瀘州老窖-財務(wù)分析

會計學(xué)1瀘州老窖—財務(wù)分析一、企業(yè)概述中國最古老的四大名酒之一，濃香型白酒的開山鼻祖，中國大型白酒上市公司（深交所股票代碼000568）。其1573國寶窖池群1996年成為行業(yè)首家全國重點文物保護(hù)單位，傳統(tǒng)釀制技藝2006年又入選首批國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄，世稱“雙國寶單位”，旗下產(chǎn)品國窖1573被譽(yù)為“活文物釀造”、“中國白酒鑒賞標(biāo)準(zhǔn)級酒品”。第1頁/共91頁二、企業(yè)脈絡(luò)與簡介瀘州酒業(yè)，始于秦漢，興于唐宋，盛于明清，發(fā)展在新中國；與之一脈相承的瀘州老窖集團(tuán)是在明清36家古老釀酒作坊群的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的享譽(yù)海內(nèi)外的百年老字號名酒企業(yè)和國有大型骨干釀酒集團(tuán)。瀘州老窖源遠(yuǎn)流長，是中國濃香型白酒的發(fā)源地，以眾多獨特優(yōu)勢在中國酒業(yè)獨樹一幟：擁有我國建造最早（始建于公元1573年）、連續(xù)使用時間最長、保護(hù)最完整的1573國寶窖池群——1996年12月經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成為行業(yè)首家全國重點文物保護(hù)單位，2006年被國家文物局列入《中國世界文化遺產(chǎn)預(yù)備名錄》；2012年11月瀘州老窖作坊群再次入選《中國世界文化遺產(chǎn)預(yù)備名單》；2013年3月，瀘州老窖1619口百年以上釀酒窖池、16家明清釀酒作坊及三大藏酒洞，一并入選全國重點文物保護(hù)單位，并入第四批保護(hù)名單。

第2頁/共91頁二、企業(yè)脈絡(luò)與簡介“瀘州老窖酒傳統(tǒng)釀制技藝”作為川酒和我國濃香型白酒的唯一代表，于2006年5月入選首批“國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄”。瀘州老窖也成為行業(yè)首家擁有“雙國寶”的企業(yè)。瀘州老窖共擁有窖池10086口，其中百年以上老窖池1619口，為全球最大規(guī)模的釀酒老窖池群落。瀘州老窖以“讓中國白酒的質(zhì)量看得見”作為質(zhì)量理念，在產(chǎn)品質(zhì)量上永遠(yuǎn)精益求精，生產(chǎn)高品質(zhì)的國窖1573、瀘州老窖特曲、百年瀘州老窖等產(chǎn)品。其中，瀘州老窖特曲于1915年獲巴拿馬太平洋萬國博覽會金獎，1952年獲評首屆中國四大名酒，并成為唯一蟬聯(lián)五屆“中國名酒”稱號的濃香型白酒，被譽(yù)為濃香型白酒的典型代表。

