第九章貨幣供給

第九章貨幣供給

第一節(jié)

貨幣供給概述一、貨幣供給的定義

通常講貨幣供給，是相對(duì)于貨幣需求而言的，它包括貨幣供給行為和貨幣供給量?jī)纱髢?nèi)容。貨幣供給行為是指銀行體系通過自己的業(yè)務(wù)活動(dòng)向再生產(chǎn)領(lǐng)域提供貨幣的全過程，是動(dòng)態(tài)的貨幣供給概念，研究的是貨幣供給的原理和機(jī)制。貨幣供應(yīng)量是指銀行系統(tǒng)根據(jù)貨幣需求量，通過其資金運(yùn)用，注入流通中的貨幣量（一定時(shí)點(diǎn)上一國(guó)經(jīng)濟(jì)中的貨幣存量的總額，由貨幣性資產(chǎn)組成），是靜態(tài)的貨幣供給概念，它研究銀行系統(tǒng)向流通中供應(yīng)了多少貨幣，貨幣流通與商品流通是否相適應(yīng)等問題。

貨幣供給量也可以劃分為存量和流量。所謂貨幣存量是指中央銀行通過自己的資產(chǎn)活動(dòng)，形成社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系中現(xiàn)有的貨幣量；所謂貨幣流量是指已經(jīng)形成的貨幣存量經(jīng)過多次易手，媒介多倍的社會(huì)產(chǎn)品和勞務(wù)。他們之間的關(guān)系可以表示為：貨幣流量=貨幣存量×貨幣流通速度貨幣供應(yīng)量也有廣義和狹義之分。狹義的貨幣供給量是從貨幣的交易功能出發(fā)確定貨幣的范圍和口徑，因此主要是指M1；廣義的貨幣供給量則從貨幣的貯藏功能出發(fā)確定貨幣的范圍和口徑，因此主要是指M2和M3等。大多數(shù)時(shí)候，我們研究的貨幣供給量是指的狹義的貨幣供給量。二、名義貨幣供給量與實(shí)際貨幣供給量名義貨幣供給量，是指一定時(shí)點(diǎn)上包含了物價(jià)因素影響的貨幣存量；實(shí)際貨幣供給量就是指剔除了物價(jià)影響之后的一定時(shí)點(diǎn)上的貨幣存量。名義貨幣供給量記為Ms，實(shí)際貨幣供給量為Ms/P。如果一國(guó)的物價(jià)水平長(zhǎng)期波動(dòng)，只分析名義貨幣供給的變動(dòng)，就可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷和失誤的政策選擇。三、貨幣供給的內(nèi)生性與外生性關(guān)于貨幣供給的外生性或內(nèi)生性，它是貨幣理論研究中具有較強(qiáng)政策含義的一個(gè)問題。貨幣供給是外生變量，其含義是：貨幣供給這個(gè)變量并不是由經(jīng)濟(jì)因素，如收入、儲(chǔ)蓄、投資、消費(fèi)等因素所決定的，而是由貨幣當(dāng)局的貨幣政策決定的。如果貨幣供給是外生變量，則貨幣當(dāng)局能夠有效地通過對(duì)貨幣供給的調(diào)節(jié)影響經(jīng)濟(jì)進(jìn)程。貨幣供給是內(nèi)生變量，其含義是：貨幣供給的變動(dòng)，貨幣當(dāng)局是決定不了的，起決定作用的是經(jīng)濟(jì)體系中實(shí)際變量以及微觀主體的經(jīng)濟(jì)行為等因素。如果認(rèn)為貨幣供給是內(nèi)生變量，貨幣供給總是要被動(dòng)地決定于客觀經(jīng)濟(jì)過程，而貨幣當(dāng)局并不能有效地控制其變動(dòng)，自然貨幣政策的調(diào)節(jié)作用，特別是以貨幣供給變動(dòng)為操作指標(biāo)的調(diào)節(jié)作用，有很大的局限性。然而迄今為止，關(guān)于貨幣內(nèi)外生性的爭(zhēng)論尚無(wú)定論。四、貨幣供給量的決定因素概括起來(lái)，貨幣供給量是由中央銀行，商業(yè)銀行體系，財(cái)政機(jī)構(gòu)，企業(yè)及社會(huì)公眾共同決定的。1、中央銀行的行為影響2、商業(yè)銀行的行為影響3、財(cái)政機(jī)構(gòu)的行為影響4、企業(yè)的行為影響5、社會(huì)公眾的行為影響第二節(jié)商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造

