證券投資學(xué)第二章 金融市場

第二章資產(chǎn)類別和金融工具Thischapterdescribesthefinancialinstrumentstradedintheprimaryandsecondarymarkets.Itcontainsanoverviewdiscussionofmoneymarket,capitalmarketinstrumentsandderivativesecurities.Thevariousmarketindexesthatareusedasindicatorsof"themarket"arealsodescribed.2-2資產(chǎn)類別貨幣市場工具資本市場工具債務(wù)證券權(quán)益證券衍生工具2-32.1貨幣市場貨幣市場是固定收益市場的一部分:證券是短期的、流動的、低風(fēng)險的，通常交易面額很大。貨幣市場基金使得個人投資者可以購買各種貨幣市場證券。Table2.1MajorComponentsof

theMoneyMarket(P20)

內(nèi)容：金融工具（分市場介紹)MoneymarketBondmarketEquitymarketsIndexesDerivativemarkets2.1貨幣市場（一年以內(nèi)）Themoneymarketisasubsectorofthefixed–incomemarket.Itconsistsofveryshort-termdebtsecuritiesthatusuallyarehighlymarketable.參見教材P17圖2-1Figure2.1MoneyRatesMoneyMarketInstrumentsTreasurybills（投資者以低于面值的折扣價購買，到期按面值（$100)還款。面值和購買價格之差為投資收益。收益免稅）對圖2-2(P17)國債行情表的解讀銀行貼現(xiàn)率債券等價利率Certificatesofdeposits(參見P18）CommercialPaper(參見P18）BankersAcceptances(參見P18）MoneyMarketInstrumentscont.Eurodollars(參見P18）RepurchaseAgreements(RPs)andReverseRPs(參見P19）Brokers’Calls(參見P19）FederalFunds(參見P19）LIBOR(LondonInterbankOfferRate)Market)(參見P19）商業(yè)票據(jù)（CommercialPaper）Largewell-knowncompaniesoftenissuetheirownshort-termunsecureddebtnotesratherthanborrowdirectlyfrombank.ThesenotesarecalledcommercialpaperManyfirmsissuecommercialpaperintendingtorollitoveratmaturitysuchasPennycentral.Ithasdefaultedin1970.Ithas$82millionoutstanding.

銀行承兌匯票(Bankers’Acceptances)Abanker’sacceptancestartsasanordertoabankbyabanker’scustomertopayasumofmanyatafuturedate,typicallywithinsixmonth.Whenthebankendorsestheorderforpaymentasacceptable,itassumesresponsibilityforultimatepaymenttotheholderofacceptance.ItsellsatadiscountfromthefacevalueofthepaymentorderjustlikeT-bills.客戶向銀行遞交的一份支付命令，未來的某一時刻要求支付一定數(shù)額的現(xiàn)金（一般在6個月之內(nèi)）。他可以在二級市場上交易，是銀行承諾兌現(xiàn)的安全資產(chǎn)，特別是外貿(mào)交易中，一方不知對方的信用情況(creditworthiness)，但有銀行擔保就不怕了。歐洲美元(Eurodollars)位于外國銀行，或美國銀行外國支行的美元存款，期限小于6個月。不受美國聯(lián)邦儲備委員會的監(jiān)管。鏈接：歐洲美元AvariationontheEurodollartimedepositsistheEurodollarcertificateofdepositcalledEurodollarCDs.TheadvantageofEurodollarCDsisthattheholdercanselltheassettorealizeitscashvaluebeforematurity.

聯(lián)邦基金（FederalFund）EachmemberofFederalReserveSystemisrequiredtomaintainaminimumbalanceinareserveaccountwiththeFed.Fundsinthebank’sreserveaccountarefederalfunds.

