資本市場與資本運(yùn)營專題

資本市場與資本運(yùn)營專題第一章導(dǎo)論第一節(jié)基本概念一、貨幣1、貨幣的產(chǎn)生2、定義：

M1=+商業(yè)銀行活期存款（狹義）M2=M1+定期存款與儲蓄存款（廣義）M2+CD2、職能：

3、紙幣對整個國家來說并不是財(cái)富，但對個人來說是財(cái)富。

案例：有人在一個荒島上發(fā)現(xiàn)了幾箱紙幣。2023/2/62二、資本1、定義：

老百姓：是用來賺錢的錢。馬克思：能夠帶來剩余價值的價值。有人認(rèn)為：資本是人類生產(chǎn)出來又投入到生產(chǎn)中去的東西。這里的定義：凡是能夠作為產(chǎn)生財(cái)富的要素，并在經(jīng)濟(jì)活動中其價值能夠最終體現(xiàn)為貨幣或可用貨幣衡量的一切有形或無形的要素，都是資本。廣義地說，資本是在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)和社會關(guān)系中,個人擁有的可以不通過勞動而獲得報(bào)償?shù)呢泿?、物品、技能、信息、?quán)利等。2023/2/63三、問題討論1、經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)（1）兩權(quán)分離帶來了什么問題？——代理成本（2）經(jīng)營權(quán)是否否定了所有權(quán)？——內(nèi)部人控制問題（3）為什么是資本雇傭勞動而不勞動雇用資本？——資本所有者應(yīng)該占有剩余索取權(quán)？2、知識、權(quán)力、金錢（資本）循環(huán)圖

2023/2/64三、問題討論3、中國資本市場為什么不能直接開放而要引入QFII和QDII？（1）日本泡沫經(jīng)濟(jì)的教訓(xùn)（2）東南亞金融危機(jī)的教訓(xùn)四、資本市場1、定義：（1）范霍恩：長期金融工具（如股票和債券）的交易市場。（2）斯蒂格利茨：取得和轉(zhuǎn)讓資金的市場。（3）弗里德曼：通過風(fēng)險(xiǎn)定價功能來指導(dǎo)新資本積累和配置的市場。（4）這里的定義：期限在1年以上的各種金融工具的交易場所。2023/2/65六、資本市場的分類1、按發(fā)行新上市的金融工具還是經(jīng)營已上市的金融工具劃分：一級市場與二級市場2、按交易機(jī)制劃分：場內(nèi)交易（拍賣市場）和場外交易市場3、按交易是否有具體的地理場所劃分：有形市場與無形市場4、按發(fā)行者是否向投資者償還本金劃分：債券市場和股票市場5、按照金融工具交易成交時約定的付款交貨時間劃分：即期市場和遠(yuǎn)期市場6、按交易的金融工具種類劃分：基礎(chǔ)（標(biāo)的）證券市場和衍生證券市場7、按交易的合規(guī)程度劃分：傳統(tǒng)資本市場與灰色資本市場2023/2/66第二節(jié)資本市場游戲主體（參與者）一、概念介紹

1、游戲（博弈論，gametheory，納什、海薩尼、澤爾滕由于在博弈論方面做出突出貢獻(xiàn)，獲得了1994年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。）2、游戲規(guī)則3、資本市場運(yùn)作也要遵循自己的游戲規(guī)則4、中國人的聰明在于總是能找到游戲的潛規(guī)則2023/2/67二、資本市場游戲主體

資本市場的參與者包括投資散戶或家庭、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和政府。家庭是投資的主題，是市場資金的供給者；而企業(yè)主要是資金的需求者，他們是投資工具的發(fā)行者。金融機(jī)構(gòu)是各種金融工具的設(shè)計(jì)者、發(fā)行人和重要的交易者，是投資活動的主導(dǎo)。政府既利用金融市場籌措和調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)，又負(fù)責(zé)對金融市場的監(jiān)管。具體包括：1、監(jiān)管機(jī)構(gòu)銀監(jiān)會，證監(jiān)會，保監(jiān)會2、相關(guān)政府或黨的機(jī)構(gòu)

金融工委，金融辦公室2023/2/68三、問題討論：

1、金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的區(qū)別房地產(chǎn)是金融資產(chǎn)還是實(shí)物資產(chǎn)？2、資本市場的游戲本質(zhì)是創(chuàng)造了社會財(cái)富還是像金融資產(chǎn)的交易那樣僅僅對社會財(cái)富進(jìn)行再分配？3、資本市場的游戲本質(zhì)是零和游戲還是正和游戲？2023/2/692、股票的分類（1）普通股與優(yōu)先股

普通股是隨著企業(yè)利潤變動而變動的一種股份，是股份公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，是股份企業(yè)資金的基礎(chǔ)部分。一般可把普通股的特點(diǎn)概括為如下四點(diǎn)：(a)持有普通股的股東有權(quán)獲得股利，但必須是在公司支付了債息和優(yōu)先股的股息之后才能分得。(b)當(dāng)公司因破產(chǎn)等原因而進(jìn)行清算時，普通股東有權(quán)分得公司剩余資產(chǎn)。(c)普通股東一般都擁有發(fā)言權(quán)和表決權(quán)。(d)普通股東一般具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。以保持其對企業(yè)所有權(quán)的原百分比不變，從而維持其在公司中的權(quán)益。2023/2/6102、股票的分類（1）普通股與優(yōu)先股

