第七章 償債能力分析

第3篇財務(wù)分析第7章償債能力分析第8章獲利能力分析第9章資產(chǎn)運用效果分析第10章獲現(xiàn)能力分析第7章償債能力分析償債能力是企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)的現(xiàn)金保障程度，償債能力的強弱是企業(yè)生存和健康發(fā)展的基本前提，償債能力是財務(wù)報表使用者尤其是債權(quán)人特別關(guān)注的重點。

7.1 償債能力分析的意義1、有利于債權(quán)人判斷其債權(quán)收回的保證程度2、有利于所有者判斷投入資本的保全程度3、有利于經(jīng)營者優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低融資成本4、有利于政府有關(guān)部門進行宏觀經(jīng)濟管理5、有利于經(jīng)營關(guān)聯(lián)企業(yè)開展業(yè)務(wù)往來

償債能力分析分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。7.2短期償債能力分析短期償債能力對企業(yè)至關(guān)重要。短期償債能力差，不僅不能滿足短期債權(quán)人的要求，而且在償還長期債務(wù)方面也存在問題。即使是一個盈利企業(yè)，也會面臨由于資金調(diào)度不暢，不能償還到期債務(wù)而破產(chǎn)的風(fēng)險。短期償債能力比率分析反映企業(yè)短期償債能力的主要指標(biāo)有營運資金、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率。7.2.1營運資金

營運資金是流動資產(chǎn)減去流動負債后的剩余部分，也稱凈營運資本。該指標(biāo)是計量企業(yè)短期償債能力的絕對指標(biāo)。其計算公式為：營運資金＝流動資產(chǎn)－流動負債根據(jù)上述公式可以看出，營運資金越多則償債越有保障。營運資金的分析要點：1.營運資金的合理性營運資金保持多少才算合理沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。不同行業(yè)的營運資金規(guī)模有很大差別。另外由于營運資金與經(jīng)營規(guī)模有聯(lián)系，所以同一行業(yè)不同企業(yè)之間的營運資金也缺乏可比性。因此，在實務(wù)中很少直接使用營運資金作為反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)。

2．注意營運資金的局限性由于營運資金是一個絕對數(shù)，如果企業(yè)之間規(guī)模相差很大，就不能使用該指標(biāo)評價企業(yè)的短期償債能力。同時，即使兩個公司的營運資金完全相同，其償債能力也不一定相同。為消除絕對數(shù)指標(biāo)的缺陷，實務(wù)中經(jīng)常將流動資產(chǎn)與流動負債進行比較，來判斷營運資金數(shù)額的合理性，即通過流動資產(chǎn)與流動負債的相對比較——流動比率來評價。

7.2.2流動比率流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)總額與流動負債總額的比率。它通常表現(xiàn)為企業(yè)流動資產(chǎn)可償付流動負債的倍數(shù)。其計算公式為：流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債之間的相對比例關(guān)系，所以，在使用時不受企業(yè)規(guī)模的限制。依照傳統(tǒng)的觀點，流動比率為2是比較合理的，這是因為，在流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較差的存貨金額，約占流動資產(chǎn)總額的一半，剩下的流動性較強的流動資產(chǎn)至少要等于流動負債，企業(yè)的短期償債能力才會有保證。這樣既達到一定的安全性，又充分利用了可能利用的資金來源。但這只是人們長期以來對流動比率的一種認識，還不能成為一個統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。因其并未從理論上得到證明。而且，流動比率是否合理，不同的行業(yè)、同一行業(yè)在不同的時期，其評價標(biāo)準(zhǔn)是不同的。一般來說，凡營業(yè)周期較短的企業(yè)，其流動比率也較低，因為營業(yè)周期短說明無需儲存大量存貨，比如電力業(yè)、娛樂業(yè)及旅館服務(wù)業(yè)等，這些行業(yè)基本上沒有存貨，而且應(yīng)收賬款也不多，所以流動比率較低。反之，如果營運周期較長，則流動比率相應(yīng)提高，例如一般的買賣業(yè)及制造業(yè)等，其流動比率需保持在2以上比較適當(dāng)。因此，不應(yīng)用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來評價各企業(yè)流動比率合理與否。計算出來的流動比率，只有和同行業(yè)平均流動比率、本企業(yè)歷史的流動比率進行比較，才能知道這個比例是高還是低。例：流動比率計算表計算結(jié)果表明，2007年末流動比率比年初下降，且兩年的流動比率均低于公認標(biāo)準(zhǔn)值2.0。但我們不能過早地下結(jié)論，還應(yīng)結(jié)合該行業(yè)的平均值及該公司指標(biāo)值的變動情況進行比較，才能進行正確評價。

