財務決策課程設計

投資項目決策分析

經(jīng)濟與管理學院

財務決策課程設計第一頁，共八十二頁。投資項目決策分析的程序（一）分析和估算投資項目的財務數(shù)據(jù)（包括建設期和生產(chǎn)經(jīng)營期的財務數(shù)據(jù)）（二）編制財務基本報表（三）計算分析財務效益指標（四）進行不確定性分析（五）得出投資項目決策分析的最終結論第二頁，共八十二頁。第一部分投資估算與資金籌措第三頁，共八十二頁。項目財務基礎數(shù)據(jù)建設期生產(chǎn)經(jīng)營期生產(chǎn)經(jīng)營期總成本費用銷售收入各項稅金及附加利潤總額及其分配項目總投資第四頁，共八十二頁。安裝工程費設備購置費建筑工程費土地征用及補償費勘查設計費聯(lián)合試運轉費土地使用權技術轉讓費其他費用生產(chǎn)職工培訓費工程監(jiān)理費開辦費漲價預備費基本預備費流動資金建設期利息建設項目總投資建設投資工程費用工程建設其他費用預備費無形資產(chǎn)其他資產(chǎn)流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)第五頁，共八十二頁。一、預備費用的估算(1)基本預備費（不可預見費）

基本建筑設備及工器安裝工程建設基本預備預備費工程費具購置費工程費其他費用費率=+×++(2)漲價預備費（價差預備費）基本預備費：由于自然災害造成的損失及設計、施工中需要增加的費用;漲價預備費：考慮建設期間物價可能漲價，而在投資中增加的費用.

預備費用第一節(jié)投資估算第六頁，共八十二頁。漲價預備費，由下式計算：式中PF——漲價預備費；

n——建設期年數(shù)；

It——建設期中第t年的工程費用；

f——年投資價格上漲指數(shù)。第七頁，共八十二頁。二、建設期利息的估算

估算建設期利息，無論是按年還是按季、按月計息，均簡化為按年計息，將名義年利率折算為有效年利率。R——有效年利率r——名義年利率m——每年計息次數(shù)第八頁，共八十二頁。

為了簡化計算，通常假定借款均在每年的年中支付，借款當年按半年計算，其余各年份按全年計算，計算公式為：各年應計利息＝（年初借款本息累計＋本年借款額／２）×有效年利率第九頁，共八十二頁。三、流動資金的估算（一）流動資金的構成投入資金生產(chǎn)領域流通領域儲備資金結算資金成品資金生產(chǎn)資金貨幣資金存貨應收帳款現(xiàn)金及存款流動資產(chǎn)流動負債

=應付帳款+預收帳款

流動資金=流動資產(chǎn)-流動負債第十頁，共八十二頁。（二）流動資金的使用：Ａ.按生產(chǎn)負荷投入；Ｂ.一般先使用自有流動資金，后使用貸款；

Ｃ.流動資金貸款利息計入當年的財務費用；Ｄ.項目計算期末收回全部流動資金。第十一頁，共八十二頁。第二節(jié)資金籌措項目的籌資來源可分為兩大類：一是投資者自有資金，可作為資本金投入；二是外部籌資，形成債務資金。第十二頁，共八十二頁。項目資本金

資本金是投資者進行直接投資的本錢。投資項目資本金，是指在項目投資總額中由投資者認繳的出資額，是項目的非債務性資金。根據(jù)國家有關規(guī)定，項目資本金可以用貨幣出資，也可以用實物、工業(yè)產(chǎn)權、非專利技術、土地使用權作價出資。對于后者，必須經(jīng)過有資格的資產(chǎn)評估機構依照法律、法規(guī)評估作價。第十三頁，共八十二頁。

資本金占總投資的比例，根據(jù)項目所在行業(yè)的不同和項目的經(jīng)濟效益等因素確定。其中，交通運輸、煤炭項目，資本金比例為35%及以上；鋼鐵、郵電、化肥項目，資本金比例為25%及以上；電力、機電、建材、石油加工、有色金屬、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)的項目，資本金比例為20%及以上。第十四頁，共八十二頁。第二部分財務基礎數(shù)據(jù)估算第十五頁，共八十二頁。項目財務基礎數(shù)據(jù)建設期生產(chǎn)經(jīng)營期生產(chǎn)經(jīng)營期總成本費用銷售收入各項稅金及附加利潤總額及其分配項目總投資第十六頁，共八十二頁。建設期可按投資項目的合理建設工期或預計的建設進度確定。生產(chǎn)經(jīng)營期是項目從建成投產(chǎn)年份起至項目報廢為止所經(jīng)歷的時間。生產(chǎn)經(jīng)營期是指綜合折舊壽命期，一般工業(yè)項目的生產(chǎn)期應根據(jù)項目的產(chǎn)品壽命期、主要工程和設備的使用壽命期、主要技術的壽命期等因素綜合考慮確定。一般情況下，項目的計算期不超過20年。

