第七章工程建設(shè)項目資金籌措【工程經(jīng)濟學】

第七章工程建設(shè)項目資金籌措EngineeringEconomics經(jīng)濟學工程某大型建設(shè)項目是我國重點水利樞紐工程項目、世界上最大的水電站之一，是肩負著發(fā)電、航運、防洪、電力調(diào)度的多功能、多目的綜合性大型水利項目。工程總量浩大，建設(shè)歷經(jīng)18年，動人口超過百萬，總投資超過2000億元。案例導(dǎo)入項目背景

2009年，工程建設(shè)全面完成。鑒于項目建設(shè)的多功能性，主體工程建成投產(chǎn)只完成了整體項目戰(zhàn)略的第一步。至此，整體項目由建設(shè)期向后續(xù)管理期轉(zhuǎn)變。工程后續(xù)工作面臨著移民安穩(wěn)致富、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展、庫區(qū)生態(tài)建設(shè)與環(huán)境保護、地質(zhì)災(zāi)害防治、水庫綜合效益拓展等問題。為解決上述問題，發(fā)揮工程的綜合效益、實現(xiàn)庫區(qū)的長遠發(fā)展，國家制定了該工程后續(xù)工作規(guī)劃。后續(xù)規(guī)劃所需資金投入量大，多數(shù)項目具有很高的公益性，社會收益遠大于個人收益，投資經(jīng)濟回報率低甚至無回報，并且投資周期長、投資規(guī)模大。如何籌集資金，落實工程后續(xù)工作規(guī)劃，全面實現(xiàn)工程建設(shè)的多重目標成為后續(xù)工作中的重點和難點。案例導(dǎo)入二、項目目標及項目內(nèi)容鑒于中華咨詢在財政管理、資金管理和大型專題研究方面的特有優(yōu)勢，以及多年為政府部門、大型國有企業(yè)集團服務(wù)的經(jīng)驗，工程主管部門特請中華咨詢?yōu)槟彻こ毯罄m(xù)工作資金籌措方案進行研究。項目的核心目標是根據(jù)該工程后續(xù)工作規(guī)劃，研究規(guī)劃配套資金籌措方案，并提出資金管理建議。項目內(nèi)容包括：1、分析后續(xù)工作的重大意義和現(xiàn)實資金需求。分析后續(xù)工作對區(qū)域及全國經(jīng)濟發(fā)展的重要意義，庫區(qū)經(jīng)濟社會基礎(chǔ)和后續(xù)工作需求，并總結(jié)分析國家制定的多個后續(xù)工作規(guī)劃的內(nèi)容和資金需求。2、籌資方案設(shè)計。鑒于龐大的資金需求量，資金籌措需要通過多級財政利用多種渠道，并有效引導(dǎo)調(diào)動市場資金參與。研究首先在區(qū)分受益范圍、使用目的的基礎(chǔ)上，劃分籌資責任主體。進而在衡量各主體特點、資源優(yōu)勢的基礎(chǔ)上設(shè)計籌資方案，包括中央財政、地方財政、市場資本三個層面的籌資方式、相關(guān)原則，引導(dǎo)市場資本的相關(guān)政策導(dǎo)向。3、資金管理方案建議。首先，區(qū)別于前期移民建設(shè)開發(fā)，后續(xù)規(guī)劃資金管理需要從分散管理向集中管理轉(zhuǎn)變。其次，規(guī)劃內(nèi)容的廣泛和項目間資金管理需求的差異，增加了資金管理的復(fù)雜性。第三，大規(guī)模資金的有效監(jiān)管也對資金管理提出了更高的要求。針對某工程后續(xù)工作規(guī)劃資金管理的特殊要求，研究給出了創(chuàng)新性的資金管理建議。案例導(dǎo)入思考對于如何籌資這一問題，需要分析籌資的方式，不同方式，資金成本不同。對于如何項目如何籌資的判斷，需要通過計算資金成本來回答。不同的籌資來源，對應(yīng)著不同的資金成本的計算方法。各種籌資方式、資金成本的計算是本章學習的主要內(nèi)容。近一步分析試問這個項目如何籌資？目錄第一節(jié)融資主體及其融資方式第二節(jié)項目資本金的融通第三節(jié)項目債務(wù)籌資第四節(jié)融資方案分析第一節(jié)

