宏觀研究：中國臺灣經(jīng)濟2022：形勢與問題

mm20222022年08月04日：徐凱舟：原野告開宏觀】持續(xù)推進更高水平對外開放，應(yīng)對世界經(jīng)濟百年大變局》2-07-262-07-27宏觀研究宏觀研究臺灣問題因民族弱亂而產(chǎn)生，必將隨著民族復(fù)興而解決。這是中華民族歷史演進大勢所決定的，更是全體中華兒女的共同意志。近期，美國國會眾議長展業(yè)及生活處于何種水平？臺灣地區(qū)財政稅收和金融市場分別有1、從經(jīng)濟總量看，2021年中國臺灣地區(qū)生產(chǎn)總值達到5.0萬億元人民幣，接近湖北、福建，位居我國34個省級行政區(qū)劃中的第八位。臺灣地區(qū)人均GDP達到高收入經(jīng)濟體水平，為21.3萬元人民幣，位列全國第三，居于港后。業(yè)比重躍居各行業(yè)首位，而新竹等地，機電和冶金企業(yè)多分布在中部，石化、食品產(chǎn)業(yè)則集中在南部。油價、食品價格，疊加臺灣當(dāng)局強推電力轉(zhuǎn)型價上漲沖擊的同時，高收入群體通過股市、房市度成交均價為66.75萬元新臺幣/坪(約人民幣5萬元/平米)，與北京商品房：總量位居我國34個省級行政區(qū)劃中的第八位 5二、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：電子工業(yè)穩(wěn)居產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的主導(dǎo)地位 7三、對外貿(mào)易：進口以原材料為主，出口集中在電子與通信產(chǎn)品 12四、人口與就業(yè)：人口負(fù)增長，但工資仍然增長緩慢 19五、居民生活：能源糧食供應(yīng)有缺口，通脹沖擊居民生活水平 22六、財政稅收：財政收支高度集中于當(dāng)局本級，市縣級收支占比低 25七、資本市場：受益于電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展和寬松政策，近年來股市表現(xiàn)較好 301、市場結(jié)構(gòu) 302、市場表現(xiàn) 30 圖表6：臺灣地區(qū)各行業(yè)增加值占比(2021) 7圖表7：臺灣地區(qū)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀(2020) 8 5 5 7 8 8 1 圖表33：油料費、運輸費定基指數(shù)(2016為基期) 23圖表34：各都會區(qū)標(biāo)準(zhǔn)房價變化(單位：萬元新臺幣/坪) 24 4 25 6 7 圖表43：中國臺灣地區(qū)財政支出構(gòu)成(按大類劃分) 29 0 圖表49：臺灣加權(quán)指數(shù)與費城半導(dǎo)體指數(shù)走勢高度趨同(周頻數(shù)據(jù)) 33 11.6411.64了臺灣海峽兩岸隔絕的狀態(tài)?！钒灼痪游覈?4個省級行政區(qū)劃中國的臺灣省、福建金馬地區(qū)以及部分南海島礁。在兩岸隔絕的七十年間，中國臺灣地區(qū)GDP749億美元，按不變價格計算年均增國(含港澳臺)的4.1%，介于湖北與福建之間。人均GDP為21.3萬元人民幣，在34港澳之后。 (萬人) (萬人) (萬人) (萬人) 萬人) (北部) 人)東部 (49萬人) 人) (8萬人)718有所不同，以下劃線標(biāo)出12.44GDP:2021(萬億元人民幣)12.448.8.317.355.895.395.005.004.884.61廣東江蘇山東浙江河南四川湖北中國臺福建湖南灣地區(qū)資料來源：國家統(tǒng)計局、wind、粵開證券研究院，注：圖中列出排名前10的省級行政區(qū)劃P2019年2021年6050403020100資料來源：國家統(tǒng)計局、wind、粵開證券研究院，注：本圖中內(nèi)地指31個省(自治區(qū)、直轄市)，僅列出高于內(nèi)地平均的省級行政區(qū)劃2000年以來，臺灣地區(qū)駛?cè)氚雽?dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展快車道，GDP增速雖然較上世紀(jì)末有據(jù)0.90.80.60.50.30.2GDP(萬億美元)GDP同比1951195819651972197919861993200020072014202120%5%0%-5%-20%統(tǒng)計資訊網(wǎng)站、粵開證券研究院19811983198519871989199119931995199720012003200520072009201120132015201720192021198119831985198719891991199319951997200120032005200720092011201320152017201920217.7%一路下滑到本世紀(jì)初的2%左右，后保持持平。