第3頁/共91頁二、企業(yè)脈絡(luò)與簡介近年來，公司加快基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)設(shè)施、人才體系和管理體系建設(shè)，使原酒庫存規(guī)劃增長到20萬噸、現(xiàn)代化包裝加工能力已達(dá)到50萬噸——通過瀘州酒業(yè)集中發(fā)展區(qū)建設(shè)可達(dá)100萬噸；擁有“中國釀酒大師”3名、正高級工程師6名、享受國務(wù)院特殊津貼專家8名、四川省學(xué)術(shù)和技術(shù)帶頭人3名、博士15名、碩士100余名，同時培養(yǎng)包括國家級白酒評委、釀酒高級技師、技師在內(nèi)的技能型人才數(shù)百名——人才優(yōu)勢行業(yè)領(lǐng)先，實力雄厚的管理人才隊伍、科技人才隊伍和營銷人才隊伍，共同構(gòu)成“瀘州老窖人才樂園”。第4頁/共91頁二、企業(yè)脈絡(luò)與簡介瀘州老窖集團(tuán)旗下?lián)碛袨o州老窖股份有限公司、瀘州酒業(yè)集中發(fā)展區(qū)有限公司、華西證券有限責(zé)任公司、龍馬興達(dá)小額貸款股份有限公司、瀘州市商業(yè)銀行、四川中國白酒產(chǎn)品交易中心有限公司、瀘州老窖房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、瀘州紅高粱現(xiàn)代農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司、四川優(yōu)派科技有限公司、瀘州老窖智同商貿(mào)股份有限公司、瀘州老窖養(yǎng)生酒公司、瀘州老窖集團(tuán)（香港）投資有限公司等一大批在行業(yè)內(nèi)頗具實力和影響力的骨干子公司。瀘州老窖集團(tuán)業(yè)態(tài)涵蓋三大產(chǎn)業(yè)，分別為：一產(chǎn)——瀘州老窖現(xiàn)代農(nóng)業(yè)示范區(qū)；二產(chǎn)——瀘州老窖股份有限公司和中國白酒金三角產(chǎn)業(yè)園；三產(chǎn)——華西證券、瀘州市商業(yè)銀行、龍馬興達(dá)小額貸款等金融產(chǎn)業(yè)。第5頁/共91頁二、企業(yè)脈絡(luò)與簡介瀘州老窖集團(tuán)在發(fā)展中實施“雙品牌塑造、多品牌運作”的品牌戰(zhàn)略；致力于打造以瀘州老窖集團(tuán)為主體的中國最大的白酒產(chǎn)業(yè)園——中國白酒金三角產(chǎn)業(yè)園，布局“一園三基地一中心”——成品酒基地、釀酒基地、總部基地、中國白酒文化旅游中心，其中，中國白酒文化旅游中心以國窖廣場、中國白酒主題文化公園為核心，以成品酒基地的品牌館、釀酒基地的5A級印象酒莊、總部基地的創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園共同構(gòu)成；堅持“雙輪驅(qū)動”，以酒業(yè)為核心，以傳統(tǒng)制造業(yè)與資本運營的有機(jī)結(jié)合實現(xiàn)擴(kuò)張，成為融入經(jīng)濟(jì)全球化的大型現(xiàn)代化企業(yè)集團(tuán)。第6頁/共91頁二、企業(yè)脈絡(luò)與簡介未來，瀘州老窖將逐步完成“一基地、三中心、一窗口”的戰(zhàn)略布局：一基地，即瀘州總部基地，是歷史、文化的根基地；三中心，即成都——綜合管理指揮中心、金融管理中心，北京——品牌宣傳、廣告宣傳和營銷公關(guān)中心，上?！?jīng)濟(jì)發(fā)展模式研究中心；一窗口，即香港，是海外拓展的形象窗口。瀘州老窖奉行“天地同釀，人間共生”的企業(yè)哲學(xué)，以“敬人敬業(yè)，創(chuàng)新卓越”為企業(yè)精神，與社會同行、與環(huán)境相依、與人類共存，追求“在中國燦爛名酒文化熏陶中，全人類共享幸福美滿的生活”。瀘州老窖于2014年設(shè)立電子商務(wù)公司。第7頁/共91頁二、企業(yè)脈絡(luò)與簡介經(jīng)國家權(quán)威無形資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)認(rèn)定，瀘州老窖品牌價值高達(dá)102億元。近年來，企業(yè)還先后榮獲“全國質(zhì)量效益型先進(jìn)企業(yè)”、“中國企業(yè)最佳綜合經(jīng)濟(jì)效益500強(qiáng)”等榮譽(yù)稱號。第8頁/共91頁三、主導(dǎo)產(chǎn)品國窖1573：國窖1573源自全國重點文物保護(hù)單位——中國建造最早（始建于公元1573年）、連續(xù)使用時間最長、保護(hù)最完整的1573國寶窖池群，并經(jīng)由入選首批國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的瀘州老窖酒傳統(tǒng)釀制技藝純手工釀造。國窖1573是首個榮膺文化遺產(chǎn)“雙國寶”殊榮的超高端酒品，是中國白酒鑒賞標(biāo)準(zhǔn)級酒品，也是行業(yè)首款濃香型有機(jī)白酒。第9頁/共91頁三、主導(dǎo)產(chǎn)品瀘州老窖特曲：瀘州老窖特曲是瀘州老窖公司的雙品牌之一，有著“四百年老窖飄香、九十載金牌不倒”之美譽(yù)；其前身是于1915年最早獲得巴拿馬萬國博覽會金獎的“三百年老窖大曲”；1952年在全國首屆評酒會上與茅臺、西鳳、汾酒一道被評為中國“最古老的四大名酒”，并確定為濃香型白酒的典型代表。第10頁/共91頁四、股票信息證券代碼：000568證券簡稱：瀘州老窖公司名稱：瀘州老窖股份有限公司成立日期：1994-03-25上市日期：1994-05-09上市市場：深圳證券交易所注冊地址：四川省瀘州國窖廣場瀘州老窖股份有限公司（以下簡稱“公司”或“本公司”）前身為瀘州老窖酒廠，始建于1950年3月，1993年9月20日經(jīng)四川省經(jīng)濟(jì)體制改革委員會川體改(1993)105號文批準(zhǔn)，由瀘州老窖酒廠以其經(jīng)營性資產(chǎn)獨家發(fā)起以募集方式設(shè)立的股份有限公司。1993年10月25日經(jīng)四川省人民政府川府函（1993）673號文和中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)發(fā)審字（1993）108號文批準(zhǔn)公開發(fā)行股票，于1994年5月9日在深交所掛牌交易。第11頁/共91頁四、股票信息（最近數(shù)據(jù)）第12頁/共91頁第二章：比率分析法

