證券投資課件 Chap002

第二章資產(chǎn)類別與金融工具2-2資產(chǎn)類別貨幣市場工具資本市場工具債務(wù)證券權(quán)益證券衍生工具金融市場貨幣市場(moneymarket)短期債券可售債券流動(dòng)債券風(fēng)險(xiǎn)債券資本市場(capitalmarket)長期債券市場權(quán)益市場期貨衍生品市場期權(quán)衍生品市場32-4貨幣市場是固定收益市場的一部分:這種證券是短期的、流動(dòng)的、低風(fēng)險(xiǎn)的，通常交易面額很大。貨幣市場基金使得個(gè)人投資者可以購買各種貨幣市場證券。2-5圖2.1貨幣市場的主要組成2-6貨幣市場證券短期國庫券:美國政府發(fā)行的短期債務(wù)。期限一般為4周、13周、26周、52周。通常是貼現(xiàn)發(fā)行。可以免除所有的州和地方稅。賣方報(bào)價(jià)（askedprice）與買方報(bào)價(jià)（bidprice）銀行貼現(xiàn)法短期國庫券（T—bills）采用銀行貼現(xiàn)法來計(jì)算收益率（圖2-1）例：2009年11月19日到期，距到期日還剩36天的國庫券為例。其收益對(duì)應(yīng)“askprice”0.043％。這表示交易商愿意以面值的0.043％×(36／360)=0.0043％的折扣出售國庫券。那么，面值為10000美元的國庫券可以以10000X(1—0.0043%)=9999.57美元的價(jià)格購買。同樣，基于出價(jià)(Bidprice)0.05％的收益率，交易商可能愿意以10000×[1-0..05(36／360)]=9999.50美元的價(jià)格購買國庫券。思考：為什么買價(jià)和賣價(jià)不一樣？7短期國庫券（T—bills）采用銀行貼現(xiàn)法來計(jì)算收益率兩個(gè)缺點(diǎn)：該方法假設(shè)一年只有360天；以面值而不是以投資者購買國庫券的價(jià)格為基礎(chǔ)來計(jì)算收益率。以賣方要價(jià)計(jì)算的等價(jià)收益率是：購買國庫券并持有到期的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)其投資在36天內(nèi)增長了10000／9999.57—１=0.0043%。將這一收益率換算為365天為一年的年利率，結(jié)果等于0.0043％×365／36=0.044％82-9貨幣市場證券大額存單（certificateofdeposit，CD）：是一種可轉(zhuǎn)讓的銀行的定期存款。商業(yè)票據(jù)（

commercialpaper）：公司發(fā)行的短期無擔(dān)保債務(wù)票據(jù)。一般由信譽(yù)好的大公司和大型商業(yè)銀行發(fā)行，解決短期資金需求。期限在1個(gè)月或2個(gè)月以內(nèi)的商業(yè)票據(jù)，面值一般為十萬美元的倍數(shù)。商業(yè)票據(jù)的期限最高可達(dá)270天，期限更長的票據(jù)要到證券交易委員會(huì)注冊(cè)。2-10貨幣市場證券銀行承兌匯票(banker’sacceptance):銀行客戶向銀行發(fā)出在未來某一日期支付一筆款項(xiàng)的指令。歐洲美元(Eurodollar):在非美國所屬的銀行或美國銀行的國外分支機(jī)構(gòu)以美元計(jì)價(jià)的存款。2-11貨幣市場證券回購協(xié)議（repurchaseagreements,repos或RPs）與逆回購：是指證券持有人（賣方）在賣出證券給證券購買人（買方）時(shí)，約定在將來某一日期以約定的價(jià)格，由賣方向買方買回相等數(shù)量的同品種證券的協(xié)議。聯(lián)邦基金（federalfund)）：存在銀行準(zhǔn)備金賬戶的資金。貨幣市場證券經(jīng)紀(jì)人拆借：以交易保證金形式購買股票的客戶向經(jīng)紀(jì)人借款來支付股票，股票經(jīng)紀(jì)人可能從銀行借入資金，并同意在銀行索要借款時(shí)即時(shí)歸還，這種拆借行為的利率通常比短期國庫券利率高一個(gè)百分點(diǎn)。倫敦銀行同業(yè)拆借利率LondonInterbankOfferedRate，LIBOR)：是倫敦大銀行之間愿意出借資金的利率。這種依據(jù)歐洲美元貸款而定的利率已經(jīng)成為歐洲貨幣市場最重要的短期借款參照利率，它已經(jīng)成為許多金融交易的參考利率。122-13貨幣市場工具的收益率貨幣市場投資者對(duì)商業(yè)信用非常敏感，除了短期國庫券，貨幣市場證券并不是沒有違約風(fēng)險(xiǎn)。美國銀行大額存單一直以來持續(xù)支付高于短期國庫券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，且該溢價(jià)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間更大。在2008年信用危機(jī)中,在一些基金遭遇嚴(yán)重?fù)p失后，聯(lián)邦政府為貨幣市場基金提供了保險(xiǎn)。（專欄2-1）2-14債券市場中期國債和長期國債通脹保值債券聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券國際債券市政債券公司債券抵押貸款和抵押擔(dān)保證券2-15中長期國債