融資主體及融資方式工程項目融資工程項目融資是以項目預(yù)期現(xiàn)金流量為其債務(wù)資金（如銀行貸款）的償還提供保證的，換言之，工程項目融資用來保證項目債務(wù)資金償還的資金來源主要依賴于項目本身的經(jīng)濟強度，即項目未來的可用于償還債務(wù)的凈現(xiàn)金流量和項目本身的資產(chǎn)價值。一、項目融資主體項目的融資主體是指進行項目融資活動并承擔融資責任和風險的經(jīng)濟實體。項目的融資主體應(yīng)是項目法人。按是否依托于項目組建新的項目法人實體劃分，項目的融資主體分為新設(shè)法人和既有法人。兩類項目法人在融資方式上和項目的財務(wù)分析方面均有較大不同。第一節(jié)

融資主體及融資方式一、項目融資主體一既有法人為擴大生產(chǎn)能力而興建的擴建項目或原有生產(chǎn)線的技術(shù)改造項目。二既有法人為新增生產(chǎn)經(jīng)營所需水、電、氣等動力供應(yīng)及環(huán)境保護設(shè)施而興建的項目。三項目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營活動聯(lián)系密切。（一）既有項目法人融資四既有法人具有為項目進行融資和承擔全部融資責任的經(jīng)濟實力。五項目盈利能力較差，但項目對整個企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用，需要利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金。1.既有項目法人融資主體的適用條件第一節(jié)

融資主體及融資方式一、項目融資主體一擬建項目不組建新的項目法人，由既有法人統(tǒng)一組織融資活動并承擔融資責任和風險。二擬建項目一般是在既有法人資產(chǎn)和信用的基礎(chǔ)上進行的，并形成增量資產(chǎn)。三從既有法人的財務(wù)整體狀況考察融資后的償債能力。（一）既有項目法人融資2.既有項目法人融資是指依托現(xiàn)有法人進行的融資活動，其特點是：第一節(jié)

融資主體及融資方式（二）、新設(shè)項目法人融資1、新設(shè)項目法人融資主體的適用條件一項目發(fā)起人希望擬建項目的生產(chǎn)經(jīng)營活動相對獨立，且擬建項目與既有法人的經(jīng)營活動聯(lián)系不密切。二擬建項目的投資規(guī)模較大，既有法人財務(wù)狀況較差，不具有為項目進行融資和承擔全部融資責任的經(jīng)濟實力，需要新設(shè)法人募集股本金。三項目自身具有較強的盈利能力，依靠項目自身未來的現(xiàn)金流量可以按期償還債務(wù)。一、項目融資主體第一節(jié)

融資主體及融資方式2、新設(shè)項目法人融資是指新組建項目法人進行的融資活動，其特點是：一項目投資由新設(shè)項目法人籌集的資本金和債務(wù)資金構(gòu)成。二由新設(shè)項目法人承擔融資責任和風險。三從項目投產(chǎn)后的經(jīng)濟效益情況考察償債能力。（二）、新設(shè)項目法人融資一、項目融資主體第一節(jié)

融資主體及融資方式既有法人融資既有法人融資是指建設(shè)項目所需的資金來源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金。二、既有法人融資方式既有法人項目的總投資構(gòu)成及資金來源如圖所示。第一節(jié)

融資主體及融資方式二、既有法人融資方式可用于擬建項目的貨幣資金包括既有法人現(xiàn)有的貨幣資金和未來經(jīng)營活動中可能獲得的盈余現(xiàn)金。資產(chǎn)變現(xiàn)的資金包括轉(zhuǎn)讓長期投資、提高流動資產(chǎn)使用效率、出售固定資產(chǎn)而獲得的資金。資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)的資金是指既有法人可以將其所屬資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)的一部分或全部轉(zhuǎn)讓而取得的用于項目建設(shè)的現(xiàn)金。非現(xiàn)金資產(chǎn)包括實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)等，當這些資產(chǎn)適用于擬建項目時，經(jīng)資產(chǎn)評估可直接用于項目建設(shè)。1234第一節(jié)