一、現(xiàn)金流量評價

二、償債能力分析

三、營運能力分析

四、盈利能力分析

五、發(fā)展能力分析第13頁/共91頁瀘州老窖2012年-2014年現(xiàn)金流量評價項目2012年2013年2014年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計14，305，162，688.509,950,975,294.958,114,370,638.58經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計9,524,538,315.818,724,385,032.496,807,260,552.74經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4，780，624，372.691,226,590,262.461,307,110,085.84投資活動現(xiàn)金流入小計1，364，739，149.9653,463,250.7921,881,867.62投資活動現(xiàn)金流出小計180,898,019.95294,824,984.94165,162,379.59投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1183841130.01-241,361,734.15-143,280,511.97籌資活動現(xiàn)金流入小計59,327,850.2256,915,520.0011,323,035.46籌資活動現(xiàn)金流出小計2,230,710,556.662,633,161,989.151,835,922,986.57籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-2,171,382,706.44-2,576,246,469.15-1,824,599,951.11現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額3,793,110,055.92-1,592,573,895.45-661,737,192.93資料來源：公司年報第14頁/共91頁瀘州老窖2012年-2014年現(xiàn)金流量評價經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅度持續(xù)下降，說明企業(yè)營銷狀況不佳。2013年以來，受宏觀經(jīng)濟(jì)及政府政策影響，高端白酒的消費受到一定程度的抑制。白酒行業(yè)遇到多年不遇的調(diào)整，讓白酒企業(yè)面臨嚴(yán)峻形勢，瀘州老窖亦未能獨善其身。投資活動的現(xiàn)金流量凈額由正轉(zhuǎn)負(fù)，主要受2012年收回華西證券和湖南武陵股權(quán)影響，該年度現(xiàn)金流入較大?；I資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，其籌集到的資金有限，籌資活動流出主要用于分配股利、利潤或償付利息。第15頁/共91頁一、現(xiàn)金流量評價——流入評價項目2012年2013年2014年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入90.95%98.90%99.59%投資活動現(xiàn)金流入8.68%0.53%0.27%籌資活動現(xiàn)金流入0.38%0.57%0.14%小計100%100%100%現(xiàn)金流入分析表第16頁/共91頁一、現(xiàn)金流量評價——流入評價瀘州老窖公司的總流入中，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入自2012年至2014年持續(xù)上升，始終占90%以上，最低達(dá)90.95%，最高達(dá)99.59%；投資活動現(xiàn)金流入不斷下降，2013年相較2012年大幅度下降，最低達(dá)0.27%，最高達(dá)8.68%；籌資活動現(xiàn)金流入占的比重很小，一直保持在1%以下。可以看到，總流入中90%以上都是公司經(jīng)營活動的結(jié)果。其投資活動、籌資活動對于企業(yè)的現(xiàn)金流入貢獻(xiàn)較小。

