和啤酒財(cái)務(wù)報(bào)表分析僅供參考

青島與燕京————2005－2008 2014年9參加案例資料收集整理分析的有：邱永進(jìn)，黃麗麗，鞠曉靜，王麗卉 注：資料來源東 行業(yè)進(jìn)入成熟穩(wěn)定期——我國啤酒銷量已連續(xù)七年位列全人均占有量由不足1升上升至08年的30升，高于全球平均水成本上升而利潤下降——隨著銷售量的增加和行業(yè)競爭加劇，行業(yè)噸成本和噸費(fèi)用，進(jìn)入薄利多

2008年四大啤酒廠商

江、福建、，云南古、河北、北部、502008年四大啤酒廠商200 謹(jǐn)慎收購，考慮收購標(biāo)的的規(guī)模及能主品牌與其初期粗獷型收放慢收購步伐，轉(zhuǎn)向了消化整合，1+3通過新建產(chǎn)能極為強(qiáng)勢的競爭策注重對收購標(biāo)雪花單一品牌性，盡可能用雪花品牌替換收購品青島啤酒(2007年至今 燕京啤酒（1999年至今市場發(fā)狀主要市場分

國內(nèi)外市整合與擴(kuò)張并市場份額上升至14%；提債四大品 已占公司總銷的

高中“大市場政策利 終端開國內(nèi)酒 爭暗角逐白化變各酒廠揮身“搏市。企業(yè)受敵 滲透中國啤酒市S公與 手造雪品；博酒雪金百威更2的 啤酒 。行業(yè)-青島啤酒廠成立于1903年8年月日 聯(lián)合交易 上市，成為首家上市的中國H年月日 證交所上市，成為“兩地上市”公司；產(chǎn)品啤酒，占總產(chǎn)品銷售收入青島啤酒幾乎囊括 建立以來所舉辦的啤酒質(zhì)量比的所有金獎(jiǎng)，并在2008“通過并購擴(kuò)張和整合，市場份額從1993年的3%上升到2007年14%發(fā)時(shí)市定發(fā)青島啤酒發(fā)展?fàn)顮钪饕?993之200120072007至1、燕京燕京啤 成立于1980年9月，為當(dāng)時(shí)中國最大啤酒企 一年月日， 燕京啤 市西單商 市牛欄山酒廠共同發(fā)起，設(shè)立 燕京啤 有公司年月日，燕 交易所上 ，并 券交易所掛牌交燕京啤酒公司主料箱的制造和銷 發(fā) 市時(shí) 定 發(fā)

列入

分年19991999至

“鞏固市發(fā)市場，

一、有限售條 合1、國家持2、國有法人持3、其他內(nèi)資持、境內(nèi)非國有、境內(nèi)自然人4 持 法人持 自然人持二、無限售條 合1、流2、B3 上市 4、其三 總

50500000035080號 股東名號

ASAHI4ICBC(ASIA)45中國銀行-5

67 金

優(yōu) 一、有限售條合1、國家2、國有法人3、其他內(nèi)資1)、境2)、境內(nèi)自然人4、持1)、法人持2)、自然人持二、無限售條件合1、流2、B3、上市的4、其三、總12345 5

6 677

MORGANSTANLEY&

0

493,446,757388,543,538593,838,355355,118,430711,446,935400,299,203885,950,347529,802,702988,873,078 301,653,992339,137,322339,462,990330,786,505435,240,287370,781,146598,000,523493,343,095733,772,079