融資主體及融資方式新設(shè)法人融資新設(shè)法人融資是指由項目發(fā)起人(企業(yè)或政府)發(fā)起組建新的具有獨立法人資格的項目公司，由新組建的項目公司承擔融資責任和風險，依靠項目自身的盈利能力來償還債務(wù)，以項目投資形成的資產(chǎn)、未來收益或權(quán)益作為融資擔保的基礎(chǔ)。三、新設(shè)法人融資方式建設(shè)項目所需資金的來源包括項目公司股東投資的資本金和項目公司承擔的債務(wù)資金。第一節(jié)

融資主體及融資方式項目資本金項目資本金是指在項目總投資中，由投資者認繳的出資額，這部分資金對項目的法人而言屬非債務(wù)資金，投資者可以轉(zhuǎn)讓其出資，但不能以任何方式抽回。在我國，除了公益性項目等部分特殊項目主要由中央和地方政府用財政預(yù)算投資建設(shè)外，大部分投資項目都應(yīng)實行資本金制度。三、新設(shè)法人融資方式（一）項目資本金（二）債務(wù)資金新設(shè)法人項目公司債務(wù)資金的融資能力取決于股東能對項目公司借款提供多大程度的擔保。實力雄厚的股東，能為項目公司借款提供完全的擔保，可以使項目公司取得低成本資金，降低項目的融資風險；但擔保額度過高會使項目公司承擔過高的擔保費，從而增加項目公司的費用支出。第一節(jié)

融資主體及融資方式有限追索權(quán)項目融資所謂“有限追索權(quán)”項目融資是指項目發(fā)起人或股本投資人只對項目的借款承擔有限的擔保責任，即項目公司的債權(quán)人只能對項目公司的股東或發(fā)起人追索有限的責任。三、新設(shè)法人融資方式（三）無追索權(quán)與有限追索的項目融資項目融資無追索權(quán)的項目融資有限追索權(quán)的項目融資無限追索權(quán)項目融資所謂“無追索權(quán)”項目融資是指項目公司的債權(quán)人對于發(fā)起人及項目公司股東完全無追索的融資方式。換句話來說，就是股東除了承擔股本投資責任以外，不對新設(shè)立的公司提供融資擔保。第一節(jié)

融資主體及融資方式三、新設(shè)法人融資方式（四）既有法人融資方式和新設(shè)法人融資方式的比較相對于既有項目法人融資(下稱公司融資)形式，新設(shè)項目法人融資(下稱項目融資)具有顯著不同的特點。1以項目為導(dǎo)向安排融資2有限追索3資產(chǎn)負債表外的會計處理4融資周期長，融資成本較高第二節(jié)

項目資本金的融通一、項目資本金的來源投資者以貨幣方式繳納的資本金，其資金來源有：（1)各級人民政府的財政預(yù)算內(nèi)資金、國家批準的各種專項建設(shè)基金、經(jīng)營性基本建設(shè)基金回收的本息、土地批租收入、國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入、地方人民政府國家有關(guān)規(guī)定收取的各種規(guī)費及其他預(yù)算外資金。(2)國家授權(quán)的投資機構(gòu)及企業(yè)法人的所有者權(quán)益、企業(yè)折舊資金以及投資者按照國家規(guī)定從資金市場上等措的資金。(3)社會個人合法所有的資金。(4)國家規(guī)定的其他可以用作投資項目資本金的資金。第二節(jié)

項目資本金的融通二、項目資本金的籌措根據(jù)出資方的不同，項目資本金分為國家出資、法人出資和個人出資。根據(jù)國家法律、法規(guī)規(guī)定，建設(shè)項目可通過爭取國家財政預(yù)算內(nèi)投資、發(fā)行股票、自籌投資和利用外資直接投資等多種方式來籌集資本金。（一）國家預(yù)算內(nèi)投資國家預(yù)算內(nèi)投資，簡稱“國家投資”，是指以國家預(yù)算資金為來源并列入國家計劃的固定資產(chǎn)投資。（二）自籌投資自籌投資是指建設(shè)單位報告期收到的用于進行固定資產(chǎn)投資的上級主管部門、地方和單位、城鄉(xiāng)個人的自籌資金。（三）發(fā)行股票第二節(jié)

