“三日交割法”。

以鄭州商品交易所為例予以介紹。交割配對(duì)交割通知實(shí)施交割實(shí)物交割商品的入庫(kù)和出庫(kù)實(shí)物交割商品的入庫(kù)交割預(yù)報(bào)交割商品入庫(kù)領(lǐng)取《標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單注冊(cè)申請(qǐng)表》取得倉(cāng)單實(shí)物交割商品的出庫(kù)申請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單注銷開具提貨單聯(lián)系貨物出庫(kù)期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易的概念期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨（以下簡(jiǎn)稱“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”，exchangeoffuturesforphysicals，EFP）是實(shí)物交割式套期保值的一種延伸。期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易是指持有同一交割月份合約的買賣雙方之間達(dá)成現(xiàn)貨買賣協(xié)議后，變期貨交易為現(xiàn)貨交易的交易。期貨市場(chǎng)的實(shí)物交割，買賣雙方買賣的是期貨合約規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)交割商品或其替代品。而期轉(zhuǎn)現(xiàn)是現(xiàn)貨貿(mào)易商品利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的期轉(zhuǎn)現(xiàn)，一方面實(shí)現(xiàn)套期保值的目的，另一方面避免了違約的可能。

期轉(zhuǎn)現(xiàn)的具體操作

交易雙方達(dá)成協(xié)議后共同向交易所提出申請(qǐng)，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持倉(cāng)按雙方達(dá)成的平倉(cāng)價(jià)格由交易所代為平倉(cāng)。同時(shí)，買賣雙方按達(dá)成的現(xiàn)貨買賣協(xié)議進(jìn)行與期貨合約商品種類相同、數(shù)量相當(dāng)?shù)默F(xiàn)貨交換?，F(xiàn)貨買賣協(xié)議中一般都以某日的期貨價(jià)格為基礎(chǔ)，商定一個(gè)差額，以此來(lái)確定現(xiàn)貨買賣價(jià)格。1、基差交易基差交易是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方同意的基差，來(lái)確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。操作方法：對(duì)于已經(jīng)做了套期保值交易的人，想不同過(guò)實(shí)貨交割提前完成現(xiàn)貨交易可以尋找現(xiàn)貨交易對(duì)手，參考期貨價(jià)確定現(xiàn)貨（遠(yuǎn)期）交易價(jià)格：交易的現(xiàn)貨價(jià)=商定（時(shí)點(diǎn)）期貨價(jià)+預(yù)先商定的基差關(guān)鍵：基差的商定，采用什么時(shí)點(diǎn)的期貨價(jià)的商定按上述定價(jià)進(jìn)行現(xiàn)貨交易好處是：1、還沒(méi)有找到現(xiàn)貨交易對(duì)手時(shí)可以通過(guò)現(xiàn)期貨市場(chǎng)上做套期保值控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)2、利用期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能更容易達(dá)成現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易價(jià)3、有更多時(shí)間和條件找到交易對(duì)手，不需要去交割倉(cāng)庫(kù)交割現(xiàn)貨，可以節(jié)約運(yùn)輸費(fèi)用例進(jìn)口商的期轉(zhuǎn)現(xiàn)