期限為一天，100萬美元為最低的數(shù)量。它是銀行間調(diào)劑準備金頭寸的工具。大銀行可以通過購買聯(lián)邦基金，來減少持有資產(chǎn)如二線準備國庫券，增強貸款能力

Individualswhobuymarginborrowpartofthefundstopayforthestocksfromtheirbroker.Thebrokerinturnmayborrowthefundsfromabank,agreeingtorepaythebankimmediately(oncall)ifthebankrequestsit.

購買股票的投資者可以從他們的經(jīng)紀人那里借得部分資金，經(jīng)紀人可以從銀行貸款。條件是通知即還款。融資融券試點準入門檻初定券商凈資本至少15億融資融券規(guī)章出齊開閘只待試點券商名單公布經(jīng)紀人通知貸款(經(jīng)紀人拆借)(Broker’sCall)

“證券融資融券交易”，又稱“證券信用交易”，包括券商對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對券商的融資、融券四種。市場通常說的“融資融券”，是指券商為投資者提供融資和融券交易。簡而言之，融資是借錢買證券；而融券是借證券來賣，然后以證券歸還，即賣空。轉(zhuǎn)融通所謂轉(zhuǎn)融通，就是通過成立中國證券金融股份有限公司（下稱“證金公司”），由銀行、基金和保險公司等機構(gòu)提供資金和證券，證金公司則作為中介將這些資金和證券出借給證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)。（目前試點的事轉(zhuǎn)融資）中國證券金融股份有限公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）轉(zhuǎn)融資利率為8.65%（這個息率是會變的。）轉(zhuǎn)融券需要要有20~50%的資產(chǎn)作擔保，輸了扣保證金，時間從3天到182天。倫敦同業(yè)拆借市場（LIBOR）ThelondonInterbankOfferedRateistherateatwhichlargebanksinLondonarewillingtolendmoneyamongthemselves.Itservesasareferencerateforawiderangeoftransections倫敦的一些銀行在之間進行拆借的利率，已成為歐洲貨幣市場上一種基本的短期報價利率。鏈接：同業(yè)拆借市場的拆借期限和拆借利率如何確定.htm中國債券回購市場發(fā)展分析上海證券交易所_債券代碼列表中國的國債回購市場始于20世紀90年代初。當時推出國債回購，主要是為了活躍國債交易，促進國債發(fā)行。后逐漸增加企業(yè)債券回購業(yè)務(wù)。在此基礎(chǔ)上創(chuàng)新發(fā)展了“買斷式回購”業(yè)務(wù)和新質(zhì)押式債券回購國債買斷式回購:所謂債券買斷式回購交易(亦稱“開放式回購”，以下簡稱“買斷式回購”)是指債券持有人(正回購方)在將一筆債券賣給債券購買方(逆回購方)的同時，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方(正回購方)以約定價格從買方(逆回購方)購回相等數(shù)量同種債券的交易行為。回購期間現(xiàn)券所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移。國債買斷式回購是一種實券過戶的交易，回購交易達成后，相應(yīng)國債從融資方賬戶過戶至融券方賬戶，融券方在回購期間擁有相應(yīng)的國債的所有權(quán)和使用權(quán)。買斷式國債回購不但具有融資功能，而且還突破性地實現(xiàn)了融券功能。由于融券方可在回購期間內(nèi)自主處置債券，在預(yù)期債券價格下降的情況下，融券方可擇機在市場上高價拋出債券，到期時再以較低的價格從市場上買入歸還給融資方。這種“做空”操作為投資者提供了在下降市場行情中的獲利機會。在預(yù)期市場利率上升、現(xiàn)券價格下跌的情況下，投資人可以通過買斷式回購業(yè)務(wù)進行國債賣空獲利或?qū)υ械默F(xiàn)券頭寸進行風(fēng)險對沖。質(zhì)押式回購：是指正回購方在將債券質(zhì)押給逆回購方融入資金的同時，雙方約定在將來某一指定日期，由正回購方按約定回購利率計算的資金額向逆回購方返回資金，逆回購方向正回購方返回原出質(zhì)債券的融資行為。