Treasurynotes&Treasurybonds期限中期國債–期限最長是10年長期國債–期限從10年到30年不等面值–1000美元利息每半年支付一次（息票支付）報(bào)價(jià)的最小變動(dòng)單位1/32。2-16通脹保值債券

TreasuryInflation-ProtectedSecuritiesTIPS：規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)通常，通脹保值債券，票面利率保持不變，但其債券面值隨著消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)而作相應(yīng)變化，因此保證按不變美元價(jià)值計(jì)算，其債券價(jià)格永遠(yuǎn)不會(huì)下跌。比如，如果消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上漲了5個(gè)百分點(diǎn)，則原面值為1000美元的債券面值會(huì)自動(dòng)調(diào)整為1050美元，根據(jù)這一調(diào)整過的數(shù)字就算出的利息也相應(yīng)增加，每6個(gè)月付息一次。相反，如果消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)下降，投資者仍會(huì)受到保護(hù)，因?yàn)閭拿嬷禌]有變化。2-17聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券一些政府代理機(jī)構(gòu)發(fā)行它們自己的債券以籌集活動(dòng)資金，這些機(jī)構(gòu)是為了提高經(jīng)濟(jì)中特定部門的信用而成立的。美國主要的代理機(jī)構(gòu)有：聯(lián)邦住宅貸款銀行(FHLB)聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(huì)(FNMA，房利美)政府國民抵押協(xié)會(huì)(GNMA)聯(lián)邦住房貸款抵押公司（FHLMC，房地美）

2-18國際債券歐洲債券：是指某一國借款人在本國境外市場發(fā)行的，不以發(fā)行市場所在國貨幣而是以另一種貨幣為面值并還本付息的債券。外國債券：是指某一國借款人在本國以外的某個(gè)國家發(fā)行所在地國家貨幣為面值并還本付息的債券。美國揚(yáng)基債券就是一種在美國銷售并以美元為面值的非美國發(fā)行者發(fā)行的債券。日本武士債券就是在日本銷售并以日元為面值的非日本本發(fā)行者發(fā)行的債券。2-19市政債券由州和地方政府發(fā)行利息收入免征聯(lián)邦所得稅，在發(fā)行州也免征州和地方稅。2-20市政債券市政債券(municipalbond)是由州或地方政府發(fā)行的債券，它們與國庫券和公司債券相似，但其利息收入可以免征聯(lián)邦所得稅。市政債券在發(fā)行地也可免除州與當(dāng)?shù)卣悺５?dāng)債券到期或?qū)⑵湟愿哂谕顿Y者購買價(jià)銷售時(shí)，則必須繳納資本利得稅。2-21市政債券市政債券有兩種基本類型：一般責(zé)任債券：它由發(fā)行者的“信用”支撐(例如：征稅能力)。收益?zhèn)簽樘囟?xiàng)目而籌資發(fā)行的，而且由該項(xiàng)目的收入或由操作項(xiàng)目的市政代理機(jī)構(gòu)擔(dān)保。發(fā)行者有機(jī)場、醫(yī)院、收費(fèi)公路、自營港口等。其違約風(fēng)險(xiǎn)大于一般責(zé)任債券。產(chǎn)業(yè)發(fā)展債券就是一種為發(fā)展商業(yè)企業(yè)籌資的收益?zhèn)?-22圖2.4免稅債務(wù)余額2-23市政債券收益率投資者在應(yīng)稅債券和免稅債券之間選擇時(shí)，需要比較每種債券的稅后收益。假設(shè)用t表示投資者的邊際稅率等級(jí)。用r表示應(yīng)稅債券的稅前收益率，rm

表示市政債券的收益率。如果r(1-t)>rm

那么應(yīng)購買應(yīng)稅債券，反之，應(yīng)購買市政債券。2-24表2.2與免稅債券收益率對(duì)應(yīng)的應(yīng)稅等值收益率2-25公司債券由私營企業(yè)發(fā)行在美國一般是每半年支付一次利息比國債的違約風(fēng)險(xiǎn)更高，一般分為抵押債券、無抵押債券和次級(jí)債券。附有選擇權(quán)的公司債券可贖回可轉(zhuǎn)換2-26即代表了對(duì)抵押貸款資產(chǎn)池的求償權(quán)，也代表了由該資產(chǎn)池作擔(dān)保的一項(xiàng)負(fù)債。這種求償權(quán)代表了抵押貸款的證券化。抵押貸款的發(fā)起者將產(chǎn)生的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)交給投資者，因此，抵押擔(dān)保證券也叫轉(zhuǎn)遞證券。抵押擔(dān)保證券2-27抵押擔(dān)保證券大部分抵押擔(dān)保證券由房地美和房利美發(fā)行。大多數(shù)轉(zhuǎn)遞證券由符合標(biāo)準(zhǔn)的抵押貸款組成，即滿足某一信用標(biāo)準(zhǔn)。2-28抵押擔(dān)保證券然而，大量次級(jí)抵押貸款證券以私營發(fā)行者的名義銷售給財(cái)力弱的借款人。最終房地美和房利美被允許，事實(shí)上是被鼓勵(lì)購買次級(jí)抵押貸款資產(chǎn)池。2008年9月:房地美和房利美被聯(lián)邦政府接管。2-29圖2.6抵押擔(dān)保證券余額2-30權(quán)益證券普通股（commonstock）優(yōu)先股（preferredstock）美國存托憑證（AmericanDepositoryReceipts,ADRs）2-31權(quán)益證券普通股：代表所有權(quán)普通股有兩個(gè)最重要的特點(diǎn)：一是剩余索取權(quán)，一是有限責(zé)任。有限責(zé)任股市行情（圖2-8）

