第六章外匯交易與外匯風險管理

第六章

外匯交易與外匯風險管理1外匯市場:從事外匯買賣或兌換的交易場所，或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所。外匯買賣兩種類型：本幣與外幣之間不同幣種的外匯之間2第一節(jié)外匯市場與外匯交易系統(tǒng)反映和調(diào)節(jié)外匯供求形成外匯價格體系實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移提供外匯資金融通渠道防范匯率風險外匯市場功能3

有形市場—— 外匯交易所無形市場—— 表現(xiàn)為電話、電報、電 傳和計算機終端等各種 遠程通訊工具構(gòu)成的交 易網(wǎng)絡目前的外匯市場是一個全球性的24小時 不間斷的外匯交易。4外匯市場的組織形態(tài)商業(yè)銀行代理自營中央銀行及政府主管外匯的機構(gòu)儲備管理匯率管理外匯經(jīng)紀人介紹成交或代客買賣外匯分為一般經(jīng)紀和掮客外匯交易商外匯實際供應者和需求者、外匯投機者5外匯市場參與者現(xiàn)代外匯市場特點由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實現(xiàn)24小時連續(xù)交易6交易分為三個層次銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間外匯市場的層次7現(xiàn)代外匯市場特點交易規(guī)模加速增長，但市場集中程度趨強8即期交易遠期交易套匯交易套利交易擇期交易期貨交易期權交易互換交易9外匯市場交易產(chǎn)品指在買賣成交后2個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易使用即期匯率(spotexchangerate)銀行當天的即期外匯牌價當?shù)赝鈪R市場主要貨幣比價＋手續(xù)費包括匯出匯款、匯入?yún)R款、出口收匯、進口付匯等10一、即期交易營業(yè)日:即工作日（workingdate)，是指一國法法定休息日與與節(jié)假日以外外的工作日期期。如：中國大陸陸：香港交割日（deliverydate）交割:是指外匯買賣賣雙方履行交交易契約，進進行錢匯兩清清的行為交割日:即結(jié)算日或起起息日（valuedate），是指交易易雙方相互支支付貨幣的日日期。111、滿足臨時性性的支付需要要。2、調(diào)整持有的的外幣幣種結(jié)結(jié)構(gòu)。3、進行外匯投投機。4、銀行從事即即期外匯交易易，很多情況況下是被動的的，主要是獲獲取買賣差價價即期外匯交易易的目的12A:Hi，BankofAcallingspotUSDagainstJPYPLS?(請問即期美美元對日元報報什么價？））B:MP，01/12(稍等，01/12）A:MineUSD2(買進200萬美元）案例:即期交易13B:OKdone.WesellUSD2mineJPYat108.12value21/03/06.JPYPLStoABCBankTokyo.ForourA/CNO123456.(好的，成交交。我們在108.12賣出美元200萬買進進日元，起息息日06年3月21日。。我們的日元元請付至東京京ABC銀行行，賬號為123456。）A:OurUSDtoXYZBKNYforourA/CNO654321.TKSforthedeal,BIBI.(我們的美元元請付至紐約約XYZ銀行行，賬號是654321。謝謝，再再見。）