光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游大幅降價(jià)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)

招商策略：光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游大幅降價(jià)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)12

月回顧：

12

月我們建議關(guān)注的熱門(mén)賽道是儲(chǔ)能（

0.3%）、智能駕駛（-4.7%）、鋰電（0.0%）、醫(yī)療器械及服務(wù)（5.6%），四個(gè)賽道組合相對(duì)萬(wàn)得全A的平均超額收益率為0.3%。本期專(zhuān)題：光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游大幅降價(jià)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)：近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)價(jià)格不同程度下降，降幅硅片>硅料>電池>組件；此前由于硅料始終保持高位，22年下半年組件排產(chǎn)低于預(yù)期。此次上游主導(dǎo)的降價(jià)將激發(fā)大規(guī)模補(bǔ)裝需求，包含國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)。推薦重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)：①主材環(huán)節(jié)：電池與組件之間不同的下跌幅度為組件廠(chǎng)利潤(rùn)回暖創(chuàng)造了空間，考慮各環(huán)節(jié)基本情況，預(yù)計(jì)主材環(huán)節(jié)電池片、組件利潤(rùn)率還是會(huì)有所提升；②

輔材環(huán)節(jié)：2023年部分環(huán)節(jié)將量利齊升，包含石英、膠膜、漿料；③高效率新技術(shù)：光伏電池光電轉(zhuǎn)換效率的提升一直是光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代的主要方向，密切關(guān)注TOPCon、HJT的降本與放量，以及鈣鈦礦電池產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程。核心觀點(diǎn)：1月打分靠前的賽道為：儲(chǔ)能、鋰電、第三代半導(dǎo)體、光伏。儲(chǔ)能：海外需求旺盛，