一、現(xiàn)代金融體制下的存款貨幣創(chuàng)造1、存款貨幣創(chuàng)造相關(guān)概念(1)原始存款與派生存款從商業(yè)銀行存款創(chuàng)造的角度看，商業(yè)銀行存款的形成有兩種形式：一是原始存款，二是派生存款。所謂原始存款指商業(yè)銀行吸收的，能增加其準(zhǔn)備金的存款。就單家商業(yè)銀行而言，原始存款的增加并不僅是現(xiàn)金的流入造成的，也可能是接收其他銀行支票存款所致。然而后者就商業(yè)銀行體系來(lái)講則只是結(jié)構(gòu)性變化，并不會(huì)使整個(gè)商業(yè)銀行體系的存款準(zhǔn)備金總額有任何增加。原始存款是商業(yè)銀行進(jìn)行信用擴(kuò)張和創(chuàng)造派生存款的基礎(chǔ)。所謂派生存款是指商業(yè)銀行發(fā)放貸款或進(jìn)行其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)時(shí)所轉(zhuǎn)化而來(lái)的存款。將存款劃分為原始存款和派生存款只是從理論上說明兩種存款在銀行經(jīng)營(yíng)中的地位和作用不同，事實(shí)上，在銀行的存款總額中是無(wú)法區(qū)分哪些是原始存款，哪些是派生存款的。(2)法定存款準(zhǔn)備金與超額存款準(zhǔn)備金存款準(zhǔn)備金分為法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金兩部分。央行在國(guó)家法律授權(quán)下規(guī)定金融機(jī)構(gòu)必須將自己吸收的存款按照一定比率交存央行，這個(gè)比率就是法定存款準(zhǔn)備金率，按這個(gè)比率交存央行的存款為法定準(zhǔn)備金存款。而金融機(jī)構(gòu)在央行存款超過法定準(zhǔn)備金存款的部分為超額準(zhǔn)備金存款，超額準(zhǔn)備金存款與金融機(jī)構(gòu)自身保有的庫(kù)存現(xiàn)金，構(gòu)成超額準(zhǔn)備金(在我國(guó)習(xí)慣上稱為備付金)。超額準(zhǔn)備金與存款總額的比例是超額準(zhǔn)備金率。金融機(jī)構(gòu)繳存的法定準(zhǔn)備金，一般情況下是不準(zhǔn)動(dòng)用的。而超額準(zhǔn)備金，金融機(jī)構(gòu)可以自主動(dòng)用，其保有金額也由金融機(jī)構(gòu)自主決定。在實(shí)踐中人們發(fā)現(xiàn)，法定存款準(zhǔn)備金率的提高或降低，對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模變化，進(jìn)而對(duì)貨幣供給有重大影響。央行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，可以影響金融機(jī)構(gòu)的信貸擴(kuò)張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。2、存款創(chuàng)造的基本條件(1)非現(xiàn)金結(jié)算制度(2)部分準(zhǔn)備金制度3、派生存款的創(chuàng)造過程為了說明商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的過程，必須首先作如下假設(shè)：(1)銀行只保留法定準(zhǔn)備金，其余資金全部貸放出去，超額準(zhǔn)備金為零；(2)客戶的資金全部通過銀行結(jié)算，沒有提現(xiàn)的行為；(3)設(shè)法定準(zhǔn)備金率為20%。如果以D表示存款總額，以△D表示經(jīng)過派生的存款變動(dòng)額，以△R代表原始存款的變動(dòng)額，r代表法定存款準(zhǔn)備率，則存在以下關(guān)系：D=△D+△RD=△R·1/r，即D/△R=1/r銀行存款貨幣創(chuàng)造機(jī)制所決定的存款總額，其最大擴(kuò)張倍數(shù)稱為派生倍數(shù)或存款乘數(shù)。一般說來(lái)，它是法定準(zhǔn)備金率的倒數(shù)。存款擴(kuò)張的這一原理，也稱為存款乘數(shù)原理。若以K表示存款總額變動(dòng)對(duì)原始存款的倍數(shù)，則可得：K=D/△R=1/r二、其他制約派生存款的因素在上面的例子中，我們作了簡(jiǎn)化，假設(shè)客戶將一切收入都存入銀行系統(tǒng)而不提取現(xiàn)金，還假定銀行只須按規(guī)定保留法定準(zhǔn)備金而將超額準(zhǔn)備金全部貸出這樣兩個(gè)基本前提條件。但現(xiàn)實(shí)生活中，整個(gè)商業(yè)銀行體系所能創(chuàng)造的存款貨幣還要取決于兩個(gè)因素：一是客觀經(jīng)濟(jì)過程產(chǎn)生對(duì)貨幣的需求（如要有貸款需求等），這樣銀行的存款才用得出去；二是商業(yè)銀行在存款創(chuàng)造的過程中，不僅要受法定準(zhǔn)備率高低的制約，而且還要受現(xiàn)金漏損率、超額準(zhǔn)備率、定期存款法定準(zhǔn)備率等因素的影響?，F(xiàn)金漏損此前，我們?yōu)榱藬⑹龅姆奖?，?jiǎn)單假定客戶將收入的一切款項(xiàng)都存入銀行系統(tǒng)，不提取現(xiàn)金，這是不現(xiàn)實(shí)的。如果在存款派生的過程中某一客戶提取現(xiàn)金，則現(xiàn)金會(huì)流出銀行系統(tǒng)，出現(xiàn)現(xiàn)金漏損，其與存款額之間的比率稱為現(xiàn)金漏損率（?），它的存在必定會(huì)使超額準(zhǔn)備金減少，派生能力下降。把它考慮進(jìn)去，派生乘數(shù)可修正為：K=1/（rd+?）超額準(zhǔn)備金前面假定銀行將超額準(zhǔn)備金全部貸出，實(shí)際上銀行的實(shí)有準(zhǔn)備金總會(huì)多于法定準(zhǔn)備金，有一定數(shù)額的超額準(zhǔn)備金（既可能因?yàn)檎也坏浇杩钊?，也可能因?yàn)榉乐挂馔馓岈F(xiàn)原因），它們與存款額之比稱為超額準(zhǔn)備金率（e），也影響了銀行存款的創(chuàng)造，于是K進(jìn)一步修正為：K=1/（rd+?+e）3、活期存款轉(zhuǎn)化為定期存款一個(gè)企業(yè)不會(huì)只開立活期存款賬戶，總會(huì)把一些暫時(shí)不用的資金從活期存款賬戶轉(zhuǎn)入定期存款賬戶（這是最簡(jiǎn)單的理財(cái)技能）。在前面各因素的分析中，由于現(xiàn)金漏損和超額準(zhǔn)備金完全脫離存款的創(chuàng)造過程，我們可以將?和e直接簡(jiǎn)單地加入分母，但是定期存款比率則不行。這是因?yàn)槎ㄆ诖婵钜矃⑴c存款創(chuàng)造，只是它要交法定準(zhǔn)備金—這部分準(zhǔn)備金不參與派生存款的創(chuàng)造，其比率低于活期存款。若活期存款轉(zhuǎn)定期存款的比率為?，定期存款的法定準(zhǔn)備金率為rt，則乘數(shù)K進(jìn)一步修正為：K=1/（rd+?+e+?·rt）存款乘數(shù)的公式推導(dǎo)過程：假設(shè)原始存款R，在下一輪派生存款創(chuàng)造中，流出銀行及上交央行或保留超額準(zhǔn)備金而不能起到創(chuàng)造存款貨幣作用的部分是R(rd+?+e+?·rt)，下一輪創(chuàng)造存款貨幣額為R-R(rd+?+e+?·rt)，再下一輪創(chuàng)造存款貨幣額為R[1-(rd+?+e+?·rt)]2，以此類推。這樣，總的存款額D=R+R[1-(rd+?+e+?·rt)]+R[1-(rd+?+e+?·rt)]2+┅┅+R[1-(rd+?+e+?·rt)]?=R[1-(1-rd-?-e-?·rt)?]/[1-(1--rd-?-e-?·rt)]，令n趨向∞，D=R/(rd+?+e+?·rt)，K=D/R=1/(rd+?+e+?·rt)，即得出上述存款乘數(shù)公式。四、派生存款的緊縮過程在銀行系統(tǒng)沒有超額準(zhǔn)備金（或超額準(zhǔn)備金也不能削減）的情況下，若客戶提取現(xiàn)金或某家商業(yè)銀行歸還中央銀行的貸款，則會(huì)出現(xiàn)準(zhǔn)備金減少，在此情況下，須通過收回貸款補(bǔ)充準(zhǔn)備金，從而引起連鎖反應(yīng)，使存款貨幣出現(xiàn)多倍的收縮。第三節(jié)中央銀行體制下的貨幣供給一、貨幣供給與銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債表在當(dāng)代信用貨幣制度下，流通中作為交換媒介和支付手段的是各種信用貨幣。這些信用貨幣實(shí)際上是以銀行信用為擔(dān)保，體現(xiàn)銀行為主體的債權(quán)債務(wù)關(guān)系的信用憑證。這些負(fù)債因普遍地被社會(huì)公眾所接受，所以被廣泛地當(dāng)作貨幣使用。債權(quán)人通過轉(zhuǎn)移這些債權(quán)來(lái)完成商品勞務(wù)的交換和價(jià)值的轉(zhuǎn)移，通過持有這些債權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的儲(chǔ)藏。信用貨幣隨著債權(quán)債務(wù)關(guān)系的發(fā)生而進(jìn)入流通領(lǐng)域，隨著債權(quán)債務(wù)關(guān)系的消除而退出流通領(lǐng)域。由此可見，貨幣供給與銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)有著十分密切的聯(lián)系。這樣，從整個(gè)銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)出發(fā)，分析這些機(jī)構(gòu)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系將有助于解釋貨幣供給的決定因素。整個(gè)銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債表可以合并表示如下：表8.3銀行體系合并資產(chǎn)負(fù)債表