第二、第三產(chǎn)業(yè)則此消彼長，第二16.2%、7.9%、6.9%、5.7%。2021年，臺灣制造業(yè)增加值為7.1萬億元新臺幣(約合人民幣1.6萬億元)，相當(dāng)于全國(含港澳臺)的二十分之一，高于GDP比重。第二產(chǎn)業(yè)比重第二產(chǎn)業(yè)比重其中：制造業(yè)第三產(chǎn)業(yè)比重70%60%50%40%30%20%0%統(tǒng)計資訊網(wǎng)站、粵開證券研究院圖表6：臺灣地區(qū)各行業(yè)增加值占比(2021)33.8%7.9%6.9%5.7%4.2%3.6%3.4%3.1%3.1%統(tǒng)計資訊網(wǎng)站、粵開證券研究院食品制造業(yè),3%金屬制品制造業(yè),食品制造業(yè),3%金屬制品制造業(yè),6%和電子產(chǎn)品)全球領(lǐng)先，增加值達到3.24萬億元新臺幣(折合7549億元人民幣)。據(jù)披金、機電等行業(yè)也具有一定規(guī)模。圖表7：臺灣地區(qū)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀(2020)其他制造業(yè)行業(yè),20%塑膠制造業(yè),2%電力設(shè)備制造業(yè),塑膠制造業(yè),2%基本金屬制造業(yè),4%機械設(shè)備制造業(yè),5%電子零組件制造業(yè),41%化學(xué)材料制造業(yè),6%電腦電子產(chǎn)品制造業(yè),10%統(tǒng)計資訊網(wǎng)站、粵開證券研究院不得不尋找新的生產(chǎn)基地，這標(biāo)志著新一輪產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整的啟動。彼時，臺灣地區(qū)紡織服裝業(yè)還處于鼎盛時期，電子工業(yè)的增加值尚不足前者的一半。從另一個角度看，臺灣地區(qū)正是憑借一批勞動密集型產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)了財富電，身在經(jīng)濟中的關(guān)鍵地位。受益于臺積電、聯(lián)電等世界知名企業(yè)的產(chǎn)能和技術(shù)優(yōu)勢，臺灣地區(qū)電子工業(yè)取得并保持強大競爭力，在地區(qū)生產(chǎn)總值的比重持續(xù)上升，以電子為特色增加值占臺灣地區(qū)GDP增加值占臺灣地區(qū)GDP比例:紡織產(chǎn)業(yè)8%6%4%2%0%統(tǒng)計資訊網(wǎng)站、粵開證券研究院灣地區(qū)高科技產(chǎn)業(yè)集聚北部，機電和冶金企業(yè)多分布在中部，石化、食品產(chǎn)業(yè)則集中在南部。臺灣地區(qū)電子信息企業(yè)主要分布在臺北—新北—基隆區(qū)域(占域企業(yè)占比提升7.6個百分點，一大原因是新竹科學(xué)園區(qū)形成的虹吸效應(yīng)。相比之下，企業(yè)比重(%)臺北、新北、基隆區(qū)域(北部)桃園、新竹、苗栗區(qū)域(北部)臺中、彰化、南投區(qū)域(中部)部)臺南、高雄、屏東區(qū)域(南部)區(qū)域/資料來源：《當(dāng)前經(jīng)濟情勢概況》(2022年1月28日刊)、粵開證券研究院，注：表格中未包括東部、金馬地區(qū)，因此上述比重加總并100%制造業(yè)房地產(chǎn)公共行政電力燃?xì)馀l(fā)零售金融保險其他9%4%5%7%0%0%45%資料來源：臺灣地區(qū)《當(dāng)前經(jīng)濟情勢概況》(2022年3月29日刊)、粵開證券研究院臺灣地區(qū)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費占GDP比重達到2.8%，較中國大陸高出1.1個百分點(OECD數(shù)據(jù))。從研發(fā)投入領(lǐng)域來看，制造業(yè)研發(fā)投入中近八成用于電子工業(yè)(含電子零組件和口，美國、日本為前兩大來源地，臺灣地區(qū)本地僅位列第三。