項目年初數(shù)年末數(shù)流動資產(chǎn)4782476431

5054613086

流動負債3289006357

4233213854

流動比率1.451.19應(yīng)該注意的是，流動比率只是表示企業(yè)在一定時點的流動資產(chǎn)與流動負債的靜態(tài)關(guān)系的比率。但考察一個企業(yè)的財務(wù)狀況如何，不能僅僅拘泥于該企業(yè)的流動比率，還要進一步關(guān)注企業(yè)的業(yè)務(wù)、經(jīng)營周期的長短及流動資產(chǎn)的構(gòu)成情況。在同一行業(yè)內(nèi)，一個企業(yè)如果擁有太高的流動比率，可能預(yù)示著該企業(yè)流動資產(chǎn)管理水平低下，利用率較低。高流動比率雖可降低風(fēng)險，但投資回報率也低。此外，經(jīng)營周期較短的企業(yè)，它所需要營運資金的數(shù)量就較少。流動資產(chǎn)的構(gòu)成情況也是影響流動比率的一個重要因素，因為不同的流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力不同。在流動資產(chǎn)中，如果預(yù)付項目所占的比重較大，因其變現(xiàn)能力較差，雖然企業(yè)的流動比率較高，也只能說明其償債能力不良。所以，在分析流動比率時，還必須分析流動資產(chǎn)和流動負債的明細構(gòu)成項目以及企業(yè)經(jīng)營上的因素，并需要考察另—個流動性比率指標(biāo)——速動比率。

7.2.3速動比率速動比率也稱酸性測試比率，是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比率，它是對企業(yè)短期償債能力的更為嚴(yán)格的一種測試。由于流動資產(chǎn)包括變現(xiàn)能力慢的存貨和不能變現(xiàn)的預(yù)付費用，它在反映企業(yè)短期流動性方面有—定的局限性，而速動比率則能衡量企業(yè)在不涉及存貨的情況下的短期償債能力。在這里，速動資產(chǎn)僅指可以隨時變現(xiàn)的資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)投資、應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)，不包括存貨、預(yù)付賬款和待攤費用。其計算公式為：速動比率＝速動資產(chǎn)÷流動負債

西方傳統(tǒng)經(jīng)驗認為，由于在計算速動比率時應(yīng)從流動資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)能力較差的存貨，而存貨一般在流動資產(chǎn)中占有一半左右，所以速動比率為1時是安全邊際。因為如果速動比率小于1，必然使企業(yè)面臨很大的償債風(fēng)險；如果速動比率大于1，盡管債務(wù)償還的安全性很高，但卻會因企業(yè)現(xiàn)金及應(yīng)收賬款資金占用過多而增加企業(yè)的機會成本。像使用流動比率一樣，在運用速動比率時，也應(yīng)考慮行業(yè)特點和企業(yè)經(jīng)營的特殊性，并需注意速動資產(chǎn)的構(gòu)成項目。速動比率與行業(yè)差異有著密切的關(guān)系，某些行業(yè)也許需要高于1；有些行業(yè)，該比率雖然低于1，其實已經(jīng)足夠。例如，典型的只進行現(xiàn)金交易的雜貨業(yè)，通常沒有應(yīng)收賬款，這類企業(yè)的酸性測試比率一直低于1，但仍具備足夠的流動性。在分析時還需注意的是，盡管速動比率較之流動比率更能反映出短期債務(wù)償還的安全性和穩(wěn)定性，但并不能認為速動比率較低的企業(yè)的短期債務(wù)到期絕對不能償還。實際上，如果企業(yè)存貨流轉(zhuǎn)順暢，變現(xiàn)能力較強，即使速動比率較低，只要流動比率高，企業(yè)仍然有望償還到期的債務(wù)。7.2.4現(xiàn)金比率速動比率已將存貨、待攤費用等變現(xiàn)能力較差的流動資產(chǎn)剔除，但速動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款等有時也會因客戶倒閉、抵押等情況使變現(xiàn)能力受影響，甚至出現(xiàn)壞帳，最終減弱企業(yè)的短期償債能力。尤其是在企業(yè)面臨財務(wù)危機時，即使有較高的流動比率和速動比率，也無法滿足債權(quán)人的要求。因此，最穩(wěn)健或者說保守的方法是采用現(xiàn)金比率來衡量企業(yè)的短期償債能力。現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比率?，F(xiàn)金類資產(chǎn)包括企業(yè)所擁有的貨幣資金和現(xiàn)金等價物。其計算公式為：