單位：億單位：億0404營業(yè)總收稅后總負(fù)有息負(fù)債所有者權(quán)投入資本經(jīng)營凈現(xiàn)年末現(xiàn)單位：億0808營業(yè)總收稅后總負(fù)有息負(fù)債所有者權(quán)投入資本經(jīng)營凈現(xiàn)年末現(xiàn)2008.2008.081.94倍，凈利潤是燕京的16倍；經(jīng)營是燕京的1.5229!2004.倍，投入資本是燕京的3倍，收入是燕京的1.8509倍；經(jīng)營NC是燕京的2.46倍，期末現(xiàn)金余額是燕京的25!2005-2008年青啤vs誰 能力更強(qiáng)誰的現(xiàn)金創(chuàng)造能力更誰的創(chuàng)值能力更誰的風(fēng)險(xiǎn)更誰的自我可持續(xù)成長能誰的財(cái)務(wù)政策更加合如何制定 務(wù)政策保持持續(xù)增長1 2004-2008年青島與燕京 能力比較分析稅后605962總體上看，燕京的銷 能力高于青島，而青島的資產(chǎn)、資能力高于燕12.51212.51211.51110.5109.598.57.576.565.554.53.532.51.50.50842青啤燕京青啤燕京青啤燕京青啤燕京青啤燕京20042005200620072008營營業(yè)利潤率EBIT潤率銷售凈利潤率ROA稅后ROICROE2004-2008年燕京的銷 能力始終高于青島，源于其營業(yè)成本占比銷售費(fèi)用占比低于青2004-2005年燕京的ROIC高于青島，此后低于青島；2004-2006年燕ROA高于青島，此后低于青島，源于其投入和資產(chǎn)快速增2004-2008年，青島的ROE始終高于青 1次2004-2008年青啤和燕京資產(chǎn)使用效率指標(biāo)比較分析（次/年青啤和燕京的總資產(chǎn)和流動資產(chǎn)都高于行業(yè)平均，資產(chǎn)的使用高于行業(yè)水平3、資產(chǎn)流動性分 2004-2008年資產(chǎn)流動性比較分資產(chǎn)流動青燕青燕青燕青燕青燕流動速動比現(xiàn)金營運(yùn)資2004-2008年，青島的流動比率低于燕2004-2008年，青島的速動比率上升，而燕京下降；2008年二者持2004-2008年，青島的現(xiàn)金比率上升，而燕京下降；2008年青島較2004-2008年，青島的營運(yùn)資本比率始終小于燕京，表明青啤運(yùn)付息流動負(fù)債經(jīng)營的能力較強(qiáng)，資本成總體上，燕京的資產(chǎn)流動性略高；而青島的營運(yùn)資本管理較流動性指標(biāo)2.001.93流動性指標(biāo)2.001.931.501.411.231.22 1.171.001.171.040.890.910.810.820.750.620.500.470.300.470.330.550.480.330.240.590.490.540.200.370.300.0020042005200620072008營運(yùn)資本比率分析3.002.502.652.242.001.801.721.501.611.000.790.700.710.770.780.500.00年年年年08青啤流動比率青啤流動比率燕京流動比率青啤速動比率燕京速動比率青啤現(xiàn)金比率燕京現(xiàn)金比率44資產(chǎn)流動

2004-2008年青島與燕京負(fù)債與償債指標(biāo)比較 青啤燕京青啤燕京青啤燕京青啤燕京青啤總資產(chǎn)本息保障倍數(shù)本息保障倍數(shù)

0

2004-2008年，青島的總資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下降，而燕京呈現(xiàn)上升趨燕京的總資產(chǎn)負(fù)債率始終低于青2004-2008年，青島 比例呈現(xiàn)下降，而燕京呈現(xiàn)上升趨勢，2005后，燕 比例快速上升，并超過青島2005年后，青島的償債能力呈現(xiàn)上升，而燕京呈現(xiàn)下降趨勢，且青島償債能力整體上高于燕總資產(chǎn)負(fù)債率70%60%

65%56%

61% 61% 59%青啤燕京青啤燕京行業(yè)平均50%40%

50%

41% 44%

48%30%20%10%0%

28% 30% 30%

35% 35% 080.350.3 0.30.250.20.15

0.16

0.14

0.19 0.190.130.10.05

0.08

0.10.090.08 0.080.09

02004

0.032005 2006青 占資產(chǎn)燕 占資產(chǎn)

0.042007 2008償債能力分析（根據(jù)EBIT計(jì)算45 2.7

3.0利息保障倍數(shù)1燕京本息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)1燕京本息保障倍數(shù)1燕京1.010 0.75