在公司經(jīng)營活動流入中，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金平均占97.38%，由此反映出銷售酒類產(chǎn)品是公司現(xiàn)金流量的主要來源。數(shù)據(jù)顯示2012年投資活動現(xiàn)金流入占總現(xiàn)金流入的8.68%，如此高的比例主要由于公司收回投資：2012年期初持有華西證券股權(quán)比例為24.99%，2012年8月出售華西證券12%股權(quán)，確認(rèn)股權(quán)處置收益180,263,120,43元。持有湖南武陵股權(quán)比例32.90%，2012年11月出售湖南武陵全部股權(quán)，確認(rèn)股權(quán)處置收益。不過收回投資在近三年來呈下降趨勢，投資收益保持增長。在行業(yè)高端產(chǎn)品持續(xù)低迷的環(huán)境下，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅占總流入不足1%實屬正常。瀘州老窖近年來吸收投資總體呈下降態(tài)勢。其中，2013年的下降原因在于該年度經(jīng)營業(yè)績達(dá)不到行權(quán)條件，股票期權(quán)激勵計劃第三個行權(quán)期未能行權(quán)。第17頁/共91頁一、現(xiàn)金流量評價——流出評價項目2012年2013年2014年經(jīng)營活動現(xiàn)金流出79.80%74.87%77.28%投資活動現(xiàn)金流出1.52%2.53%1.88%籌資活動現(xiàn)金流出18.69%22.60%20.84%小計100%100%100%現(xiàn)金流出分析表第18頁/共91頁一、現(xiàn)金流量評價——流出評價公司的總流出中，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量平均占77%左右，投資流出占得比重很小，籌資流出平均占20%左右，該表說明公司現(xiàn)金流出中大部分與經(jīng)營活動有關(guān)。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流出占比較大，這當(dāng)中主要用于購買商品、接受勞務(wù)以及支付各項稅費，說明公司主營業(yè)務(wù)銷售酒類產(chǎn)品是主要現(xiàn)金流出方向，銷售規(guī)模增長，采購相應(yīng)增加。投資活動現(xiàn)金流出主要用于購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)?；I資活動現(xiàn)金流出主要用于分配股利、利潤或償付利息。第19頁/共91頁一、現(xiàn)金流量評價——流入流出比項目2012年2013年2014年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入流出比1.501.141.19投資活動現(xiàn)金流入流出比7.540.180.13籌資活動現(xiàn)金流入流出比0.030.020.01現(xiàn)金流入流出比第20頁/共91頁一、現(xiàn)金流量評價——流入流出比經(jīng)營活動流入流出比大于1，表明企業(yè)1元的流出能換回1元以上的現(xiàn)金流入，該比值越大越好。投資活動流入流出比除2012年很高外，近兩年保持在0.16左右的較低水平，表明公司處在小幅擴(kuò)張狀態(tài)。2012年投資活動現(xiàn)金流入流出比高達(dá)7.54%，主要是受2012年出售華西證券和湖南武陵的股權(quán)，投資收入大量現(xiàn)金影響。但近年來投資收入呈下降趨勢，這是受銷售收入下降、到期解匯應(yīng)收票據(jù)大幅減少等因素影響?；I資活動現(xiàn)金流入流出比始終保持在非常低的水平，表明吸收投資少，分配股利、利潤多。第21頁/共91頁二、償債能力分析——短期財務(wù)指標(biāo)2012年2013年2014年流動比率2.213.562.98速動比率1.702.751.95現(xiàn)金比率1.201.751.412012年企業(yè)的三項短期指標(biāo)都屬正常范圍，后兩年企業(yè)的流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率與正常值相比都偏高，一方面說明企業(yè)有較好的支付能力，對償付債務(wù)是有保障的，但另一方面也反映出企業(yè)可能存在存貨積壓，資產(chǎn)未得到良好運用的現(xiàn)象。第22頁/共91頁二、償債能力分析——長期財務(wù)指標(biāo)2012年2013年2014年資產(chǎn)負(fù)債率37.26%22.55%25.64%股東權(quán)益比率62.74%77.45%74.36%產(chǎn)權(quán)比率0.590.290.076利息保障倍數(shù)16630.8614.39近三年企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較低，股東權(quán)益比率較高表明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險較小，償還長期債務(wù)的能力較強(qiáng)；產(chǎn)權(quán)比率較低則表明債權(quán)人貸款的安全性較有保障；利息保障倍數(shù)雖逐年遞減，但還處于正常標(biāo)準(zhǔn)之上，不會有太大風(fēng)險。第23頁/共91頁三、營運能力分析財務(wù)指標(biāo)2012年2013年2014年存貨周轉(zhuǎn)率2.32次2.20次1.07次流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.07次0.88次0.51次固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率11.49次9.89次4.87次總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.82次0.72次0.40次近三年年企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都偏低，且呈遞減趨勢，說明企業(yè)存在存貨積壓，銷售狀況不好、流動性較差等問題。第24頁/共91頁四、盈利能力分析財務(wù)指標(biāo)2012年2013年2014年資產(chǎn)利潤率43.86%31.94%8.99%股東權(quán)益報酬率53.46%45.86%11.92%銷售凈利率39.31%33.91%18.23%市盈率11.288.1932.38近三年企業(yè)的資產(chǎn)利潤率、股東權(quán)益報酬率和銷售凈利率等指標(biāo)均出現(xiàn)較大幅度遞減，說明企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力在下滑，需要想辦法加強(qiáng)資產(chǎn)管理，營銷管理，增加銷售收入；另外，從其市盈率來看，投資者對于該企業(yè)未來的發(fā)展和盈利空間還是有信心的，但如果指標(biāo)過高，相應(yīng)的投資風(fēng)險也會增加。第25頁/共91頁五、發(fā)展能力分析財務(wù)指標(biāo)2012年2013年2014年銷售增長率37.12%-9.74%-48.68%資產(chǎn)增長率24.80%-11.81%-5.29%股權(quán)資本增長率35.24%8.87%-7.99%利潤增長率52.10%-23.93%-75.1%從2013年開始，企業(yè)的銷售增長率為負(fù)數(shù)，說明營業(yè)收入減少，且2014年減少量較大；而資產(chǎn)增長率的遞減也說明企業(yè)規(guī)模增長速度減緩；而股權(quán)資本增長率的遞減則表明企業(yè)資本積累的能力在下降；最后的利潤增長率則表明企業(yè)的利潤出現(xiàn)負(fù)增長，企業(yè)的盈利發(fā)展能力漸弱。第26頁/共91頁第三章：趨勢分析法

