信用債周報(bào)：從遵義道橋看城投債務(wù)化解

信用債周報(bào)證券研究報(bào)告閱讀正文之后的信息披露和法律聲明收益率指標(biāo)期限(年)AA城投債(%)113.0535.3657.567國(guó)債及中票收益率周變化(BP)國(guó)債AAAAA1年1年3年5年00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00相關(guān)研究《城投債總量與到期壓力盤(pán)點(diǎn)——信用:姜珮珊shaitongcomS0850517070004紫睿zzrhaitongcom證書(shū):S0850522120001從遵義道橋看城投債務(wù)化解遵義道橋貸款重組展期，關(guān)注城投平臺(tái)非標(biāo)債務(wù)化解遵義道橋貸款重組展期涉及債務(wù)規(guī)模155.94億元，融資利率有所壓降。2022年12月30日，遵義道橋建設(shè)(集團(tuán))有限公司發(fā)布“關(guān)于推進(jìn)銀行貸款重組事項(xiàng)的公告”，本次銀行貸款重組涉及債務(wù)規(guī)模155.94億元，根據(jù)重組協(xié)議，重組后銀行貸款期限調(diào)整為20年，利率調(diào)整為每年3.00%-4.50%，前10年僅付息不還本。貴州全省及遵義地區(qū)債務(wù)負(fù)擔(dān)偏重，后續(xù)需關(guān)注其余平臺(tái)化債情況。從2021年各地區(qū)廣義負(fù)債率來(lái)看，貴州省廣義負(fù)債率達(dá)119.40%，僅次于天津及甘肅，城投平臺(tái)有息債務(wù)規(guī)模較高；從貴州省內(nèi)看，遵義市債務(wù)規(guī)模在省內(nèi)僅次于貴陽(yáng)市，后續(xù)仍需關(guān)注遵義市其余城投平臺(tái)債務(wù)化解情況。弱資質(zhì)區(qū)域城投融資能力較弱，償債壓力不減。融資渠道受限疊加存量債務(wù)到期，短期資金歸集有一定壓力；此外土地財(cái)政收入縮減，壓力長(zhǎng)期持續(xù)也會(huì)傳遞至地方城投。我們認(rèn)為短期內(nèi)城投債務(wù)重組大概率聚焦于非標(biāo)和銀行貸款，標(biāo)債剛兌意愿較強(qiáng)，破剛兌風(fēng)險(xiǎn)可控；但弱資質(zhì)區(qū)域債券估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不可忽視，投資者短期仍需保持對(duì)政策和區(qū)域財(cái)政的關(guān)注度，重點(diǎn)關(guān)注政策條例和化債進(jìn)度、土地財(cái)政情況、付息能力、到期償還規(guī)模和償還節(jié)奏等因素。行業(yè)利差監(jiān)測(cè)與分析：1)本周債市信用利差收窄。具體來(lái)看，等級(jí)利差收窄，期限利差走擴(kuò)。2)行業(yè)橫向比較：高等級(jí)債中，房地產(chǎn)、鋼鐵是利差最高的兩個(gè)行業(yè)。AAA級(jí)房地產(chǎn)行業(yè)中票平均利差為195BP，AAA級(jí)鋼鐵行業(yè)中票平均利差為175BP。其次是化工行業(yè)，其利差為118BP。公用事業(yè)是平均利差最低的行業(yè)，目前為47BP。本周市場(chǎng)回顧：一級(jí)凈供給增加，一級(jí)市場(chǎng)估值收益率下行為主。本給873.7億元，較前一個(gè)交易周(2022年12月26日-12月30日)的-2308.44億元有所增加。二級(jí)交投減少，收益率下行為主。本周評(píng)級(jí)調(diào)整及違約情況回顧：本周無(wú)評(píng)級(jí)調(diào)整主體、無(wú)新增違約主體，新增展期債券1只，為21奧園債。2固定收益研究—信用債周報(bào)2閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.從遵義道橋看城投債務(wù)化解 52.行業(yè)利差監(jiān)測(cè)與分析 8 1.3鋼鐵、采掘：行業(yè)利差收窄，超額利差持平 91.4地產(chǎn)行業(yè)：信用利差收窄，超額利差走擴(kuò) 9 2.一級(jí)市場(chǎng)：凈供給增加，估值收益率下行為主 10 2.2估值收益率下行為主 11交投減少，收益率下行為主 123.1銀行間市場(chǎng)：中票短融收益率下行為主 12 4.