現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）÷流動負債由于應(yīng)收賬款存在著發(fā)生壞賬損失的可能性，某些到期的應(yīng)收賬款也不一定能按時收回，因此，速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收賬款后計算出來的金額，最能反映企業(yè)直接償付流動負債的能力。但需注意的是，企業(yè)不可能、也無必要保留過多的現(xiàn)金類資產(chǎn)。如果這一比率過高，就意味著企業(yè)流動負債未能得到合理的運用，經(jīng)常以獲利能力低的現(xiàn)金類資產(chǎn)形式保持者。這會導(dǎo)致企業(yè)機會成本增加。一般認為該比率應(yīng)在20%左右，在這一水平上，企業(yè)直接償付流動負債的能力不會有太大問題。對財務(wù)發(fā)生困難的企業(yè)，特別是發(fā)現(xiàn)企業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨的變現(xiàn)能力存在問題的情況下，計算現(xiàn)金比率就更具有實際意義。它能更真實、更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的短期償債能力。流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率的相互關(guān)系貨幣資金現(xiàn)金等價物現(xiàn)金類資產(chǎn)應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)速動資產(chǎn)存貨、待攤費用等流動資產(chǎn)流動負債7.2.5影響短期償債能力的其他因素上述短期償債能力指標(biāo)，都是從財務(wù)報表資料中取得的，還有些財務(wù)報表資料中沒有反映出來的因素，也會影響企業(yè)的短期償債能力，甚至影響力相當(dāng)大。財務(wù)報告的使用者，對這方面的情況也要多加了解，以利于做出正確的決策。1、提高短期償債能力的因素企業(yè)流動資產(chǎn)的實際變現(xiàn)能力，可能比財務(wù)報表反映的變現(xiàn)能力要好一些，主要有以下幾個因素：（1）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)。由于某種原因，企業(yè)可能將一些長期資產(chǎn)很快出售變現(xiàn)，這無疑會增加企業(yè)的短期償債能力。（2）償債能力的信譽。如果企業(yè)的償債能力一貫很好，有一定的聲譽，在短期償債方面即使出現(xiàn)了困難，也可以很快通過發(fā)行債券和股票辦法解決資金的短缺，提高短期償債能力。當(dāng)然，這一增加企業(yè)短期償債能力的因素，不僅取決于企業(yè)自身的信用聲譽，也要受到當(dāng)時籌資環(huán)境的影響。（3）尚未使用的銀行授信額度。在企業(yè)長期業(yè)務(wù)往來中，銀行基于對客戶多年來信用狀況的考察和“與客戶共同成長”的理念，通常會給予優(yōu)質(zhì)客戶以一定授信額度。在這個額度之內(nèi)，企業(yè)可以隨時向銀行提出申請取得貸款，從而提高企業(yè)現(xiàn)金支付的能力。正是因為銀行給予企業(yè)的授信額度有助于改善企業(yè)的財務(wù)形象，增強企業(yè)的現(xiàn)金支付能力，所以那些有幸得到銀行授新的企業(yè)都會迫不及待地向市場宣布這一好消息。