第一節(jié)生產(chǎn)經(jīng)營期的估算項目計算期建設期生產(chǎn)經(jīng)營期投產(chǎn)期（試產(chǎn)期）達產(chǎn)期第十七頁，共八十二頁。一、生產(chǎn)成本費用含義及分類生產(chǎn)成本費用系指項目在生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)支出的各種費用。

第二節(jié)總成本費用的估算第十八頁，共八十二頁。按成本計算范圍可劃分為:

單位產(chǎn)品成本總成本費用按財務評估的特定要求可劃分為:

總成本費用經(jīng)營成本按成本與產(chǎn)量的關系可劃分為:

固定成本可變成本第十九頁，共八十二頁。總成本費用＝（直接材料費＋直接燃料動力費＋直接工資＋其他直接支出＋制造費用＋管理費用＋財務費用＋銷售費用）二、總成本費用估算

A、以生產(chǎn)成本為基礎的計算方法：總成本費用生產(chǎn)成本直接支出制造費用直接材料費直接工資其他直接支出銷售費用管理費用財務費用利息凈支出匯兌凈損失第二十頁，共八十二頁?？偝杀举M用＝（外購原材料＋外購燃料動力＋工資及福利＋修理費＋折舊費＋維簡費＋攤銷費＋財務費用＋其他費用）B、以生產(chǎn)費用要素為基礎的計算方法：總成本費用=生產(chǎn)成本十期間費用=生產(chǎn)成本十銷售費用十管理費用十財務費用=外購原材料+外購燃料及動力+工資及福利費+折舊費+維簡費+攤銷費+修理費+利息支出+其他費用第二十一頁，共八十二頁。1、外購原材料∑＋＝

產(chǎn)品外購原材料費主要外購原材料消耗定額其他外購原材料費∑×單價2、外購燃料動力＋＝

產(chǎn)品外購燃料動力費主要外購燃料動力消耗定額其他外購燃料動力費∑×單價∑第二十二頁，共八十二頁。3、工資及相關費用按照職工工資總額的一定比例計算職工福利費及五險一金等，一般可按50%計算。工資相關費用=年工資成本×(1+50%)年工資成本=年人均工資額×全廠職工定員數(shù)第二十三頁，共八十二頁。4、修理費修理費=固定資產(chǎn)原值×計提比率(％)修理費=固定資產(chǎn)折舊額×計提比率(％)第二十四頁，共八十二頁。工作量法直線折舊法平均年限法加速折舊法雙倍余額遞減法年數(shù)總和法5、折舊費第二十五頁，共八十二頁。平均年限法：年折舊率=1－預計凈殘值率折舊年限×100%年折舊額=固定資產(chǎn)原值×年折舊率預計凈殘值率一般為3％－5%

固定資產(chǎn)原值＝建設投資－無形資產(chǎn)－遞延資產(chǎn)＋建設期借款利息第二十六頁，共八十二頁。礦山維簡費（或油田維護費）一般按出礦量和國家或行業(yè)規(guī)定的標準提取。計算公式是：礦山維簡費＝出礦量×計提指標（元／噸）

6、維簡費第二十七頁，共八十二頁。

攤銷費包括無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的攤銷費用。無形資產(chǎn)攤銷按規(guī)定期限分期平均攤銷；沒有規(guī)定期限的，按不少于10年分期攤銷。其他資產(chǎn)中的開辦費按不少于5年的期限分期攤銷。7、攤銷費第二十八頁，共八十二頁。

利息支出是指項目在生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)發(fā)生的建設投資貸款和流動資金借款的利息。（1）建設投資貸款在生產(chǎn)期的利息支出應根據(jù)不同的還款方式和條件采用不同的計息方法。

每年應計利息=年初借款本息累計×年利率（2）流動資金借款利息按每年年初的借款余額和預計的年借款利率計算。流動資金借款利息＝年初借款余額×年利率

8、財務費用財務費用＝利息支出＋匯兌損失＋銀行手續(xù)費第二十九頁，共八十二頁。表1借款還本付息計算表（利率為10%）單位：萬元序號年份項目12345611.