股息收益率

資本利得

市盈率2-32權(quán)益證券優(yōu)先股：固定收益累積性，未付的紅利可以累積起來，但在支付普通股的紅利之前，必須支付所有優(yōu)先股的未付紅利。稅務(wù)處理形式多樣：可贖回優(yōu)先股；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股；浮動(dòng)利率優(yōu)先股2-33權(quán)益證券美國存托憑證：是一種在美國市場上交易的代表對(duì)國外公司所有權(quán)份額的憑證。每張存托憑證都與某一國外公司的部分股份相對(duì)應(yīng)。2-34股票市場指數(shù)1884年查爾斯·亨利·道第一次用鉛筆和紙找出一種衡量尺度,這就是久負(fù)盛名的道瓊斯平均股價(jià)指數(shù)。世界上第一個(gè)股票價(jià)格誕生了。2-35股票市場指數(shù)含義：是用來表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)情況以衡量股市行情的指標(biāo)。它是表明股票市場價(jià)格水平變動(dòng)的相對(duì)數(shù)。按照股市涵蓋股票數(shù)量和類別不同，可以把指數(shù)分為綜合指數(shù)、成分指數(shù)和分類指數(shù)三大類。編制機(jī)構(gòu)：證券交易所；金融服務(wù)機(jī)構(gòu)；咨詢研究機(jī)構(gòu)；新聞單位。2-36股票市場指數(shù)基期：指在編制股票價(jià)格指數(shù)時(shí)，被確定作為對(duì)比基礎(chǔ)的時(shí)期。這個(gè)時(shí)期可以是某一日，也可以是某一年或若干年?；鶖?shù)：指股票價(jià)格指數(shù)在基期的數(shù)值。在大多數(shù)國家中，基數(shù)都定為100。公式：報(bào)告期股價(jià)水平股票價(jià)格指數(shù)＝───────×基期指數(shù)值基期股價(jià)水平價(jià)格加權(quán)股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算方法

例:如果所計(jì)算的股票指數(shù)樣本包括A、B、C、D4只股票，其價(jià)格分別為10元、16元、24元和30元，則其股價(jià)算術(shù)平均數(shù)為：

=（10＋16+24＋30）／4=20元。價(jià)格加權(quán)股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法優(yōu)點(diǎn)：簡單易懂缺點(diǎn)：（1）計(jì)算時(shí)未考慮權(quán)數(shù)。（2）當(dāng)其中某只股票進(jìn)行拆股時(shí)，會(huì)導(dǎo)致平均數(shù)發(fā)生不合理的下跌。例如，上述D股票發(fā)生1：3拆股，股價(jià)從30元下降為10元，這時(shí)的平均數(shù)=？修正價(jià)格加權(quán)股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算方法常用的方法：修正除數(shù)。主要對(duì)分母進(jìn)行處理，即把原來的除數(shù)調(diào)整為新的除數(shù)。在前面的例子除數(shù)是4，經(jīng)調(diào)整后的新的除數(shù)應(yīng)是……?修正價(jià)格加權(quán)股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算方法

拆股后的總價(jià)格10+16+24+10新的除數(shù)＝────────————

==3

拆股前（日）的平均數(shù)20

拆股后的總價(jià)格60股價(jià)平均數(shù)＝────────——

==20

新的除數(shù)3股票價(jià)格指數(shù)的幾種計(jì)算方法

簡單算術(shù)平均法；簡單算術(shù)綜合法；加權(quán)平均法；加權(quán)綜合法。1.簡單算術(shù)平均法（相對(duì)法）先計(jì)算采樣股票的個(gè)別股價(jià)指數(shù)，然后再采用算術(shù)平均法計(jì)算其平均值。

1P1i股價(jià)指數(shù)＝─∑──×100

nP0i2.簡單算術(shù)綜合法綜合法是把報(bào)告期和基期的股價(jià)分別相加，然后將二者的和相除?！芇1i

股價(jià)指數(shù)＝────×100

∑P0i3、加權(quán)平均法加權(quán)平均法是以上市股票的基期或報(bào)告期的發(fā)行數(shù)量或成交數(shù)量作為權(quán)數(shù)，以反應(yīng)不同股票在市場上的不同地位計(jì)算的平均股價(jià)指數(shù)?！芇1i×Q股價(jià)指數(shù)＝────——x100

∑P0i×QQ：為權(quán)數(shù),可以用以下能反映股票地位的數(shù)字。

Q0：基期發(fā)行量(交易量)，稱拉氏式指數(shù)。

Q1：報(bào)告期發(fā)行量(交易量),稱派氏式指數(shù)。4、加權(quán)綜合法加權(quán)綜合是同時(shí)以基期交易量(發(fā)行量)和報(bào)告期交易量(發(fā)行量)作為權(quán)數(shù)，并采用幾何平均法計(jì)算股價(jià)指數(shù)。股價(jià)指數(shù)=