14交易貨幣的交交割在2個營業(yè)日以后后進行期限限以以1－3個月月居居多多，，最最長長可可以以做做到到1年使用用遠遠期期匯匯率率(forwardexchangerate)由雙雙方方在在遠遠期期合合約約成成交交時時確確定定下下來來是約定日日期交割割約定金金額貨幣幣的價格格依據(jù)遠期匯率率報價：：即期匯匯率±升貼水15二、遠期期交易升貼水的的大小，，主要取取決于兩兩種貨幣幣利率差差幅大小小和期限限長短高利率貨貨幣遠期期貼水，，低利率率貨幣遠遠期升水水遠期交易易目的避免商業(yè)業(yè)或金融融交易遭遭受匯率率變動的的風險外匯銀行行為平衡衡期匯頭頭寸投機者為為謀取匯匯率變動動的差價價16遠期交易易1直接報價價法（與即期期匯率報報價方法法相同））2匯水（掉掉期率)法（只報出出遠期匯匯率與即即期匯率率的差價價）3點數(shù)遠期匯率率高于即即期匯率率，叫做做遠期升升水。遠期匯率率低于即即期匯率率，叫做做遠期貼貼水。遠期匯率率與即期期匯率相相等，叫叫做平價價。遠期匯率率的報價價方法17（1)低/高表示示基本貨貨幣升水水而標價價貨幣貼貼水，對對應相相加◆例：即即期匯率率為$1=￥6.2710/20三個月掉掉期率為為“20/30”，三個月的的遠期匯匯率就等等于：$1=￥6.2730/5018(2)高/低表示示基本貨貨幣貼水水而標價價貨幣升升水，，對應相相減◆例：即即期匯率率為$1=￥6.2710/20三個月掉掉期率為為“貼水水80/60”，三個月的的遠期匯匯率就等等于：$1=￥6.2630/60計算算原原則則：：遠遠期期匯匯率率的的買買賣賣匯匯差差大大于于即即期期匯匯率率的的買買賣賣匯匯差差。。191、當當報報價價出出現(xiàn)現(xiàn)“P”，意意味味著著即即期期匯匯率率的的中中間間價價與與遠遠期期匯匯率率的的中中間間價價相相等等直接接遠遠期期匯匯率率計計算算規(guī)規(guī)則則為為P左邊邊數(shù)數(shù)值值減減，，右右邊邊數(shù)數(shù)值值加加例：：即即期期匯匯率率為為$1=￥6.2710/20三個個月月掉期期率率為“10P10”，三個個月月的的遠遠期期匯匯率率就就等等于于：：$1=￥6.2700/30幾種特特殊的的遠期期報價價方式式202、當報報價出出現(xiàn)““around””，意味味著即即期匯匯率的的中間間價與與遠期期匯率率的中中間價價基本本相等等直接遠遠期匯匯率計計算規(guī)規(guī)則為為P左邊數(shù)數(shù)值減減，右右邊數(shù)數(shù)值加加例：即即期匯匯率為為$1=￥6.2710/20三個月月掉期期率為為“5/10around”，三個月月的遠遠期匯匯率就就等于于：$1=￥6.2705/30213、當報價價出現(xiàn)10/P例：即期期匯率為為$1=￥6.2710/20三個月掉掉期率為為“10/P”，三個月的的遠期匯匯率就等等于：$1=￥6.2700/204、當報價價出現(xiàn)P/20例：即期期匯率為為$1=￥8.2710/20三個月掉掉期率為為“P/20”，三個月的的遠期匯匯率就等等于：$1=￥8.2710/4022一、概念念銀行客戶戶可以選選擇在成成交后第第二天起起至到期期日內(nèi)的的任何一一天進行行交割，，而不是是在到期期日進行行交割。。（一種種清算日日不固定定的遠期期外匯交交易）二、特點點◆客戶在在交割日日上具有有選擇權權，但必必須付出出較大的的成本。?！翥y行承承擔較大大的遠期期匯率波波動風險險，但它它可以選選擇擇期期范圍內(nèi)內(nèi)最不利利于客戶戶的匯率率報價遠期擇期期外匯交交易23擇期遠期期匯率的的確定銀行與客客戶簽訂訂擇期外外匯交易易合約時時，客戶戶處于有有利地位位，銀行行處于被被動地位位，銀行行必須考考慮到客客戶可能能在最壞壞的時機機進行交交割。為為此，銀銀行將在在特定范范圍內(nèi)選選擇一個個對自己己最有利利的匯率率水平作作為擇期期遠期交交易的報報價具體確定定規(guī)則是是：當銀銀行賣出出升水的的或買入入貼水的的擇期外外匯時，，銀行將將選擇擇擇期結(jié)束束時的匯匯率；當當銀行賣賣出貼水水的或買買入升水水的擇期期外匯時時，銀行行將選擇擇擇期開開始時的的匯率。。假定即期期匯價：：＄1=CHF1.1221/24匯水：2個月期：：142/1473個月期：172/176請報價銀行行報出2個月至3個月的擇期期遠期交易易的匯率。。