本周評(píng)級(jí)調(diào)整及違約情況回顧 153固定收益研究—信用債周報(bào)3 22022H1遵義道橋有息債務(wù)組成情況 5 6圖52022年各地區(qū)城投債發(fā)行及凈融資額(億元) 7圖62022全年各省土地出讓收入及同比變化(億元) 7圖72022年各省非標(biāo)違約主體數(shù)量(個(gè)) 7利差(%) 8 %) 8圖11AAA級(jí)采掘和鋼鐵行業(yè)利差及中債利差走勢(shì)(%) 9圖12AAA級(jí)采掘和鋼鐵行業(yè)超額利差走勢(shì)(%) 9 圖14房地產(chǎn)行業(yè)超額利差走勢(shì)(%) 10圖15本周AAA、AA+級(jí)中票行業(yè)利差比較(BP) 104固定收益研究—信用債周報(bào)4目錄表1主要品種信用利差監(jiān)測(cè)(%) 9表2近期公告發(fā)行債券的期限分布(2023年1月2日-1月6日)(只) 11表3近期公告發(fā)行債券的評(píng)級(jí)分布(2023年1月2日-1月6日)(只) 11表4近期公告發(fā)行債券的行業(yè)分布(2023年1月2日-1月6日)(只) 11表5交易商協(xié)會(huì)估值中樞變化(2023年1月4日相比2022年12月28日) 12表6相比2022年12月30日收益率變化幅度-收益率曲線(BP) 12表7流動(dòng)性較好的城投企業(yè)債收益率變動(dòng) 13表8流動(dòng)性較好的城投中票收益率變動(dòng) 139流動(dòng)性較好的地產(chǎn)債表現(xiàn) 14表10流動(dòng)性較好的鋼鐵債表現(xiàn) 14表11流動(dòng)性較好的煤炭債表現(xiàn) 14表12流動(dòng)性較好的電力債表現(xiàn) 15表13新增債券展期及違約情況(2023年1月2日-1月6日) 15公司信用類債券43%銀行貸款余額36%公司信用類債券43%銀行貸款余額36%5%5橋看城投債務(wù)化解遵義道橋貸款重組展期涉及債務(wù)規(guī)模155.94億元，融資利率有所壓降。2022年12月30日，遵義道橋建設(shè)(集團(tuán))有限公司發(fā)布“關(guān)于推進(jìn)銀行貸款重組事項(xiàng)的公告”，公告顯示公司經(jīng)與各銀行類金融機(jī)構(gòu)協(xié)商，基本明確相關(guān)重組安排，并在近期完成簽署相關(guān)補(bǔ)充協(xié)議。本次銀行貸款重組涉及債務(wù)規(guī)模155.94億元，根據(jù)重組協(xié)議，重組后銀行貸款期限調(diào)整為20年，利率調(diào)整為每年3.00%-4.50%，前10年僅付息不還本，后10年分期還本，公司后續(xù)將在貴州省委省政府、遵義市市委市政府的支持和幫助下，通過(guò)謀劃優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、新設(shè)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)板塊、盤(pán)活存量資產(chǎn)、加強(qiáng)財(cái)經(jīng)紀(jì)律意識(shí)等多項(xiàng)舉措，改善公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和現(xiàn)金流狀況，從根源上為防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供有力支撐。本次公告重組規(guī)?；蚋采w大部分銀行貸款，非標(biāo)債務(wù)仍待化解。2022年中期財(cái)報(bào)并報(bào)表范圍內(nèi)尚存有息債務(wù)458.58億元，其中銀行貸款余額164.48億元，在有息債務(wù)中占比38%，若2022年下半年新增銀行貸款規(guī)模數(shù)額不大，可推測(cè)本次涉及重組的155.94億元已覆蓋絕大規(guī)模的銀行貸款余額。本次公告未涉及非標(biāo)部分，但除銀行貸款外，遵義道橋還有一定規(guī)模非標(biāo)債務(wù)待化解，且已出現(xiàn)非標(biāo)逾期事件。評(píng)級(jí)公告顯示，遵義道橋應(yīng)于2022年7月8日向民豐55號(hào)遵義道橋信托計(jì)劃支付回購(gòu)本金15050萬(wàn)元及對(duì)應(yīng)回購(gòu)溢價(jià)84.49萬(wàn)元，截至2022年7月12日，遵義道橋及相關(guān)擔(dān)保方未足額償付款項(xiàng)，構(gòu)成違約；此前7月，優(yōu)債333號(hào)信托計(jì)劃也有逾期未償還情況出現(xiàn)。