上面式子說明：銀行體系的任何一項(xiàng)資產(chǎn)的增加都會(huì)引起M1的增加；反之，M1則減少。相反，除了M1之外，銀行體系任何一項(xiàng)負(fù)債的增加都會(huì)引起M1的減少；若負(fù)債減少，則會(huì)引起M1的增加。我們對(duì)上式作進(jìn)一步變形得到：M1=(Aa-La)+(Ab-Lb)+(Ac+Ad-Lc)-Ld這個(gè)式子說明，貨幣供應(yīng)量M1受以下四個(gè)因素的制約：信貸收支狀況銀行對(duì)企業(yè)、團(tuán)體及個(gè)人的貸款和投資增減凈額(Aa-La)，若為正數(shù)，則表示信用擴(kuò)張，這會(huì)直接引起貨幣供應(yīng)量增加。若為負(fù)數(shù)，則表示信用收縮，這造成貨幣供應(yīng)量減少。財(cái)政收支狀況財(cái)政支出與收入增減凈額(Ab-Lb)若為正數(shù)，則表示財(cái)政凈赤字，這必然導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加；若為負(fù)數(shù)，則表示財(cái)政凈盈余，這必會(huì)使貨幣供應(yīng)量減少。國(guó)際收支狀況國(guó)際收支增減凈額(Ac-Lc)若為正數(shù)(即國(guó)際收支順差或黃金外匯儲(chǔ)備凈增)，則貨幣供應(yīng)量增加。若為負(fù)數(shù)，則貨幣供應(yīng)量減少。銀行資本的變化及其余額。銀行資本由Ld表示，它與M1呈反比關(guān)系。類似的，我們還可以推導(dǎo)出廣義的貨幣供應(yīng)M2及現(xiàn)金貨幣M0與銀行體系資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的關(guān)系。