現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差5月份進(jìn)口商以17000元/噸的價(jià)格從國(guó)外買進(jìn)一批電解銅以17500元/噸價(jià)格賣出3個(gè)月后到期的期貨合約-5007月份約定以低于8月份到期的期貨合約的結(jié)算價(jià)100元的價(jià)格作為雙方交貨價(jià)，并由雙方確定以某日（如8月10日）8月份期貨的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)價(jià)，基差為-100元，確定現(xiàn)貨交易價(jià)8月10日以15600元/噸買出以15700元/噸買入平倉(cāng)約定基差-100結(jié)果虧損1400元/噸盈利1800元/噸2、叫價(jià)交易叫價(jià)交易是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，由交易中雙方約定的一方選擇用什么時(shí)點(diǎn)的期貨價(jià)格,以期貨價(jià)格加上或減去雙方同意的基差，來(lái)確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。操作方法：對(duì)于已經(jīng)做了套期保值交易的人，想不同過(guò)實(shí)貨交割提前完成現(xiàn)貨交易可以尋找現(xiàn)貨交易對(duì)手，參考期貨價(jià)確定現(xiàn)貨（遠(yuǎn)期）交易價(jià)格：交易的現(xiàn)貨價(jià)=商定（時(shí)點(diǎn)）期貨價(jià)+預(yù)先商定的基差關(guān)鍵：基差的商定，采用什么時(shí)點(diǎn)的期貨價(jià)由沒(méi)有做套期保值方確定交易對(duì)手在選定期貨價(jià)時(shí)代為作出套期保值平倉(cāng)指令按上述定價(jià)進(jìn)行現(xiàn)貨交易好處是：1、還沒(méi)有找到現(xiàn)貨交易對(duì)手時(shí)可以通過(guò)現(xiàn)期貨市場(chǎng)上做套期保值控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)2、利用期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能更容易達(dá)成現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易價(jià)3、有更多時(shí)間和條件找到交易對(duì)手，不需要去交割倉(cāng)庫(kù)交割現(xiàn)貨，可以節(jié)約運(yùn)輸費(fèi)用4、給交易對(duì)手更多的選擇交易價(jià)格的權(quán)力3、“場(chǎng)外”交易將期貨交易轉(zhuǎn)成現(xiàn)貨交易的“特殊交易”操作方法：交易雙方都做了一個(gè)套期保值交易（方向相反）在“場(chǎng)外”協(xié)商期轉(zhuǎn)現(xiàn)的協(xié)議，確定現(xiàn)貨交易價(jià)格：交易的現(xiàn)貨價(jià)=期貨價(jià)+交易差價(jià)雙方對(duì)沖套期保值交易部位按上述定價(jià)進(jìn)行現(xiàn)貨交易好處是：1、還沒(méi)有找到現(xiàn)貨交易對(duì)手時(shí)可以通過(guò)現(xiàn)期貨市場(chǎng)上做套期保值控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)2、有更多時(shí)間和條件找到交易對(duì)手，不需要去交割倉(cāng)庫(kù)交割現(xiàn)貨，可以節(jié)約運(yùn)輸費(fèi)用期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的優(yōu)越性買賣雙方加利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本，靈活商定交貨品級(jí)、地點(diǎn)和方式。買方企業(yè)可以根據(jù)需要分批分期地購(gòu)回原料，減輕資金壓力，減少庫(kù)存量；賣方企業(yè)可以提前回收資金。期轉(zhuǎn)現(xiàn)使買賣雙方在確定期貨平倉(cāng)價(jià)格的同時(shí)，確定了相應(yīng)的現(xiàn)貨買賣價(jià)格，達(dá)到更好的套期保值避險(xiǎn)效果。期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠(yuǎn)期合同交易和期貨交易更有利，遠(yuǎn)期合同交易有違約問(wèn)題和被迫履約問(wèn)題，而期貨交易存在交割品級(jí)、交割時(shí)間和地點(diǎn)的選擇等靈活性差的問(wèn)題，而且交割成本較高。期轉(zhuǎn)現(xiàn)能有效地解決上述問(wèn)題。

期轉(zhuǎn)現(xiàn)應(yīng)注意的問(wèn)題確定平倉(cāng)價(jià)和交貨價(jià)的差額確定交收貨物與期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品的差價(jià)第三節(jié)基差基差的概念及其變化基差的概念

基差（basis）是指在某一時(shí)間、同一地點(diǎn)、同一品種的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之差?；睿浆F(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格基差的變化如下圖所示，基差的變化有基差變強(qiáng)和基差變?nèi)鮾煞N變化趨勢(shì)。若基差沿雙箭頭方向變動(dòng)，則稱為基差變強(qiáng)；若基差沿單箭頭方向變動(dòng)，則稱為基差變?nèi)酢?/p>

基差變強(qiáng)基差負(fù)值縮小基差由負(fù)變正基差正值增大基差變?nèi)趸钫悼s小基差由正變負(fù)基差負(fù)值增大基差變化對(duì)套期保值結(jié)果的影響基差變動(dòng)的情況下買入套期保值者套期保值的效果（單位：元/噸）一般套期保值狀況