世界上幾種重要的股票價(jià)格指數(shù)道.瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司股票價(jià)格指數(shù)紐約證券交易所普通股票綜合指數(shù)英國金融時(shí)報(bào)指數(shù)日經(jīng)平均股價(jià)指數(shù)恒生指數(shù)道·瓊斯指數(shù)道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)。是世界上最有影響、使用最廣的股價(jià)指數(shù)它以在紐約證券交易所掛牌上市的一部分有代表性的公司股票作為樣本編制而成，由四種股價(jià)平均指數(shù)構(gòu)成，分別是：①以30家著名的工業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道·瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；②以20家著名的交通運(yùn)輸業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道·瓊斯運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；③以15家著名的公用事業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道·瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；④以上述三種股價(jià)平均指數(shù)所涉及的65家公司股票為編制對(duì)象的道·瓊斯股價(jià)綜合平均指數(shù)。道·瓊斯指數(shù)道·瓊斯指數(shù)由美國報(bào)業(yè)集團(tuán)——道·瓊斯公司負(fù)責(zé)編制并發(fā)布，登載在其屬下的《華爾街日?qǐng)?bào)》上。歷史上第一次公布道·瓊斯指數(shù)是在1884年6月3日，當(dāng)時(shí)的指數(shù)樣本包括11種股票，由道·瓊斯公司的創(chuàng)始人之一、《華爾街日?qǐng)?bào)》首任編輯查爾斯·亨利·道（CharlesHenryDowl851-1902年）編制。1928年10月1日起其樣本股增加到30種并保持至今，但作為樣本股的公司已經(jīng)歷過多次調(diào)整，每兩年調(diào)整一次。道·瓊斯指數(shù)是修正簡單算術(shù)平均股價(jià)指數(shù)。以1928年10月1日為基期，基期的簡單算術(shù)平均數(shù)為100。

標(biāo)普500指數(shù)

普爾公司從1923年開始編制發(fā)表股價(jià)指數(shù)。最初采樣的股票有233種，到1957年擴(kuò)大為500種，包括：

85個(gè)工商行業(yè)的400種股票，商行、儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)、保險(xiǎn)和金融公司的40種股票，航空公司、鐵路公司和公路貨運(yùn)公司的20種股票公用事業(yè)的40種股票。標(biāo)普500指數(shù)標(biāo)普500指數(shù)以1941年至1943年為基期(三年的平均數(shù))，基期指數(shù)值為100，采用發(fā)行量加權(quán)平均法計(jì)算，其計(jì)算公式為：∑P1×Q1股價(jià)指數(shù)＝────x100

∑P0×Q0（三年平均）紐約證券交易所普通股票綜合指數(shù)1966年6月，紐約證券交易所開始公布它自己的普通股票價(jià)格綜合指數(shù)。該指數(shù)的計(jì)算方法是把在紐約證券交易所交易的1570種普通股票按價(jià)格高低分開排列起來，然后分別計(jì)算金融、運(yùn)輸、公用事業(yè)和工業(yè)股票指數(shù)。以1965年12月31日為基期，確定的基期指數(shù)值為50，基本市場價(jià)值則隨股票和股息的分割，新股票的增加以及股份公司合并等情況的不同而加以調(diào)整。倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)是“倫敦《金融時(shí)報(bào)》工商業(yè)普通股票平均價(jià)格指數(shù)”的簡稱。由英國最著名的報(bào)紙《金融時(shí)報(bào)》編制和公布，用以反映英國倫敦證券交易所的行情變動(dòng)。該指數(shù)分三種：FT30、FTA、FT-SE100通常是指第一種，即由30種有代表性的工商業(yè)股票組成并采用加權(quán)算術(shù)平均法計(jì)算出來的價(jià)格指數(shù)。該指數(shù)以1935年7月1日為基期日，以該日股價(jià)平均為100點(diǎn)，以后各期股價(jià)與其比較，所得數(shù)值即為各期指數(shù)。日經(jīng)指數(shù)原稱為“日本經(jīng)濟(jì)新聞社道·瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)”，是由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布用以反映日本東京證券交易所股票價(jià)格變動(dòng)的股票價(jià)格平均指數(shù)。該指數(shù)的前身為1950年9月開始編制的“東證修正平均股價(jià)”，1975年5月1日，日本經(jīng)濟(jì)新聞社向美國道·瓊斯公司買進(jìn)商標(biāo)，采用修正的美國道·瓊斯公司股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算方法計(jì)算，并將其所編制的股票價(jià)格指數(shù)定為“日本經(jīng)濟(jì)新聞社道·瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)”，1985年5月1日在合同滿十年時(shí)，經(jīng)兩家協(xié)商，將名稱改為“日經(jīng)平均股價(jià)指數(shù)”（簡稱日經(jīng)指數(shù)）。日經(jīng)指數(shù)日經(jīng)指數(shù)按其計(jì)算對(duì)象的采樣數(shù)目不同，現(xiàn)分為兩種：一是日經(jīng)225種平均股價(jià)指數(shù)，它是從1950年9月開始編制的；該指數(shù)因連續(xù)時(shí)間較長，具有很好的可比性，成為考察日本股票市場股價(jià)長期演變及最新變動(dòng)最常用和最可靠的指標(biāo)，傳媒日常引用的日經(jīng)指數(shù)就是指這個(gè)指數(shù)。二是日經(jīng)500種平均股價(jià)指數(shù)，它是從1982年1月開始編制的。