買斷式回購與質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)(亦稱“封閉式回購”)的區(qū)別在于初始交易時債券持有人(正回購方)是將債券“賣”給債券購買方(逆回購方)，而不是質(zhì)押凍結(jié)，債券所有權(quán)隨交易的發(fā)生而轉(zhuǎn)移。該債券在協(xié)議期內(nèi)可以由債券購買方(逆回購方)自由支配，即債券購買方(逆回購方)只要保證在協(xié)議期滿能夠有相等數(shù)量同種債券賣給債券持有人(正回購方)。就可以在協(xié)議期內(nèi)對該債券自由地進行再回購或買賣等操作。新質(zhì)押式回購:按照證券賬戶進行回購交易和核算標準券庫存。而之前回購標準券是以證券公司為核算單位，新質(zhì)押式回購交易必須按賬戶申報，并且按證券賬戶核算標準券庫存。案例分析：回購創(chuàng)新與經(jīng)驗總結(jié)

上海證券交易所今起正式推出企業(yè)債回購交易國債回購黑洞誰來買單違規(guī)頻發(fā)：國債回購為何成為券商毀滅導(dǎo)火索中小板開板10天爆丑聞江蘇瓊花隱瞞問題投資制度弊端

能夠讓券商如此順利地實現(xiàn)違規(guī)回購，歸咎于國債回購的交易和清算模式的“席位聯(lián)合制”。在這種模式下，交易所成員在清算國債時，是以券商為單位實行清算，一家會員不論在交易所有多少個席位(每個席位都有一個子賬戶)，在清算時，這些賬戶都將歸入統(tǒng)一的法人賬號(主賬戶)進行清算；只要主賬號不存在欠庫行為，交易所一般不會追究子賬戶是否欠庫。這就容易造成券商在交易過程中，可以任意調(diào)用下屬營業(yè)部的資金和債券進行統(tǒng)一交易，以此獲得規(guī)模效益和資源的使用效率2.2固定收益資本市場(參見教材P20)TreasuryNotesandBondsFederalAgencyDebtInternationalBondsMunicipalBondsCorporateBondsMortgagesandMortgage-BackedSecurities

FederalAgencyDebt(參見教材P43)

MajorissuersFederalHomeLoanBankFederalNationalMortgageAssociationGovernmentNationalMortgageAssociationFederalHomeLoanMortgageCorporation外國債券外國債券指的是某一國借款人在本國以外的某一國家發(fā)行以該國貨幣為面值的債券。國際上比較知名的外國債券主要有揚基債券、武士債券和龍債券，分別是在美國、日本和非日元的亞洲國家或地區(qū)發(fā)行的債券。鏈接：

熊貓債券.docMunicipalBonds(P22)IssuedbystateandlocalgovernmentsMaturities–rangeupto30years等價應(yīng)稅收益率:參見公式(2-1)和(2-2)和概念檢查3

CorporateBondsIssuedbyprivatefirmsSemi-annualinterestpaymentsSubjecttolargerdefaultriskthangovernmentsecuritiesOptionsincorporatebondsCallableConvertible可轉(zhuǎn)換公司債券：convertiblebonds

是一種可以把債券轉(zhuǎn)換成股票的公司債券，債券投資者就有可能獲得股價上漲的收益。鏈接：可轉(zhuǎn)債市場是否處境尷尬

可轉(zhuǎn)債

港近8成雷曼苦主接受回購MortgagesandMortgage-BackedSecurities

證券化是指資產(chǎn)權(quán)益人將缺乏流動性、但具有可預(yù)期收入的資產(chǎn)通過發(fā)行證券方式予以出售，獲得融資變現(xiàn)。在功能意義上，資產(chǎn)證券化被視為一種信用體制創(chuàng)新，有別于傳統(tǒng)的間接融資和直接融資的第三種融資模式。有兩種形式ABS和MBS實務(wù)操作中，不僅銀行信貸資產(chǎn)高比例證券化，任何可產(chǎn)生穩(wěn)定預(yù)期收入的資產(chǎn)，包括企業(yè)的應(yīng)受賬款債權(quán)，直至一個作家未來若干年的版權(quán)收益，均可設(shè)計為證券發(fā)售