優(yōu)先股是“普通股”的對稱。是股份公司發(fā)行的在分配紅利和剩余財(cái)產(chǎn)時比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。優(yōu)先股也是一種沒有期限的有權(quán)憑證，優(yōu)先股股東一般不能在中途向公司要求退股(少數(shù)可贖回的優(yōu)先股例外)。優(yōu)先股的主要特征有：優(yōu)先股通常預(yù)先定明股息收益率。優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。2023/2/6112、股票的分類（3）A股、B股、H股、N股和S股A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個人(不含臺、港、澳投資者)以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票。B股的正式名稱是人民幣特種股票。它是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和買賣，在境內(nèi)(上海、深圳)證券交易所上市交易的。H股，即注冊地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股。香港的英文是HongKong，取其字首，在港上市外資股就叫做H股。依此類推，紐約的第一個英文字母是N，新加坡的第一個英文字母是S，紐約和新加坡上市的股票就分別叫做N股和S股。

2023/2/6122、股票的分類（4）藍(lán)籌股和紅籌股紅籌股是指那些在香港上市,但由中資企業(yè)直接控制或持有三成半股權(quán)以上的上市公司股份。藍(lán)籌股是指具有穩(wěn)定的盈余記錄,能定期分派較優(yōu)厚的股息,被公認(rèn)為業(yè)績優(yōu)良的公司的普通股票。2023/2/613二、股票發(fā)行市場1、股票發(fā)行制度

股票發(fā)行制度主要有三種：即審批制、核準(zhǔn)制和注冊制。每一種發(fā)行監(jiān)管制度都對應(yīng)一定的市場發(fā)展?fàn)顩r。其中審批制是完全計(jì)劃發(fā)行的模式；核準(zhǔn)制是從審批制向注冊制過渡的中間形式；注冊制則是目前成熟股票市場普遍采用的發(fā)行制度。審批制是采用行政和計(jì)劃的辦法分配股票發(fā)行的指標(biāo)和額度，由地方政府或行業(yè)主管部門根據(jù)指標(biāo)推薦企業(yè)發(fā)行股票的一種發(fā)行制度。審批制下公司發(fā)行股票的競爭焦點(diǎn)主要是爭奪股票發(fā)行指標(biāo)和額度。證券監(jiān)管部門憑借行政權(quán)力行駛實(shí)質(zhì)性審批職能，證券中介機(jī)構(gòu)的主要職能是進(jìn)行技術(shù)指導(dǎo)。2023/2/614二、股票發(fā)行市場1、股票發(fā)行制度核準(zhǔn)制則是介于注冊制和審批制之間的中間形式。它一方面取消了政府的指標(biāo)和額度管理，并引進(jìn)證券中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，判斷企業(yè)是否達(dá)到股票發(fā)行的條件；另一方面證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)同時對股票發(fā)行的合乎規(guī)則性和適銷性條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，并有權(quán)否決股票發(fā)行的申請。在核準(zhǔn)制下，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對申報(bào)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時性進(jìn)行審查，還對發(fā)行人的營業(yè)性質(zhì)、財(cái)力、素質(zhì)、發(fā)展前景、發(fā)行數(shù)量和發(fā)行價格等條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，并據(jù)此做出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的價值判斷和是否核準(zhǔn)申請的決定。2023/2/615二、股票發(fā)行市場2、股票發(fā)行的方式（1）按發(fā)行對象不同可分為私募發(fā)行和公募發(fā)行公募發(fā)行——是面向市場上大量非特定的社會公眾投資者公開發(fā)行股票。優(yōu)點(diǎn)是：可以擴(kuò)大股票的發(fā)行量，籌資潛力大，可提高發(fā)行者的知名度和流動性。缺點(diǎn)是：工作量大，難度大，發(fā)行者必須如實(shí)披露有關(guān)情況，需要承銷商的協(xié)助私募發(fā)行——指向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票。優(yōu)點(diǎn)：可節(jié)約發(fā)行費(fèi)用。缺點(diǎn)：股票的流動性差。2023/2/616二、股票發(fā)行市場3、首次公開發(fā)行(IPO)的條件（主板市場）（1）上交所上市條件： 實(shí)收資本不低于5000萬元 公開發(fā)行股票額占實(shí)收股本額比例不低于25% 持有1000元以上的股東不少于1000人 持有1000元以上的股東總持有量不少于1000萬元近三年連續(xù)獲利，近兩年獲利水平不低于10% 有形資產(chǎn)凈值占總值35% 2023/2/617二、股票發(fā)行市場3、首次公開發(fā)行(IPO)的條件（主板市場）（2）紐約證券交易所上市（a）上市條件股東人數(shù)2200人以上 擁有100股以上的股東人數(shù)2000名以上 大眾擁有的普通股110萬股以上 大眾擁有的股票的市場價值超過1800萬美元 公司的有形資產(chǎn)凈值1800萬美元 公司上年度的稅前利潤超過250萬美元 前6個月平均每月的股票交易量 超過10萬股 過去兩年內(nèi)每年至少盈利200萬美元以上或前三年的利潤總和超過650萬美元2023/2/618二、股票發(fā)行市場4、首次公開發(fā)行(IPO)的條件（二板市場）（1）美國納斯達(dá)克市場的上市條件：（a）美國納斯達(dá)克市場簡介創(chuàng)建于1971年的納斯達(dá)克市場是全球第二大股票市場。納斯達(dá)克證券市場在上市方面實(shí)行雙軌制：分別為納斯達(dá)克全國市場和納斯達(dá)克小型資本市場。通常，較具規(guī)模的公司證券在納斯達(dá)克全國市場進(jìn)行交易；而規(guī)模較小的新興公司證券則在小型資本市場進(jìn)行交易。全國市場又分兩類企業(yè)，一類是有盈利的企業(yè)，一類是無盈利企業(yè)。根據(jù)上市融資規(guī)模,國內(nèi)公司到納斯達(dá)克上市的費(fèi)用不盡相同,從100萬美元到300萬美元不等。納斯達(dá)克市場實(shí)行做市商制度,同世界其他市場相比,流動性最強(qiáng)。2023/2/619二、股票發(fā)行市場4、首次公開發(fā)行(IPO)的條件（二板市場）（b）上市條件：就全國市場而言：第一個條件是資產(chǎn)凈值有盈利的企業(yè)資產(chǎn)凈值要求在400萬美元以上，無盈利企業(yè)資產(chǎn)凈值要求在1200萬美元以上。第二個條件是凈收入，也就是稅后利潤要求有盈利的企業(yè)以最新的財(cái)政年度或者前三年中兩個會計(jì)年度凈收入40萬美元；對無盈利的企業(yè)沒有凈收入的要求。2023/2/620二、股票發(fā)行市場4、首次公開發(fā)行(IPO)的條件（二板市場）（b）美國納斯達(dá)克市場的上市條件：