貴州非標(biāo)違約事件高發(fā)，2022全年涉及非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)事件高達(dá)44起，后續(xù)貴州包括遵義地區(qū)的非標(biāo)債務(wù)仍亟待化解，不排除降息展期的可能性。圖1遵義道橋短期有息債務(wù)占比變動(dòng)600.00500.00400.00300.00200.00100.000.0020182019202020212022H150%40%30%20%0%有息債務(wù)(億元)短期有息債務(wù)(億元)短期有息債務(wù)占比(%，右軸)圖22022H1遵義道橋有息債務(wù)組成情況其他有息債其他有息債務(wù)余額構(gòu)貸款遵義道橋債務(wù)重組依托多部門(mén)政策支持，此次重組市場(chǎng)已有預(yù)期。2022年9月9日，為深入貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于支持貴州在新時(shí)代西部大開(kāi)發(fā)上闖新路的意見(jiàn)》(國(guó)發(fā)?2022?2號(hào))，財(cái)政部出臺(tái)《支持貴州加快提升財(cái)政治理能力奮力闖出高質(zhì)量發(fā)展新路的實(shí)施方案》(以下簡(jiǎn)稱方案)。方案旨在通過(guò)發(fā)揮財(cái)政職能作用從加大財(cái)政資金支持力度、支持防范化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、完善生態(tài)文明建設(shè)政策體系、積極構(gòu)建高質(zhì)量發(fā)展格局和加快建立現(xiàn)代財(cái)政制度等五個(gè)方面探索貴州高質(zhì)量發(fā)展的路徑。方案在支持防范化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面提到要穩(wěn)妥降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。研究支持貴州高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)開(kāi)展降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)試點(diǎn)。按照市場(chǎng)化、法治化原則，在落實(shí)地方政府化債責(zé)任和不新增地方政府隱性債務(wù)的前提下，允許融資平臺(tái)公司在與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商的基礎(chǔ)上采取適當(dāng)展期、債務(wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)，降低債務(wù)利息成本。此外，2022年1月國(guó)務(wù)院發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于支持貴州在新時(shí)代西部大開(kāi)發(fā)上闖新路的意見(jiàn)》(國(guó)發(fā) ?2022?2號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“國(guó)發(fā)2號(hào)文”)中也提及相關(guān)地方債務(wù)化解支持政策。相比于國(guó)發(fā)2號(hào)文，本次方案重提“允許融資平臺(tái)公司在與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商的基礎(chǔ)上采取適當(dāng)展期、債務(wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)”，新增了“降低債務(wù)利息成本”的要求，后續(xù)融資平臺(tái)與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商展期等方面，壓低債務(wù)成本或成為化債著力點(diǎn)。貴州全省及遵義地區(qū)債務(wù)負(fù)擔(dān)偏重，后續(xù)需關(guān)注其余平臺(tái)化債情況。從2021年各地廣義負(fù)債率來(lái)看，貴州省廣義負(fù)債率達(dá)119.40%，僅次于天津及甘肅，城投平臺(tái)有息6固定收益研究—信用債周報(bào)6閱讀正文之后的信息披露和法律聲明債務(wù)規(guī)模較高，化債壓力較大。