國(guó)內(nèi)滲透率低，大儲(chǔ)商業(yè)模式明確，近期儲(chǔ)能項(xiàng)目和政策集中落地；鋰電：動(dòng)力電池裝機(jī)量高景氣延續(xù)，上游鋰礦價(jià)格逐步回落緩解成本壓力；第三代半導(dǎo)體：二十大報(bào)告提出的自主可控，全球半導(dǎo)體庫(kù)存下降，Chiplet新技術(shù)；光伏：產(chǎn)業(yè)鏈上游價(jià)格大幅下跌，下游排產(chǎn)規(guī)劃超預(yù)期。賽道景氣跟蹤：光伏：1-11月我國(guó)光伏裝機(jī)65.71GW，同比88.7%，光伏產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)降價(jià)。風(fēng)電：1-11月我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)22.52GW，同比-8.8%；11月風(fēng)機(jī)出口金額同比上升15.02%。綠電：12月太陽(yáng)能發(fā)電同比增長(zhǎng)3.2%，增速回升；風(fēng)力發(fā)電同比增長(zhǎng)15.4%，增速回升。鋰電：12月新能源汽車(chē)同比增長(zhǎng)53.28%，增速繼續(xù)下滑；鋰價(jià)加速下跌。儲(chǔ)能：前三季度我國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)約6.6GW，同比增長(zhǎng)78%。新型電力系統(tǒng)：1-11月電網(wǎng)建設(shè)投資完成額同比增長(zhǎng)2.6%，增速回落；電源建設(shè)投資完成額同比增長(zhǎng)28.3%，增速上行。氫能：12月燃料電池車(chē)銷(xiāo)量637輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)118.4%。半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代：11月我國(guó)智能手機(jī)出貨量同比下降36.2%，跌幅擴(kuò)大；12月我國(guó)集成電路產(chǎn)量同比下滑7.1%，產(chǎn)量繼續(xù)回升。工業(yè)自動(dòng)化：12月我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量同比下降9.09%，跌幅擴(kuò)大；12月我國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比增長(zhǎng)15.02%，增速回落。白酒：12月茅五瀘高端酒線(xiàn)上銷(xiāo)售價(jià)格同比下滑10.5%，跌幅擴(kuò)大。風(fēng)險(xiǎn)提示：熱門(mén)賽道發(fā)展不及預(yù)期-2-本期專(zhuān)題：光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游大幅降價(jià)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)評(píng)分結(jié)果：儲(chǔ)能、鋰電、第三代半導(dǎo)體、光伏中觀數(shù)據(jù)跟蹤重要資訊跟蹤-3-招商策略：光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游大幅降價(jià)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)1.硅料大幅降價(jià)，跌幅最高已近六成圖：多晶硅致密料/單晶用市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源：，招商證券數(shù)據(jù)來(lái)源：，招商證券由于硅料始終保持高位，2022年下半年光伏組件排產(chǎn)低于預(yù)期。隨著硅料新擴(kuò)建產(chǎn)能逐步釋放以及硅片薄片化導(dǎo)致硅料瓶頸逐步破解，自去年11月起，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游硅料價(jià)格開(kāi)始松動(dòng)，進(jìn)入12月降價(jià)開(kāi)始加速。上周?chē)?guó)內(nèi)單晶復(fù)投料價(jià)格區(qū)間在12.5-18.0萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)為16.16萬(wàn)元/噸，周環(huán)比跌幅9.32%；單晶致密料價(jià)格區(qū)間在12.3-17.8萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)為15.92萬(wàn)元/噸，周環(huán)比跌幅9.65%，相比于2個(gè)月前30萬(wàn)元/噸的價(jià)格，跌幅最高已近6成；353025201510502020-01-152020-04-152020-07-152020-10-152021-01-152021-04-152021-07-152021-10-152022-01-152022-04-152022-07-152022-10-152023-01-15市場(chǎng)價(jià)格:多晶硅:致密料/單晶用單位：萬(wàn)元/噸302520151050352021-08-152021-09-152021-10-152021-11-152021-12-152022-01-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-15圖：多晶硅復(fù)投料/單晶用市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格:多晶硅:復(fù)投料/單晶用-4-單位：萬(wàn)元/噸-5-2.光伏裝機(jī)需求有望釋放國(guó)內(nèi)電站需求有望釋放：國(guó)內(nèi)電站項(xiàng)目對(duì)組件報(bào)價(jià)更敏感：2021年硅料價(jià)格開(kāi)始大幅上行，尤其2022H1海外高價(jià)需求爆發(fā)+國(guó)內(nèi)限電影響，硅料價(jià)格在8月突破30萬(wàn)，組件價(jià)格抬高至2元/W上下，電站項(xiàng)目回報(bào)率降有壓力，對(duì)組件價(jià)格接受度在減弱。由于高價(jià)而延期的項(xiàng)目將在組件價(jià)格調(diào)整后落地：2022年下半年30萬(wàn)的硅料價(jià)格造成相當(dāng)比例電站項(xiàng)目實(shí)際建設(shè)進(jìn)度延后，尤其12月以來(lái)部分環(huán)節(jié)企業(yè)出現(xiàn)調(diào)降，Q4組件排產(chǎn)整體低于預(yù)期，組件價(jià)格回落后，國(guó)內(nèi)由于高價(jià)而延期的項(xiàng)目將在組件價(jià)格調(diào)整后落地。歐盟光伏審批或簡(jiǎn)化，集中式項(xiàng)目大規(guī)模放量在即：歐盟Repower

EU方案：歐盟發(fā)布Repower

EU方案，計(jì)劃到2030年，累計(jì)光伏裝機(jī)容量達(dá)到600GW以上，Solar

Power

Europe更是樂(lè)觀估計(jì)超過(guò)1,000GW。按照其中35%為集中式光伏推算，預(yù)計(jì)2022-2030年，歐盟年均集中式光伏裝機(jī)需求達(dá)到19-36GW。光伏電站投資熱情高：歐盟各主要國(guó)家PPA電價(jià)與市場(chǎng)電價(jià)均上漲明顯，雖然市場(chǎng)電價(jià)有所回落且存在限價(jià)措施，但光伏電站投資的超額收益仍非常豐厚，行業(yè)投資熱情高漲。圖：光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)降價(jià)幅度（價(jià)格數(shù)據(jù)截至2023年1月13日）產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)指標(biāo)單位當(dāng)前值周環(huán)比月環(huán)比上周值上月值硅料多晶硅