第三個條件是公眾的持股量，這是維持流動性和交易所形象的要求。任何一家公司不管在什么市場上市流通，都要考慮公眾的持股量，通常按國際慣例公眾的持股量應(yīng)是25%以上。美國納斯達(dá)克全國市場要求，有盈利的企業(yè)公眾的持股要在50萬股以上，無盈利企業(yè)公眾持股要在100萬股以上。第四個條件是經(jīng)營年限。對有盈利的企業(yè)經(jīng)營年限沒有要求，無盈利的企業(yè)經(jīng)營年限要在三年以上。2023/2/621二、股票發(fā)行市場4、首次公開發(fā)行(IPO)的條件（二板市場）（b）美國納斯達(dá)克市場的上市條件：

第五個條件是股東人數(shù)。有盈利的企業(yè)公眾持股量在50萬股至100萬股的，股東人數(shù)要求在800人以上；公眾持股多于100萬股的，股東人數(shù)要求在400人以上。無盈利的企業(yè)股東人數(shù)要求在400人以上。2023/2/622二、股票發(fā)行市場4、首次公開發(fā)行(IPO)的條件（二板市場）（2）香港創(chuàng)業(yè)板的上市：（a）上市條件：盈利情況：沒有要求保薦人：必須有一名 保薦人聘期：不少于3個財(cái)政年度 經(jīng)營歷史：至少有24個月的活躍業(yè)務(wù)記錄 業(yè)務(wù)表現(xiàn)：一直積極發(fā)展主營業(yè)務(wù) 管理層：在活躍業(yè)務(wù)記錄期間，管理層基本穩(wěn)定 會計(jì)師報(bào)告：須涵蓋上市文件刊發(fā)前兩個完整財(cái)政年度 最低公眾持股：公司市值少于10億為20%，且不低于3000萬港元。公眾股東人數(shù)：不少于100人 公司須有職位：公司秘書、合格會計(jì)師、監(jiān)察主任及代表，至少兩名獨(dú)立非執(zhí)行董事和審核委員會 管理層及主要股東持股數(shù)：不少于35%2023/2/623二、股票發(fā)行市場4、首次公開發(fā)行(IPO)的條件（二板市場）（2）香港創(chuàng)業(yè)板的上市：（b）香港創(chuàng)業(yè)板上市要點(diǎn)：保薦人的資格：是香港注冊的投資顧問或證券交易商，必須有曾保薦公司上市及擁有其他的企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。保薦人要擁有不低于1000萬港元的凈資產(chǎn)上市程序：①由保薦人負(fù)責(zé)向創(chuàng)業(yè)板上市科提交上市申請及有關(guān)的文件，交費(fèi)10-20萬港元，②上市委員會討論并作出是否同意發(fā)行的決定。大陸公司在香港創(chuàng)業(yè)板上市：①授權(quán)一人在港接受通知；②在港設(shè)置股東名冊，交易在港過戶。在創(chuàng)業(yè)板上市的費(fèi)用：①專業(yè)費(fèi)，②印刷費(fèi)，③推廣費(fèi)，④其他費(fèi)。2023/2/6246、股票公開發(fā)行的運(yùn)作（1）股票發(fā)行公司與主承銷商的雙向選擇（2）籌建發(fā)行工作小組（3）盡職調(diào)查（4）制定和實(shí)施重組方案（5）制定發(fā)行方案（6）編制募股文件與申請股票發(fā)行（7）路演（8）確定發(fā)行價格（9）組建承銷團(tuán)（10）穩(wěn)定價格2023/2/625