171.10.9

1.8221.1

1.31400.6

100.6

2.01.51.00.502004

2005

2006

2007

2008

0.035.0

償債能力分析（

3.030.025.020.015.0

18.418.3

7.015.20.810.8

8.57 27.710

15.4

2.4

2.5利息保障倍2青啤利息保障倍2青啤利息保障倍2燕京本息保障倍2青啤本息保障倍2燕京1.51.010.05.0

0.80.6

0.9

0.90.4

7.00.4

0.50.0

2004

2005

2006

2007

2008

0.05、現(xiàn)金創(chuàng)造能力分 2004-2008年青啤和燕京現(xiàn)金創(chuàng)造能力比較分析（元實(shí)際經(jīng)營實(shí)際經(jīng)營-229,6361.6001.4001.200

1.493

1.251

1.125

1.1301.0000.8000.6000.4000.2000.000

0.696

0.939 0.895

0.9740.789 0.7982004 2005 2006 2007 2008青青島實(shí)際NCF/應(yīng)得 燕京實(shí)際NCF/應(yīng)得NCF20020年 際N期N但高中，金更加充。0

投入資本、權(quán)益的創(chuàng)現(xiàn)能力高于燕青啤燕京

燕京青

燕京青啤

青啤燕京

2004-2008年青島與燕京創(chuàng)現(xiàn)能力指標(biāo)比較現(xiàn)金創(chuàng)經(jīng)營NCF/經(jīng)營NCF/經(jīng)營NCF/經(jīng)營NCF/投入資經(jīng)營NCF/2004-2008年,青啤的銷售創(chuàng)現(xiàn)能力明顯下降，而燕京略有上體上看，燕京的銷售創(chuàng)現(xiàn)能力較2004-2008年，青島的資產(chǎn)創(chuàng)現(xiàn)能力先降后升，而燕京略體上看，青島的資產(chǎn)創(chuàng)現(xiàn)能力較2004-2008年，青島的權(quán)益創(chuàng)現(xiàn)能力明顯下降后上升，而燕京有所升；總體上看，青島的權(quán)益創(chuàng)現(xiàn)能力仍然高于燕2004-2008年，青島的投入資本創(chuàng)現(xiàn)能力明顯下降后上升，而燕有上升；總體上看，青島的投入資本創(chuàng)現(xiàn)能力仍然高于燕6、每股指標(biāo)6、每股指標(biāo)和資資本市場表指標(biāo)比較分每股凈利潤(元

0

青每股現(xiàn)金流(元)島每股分紅(元)啤市盈率酒每股凈利潤(元燕每股現(xiàn)金流(元)京每股分紅(元)啤市盈率酒

0

年每股送股轉(zhuǎn)增股用營業(yè)利潤用營業(yè)利潤2004－2008年，青島的營業(yè)收入增加快于燕京；二者的營業(yè)均慢于營業(yè)成本增長2004－2008年，青島的營業(yè)利潤、EBIT、稅后利潤增長均快18,000,000,00016,000,000,00014,000,000,00012,000,000,00010,000,000,0008,000,000,0006,000,000,0004,000,000,0002,000,000,0000

2004

2005 2006

2007 2008青島EB青島EBIT燕京EBIT青島稅后燕京稅后利潤1,200,000,001,100,000,001,000,000,00800,000,00700,000,00600,000,00500,000,00400,000,00300,000,00200,000,00100,000,000

2004 2005 2006 2007 2008青青青青營業(yè)總收營業(yè)銷售費(fèi)用財(cái)務(wù)營業(yè)利潤稅前稅后2－20年，島營成本比略增；銷用占明上升； 占明顯；財(cái)費(fèi)用比增有營業(yè)潤占和E占比有所升利潤呈現(xiàn)慢升態(tài)。燕燕燕燕燕營業(yè)總收營業(yè)銷售用財(cái)務(wù)費(fèi)營業(yè)利潤稅前利稅后220京營成本比明增且青售費(fèi)用占明顯升但大于青； 占比后略下降但高于島；務(wù)用占增有，總高青島業(yè)利占下降，EBIT占比略有上升；凈利潤率呈現(xiàn)略有下降態(tài)有息負(fù)債投入資本0有息負(fù)債投入資本