項目資本金的融通二、項目資本金的籌措股票是股份有限公司發(fā)放給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證，是可作為買賣對象或質(zhì)押品的有價證券。股票的種類優(yōu)先股普通股（1）以股票籌資是一種有彈性的融資方式。（2）股票無到期日。（3）發(fā)行股票籌集資金可降低公司負債比率，提高公司財務(wù)信用，增加公司今后的融資能力。2.發(fā)行股票籌資的優(yōu)點（1）資金成本高。（2）增發(fā)普通股需給新股東投票權(quán)和控制權(quán)，從而降低原有股東的控制權(quán)。3.發(fā)行股票籌資的缺點1.股票種類（四）吸收國外資本直接投資第二節(jié)

項目資本金的融通二、項目資本金的籌措吸收國外資本直接投資主要包括與外商合資經(jīng)營、合作經(jīng)營、合作開發(fā)及外資獨營等形式。國外資本直接投資方式的特點是：不發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但要讓出一部分管理權(quán)，并且要支付一部分利潤吸收國外資本1.合資經(jīng)營(股權(quán)式經(jīng)營)2.合作經(jīng)營(契約式經(jīng)營)3.合作開發(fā)4.外資獨營（五）籌集項目資本金應(yīng)注意的問題第二節(jié)

項目資本金的融通二、項目資本金的籌措1確定項目資本金的具體來源渠道2根據(jù)資本金的額度確定項目的投資額3合理掌握資本金投入比例4合理安排資本金的到位時間第三節(jié)

項目債務(wù)籌措一、國內(nèi)債務(wù)籌資債務(wù)資金債務(wù)資金是項目法人依約籌措并使用、按期償還本息的借入資金。債務(wù)資金體現(xiàn)了項目法人與債權(quán)人的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，它屬于項目的債務(wù)，是債權(quán)人的權(quán)利。債權(quán)人有權(quán)依約按期索取本息，但不參與企業(yè)的經(jīng)營管理，對企業(yè)的經(jīng)營狀況不承擔責任。項目法人對借入資金在約定的期限內(nèi)享有使用權(quán)，承擔按期付息還本的義務(wù)。（一）政策性銀行貸款政策性銀行是指由政府創(chuàng)立、參股或保證的，專門為貫徹和配合政府特定的社會經(jīng)濟政策或意圖，直接或間接地從事某種特殊政策性融資活動的金融機構(gòu)。目前我國的政策性銀行有國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。政策性銀行貸款的特點是：貸款期限長、利率低，但對申請貸款的企業(yè)或項目有比較嚴格的要求。第三節(jié)

項目債務(wù)籌措（二）商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行和貸款人簽訂貸款合同時，一般應(yīng)對貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確的規(guī)定。一、國內(nèi)債務(wù)籌資一

籌資手續(xù)簡單，速度較快。二籌資成本較低。1.商業(yè)銀行貸款的特點2.商業(yè)銀行貸款期限貸款期是指從貸款合同生效之日起，到最后一筆貸款本金或利息還清日止的這段時間，一般可分為短期、中期和長期，其中一年或一年以內(nèi)的為短期貸款，一年至三年的為中期貸款，三年以上的為長期貸款；提款期是從合同簽訂生效日起，到合同規(guī)定的最后一筆貸款本金的提取日止；寬限期是從貸款合同簽訂生效日起，到合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日止；還款期是從合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日起，到貸款本金和利息全部還清日止。第三節(jié)

項目債務(wù)籌措（二）商業(yè)銀行貸款貸款金額是銀行就每筆貸款向借款人提供的最高授信額度，借款金額由借款人在申請貸款時提出，銀行核定。借款人在決定貸款金額時應(yīng)考慮三個因素：一、國內(nèi)債務(wù)籌資一貸款種類、貸款金額通常不能超過貸款政策所規(guī)定的該種貸款的最高限額；二客觀需要，根據(jù)項目建設(shè)、生產(chǎn)和經(jīng)營過程中對資金的需要來確定；3.商業(yè)銀行貸款金額三償還能力，貸款金額應(yīng)與自身的財務(wù)狀況相適應(yīng)，保證能按期還本付息。第三節(jié)

