并購中的業(yè)績承諾

企業(yè)并購中的業(yè)績承諾

-以華誼兄弟為例1業(yè)績承諾華誼公司并購與業(yè)績承諾

業(yè)績承諾的現(xiàn)狀及未來發(fā)展建議目錄2概念形式意義問題什么是業(yè)績承諾3在股權(quán)投資過程中，投資方與被投資方簽訂的針對未來經(jīng)營不確定性狀況的約定（協(xié)議）；這種約定是對未來經(jīng)營業(yè)績的承諾。針對承諾事項(xiàng)可分為關(guān)于凈利潤數(shù)額承諾、未來上市承諾，企業(yè)業(yè)績年增長率承諾等業(yè)績承諾-概念4如果標(biāo)的公司未能完成一定期限內(nèi)的業(yè)績承諾，承諾人將以現(xiàn)金或股份回購等形式予以補(bǔ)償。業(yè)績承諾-未能完成業(yè)績承諾補(bǔ)償?shù)男问?對于合并方，能降低投資風(fēng)險；

敦促高層實(shí)現(xiàn)業(yè)績目標(biāo)；對于被合并方來說，業(yè)績承諾也有助于提高交易對價；保護(hù)中小股東的權(quán)益業(yè)績承諾-意義6業(yè)績承諾指標(biāo)預(yù)測和實(shí)現(xiàn)有其不確定性，業(yè)績承諾作為保障措施只能把風(fēng)險設(shè)定在一定范圍內(nèi)。業(yè)績承諾-主要問題

業(yè)績承諾根據(jù)承諾期的不同只保證3年左右的短期利益業(yè)績承諾補(bǔ)償較少考慮投資方的機(jī)會成本業(yè)績承諾是否順利實(shí)現(xiàn)對投資方股價刺激效應(yīng)不容忽視72015年業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo)的典型案例華誼并購案8華誼兄弟-介紹華誼兄弟傳媒股份有限公司12199819944200932005浙江成立，創(chuàng)始人是王中軍、王中磊跨入電影行業(yè)大門，投資了馮小剛指導(dǎo)的影片《沒完沒了》發(fā)展為華誼兄弟傳媒集團(tuán)公司在深圳證券創(chuàng)業(yè)板成功上市，發(fā)行股票4200萬股9收入的三大模塊：影視娛樂占收入比重為73.12%品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂互聯(lián)網(wǎng)娛樂占比上升10華誼兄弟-2015年年報解讀廣州銀漢科技有限公司-介紹2001年在廣州設(shè)立的有關(guān)高新技術(shù)開發(fā)、策劃、經(jīng)營的公司，該公司在主要從事網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)、移動增值服務(wù)與運(yùn)營服務(wù)領(lǐng)域，始終占領(lǐng)行業(yè)的制高點(diǎn)，在中國同行中享有很高的聲譽(yù)，該公司的產(chǎn)品也深受消費(fèi)者的歡迎，產(chǎn)品的市場占有率一直很高。11華誼兄弟并購廣州銀漢科技有限公司銀漢科技股東劉長菊31.13%摩奇創(chuàng)意科技12.75%騰訊計(jì)算機(jī)7%50.88%股權(quán)華誼兄弟估值價格67,516.30萬元實(shí)際交易價格67,161.60萬股份對價223,87.2萬現(xiàn)金對價447,74.4萬12并購溢價銀漢科技高估值、高溢價。...銀漢科技收購時點(diǎn)賬面凈資產(chǎn)4247萬元...華誼兄弟收購價格6.7億...溢價率超過1489%13

為什么華誼還要做這筆“虧本”買賣呢？14Q1：雙方盈利預(yù)測補(bǔ)償協(xié)議簽署銀漢科技售股股東承諾，銀漢科技2013年，2014年，2015年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤不低于2013年度不低于人民幣11000萬元2014年度不低于人民幣14300萬元2015年度不低于人民幣18590萬元15偷換概念達(dá)成業(yè)績承諾項(xiàng)目名稱實(shí)際數(shù)預(yù)測數(shù)差額完成率利潤總額29183.58扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤24334.6718590.005744.67130.9%其中歸屬于母公司股東凈利潤12381.489458.592922.89130.9%2015年數(shù)據(jù)16