從貴州省內(nèi)看，遵義市債務(wù)規(guī)模在省內(nèi)僅次于貴陽(yáng)市，截至2021年底，遵義城投平臺(tái)有息債務(wù)合計(jì)2112.21億元，地方政府債務(wù)余額共1774.24億元；廣義債務(wù)率為241.13%，從全國(guó)范圍來(lái)看債務(wù)負(fù)擔(dān)偏重，后續(xù)仍需關(guān)注遵義市其余城投平臺(tái)債務(wù)情況。圖32021年全國(guó)各地區(qū)債務(wù)情況7000060000500004000030000200001000000%0%0%0%80%60%40%20%0%天天津市甘肅省貴州省青海省云南省北京市重慶市四川省浙江省吉林省江西省地方政府債務(wù)余額(億元)新疆廣西江蘇省湖南新疆廣西江蘇省湖南省西省湖北省安徽省黑龍江省海南省河北省遼寧省河南省福建省上海市廣東省城投平臺(tái)有息債務(wù)(億元)廣義負(fù)債率(%，右軸)圖42021年貴州省各地市級(jí)地區(qū)債務(wù)情況30002500200050006005004003002000城投平臺(tái)有息債務(wù)(億元)地方政府債務(wù)余額(億元)廣義負(fù)債率(%，右軸)全國(guó)范圍來(lái)看，弱資質(zhì)區(qū)域城投融資能力較弱，償債壓力不減。從融資情況來(lái)看，2022年部分經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力較弱地區(qū)凈融資規(guī)模為負(fù)值，全國(guó)城投債總發(fā)行量和凈融資額分別較2021年下滑13.50%和53.19%，增量明顯收緊，其中8個(gè)省份(自治區(qū)、直轄億、-167.35億。融資受限的同時(shí)，部分地區(qū)債務(wù)集中到期壓力較大，其中天津、寧夏、青海等地近兩年債務(wù)到期比例較高，資金歸集短期有一定壓力。此外，從地方政府支持端來(lái)看，2022年受土地財(cái)政收入縮減影響，多數(shù)地方政府財(cái)政收入降幅較大，可能會(huì)對(duì)城投平臺(tái)的支持能力產(chǎn)生影響。截至目前，除偶發(fā)技術(shù)性違約外，尚未發(fā)生標(biāo)準(zhǔn)化債券實(shí)質(zhì)性違約事項(xiàng)。對(duì)于非標(biāo)違約多發(fā)、非標(biāo)債務(wù)體量較大、非標(biāo)融資占比較高的區(qū)域，需警惕非標(biāo)違約風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散。貴州等地化債具備一定參考意義，在隱債收緊背景下，弱區(qū)域推動(dòng)高息債務(wù)臵換重組或成為新的著力點(diǎn)。同時(shí)，我們認(rèn)為短期內(nèi)城投債務(wù)重組大概率聚焦于非標(biāo)和銀行貸款，標(biāo)債剛兌意愿較強(qiáng)，破剛兌風(fēng)險(xiǎn)可控；但弱資質(zhì)區(qū)域債券估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不可忽視，投資者短期仍需保持對(duì)政策和區(qū)域財(cái)政的關(guān)注度，重點(diǎn)關(guān)注政策條例和化債進(jìn)度、土地財(cái)政情況、付息能力、到期償還規(guī)模和償還節(jié)奏等因素。7固定收益研究—信用債周報(bào)7圖52022年各地區(qū)城投債發(fā)行及凈融資額(億元)130001100090007000500030001000-1000城投債發(fā)行(億)城投債凈融資(億)圖62022全年各省土地出讓收入及同比變化(億元)1400012000100008000600040002000060%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%海南省海南省上海市四川省西省江西省安徽省云南省河北省福建省2022江蘇省北京市新疆湖南省江蘇省北京市新疆湖南省浙江省廣西湖北省河南省廣東省貴州省遼寧省青海省重慶市甘肅省天津市黑龍江省吉林省2021同比變化(%，右軸)圖72022年各省非標(biāo)違約主體數(shù)量(個(gè))80706050403020070%60%50%40%30%20%108070605040302000%非標(biāo)違約數(shù)量(件)百分比(右軸)8固定收益研究—信用債周報(bào)82.