項目債務(wù)籌措（三）國內(nèi)非銀行金融機構(gòu)貸款信托貸款是信托投資公司運用吸收的信托存款、自有資金和籌集的其他資金對審定的貸款對象和項目發(fā)放的貸款。與商業(yè)銀行貸款相比，信托貸款具有以下幾個特點：一、國內(nèi)債務(wù)籌資一銀行貸款由于現(xiàn)行信貸制度的限制，無法對一些企業(yè)特殊但合理的資金需求予以滿足，信托貸款恰好可以滿足企業(yè)特殊的資金需求。二銀行貸款按貸款的對象、期限、用途不同，有不同的利率，但不能浮動。信托貸款的利率則相對比較靈活，可在一定范圍內(nèi)浮動。1.信托投資公司貸款三償還能力，貸款金額應(yīng)與自身的財務(wù)狀況相適應(yīng)，保證能按期還本付息。第三節(jié)

項目債務(wù)籌措（三）國內(nèi)非銀行金融機構(gòu)貸款財務(wù)公司是由企業(yè)集團成員單位組建又為集團成員單位提供中長期金融業(yè)務(wù)服務(wù)為主的非銀行金融機構(gòu)。財務(wù)公司貸款有短期貸款和中長期貸款。短期貸款一般為一年、六個月、三個月以及三個月以下不定期限的臨時貸款；中長期貸款一般為1～3年、3～5年以及5年以上的貸款。一、國內(nèi)債務(wù)籌資2.財務(wù)公司貸款雖然我國目前不論是法律法規(guī)的規(guī)定，還是現(xiàn)實的操作，保險公司尚不能對項目提供貸款，但從西方經(jīng)濟發(fā)達國家的實踐來看，保險公司的資金，不但可以進入證券市場，用于購買各種股票和債券，而且可對項目提供貸款，特別是向有穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施項目提供貸款。3.

保險公司貸款第三節(jié)

項目債務(wù)籌措（一）外國政府貸款二、國外資金來源國際金融機構(gòu)包括世界性開發(fā)金融機構(gòu)、區(qū)域性國際開發(fā)金融機構(gòu)以及國際貨幣基金組織等覆蓋全球的機構(gòu)。其中世界性開發(fā)金融機構(gòu)一般指世界銀行集團五個成員機構(gòu)中的三個金融機構(gòu)，包括國際復(fù)興開發(fā)銀行(IBRD)、國際開發(fā)協(xié)會(IDA)和國際金融公司(IFC)；區(qū)域性國際開發(fā)金融機構(gòu)指亞洲開發(fā)銀行、歐洲開發(fā)銀行、泛美開發(fā)銀行等。外國政府貸款外國政府貸款是指一國政府利用財政資金向另一國提供的援助性貸款。外國政府貸款的特點是期限長、利率低、指定用途、數(shù)量有限。（二）國際金融機構(gòu)貸款第三節(jié)

項目債務(wù)籌措（三）外國銀行貸款二、國外資金來源外國銀行貸款外國銀行貸款也稱商業(yè)信貸，是指從國際金融市場上的外國銀行借入的資金。外國政府貸款和國際金融機構(gòu)貸款條件優(yōu)惠，但不易爭取，且數(shù)量有限。因此吸收國外銀行貸款已成為各國利用國外間接投資的主要形式。目前，我國接受的國外貸款以銀行貸款為主。（四）出口信貸出口信貸出口信貸亦稱長期貿(mào)易信貸，是指商品出口國的官方金融機構(gòu)或商業(yè)銀行以優(yōu)惠利率向本國出口商、進口方銀行或進口商提供的一種貼補性貸款，是爭奪國際市場的一種籌資手段。出口信貸主要有賣方信貸和買方信貸。第三節(jié)

項目債務(wù)籌措（五）混合貸款、聯(lián)合貸款和銀團貸款二、國外資金來源混合貸款混合貸款也稱政府混合貸款，它是指政府貸款、出口信貸和商業(yè)銀行貸款混合組成的一種優(yōu)惠貸款形式。聯(lián)合貸款聯(lián)合貸款是指商業(yè)銀行與世界性、區(qū)域性國際金融組織以及各國的發(fā)展基金、對外援助機構(gòu)共同聯(lián)合起來，向某一國家提供資金的一種形式。銀團貸款銀團貸款也叫辛迪加貸款，它是指由一家或幾家銀行牽頭，多家國際商業(yè)銀行參加，共同向一國政府、企業(yè)的某個項目(一般是大型的基礎(chǔ)設(shè)施項目)提供金額較大、期限較長的一種貸款。第三節(jié)