你覺得銀漢有沒有完成2015年的業(yè)績承諾呢？17Q2偷換概念達(dá)成業(yè)績承諾承諾是歸母公司凈利潤還是凈利潤？？？歸母公司凈利潤50.88%凈利潤18商譽(yù)烏云籠罩華誼兄弟商譽(yù)資產(chǎn)對應(yīng)企業(yè)獲取超額收益的能力企業(yè)未來實(shí)現(xiàn)的超額收益的現(xiàn)值本質(zhì)上針對未來盈利能力的預(yù)期19商譽(yù)烏云籠罩華誼兄弟華誼兄弟的資產(chǎn)構(gòu)成，截止到2015年上半年凈資產(chǎn)商譽(yù)凈值商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例65.49億元14.86億元22.69%已經(jīng)超過了傳媒互聯(lián)網(wǎng)、信息服務(wù)行業(yè)的平均水平。20商譽(yù)烏云籠罩華誼兄弟對華誼兄弟而言，除了常升影視，旗下或還有面臨商譽(yù)減值壓力的子公司。如占據(jù)了2.32億元商譽(yù)的“深圳市華宇訊科技有限公司”，這家公司是華誼兄弟在2014年完成收購的，但是在收購當(dāng)年便錄得虧損268.41萬元，到2015年上半年時，仍然維持了54.55萬元的虧損額。而這家持續(xù)虧損的子公司背后，卻支撐著2.32億元的賬面商譽(yù)資產(chǎn)。21商譽(yù)烏云籠罩華誼兄弟華誼兄弟以往的收購案例來看，其中不乏有企業(yè)因?yàn)橛芰o法持續(xù)，而使得商譽(yù)面臨極大的減值壓力。這也形成了華誼兄弟未來業(yè)績表現(xiàn)的隱憂。22業(yè)績承諾現(xiàn)狀及未來發(fā)展建議23業(yè)績承諾-現(xiàn)狀財(cái)務(wù)績效非財(cái)務(wù)績效贖回補(bǔ)償企業(yè)行為股票發(fā)行治理層去向業(yè)績對賭已被私募股權(quán)投資所廣泛應(yīng)用，中外業(yè)績對賭在此方面應(yīng)用較為成熟24業(yè)績承諾-2015年上市公司中涉及業(yè)績承諾的情況123板塊分布主板占比較低，中小板及創(chuàng)業(yè)板占比高行業(yè)分布機(jī)械、醫(yī)藥、電子及TMT行業(yè)占比高所有權(quán)性質(zhì)民營企業(yè)是業(yè)績承諾事件的主體，占比高達(dá)79%就大股東占比而言，大股東持股50%以下的上市公司居多，占比達(dá)91%25業(yè)績承諾-2015年業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo)情況及未來預(yù)判不達(dá)標(biāo)事件涉及了20%有業(yè)績承諾的上市公司，且鋼鐵、農(nóng)林牧漁、有色金屬及建材行業(yè)不達(dá)標(biāo)現(xiàn)象較為嚴(yán)重…1234…上市公司完成比率股價的表現(xiàn)對未來的預(yù)判存在業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo)事件的對手公司業(yè)績承諾重點(diǎn)分布在虧損區(qū)域（占比16%）及完成比率80%以上的區(qū)域（占比44%）業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo)事件的總體累計(jì)超額收益在業(yè)績承諾完成情況公告日后7個交易日內(nèi)達(dá)-2.8%，顯著為負(fù)2016-2017年可能會有大量業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo)事件爆發(fā)，且鋼鐵、農(nóng)林牧漁、有色金屬、建材等傳統(tǒng)行業(yè)風(fēng)險較大。26對上市公司：并購前充分調(diào)研；進(jìn)行合理穩(wěn)健估值；設(shè)計(jì)好后續(xù)變更補(bǔ)償應(yīng)急方案;鼓勵以股權(quán)而不是現(xiàn)金形式去并購對監(jiān)管部門：完善相關(guān)制度，防止承諾方隨意變更承諾，肆意套利；同時加大失信行為的懲罰力度，引導(dǎo)市場的良性發(fā)展27業(yè)績承諾-未來發(fā)展建議成功履行業(yè)績承諾的案例-美年健康體檢保險慢病管理大數(shù)據(jù)疾病轉(zhuǎn)診28成功履行業(yè)績承諾的案例-美年健康美年大健康實(shí)際控制人俞熔及其一致行動人將合計(jì)擁有上市公司已發(fā)行股份中446,627,