行業(yè)利差監(jiān)測(cè)與分析本周債市信用利差收窄。具體來(lái)看，截至2023年1月6日，3年期AAA等級(jí)中票BPBPAAA票信用利差為61BP，較前一交易周末下行6BP；3年期AA+等級(jí)中票信用利差為79BP，較前一交易周末下行24BP，5年期AA+等級(jí)中票信用利差為101BP，較前一交易周末下行7BP；3年期AA等級(jí)中票信用利差為125BP，較前一交易周末下行21BP，5年期AA等級(jí)中票信用利差為148BP，較前一交易周末下行3BP。圖83年期中票信用利差(%)3年期3年期AAA中票信用利差3年期AA+中票信用利差3年期AA中票信用利差0.20.0信用債等級(jí)利差整體收窄。具體來(lái)看，截至2023年1月6日，1年期短期品種AA級(jí)與AAA級(jí)中票利差為63BP，較前一交易周末下行10BP，3年期AA級(jí)與AAA級(jí)中票利差為82BP，較前一交易周末下行1BP；5年期AA級(jí)與AAA級(jí)中票利差為87BP，較前一交易周末上行3BP。信用債期限利差走擴(kuò)。具體來(lái)看，截至2023年1月6日，5年期和3年期的AAA中票期限利差為39BP，較前一交易周末上行6BP；5年期和3年期的AA中票期限利差為44BP，較前一交易周末上行10BP；5年期和1年期AAA中票的期限利差為87BP，較前一交易周末上行8BP。0.20.0Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-233年期AA中票收益率與AAA中票收益率之差5年期AA中票收益率與AAA中票收益率之差00.20.0Jan-20Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23閱讀正文之后的信息披露和法律聲明Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-232.72.21.71.21.81.61.41.21.00.80.60.40.20.09表1主要品種信用利差監(jiān)測(cè)(%)票據(jù)(AAA)利差票據(jù)(AA+)利差據(jù)(AA)(AAA)與((AA+)與(AA)與(AAA)與((AA+)與((AA)與差差差差差差差差差數(shù)0008.67104472鋼鐵、采掘行業(yè)信用利差收窄，超額利差持平。具體來(lái)看，截至2023年1月6日，AAA級(jí)鋼鐵債信用利差平均為175BP，較前一交易周末下行20BP；AAA級(jí)采掘債(主要是煤炭開(kāi)采)信用利差平均為109BP，較前一交易周末下行21BP；AAA級(jí)鋼鐵債超額利差為132BP，較前一交易周末持平；AAA級(jí)采掘債超額利差為65BP，較前一交易周末持平。圖11AAA級(jí)采掘和鋼鐵行業(yè)利差及中債利差走勢(shì)(%)圖12AAA級(jí)采掘和鋼鐵行業(yè)超額利差走勢(shì)(%)利差走擴(kuò)地產(chǎn)行業(yè)信用利差收窄。具體來(lái)看，截至2023年1月6日，AAA級(jí)房地產(chǎn)行業(yè)信用利差195BP，較前一交易周末下行17BP；AA級(jí)房地產(chǎn)行業(yè)信用利差191BP，較前一交易周末下行18BP。地產(chǎn)行業(yè)超額利差走擴(kuò)。具體來(lái)看，截至2023年1月6日，AAA級(jí)地產(chǎn)行業(yè)超額信用利差為152BP，較前一交易周末上行3BP；AA級(jí)地產(chǎn)行業(yè)超額信用利差為48BP，較前一交易周末上行3BP。固定收益研究—信用債周報(bào)閱讀正文之后的信息披露和法律聲明Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-225.004.003.002.000.003.503.002.502.000.500.00-0.50高等級(jí)債中，房地產(chǎn)、鋼鐵是利差最高的兩個(gè)行業(yè)。AAA級(jí)房地產(chǎn)行業(yè)中票平均利差為195BP，AAA級(jí)鋼鐵行業(yè)中票平均利差為175BP。其次是化工行業(yè)，其利差為118BP。公用事業(yè)是平均利差最低的行業(yè)，目前為47BP。中等級(jí)債券中，化工行業(yè)利AABP，綜合行業(yè)利差落在283BP，而AA+等級(jí)醫(yī)藥生物利差則為247BP。最后，休閑服務(wù)、公用事業(yè)、建筑材料行業(yè)利差水平相對(duì)低，分別為115BP、115BP、106BP。