再根據(jù)會(huì)計(jì)學(xué)中資產(chǎn)負(fù)債相等原理，我們就可以得到如下等式：Aa+Ab+Ac+Ad=Le+Lb+Lc+Ld+M2，經(jīng)過整理可得：M2=(Aa+Ab+Ac+Ad)-(Le+Lb+Lc+Ld)從而對(duì)上式通過進(jìn)一步的整理，我們可以有如下等式：M2=(Aa-Le)+(Ab-Lb)+(Ac+Ad-Lc)-Ld，由此可知，廣義的貨幣供應(yīng)M2與M1的決定因素基本一致，主要包括：1、信貸收支狀況（Aa-Le）；2、財(cái)政收支的狀況（Ab-Lb）；3、國(guó)際收支的平衡狀況（Ac+Ad-Lc）；4、銀行資本的數(shù)量及其變化（Ld）。二、貨幣供給模型前面，我們分析了存款貨幣的創(chuàng)造，在那里，我們把中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款，或者吸收的央行發(fā)行的銀行券或簽發(fā)的支票形成的存款當(dāng)成既定的前提條件，因?yàn)槟抢锼治龅氖谴婵钬泿陪y行是如何創(chuàng)造存款貨幣的。在此，我們要說明的是，現(xiàn)實(shí)中的所有貨幣（現(xiàn)金和存款）是怎么創(chuàng)造出來(lái)的，這才是一個(gè)比較完整的理解。為此，先看兩個(gè)基本概念：基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)?；A(chǔ)貨幣又稱強(qiáng)力貨幣或高能貨幣，是中央銀行所發(fā)行的現(xiàn)金貨幣，以及對(duì)各商業(yè)銀行的負(fù)債（即商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金存款）的總和，實(shí)際上也是中央銀行對(duì)社會(huì)公眾的負(fù)債總額?，F(xiàn)實(shí)中的所有貨幣都是在其基礎(chǔ)上創(chuàng)造出來(lái)的，所以把這二者之和稱之為基礎(chǔ)貨幣。又由于二者是中央銀行的負(fù)債，是中央銀行所能夠控制的，所以也稱強(qiáng)力貨幣。貨幣乘數(shù)是指基礎(chǔ)貨幣每增加或減少一個(gè)單位所引起的貨幣供給額增加或減少的倍數(shù)。令Ms表示貨幣供給額，B表示基礎(chǔ)貨幣，m表示貨幣乘數(shù)，則貨幣供給的基本模型為：Ms=B·m從上述理論模型來(lái)看，貨幣供應(yīng)量的多少主要取決于兩個(gè)變量，基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)。在乘數(shù)不變的情況下，主要取決于基礎(chǔ)貨幣的增減。由于基礎(chǔ)貨幣基本上受中央銀行貨幣政策的左右，所以，從這個(gè)意義上來(lái)看，可以認(rèn)為貨幣供給具有外生性，是外生變量。但是，當(dāng)假定基礎(chǔ)貨幣不變的情況下，貨幣供給量的變化就主要取決于貨幣乘數(shù)的變化了。我們下面就看一下是什么因素影響貨幣乘數(shù)，貨幣乘數(shù)的公式怎么樣。三、影響貨幣供給額變動(dòng)的因素分析（一）影響基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)的因素分析