致密料元/KG168-11.58%-39.35%190277硅片單晶182硅片元/片3.700-5.13%-39.84%3.906.15單晶210硅片元/片4.600-8.00%-43.21%5.008.10電池片單晶182電池片元/W0.8000.00%-34.96%0.801.23單晶210電池片元/W0.8000.00%-34.43%0.801.22組件單晶182組件元/W1.780-2.73%-7.77%1.831.93單晶210組件元/W1.780-2.73%-7.77%1.831.93單玻,182/210-集中式元/W1.780-2.20%-6.32%1.821.90單玻,182/210-分布式元/W1.800-2.70%-7.69%1.851.95海外組件365-375單晶-印度美元/W0.310-8.82%-8.82%0.340.34365-375單晶-美國(guó)美元/W0.3700.00%0.00%0.370.37365-375單晶-歐洲美元/W0.240-2.04%-4.00%0.250.25365-375單晶-澳洲美元/W0.245-3.92%-3.92%0.260.26光伏玻璃3.2mm鍍膜玻璃元/㎡26.500.00%-3.64%26.5027.502.0mm鍍膜玻璃元/㎡19.500.00%-4.88%19.5020.50：

PVinfolink，招商證券-6-目前所有環(huán)節(jié)中，僅組件價(jià)格降幅還不太明顯。數(shù)據(jù)顯示，上周182、210電池片均價(jià)為0.8元/W，月環(huán)比降幅接近35%；182、210組件均價(jià)1.78元/W，月環(huán)比降幅僅為7.77%。電池與組件之間不同的下跌幅度為組件廠(chǎng)利潤(rùn)回暖創(chuàng)造了空間，考慮各環(huán)節(jié)基本情況，預(yù)計(jì)主材環(huán)節(jié)電池片、組件利潤(rùn)率還是會(huì)有所提升。電池：目前大尺寸供需吃緊，新產(chǎn)能多為N型，預(yù)計(jì)明年供需態(tài)勢(shì)仍然偏緊。組件：盈利處于歷史偏低水平，隨著市場(chǎng)放量及上游盈利占比降低，加上一體化模式的沖擊基本結(jié)束，預(yù)期組件環(huán)節(jié)盈利能力將提升。3.1.主材環(huán)節(jié)：預(yù)期電池片、組件利潤(rùn)率提升圖：N

型組件

POE需求估算指標(biāo)單位2022E2023E2025EN型組件需求GW2080300POE億平1.97.527.9POE粒子萬(wàn)噸9.637.7139.5數(shù)據(jù)來(lái)源：PVinfolink