一、償債能力分析

二、營運能力分析

三、盈利能力分析

四、現(xiàn)金流分析第27頁/共91頁一、償債能力分析——短期基本數(shù)據(jù)第28頁/共91頁一、償債能力分析——短期從圖中可以看出企業(yè)的流動資產(chǎn)、速動資產(chǎn)、現(xiàn)金都在12年有一個較為較為明顯的增長，但是在之后又逐漸下降并趨于平緩，所以預(yù)測企業(yè)之后的流動資產(chǎn)會較為平穩(wěn)。流動負(fù)債方面是在13年有一個較為明顯的下跌，之后趨于平緩，推測在13年用流動資產(chǎn)的一部分償還了部分流動負(fù)債。預(yù)測未來企業(yè)的流動負(fù)債會較為平穩(wěn)的上升。第29頁/共91頁一、償債能力分析——短期短期償債能力的相關(guān)指標(biāo)第30頁/共91頁一、償債能力分析——短期1、流動比率分析（以2011年為基準(zhǔn)）環(huán)比動態(tài)比率%定基動態(tài)比率%2012年130.92130.922013年160.05209.522014年84.16176.33第31頁/共91頁一、償債能力分析——短期1、流動比率分析（以2011年為基準(zhǔn)）

從圖中可以看出，12~14年的流動比率雖然有增有減（環(huán)比動態(tài)比率先增后減，且減至100%以下），但是相較于2011年來說確都是有所增加的（定基動態(tài)比率均大于100%），且這三年的流動比率均大于2，這說明企業(yè)償還短期流動負(fù)債的能力在增強(qiáng)。第32頁/共91頁一、償債能力分析——短期2、速動比率分析（以2011年為基期）環(huán)比動態(tài)比率%定基動態(tài)比率%2012年133.10133.102013年161.17214.522014年77.44166.12第33頁/共91頁一、償債能力分析——短期2、速動比率分析（以2011年為基期）從圖中可以看出，2012~2014年企業(yè)的速動比率與流動比率的變化趨勢一致，雖然有增有減（環(huán)比動態(tài)比率有的＞100%而有的＜100%），但是相較于2011年均是有所增加的（定基動態(tài)比率均大于100%），且這三年企業(yè)的速動比率均大于1，所以總的來說企業(yè)的短期償債能力較好且在增強(qiáng)。第34頁/共91頁一、償債能力分析——短期3、現(xiàn)金流動比率分析（以2011年為基期）環(huán)比動態(tài)比率%定基動態(tài)比率%2012年200.32200.322013年145.19290.852014年80.91235.32第35頁/共91頁一、償債能力分析——短期3、現(xiàn)金流動比率分析（以2011年為基期）從圖中可以看出，相較于基期2011年的現(xiàn)金流動比率，在2012年時企業(yè)的現(xiàn)金流動比率有一個激增（200%），之后的增長速度在持續(xù)下降（環(huán)比動態(tài)比率持續(xù)下降），但是相較于基期數(shù)據(jù)還是均有增加的（定基動態(tài)比率均大于100%），由此也可以看出之前的流動比率以及速動比率的增加都是由于現(xiàn)金流動比率的增加而增加的。而現(xiàn)金流動比率的增加也增加了企業(yè)償還短期負(fù)債的能力。第36頁/共91頁一、償債能力分析——短期4、短期償債能力綜合分析綜合流動比率、速動比率以及現(xiàn)金流動比率的變化趨勢，可以肯定的是企業(yè)償還短期負(fù)債的能力在增加，但是我們可以也知道這幾個比率太大也不是一件好事，尤其是這幾年的現(xiàn)金流動比率偏高甚至連續(xù)三年大于1，這意味著企業(yè)償還流動負(fù)債的資產(chǎn)綽綽有余，可是手上持有的現(xiàn)金越多則企業(yè)可用于盈利項目的資金就越少，這會影響企業(yè)的盈利能力，所以企業(yè)應(yīng)適當(dāng)調(diào)整。第37頁/共91頁一、償債能力分析——長期基本數(shù)據(jù)第38頁/共91頁一、償債能力分析——長期