三、股票上市1、定義：已發(fā)行股票經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)后，在證券交易所公開掛牌交易的法律行為。2、上市方式（1）首次公開發(fā)行直接上市(IPO):前面已介紹，這里從略。（2）買殼上市與借殼上市買殼上市，是指一些非上市公司通過收購一些業(yè)績較差、籌資能力弱化的上市公司，剝離被購公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。借殼上市是指上市公司的母公司（集團(tuán)公司）通過將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中，來實(shí)現(xiàn)母公司的上市。買殼上市和借殼上市的共同之處在于：它們都是一種對上市公司殼資源進(jìn)行重新配置的活動，都是為了實(shí)現(xiàn)間接上市。它們的不同點(diǎn)在于：買殼上市的企業(yè)首先需要獲得對一家上市公司的控制權(quán)，而借殼上市的企業(yè)已經(jīng)擁有了對上市公司的控制權(quán)，2023/2/6262、上市方式（3）整體上市和分拆上市整體上市是指一家公司將其主要資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整體改制為股份公司進(jìn)行上市的做法。分拆上市是指一家公司將其部分資產(chǎn)、業(yè)務(wù)或某個子公司改制為股份公司進(jìn)行上市的做法。分拆上市容易導(dǎo)致上市公司和控股股東及其下屬企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)交易以及同業(yè)競爭問題，因此監(jiān)管部門對分拆上市部分的業(yè)務(wù)獨(dú)立性有很高的要求。最近整體上市的越來越多,。如近期TCL集團(tuán)通過吸收合并TCL通訊實(shí)現(xiàn)集團(tuán)上市的案例，以及武鋼股份公布的擬增發(fā)90億元收購武鋼集團(tuán)鋼鐵資產(chǎn)的方案都是實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市的途徑。TCL案例是集團(tuán)直接整體上市,TCL集團(tuán)發(fā)行新股,用部分新股置換TCL通訊的流通股,同時TCL通訊退市。武鋼的案例則是武鋼集團(tuán)借助武鋼股份的平臺,通過武鋼股份增發(fā)新股后收購武鋼集團(tuán)的主要鋼鐵業(yè)資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)武鋼集團(tuán)鋼鐵業(yè)的整體上市。2023/2/6272、上市方式（4）兩地上市與第二上市ADR（AmericanDepositoryReceipts，美國存讬憑證）與GDR（GlobalDepositaryReceipt，海外存讬憑證）的差別，在此提一下。ADR簡言之，是外國企業(yè)在美國間接發(fā)行股票的方式。美國證券市場的ADR相當(dāng)多，比如說芬蘭Nokia、荷蘭聯(lián)合利華都有在美國發(fā)行ADR。GDR則是泛指到海外發(fā)行股票。比如說到美國發(fā)行就叫ADR，到歐洲發(fā)行就叫EDR，外國公司到臺灣來發(fā)行就叫TDR，并沒有特定指哪個地區(qū)。2023/2/628四、股票交易

1、開戶2、委托3、價格確認(rèn)與成交4、結(jié)算五、討論：

股市上漲大家都賺錢，賺誰的錢？股市下跌大家都賠錢，錢賠到哪里去了？賬面盈余與實(shí)現(xiàn)盈余

金融體系內(nèi)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移2023/2/629第二節(jié)債券市場一、定義與分類1、定義：債券是政府部門、企業(yè)部門和金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而向特定或非特定的投資者發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證。2、債券分類（1）政府債券、金融債券、企業(yè)債券與國際債券政府債券有兩大類，其一是由中央政府發(fā)行的而稱之為國家債券，它占政府債券中的絕大部分，另一類就是由地方政府各職能部門發(fā)行的債券，稱為地方債券。金融債券是金融機(jī)構(gòu)為了籌集資金而發(fā)行的債券。在具體的經(jīng)濟(jì)活動中，由于金融機(jī)構(gòu)的資信程度較高，所以金融債券多為一年期以上的中、長期債券。2023/2/630第二節(jié)債券市場2、債券分類（2）付息債券與折扣債券附息債券（又稱分期付息債券和息票債券），是在債券到期以前按約定的日期分次按票面利率支付利息，到期再償還債券本金。分次付息一般分按年付息、半年付息和按季付息三種方式。指以低于面值(facevalue)的價格出售，而在到期時按票面價值還本的債券。其與售價的差額即為債券發(fā)行期間的全部利息。2023/2/631第二節(jié)債券市場2、債券分類（3）記名債券與不記名債券如果債券上登記有債券持有人的姓名，投資者領(lǐng)取利息時要憑印章或其他有效的身份證明，轉(zhuǎn)讓時要在債券上簽名，同時還要到發(fā)行公司登記，那么，它就稱為記名企業(yè)債券，反之稱為不記名企業(yè)債券。不記名債券優(yōu)點(diǎn)是流動性較強(qiáng)。缺點(diǎn)是遺失或被毀損時，不能掛失，公司也不會補(bǔ)發(fā)，安全性較差。2023/2/632第二節(jié)債券市場2、債券分類（5）公募債券與私募債券

公募債券是指向社會公開發(fā)行，任何投資者均可購買的債券。私募債券是指向特定的投資者發(fā)行的債券，其發(fā)行和轉(zhuǎn)讓均有一定的局限性。二、國債市場1、國債功能彌補(bǔ)財(cái)政赤字籌集建設(shè)資金宏觀調(diào)控2023/2/6332、我國的國債的發(fā)行方式（1）改革開放前的國債發(fā)行人民勝利折實(shí)公債（1950）國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債（1954-1—1958）（2）發(fā)行方式行政攤派（1981-1990）承購包銷（1991-1992）1993政府部門推出了一級自營商制度1994無紙化國債的發(fā)行

第二節(jié)債券市場2023/2/634（2）發(fā)行方式拍賣方式（1996-1997）

按照中標(biāo)價格以及中標(biāo)者承銷價格的確定機(jī)制不同，國債拍賣可以分為三種方式：美國式拍賣（AmericanauctionorDiscriminatoryauction）:美國式拍賣以加權(quán)平均中標(biāo)價格為當(dāng)期國債的發(fā)行價格，但各中標(biāo)者按照各自的高低不同的投標(biāo)價格購買該國債。荷蘭式拍賣(DutchauctionorUniform-priceauction）:荷蘭式拍賣則以最低中標(biāo)價格為當(dāng)期國債的發(fā)行價格，中標(biāo)者統(tǒng)一按照發(fā)行價格購買該國債。2023/2/635