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22.3借款及還本付息年初借款本息累計本年借款本年應計利息本年付息本年還本償還借款本金來源未分配利潤折舊攤銷

1206

1268016.6

222.622.322.3505020255172.617.317.3606030255112.611.311.380805025532.63.33.332.68050255長期貸款利息的計算

1）最大能力償還方式第三十頁，共八十二頁。2）等額還本付息方式年份34567年初借款本息累計500041133172.78年利率6%6%6%6%6%本年應計利息300246.78本年還本付息11871187118711871187本年歸還本金887940.22年末借款本息累計41133172.78A=P(A/P,i,n)=5000×0.2374=1187第三十一頁，共八十二頁。3）等額還本利息照付方式年份34567年初借款本息累計50004000年利率6%6%6%6%6%本年應計利息300本年歸還本金10001000100010001000年末借款本息累計4000第三十二頁，共八十二頁。

其他費用系指上述費用之外的，應計入生產(chǎn)總成本費用的其他所有費用。一般可按上述費用之和或工資總額的一定比例進行測算。9、其他費用其他費用＝總成本費用（1～

8）×百分比率或：其他費用＝工資總額×百分比率第三十三頁，共八十二頁。

10、總成本費用經(jīng)營成本＝總成本費用一折舊費一維簡費一攤銷費一利息支出總成本費用＝（外購原材料＋外購燃料動力＋工資及福利＋折舊費＋維簡費＋修理費＋攤銷費＋利息支出＋其他費用）總成本費用等于第1項到第9項之和:

11、經(jīng)營成本第三十四頁，共八十二頁?？勺兂杀荆剑ㄍ赓徳牧希赓徣剂蟿恿Γ嫾べY及福利）固定成本＝（計時工資及福利＋折舊費＋修理費＋攤銷費＋利息支出＋其他費用）

12、可變成本

13、固定成本第三十五頁，共八十二頁。

第三節(jié)銷售收入的估算一、銷售收入估算應考慮的因素

項目評估中，銷售收入是指項目銷售產(chǎn)品或提供勞務取得的主營業(yè)務收入。估算擬建項目的銷售收入主要考慮產(chǎn)品銷售單價和產(chǎn)品年銷售量兩大因素。

在項目評估中，假設當年生產(chǎn)出來的產(chǎn)品當年全部銷售，亦即項目的銷售量等于項目的產(chǎn)量。二、銷售收入的估算方法銷售收入＝產(chǎn)品銷售單價×產(chǎn)品年銷售量（產(chǎn)量）第三十六頁，共八十二頁。

在項目財務評估過程中涉及的稅費主要指稅金及附加、增值稅、所得稅等，稅金及附加又包括資源稅、消費稅、城市維護建設稅和教育費附加等。

第四節(jié)各項稅費的估算一、稅金及附加的估算

第三十七頁，共八十二頁。(一)消費稅的估算

以特定的消費品(如煙、酒、化妝品、護膚品、珠寶首飾、摩托車、轎車、汽油、柴油等11種商品)作為課稅對象，按其銷售額或銷售量征收的一種稅。從價定率：應納消費稅稅額＝銷售額×稅率

從量定額：應納消費稅稅額＝銷售量×單位稅額消費稅采取從價定率和從量定額及其復合三種計稅方法第三十八頁，共八十二頁。(二)資源稅的估算

是以各種自然資源為課稅對象的一種稅。

目前我國僅限于對礦產(chǎn)品和鹽征收資源稅.

應納資源稅稅額=產(chǎn)量(課稅數(shù)量)×單位稅額第三十九頁，共八十二頁。(三)城市維護建設稅和教育費附加

是以納稅人實際繳納的增值稅和消費稅稅額為計稅依據(jù)乘以相應的稅率計算的。城市維護建設稅實行地區(qū)差別比例稅率，市區(qū)為7％，城鎮(zhèn)為5％，鄉(xiāng)村為1％；

