適用于互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸公司的估值體系構(gòu)建,會(huì)計(jì)碩士論文

適用于互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸公司的估值體系構(gòu)建,會(huì)計(jì)碩士論文隨著互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的飛速崛起，獨(dú)角獸大規(guī)模涌現(xiàn)?？萍紕?chuàng)新、電子商務(wù)使互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸們?nèi)谌雵?guó)民生活和經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的方方面面，逐步成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高水平發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。相較于傳統(tǒng)企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)具有用戶至上、科技為主、融資借力能力強(qiáng)等特征。盡管傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估模型是企業(yè)估值理論的根基，但對(duì)互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)而言，鑒于其評(píng)估經(jīng)過(guò)存在尚未實(shí)現(xiàn)盈利、無(wú)穩(wěn)定現(xiàn)金流、存續(xù)歷史短暫、無(wú)可比公司等難點(diǎn)，傳統(tǒng)估值方式方法不再適用。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸經(jīng)營(yíng)經(jīng)過(guò)中具有高風(fēng)險(xiǎn)性，該風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的公司將來(lái)盈利的不穩(wěn)定性恰恰反映了企業(yè)中包含潛在期權(quán)價(jià)值。由此本文從互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸公司的特征、評(píng)估難點(diǎn)以及價(jià)值構(gòu)成出發(fā)，提出公司價(jià)值由現(xiàn)有業(yè)務(wù)價(jià)值和潛在期權(quán)價(jià)值這兩個(gè)部分組成，實(shí)物期權(quán)方式方法愈加適用于對(duì)該類企業(yè)進(jìn)行估值。本文介紹了傳統(tǒng)企業(yè)估值和實(shí)物期權(quán)相關(guān)理論與內(nèi)涵，在充分考慮各估值方式方法的適用性和互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)的特殊性等因素的基礎(chǔ)上，將傳統(tǒng)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)方式方法與考慮股利派發(fā)的實(shí)物期權(quán)模型結(jié)合，并運(yùn)用齊普夫定律對(duì)實(shí)物期權(quán)模型中的參數(shù)做進(jìn)一步調(diào)整，構(gòu)建出適用于互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)的估值體系。然后運(yùn)用案例分析法，對(duì)2021年度剛上市畢業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)觸寶科技的總體價(jià)值進(jìn)行估算，并對(duì)其余18家互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)估值結(jié)果進(jìn)行驗(yàn)證，為企業(yè)相關(guān)投資者與經(jīng)營(yíng)管理者提供良好的決策指導(dǎo)。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過(guò)修正的實(shí)物期權(quán)模型能夠愈加準(zhǔn)確、真實(shí)地衡量互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸價(jià)值，為我們國(guó)家新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供一定參考。本文關(guān)鍵詞語(yǔ):互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)，價(jià)值評(píng)估，實(shí)物期權(quán)模型。AbstractWiththefurtherdevelopmentofInternetplatform,Unicornenterprisesemergeonalargescale.Technologicalinnovationande-commercebringtheInternetUnicornintoallaspectsofnationallifeandeconomy,whichhasgraduallybecomeanimportantdrivingforceforChinashigh-leveleconomicdevelopment.Comparedwithtraditionalenterprises,InternetUnicornenterpriseshavethecharacteristicsofcustomer-oriented,technology-based,strongabilityoffinancingandborrowing.Thetraditionalvaluationmethodisanimportantpillarofthevaluationtheory.However,duetothedifficultiesofunprofitable,unstablecashflow,shortexistencehistoryandnocomparablecompany,theapplicabilityoftraditionalvaluationmethodsislimitedforthevaluationoftheInternetUnicorn.Atthesametime,theoperationofInternetUnicornEnterpriseisathighrisk,whichleadstotheuncertaintyofthefutureprofitoftheenterprise.Therefore,basedonthecharacteristics,evaluationdifficultiesandvaluecompositionoftheInternetUnicornEnterprise,thispaperproposesthattheenterprisevalueconsistsoftwoparts:thepresentrealassetvalueandthepotentialoptionvalue.Therealoptionmethodismoresuitableforthevaluationofthiskindofenterprises.Thispaperintroducesthetheoriesandmethodsrelatedtothetraditionalenterprisevaluationandrealoptions,onthebasisoffullyconsideringtheapplicabilityofeachvaluationmethodandtheparticularityofInternetUnicornEnterprise,combiningthetraditionaldiscountedfreecashflowmodelwiththerealoptionmodelconsideringpidendpayout,andusingGeorgeKingsleyZIPFslawtofurtheradjusttheparametersoftherealoptionmodel,toconstructavaluationsystemsuitableforInternetUnicornEnterprises.Then,usingthecaseanalysismethod,thispaperestimatesandvalidatesthetotalvalueofCooTek,anewly-listedInternetUnicornenterprisein2021,andtheresultsoftheother18InternetUnicornenterprisesvalueevaluationareverified,providingthegooddecisionguidancefortheenterpriserelatedinvestorandthemanagement.Throughtheresearch,wefindthatthemodifiedrealoptionmodelcanreflectthevalueofInternetUnicornmoreaccuratelyandtruly,andprovidesomereferencefortheevaluationofthenewInternetenterprisesinChina.Keywords:InternetUnicornEnterprise,valueassessment,realoptionmodel。文章為碩士論文，如需全文請(qǐng)點(diǎn)擊底部下載全文鏈接】1.2.2、傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方式方法的相關(guān)研究1.2.3、實(shí)物期權(quán)模型的相關(guān)研究.1.2.4、互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)研究1.2.5、文獻(xiàn)述評(píng).1.3、研究?jī)?nèi)容與技術(shù)道路1.3.1、研究?jī)?nèi)容.1.3.2、技術(shù)道路.1.4、研究方式方法及創(chuàng)新點(diǎn)1.4.1研究方式方法.1.4.2、本文創(chuàng)新點(diǎn).第二章企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論及方式方法.2.1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)理論2.2、傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方式方法2.2.1、成本法.2.2.2、市場(chǎng)法2.2.3、收益法.2.3、實(shí)物期權(quán)法闡述與定價(jià)模型2.3.1、實(shí)物期權(quán)理論.2.3.2、實(shí)物期權(quán)的分類.2.3.3、實(shí)物期權(quán)的定價(jià)模型.2.4、本章小結(jié)第三章互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)大概情況及特征.3.1、互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)概念與發(fā)展現(xiàn)在狀況3.1.1、互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)概念.3.1.2、互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展現(xiàn)在狀況.3.2、互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)特征3.2.1、用戶至上.3.2.2、技術(shù)為先.3.2.3、無(wú)摩擦經(jīng)濟(jì)效應(yīng).3.2.4、融資能力和借力能力強(qiáng).3.3、基于互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)特征的商業(yè)形式.3.4、互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)價(jià)值評(píng)估難點(diǎn)3.4.1、尚未實(shí)現(xiàn)盈利.3.4.2、存續(xù)歷史短暫.3.