三季度中國白酒行業(yè)經(jīng)營情況分析

三季度中國白酒行業(yè)經(jīng)營情況分析

白酒板塊延續(xù)可觀增速，但增速回落。截止2019前三季度，行業(yè)實現(xiàn)收入增速17.1%，實現(xiàn)利潤增速22.6%，就絕對值來看依舊維持高增速；但同比2018年行業(yè)收入、利潤增速分別同比回落7.8pct、7.2pct。

分季度來看，19Q3板塊營業(yè)收入同增13.13%，增速同比提高0.48pct，凈利潤同增16.50%，增速同比提高4.80pct。

相對來看，白酒板塊業(yè)績確定性在整個市場有明顯性價比。截止2019H1全行業(yè)平均凈利潤增速為9.14%，食品飲料板塊整體凈利潤增速為22.35%，白酒為25.89%，凈利潤增幅最高的為農(nóng)林牧漁和非銀金融板塊，最低的為通信及傳媒，白酒行業(yè)處于中上游。年初至今全行業(yè)平均漲跌幅為24.49%，食品飲料為73.33%，白酒為100.37%，白酒板塊股價增幅遙遙領(lǐng)先其他行業(yè)。白酒行業(yè)旺盛的估值行情有穩(wěn)定的基本面作為支撐。

2019年10月阿里渠道酒類總計銷售額8.89億元，同增10.27%，銷量568.46萬件，同比增長1.55%，均價156.40元，同增8.59%。2019年10月國產(chǎn)白酒線上銷售額4.88億元，同增28.43%，銷售量176.46萬件，同降9.80%，均價276.33元，同增42.38%。從銷售額排名來看，茅臺五糧液瀘州老窖占據(jù)前三。從品牌看，茅臺銷售額同增75.04%，五糧液銷售額同增15.30%，老窖銷售額同增99.06%，洋河銷售額同增11.08%。茅臺2019年10月銷售額高增，主要系茅臺在天貓等線上渠道開始逐步直銷放量。

1、高端酒：茅五價格持續(xù)走高，引領(lǐng)板塊景氣度

分品牌來看，2019年10月茅臺銷售額2.09億元，同比增長75.04%，位居行業(yè)首位，均價1270.18元，同比增長10.57%；五糧液銷售額3630.59萬元，同比增長15.30%，均價398.72元，同比下降25.62%；瀘州老窖銷售額2266.43萬元，同比增長99.06%，均價404.82元，同比增長82.33%；洋河銷售額1901.41萬元，同比增長11.08%，均價591.31元，同比增長37.14%。

2、次高端：地產(chǎn)酒漸現(xiàn)分化，跑馬圈地競爭有所加劇

次高端白酒短期業(yè)績分化，客觀面對競爭加劇局面。從三季報來看，次高端板塊內(nèi)部有所分化，汾酒水井坊增長勢頭良好，前三季度業(yè)績增速超30%。汾酒方面，省內(nèi)市場穩(wěn)定增長，省外市場爆發(fā)增長，省外收入占比已過半，其中玻汾系列針對空白市場快速放量，青花系列高舉高打，加強價格管控及配額管理。渠道調(diào)研反饋，省外各市場計劃完成度推進良好，環(huán)山西如山東等地保持較快增長，華東市場目標(biāo)完成良性實現(xiàn)高增速。水井坊方面，通過加大渠道精細化管控，指標(biāo)明確，外企風(fēng)格強化，預(yù)計仍設(shè)定相對積極考核指標(biāo)，新銷售財年回款指標(biāo)良好，300-400元井臺和臻釀八號前三季度收入同增27%，仍為核心放量價格帶。

未來全國化仍將穩(wěn)步推進，井臺和臻釀八號維持競爭優(yōu)勢，不過渠道推力下降的狀況亟待改善。酒鬼酒方面，Q3主動調(diào)整渠道庫存，業(yè)績略低預(yù)期，高端酒后續(xù)放量勢頭值得關(guān)注。舍得方面，短期業(yè)績平穩(wěn)，渠道營銷戰(zhàn)略逐步調(diào)整后關(guān)注改善。

3、低端酒：牛二和玻汾雙重演繹，強化大單品全國化邏輯

低端酒市場近年來呈現(xiàn)的光瓶酒熱仍在持續(xù)，牛欄山陳釀和汾酒玻汾目前成為擴張勢頭最好的兩大單品。牛欄山方面，2019Q1-3白酒收入增長保持在15%左右，外埠市場渠道進一步下沉，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)步升級，新一代陳釀、精品陳釀和珍品陳釀等升級產(chǎn)品逐步起量，整體動銷回款保持良好，外埠市場如山東、江蘇及上海等市場繼續(xù)保持較快增長，全國化穩(wěn)步扎實推進。玻汾方面，預(yù)計前三季度增速在60%左右。玻汾加大空白市場開發(fā)，保持較快增長。內(nèi)蒙、河南、山西等市場增長表現(xiàn)良好，東北華北及華東等地今年鋪貨帶來銷量增長也較為明顯，山東地區(qū)玻汾增長預(yù)計翻倍，零售價48元在終端接受度良好，煙酒店等渠道反饋周轉(zhuǎn)快。

品牌勢能和渠道動能是牛欄山和玻汾兩大單品在低端酒市場破局關(guān)鍵。低端酒市場規(guī)模約2000億元，競爭激烈，同時低端光瓶酒消費者需求偏剛性，以自飲為主。牛欄山通過持續(xù)的費用投入打