據(jù)《當(dāng)前經(jīng)濟情勢概況》 D統(tǒng)計資訊網(wǎng)站、粵開證券研究院24.3%9.2%1.9%1.8%1.4%4.2%24.3%9.2%1.9%1.8%1.4%4.2%制造業(yè)研發(fā)經(jīng)費占比:2010201950%40%30%20%0%統(tǒng)計資訊網(wǎng)站、粵開證券研究院80000700006000040000300002000010000平均月薪(新臺幣)：制造業(yè)電子零組件電腦電子產(chǎn)品和光學(xué)制品制造工業(yè)與服務(wù)業(yè)全行業(yè)平均月薪統(tǒng)計資訊網(wǎng)站、粵開證券研究院業(yè))、健康、綠電及再生能源、軍工(航空、艦船、太空)、民生戰(zhàn)備(能源、糧食、醫(yī)藥、重要原材料等)六大行業(yè)。該方案的意圖是，使臺灣地區(qū)掌握全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的先的參與度。臺灣地區(qū)作為中型體量的發(fā)達經(jīng)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)推動方案、粵開證券研究院品06.8%。2021年，受益于全球經(jīng)濟復(fù)蘇、本土疫情防控有效、地區(qū)供應(yīng)鏈穩(wěn)定，臺灣地區(qū)外貿(mào)出現(xiàn)歷史罕見的GDP年的18.5%降至2000200220042006200820102012201420162018202020002002200420062008201020122014201620182020外貿(mào)依存度(進出口總額/GDP)%資料來源：wind、粵開證券研究院單位:億美元5000單位:億美元5000貨物出口總額貨物進口總額4500400035003000250020005000資料來源：wind、粵開證券研究院住戶消費資本形成凈出口政府消住戶消費資本形成凈出口5%45%27%3%統(tǒng)計資訊網(wǎng)站、粵開證券研究院億要素成本提升導(dǎo)致出口競爭力下降，外貿(mào)增速放緩，產(chǎn)業(yè)開始向外轉(zhuǎn)移。而后中國大陸金融危機之后，代工出口受全球供應(yīng)鏈調(diào)整的沖擊，而臺灣地區(qū)本土技術(shù)進步緩慢，制造陷入停滯，進而拖累整體經(jīng)濟增長。.7%、12.4%、10.2%、8.0%。自1990年代以來，臺商企業(yè)赴中國大陸建廠，開辦合作企業(yè)，從事代工出口，臺灣地區(qū)從中國大陸的進口份額持續(xù)擴大。從出口來看，中國大陸(含香港)提%資料來源：wind、粵開證券研究院資料來源：wind、粵開證券研究院大米菠蘿桃子葡萄酸奶活魚干貝蜂王漿熏魚柑橘甜瓜奶粉草莓冷鮮魚乳酪2021年度中國臺灣出口中國大陸(不含港澳)大米菠蘿桃子葡萄酸奶活魚干貝蜂王漿熏魚柑橘甜瓜奶粉草莓冷鮮魚乳酪2021年度中國臺灣出口中國大陸(不含港澳)2021年度中國臺灣出口中國香港2021年度中國臺灣出口中國香港%資料來源：wind、粵開證券研究院工或裝配后，再將制成品再進行出口的活與中國臺灣的產(chǎn)業(yè)特征一致。000000005000資料來源：wind、粵開證券研究院01234567890012345678901234567890120002000000資料來源：wind、粵開證券研究院439.7億升油當(dāng)量，其中進口能源達1407.0億升油當(dāng)量，能源自印尼、俄羅斯。近二十年以來，臺當(dāng)局倡導(dǎo)清潔能源轉(zhuǎn)型，進口液化天然氣需求持續(xù)飆根據(jù)臺灣當(dāng)局的要求，石油儲備安全儲備為30日，天然氣儲備只有能力不足，加劇了天然氣供應(yīng)風(fēng)險。億升油當(dāng)量中國臺灣:進口能源:合計中國臺灣:能源自給率(右軸)00資料來源：wind、粵開證券研究院01234501234567890123456789000中國臺灣進口石油來源地份額(2021)7.0%.2%4%.6%21.5%資料來源：wind、粵開證券研究院口量中國臺灣:小麥進口量中國臺灣:玉米進口量谷類自給率(右軸)資料來源：wind、粵開證券研究院度超過幼年人口(0-14歲)，二者之比即人口老齡化指數(shù)首次超過100%。臺灣島北部常住人口多，產(chǎn)業(yè)多元吸引更多年輕人北上就業(yè)，而南部人口少于北部，且南部嘉義縣老齡化指數(shù)高達226%，指數(shù)越高說明老齡化程度越深。臺灣地區(qū)老齡人口數(shù)灣地區(qū)出生人口數(shù)15.38萬人，創(chuàng)歷史新低。