從圖中可以看出公司的總資產(chǎn)雖然在12年有一個較為明顯的上升，但是之后又有所回落并逐漸趨于平穩(wěn)，所以預(yù)測企業(yè)未來的總資產(chǎn)會呈略有波動的上升趨勢。公司的總權(quán)益成總體上升趨勢，預(yù)計未來會持續(xù)上升。公司的總負(fù)債變動趨勢與之前的流動負(fù)債相同，所以推測公司在2013年有一個還債舉措，其余時候公司的負(fù)債情況基本是在平穩(wěn)中略有上升，所以預(yù)計公司未來的總負(fù)債也會維持這個趨勢。而息稅前利潤這一科目的總體趨勢是下降的，若未來公司不想辦法改變這一現(xiàn)狀則息稅前利潤可能會持續(xù)下降。第39頁/共91頁一、償債能力分析——長期長期償債能力的相關(guān)指標(biāo)

資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率權(quán)益乘數(shù)已獲利息倍數(shù)2011年0.4210.7271.727536.8922012年0.3730.5941.594472.9452013年0.2250.2911.291533.1072014年0.2560.3451.3454,780.193第40頁/共91頁一、償債能力分析——長期1、資產(chǎn)負(fù)債率分析（以2011年為基期）環(huán)比動態(tài)比率%定基動態(tài)比率%201288.5188.51201360.5253.562014113.7360.92第41頁/共91頁一、償債能力分析——長期1、資產(chǎn)負(fù)債率分析（以2011年為基期）從圖中可以看出，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率總趨勢是下降的，雖然在14年有所上升，但是較于基期數(shù)據(jù)均是下降的（定基動態(tài)比率一直低于100%），資產(chǎn)負(fù)債率越小，說明財務(wù)風(fēng)險也越小，企業(yè)償還長期負(fù)債的能力越強(qiáng)。所以從資產(chǎn)負(fù)債率來看，最近三年，企業(yè)長期償債能力是增強(qiáng)的。第42頁/共91頁一、償債能力分析——長期2、產(chǎn)權(quán)比率分析（以2011年為基期）產(chǎn)權(quán)比率環(huán)比動態(tài)比率%定基動態(tài)比率%201281.6881.68201349.0340.052014118.4647.44第43頁/共91頁一、償債能力分析——長期2、產(chǎn)權(quán)比率分析（以2011年為基期）從圖中可以看出，12~14三年，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率相似，其總體趨勢是有所下滑的，說明企業(yè)這三年的業(yè)務(wù)趨于低風(fēng)險低報酬，而企業(yè)的長期償債能力是在增加的。第44頁/共91頁一、償債能力分析——長期3、權(quán)益乘數(shù)分析（以2011年為基期）環(huán)比動態(tài)比率%定基動態(tài)比率%201292.2992.29201381.0174.762014104.1677.87第45頁/共91頁一、償債能力分析——長期3、權(quán)益乘數(shù)分析（以2011年為基期從圖中可以看出，企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)波動趨勢雖然沒有前兩個那么大，但是其總體趨勢依然是下滑的，說明企業(yè)的負(fù)債程度在減小，而企業(yè)的長期償債能力在增加。第46頁/共91頁一、償債能力分析——長期4、已獲利息倍數(shù)分析（以2011年為基期）環(huán)比動態(tài)比率%定基動態(tài)比率%201288.0988.092013112.7299.302014896.67890.35第47頁/共91頁一、償債能力分析——長期4、已獲利息倍數(shù)分析（以2011年為基期）從圖中可以看出企業(yè)的已獲利息倍數(shù)在11~13年變化都不大，但是在14年有一個激增，所以企業(yè)已獲利息倍數(shù)的總體趨勢是增加的，這說明企業(yè)擁有的可以償還利息的緩沖金在增加，也說明企業(yè)長期償債能力在增加。第48頁/共91頁一、償債能力分析——長期5、長期償債能力綜合分析