教育費附加的費率為3％.應納城市維護建設稅稅額

=納稅人實際繳納的增值稅、消費稅稅額

×稅率教育費附加=納稅人實際繳納的增值稅、消費稅稅額×費率

第四十頁，共八十二頁。應納增值稅稅額＝銷項稅額—進項稅額銷項稅額＝銷售額（不含稅）×稅率進項稅額＝外購原材料、燃料費（不含稅）

×稅率二、增值稅的估算

增值稅實行兩檔比例稅率，即基本稅率（17％）和低稅率（13％）.第四十一頁，共八十二頁。

第五節(jié)利潤總額及其分配的估算一、利潤總額的估算利潤總額=主營業(yè)務收入-稅金及附加-總成本費用投資項目評估中簡化的利潤總額計算公式為：第四十二頁，共八十二頁。二、所得稅的估算

是按應納稅所得額乘以所得稅稅率計算。在項目財務評價中的應納稅所得額可以按照利潤總額扣除投產(chǎn)初期五年內(nèi)允許彌補企業(yè)以往發(fā)生的虧損額進行計算。應納所得稅稅額=(利潤總額—彌補虧損)×稅率第四十三頁，共八十二頁。凈利潤的分配順序：l．被沒收財物損失，違反稅法規(guī)定支付的滯納金和罰款(此項在項目評估中不予考慮)。2．彌補企業(yè)以前年度虧損。3．提取法定盈余公積金(為稅后利潤的10％)，其累計額達到項目法人資本金的50％以上時可不再提取，超出部分可轉增資本金。4．提取公益金(由董事會決定提取比例)，可按當年凈利潤的5％-10％提取，主要用于企業(yè)職工的集體福利設施支出。5．向投資者分配利潤，項目當年無利潤，則不向投資者分配利潤，企業(yè)上年度未分配的利潤可以并入當年向投資者分配。6．利潤用于上述分配后剩余部分為未分配利潤。三、凈利潤分配的估算

凈利潤＝利潤總額－所得稅第四十四頁，共八十二頁。第四十五頁，共八十二頁。第三部分財務效益評價第四十六頁，共八十二頁。

第一節(jié)財務效益評價基本報表一、利潤表二、現(xiàn)金流量表1、現(xiàn)金流量表（全部投資）2、現(xiàn)金流量表（自有資金）三、資金來源與運用表五、借款還本付息計算表四、資產(chǎn)負債表第四十七頁，共八十二頁。返回第四十八頁，共八十二頁。返回第四十九頁，共八十二頁。返回第五十頁，共八十二頁。返回第五十一頁，共八十二頁。返回第五十二頁，共八十二頁。返回第五十三頁，共八十二頁。

第二節(jié)財務效益分析指標一、財務效益分析指標的分類1、按是否考慮貨幣時間價值因素，可分為靜態(tài)指標和動態(tài)指標財務評價指標靜態(tài)評價指標動態(tài)評價指標靜態(tài)投資回收期借款償還期投資利潤率投資利稅率資本金利潤率資產(chǎn)負債率流動比率速動比率動態(tài)投資回收期財務凈現(xiàn)值財務內(nèi)部收益率財務換匯（節(jié)匯）成本財務外匯凈現(xiàn)值第五十四頁，共八十二頁。2、按指標性質，可分為時間性指標、價值性指標和比率性指標財務評價指標時間性指標比率性指標資本金利潤率靜態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期借款償還期速動比率財務外匯凈現(xiàn)值財務凈現(xiàn)值價值性指標投資利潤率投資利稅率財務內(nèi)部收益率資產(chǎn)負債率流動比率財務換匯（節(jié)匯）成本第五十五頁，共八十二頁。

3、按財務效益分析的目標，可分為反映盈利能力的指標、反映清償能力的指標和反映外匯平衡能力的指標。財務評價指標盈利能力指標外匯平衡能力指標資本金利潤率靜態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期借款償還期速動比率財務外匯凈現(xiàn)值財務凈現(xiàn)值清償能力指標投資利潤率投資利稅率財務內(nèi)部收益率資產(chǎn)負債率流動比率財務換匯（節(jié)匯）成本第五十六頁，共八十二頁。財務外匯凈現(xiàn)值財務換匯（節(jié)匯）成本第五十七頁，共八十二頁。二、反映項目盈利能力的指標（一）靜態(tài)指標的計算與分析第五十八頁，共八十二頁。第五十九頁，共八十二頁。第六十頁，共八十二頁。靜態(tài)投資回收期=7-1+165.9/212.77=6.78（年）第六十一頁，共八十二頁。（二）動態(tài)指標的計算與分析１．財務凈現(xiàn)值若FNPV>0，說明從財務角度考慮，項目是可行的。若FNPV=0，說明從財務角度考慮，項目是可以考慮接受的。若FNPV<0，說明從財務角度考慮，項目是不可行的。第六十二頁，共八十二頁。２．財務內(nèi)部收益率（FIRR）第六十三頁，共八十二頁。第六十四頁，共八十二頁。動態(tài)投資回收期=10-1+172.65/332.5=9.52（年）第六十五頁，共八十二頁。三、反映項目清償能力的指標（一）借款償還期