三、企業(yè)債券市場種類1、抵押企業(yè)（公司)債券：抵押企業(yè)（公司)債券：是指企業(yè)（公司)為了保證債券的還本付息，以土地、設(shè)備、房屋等不動產(chǎn)作為抵押品所發(fā)行的債券。如果企業(yè)（公司)到期不能還本付息，債券持有人則有權(quán)處理抵押品作為抵償。它實(shí)際上是擔(dān)保債券的一種形式。

順位抵押企業(yè)（公司)債券：以同一不動產(chǎn)為抵押物多次發(fā)行債券的企業(yè)，可按先后順序?qū)⑵淦髽I(yè)債券分為第一、第二、第三等抵押企業(yè)債券，用以表明對抵押物優(yōu)先受償?shù)捻樞?。?dāng)?shù)盅何锉慌馁u后，所得的價款首先清償給享有第一順位抵押企業(yè)債券的債權(quán)人，然后再清償給享有第二順位的抵押企業(yè)債券的債權(quán)人，以此類推，直至價款用完為止。2023/2/636三、企業(yè)債券市場種類2、無擔(dān)保企業(yè)債券:

無擔(dān)保公司債券是指公司僅以其信用保證所發(fā)行的債券到期還本付息，而不提供任何財(cái)產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)保的公司債券。即前提提到的信用債券。3、可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券上市公司發(fā)行的一種特殊的債券。債券在發(fā)行的時候規(guī)定了一定的轉(zhuǎn)換價格，債權(quán)人可以根據(jù)市場行情把債券轉(zhuǎn)換成股票，也可以把債券持有到期獲得利息。是一種不錯的金融工具。當(dāng)股票價格高于當(dāng)初的轉(zhuǎn)換價格，就可以將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成公司的股票（普通股或優(yōu)先股）；如果公司的股票價格低于當(dāng)初的轉(zhuǎn)換價格，持有人可以不轉(zhuǎn)換，將債券持有到期，就像一般的公司債券一樣。2023/2/637

三、企業(yè)債券市場種類4、垃圾債券簡史：

垃圾債券最早起源于美國應(yīng)本世紀(jì)20及30年代就已存在。70年代以前，垃圾債券主要是一些小型公司為開拓業(yè)務(wù)籌集資金而發(fā)行的，由于這種債券的信用受到懷疑，問津者較少，70年代初其流通量還不到20億美元，70年代末期以后，垃圾債券逐漸成為投資者狂熱追求的投資工具，到80年代中期，垃圾債券市場急劇膨脹，迅速達(dá)到鼎盛時期。在整個80年代，美國各公司發(fā)行垃圾債券1700多憶美元，其中被稱作“垃圾債券之王”的德崇證券公司就發(fā)行了800億美元，占47％。

1988年垃圾債券總市值高達(dá)2000億美元，1983年德崇證券收益僅10多億美元。但到了1987年該公司就成為華爾街盈利最高的公司，收益超過40億美元。有

“垃圾債券之神”、“魔術(shù)師”之稱的該公司負(fù)責(zé)人米爾根1987年的薪俸高達(dá)5.5億美元，“尋找資金就要找米爾根”成為當(dāng)時市面的流行語。2023/2/638四、問題討論：1、超額利潤的來源:創(chuàng)新、冒險(xiǎn)、壟斷2、風(fēng)險(xiǎn)溢價（riskpremium）2023/2/639五、國際債券市場國際債券又可分為外國債券和歐洲債券。1、外國債券：外國債券是一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在另一國發(fā)行的以當(dāng)?shù)貒泿庞?jì)值的債券。（1）楊基債券：揚(yáng)基債券是在美國債券市場上發(fā)行的外國債券，由于在美國發(fā)行和交易的外國債券都是同“美國佬（Yankee）”打交道，故名揚(yáng)基債券。揚(yáng)基債券具有如下幾個特點(diǎn)：①期限長、數(shù)額大。通常為5～7年，甚至可達(dá)20～25年。②美國政府對其控制較嚴(yán)，申請手續(xù)遠(yuǎn)比一般債券繁瑣。③發(fā)行者以外國政府和國際組織為主。④投資者以人壽保險(xiǎn)公司、儲蓄銀行等機(jī)構(gòu)為主。2023/2/640五、國際債券市場（3）龍債券龍債券是以非日元的亞洲國家或地區(qū)貨幣發(fā)行的外國債券。龍債券是東亞經(jīng)濟(jì)迅速增長的產(chǎn)物，從1992年起，龍債券得到了迅速發(fā)展。龍債券在亞洲地區(qū)（香港或新加坡）掛牌上市，其典型償還期限為3～8年。龍債券對發(fā)行人的資信要求較高，一般為政府及相關(guān)機(jī)構(gòu)。龍債券的投資人包括官方機(jī)構(gòu)、中央銀行、基金管理人及個人投資者等。

2、歐洲債券

歐洲債券是一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發(fā)行的債券。2023/2/641六、股票、債券的聯(lián)系與區(qū)別1、聯(lián)系兩者都屬于有價資本證券。對于發(fā)行者來說，無論是發(fā)行股票，還是發(fā)行債券都是為了籌集資金。對于投資者來說，無論是購買股票還是購買債券都是為獲取收益。在證券市場上，股票的價格和債券價格是相互影響的。從長期趨勢來，股票的平均收益水平上升，債券的平均利率出將隨之上升；反之亦然。2023/2/642六、股票、債券的聯(lián)系與區(qū)別2、區(qū)別持有者的身份不同。持券人與發(fā)行人的關(guān)系不同。風(fēng)險(xiǎn)程度不同。獲利能力不同。期限不同?？赏稒C(jī)性的強(qiáng)弱不同。2023/2/643第三節(jié)投資基金市場一、投資基金的定義