綜合上述資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)以及已獲利息倍數(shù)的變化趨勢，可以看出12~14年間企業(yè)的長期償債能力是增加的，但是這些比率過高則說明企業(yè)的業(yè)務(wù)趨于低風(fēng)險低報酬，這會影響企業(yè)的盈利能力。綜合這兩年白酒行業(yè)的發(fā)展趨勢，若企業(yè)不作出調(diào)整，盈利能力可能持續(xù)下降。第49頁/共91頁二、營運能力分析基本數(shù)據(jù)第50頁/共91頁二、營運能力分析如圖所示，平均總資產(chǎn)和平均流動資產(chǎn)趨勢是一致的都較為平穩(wěn)，結(jié)合之前的數(shù)據(jù)，預(yù)測企業(yè)未來的總資產(chǎn)和流動資鏟都會較為平穩(wěn)，且在平穩(wěn)中會有所上升。企業(yè)的銷售收入和銷售成本在這三年內(nèi)都是有所下降的，但是銷售收入的下降速度明顯高于成本下降速度，結(jié)合這幾年白酒行業(yè)的情況，所以企業(yè)若是不改變銷售策略企業(yè)的利潤還會繼續(xù)下跌。企業(yè)應(yīng)收款持續(xù)下降而存貨上升，也說明企業(yè)的銷售情況在惡化，必須要有相關(guān)對策。第51頁/共91頁二、營運能力分析企業(yè)營運能力的相關(guān)指標(biāo)

存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2012年1.574165.0540.8241.0702013年1.685230.3530.7120.8852014年1.070723.5110.3950.512第52頁/共91頁二、營運能力分析1、存貨周轉(zhuǎn)率分析環(huán)比動態(tài)比率%定基動態(tài)比率%2012100.00100.002013107.06107.06201463.5168.00第53頁/共91頁二、營運能力分析1、存貨周轉(zhuǎn)率分析從圖中可以看出企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率在13年略有上升，但是在14年卻急劇下降其總體來說是呈下降趨勢的，結(jié)合之前年平均存貨變化趨勢（持續(xù)上升），可以看出這兩年企業(yè)的銷售能力在下降，即營運能力在下降。第54頁/共91頁二、營運能力分析2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析環(huán)比動態(tài)比率%定基動態(tài)比率%2012100.00100.002013139.56139.562014314.09438.35第55頁/共91頁二、營運能力分析2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析如圖所示，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是在持續(xù)上升的，這說明企業(yè)收回應(yīng)收賬款的速度在增加，所以從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這方面看，企業(yè)的營運能力在增強(qiáng)。然而深入分析，結(jié)合之前所列出的應(yīng)收賬款的變化趨勢可以看出應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率增加的原因主要是由于其賒銷額的減少，也是銷售額的減少，這會影響企業(yè)的盈利，所以企業(yè)應(yīng)適當(dāng)放寬信用限制，增加賒銷額以賺取更多盈利。第56頁/共91頁二、營運能力分析3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析環(huán)比動態(tài)比率%定基動態(tài)比率%2012100.00100.00201386.3986.39201455.5547.99第57頁/共91頁二、營運能力分析3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析從圖中可以看出，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最近三年是連年下降（環(huán)比動態(tài)比率＜100%），且下降速度越來越快（環(huán)比動態(tài)比率越來越?。@說明企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率越來越低，所以從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率角度來看，企業(yè)的營運能力在下降。第58頁/共91頁二、營運能力分析4、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析環(huán)比動態(tài)比率%定基動態(tài)比率%2012100.00100.00201382.6882.68201457.9047.87第59頁/共91頁二、營運能力分析4、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

如圖所示，可以看出企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在持續(xù)下降，且下降速度在加快，這說明每1元流動資產(chǎn)所支持的銷售收入越來越小，結(jié)合銷售收入連年下降的趨勢，可以得出結(jié)論：就流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，企業(yè)的營運能力在逐年下降。第60頁/共91頁二、營運能力分析5、企業(yè)營運能力綜合分析綜合上述存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率四方面的趨勢，可以看出除應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以外其余比率均是下降的，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的上升則是因為賒銷額的減少，這是銷售能力不佳的表現(xiàn)，所以總的來說企業(yè)的營運能力還是呈總體下降趨勢的，所以企業(yè)必須做出調(diào)整，否則企業(yè)的盈利能力也會持續(xù)下降。第61頁/共91頁三、盈利能力分析