項目債務(wù)籌措三、融資租憑融資憑租融資租賃亦稱金融租賃或資本租賃，是指不帶維修條件的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。融資租賃與分期付款購入設(shè)備相類似，實質(zhì)上是承租者通過設(shè)備租賃公司籌集設(shè)備投資的一種方式。（一）融資租賃的方式1.自營租賃2.回租租賃3.轉(zhuǎn)租賃第三節(jié)

項目債務(wù)籌措三、融資租憑（二）融資租賃的優(yōu)缺點（1）可迅速取得所需資產(chǎn)，滿足項目運行對設(shè)備的需求。（2）由于租金在很長的租賃期間內(nèi)分期支付，因而可以有效緩解短期籌集大量資金的壓力。（3）租金進入成本，在稅前列支，可使企業(yè)獲得稅收上的利益。1、融資租賃的優(yōu)點2、融資租賃的缺點（1）由于出租人面臨承租人償債和出租設(shè)備性能劣化的雙重風險，因而融資租賃的租金通常較高。（2）在技術(shù)進步較快時，承租人面臨設(shè)備性能劣化而不能對設(shè)備變性改造的障礙。第三節(jié)

項目債務(wù)籌措四、發(fā)行債券（一）債券的種類劃分標準種類按發(fā)行方式分類記名債券、無記名債券按還本期限分類短期債券、中期債券、長期債券按發(fā)行條件分類抵押債券、信用債券按可否轉(zhuǎn)換為公司股票分類可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券按償還方式分類定期償還債券、隨時償還債券按發(fā)行主體分類國家債券、地方政府債券、企業(yè)債券、金融債券債券的劃分標準與種類第三節(jié)

項目債務(wù)籌措四、發(fā)行債券（二）債券籌資的優(yōu)缺點（1）債券成本較低。（2）可利用財務(wù)杠桿。（3）保障股東控制權(quán)。1、債券籌資的優(yōu)點2、債券籌資的缺點（1）財務(wù)風險較高。（2）限制條件較多。（4）便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。（3）籌資數(shù)量有限。第四節(jié)

融資方案分析一、資金成本的含義資金成本1、資金籌集成本（一）資金成本的一般含義資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。資金成本一般包括資金籌集成本和資金使用成本兩部分。資金籌集成本資金籌集成本是指在資金籌集過程中所支付的各項費用，如發(fā)行投票或債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等。資金籌集成本一般屬于一次性費用，籌資次數(shù)越多，資金籌集成本也就越大。第四節(jié)

融資方案分析一、資金成本的含義2、資金使用成本（一）資金成本的一般含義資金使用成本資金使用成本又稱為資金占用費，是指占用資金而支付的費用，它主要包括支付給股東的各種股息和紅利、向債權(quán)人支付的貸款利息以及支付給其他債權(quán)人的各種利息費用等。資金使用成本一般與所籌集的資金多少以及使用時間的長短有關(guān)，具有經(jīng)常性、定期性的特征，是資金成本的主要內(nèi)容。資金籌集成本與資金使用成本是有區(qū)別的，前者是在籌借資金時一次支付的，在使用資金過程中不再發(fā)生，因此可作籌資費用的一項扣除，而后者在資金使用過程中多次、定期發(fā)生的。第四節(jié)

融資方案分析一、資金成本的含義資金成本是一個重要的經(jīng)濟范疇，它是在商品經(jīng)濟社會中由于資金所有權(quán)與資金使用權(quán)相分離而產(chǎn)生的。（二）資金成本的性質(zhì)（1）資金成本是資金使用者向資金所有者和中介機構(gòu)支付的占用費和籌資費。（2）資金成本與資金的時間價值既有聯(lián)系，又有區(qū)別。（3）資金成本具有—般產(chǎn)品成本的基本屬性。第四節(jié)