投資基金是將眾多散戶的資金集中起來，交由專職的投資專家進(jìn)行投資，風(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān)，收益由投資者分享，基金組織根據(jù)資金規(guī)模定期獲得一定比率管理費(fèi)的投資機(jī)構(gòu)。二、投資基金的利弊1、優(yōu)點(diǎn)

（1）拓寬投資渠道（2）專家理財(cái)（3）分散風(fēng)險(xiǎn)2、不足

（1）代理風(fēng)險(xiǎn)（2）投資限制（3）費(fèi)用

2023/2/644三、投資基金的種類

3、按投資對象的具體品種，基金可分為：股票基金、債券基金、貨幣市場基金、衍生證券投資基金。4、按照投資風(fēng)格劃分，基金可分為：成長型基金：注重資本長期增值，投資對象主要集中于成長性較好、有長期增強(qiáng)潛力的企業(yè)。它并不追求資本在短期的最大增值，而是要使基金資產(chǎn)持續(xù)長期增長。收入型基金：以獲取當(dāng)期的最大收益為目的，主要投資于可帶來穩(wěn)定現(xiàn)金收入的有價債券、優(yōu)先股等，這些品種的共同特征是收益率穩(wěn)定，但長期增長潛力小。平衡型基金：是以既要獲得當(dāng)期收入，又追求基金資產(chǎn)長期增值為投資目標(biāo)，把基金分散投資于股票和債券，以保證資金的安全性和贏利性的基金。2023/2/645三、投資基金的種類

5、指數(shù)基金按照指數(shù)化投資方式投資的基金稱為指數(shù)基金。它是按照某種證券價格指數(shù)的樣本名單購買全部樣本的證券，每一種證券購買的數(shù)量與該證券在指數(shù)種所占的比重一致，以此構(gòu)建投資組合，進(jìn)行證券投資的基金，其收益水平目標(biāo)就是達(dá)到與該指數(shù)同樣的收益水平。一般的基金實(shí)施的是積極投資策略，即不斷的通過研究、計(jì)算和比較，尋找最優(yōu)的資產(chǎn)組合。而指數(shù)基金是一種低成本、較少研究的消極型投資基金。2023/2/646三、投資基金的種類

6、對沖基金（1）定義：

對沖基金的英文名稱為HedgeFund，起源于50年代初的美國。意為“風(fēng)險(xiǎn)對沖過的基金”。（2）特點(diǎn)投資活動的復(fù)雜性。近年來結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜、花樣不斷翻新的各類金融衍生產(chǎn)品逐漸成為對沖基金的主要操作工具。投資效應(yīng)的高杠桿性?；I資方式的私募性（面向富人）。操作的隱蔽性和靈活性。2023/2/647

三、投資基金的種類（3）著名的對沖基金對沖基金中最著名的莫過于喬治·索羅斯的量子基金及朱里安·羅伯遜的老虎基金，它們都曾創(chuàng)造過高達(dá)40%至50%的復(fù)合年度收益率。采取高風(fēng)險(xiǎn)的投資，為對沖基金可能帶來高收益的同時也為對沖基金帶來不可預(yù)估的損失。量子基金：1969年量子基金的前身雙鷹基金由喬治·索羅斯創(chuàng)立，注冊資本為400萬美元。1973年該基金改名為索羅斯基金，資本額躍升到1200萬美元。索羅斯基金旗下有五個風(fēng)格各異的對沖基金，而量子基金是最大的一個，也是全球最大的規(guī)模對沖基金之一。2023/2/648第四節(jié)期貨市場一、期貨市場的發(fā)展1、商品期貨市場的發(fā)展1865年美國芝加哥交易所首次推出現(xiàn)代意義上的期貨合約—農(nóng)產(chǎn)品期貨。1961年推出豬肉期貨。1964年推出活牛期貨。20世紀(jì)80年代——金屬、能源等一百幾十種商品期貨出現(xiàn)。2、金融期貨的出現(xiàn)和發(fā)展1972年5月，美國芝加哥交易所首次推出以美元報(bào)價的包括英鎊、加拿大元、馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎在內(nèi)的外匯期貨合約1975年10月美國芝加哥交易所推出了利率期貨合約。2023/2/6493、中國期貨市場我國的期貨市場產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代末90年代初。1990年10月12日，中國鄭州商品交易所成立?，F(xiàn)有期貨交易所三家：上海期貨交易所——天然橡膠期貨、銅期貨、鋁期貨；大連商品交易所——大豆期貨、豆粕期貨；鄭州商品交易所——小麥期貨、綠豆期貨、棉花期貨；中國金融期貨交易所——（2006年09月08日正式掛盤，目前滬深300股指期貨處于模擬運(yùn)行階段）。4、期貨市場分類

2023/2/650二、期貨交易專業(yè)術(shù)語、特點(diǎn)