例如，2002年5月28日，首創(chuàng)股份（600008）

發(fā)布董事會臨時公告，披露福建省興業(yè)銀行中關(guān)村支行繼續(xù)給與企業(yè)2億元授信額度、招商銀行繼續(xù)給與企業(yè)3億元授信額度、上海浦東發(fā)展銀行雅寶路支行繼續(xù)給與企業(yè)4億元授信額度。2、降低短期償債能力的因素：有一些因素會減少企業(yè)流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，或增加企業(yè)的流動負債，這無疑會降低企業(yè)的短期償債能力。比如或有負債?；蛴胸搨驗椴环县搨亩x，不能在財務(wù)報表中加以確認，但一旦其成為事實上的負債，將會加大企業(yè)的償債負擔(dān)。上述這些降低短期償債能力的情況，一般可以通過閱讀企業(yè)會計報表附注得到?？梢?，在進行財務(wù)報告分析時，不僅要從報表本身獲取資料，會計報表附注也應(yīng)作為一個重要的資料來源。7.3長期償債能力分析長期償債能力的比率分析長期償債能力，指企業(yè)償還長期負債的能力。企業(yè)對一筆債務(wù)總是負有兩種責(zé)任：一是償還債務(wù)本金的責(zé)任；二是支付債務(wù)利息的責(zé)任。分析一個企業(yè)的長期償債能力，主要是為了確定該企業(yè)償還債務(wù)本金與支付債務(wù)利息的能力。長期償債能力分析指標(biāo)主要有以下幾項：7.3.1資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率又稱負債比率，是企業(yè)負債總額與資產(chǎn)總額的比率，它表明債權(quán)人提供的資產(chǎn)在企業(yè)總資產(chǎn)中所占的百分比。它可以向債權(quán)人提供關(guān)于企業(yè)在不損害債權(quán)人權(quán)益的情況下，規(guī)避損失的能力。用公式表示為：

資產(chǎn)負債率＝負債總額÷資產(chǎn)總額×100%

＝1一所有者權(quán)益比率

公式中的負債總額不僅包括長期負債，還包括短期負債。這是因為，短期負債作為一個整體，企業(yè)總是長期性占用著，可以視同長期性資本來源的一部分。例如，一個應(yīng)付賬款明細科目可能是短期性的，但企業(yè)總是長期性地保持一個相對穩(wěn)定的應(yīng)付賬款總額。這部分應(yīng)付賬款可以成為企業(yè)長期性資本來源的一部分。本著穩(wěn)健原則，將短期債務(wù)包括在計算資產(chǎn)負債率的負債總額中是合適的。對資產(chǎn)負債率指標(biāo)，應(yīng)從不同的角度進行分析：從債權(quán)人的角度看，他們最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項是否能夠按期足額地收回本金和利息，因此他們認為該指標(biāo)越低越好。從股東角度看，他們最關(guān)心的是投入資本能否給企業(yè)帶來好處。從經(jīng)營者角度看，他們最關(guān)心的是在充分利用借入資本給企業(yè)帶來好處的同時，盡可能降低財務(wù)風(fēng)險。

在資產(chǎn)負債率分析中，還應(yīng)注意以下幾個問題：在實務(wù)中，對資產(chǎn)負債率指標(biāo)的計算公式存在爭議。債權(quán)人、股東及經(jīng)營者對資產(chǎn)負債率指標(biāo)的態(tài)度各不相同。資產(chǎn)負債率的主要用途之一就是揭示債權(quán)人利益的保護程度。資產(chǎn)負債率不能反映企業(yè)的償債風(fēng)險。

7.3.2產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率也稱資本負債率，是負債總額與所有者權(quán)益的比率。其計算公式為：

產(chǎn)權(quán)比率=負債總額÷所有者權(quán)益×100%該指標(biāo)反映所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，是企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo)志。這一比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險越小。但過低的產(chǎn)權(quán)比率也說明企業(yè)不能充分發(fā)揮負債的財務(wù)杠桿效應(yīng)，會影響到企業(yè)的獲利能力。

產(chǎn)權(quán)比率所反映的償債能力是以凈資產(chǎn)為物質(zhì)保障的。但是，凈資產(chǎn)中某些項目，如無形資產(chǎn)、長期待攤費用等，價值具有極大的不確定性，且不易形成支付能力。因此，在使用產(chǎn)權(quán)比率時，必須結(jié)合有形凈值債務(wù)率指標(biāo)，作進一步分析。