鑒于資產(chǎn)等于負(fù)債，負(fù)債中的第一項(xiàng)與第二項(xiàng)之和等于基礎(chǔ)貨幣，則基礎(chǔ)貨幣就等于資產(chǎn)的五項(xiàng)之和減去負(fù)債的第三和第四項(xiàng)之和的差額。即基礎(chǔ)貨幣=（國(guó)外資產(chǎn)凈額+對(duì)政府債權(quán)+對(duì)商業(yè)銀行的債權(quán)+對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)+其他有價(jià)債券）-（政府存款+其他項(xiàng)目?jī)纛~）顯然，中央銀行的資產(chǎn)的增加或是非基礎(chǔ)貨幣負(fù)債與凈值的減少，是造成基礎(chǔ)貨幣增加的因素；反之，則是造成基礎(chǔ)貨幣減少。具體說來(lái)，影響基礎(chǔ)貨幣的因素包括：1、國(guó)際收支：盈余，則央行購(gòu)進(jìn)外匯，央行國(guó)外凈資產(chǎn)項(xiàng)目增加；反之，赤字則央行要出售外匯供進(jìn)口用，國(guó)外資產(chǎn)凈額減少。這些都影響基礎(chǔ)貨幣的增減。2、匯率政策：央行不想讓本幣升值就會(huì)買進(jìn)外匯，如果不想讓本幣貶值，就拋出外匯。這些都會(huì)影響到央行國(guó)外凈資產(chǎn)的增減，從而影響到基礎(chǔ)貨幣的增減。3、政府財(cái)政收支：發(fā)生赤字，央行對(duì)政府的債權(quán)增加，基礎(chǔ)貨幣增加（貨幣供給增加）；反之盈余則對(duì)政府債務(wù)增加，基礎(chǔ)貨幣減少（貨幣回籠，供給減少）。4、貨幣政策：對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響主要體現(xiàn)在再貼現(xiàn)（再貸款）政策和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)兩個(gè)方面。通過利率的提高和降低及債券的買進(jìn)賣出影響對(duì)金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)和債券資產(chǎn)的增減，從而影響