計算第一個個工作日交交割的遠期期匯率，即即2個月交割的的遠期匯率率：1.1221＋0.0142=1.13631.1224＋0.0147=1.1371計算最后一一個工作日日交割的遠遠期匯率，，即3個月交割的的遠期匯率率：1.1221＋0.0172=1.13931.1224＋0.0176=1.1400如果客戶要求求買入美元，，賣出瑞士法法郎，則選擇擇最高的報價價1.1400；如果可戶要要求賣出美元元，買入瑞士士法郎，則選選擇最低的報報價1.1363。于是2個月至3個月美元對瑞瑞士法郎擇期期交易的匯價價為1.1363/1.1400。套匯交易（Arbitragetransaction）是指套匯者者利用兩個或或兩個以上外外匯市場上某某些貨幣的匯匯率差異進行行外匯買賣，，從中套取差差價利潤的行行為。直接套匯、、間接套匯28三、套匯交易1.直接套匯直接套匯，又又稱雙邊套匯匯（Bilateralarbitrage）或兩角套匯匯（Two-pointarbitrage），是指交易易者利用同一一時間兩個外外匯市場上兩兩種貨幣之間間的匯率差異異，同時在兩兩個外匯市場場賤買貴賣，，以賺取匯率率差額的一種種交易方式。。它是地點套套匯（Spacearbitrage）的最簡單形形式，通常所所說的套匯一一般都是指這這種套匯。29例如：在倫敦敦外匯市場某某日即期匯價價為：￡1＝＄2.1124/28;在紐約外匯市市場該日即期期匯價為：￡￡1＝＄2.1144/64由于兩地英鎊鎊與美元的匯匯價不一樣，，從而產(chǎn)生了了套匯的機會會。假設在倫倫敦有一投資資者，擁有100萬美元的閑置置資金進行套套匯交易。則則其可采取以以下操作方法法：（1）投資者在倫倫敦市場賣出出美元買進英英鎊：100/2.1128=47.3306萬英鎊；（2）在紐約市場場賣出英鎊買買進美元：47.3306×2.1144=100.0758萬美元；（3）在不計各種種交易成本時時，投資者的的套匯收益：：100.0758－100=0.0758萬美元。30間接套匯又稱稱為三角套匯匯（Threepointsarbitrage）或多角套匯匯（Multiplepointsarbitrage），是指利用用三個或多個個不同地點的的外匯市場中中多種貨幣之之間匯率差異異，同時在這這三個或多個個外匯市場上上進行外匯買買賣，以賺取取匯率差額收收益的一種外外匯交易。31例如：在2007年10月某日出現(xiàn)如如下情況：倫敦外匯市場場即期匯率：：EUR/GBP=0.6961/0.6979紐約外匯市場場即期匯率：：EUR/USD=1.4782/1.4795新加坡外匯市市場即期匯率率：GBP/USD=2.1124/2.112832判斷上例中是是否存在套匯匯機會的一個個較簡單方法法是：將以上上三個外匯市市場中的兩個個市場的匯率率按基準貨幣幣和標價貨幣幣依次連接，，在第一個市市場是基準貨貨幣的，在第第二個市場就就按標價貨幣幣進行標價，，然后把它們們連乘，計算算出的數(shù)據(jù)與與第三個市場場上的匯率相相比較，如果果相等，則說說明沒有套匯匯機會；如果果不相等，則則存在套匯機機會。33首先可以轉(zhuǎn)換換為：倫敦外匯市場場：EUR/GBP=0.6961/0.6979新加坡外匯市市場：GBP/USD=2.1124/2.1128紐約外匯市場場：EUR/USD=1.4782/1.4795其次，計算前前兩個市場的的匯率的乘積積。假設投資者在在倫敦市場上上賣歐元買英英鎊，新加坡坡市場上賣英英鎊買美元，，則計算出的的乘積應為：：0.6961×2.1124=1.4704。假設投資者在在倫敦市場上上賣英鎊買歐歐元，而在新新加坡市場賣賣美元買英鎊鎊，則計算出出的乘積應為為：0.6979×2.1128=1.4745。34把這兩個數(shù)據(jù)據(jù)與紐約外匯匯市場上的匯匯率值比較，，發(fā)現(xiàn)兩者不不相等，說明明三地匯率有有差異，存在在套匯的機會會。并且，歐歐元在紐約市市場上更貴。。因此，根據(jù)據(jù)賤買貴賣原原則，投資者者應該在倫敦敦市場上買歐歐元在紐約市市場上賣歐元元。