4.3、潛在價(jià)值宏大.3.4.4、高收益與高風(fēng)險(xiǎn)同在.3.5、本章小結(jié)第四章互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系構(gòu)建4.1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系構(gòu)建原則及目的4.1.1、互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系構(gòu)建的原則4.1.2、互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系構(gòu)建的目的4.2、互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)價(jià)值評(píng)估方式方法適用性分析.4.2.1、傳統(tǒng)估值方式方法及其缺陷.4.2.2、實(shí)物期權(quán)法的適用性分析.4.3、基于實(shí)物期權(quán)的價(jià)值評(píng)估框架4.4、互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)價(jià)值4.5、互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)潛在期權(quán)價(jià)值4.5.1、考慮分紅的修正B-S模型.4.5.2、修正B-S模型參數(shù)確實(shí)定.4.6、非財(cái)務(wù)維度影響因素4.6.1、企業(yè)發(fā)展階段.4.6.2、形式差異.4.6.3、投資目的.4.7、本章小結(jié)第五章案例分析.5.1、案例選擇5.1.1、觸寶科技公司大概情況.5.1.2、觸寶科技業(yè)務(wù)分析.5.1.3、觸寶科技核心競(jìng)爭(zhēng)力分析.5.2、基于DCF法的觸寶科技現(xiàn)有業(yè)務(wù)價(jià)值評(píng)估.5.2.1、自由現(xiàn)金流預(yù)測(cè).5.2.2、加權(quán)資本成本估算.5.3、基于B-S模型的觸寶科技潛在期權(quán)價(jià)值評(píng)估5.3.1、B-S模型參數(shù)確定.5.3.2、基于修正實(shí)物期權(quán)模型的評(píng)估結(jié)果5.4、基于成本法的觸寶科技價(jià)值評(píng)估5.5、基于市場(chǎng)法的觸寶科技價(jià)值評(píng)估5.6、評(píng)估結(jié)果分析5.7、評(píng)估模型行業(yè)應(yīng)用5.8、本章小結(jié)第六章研究結(jié)論在證券市場(chǎng)日趨成熟的背景下，人們?cè)絹?lái)越關(guān)注價(jià)值投資領(lǐng)域。市場(chǎng)對(duì)公司實(shí)際價(jià)值的需求增長(zhǎng)，公司價(jià)值評(píng)估已然成為當(dāng)下市場(chǎng)以及學(xué)術(shù)界重點(diǎn)關(guān)注的一大主題，國(guó)內(nèi)外研究表示清楚理論界關(guān)于估值方式方法的創(chuàng)新性探究已經(jīng)相對(duì)較多。本文以觸寶科技公司作為案例，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)的特征和評(píng)估難點(diǎn)提出修正的BS模型，并將其與傳統(tǒng)方式方法的結(jié)果比照，有以下結(jié)論：第一，互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸的無(wú)形資產(chǎn)占公司價(jià)值的份額較高。除實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)值以外，互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)的價(jià)值更多由公司所占有的人力資源、知識(shí)和技術(shù)等具體表現(xiàn)出。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)對(duì)將來(lái)經(jīng)營(yíng)經(jīng)過(guò)中的未知性也增加了公司價(jià)值，例如公司內(nèi)部存在將來(lái)發(fā)展具有不確定性的項(xiàng)目或者產(chǎn)品，公司決策具有動(dòng)態(tài)性等，這些不確定性所包含的實(shí)物期權(quán)恰好具體表現(xiàn)出了互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸公司顯著特征。因而文章將互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)價(jià)值分成現(xiàn)有和潛在價(jià)值兩個(gè)方面，華而不實(shí)實(shí)物期權(quán)價(jià)值是評(píng)估經(jīng)過(guò)中不可或缺的部分。第二，運(yùn)用傳統(tǒng)的成本法、市場(chǎng)法和收益法等估值方式方法對(duì)互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)進(jìn)行估值都存在不合理之處，沒(méi)有考慮將來(lái)投資情況變動(dòng)所包含的潛在期權(quán)價(jià)值。文章將對(duì)估值方式方法適用性進(jìn)行比照，實(shí)物期權(quán)的思想符合互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸行業(yè)的特征，期權(quán)模型能夠?qū)⒐緷撛谄跈?quán)價(jià)值考慮在內(nèi)，使評(píng)估結(jié)果能夠愈加全面、科學(xué)地反映公司總體價(jià)值?；诖?，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)而言，實(shí)物期權(quán)模型是一種科學(xué)合理的估值方式方法，為將來(lái)評(píng)估理論與實(shí)踐奠定了基礎(chǔ)。第三，獨(dú)角獸公司通常成立時(shí)間不長(zhǎng)，歷史信息和數(shù)據(jù)比擬缺乏，且盈利