1、名詞解釋(1)期貨市場與現(xiàn)貨市場期貨市場是指對大宗初級產(chǎn)品和金融證券以公開競價方式買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約，實(shí)行遠(yuǎn)期交割的有組織的集中交易場所和空間。現(xiàn)貨市場是指以現(xiàn)行市場價格為基礎(chǔ)，買賣雙方以即期現(xiàn)貨合同或遠(yuǎn)期合同進(jìn)行商品實(shí)物所有權(quán)轉(zhuǎn)移的場所和空間。（2）期貨交易與現(xiàn)貨交易期貨交易是指投資者只需交納少量的履約保證金，通過在期貨商品交易所公開競價買賣期貨合約并在合約到期前進(jìn)行對沖，通過期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨進(jìn)行實(shí)物交割來了結(jié)業(yè)務(wù)的一種交易方式。2023/2/6513、期貨市場與股票市場的區(qū)別指標(biāo)期貨市場股票市場標(biāo)的資產(chǎn)期貨合約股票市場功能價格發(fā)現(xiàn)，套期保值企業(yè)融資市場范圍國內(nèi)外市場以國內(nèi)市場為主產(chǎn)權(quán)交割日產(chǎn)權(quán)易手立即交割交易部位做多、做空皆可只能做多持有日期合約到期日可長期持有交易時間時間長時間短利益利益大利益小風(fēng)險(xiǎn)相對較大相對較小4、期貨合約交易者套期保值者——為回避現(xiàn)貨市場價格波動的風(fēng)險(xiǎn)而買賣期貨合約的人或機(jī)構(gòu)。期貨投機(jī)者——試圖正確預(yù)測期貨合約價格走勢并根據(jù)自己的判斷買賣期貨合約、力爭高價賣低價買或低價買高價賣而獲取差價收益的機(jī)構(gòu)或個人。2023/2/6525、期貨的套期保值案例案例1：石油公司預(yù)備3個月后出售50萬桶原油，原油現(xiàn)在的市場價格是27.5美元/桶，石油公司擔(dān)心3個月后原油的市場價格會下跌，可進(jìn)行如下套期保值操作：現(xiàn)在：以27.5美元/桶的價格（假設(shè)基差為零）拋出100份原油期貨合約（空頭開倉，假設(shè)每份期貨合約含0.5萬桶原油標(biāo)的資產(chǎn)）；

3個月后：如果果真原油價格下跌，比方說跌到25美元/桶，在原油期貨市場以25美元/桶的價格把100份原油期貨合約平倉。損益計(jì)算如下：現(xiàn)貨上虧損:(25-27.5)×0.5×100份=-125萬元；期貨上收益:(27.5-25)×0.5×100份=125萬元；不計(jì)交易傭金合計(jì)起來正好不盈不虧。3個月原油價格上漲的情形可仿照計(jì)算，從略。2023/2/653（一）滬深300股指期貨合約

9月18日，中國金融期貨交易所網(wǎng)站上公布了滬深300股指期貨合約乘數(shù)。中國首只股指期貨合約正式浮出水面。根據(jù)中國金融期貨交易所公布的滬深300股指期貨合約的細(xì)則，整理后編制下表：三、滬深300股指期貨2023/2/654合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)300元/點(diǎn)合約價值滬深300指數(shù)點(diǎn)*300元報(bào)價單位指數(shù)點(diǎn)最小變動單位0.1點(diǎn)最小變動價位30元漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價的正負(fù)10％合約月份當(dāng)月開始連續(xù)4個月份：當(dāng)月、下月及隨后的兩個季月月份合約交易時間每周一至周五上午9:15～11:30,下午13:00～15:15最后交易日交易時間正常交易日上午9:15～11:30,下午13:00～15:002023/2/655滬深300股指期貨合約

股指期貨是指股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。下面對于合約內(nèi)容詳細(xì)講解：

1.合約標(biāo)的為滬深300指數(shù)

截止2006年7月18日，滬深300指數(shù)前十五位成分股依次為：招商銀行、民生銀行、寶鋼股份、長江電力、萬科A、中國聯(lián)通、貴州茅臺、中國石化、五糧液、振華港機(jī)、上海機(jī)場、中國銀行、深發(fā)展A、浦發(fā)銀行、中興通訊。2.合約乘數(shù)與合約價值

合約乘數(shù)是指每個指數(shù)點(diǎn)對應(yīng)的人民幣金額。目前滬深300指數(shù)期貨合約乘數(shù)暫定為300元/點(diǎn)。合約價值為當(dāng)時滬深300指數(shù)期貨報(bào)價點(diǎn)位乘以合約乘數(shù)。如果當(dāng)時指數(shù)期貨報(bào)價為1400點(diǎn)，那么滬深300指數(shù)期貨合約價值為1400點(diǎn)×300元/點(diǎn)＝420,000元。2023/2/6563．最小變動單位及變動價位

股指期貨合約的最小變動單位是指合約報(bào)價時允許報(bào)出的小數(shù)點(diǎn)后最小有效點(diǎn)位數(shù)。滬深300指數(shù)期貨的最小變動單位為0.1點(diǎn)，按每點(diǎn)300元計(jì)算，最小價格變動相當(dāng)于合約價值變動30元。4．漲跌停板幅度

滬深300指數(shù)期貨的漲跌停板為前一交易日結(jié)算價的正負(fù)10%。合約最后交易日不設(shè)漲跌停板。因?yàn)樽詈蠼灰兹詹皇且云谪泝r格的平均價作為結(jié)算價，而是以現(xiàn)貨指數(shù)的平均價作為結(jié)算價。必須要保證指數(shù)期貨的價格能夠和指數(shù)現(xiàn)貨趨同，因此不設(shè)漲跌停板。2023/2/6575．合約月份

滬深300指數(shù)期貨同時掛牌四個月份合約。分別是當(dāng)月、下月及隨后的兩個季月月份合約。如當(dāng)月月份為7月，則下月合約為8月，季月合約為9月與12月。表示方式為IF0607、IF0608、IF0609、IF0612。其中IF為合約代碼，06表示2006年，07表示7月份合約。6．交易時間及最后交易日交易時間