借款償還期是指用項目投產(chǎn)后可用于償還借款的資金來源，還清建設投資借款本息所需要的時間，借款償還期可利用“貸款還本付息估算表”的有關數(shù)據(jù)進行計算。其計算公式為：償還借款本金的資金來源大于年初借款本息累計的年份借款償還期=－開始借款的年份＋年初借款本息累計當年實際償還借款本金的資金來源

如果項目的借款償還期小于貸款機構要求的期限，則認為項目有足夠的償債能力；否則，認為項目的償債能力不足，即項目從償債能力角度考慮是不可行的。采用實際能力償還方式償還建設投資借款的項目，計算借款償還期指標。第六十六頁，共八十二頁。表1借款還本付息計算表（利率為10%）單位：萬元序號年份項目12345611.

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22.3借款及還本付息年初借款本息累計本年借款本年應計利息本年付息本年還本償還借款本金來源未分配利潤折舊攤銷

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222.622.322.3505020255172.617.317.3606030255112.611.311.380805025532.63.33.332.68050255借款償還期=6-1+32.6/80=5.4（年）第六十七頁，共八十二頁。

對于預先設定借款償還期的項目，即采用等額還本付息和等額還本利息照付方式償還建設投資借款的項目，計算利息備付率和償債備付率指標。利息備付率是指在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤(EBIT)與當年應付利息的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映支付債務利息的能力。計算公式如下：（二）利息備付率（已獲利息倍數(shù)）利息備付率＝息稅前利潤應付利息額

利息備付率至少應當大于1，一般不宜低于2，并結合債權人的要求確定。利息備付率高，說明利息支付的保證度大，償債風險小。第六十八頁，共八十二頁。（三）償債備付率

償債備付率是從償債資金來源的充裕性角度反映償付債務本息的能力，是指在債務償還期內(nèi)，可用于計算還本付息的資金與當年應還本付息額的比值?？捎糜谟嬎氵€本付息的資金是指息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA，息稅前利潤加上折舊和攤銷）減去所得稅后的余額；當年應還本付息金額包括還本金額及計入總成本費用的全部利息。償債備付率＝息稅折舊攤銷前利潤－所得稅應還本付息額

償債備付率至少應當大于1，一般不宜低于1.3，并結合債權人的要求確定。償債備付率低，說明償付債務本息的資金不充足，償債風險大。第六十九頁，共八十二頁。（四）資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率1、資產(chǎn)負債率可接受的比率為100%及以下。國際公認的較好的指標是60%。2、流動比率通常為1.2～2.0較適宜。國際公認的標準比率是200%。3、速動比率通常為1.0～1.2較適宜。國際公認的標準比率是100%。第七十頁，共八十二頁。項目財務效益評估中應注意的幾個問題：一、利息計算1、建設期利息計算2、生產(chǎn)經(jīng)營期利息計算：三種方式（1）最大能力償還法（2）等額本息償還法（3）等額本金償還法3、流動資金借款利息計算二、固定資產(chǎn)折舊及相關計算1、固定資產(chǎn)原值2、固定資產(chǎn)殘值3、固定資產(chǎn)余值=原值-已提折舊第七十一頁，共八十二頁。三、增值稅的處理計算銷售收入和經(jīng)營成本時均按不含增值稅計算。若計算時為含稅價格，則變?yōu)椴缓悆r，即將含稅價除以（1+增值稅率）。如果沒有特別說明都為不含增值稅。四、流動資金回收現(xiàn)金流量表中在計算期末全部回收五、清償能力指標計算1、借款償還期2、利息備付率和償債備付率兩率應分年計算，分別計算在債務償還期內(nèi)各年的指標。第七十二頁，共八十二頁。六、全部投資現(xiàn)金流量表與自有資金現(xiàn)金流量表的區(qū)別1、全部投資現(xiàn)金流出（1）建設投資（2）流動資金2、自有資金現(xiàn)金流出（1）自有資金（含自有流動資金）（2）借款本金償還（3）借款利息支付第七十三頁，共八十二頁。