1970.美國國民抵押貸款協(xié)會（GNMA）擔保的證券（過手證券）。房屋抵押貸款100億，5.53%年息。對應(yīng)銀行手中有100億的抵押物（房產(chǎn)證）由GNMA擔保發(fā)行證券，收回資金。Securitization,however,nowallowsborrowerstoentercapitalmarketdirectly.Inthisprocedurepoolsofloanstypicallyareaggregatedintopass-throughsecurities,suchasmortgagepoolpass-throughs

Collateralizedautomobilereceivable(CAR),apass-througharrangementforcarloans.TheloanoriginatorpassestheloanpaymentsthroughtotheholderoftheCARSecuritiesforhomeequityloansandstudentloansSecuritizationalsohasbeenusedtoallowU.S.bankstounloadtheirportfoliosofshakyloanstodevelopingcountriessuchasBradybonds.TheUnitedStateshasenhancedthecreditqualityofthesebondsbydesigningaquantityofTreasurybondstoserveaspartialcollateralfortheloads.Intheeventofaforeigndefault,theholdersoftheBradybondswouldhaveclaimstothecollateral

資產(chǎn)證券化正在改變世界金融資源的配置。在美國，資產(chǎn)證券化的市場份額已經(jīng)達到整個債務(wù)市場的三分之一。1990年，資產(chǎn)支持證券和按揭支持證券的總額超過了公司債券的總額，1991年按揭證券化的市場份額超出了公司債券市場規(guī)模案例:華爾街金融又創(chuàng)新我國證券化進程銀行按揭證券化之爭總規(guī)模減少20億建行房貸證券化9月且慢為資產(chǎn)證券化叫好網(wǎng)通將發(fā)112億元資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證券

分析總結(jié)：我國資產(chǎn)證券化已經(jīng)起步，今后還會有很大的發(fā)展空間。美國證券化過程中的危機華爾街五大投資銀行已垮掉三家房利美房地美即將破產(chǎn)中國投資面臨虧損風(fēng)險我國債券市場概況和發(fā)展我國債市在不斷發(fā)展,交易品種在不斷增加鏈接:長海證券交易所

分離式債券列表

變身企業(yè)債市政債券偷跑

財政部恢復(fù)地方政府債發(fā)行關(guān)注分離式可轉(zhuǎn)債按照香港市場的說法，分離式可轉(zhuǎn)債就是附認股權(quán)證的公司債，顧名思義,就是認股權(quán)證加公司債券的組合產(chǎn)品，由于發(fā)行時，權(quán)證和債券組合在一起，而上市后，分離式可轉(zhuǎn)債又自動拆分為公司債券和認股權(quán)證，在兩個不同的市場上交易，因此也稱分離式可轉(zhuǎn)債。我們以馬鋼為例，每張馬鋼分離式可轉(zhuǎn)債，包括債券和權(quán)證兩部分，在債券部分，就是一張期限5年，年利率1.4%到2.0%之間的公司債，由于該債券是由關(guān)聯(lián)方馬鋼集團提供擔保，這與普通企業(yè)債由四大國有銀行擔保不同，債券信用風(fēng)險偏高，而利率卻明顯低于普通企業(yè)債3.97%的即期收益，在債券方面，馬鋼分離式可轉(zhuǎn)債并沒有什么“油水”，真正決定收益的還是權(quán)證。每張馬鋼分離式可轉(zhuǎn)債，還無償派發(fā)了23份，行權(quán)價為3.40元的股本權(quán)證，分離交易可轉(zhuǎn)債雖然有可轉(zhuǎn)債之名，卻無丁點可轉(zhuǎn)債之實。僅僅是債券+權(quán)證的簡單拼湊，定價機制極其單純，根本沒有傳統(tǒng)轉(zhuǎn)債的復(fù)雜期權(quán)組合以及博弈關(guān)系，一般沒有贖回、回售條款（特別回售條款除外）、轉(zhuǎn)股價特別向下修正條款。