根據(jù)上述分析析，則投資者者的套匯操作作應為：（1）投資者在新新加坡外匯市市場上賣美元元買英鎊，1USD=1/2.1128英鎊；（2）投資者在倫倫敦市場上用用英鎊換歐元元：1/2.1128×1/0.6979=0.6782歐元；（3）投資者在紐紐約市場上賣賣出歐元換回回美元：0.6782××1.4782=1.0025美元。。（4）在不不考慮慮交易易成本本的情情況下下，投投資者者就能能用1美元套套匯得得到0.0025美元的的利潤潤。35套利（（InterestArbitrage）是指指在兩兩國短短期利利率出出現(xiàn)差差異的的情況況下，，將資資金從從低利利率的的國家家調(diào)到到高利利率的的國家家，賺賺取利利息差差額的的行為為例如：在某某一時期，，美國金融融市場上的的三個月定定期存款利利率為年率率2%，英國金融融市場上的的三個月定定期存款利利率為年率率3.5%。在這種情情況下，資資金就有可可能從美國國流向英國國，牟取高高利。36四、套利交易是指單純將將資金從利利率低的貨貨幣市場轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向利率高高的貨幣市市場，從中中謀取利率率差額收入入，但不反反方向軋平平頭寸的行行為。在同同一種貨幣幣之間，或或者在兩種種或者多種種貨幣間匯匯率穩(wěn)定的的情況下，，投資者都都可以采取取不拋補套套利的策略略。1.不拋補套利利（UncoveredInterestArbitrage）37例如：美國國貨幣市場場的一年期期利率為4.2%，英國貨幣幣市場的一一年期利率率為6.1%。某日即期期匯率為：：￡1＝＄2.1124。若美國一一投資者有有閑置資金金1000000美元，并且且進行不拋拋補套利交交易，6個月的收益益會如何？？381.在本國投資資，投資者者6個月的本利和和為：1000000×（1+4.2%×6/12）=1021000（美元）2.若投資者將此此資金轉(zhuǎn)向英英國投資，則則其需先將美美元按即期匯匯率兌換成英英鎊，再投資資到英國套取取比美國高的的利差，得本本利和為：1000000/2.1124×（1+6.1%×6/12）=487833.74（英鎊））3.如果匯率率不變，，則投資資者在6個月后后將英英鎊換換回成成美元元，可可得到到：487833.74×2.1124=1030500（美元元）顯然，，通過過不拋拋補套套利交交易，，投資資者可可多獲獲得收收益：：1030500－1021000=9500（美元元）39是指套套利者者將資資金從從低利利率貨貨幣市市場調(diào)調(diào)往高高利率率貨幣幣市場場賺取取利差差收益益的同同時，，在外外匯市市場上上賣出出遠期期高利利率貨貨幣，，以避避免匯匯率風風險。。例如：：美國國貨幣幣市場場的一一年期期利率率為4.2%，英國國貨幣幣市場場的一一年期期利率率為6.1%。某日日即期期匯率率為：：￡1＝＄2.1130/50。6個月遠遠期英英鎊匯匯水為為30/20。若美美國一一投資資者有有閑置置資金金1000000美元，，并且且進行行拋補補套利利交易易。則則其6個月的的收益益如何何？2.拋補套套利（（CoveredInterestArbitrage）401.6個月遠遠期匯匯價為為：￡￡1＝＄2.1130/50－30/20=＄2.1100/302.在本國國投資資，投投資者者6個月的的本利利和為為：1000000×（1+4.2%×6/12）=1021000（美元）3.若投資者將將此資金轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向英國，，其需先將將美元按即即期匯率兌兌換成英鎊鎊，再投資資到英國，，得本利和和為：1000000/2.1150×（1+6.1%×6/12）=487234.04（英鎊）4.