、公司公告、招商電新團(tuán)隊(duì)估算、招商證券注：估算全部選擇純POE+POE-7-3.2.輔材環(huán)節(jié)：2023年部分環(huán)節(jié)將量利齊升石英：供應(yīng)緊張，全球供應(yīng)集中，行業(yè)需求快速增長(zhǎng)而供給受限，在下半年弱排產(chǎn)時(shí)候仍在漲價(jià)，明年可能更緊張。膠膜：EVA粒子與膠膜當(dāng)前價(jià)格處于近幾年低位，年末低位粒子庫(kù)存能緩和未來(lái)膠膜環(huán)節(jié)的經(jīng)營(yíng)壓力，甚至有望貢獻(xiàn)正收益。POE膠膜價(jià)格基本同步EVA價(jià)格，且N型、電站推動(dòng)下，POE類(lèi)長(zhǎng)期滲透率會(huì)快速提高。漿料：TOPCon銀漿用銀量較PERC提升40-50%，加工費(fèi)更高，產(chǎn)品的技術(shù)門(mén)檻也在提升。3.3高效率新技術(shù)：2023年部分環(huán)節(jié)將量利齊升圖：TOPCon和HJT產(chǎn)能預(yù)測(cè)圖：鈣鈦礦電池新增產(chǎn)能預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)源：CPIA，招商證券數(shù)據(jù)來(lái)源：CPIA，招商證券光伏電池光電轉(zhuǎn)換效率的提升一直是光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代的主要方向，市場(chǎng)密切關(guān)注TOPCon、HJT的降本與放量，以及鈣鈦礦電池產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程也在提升。0.4 0.524162956861612001008060402022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E鈣鈦礦電池新增產(chǎn)能預(yù)測(cè)單位：GW18016014012062442795723360204060801001201402020202120222023TOPCon HJT-8-單位：GW總結(jié)：光伏產(chǎn)業(yè)鏈近期投資建議-9-近期光伏各個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格不同程度下降，降幅硅片>硅料>電池>組件；此前由于硅料始終保持高位，22年下半年組件排產(chǎn)低于預(yù)期。此次上游主導(dǎo)的降價(jià)將激發(fā)大規(guī)模補(bǔ)裝需求，包含國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)。預(yù)計(jì)主材環(huán)節(jié)電池片、組件利潤(rùn)率會(huì)有所提升，電池目前供需偏緊，23年上半年可能依然如此。組件環(huán)節(jié)盈利水平處于歷史偏低水平，預(yù)計(jì)組件環(huán)節(jié)盈利能力將提升。輔材部分環(huán)節(jié)將量利齊升，包含：1、石英：供需緊張。2、膠膜：EVA粒子價(jià)格近期開(kāi)始回暖。POE膠膜長(zhǎng)期滲透率會(huì)快速提高。3、漿料：TOPCon銀漿用銀量較PERC提升40-50%。高效率方向無(wú)論是組件還是輔材都有更好的貝塔，如TOPCon、鈣鈦礦及相關(guān)輔材。本期專(zhuān)題：光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游大幅降價(jià)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)評(píng)分結(jié)果：儲(chǔ)能、鋰電、第三代半導(dǎo)體、光伏中觀數(shù)據(jù)跟蹤重要資訊跟蹤-10-招商策略：光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游大幅降價(jià)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)12月熱門(mén)賽道打分結(jié)果回顧12月我們建議關(guān)注熱門(mén)賽道：儲(chǔ)能、智能駕駛、鋰電、醫(yī)療器械及服務(wù)整體看，醫(yī)療器械及服務(wù)表現(xiàn)較好，智能駕駛表現(xiàn)較差，四個(gè)賽道組合的平均超額收益率為0.3%表：12月各賽道相對(duì)萬(wàn)得全A的超額收益率數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，招商證券賽道本周表現(xiàn)(2023/1/13)上周表現(xiàn)12月表現(xiàn)11月表現(xiàn)年初以來(lái)表現(xiàn)信創(chuàng)-1.4%-6.9%2.5%創(chuàng)新藥%3.4-0.9%2.9%-4.6%-0.7%-2.8%7.5%工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)-3.3%-7.5%-6.0%工業(yè)自動(dòng)化-2.5%-4.9%-2.0%第三代半導(dǎo)體%0.0%-14.9-1.3%航空產(chǎn)業(yè)鏈-3.0%-3.0%-0.2%-1.2%-2.7%%-19.0-7.3%光伏-1.1%%3.3%-12.11.8%新型電力系統(tǒng)-2.1%%0.11.7%0.8%CXO%2.4%3.4-3.5%4.6%半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代-0.6%-2.1%-5.3%-3.1%醫(yī)療器械及服務(wù)%4.5-0.1%-7.9%2.5%綠電-2.0%0.5%0.6%-1.6%風(fēng)電-0.6%-0.7%-1.3%0.5%氫能與燃料電池-1.2%-3.8%-1.2%-2.3%元宇宙1.9%-3.8%3.1%0.6%醫(yī)美0.7%-0.2%7.3%-0.7%鋰電2.4%2.5%-7.7%4.8%儲(chǔ)能-3.8%1.5%-3.1%-3.0%智能駕駛-0.5%%3.13.3%2.6%白酒1.7%%4.03.9%-3.4%-3.7%-1.8%-0.7%-3.2%8.2%-1.8%5.6%-1.7%-2.3%-5.2%1.7%19.7%0.0%0.3%-4.7%18.3%8.1%5.2%-11-1月熱門(mén)賽道打分情況-12-綜合賽道打分情況，1月我們建議關(guān)注熱門(mén)賽道：儲(chǔ)能、鋰電、第三代半導(dǎo)體、光伏表：本期賽道打分情況數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，招商證券熱門(mén)賽道二階景氣得分三階景氣得分資金面得分估值得分交易擁擠度得分合計(jì)得分儲(chǔ)能9.015.53.96.15.039.5鋰電8.59.50.39.25.032.5第三代半導(dǎo)體3.313.43.76.85.032.2光伏7.113.60.06.15.031.7智能駕駛5.49.03.47.15.029.9工業(yè)自動(dòng)化3.912.52.45.05.028.8醫(yī)療器械及服務(wù)4.713.81.14.05.028.6CXO5.88.73.25.55.028.2航空產(chǎn)業(yè)鏈2.59.81.87.65.026.8綠電6.52.84.27.65.026.2信創(chuàng)1.613.70.84.75.025.8工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)3.810.54.51.65.025.4白酒4.47.25.03.25.024.8創(chuàng)新藥4.113.80.50.05.023.5醫(yī)美4.37.04.71.85.022.8風(fēng)電1.19.42.64.55.022.6半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代4.13.72.16.85.021.8新型電力系統(tǒng)3.86.81.33.75.020.6元宇宙5.21.12.95.85.020.0氫能與燃料電池0.83.61.62.95.013.9景氣：三季報(bào)營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速?gòu)臓I(yíng)收增速，2022Q3，光伏、儲(chǔ)能、鋰電、智能駕駛、元宇宙、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)美、醫(yī)療器械及服務(wù)、創(chuàng)新藥增速較H1提升。從凈利潤(rùn)增速看，光伏、儲(chǔ)能、綠電、新型電力系統(tǒng)、鋰電、CXO、醫(yī)療器械及服務(wù)增速較H1提升。圖：熱門(mén)賽道三季報(bào)營(yíng)收增速與凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)-50%