恒生指數(shù)由香港恒生銀行全資附屬的恒生指數(shù)服務(wù)有限公司編制，于1969年11月24日首次公開發(fā)布。是以香港股票市場中的33家上市股票為成份股樣本，以其發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價(jià)指數(shù)，基期為1964年7月31日．基期指數(shù)定為100點(diǎn)。是反映香港股市價(jià)幅趨勢最有影響的一種股價(jià)指數(shù)。恒生指數(shù)計(jì)算公式是：

報(bào)告期成分股的總市值

報(bào)告期指數(shù)=——————————————X基日收市指數(shù)基日收市時(shí)成分股的總市值中國股票價(jià)格指數(shù)上海證券交易所股價(jià)指數(shù)系列深圳證券交易所股價(jià)指數(shù)系列跨滬、深兩市股價(jià)指數(shù)上海證券交易所股價(jià)指數(shù)系列作為國內(nèi)外普遍采用的衡量中國證券市場表現(xiàn)的權(quán)威統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，由上海證券交易所編制并發(fā)布的上證指數(shù)系列是一個(gè)包括上證180指數(shù)、上證50指數(shù)、上證綜合指數(shù)、A股指數(shù)、B股指數(shù)、分類指數(shù)、債券指數(shù)、基金指數(shù)等的指數(shù)系列，其中最早編制的為上證綜合指數(shù)。上證綜合指數(shù)上證綜合指數(shù)以1990年12月19日為基期，以現(xiàn)有所有上市的股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行編制。其計(jì)算公式為：今日股價(jià)指數(shù)=今日市價(jià)總值/基期市價(jià)總值×100具體計(jì)算方法是，將基期和計(jì)算日的每支股票的收盤價(jià)(如當(dāng)日未成交，則延用上一日收盤價(jià))分別乘以該支股票的發(fā)行股數(shù)，得到每支股票在基期和計(jì)算日的市價(jià)總值，再將每支股票的市價(jià)總值相加后求得基期和計(jì)算日的市價(jià)總值，再相除后乘以100即得股價(jià)指數(shù)。上證成分指數(shù)上證成份指數(shù)（簡稱上證180指數(shù)）是上海證券交易所對(duì)原上證30指數(shù)進(jìn)行了調(diào)整并更名而成的，其樣本股是從所有A股股票中抽取最具市場代表性的180種樣本股票，基點(diǎn)為2002年6月28日上證30指數(shù)的收盤指數(shù)329905點(diǎn)，自2002年7月1日起正式發(fā)布。作為上證指數(shù)系列核心的上證180指數(shù)的編制方案，目的在于建立一個(gè)反映上海證券市場的概貌和運(yùn)行狀況、具有可操作性和投資性、能夠作為投資評(píng)價(jià)尺度及金融衍生產(chǎn)品基礎(chǔ)的基準(zhǔn)指數(shù)。深圳證券交易所股價(jià)指數(shù)系列1、深證綜合指數(shù)是把采樣股票(在深圳證券交易所上市的全部股票)的每日收盤價(jià)(如當(dāng)日沒有成交，則依前一營業(yè)日收盤價(jià)為準(zhǔn))分別乘以其發(fā)行量，以求得市價(jià)總值，再與基期(1991年4月3日，該日指數(shù)定為100點(diǎn))的市價(jià)總值相除乘以100而予以指數(shù)化。其基本公式為：深證指數(shù)=現(xiàn)時(shí)采樣股票總市值/基期采樣股票總市值×1002、深圳成份指數(shù)是從深圳證券交易所的全部上市股票中挑選出有代表性的40支股票作為樣本，取其流通股份加權(quán)計(jì)算得出的，基期為1994年7月20日，基期指數(shù)為1000點(diǎn)?？鐪⑸顑墒泄蓛r(jià)指數(shù)1、滬深300指數(shù)滬深300指數(shù)是由中證指數(shù)有限公司負(fù)責(zé)編制和維護(hù)的成份股票指數(shù)，該指數(shù)是從滬深兩市中選取300只股票作為其成份股，其樣本市值約占整個(gè)股票市場的六成左右，具有良好的代表性。滬深300指數(shù)也是我國第一只用以反映A股整體市場表現(xiàn)的股票指數(shù)。2、中證流通指數(shù)中證流通指數(shù)是繼上證新綜指、深證新指數(shù)、中小板指數(shù)之后，綜合反映滬深兩市全流通A股的跨市場指數(shù)。該指數(shù)的樣本由已經(jīng)實(shí)施股權(quán)分置改革、股改前已經(jīng)全流通以及新上市全流通的滬深兩市A股股票組成，以綜合反映我國滬深A(yù)股市場中全流通股票的股價(jià)變動(dòng)整體情況，為投資者提供投資分析工具和業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)基準(zhǔn)，為推進(jìn)和深化股權(quán)分置改革服務(wù)?？鐪?、深兩市股價(jià)指數(shù)2-63衍生工具市場金融期貨金融期權(quán)金融衍生工具概念定義：金融衍生工具是指建立在基礎(chǔ)金融工具或基礎(chǔ)金融變量之上，其價(jià)格取決于基礎(chǔ)金融工具價(jià)格變動(dòng)的派生產(chǎn)品。金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為一種合約，在合約上載明買賣雙方同意的交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。目前較為流行的金融衍生工具合約主要有遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換四種類型。金融期貨交易（一）現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易的特征是“一手交錢，一手交貨”，即以現(xiàn)款買現(xiàn)貨方式進(jìn)行交易。（二）遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易是雙方約定在未來某時(shí)刻（或時(shí)間段內(nèi)）按照現(xiàn)在確定的價(jià)格進(jìn)行交易。（三）期貨交易期貨交易是在交易所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易。金融期貨交易與金融期貨合約●金融期貨是期貨交易的一種。期貨交易是指交易雙方在集中的交易所市場以公開競價(jià)方式所進(jìn)行的期貨合約的交易?！衿谪浐霞s則是由交易雙方訂立的、約定在未來某日期按成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議金融期貨合約的基礎(chǔ)工具是各種金融工具(或金融變量)，如外匯、債券、股票、股價(jià)指數(shù)等。