空頭避險(xiǎn)程度=F1-F2+S2-S1=（S2-F2）-（S1-F1）=b2-b1(基差變強(qiáng)有利）多頭避險(xiǎn)程度=F2-F1+S1-S2=（S1-F1）-（S2-F2）=b1-b2(基差變?nèi)跤欣┗铒L(fēng)險(xiǎn)多頭保值實(shí)際付款=F1+B2空頭保值實(shí)際收款=F1+B2可見：基差變強(qiáng)對(duì)空頭有利，反之對(duì)多頭有利，套期保值后，我們雖然可以轉(zhuǎn)移一部分價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，但并不能完全鎖定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，仍然還要面對(duì)基差風(fēng)險(xiǎn)（期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)變動(dòng)不一致的風(fēng)險(xiǎn)）基差交易基差交易的概念

基差交易是指以某月份的期貨合約價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨合約價(jià)格加上雙方協(xié)商的基差來(lái)確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式?；罱灰椎姆N類買方叫價(jià)交易：確定的權(quán)利屬于買方賣方叫價(jià)交易：確定的權(quán)利屬于賣方基差交易的操作過(guò)程

買方叫價(jià)交易的操作過(guò)程（單位：元/噸）

第四節(jié)

套利交易套利（Spread）交易概述套利交易的概念套利交易指的是在買入（賣出）某種期貨合約的同時(shí)，賣出（買入）相關(guān)的數(shù)量相同的另一種期貨合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種期貨合約平倉(cāng)的交易。套利交易的原理兩種期貨合約的價(jià)格大體受相同的因素影響，因而在正常情況下價(jià)格變動(dòng)雖存在波幅差異，但應(yīng)有相同的變化趨勢(shì)。兩種期貨合約間應(yīng)存在合理的價(jià)差（價(jià)格差異）范圍，但外界非正常因素會(huì)使價(jià)格變化超過(guò)該范圍（大于或小于合理的臨界值）。在非正常因素影響消除后，期貨價(jià)格最終會(huì)回復(fù)到原來(lái)的合理價(jià)差范圍。兩種期貨合約間的價(jià)差變動(dòng)有規(guī)律可循，且其運(yùn)行方式具有可預(yù)測(cè)性。套利交易的實(shí)質(zhì)是對(duì)兩種期貨合約價(jià)差的投資行為，由于期貨合約間價(jià)差變動(dòng)是可預(yù)測(cè)的，所以獲得利潤(rùn)的可能性較大。套利與普通投機(jī)交易的區(qū)別普通投機(jī)交易關(guān)注絕對(duì)價(jià)格變化，而套利是從不同合約彼此之間的相對(duì)價(jià)格差異套取利潤(rùn)。普通投機(jī)交易在一段時(shí)間內(nèi)只作單方向的買或賣，而套利則是同時(shí)進(jìn)行雙向操作。套利交易的特點(diǎn)套利交易風(fēng)險(xiǎn)較小成本較低套利交易的作用套利交易不僅有助于期貨市場(chǎng)有效發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，也有助于使被扭曲的價(jià)格關(guān)系回復(fù)到正常水平。套利交易可抑制過(guò)度投機(jī)。套利交易可增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。套利交易的類型及操作期現(xiàn)套利

是指現(xiàn)貨商人在期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)間的套利行為?？缡刑桌?/p>

是在兩個(gè)不同的期貨交易所同時(shí)買進(jìn)和賣出同一品種同一交割月份的期貨合約，在未來(lái)兩期貨合約價(jià)差變動(dòng)有利時(shí)再平倉(cāng)獲利的交易行為。

跨市套利操作過(guò)程（單位：美元/蒲式耳）

跨商品套利

是指利用兩種不同的、但相互存在關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利。

跨商品套利操作過(guò)程（單位：美元/蒲式耳）跨期套利

是指在同一交易所同時(shí)買進(jìn)和賣出同一品種的不同交割月份的期貨合約，在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這兩個(gè)交割月份不同的期貨合約平倉(cāng)的套利行為。買近賣遠(yuǎn)、賣近買遠(yuǎn)套利：買近賣遠(yuǎn)套利：是指買進(jìn)近期月份期貨合約，同時(shí)賣出遠(yuǎn)期月份期貨合約，在一定時(shí)期后再平倉(cāng)近、遠(yuǎn)期期貨合約的跨期套利形式。