盈利能力指標(biāo)年度凈資產(chǎn)收益率（%）總資產(chǎn)收益率（%）營業(yè)利潤率（%）201246.8832.3943.32201333.1531.9444.8220147.998.9922.27第62頁/共91頁三、盈利能力分析1、凈資產(chǎn)收益率分析定基動態(tài)比率%環(huán)比動態(tài)比率%2012年100.000.002013年70.17-29.292014年17.04-75.90第63頁/共91頁三、盈利能力分析1、凈資產(chǎn)收益率分析凈資產(chǎn)收益率既可反映資本的增值能力，又影響著公司股東價值的大小，指標(biāo)越高，公司盈利越好，瀘州老窖12年至14年凈資產(chǎn)收益率呈遞減狀態(tài)，尤其是14年，說明公司的盈利能力呈現(xiàn)下降嚴(yán)重趨勢。第64頁/共91頁三、盈利能力分析2、總資產(chǎn)收益率分析定基動態(tài)比率%環(huán)比動態(tài)比率%2012年100.000.002013年98.61-1.392014年27.76-71.85第65頁/共91頁三、盈利能力分析2、總資產(chǎn)收益率分析若總資產(chǎn)收益率高，說明公司資產(chǎn)的運用效率好，資產(chǎn)盈利能力強(qiáng)。12年和13年的總資產(chǎn)收益率較高，14年急劇下降，說明企業(yè)的資產(chǎn)營運能力呈顯著下降趨勢。第66頁/共91頁三、盈利能力分析3.營業(yè)利潤率分析定基動態(tài)比率%環(huán)比動態(tài)比率%2012年100.000.002013年103.463.462014年51.41-50.31第67頁/共91頁三、盈利能力分析營業(yè)利潤率是衡量公司銷售收入的獲利水平，12、13年相對穩(wěn)定，14年略低，同樣呈下降勢態(tài)。總體上講，14年的各種盈利指標(biāo)比率基本明顯都低于12、13年，說明14年的盈利能力不如11、12年，呈現(xiàn)下降趨勢。第68頁/共91頁四、現(xiàn)金流分析

現(xiàn)金流指標(biāo)年度經(jīng)營活動投資活動籌資活動20124,780,624,372.691,183,841,130.01-2,171,382,706.4420131,226,590,262.46-241,361,734.15-2,576,246,469.1520141,307,110,085.84-143,280,511.97-1,824,599,951.11合并現(xiàn)金流量表：

單位：元第69頁/共91頁四、現(xiàn)金流分析1、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量定基動態(tài)比率%環(huán)比動態(tài)比率%2012年100.000.002013年25.67-74.342014年27.346.56第70頁/共91頁四、現(xiàn)金流分析1、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在企業(yè)連續(xù)三年中，現(xiàn)金流的主要部分集中在營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中，且該現(xiàn)金流量總體呈下降趨勢，只在2014年有微小上升。從定基動態(tài)比率和環(huán)比動態(tài)比率的變化趨勢可看出企業(yè)的營業(yè)活動較弱。第71頁/共91頁四、現(xiàn)金流分析2、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量定基動態(tài)比率%環(huán)比動態(tài)比率%2012年100.000.002013年-20.39-120.392014年-12.1040.64第72頁/共91頁四、現(xiàn)金流分析2、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量企業(yè)2012年投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為正，而接下來兩年的均為負(fù)數(shù)。從兩個比率變化趨勢可以看出企業(yè)的投資現(xiàn)金流量先顯著下降再有微小的上升，總體呈下降趨勢。原因可能是由于投資收益狀況較差，投資沒有取得經(jīng)濟(jì)效益，在2014年有個輕微的改善；也有可能是企業(yè)當(dāng)期有較大的對外投資，若是后者，則有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，即投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可能會逐漸回升。第73頁/共91頁四、現(xiàn)金流分析3、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量定基動態(tài)比率%環(huán)比動態(tài)比率%2012年100.000.002013年118.65-18.652014年84.0329.18第74頁/共91頁四、現(xiàn)金流分析3、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量企業(yè)連續(xù)三年中的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均為負(fù)數(shù)，從定基看，這個負(fù)數(shù)的絕對值呈先上升后下降的趨勢。說明籌資活動中現(xiàn)金流量處于不穩(wěn)定的狀態(tài)，不能很肯定地推測出其繼續(xù)變化的趨勢。第75頁/共91頁第四章：杜邦分析第76頁/共91頁報告期2014-12-31第77頁/共91頁業(yè)績預(yù)計第78頁/共91頁報告期2013-12-31第79頁/共91頁業(yè)績預(yù)計第80頁/共91頁報告期2012-12-31第81頁/共91頁業(yè)績預(yù)計第82頁/共91頁年度權(quán)益凈利率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率20120.45241.59380.37260.32390.37990.8220130.32531.29110.22550.24140.32960.7120140.09061.34480.25640.07260.16430.4第83頁/共91頁分析分解過程：權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)2012：0.4524=0.3239×1.59382013：0.3253=0.2414×1.29112014：0.0906=0.0726×1.3448經(jīng)過分解表明，權(quán)益凈利率的改變是由于資本結(jié)構(gòu)的改變（權(quán)益乘數(shù)下降），同時資本利用和成本控制出現(xiàn)變動（資產(chǎn)凈利率較大幅度的下降）。那么，繼續(xù)對資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解。第84頁/共91頁資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2012：0.3239=0.3799×0.822013：0.2414=0.3296×0.712014：0.0706=0.1643×0.4