金融期貨的主要交易制度

1.集中交易制度。

2.標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和對(duì)沖機(jī)制。

3.保證金及其杠桿作用。

4.結(jié)算所和無負(fù)債結(jié)算制度。

5.限倉制度。

6.大戶報(bào)告制度。金融期貨的種類1.外匯期貨外匯期貨又稱貨幣期貨，是以外匯為基礎(chǔ)工具的期貨合約，是金融期貨中最先產(chǎn)生的品種，主要用于規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。2.利率期貨利率期貨是繼外匯期貨之后產(chǎn)生的又一個(gè)金融期貨類別，其基礎(chǔ)資產(chǎn)是一定數(shù)量的與利率相關(guān)的某種金融工具，主要是各類固定收益金融工具。3．股權(quán)類期貨股權(quán)類期貨是以單只股票、股票組合或者股票價(jià)格指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期貨合約。（1）股票價(jià)格指數(shù)期貨。（2）單只股票期貨。（3）股票組合的期貨。金融期貨的基本功能1.套期保值功能。

2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

3.投機(jī)功能。

4.套利功能。1.套期保值功能套期保值是指通過在現(xiàn)貨市場與期貨市場建立相反的頭寸，從而鎖定未來現(xiàn)金流的交易行為。（1）套期保值原理。某一特定商品或金融工具的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同經(jīng)濟(jì)因素的制約和影響，從而他們的變動(dòng)趨勢大致相同。而且現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格在走勢上具有收斂性，即當(dāng)期貨合約臨近到期日時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格將逐漸趨同。（2）基本做法。在現(xiàn)貨市場買進(jìn)或賣出某種金融工具的同時(shí)，做一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當(dāng)?shù)较蛳喾吹钠谪浗灰祝云谠谖磥砟骋粫r(shí)間通過期貨合約的對(duì)沖，以一個(gè)市場的盈利來彌補(bǔ)另一個(gè)市場的虧損?；绢愋陀袃煞N：多頭套期保值與空頭套期保值。例子假如某進(jìn)口商有現(xiàn)金60億日元，按3月28日美元兌日元匯率為120計(jì)算，合計(jì)5000萬美元，欲在今年6月底從美國進(jìn)口5000萬美元鋼材船運(yùn)至日本，考慮到美國對(duì)伊戰(zhàn)爭及日本政府干預(yù)政策等因素，該進(jìn)口商預(yù)計(jì)3個(gè)月后美元兌日元將出現(xiàn)升值，為規(guī)避3個(gè)月后美元升值風(fēng)險(xiǎn)，降低進(jìn)口成本，當(dāng)天買入3個(gè)月期的美元期貨，合計(jì)5000萬美元。至6月底，美元兌日元到達(dá)140,進(jìn)口商購買5000萬美元鋼材需要付出70億日元，相對(duì)今年3月底高出10億日元。但由于已經(jīng)在今年3月28日買進(jìn)5000萬美元期貨，在6月底到期交割時(shí)候，由于美元升值，因此在期貨市場上，該進(jìn)口商多頭頭寸盈利10億日元，從而達(dá)到規(guī)避現(xiàn)貨市場上美元升值的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定了進(jìn)口成本。2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能期貨市場上買賣雙方通過公開、公平、公正的競爭,不斷更新期貨交易標(biāo)的物的未來價(jià)格,并使之逼近某一均衡水平,從而為未來的現(xiàn)貨價(jià)格確定提供充分信息的過程。3.投機(jī)功能金融期貨投機(jī)，就是指通過買賣金融期貨合約，從金融期貨價(jià)格的變動(dòng)中獲得盈利并同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的行為。金融期貨投機(jī)分為空頭和多頭投機(jī)兩種類型。

⑴空頭投機(jī)，是指投機(jī)者預(yù)測金融期貨價(jià)格將要下跌，從而先賣后買，希望高價(jià)賣出，低價(jià)買入對(duì)沖。

⑵多頭投機(jī)，是投機(jī)者預(yù)測金融期貨價(jià)格將要上升，從而先買后賣，希望低價(jià)買入，高價(jià)賣出對(duì)沖。4.套利功能金融期貨套期圖利是一種較為復(fù)雜的投機(jī)行為。交易者同時(shí)買進(jìn)和賣出兩種相關(guān)的金融期貨合約，此后一段時(shí)間再將其手中合約同時(shí)對(duì)沖，從兩種合約相對(duì)的價(jià)格變動(dòng)中獲利。金融期貨套期圖利分為跨市場套利和跨時(shí)間套利兩種類型。股票價(jià)格指數(shù)期貨