同時，投資資者在遠期期外匯市場場上賣出6個月的英鎊鎊買進美元元，可獲得得：487234.04×2.1100=1028064（美元）顯然，通過過拋補套利利交易，投投資者同期期可多獲收收益：1028064－1021000=7064（美元）41簡稱外匯期貨貨(foreignexchangefuture)，又稱貨幣期期貨（currencyfuture），是指交易易雙方在有組組織的交易市市場上，通過過公開競價的的拍賣方式，，買賣在未來來某一日期以以約定價格交交割一定數(shù)額額貨幣的標準準化期貨合約約的外匯交易易。1972年芝加哥商品品交易所開辟辟國際貨幣市市場(IMM)，完成首筆外外匯期貨交易易。五、期貨交易易42交易合約標準準化交易金額和交交割日期價格波動限制制集中交易和結(jié)結(jié)算市場流動性高高履約有保證投機性強外匯期貨交易易的特點43IMM外匯期貨交易易44場內(nèi)交易商場內(nèi)交易商交易操作臺買入/賣出交易交易臺報價員報價板行情報價網(wǎng)絡清算所訂單會員公司買方提交交易經(jīng)紀返單回公司訂單會員公司賣方提交交易經(jīng)紀返單回公司由期貨交易所所提供或指定定清算所由清算所充當當期貨合約各各方的交易對對手對于外匯期貨貨買方來說，，清算所是賣賣方對于外匯期貨貨賣方來說，，清算所是買買方清算所始終存存在，并要求求集中清算提高了市場的的流動性為外匯期貨買買賣雙方消除除了履約風險險的顧慮外匯期貨交易易的特征(一):清算制度45客戶在經(jīng)紀公公司開立保證證金賬戶，經(jīng)經(jīng)紀公司在清清算所開立賬賬戶，清算所所將所有買賣賣指令配對最低初始保證證金、追加保保證金、維持持保證金逐日結(jié)算制度度(markingtomarket)未平倉頭寸需需按當日市場場結(jié)算價計算算賬面盈虧，，據(jù)以調(diào)整原原有的保證金金數(shù)額例:芝加哥商品交交易所國際貨貨幣市場上,每份英鎊合約約價值62500英鎊,外匯期貨交易易的特征(二):保證金461.初始保證金：：是交易者在在簽定期貨合合約時必須按按規(guī)定存入其其保證金帳戶戶的貨幣資金金。2、維持保證金金：交易所規(guī)規(guī)定的交易者者在其保證金金帳戶中必須須持有的最低低余額的保證證金。3、變動保證金金：指交易者者在持倉期間間因價格變動動而發(fā)生虧損損，使其保證證金帳戶的余余額減少到規(guī)規(guī)定的維持保保證金以下時時必須補交的的保證金，它它等于初始保保證金與維持持保證金之間間的差額。47逐日盯市制（（marktomarket)是指清算所對對會員經(jīng)紀商商的保證金賬賬戶根據(jù)每日日的收益與損損失進行調(diào)整整，以便實際際反映當日匯匯價的變化給給其帶來的損損益情況，其其目的是控制制期市風險。。48英鎊期貨的保保證金賬戶流流量49501.外匯期貨是買買方或賣方與與期貨市場的的結(jié)算所簽約約，與結(jié)算所所發(fā)生直接的的合同關系；；而遠期外匯匯交易是買賣賣雙方簽約。。2.外匯交易是標標準化、格式式化的遠期外外匯交易。合合同金額標準準化，交割期期限和交割日日期固定化。。3.期貨交易在交交易所進行競競價交易；遠遠期外匯交易易是分散的，，由交易雙方方進行場外交交易。外匯期貨與遠遠期外匯交易易的區(qū)別514.期貨的買方只只報買價，賣賣方只報賣價價；遠期外匯匯交易雙方都都要分別報出出買價和賣價價。5.外匯期貨交易易實行會員制制，非會員要要進行外匯期期貨交易必須須通過經(jīng)濟人人，并向經(jīng)濟濟人繳納傭金金；遠期交易易一般不通過過經(jīng)濟人。6.外匯期貨交易易大多數(shù)不進進行最后交割割；遠期外匯匯交易大多數(shù)數(shù)最后交割。。7.外匯期貨交易易實行保證金金制度；而遠遠期外匯交易易多數(shù)不收保保證金。52外匯期貨交易易的作用：外外匯投機5354指合約購買方方在向出售方方支付一定費費用（期權費費）后所獲得得的未來按規(guī)規(guī)定匯率買進進或賣出一定定數(shù)量外匯的的選擇權合約種類歐式期權和美美式期權看漲期權(calloption)和看跌期權(putoption)（買入期權和和賣出期權））外匯期權55看漲期權(CallOption)又稱買進期權權：指期權持持有者有權在在合同規(guī)定的的期限內(nèi)按協(xié)協(xié)定價格買進進一定數(shù)額某某種外幣或到到期不執(zhí)行買買進合同?？