對發(fā)行人而言，與傳統(tǒng)的轉(zhuǎn)債相比，分離交易債最大的優(yōu)點是“二次融資”。在分離交易債發(fā)行時，投資者需要出資認購債券；而如果投資者行權(quán)（權(quán)證到期時公司股價高于行權(quán)價時），會再次出資認購股票。而且由于有權(quán)證部分，分離交易債的債券部分票面利率可以遠低于普通轉(zhuǎn)債，亦即其整體的融資成本相當?shù)土?/p>

當然了，發(fā)行人不得不負擔歸還債券的責(zé)任。分離型可轉(zhuǎn)債一般為歐是權(quán)證只有到期日才可行權(quán)相關(guān)案例創(chuàng)新的足跡——國家開發(fā)銀行金融債券品種創(chuàng)新綜述中國進出口銀行2002年度金融債券發(fā)行說明書民生銀行擬發(fā)300億金融債國開行將發(fā)200億金融債《關(guān)于將次級定期債務(wù)計入附屬資本的通知》銀行大規(guī)模發(fā)行次級債熱引發(fā)四重擔憂2.3權(quán)益證券普通股(參見教材P25)

作為所有權(quán)份額的普通股，代表著對一家公司所有權(quán)的份額。每一份普通股都給予其所有者對公司經(jīng)營管理的一份投票權(quán)以及一份對公司所有者收益的分享權(quán)普通股的特點:剩余索償權(quán)和有限責(zé)任股市行情(實驗課的內(nèi)容)

資本利得和市盈率優(yōu)先股(參見教材P26):similartoinfinite-maturitybond鏈接:巴菲特購買高盛優(yōu)先股普通股(commonstocks)

藍籌股（bluechipstocks),成長股（growthstocks),收入股（incomestocks）鏈接：中國的藍籌股和收入股

中證100指數(shù)樣本名單

上證紅利指數(shù)ListingofStocks

TradedontheNYSE我國股權(quán)結(jié)構(gòu)的改革回顧：證監(jiān)會叫停國有股減持決策始末

2001年10月22日，大盤全線潰退至1514點，"5.19恢復(fù)性上升情"的"鐵底"1500點眼看就要失守。當晚，證監(jiān)會緊急聲明：停止執(zhí)行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》第五條關(guān)于"國家擁有股份的股份有限公司向公共投資者首次發(fā)行和增發(fā)股票時，均應(yīng)按融資額的10％出售國有股"的規(guī)定國有股減持關(guān)于股改中的對價對價最早是英美合同法中的概念，指一方得到權(quán)利、權(quán)益、益處或是另一方換取對方承諾，所做的或所承諾的損失、所擔負的責(zé)任或是犧牲。后來，對價的使用范圍擴展到其他方面。

股改方案中，“對價”可以理解為非流通股股東為取得流通權(quán)，向流通股股東支付的相應(yīng)的代價（對價），對價可以采用股票、現(xiàn)金等其他共同認可的形式

案例：股改和大小非長江電力股改方案每10股送1股派2份權(quán)證股權(quán)分置改革和大小非解禁2.4股票和債券市場指數(shù)(參見教材P26)

股票價格指數(shù)及其計算股價指數(shù)是反映股市行情的綜合指數(shù)。股價指數(shù)是反映不同時期股價變動的相對水平指標，計算方法是先確定某一時間的股價均價為基期固定不變，基期值可任意選定，但一般定為100點或1000點均可，然后以現(xiàn)在的股價均價為報告期數(shù)據(jù)與之相比較，這是股價變動幅度的衡量。

編制股價指數(shù)的三種方法：即算術(shù)平均數(shù)法、修正平均數(shù)法和加權(quán)指數(shù)法。

TrackaveragereturnsComparingperformanceofmanagersBaseofderivativesUsesofStockIndexes環(huán)球股指匯總_道.瓊斯股指