2022年初以來(lái)變動(dòng)2144829958---73%-90%---73%-90%772%6464%24%67%24%558%6565%81%48%56%48%335%--工29328341217金屬-料62%79%休閑服務(wù)--------55%6060%444%444%42%444%61%447%408媒49設(shè)備24743%82% 42%46%公用事業(yè)4745WIND研究所2.1凈供給增加根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，本周短融發(fā)行1036.7億元，到期407.7億元，中票發(fā)行194.2億.7固定收益研究—信用債周報(bào)閱讀正文之后的信息披露和法律聲明億元，較前一個(gè)交易周(2022年12月26日-12月30日)的-2308.44億元大幅增加。從主要發(fā)行品種來(lái)看，本周共發(fā)行短融超短融114只，中期票據(jù)24只，公司債發(fā)等級(jí)發(fā)行人占比最大為42.62%。從行業(yè)來(lái)看，建筑行業(yè)發(fā)行人占比最大為36.07%，其次為綜合類行業(yè)發(fā)行人，占比為24.59%。表2近期公告發(fā)行債券的期限分布(2023年1月2日-1月6日)(只)期限(年)短期融資券公司債債0.51001940020070630050005600000700030301001300000003WIND究所級(jí)短期融資券公司債債1AAA70AA+827AA17010023WIND究所業(yè)短期融資券公司債債5711133983357信息技術(shù)業(yè)1社會(huì)服務(wù)業(yè)3批發(fā)和零售貿(mào)易8113農(nóng)、林、牧、漁業(yè)1金融、保險(xiǎn)業(yè)38139業(yè)125供應(yīng)業(yè)111123WIND究所2.2估值收益率下行為主相比2022年12月28日協(xié)會(huì)估值，2023年1月6日信用債估值收益率下行為主。固定收益研究—信用債周報(bào)閱讀正文之后的信息披露和法律聲明發(fā)行主體評(píng)級(jí)(%)BP)(%)BP)(%)BP)(BP)2.69-73.07-53.33-33.48-2AAA2.83-83.26-63.58-23.72-1AA+16-53.64-44.05-14.16-2AA62-54.12-1.480.791AA-68-56.29-3355發(fā)行主體評(píng)級(jí)(%)BP)(%)BP)(%)BP)(BP)62-33.95-24.07-44.26-4AAA3.86-14.24-24.68-35.00-3AA+4.31-24.74-35.38-43AA.993200AA-330033會(huì)，海通證券研究所3.二級(jí)市場(chǎng)：交投減少，收益率下行為主本周主要信用債品種(企業(yè)債，公司債，中票，短融)共計(jì)成交35402.66億元，較前一交易周41670.48億元的成交額減少了6267.82億元。本周(2022年12月30日-2023年1月6日)國(guó)債收益率上行為主。具體來(lái)看，相比12月末，1年期國(guó)債收益率與上期持平，3年期國(guó)債收益率上行4BP，5年期國(guó)債收益率上行0.5BP，7年期國(guó)債收益率上行0.3BP。中票短融收益率整體下行，銀行間企業(yè)債收益率整體下行。30日收益率變化幅度-收益率曲線(BP)級(jí)-3.80.5AA.8-11.1-5.1AAAAA+AA+.8-15.1-6.1AAAA-AA-1.13.2城投債：收益率下行為主3.2.1企業(yè)債本周我們觀測(cè)的樣本中，交易活躍的城投企業(yè)債收益率整體下行。具體來(lái)看，19臨川城投債01下行4.9BP，18瀘工投債下行5.6BP，17寧國(guó)債下行6.7BP，17應(yīng)城債下行7.4BP，18涇縣債下行9.8BP，18京誠(chéng)債下行14.8BP，17懷化經(jīng)開(kāi)債下行固定收益研究—信用債周報(bào)券名稱剩余期限(年)項(xiàng)評(píng)級(jí) (%)(%)(BP)AAAAAAA+AAA18涇縣債2.09安徽省AAA6.26.1-9.818京誠(chéng)債2.09湖北省AAA7.06.9-14.817懷化經(jīng)開(kāi)債1.58湖南省AAA6.56.3-17.717襄投債1.29湖北省AAA3.33.1-19.416溧水債0.31江蘇省AA+3.63.3-23.516德清建投債0.85浙江省AAA3.93.7-中期票據(jù)本周我們觀測(cè)的樣本中，交易活躍的城投中期票據(jù)收益率整體下行。