200%150%100%50%0%光伏風(fēng)電儲(chǔ)能綠電新型電力系統(tǒng)鋰電氫能與燃料電池航空產(chǎn)業(yè)鏈智能駕駛第三代半導(dǎo)體半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代元宇宙工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)信創(chuàng)CXO醫(yī)美醫(yī)療器械及服務(wù)創(chuàng)新藥白酒熱門(mén)賽半年報(bào)&三季報(bào)營(yíng)收增速2021/12/312022/3/312022/6/302022/9/30300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%-500%-600%-700%

光伏風(fēng)電儲(chǔ)能綠電新型電力系統(tǒng)鋰電氫能與燃料電池航空產(chǎn)業(yè)鏈智能駕駛第三代半導(dǎo)體半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代元宇宙工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)信創(chuàng)CXO醫(yī)美醫(yī)療器械及服務(wù)創(chuàng)新藥白酒熱門(mén)賽道半年報(bào)&三季報(bào)凈利潤(rùn)增速2021/12/312022/3/312022/6/302022/9/30數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，招商證券-13-景氣：三季報(bào)毛利率、凈利率從毛利率看，2022Q3，光伏、儲(chǔ)能、新型電力系統(tǒng)、航空產(chǎn)業(yè)鏈、智能駕駛、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、信創(chuàng)、CXO、醫(yī)療器械及服務(wù)、創(chuàng)新藥、白酒、工業(yè)自動(dòng)化毛利率較H1有所提升。從凈利率來(lái)看，2022Q3，光伏、儲(chǔ)能、新型電力系統(tǒng)、鋰電、元宇宙、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、信創(chuàng)、醫(yī)療器械及服務(wù)凈利率較H1有所提升。圖：熱門(mén)賽道半年報(bào)毛利率與凈利率80%60%40%20%0%100%光伏風(fēng)電儲(chǔ)能綠電新型電力系統(tǒng)鋰電氫能與燃料電池航空產(chǎn)業(yè)鏈智能駕駛第三代半導(dǎo)體半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代元宇宙工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)信創(chuàng)CXO醫(yī)美醫(yī)療器械及服務(wù)創(chuàng)新藥白酒熱門(mén)賽道半年報(bào)&三季報(bào)毛利率2021/12/312022/3/312022/6/302022/9/3040%30%20%10%0%-10%-20%