7.3.3有形凈值債務(wù)比率有形凈值債務(wù)比率，就是將無形資產(chǎn)、長期待攤費用從所有者權(quán)益中予以扣除，從而計算企業(yè)負債總額與有形凈值之間的比率。該指標(biāo)實際上是一個更保守、謹慎的產(chǎn)權(quán)比率。其計算公式為：有形凈值債務(wù)比率=負債總額÷[所有者權(quán)益—（無形資產(chǎn)+長期待攤費用）]×100%所有者權(quán)益代表了企業(yè)的凈資產(chǎn)，而它減去無形資產(chǎn)、長期待攤費用后被稱為有形凈資產(chǎn)。之所以考察負債對有形凈資產(chǎn)的比例關(guān)系，是因為無形資產(chǎn)的價值具有很大的不確定性，而長期待攤費用本身就是企業(yè)費用的資本化，它們往往不能用于償債。因此，在企業(yè)陷入財務(wù)困境的情況下，更強調(diào)有形資產(chǎn)對債權(quán)人的保障。有形凈值債務(wù)比率實際上是產(chǎn)權(quán)比率的延伸，是更謹慎、保守的反映債權(quán)人利益的保障程度的指標(biāo)。該比率越低，保障程度越高，企業(yè)有效償債能力越強，反之亦然。7.3.4利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)也稱已獲利息倍數(shù)，是指企業(yè)息稅前利潤（即利息費用+稅前利潤）與利息費用的比率。該指標(biāo)常用于評價公司用所賺收益支付利息費用的能力和債權(quán)人在公司投資的安全性。計算公式為：

已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤(利潤總額十利息費用)÷利息費用

一般而言，利息保障倍數(shù)越高，公司支付利息的能力就越強。利息保障倍數(shù)是從企業(yè)的收益方面考察其長期償債能力，利息保障倍數(shù)越高，表明企業(yè)對償還債務(wù)的保障程度就越強。而擁有較高的、穩(wěn)定的利息保障倍數(shù)的企業(yè)，通?？梢员容^容易地進行債務(wù)融資，甚至在其資產(chǎn)負債比率相對偏高的情況下也是如此。運用利息保障倍數(shù)指標(biāo)進行分析評價時，應(yīng)注意利息費用的計算。公式中的利息費用不能簡單地取自利潤表中的財務(wù)費用，這樣并不一定準(zhǔn)確。因為借款利息費用應(yīng)包括計入當(dāng)期損益（財務(wù)費用）和予以資本化兩部分，另外，利潤表中的財務(wù)費用項目不僅僅包括利息費用，還包括匯兌損益、銀行手續(xù)費、利息收入等內(nèi)容。因此，對于利息費用應(yīng)盡可能通過帳簿資料取得準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。7.3.5非流動負債與營運資金比率

非流動負債與營運資金比率=非流動負債÷（流動資產(chǎn)—流動負債）一般情況下，非流動負債不應(yīng)超過營運資金。隨著時間的推移，非流動負債將不斷地轉(zhuǎn)化為流動負債。因此，流動資產(chǎn)除了要滿足償還流動負債的要求，還需有能力償還非流動負債。非流動負債與營運資金比率越低，不僅表明企業(yè)的短期償債能力較強，而且還預(yù)示著企業(yè)未來償還長期債務(wù)的保障程度也越強。保持非流動負債不超過營運資金，就不會造成流動資產(chǎn)小于流動負債，使長期債權(quán)人和短期債權(quán)人的利益都得到保護。

但該指標(biāo)在一定程度上受企業(yè)籌資策略的影響，因為在資產(chǎn)負債比率一定的情況下，流動負債與長期負債的結(jié)構(gòu)安排因籌資策略的改變而不同，保守的做法是追求財務(wù)穩(wěn)定性，更多地籌措長期負債；而激進的做法是追求資金成本的節(jié)約，更多地用流動負債來籌資。7.3.6影響長期償債能力的其他因