滬深300指數(shù)期貨早上9點(diǎn)15分開盤，比股票市場早15分鐘。9點(diǎn)10分到9點(diǎn)15分為集合競價時間。下午收盤為15點(diǎn)15分，比股票市場晚15分鐘，為15：15。最后交易日下午收盤時，到期月份合約收盤與股票市場收盤時間一致，為15：00，其它月份合約仍然在15點(diǎn)15分收盤。2023/2/658開盤價是指合約開市前五分鐘內(nèi)經(jīng)集合競價產(chǎn)生的成交價格。如果集合競價未產(chǎn)生價格的，以當(dāng)日第一筆成交價為當(dāng)日開盤價。如果當(dāng)日該合約全天無成交，以昨日結(jié)算價作為當(dāng)日開盤價。收盤價是指合約當(dāng)日交易的最后一筆成交價格。如果當(dāng)日該合約全天無成交，則以開盤價作為當(dāng)日收盤價。7．每日結(jié)算價格

當(dāng)日結(jié)算價是指某一期貨合約最后一小時成交量的加權(quán)平均價。最后一小時無成交且價格在漲/跌停板上的，取停板價格作為當(dāng)日結(jié)算價。最后一小時無成交且價格不在漲/跌停板上的，取前一小時成交量加權(quán)平均價。該時段仍無成交的，則再往前推一小時，以此類推。交易時間不足一小時的，則取全時段成交量加權(quán)平均價。2023/2/6598．最后交易日結(jié)算價格

最后結(jié)算價是最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)最后二小時所有指數(shù)點(diǎn)的算術(shù)平均價。在國際市場上有一些合約是采用現(xiàn)貨指數(shù)收盤價作最后結(jié)算價的。但由于現(xiàn)貨指數(shù)收盤價很容易受到操縱，因此為了防止操縱，國際市場上大部分股指期貨合約采用一段時間的平均價。9．最后交易日

合約的最后交易日為到期月的第三個星期五。如IF0607合約，該合約最后交易日為2006年7月21日。同時最后交易日也是最后結(jié)算日。這天收盤后交易所將根據(jù)交割結(jié)算價進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算。2023/2/66012．熔斷價格

股指期貨交易實(shí)行熔斷機(jī)制。熔斷機(jī)制是指對某一合約在達(dá)到漲跌停板之前，設(shè)置一個熔斷價格，使合約買賣報(bào)價在一段時間內(nèi)只能在這一價格范圍內(nèi)交易。滬深300指數(shù)期貨合約的熔斷價格為前一交易日結(jié)算價的正負(fù)6%，當(dāng)市場價格觸及6%，并持續(xù)一分鐘，熔斷機(jī)制啟動。在隨后的十分鐘內(nèi)，賣買申報(bào)價格只能在6%之內(nèi)，并繼續(xù)成交。超過6%的申報(bào)會被拒絕。十分鐘后，價格限制放大到10%。設(shè)置熔斷機(jī)制的目的是讓投資者在價格發(fā)生突然變化的時候有一個冷靜期，防止作出過度反應(yīng)。2023/2/661（二）如何做滬深300指數(shù)期貨

以滬深300指數(shù)期貨合約為例，06年9月19日滬深300指數(shù)收盤點(diǎn)數(shù)為1378點(diǎn)。

例如：合約IF0612目前報(bào)價1400點(diǎn)，如果你認(rèn)為將來滬深300指數(shù)會繼續(xù)上漲，你就可以在1400點(diǎn)買入一張滬深300指數(shù)股指期貨合約。需要資金1400×300×8%=33600元。假設(shè)一段時間后，滬深300指數(shù)上漲，股指期貨也相應(yīng)上漲至1450點(diǎn)，這時，你有兩個選擇，要么繼續(xù)持有你的期貨合約以等待它將來可能漲得更高；要么以當(dāng)前"價格"，也就是1450點(diǎn)賣出這一期貨從而完成平倉，你就獲得了50點(diǎn)的差價收益。即獲利50×300=15000元。當(dāng)然，在這一指數(shù)期貨到期前，其"價格"也有可能下跌，你同樣可以繼續(xù)持有或者平倉割肉。2023/2/662反過來，假設(shè)你認(rèn)為將來滬深300指數(shù)要跌，這時你可以在股指期貨上以1400點(diǎn)先賣出開倉，假設(shè)一段時間后，股指期貨價格跌到了1350點(diǎn)，你就可以選擇平倉，即在1350點(diǎn)位買入期貨合約作為平倉，用來抵消掉先前的開倉合約，這樣你就賺得差價50點(diǎn)的差價收益。即獲50×300=15000元。這種買賣就是股指期貨交易。但是，當(dāng)股指期貨合約到期時，這時誰都不能繼續(xù)持有了，因?yàn)檫@時的期貨已經(jīng)變成“現(xiàn)貨”，你就必須履行交割。2023/2/663股指期貨的交割：就是根據(jù)你持有的期貨合約的“價格”與當(dāng)前現(xiàn)貨市場的實(shí)際“價格”之間的價差，進(jìn)行多退少補(bǔ)，相當(dāng)于是把你的持倉合約以交割那天的“現(xiàn)貨價格”平倉。這個“現(xiàn)貨價格”就是交割結(jié)算價。上例中，假如06年12月底到期時，你持有的賣出合約如果還沒有平倉，就需要對這個合約交割。假設(shè)合約原先的開倉點(diǎn)位是1400點(diǎn)，到交割時，股票