50%光伏風(fēng)電儲(chǔ)能綠電新型電力系統(tǒng)鋰電氫能與燃料電池航空產(chǎn)業(yè)鏈智能駕駛第三代半導(dǎo)體半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代元宇宙工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)信創(chuàng)CXO醫(yī)美醫(yī)療器械及服務(wù)創(chuàng)新藥白酒熱門(mén)賽道半年報(bào)&三季報(bào)銷(xiāo)售凈利率2021/12/312022/3/312022/6/302022/9/30數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，招商證券-14-從盈利預(yù)測(cè)的變化看，12月創(chuàng)新藥賽道盈利預(yù)測(cè)明顯上調(diào)，儲(chǔ)能小幅上調(diào)；航空產(chǎn)業(yè)鏈、元宇宙盈利預(yù)測(cè)明顯下調(diào)，氫能與燃料電池、新型電力系統(tǒng)小幅下調(diào)。表：12月熱門(mén)賽道盈利預(yù)測(cè)變化數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，招商證券注：其中最近一周為1月13日當(dāng)周景氣：12月創(chuàng)新藥、儲(chǔ)能盈利預(yù)測(cè)上調(diào)賽道最近一周盈利預(yù)測(cè)調(diào)整前一周盈利預(yù)測(cè)調(diào)整近一月盈利預(yù)測(cè)調(diào)整前一月盈利預(yù)測(cè)調(diào)整營(yíng)收增速（2022Q3）歸母凈利潤(rùn)增速（2022Q3）一致預(yù)期凈利潤(rùn)增速（2022）一致預(yù)期PE(2022)光伏0.0%0.0%0.1%0.1%106.0%78.6%84.5%35.9風(fēng)電-0.2%-0.1%-0.4%-0.3%14.3%4.0%7.1%24.6儲(chǔ)能0.9%0.0%0.9%0.5%113.7%156.5%161.7%50.2綠電-0.3%0.0%-0.4%0.0%26.7%24.4%65.3%18.2新型電力系統(tǒng)-0.8%0.1%-1.0%-0.2%45.9%27.6%27.2%21.6鋰電0.2%0.0%0.2%0.1%144.5%164.8%98.2%25.1氫能與燃料電池0.0%0.0%-0.7%-0.5%-13.7%16.4%-3.7%(14.2)航空產(chǎn)業(yè)鏈-5.0%-0.1%-5.1%-0.8%20.8%19.1%25.8%45.5智能駕駛-0.2%0.0%-0.2%0.2%17.7%11.0%30.6%42.6第三代半導(dǎo)體0.1%0.0%0.1%0.2%13.1%15.5%26.0%161.9半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代-0.2%0.0%-0.4%-0.1%27.6%28.8%30.7%70.9元宇宙-2.2%0.0%-2.8%-6.1%-10.9%17.0%-24.3%42.0工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)0.0%0.0%-0.3%-0.4%-10.4%15.4%-4.5%210.2信創(chuàng)0.0%-0.1%-0.5%-0.4%7.4%5.1%13.3%61.5CXO0.1%0.0%0.1%0.0%82.4%66.8%79.9%31.7醫(yī)美0.0%0.0%-0.5%-0.1%-3.6%15.4%0.5%74.7醫(yī)療器械及服務(wù)-0.2%0.1%-0.2%0.0%8.8%12.0%16.0%42.3創(chuàng)新藥0.8%1.0%8.7%59.6%-598.0%0.3%36.7%18.2白酒0.0%0.0%0.0%0.0%21.9%18.5%25.8%37.0工業(yè)自動(dòng)化0.1%0.0%0.0%0.1%18.9%16.7%28.0%44.7-15-流動(dòng)性：二級(jí)市場(chǎng)資金凈流入，機(jī)構(gòu)資金布局白酒、醫(yī)美12月二級(jí)市場(chǎng)資金凈流入42億元。機(jī)構(gòu)資金主要布局白酒、醫(yī)美，白酒板塊資金流入最為明顯，光伏和鋰電板塊資金流出最為明顯。2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01圖：12月二級(jí)市場(chǎng)資金凈流入42億元40000 二級(jí)市場(chǎng)資金累計(jì)凈流入(招商策略估算，億元)35000300002500020000150001000050000數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，招商證券白酒醫(yī)美工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)綠電儲(chǔ)能第三代半導(dǎo)體智能駕駛CXO元宇宙風(fēng)電工業(yè)自動(dòng)化半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代航空產(chǎn)業(yè)鏈氫能與燃料電池新型電力系統(tǒng)醫(yī)療器械及服務(wù)信創(chuàng)創(chuàng)新藥鋰電光伏圖：12月機(jī)構(gòu)資金主要流入白酒、CXO、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)60 12月機(jī)構(gòu)資金凈買(mǎi)入40200-20-40-60數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，招商證券-16-估值：多數(shù)賽道估值分位數(shù)仍位于60%分位以下當(dāng)前多數(shù)熱門(mén)賽道的估值分位數(shù)均位于60%分位以下，僅白酒、醫(yī)美和汽車(chē)零部件板塊估值處于60%分位數(shù)以上。儲(chǔ)能-17-汽車(chē)零部件白酒機(jī)器人醫(yī)美創(chuàng)新藥新型電力系統(tǒng)元宇宙航空產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)電綠電工業(yè)自動(dòng)化氫能與燃料電池

第三代半導(dǎo)體信創(chuàng)智能駕駛醫(yī)療器械及服務(wù)半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代CXO10%20%30%40%

光伏50%

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)60%70%圖：熱門(mén)賽道當(dāng)前估值分位數(shù)多數(shù)位于60