具體來(lái)看，20BPMTNBPMTN13.4BP，18京能源MTN001下行14.6BP，18廣州地鐵MTN004下行17.3BP，19余姚城投MTN001BPMTN001下行23.4BP，18阜陽(yáng)投資MTN001下行24BP。券名稱剩余期限(年)所屬地區(qū)項(xiàng)評(píng)級(jí)(%)(%)(BP)20鹽城國(guó)投MTN0012.12江蘇省AAA4.54.5-3.5開(kāi)MTN001AA.6.6投MTN001AAAAAAAAAAAAAAA19余姚城投MTN0011.14浙江省AA+3.73.5-22.518膠州灣MTN0010.30山東省AA+3.83.6-23.40.32安徽省AA+3.43.2-24.03.3產(chǎn)業(yè)債3.3.1地產(chǎn)債本周們觀察的地產(chǎn)債樣本中，代表性債券的收益率整體下行。具體來(lái)看，19中海下行19.7BP，18蛇口01下行21.2BP，15遠(yuǎn)洋03下行756.2BP，19碧地02下行P閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明固定收益研究—信用債周報(bào)債券名稱剩余年限(年)債項(xiàng)評(píng)級(jí)(%)(%)(BP)19中海023.05AAA2.72.6-9.6AAA.8.6AAAAA+18蛇口010.28AAA2.52.3-21.2AAA2AAA8AAA619遠(yuǎn)洋011.20AAA40.631.6-897.10.57AAA34.423.8-3.3.2鋼鐵債本周我們觀測(cè)的鋼鐵債樣本中，代表性債券的收益率整體下行。具體來(lái)看，19鋼聯(lián)券名稱剩余年限(年)項(xiàng)評(píng)級(jí)(%)(%)(BP)AAA1.89AAA4.24.1-15.5AAA3.3.3煤炭債本周我們觀測(cè)的煤炭債樣本中，代表性債券的收益率整體下行。具體來(lái)看，20同煤02下行12.8BP，20陜煤化MTN001下行18BP，18魯能源MTN001下行18.4BP，BPMTN下行19.5BP，19大同煤礦MTN003下行21.2BP，19兗礦MTN001B下行21.5BP，18陜煤化MTN006下行22.4BP，18陜煤化MTN004下行22.7BP。券名稱剩余年限(年)項(xiàng)評(píng)級(jí)(%)(%)(BP)-.6.5AAAAAAAAAAAAAAAAAA.6.4AAAAAAAAA3.3.4電力債本周我們觀測(cè)的電力債樣本中，代表性債券的收益率整體下行。具體來(lái)看，19南電固定收益研究—信用債周報(bào)BBP華電股MTN002B下行13.6BP，19華能集MTN003B下行14BP。券名稱剩余年限(年)項(xiàng)評(píng)級(jí)(%)(%)(BP)AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA4.本周評(píng)級(jí)調(diào)整及違約情況回顧本周無(wú)評(píng)級(jí)調(diào)整主體，無(wú)新增違約主體。債券簡(jiǎn)稱展期、違約日期企業(yè)名稱違約類型債券余額(億元)企業(yè)性質(zhì)是否上市所屬行業(yè)集團(tuán)有限公司發(fā)-03展期否WIND究所閱讀正文之后的信息披露和法律聲明固定收益研究—信用債周報(bào)閱讀正文之后的信息披露和法律聲明信息披露明本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)和信息本報(bào)告僅供海通證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，告中的任何內(nèi)容所引致、價(jià)值及投資收入可能的。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬司提供投資銀行服務(wù)或其他服務(wù)。本報(bào)告僅向特定客戶傳送，未經(jīng)海通證券研究所書(shū)面授權(quán)，本研究報(bào)告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復(fù)印件或記均為本公研究所，且證券投資咨詢業(yè)務(wù)。