預(yù)計未來出生率還將快速下降，少子化或來勞動力供給下降，制約經(jīng)濟和創(chuàng)新?！?816‰181614121086420-2-4中國臺灣:粗死亡率中國臺灣:人數(shù)自然增長率資料來源：wind、粵開證券研究院012345789001234578901234567801新竹市新竹縣桃園市臺中市馬祖嘉義市新北市彰化縣臺南市苗栗縣高雄市臺北市宜蘭縣花蓮縣臺東縣金門縣澎湖縣基隆市云林縣屏東縣南投縣嘉義縣%老齡化指數(shù)(2020)%%資料來源：wind、粵開證券研究院約四六開，制造業(yè)就業(yè)增長平穩(wěn)，服務(wù)業(yè)就業(yè)增長較快，批發(fā)零售服務(wù)業(yè)、電子零件制造業(yè)是吸納就業(yè)的前兩大行業(yè)。近十年來，臺灣經(jīng)濟增速趨緩，而工資收入增長更是陷入停滯，甚至跑輸通脹。從原因看，一是制造業(yè)的代工模式面臨外部競爭，東南亞等地的成本優(yōu)勢導(dǎo)致臺灣地區(qū)本土代工企業(yè)盈利空間收縮，雇主為控制成本也不愿意給員工加薪，二是服務(wù)業(yè)勞動力供過于求，由于高等教育覆蓋面擴大，大學(xué)以上學(xué)歷人口規(guī)模幅增加，反而招致了服務(wù)業(yè)薪資低迷。000資料來源：wind、粵開證券研究院中國臺灣:全體雇員平均月工資同比增速(右軸)000000%%資料來源：wind、粵開證券研究院疫情之下，行業(yè)間的分化程度遠遠大于整體性影響。住宿餐飲、休閑娛樂、批發(fā)零售等接觸性服務(wù)業(yè)就業(yè)和工資受沖擊明顯；影響相對不明顯的主要是電力、石油等壟斷性行業(yè)，雇員工資依然維持較高水平；金融行業(yè)受到資本市場走強影響，雇員工資收入加工時，雇員工資水平也在提升。6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%中國臺灣:失業(yè)率中國臺灣:勞參率(右軸)60.0%59.5%59.0%58.5%58.0%57.5%57.0%56.5%56.0%資料來源：wind、粵開證券研究院00002021年度月平均工資/美元[CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANG[]ELLRANGE]ELLRANGEELLRANGE[CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRAN[E]LLRANGE][CELLRANGE][CELL[REA]NGE[C]ELLRANGE]1301401501601701801902021年度月平均工作時間/小時資料來源：wind、粵開證券研究院供給沖擊下臺灣物價持續(xù)走高，電價、油價、食品價格高企成為居民通脹痛感的主資源供應(yīng)與市場需求變化影響巨大。在石油、天然氣、煤炭等初級石化能源90%以上依CPI體對俄羅斯制裁，其他產(chǎn)油國不愿意貿(mào)然增產(chǎn)，促使油價上漲，疊加疫情對運輸物流的中國臺灣:CPI:同比中國臺灣:CPI:食物類:同比8%6%4%2%0%-2%-4%-6%Wind證券研究院圖表33：油料費、運輸費定基指數(shù)(2016為基期)中國臺灣:CPI:油料費中國臺灣:CPI:運輸費150140130120110100908070料來源：Wind、粵開證券研究院整理、紐約(5.9)等。2021年后貨幣政策逐漸回歸，但通脹預(yù)期發(fā)酵誘使資金仍大量流入房市，房價持續(xù)走高。根據(jù)信義2021年四季度的64.06萬元新臺幣/坪，2022年二季度達到66.75萬元新臺幣/坪(約人民幣5萬元/平米)，新北、桃園、新竹、臺中、臺南的房價亦持續(xù)上漲。圖表34：各都會區(qū)標(biāo)準(zhǔn)房價變化(單位：萬元新臺幣/坪)2020Q42021Q42022Q28070607060504030200558.8746.6439.5136.9828.9322.8228.522.2629.9826.8724.4921.4322園資料來源：信義房屋、粵開證券研究院整理資料來源：信義房屋、粵開證券研究院整理物價變化，導(dǎo)致以工資為主要收入來源的中低收入群體消費開支加大、財務(wù)負(fù)擔(dān)加劇。上漲中，獲得更多財富增14121008060402000806051310090807.341.340.3390.338.337.336.335.334資料來源：臺灣當(dāng)局統(tǒng)計部門、粵開證券研究院整理年實現(xiàn)少量盈余，其余年份均為赤字。