融資方案分析一、資金成本的含義在市場經(jīng)濟環(huán)境小，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資金成本的高低，其中主要因素有：（三）決定資金成本高低的因素1.總體經(jīng)濟環(huán)境2.證券市場條件3.企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況4.融資規(guī)模第四節(jié)

融資方案分析一、資金成本的含義資金成本是企業(yè)財務(wù)管理中的一個重要概念，國際上將其列為一項“財務(wù)標準”。企業(yè)都希望以最小的資金成本獲取所需的資金數(shù)額，分析資金成本有助于企業(yè)選擇籌資方案，確定籌資結(jié)構(gòu)以及最大限度地提高等資的效益。資金成本的主要作用如下：（四）資金成本的作用1.資金成本是選擇資金來源、籌資方式的重要依據(jù)2.資金成本是企業(yè)進行資金結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)3.資金成本是比較追加籌資方案的重要依據(jù)4.資金成本是評價各種投資項目是否可行的一個重要尺度5.資金成本也是衡量企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的一項重要標準第四節(jié)

融資方案分析二、資金成本的計算（一）資金成本計算的一般形式資金成本一般用相對數(shù)表示，稱之為資金成本率，其他計算公式為：或資金成本是選擇資金來源、擬定籌資方案的主要依據(jù)，也是評價投資項目可行性的主要經(jīng)濟指標。式中：D—資金成本(率)；P—籌集資金總額；D—使用費；F—籌資費；f—籌資費費率(即籌資費占籌資資金總額的比率)。第四節(jié)

融資方案分析二、資金成本的計算（二）各種資金來源的資金成本優(yōu)先股資金成本率可按下式計算：或式中：KP—優(yōu)先股成本率；Po—優(yōu)先股票面值；DP——優(yōu)先股每年股息率；i——股息率。。1.權(quán)益融資成本（1）優(yōu)先股成本[例7-1]某公司發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額按正常市價計算為200萬，籌資費費率為4％，股息年利率為14%，則其資金成本率為：第四節(jié)

融資方案分析二、資金成本的計算（二）各種資金來源的資金成本1.權(quán)益融資成本（2）普通股成本①股利增長模型法普通股的股利往往不是固定的，因此，其資金成本率的計算通常用股利增長模型法計算。—般假定收益以固定的年增長率遞增，則普通股成本的計算公式為：

式中：Ks—普通股成本率；Po—普通股票面值；Do—普通股預(yù)計年股利額；i。一普通股預(yù)計年股利率；g一普通股利年增長率。第四節(jié)

融資方案分析二、資金成本的計算（二）各種資金來源的資金成本1.權(quán)益融資成本（2）普通股成本[例7-2]某公司發(fā)行普通股正常市價為56元，估計年增長率為12％，第一年預(yù)計發(fā)放股利2元，籌資費用率為股票市價的10％，則新發(fā)行普通股的成本為：第四節(jié)

融資方案分析二、資金成本的計算（二）各種資金來源的資金成本1.權(quán)益融資成本（2）普通股成本②資本資金定價模型法

這是一種根據(jù)投資者股票的期望收益來確定資金成本的方法。在這種前提下，普通股成本的計算公式為：

式中：RF—無風險報酬率；β—股票的系數(shù)；Rm—平均風險股票報酬率。

[例7-3]某期間市場無風險報酬率為10％，平均風險股票必要報酬率為14％，某公司普通股β值為1.2。普通股的成本為：第四節(jié)

融資方案分析二、資金成本的計算（二）各種資金來源的資金成本2.負債融資成本（1）債券資金成本企業(yè)發(fā)行債券后，所支付的債券利息列入企業(yè)的費用開支，因而使企業(yè)少繳一部分所得稅，兩者抵消后，實際上企業(yè)支付的債券的利息僅為：債券利息×(1-所得稅稅率)。因此，債券成本率可以按下列公式計算：或式中：KB—債券成本率；B—債券籌資額；I—債券年利息；ib—債券年利息利率；T—所得稅稅率。第四節(jié)

融資方案分析二、資金成本的計算（二）各種資金來源的資金成本2.負債融資成本（1）債券資金成本

[例7-4]某公司發(fā)行總面額為500萬元的10年期債券，票面利率為12％，發(fā)行費用率為5%，公司所得稅稅率為33