固定收益研究—信用債周報(bào)閱讀正文之后的信息披露和法律聲明海通證券股份有限公司研究所路穎所長(zhǎng)(021)23219403luying@副所長(zhǎng)(021)23219404dengyong@(021)23219658xyg6052@所長(zhǎng)助理(021)23219747tll5535@余文心所長(zhǎng)助理(0755)82780398ywx9461@宏觀經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)aitongcomaitongcomyjx@hh3288@haitongcom應(yīng)鎵嫻(021)2321939423154149侯歡(021)23154658聯(lián)系人3219674wyq4704@金融工程研究團(tuán)隊(duì)fengjr@fengjr@hengybhaitongcomll@yhm91@ylq9@ongcomzgy303@zll@cjh@1)23219395余浩淼(021)23219883青(021)23212230薇(021)23154387212231聯(lián)系人1)23154170ggcomtangyy@xyh10763@tx10771@zzk@tsh12355@jt13892@zc13338@wqy2576@tyj3580@zhy13958@clw14331@ww14694@倪韻婷倪韻婷(021)23219419唐洋運(yùn)(021)23219004徐燕紅(021)23219326談鑫(021)23219686莊梓愷(021)23219370譚實(shí)宏(021)23219445江濤(021)23219819張弛(021)23219773聯(lián)系人23154167滕穎杰(021)23219433章畫(huà)意(021)23154168陳林文(021)23219068魏瑋(021)23219645舒子宸szc14816@jps10296@wqz12709@jps10296@wqz12709@slp13219@zzr@wgj5@fxl957@zd14683@021)23154142麗萍(021)23154124聯(lián)系人54116多(021)23212041團(tuán)隊(duì)xyg052@xyg052@gs10373@tongcomzzx12149@wxk2750@ypy768@yj712@wzh978@ly4721@71)23219733聯(lián)系人余培儀(021)23219400楊錦(021)23154504021)232198123214131ymniuhaitongymniuhaitongcomaitongcomwyq745@)23154122政策研究團(tuán)隊(duì)mmuyipinghaitongcomzl6@zhr381@2321938723219946(021)23219953聯(lián)系人紀(jì)堯jy14213@石油化工行業(yè)yonghaitongcomyonghaitongcomzjj@gcomzhr4@3154143胡歆(021)23154505聯(lián)系人219635ywx1@ywx1@hwb50@lgk1@haitongcomzh@pp606@xzj2@21)23219808010)680679983154120760096聯(lián)系人周航(021)23219671067998wm10860@fqh12888@wm10860@fqh12888@公用事業(yè)dyc@dyc@fyf@wj21@ywh0@傅逸帆(021)231543983聯(lián)系人余玫翰(021)23154141gy2362@wanglt@31541259399aitongcom聯(lián)系人zbq@ongcomsxw68@cbr3@kbchaitongcom19104小雯(021)23154120聯(lián)系人21)23219774康百川(021)23212208有色金屬行業(yè)陳曉航(021)23154392cxh11840@甘嘉堯(021)23154394gjy11909@cxl15082@haitong.cm聯(lián)系人ongcom張恒浩(021)23219383zhh14696@行業(yè)tll35@tll35@xieyhaitongcomzjm37@謝鹽(021)23219436聯(lián)系人9aitongcomxjcaitongcomxjc2@haitongcomxym863@wc3799@963聯(lián)系人(021)23154401itongcomwtitongcomwt12363@wj21@zt684@(021)2321976013聯(lián)系人23212208房青(021)23219692