1884年7月3日，美國道.瓊斯公司首次公布紐約證交所中以11家樣本股為代表的綜合股指。此后擴大到65家，樣本股包括30家工業(yè)類股票，20家運輸類股票和15家公用事業(yè)類股票，并同時編制這三類分類股指?，F(xiàn)在，世界各地經(jīng)常引用的道.瓊斯股指并非是其65家綜合股指，而是30種工業(yè)類股指。道.瓊斯采用算術(shù)平均數(shù)計算，并用修正平均數(shù)加以修正。1972年11月14日，指數(shù)觸及1000點；1987年1月8日，指數(shù)跨越2000點；1997年2月13日，指數(shù)上摸7000點；1997年7月16日，指數(shù)站在8000點上方；1998年4月6日，指數(shù)顯示9000點；1999年3月29日，指數(shù)終于突破10000點。

道瓊斯公司1882年創(chuàng)立，主要提供新聞服務(wù)和指數(shù)服務(wù)。道瓊斯股價指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù)，自從1896年開始發(fā)布道瓊斯工業(yè)指數(shù)(DJIA)以來，至今已有百年多歷史，目前編制并維護著4000多個指數(shù)，涉及股票價格指數(shù)、債券價格指數(shù)和商品指數(shù)。道瓊斯股指數(shù)已經(jīng)無可動搖的成為世界上影響力最大，最具權(quán)威性的一種股票價格指數(shù)。日經(jīng)股指

這是日本經(jīng)濟新聞社編制的東京證交所股指，基期日是1949年5月16日，以東京證交所上市第一批225家股票為樣本股。1975年5月1日，日本經(jīng)濟新聞社購得道.瓊斯商標，改為日經(jīng)道.瓊斯股指。

恒生指數(shù)。

香港聯(lián)合交易所著名的恒生指數(shù)由香港恒生銀行編制。采用33家樣本股，基期日現(xiàn)為1984年1月13日?，F(xiàn)在香港聯(lián)交所還公布由恒生銀行編制的Ｈ股指數(shù)，也稱國企指數(shù)以及紅籌股指數(shù)，Ｈ股指數(shù)基期日1994年7月8日，紅籌股指數(shù)基期日1993年1月4日，基期指數(shù)均為1000點。這三個股指對內(nèi)地證券股價走勢也有一定影響。上海證交所股價指數(shù)上海證券交易所指數(shù)列表上證綜合指數(shù)的樣本股是全部上市股票，包括A股和B股，從總體上反映了上海證券交易所上市股票價格的變動情況，自1991年7月15日起正式發(fā)布。新上證綜指當前由滬市所有G股組成；此后，實施股權(quán)分置改革的股票在方案實施后的第二個交易日納入指數(shù)；指數(shù)以總股本加權(quán)計算；新上證綜指于2006年1月4日發(fā)布。

滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。滬深300指數(shù)是滬深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場整體走勢的指數(shù)。它的推出，豐富了市場現(xiàn)有的指數(shù)體系，增加了一項用于觀察市場走勢的指標，有利于投資者全面把握市場運行狀況，也進一步為指數(shù)投資產(chǎn)品的創(chuàng)新和發(fā)展提供了基礎(chǔ)條件。上證紅利指數(shù)挑選在上證所上市的現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動性的50只股票作為樣本，以反映上海證券市場高紅利股票的整體狀況和走勢。該指數(shù)2005年1月4日發(fā)布。上證紅利指數(shù)是上證所成功推出上證180、上證50等指數(shù)后的又一次指數(shù)創(chuàng)新，是滿足市場需求、服務(wù)投資者的重要舉措。上證紅利指數(shù)是一個重要的特色指數(shù)，它不僅進一步完善了上證指數(shù)體系和指數(shù)結(jié)構(gòu)，豐富指數(shù)品種，也為指數(shù)產(chǎn)品開發(fā)和金融工具創(chuàng)新創(chuàng)造了條件。