2009年赤字達5573億元新臺幣(下文簡寫為NT)，為赤字最多的一年。2021年，中財政收入合計NT3.32萬億元，支出合計NT3.36萬億元。收支相T20012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202123%22%21%20%19%18%20012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202123%22%21%20%19%18%17%16%15%3.252.52.25新臺幣0.10-0.2-0.3-0.5-0.6》、粵開證券研究院，注：數(shù)據(jù)為歷年決算數(shù)P財政收入占GDP比重財政支出占GDP比重》、粵開證券研究院，注：基于歷年決算數(shù)政收入的比重為72%；六大都市(即臺北、新北、高雄、臺中、臺南、桃園)市級收入T32.5232.520.50 (臺灣當(dāng)局)2六大都市市級財政 (新北、臺北、桃園、臺中、臺南、高雄) (本級次已廢除)3縣市級財政 (不適用) (13個縣) (基隆市、新竹市、嘉義市)山地原住民區(qū)區(qū)公所級(僅部分地區(qū))鄉(xiāng)(鎮(zhèn)、縣轄市)級 (不適用)資料來源：粵開證券研究院整理，注：本文相關(guān)概念與表中內(nèi)容保持一致萬億元2.39收入2.042.040.870.370.060.07臺灣當(dāng)局本級六大都市市級縣市級鄉(xiāng)鎮(zhèn)市區(qū)公所級從稅種來看，稅收中規(guī)模較大的稅種包括營利事業(yè)所得稅、綜合所得稅、營業(yè)稅、從不同財政級次看，臺灣當(dāng)局本級收入中稅收收入占比為84%，市縣級以下(含六大都市)收入中稅收收入占比為79%，比重基本相當(dāng)。.6%，3%3%2.50.5稅收收入萬億元稅收收入萬億元新臺幣90%85%75%70%65%60%》、粵開證券研究院，注：數(shù)據(jù)為歷年決算數(shù)稅收收入營業(yè)盈余及事業(yè)收入規(guī)費收入其他類型收入稅收收入營業(yè)盈余及事業(yè)收入6%88%資料來源：臺灣地區(qū)2021年《財政統(tǒng)計年報》、粵開證券研究院，注：數(shù)據(jù)為2021年決算數(shù)；其他類型收入包含罰款和賠償、財產(chǎn)出售及投資收回、財產(chǎn)孳息及廢舊物資出售、捐獻及贈與收入等在臺灣地區(qū)財政支出中位列第四位，僅次于教育、一般政務(wù)、占支出的23.7%、23.3%、16.9%。圖表43：中國臺灣地區(qū)財政支出構(gòu)成(按大類劃分)教科文類軍事支出社區(qū)發(fā)展及環(huán)境保護類社會福利類一般政務(wù)支出教科文類軍事支出社區(qū)發(fā)展及環(huán)境保護類社會福利類一般政務(wù)支出債務(wù)支出(不含償債)3%3%0%4%3%23%7%10000900080001000090008000700060005000400030002000000055880434340863712204619542231教育一般政務(wù)社會保險軍事福利服務(wù)退休撫恤交通其他類別臺灣地區(qū)公共財政雖然常年赤字，但債務(wù)負(fù)擔(dān)并沒有加劇，而是隨著經(jīng)濟的發(fā)展而DP開發(fā)行證券柜臺買賣中心(一般板)開發(fā)行證券柜臺買賣中心(一般板)臺灣地區(qū)現(xiàn)有臺灣證券交易所(簡稱：臺交所)和證券柜臺買賣中心(簡稱：柜買重要的基礎(chǔ)設(shè)施平臺，較早形成了多層次多品種的資本市場體系，為電子信展繁榮提供了重要條件。興柜上又增設(shè)了臺灣創(chuàng)新板和戰(zhàn)略新板兩個新板塊，以此對標(biāo)A股的科創(chuàng)板和北交所。創(chuàng)新板和戰(zhàn)略新板主要服務(wù)于六大核心戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)(類似于大陸。其中創(chuàng)新板以市值為核心，輔以營業(yè)收指標(biāo)，有市值15/30/40億元新臺幣三套標(biāo)準(zhǔn)，約人民幣4/7/9億元，與北交所標(biāo)準(zhǔn)市值要求相似；戰(zhàn)略新板上市條件更寬松，僅須經(jīng)2家以上輔導(dǎo)證券商書面推薦，并指定其中1家證券商為主辦券商。截止2021年底，臺交所上市公司959家，上柜公非