賣近買遠(yuǎn)套利：

是指賣出近期月份期貨合約，同時(shí)買入遠(yuǎn)期月份期貨合約，在一定時(shí)期后再平倉(cāng)近、遠(yuǎn)期期貨合約的跨期套利形式。買近賣遠(yuǎn)套利操作過(guò)程（單位：元/噸）賣近買遠(yuǎn)套利操作過(guò)程（單位：元/噸）

跨期套利分析

美國(guó)豬腹肉期貨合約的報(bào)價(jià)（單位：美元/磅）

買近賣遠(yuǎn)套利各期貨合約間價(jià)差比較（單位：美元/磅）

賣近買遠(yuǎn)套利各期貨合約間價(jià)差比較（單位：美元/磅）

蝶式套利：蝶式套利的概念

是由兩個(gè)共享居中交割月份的買近賣遠(yuǎn)套利和賣近買遠(yuǎn)套利組成。蝶式套利的原理

套利者認(rèn)為中間交割月份的期貨合約價(jià)格與兩旁交割月份期貨合約價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系將會(huì)出現(xiàn)差異。蝶式套利的特點(diǎn)第一，蝶式套利實(shí)質(zhì)上是同種商品跨交割月份的套利活動(dòng)。第二，蝶式套利由兩個(gè)方向相反的跨期套利構(gòu)成。第三，連接兩個(gè)跨期套利的紐帶是居中月份的期貨合約。在期貨合約數(shù)量上，居中月份期貨合約等于兩旁月份期貨合約之和。第四，蝶式套利必須同時(shí)下達(dá)三個(gè)開倉(cāng)指令和三個(gè)平倉(cāng)指令。蝶式套利的盈利分析套利交易總結(jié)套利的風(fēng)險(xiǎn)高于套期保值,低于投機(jī);收益也低于投機(jī).因此比較適合參與期貨市場(chǎng)的新手,從套利做起,達(dá)到既控制風(fēng)險(xiǎn)有增加經(jīng)驗(yàn)的目的特別要注意套利的雙向操作,不要把套利做成了投機(jī)第五節(jié)投機(jī)交易投機(jī)期貨投機(jī)是指在期貨市場(chǎng)上通過(guò)買（賣）期貨合約以獲取差價(jià)收益為目的的期貨交易行為。期貨投機(jī)是期貨市場(chǎng)的一種重要交易方式，同時(shí)也是交易者的一種投資手段。

從交易對(duì)象看：投機(jī)者僅以市場(chǎng)合約為對(duì)象，謀求差價(jià)，不做現(xiàn)貨，不交割；從交易目的看：投機(jī)者利用財(cái)務(wù)杠桿優(yōu)勢(shì)獲取風(fēng)險(xiǎn)差價(jià)收益，而不是為規(guī)避向火市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；從交易方式看：投機(jī)者頻繁買賣期貨合約獲得差價(jià)收入，而不僅是相對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的反向操作；從交易風(fēng)險(xiǎn)看：投機(jī)者是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，套保者是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移者。投機(jī)的作用期貨投機(jī)交易是套期保值者交易順利實(shí)現(xiàn)的基本保證。期貨投機(jī)交易活動(dòng)在整個(gè)期貨市場(chǎng)交易活動(dòng)中起著積極的作用，發(fā)揮著特有的經(jīng)濟(jì)功能。承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)減緩價(jià)格波動(dòng)提高市場(chǎng)流動(dòng)性投機(jī)和套期保值的關(guān)系期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生源于套期保值者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收入的需要；投機(jī)者成為市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者；投機(jī)者的出現(xiàn)是套期保值業(yè)務(wù)存在的必要條件，也是套期保值業(yè)務(wù)發(fā)展的必然結(jié)果；期貨投機(jī)和套期保值是期貨市場(chǎng)的兩個(gè)基本要素，共同維持期貨市場(chǎng)的存在和發(fā)展，二者相輔相成，缺一不可。期貨投機(jī)與賭博的區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的區(qū)別：人為制造的風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在運(yùn)作機(jī)制的區(qū)