指數(shù)計算方法(以道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)為例)(參見教材P27例2-2例2-3)算術(shù)和調(diào)整平均數(shù)法如：有4只股票A、B、C和D，其價格分別為10、15、25和30元，則4只股票的算術(shù)平均價格為20元，當其中某只股票發(fā)生拆股時，如D股票由1股拆為3股，D股票價格變成10元，則4只股票的平均價格會下降，進而影響股票指數(shù)，可以通過調(diào)整除數(shù)的方法，消除此因素的影響。即股價平均數(shù)=（10+15+25+10）/？=20？=（10+15+25+10）/20=拆股后的總價格/拆股前的平均數(shù)=新除數(shù)例一：某股市設(shè)有Ａ、Ｂ、Ｃ三個樣本股，當日收盤價分別為10元、20元、30元，并公布Ａ股票以一股送一股的股本變動方案，因總股本擴大一倍，其價格自然相應(yīng)減少一半，次日開盤價分別為5元、20元、30元，交易一天收盤價分別為7元、20元、30元。假定該股市基期均價為8元作為指數(shù)100點，求該股市當日和次日股價均價及指數(shù)？

分析

這道題目首先我們要計算出當日均價和當日指數(shù)：

當日均價＝10＋20＋30/3＝20

當日指數(shù)=20/8Ⅹ100=250

這表示現(xiàn)在的股價均價20元相當于基期日均價的2.5倍，或者說，相當于指數(shù)250點，上漲了150點。

在求次日均價時，須先求出一個調(diào)整系數(shù)，稱為新除數(shù)。新除數(shù)的公式是用股本結(jié)構(gòu)變動后的新股價總額，除以股本結(jié)構(gòu)變動前的股價平均價。在此案例中，

新除數(shù)＝5＋20＋30/20＝2.75

然后，就可用次日收盤價除以新除數(shù)得出次日均價。

次日均價＝7＋20＋30/2.75＝20.73元次日股指=20.73/8Ⅹ100=259.13

此案例表明采用了修正平均數(shù)方法，清除了Ａ股票由于股本擴張帶來的股指非正常波動，沒有出現(xiàn)數(shù)據(jù)人為地斷裂，保持了指數(shù)的連貫性。案例中股指上升了9.13點，是因為Ａ股票交易上升了2元所致，指數(shù)增幅3.65％。假如不采用新除數(shù)加以修正，又會是什么情況？如次日均價為：7＋20＋30/3＝19元，那么次日指數(shù)就相應(yīng)為：19/8×100＝237.50點，指數(shù)反而下跌了12.5點，這顯然不合理，因為次日股價并未從10元跌至7元，在股指圖表上這12多點的突然下跌斷裂層會使數(shù)據(jù)完全失去參考價值。

關(guān)于除權(quán)處息解釋除權(quán)除息

除權(quán)除息

加權(quán)指數(shù)法(市值加權(quán)指數(shù)P29)例：已知資料如下：股價（元）交易量（股）股票基期計算期基期計算期A1530100120B2018150150C3045200300D3535120100求：拉氏指數(shù)，貝氏指數(shù)和費希爾指數(shù)。拉氏指數(shù)：

30Ⅹ100+18Ⅹ150+45Ⅹ200+35Ⅹ12015Ⅹ100+20Ⅹ150+30Ⅹ200+35Ⅹ120=128.6%貝氏指數(shù):

30Ⅹ120+18Ⅹ150+45Ⅹ300+35Ⅹ10015Ⅹ120+20Ⅹ150+30Ⅹ300+35Ⅹ100=134.7%費希爾指數(shù):

拉氏指數(shù)Ⅹ貝氏指數(shù)=131.6%案例討論上證180指數(shù)編制方法上證180成分股指數(shù)的修正

1.修正公式:上證指數(shù)系列均采用“除數(shù)修正法”修正。

當成份股