分位以下80%鋰電20 30 40 5060 708090100110120當(dāng)前PE估值分位數(shù)（均值）當(dāng)前PE估值（均值）數(shù)據(jù)來(lái)源：、招商證券注：熱門(mén)賽道估值分位數(shù)從2010年開(kāi)始算起，數(shù)據(jù)截止1月13日估值：醫(yī)美、元宇宙、信創(chuàng)板塊成分股估值分位數(shù)超70%比例較高表：醫(yī)美、元宇宙、信創(chuàng)等賽道個(gè)股估值相對(duì)較高數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，招商證券注：各賽道選取10-20只典型個(gè)股計(jì)算醫(yī)美、元宇宙、信創(chuàng)板塊個(gè)股估值分位數(shù)超70%的比例較高。鋰電、綠電、儲(chǔ)能等板塊PEG較低。創(chuàng)新藥氫能與燃料電池工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)CXO醫(yī)療器械及服務(wù)工業(yè)自動(dòng)化醫(yī)美新型電力系統(tǒng)風(fēng)電半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代機(jī)器人白酒第三代半導(dǎo)體信創(chuàng)航空產(chǎn)業(yè)鏈智能駕駛汽車(chē)零部件光伏鋰電綠電儲(chǔ)能圖：儲(chǔ)能、綠電、鋰電等板塊PEG較低4.0

PEG(2022)3.5

3.02.52.01.51.00.50.0數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，招商證券-18-交易：光伏、儲(chǔ)能成交額占比上升數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，招商證券注：數(shù)據(jù)截止1月13日-19-交易：醫(yī)美與化妝品、CXO成交額占比提升數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，招商證券注：數(shù)據(jù)截止1月13日-20-交易：白酒、機(jī)器人成交額占比提升數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，招商證券注：數(shù)據(jù)截止1月13日-21-籌碼：Q3公募加倉(cāng)航空產(chǎn)業(yè)鏈、儲(chǔ)能等數(shù)據(jù)來(lái)源：、招商證券Q3公募加倉(cāng)航空產(chǎn)業(yè)鏈、儲(chǔ)能、半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代、創(chuàng)新藥，大幅減倉(cāng)鋰電和CXO等。目前熱門(mén)賽道的公募持倉(cāng)分位數(shù)分化較大，航空產(chǎn)業(yè)鏈、儲(chǔ)能、醫(yī)美、氫能與燃料電池、光伏持倉(cāng)分位數(shù)處于歷史高位，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、元宇宙持倉(cāng)處于歷史低位。表：Q3公募加倉(cāng)白酒、光伏等熱門(mén)賽道2022Q3 2022Q2環(huán)比變化歷史分位（自2019年以來(lái)）近三年配比走勢(shì)航空產(chǎn)業(yè)鏈3.9%3.1%0.8%100%儲(chǔ)能6.1%5.8%0.4%100%半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代3.7%3.4%0.3%71%創(chuàng)新藥0.3%0.2%0.2%29%氫能與燃料電池0.1%0.0%0.0%93%醫(yī)美0.6%0.6%0.0%100%工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)0.6%0.6%0.0%7%綠電0.0%0.0%0.0%71%信創(chuàng)0.2%0.2%0.0%29%風(fēng)電0.7%0.7%0.0%71%工業(yè)自動(dòng)化0.5%0.5%0.0%29%新型電力系統(tǒng)0.4%0.5%0.0%71%醫(yī)療器械及服務(wù)3.1%3.1%-0.1%29%元宇宙0.1%0.2%-0.1%7%第三代半導(dǎo)體0.5%0.6%-0.1%36%白酒13.2%13.3%-0.1%71%智能駕駛0.7%1.1%-0.4%14%光伏6.1%6.8%-0.7%93%CXO2.6%3.9%-1.4%43%鋰電7.5%10.5%-3.0%64%-22-籌碼：12月陸股通大幅加倉(cāng)白酒數(shù)據(jù)來(lái)源：、招商證券表：12月陸股通大幅加倉(cāng)白酒板塊熱門(mén)賽道202212202211202210202209環(huán)比變化歷史分位（自2019年以來(lái)）近三年配比走勢(shì)光伏4.51%4.83%5.75%5.25%-0.3%78.7%工業(yè)自動(dòng)化2.49%2.53%2.70%2.24%0.0%95.7%儲(chǔ)能3.98%4.03%4.45%4.07%-0.1%65.9%醫(yī)療器械及服務(wù)2.90%2.72%2.90%2.53%0.2%82.9%創(chuàng)新藥0.85%0.93%1.08%0.90%-0.1%10.6%新型電力系統(tǒng)1.67%1.98%2.02%1.85%-0.3%72.3%航空產(chǎn)業(yè)鏈0.55%0.58%0.74%0.56%0.0%74.4%工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)0.91%0.84%0.89%0.75%0.1%42.5%鋰電5.83%6.11%7.03%6.90%-0.3%61.7%第三代半導(dǎo)體0.36%0.38%0.42%0.33%0.0%95.7%風(fēng)電1.22%1.29%1.32%1.23%-0.1%87.2%綠電0.21%0.26%0.30%0.24%-0.1%85.1%信創(chuàng)0.24%0.23%0.23%0.17%0.0%44.6%CXO1.42%1.29%1.40%1.35%0.1%38.2%半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代1.05%1.13%1.23%1.19%-0.1%61.7%智能駕駛0.78%0.89%0.93%0.89%-0.1%44.6%氫能與燃料電池0.09%0.10%0.10%0.10%0.0%65.9%醫(yī)美0.31%0.24%0.26%0.27%0.1%100.0%元宇宙0.11%0.21%0.27%0.32%-0.1%12.7%白酒9.87%8.56%7.90%10.85%1.3%25.5%-23-籌碼：12月融資資金加倉(cāng)儲(chǔ)能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等板塊表：12月融資資金加倉(cāng)儲(chǔ)能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛等板塊熱門(mén)賽道