礉q期權的購購買者是否執(zhí)執(zhí)行合約的理理性分析看跌跌期期權權(PutOption)又稱稱賣賣出出期期權權：：指指期期權權持持有有者者有有權權在在合合同同規(guī)規(guī)定定的的期期限限內(nèi)內(nèi)，，按按協(xié)協(xié)定定價價格格賣賣出出一一定定數(shù)數(shù)額額某某種種外外幣幣或或到到期期不不執(zhí)執(zhí)行行賣賣出出合合同同。。看跌跌期期權權的的購購買買者者是是否否執(zhí)執(zhí)行行合合約約的的理理性性分分析析注意意：：購買買的的是是一一種種權權力力。。可可以以購購買買““買買權權””（（看看漲漲期期權權））,也可可以以購購買買““賣賣權權””（（看看跌跌期期權權））。?？梢砸孕行惺故箼鄼嗔α?，，也也可可放放棄棄權權力力。。但但即即使使放放棄棄權權力力，，期期權權費費也也不不返返還還。。獲得得權權力力的的代代價價：：期期權權費費。。購買買期期權權者者：：收收益益可可能能無無限限而而風風險險卻卻有有限限出售售期期權權者者：：收收益益有有限限而而風風險險卻卻無無限限。。期權權費費的的費費率率不不固固定定。。由供求求關系系、執(zhí)行匯匯率、、期限限（期期權的的時間間價值值）、、匯率波波動性性決定定57遠期匯價與與期權權的協(xié)協(xié)定匯匯價之之差期權的的協(xié)定定匯價價一般協(xié)協(xié)定匯匯價越越高，，買入入期權權費越越低，，賣出出期權權費越越高；；反之，，買入入期權權費越越高，，賣出出期權權費越越低。。期權合合約的的到期期時間間期權合合同時時間越越長，，期權權費越越高；；反之之，越越低。。預期的的波動動幅度度一般，，匯價價波動動幅度度較大大的外外匯期期權費費較高高；反之，，較穩(wěn)穩(wěn)定的的外匯匯期權權費較較低。?？礉q期期權的的購買買者是是否執(zhí)執(zhí)行合合約的的理性性分析析1、即期匯匯率〉協(xié)議匯匯率：客戶戶應選選擇執(zhí)行合同；；①即期匯匯率<(協(xié)定匯匯率+期權費費)：外匯買賣賣的獲利小小于期權費費數(shù)額，因因此總計為損失失，但損失小小于期權費費；②現(xiàn)匯匯率＝＝(協(xié)定匯率+期權費)：外匯買賣賣所賺得的的利差剛好好付了期權權費，因此此不虧不盈；③現(xiàn)匯匯率>(協(xié)定匯率+期權費)：外匯買賣賣的獲利大大于期權費費數(shù)額，因因此總計為為收益，即即執(zhí)行合約約將獲得正收益。2、即期匯率=協(xié)議匯率：這時客戶戶執(zhí)行或不執(zhí)執(zhí)行合約沒沒有差別，損失為期期權費；3、即期匯率<協(xié)議匯率：執(zhí)行合約約的損失將將大于期權權費總額，，這時應放放棄其權利利而不執(zhí)行合約，使得得損失為期期權費?？吹跈嗟牡馁徺I者是是否執(zhí)行合合約的理性性分析1、即期匯率<協(xié)議匯率：應選擇執(zhí)執(zhí)行合約①現(xiàn)匯匯率>(協(xié)定匯率－－期權費)：不執(zhí)行合合約的損失失為期權費費總額，執(zhí)執(zhí)行合約的的損失則少少于期權費費總額，因因此應選擇擇執(zhí)行合約約。②現(xiàn)匯匯率＝＝(協(xié)定匯率－－期權費)：執(zhí)行合約約將不虧不不盈，而不不執(zhí)行合約約的損失為為期權費總總額，因此此應選擇執(zhí)執(zhí)行合約。。③現(xiàn)匯匯率<(協(xié)定匯率－－期權費)：執(zhí)行可獲獲純利、而而且現(xiàn)匯匯匯率越低獲獲利就越多多，因此應應執(zhí)行合約約。2、即期匯率=協(xié)議匯率：執(zhí)行或不執(zhí)執(zhí)行合約沒有有差別，均損失期權費。3、現(xiàn)匯匯率>協(xié)定匯率：執(zhí)行合約損損失將大于期期權費，而不不執(zhí)行合