定義：是指期貨交易所同期貨買賣者簽訂買賣股票價(jià)格指數(shù)合約，并在將來指定日期用現(xiàn)金辦理交割的一種期貨交易方式。

股指期貨交易操作表（一）現(xiàn)貨市場股指期貨市場1996年3月1日：股票每股市價(jià)45元買入1000股股票價(jià)值45000元1996年6月1日：股票每股市價(jià)43元股票價(jià)值43000元投資結(jié)果：損失2000元1996年3月1日：股票價(jià)格指數(shù)117賣出股指期貨，價(jià)值58500元1996年6月1日：股票價(jià)格指數(shù)112買進(jìn)股指期貨，價(jià)值56000元對(duì)沖結(jié)果：盈利2500元

股指期貨交易操作表（二）現(xiàn)貨市場股指期貨市場1996年3月1日：投資者預(yù)計(jì)6月1日可取得45000元收入，現(xiàn)貨市場按當(dāng)時(shí)股價(jià)可買入1000股股票1996年6月1日：投資者用50000元買入價(jià)格50元的股票1000股計(jì)算結(jié)果：由于股價(jià)上揚(yáng)，投資者發(fā)生了5000元的機(jī)會(huì)損失1996年3月1日：投資者買進(jìn)股票指數(shù)期貨合約價(jià)值117×500＝58500元1996年6月1日：投資者賣出股票指數(shù)期貨合約價(jià)值127×500＝63500元計(jì)算結(jié)果：盈利5000元金融期權(quán)期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)工具的權(quán)利。期權(quán)交易就是對(duì)這種選擇權(quán)的買賣。與金融期貨相比，金融期權(quán)的主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換。即當(dāng)期權(quán)的買方選擇行使權(quán)利時(shí)，賣方必須無條件履行合約規(guī)定的義務(wù)，而沒有選擇的權(quán)利。金融期權(quán)的分類（一）根據(jù)選擇權(quán)的性質(zhì)劃分：

1.買入期權(quán)（看漲期權(quán)）

2.賣出期權(quán)（看跌期權(quán)）（二）按照合約所規(guī)定的履約時(shí)間的不同：

1.歐式期權(quán)

2.美式期權(quán)

3.修正的美式期權(quán)（百慕大期權(quán)或大西洋期權(quán)）看漲期權(quán)的盈虧分布

假設(shè)2007年4年11日微軟股票價(jià)格為28.11美元。甲認(rèn)為微軟股票價(jià)格將上升，因此以0.75美元的期權(quán)費(fèi)向乙購買一份2007年7月到期、協(xié)議價(jià)格為30美元的微軟股票看漲期權(quán)，一份標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)交易里包含了100份相同的期權(quán)。那么，甲、乙雙方的盈虧分布如下如果在期權(quán)到期時(shí)，微軟股票等于或低于30美元，則看漲期權(quán)就無價(jià)值。買方的最大虧損為75美元(即0.75100)。如果在期權(quán)到期時(shí)，微軟股票升至30.75美元，買方通過執(zhí)行期權(quán)可賺取75美元，扣掉期權(quán)費(fèi)后，他剛好盈虧平衡。如果在期權(quán)到期前，微軟股票升到30.75美元以上，買方就可實(shí)現(xiàn)凈盈余。股票價(jià)格越高，買方的凈盈余就越多。比如股票價(jià)格升到40元，那么買方通過執(zhí)行期權(quán)——也就是用30元的價(jià)格購買市價(jià)高達(dá)40美元的股票，可賺取1000美元(即(40-30)100)，扣掉期權(quán)費(fèi)用75美元(即0.75100)，凈盈利925美元。從圖中可以看出，如果不考慮時(shí)間因素，期權(quán)的價(jià)值(即盈虧)取決于標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)與協(xié)議價(jià)格的差距。對(duì)于看漲期權(quán)來說，為了表達(dá)標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)(S)與協(xié)議價(jià)格(X)的關(guān)系，我們把S>X時(shí)的看漲期權(quán)稱為實(shí)值期權(quán)(IntheMoney)，把S=X的看漲期權(quán)稱為平價(jià)期權(quán)(AttheMoney)，把S<X的看漲期權(quán)稱為虛值期權(quán)(OutoftheMoney)?？吹跈?quán)的盈虧分布繼續(xù)用前面的例子，假設(shè)2007年4年11日微軟股票價(jià)格為28.11美元。甲認(rèn)為微軟股票價(jià)格將下跌，因此以2.47美元的期權(quán)費(fèi)向乙購買一份2007年7月到期、協(xié)議價(jià)格為30美元的微軟股票看跌期權(quán)，一份標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)交易里包含了100份相同的期權(quán)。那么，甲、乙雙方的盈虧分布如下：1．如果在期權(quán)到期時(shí)，微軟股票等于或高于30美元，則看漲期權(quán)就無價(jià)值。買方的最大虧損為期權(quán)費(fèi)247美元(即2.47100)。2．如果在期權(quán)到期時(shí)，微軟股票跌至27.53美元，買方通過執(zhí)行期權(quán)可賺取247美元，扣掉期權(quán)費(fèi)后，他剛好盈虧平衡。3．如果在期權(quán)到期前，微軟股票跌到27.53美元以下，買方就可實(shí)現(xiàn)凈盈余。股票價(jià)格越低，買方的凈盈余就越多。比如股票價(jià)格下跌到20元，那么買方通過執(zhí)行期權(quán)——也就是用30元的價(jià)格賣出市價(jià)只有20美元的股票，可賺取1000美元(即(30-20)×100)，扣掉期權(quán)費(fèi)用247美元(即2.47100)，凈盈利753美元。案例