98.7898.7873.74

95.8995.8979.64

資產(chǎn)對比（億元115.45115.4595.8995.89108.8587.74108.85

125.32116.17125.32116.17青啤總資產(chǎn)青啤總資產(chǎn)青啤固定資產(chǎn)青啤流動資產(chǎn)燕京總資產(chǎn)燕京固定資產(chǎn)燕京流動資產(chǎn)

54.63 54.04

57.7550.80

57.5554.15

56.6155.40

43.4334.7023.5023.50

52.3924.5231.94 34.4824.5221.8221.82

47.3041.98

40.37 年勢燕京的總資產(chǎn)和固定資產(chǎn)增長快于青啤，2007年后流動資產(chǎn)增0

有息負(fù)債投入資本有息負(fù)債投入資本從資產(chǎn)的構(gòu)成看，2004-20081、青啤的流動資產(chǎn)占比較高，而燕京的長期資產(chǎn)占2、青島現(xiàn)金和有 的占比大大高于燕京3、存貨的占比，青島和燕京二者基本相從負(fù)債的構(gòu)成看，2004－2008年1、青島總負(fù)債占比大大高于燕京；權(quán)益占比大大低2、青島的流動負(fù)債占比大大高于燕京；但短 的占比大大低燕京3、青島的長期負(fù)債占比大大高于燕京，但長 的占比，青島燕京二者均4、青島的有息負(fù)債占比呈現(xiàn)先降后升，而燕京呈現(xiàn)先升后年后，青島的有息負(fù)債占比低于燕3、現(xiàn)金流量表的三維分 0

02、202僅約50－0億元。總的來看，燕京的投資大大超過青島2年大22887272654321020042005200620072008青島青島 燕京ROE的影響青島青島EBIT/銷售收入青島銷售收入/總資青島總資產(chǎn)/權(quán)2青島稅前利潤青島稅后利潤/稅前利潤燕京燕京EBIT/銷售收入燕京銷售收入/總資燕京總資產(chǎn)/權(quán)燕京稅前利潤燕京稅后利潤/稅前利潤88 420 101 2102 0

強(qiáng)，具有

0

可見：青島的優(yōu)可見：燕京的優(yōu)勢在222主要財(cái)財(cái)務(wù)費(fèi)用-凈額（元

-

數(shù)據(jù)整理

總固定成本=固定資產(chǎn)折舊+無形資產(chǎn)攤銷+長期待攤費(fèi)用+2*（銷售費(fèi)用 用主要財(cái)銷售收入（元總成本（元所得稅（元稅后利潤（元

1

數(shù)據(jù)整理

總固定成本=固定資產(chǎn)折舊+無形資產(chǎn)攤銷+長期待攤費(fèi)用+2*（銷售費(fèi)用 用5432

3

3.53

1

110

0

7543 10

4.4.633.55 3.55

3、自我可持3、自我可持續(xù)增自我可持續(xù)增長影響青島青島留存收益比例青島自我可持續(xù)增長率公司未來預(yù)計(jì)增長率狀燕京燕京留存收益比例燕京自我可持續(xù)增長率公司未來預(yù)計(jì)增長率狀*公司未來銷售增長率16%：根據(jù)二家公司過去5654321070 76543210 4、EVA4、EVA的分0----

-

ROIC的影響因素分解

-----

-

- --燕--

02004200520062007WACC的影響因素

0

98

4

6

1 102

均 均均 均

2004200520062007

青島EVA的影響債權(quán)成本債權(quán)權(quán)重貝塔系數(shù)平均市場收益市場超額收益(Rm-Rf)無風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)益成本權(quán)益權(quán)重平成本營業(yè)利潤率投入資稅前（1-所得稅率稅后平均投入資本（萬元EVA（萬元---燕京的EVA分解分 債權(quán)成本 債權(quán)權(quán)重 貝塔系數(shù) 平均市場收益 市場超額收益(Rm-Rf) 無風(fēng)險(xiǎn)收益 權(quán)益成本 權(quán)益權(quán)