（不考慮交易費(fèi)用）

1.目前英鎊兌美元的價(jià)位是GBP/USD＝1.8650，外匯投資者趙先生預(yù)計(jì)3個(gè)月后英鎊會(huì)下跌，于是買進(jìn)100份3個(gè)月期的看跌英鎊（看漲美元）的外匯期權(quán)，每份合約100英鎊，每份期權(quán)費(fèi)用為1美元，行權(quán)價(jià)格是GBP/USD＝1.8650，那么趙先生總共花費(fèi)期權(quán)費(fèi)100美元。3個(gè)月后，到期日的匯率GBP/USD＝1.8950，請(qǐng)計(jì)算趙先生的收益情況？2.如果目前英鎊兌美元的價(jià)位仍是GBP/USD＝1.8650，趙先生預(yù)計(jì)3個(gè)月后英鎊會(huì)上漲，買進(jìn)100份3個(gè)月期的看漲英鎊（看跌美元）的外匯期權(quán)合約，每份合約100英鎊，每份期權(quán)費(fèi)用為1美元，行權(quán)價(jià)格是GBP/USD＝1.8650，那么趙先生總共花費(fèi)期權(quán)費(fèi)100美元。3個(gè)月后到期日的匯率為GBP/USD＝1.8950，請(qǐng)計(jì)算趙先生的收益情況？3.以英鎊兌美元為例，美國將要公布就業(yè)數(shù)據(jù)和物價(jià)指數(shù)，市場預(yù)期通脹壓力很大，這可能直接影響美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。同時(shí)英國央行也將要公布利率政策。這都會(huì)對(duì)外匯的走勢產(chǎn)生很大的影響。投資者預(yù)料隨后的一段時(shí)間會(huì)有很大的行情出現(xiàn)，現(xiàn)在行情處于平穩(wěn)盤整階段。例如目前英鎊兌美元的價(jià)位是GBP/USD＝1.8650投資者趙先生買進(jìn)100份1個(gè)月期的看漲英鎊（看跌美元）的外匯期權(quán)，同時(shí)買進(jìn)100份1個(gè)月期的看漲美元（看跌英鎊）的外匯期權(quán)，每份合約為100英鎊，每份期權(quán)費(fèi)用1美元，行權(quán)價(jià)格是GBP/USD＝1.8650，總共支付期權(quán)費(fèi)用200美元。結(jié)果1：如果市場預(yù)期準(zhǔn)確，美國通脹壓力過大，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，到期日若美元走強(qiáng)至GBP/USD＝1.8350？結(jié)果2：如果市場走勢和預(yù)期相反，英國央行政策利好英鎊，到期日若英鎊走強(qiáng)至GBP/USD＝1.8950？結(jié)果3：如果市場走勢沒有太大的行情波動(dòng)，到期日英鎊兌美元的價(jià)位還是1.8650，請(qǐng)計(jì)算不同結(jié)果下趙先生的收益情況？2-924.英鎊兌美元現(xiàn)價(jià)為GBP/USD＝1.8650，投資者趙先生以此價(jià)格買進(jìn)10000英鎊，同時(shí)買進(jìn)100份3個(gè)月看跌英鎊（看漲美元）期權(quán)，期權(quán)費(fèi)100美元，行權(quán)價(jià)格GBP/USD＝1.8650。結(jié)果1：3個(gè)月后到期匯率為GBP/USD＝1.8950？結(jié)果2：3個(gè)月后到期匯率為GBP/USD＝1.8350，請(qǐng)計(jì)算不同結(jié)果下趙先生的收益情況？權(quán)證(warrant)權(quán)證允許持有人在約定的時(shí)間(行權(quán)時(shí)間)，可以用約定的價(jià)格(行權(quán)價(jià)格)向發(fā)行人購買或賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。權(quán)證是一種金融衍生產(chǎn)品，是由標(biāo)的的證券發(fā)行公司或以外的第三者，如證券公司、投資銀行等發(fā)行的有價(jià)證券。標(biāo)的證券，是權(quán)證發(fā)行人在權(quán)證發(fā)行時(shí)就規(guī)定好的、已經(jīng)在交易所掛牌的品種。它可以是股票、基金、債券，也可以是一個(gè)組合、一個(gè)指數(shù)等。例：寶鋼股份的權(quán)證發(fā)行公告1、發(fā)行人：寶鋼公司2、發(fā)行日期：2005年8月16日3、存續(xù)期間：6個(gè)月4、權(quán)證的類型：歐式認(rèn)購權(quán)證5