202212

202211

202210

202209

環(huán)比變化歷史分位（自2019年以來(lái)）近三年配比走勢(shì)-0.06%53.1%-0.01%80.8%0.02%95.7%-0.05%93.6%-0.01%25.5%0.00%42.5%0.00%85.1%0.00%80.8%-0.07%89.3%-0.03%4.2%-0.04%82.9%0.01%95.7%0.00%36.1%-0.01%65.9%-0.01%65.9%0.00%65.9%-0.01%72.3%0.00%40.4%-0.08%44.6%白酒 2.53%

2.60%

2.77%

2.67%CXO 0.47%

0.48%

0.51%

0.49%工業(yè)互聯(lián)網(wǎng) 0.93%

0.91%

0.87%

0.85%光伏 2.10%

2.15%

2.13%

2.12%航空產(chǎn)業(yè)鏈 1.00%

1.01%

1.05%

1.04%醫(yī)美 0.21%

0.21%

0.20%

0.20%元宇宙 0.40%

0.41%

0.42%

0.42%工業(yè)自動(dòng)化 0.23%

0.24%

0.23%

0.23%鋰電 2.04%

2.11%

2.08%

2.09%信創(chuàng) 0.93%

0.96%

0.95%

0.96%新型電力系統(tǒng) 0.81%

0.85%

0.86%

0.87%智能駕駛 0.42%

0.41%

0.42%

0.43%醫(yī)療器械及服務(wù) 0.66%

0.66%

0.66%

0.67%氫能與燃料電池 0.31%

0.31%

0.34%

0.35%第三代半導(dǎo)體 0.43%

0.45%

0.45%

0.47%綠電 0.32%

0.32%

0.34%

0.36%風(fēng)電 0.69%

0.71%

0.70%

0.73%創(chuàng)新藥 0.78%

0.78%

0.83%

0.86%半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代 1.25%

1.33%

1.33%

1.38%儲(chǔ)能 0.91%

0.87%

0.85%

0.91%數(shù)據(jù)來(lái)源：、招商證券0.03%93.6%-24-本期專(zhuān)題：光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游大幅降價(jià)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)評(píng)分結(jié)果：儲(chǔ)能、鋰電、第三代半導(dǎo)體、光伏中觀數(shù)據(jù)跟蹤重要資訊跟蹤-25-招商策略：光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游大幅降價(jià)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)光伏：11月裝機(jī)同比大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)降價(jià)圖：1-11月我國(guó)光伏裝機(jī)65.71GW，同比88.7圖：11月組件出口金額同比上漲23.06表：光伏產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，PV

Info

Link，招商證券（數(shù)據(jù)截止1/13）6050403020100701-2月前3月前4月前5月前6月前7月前8月前9月前10月前11月前12月2018

2019

202020212022140120100806040200504540353025201510502021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11組件出口金額（億美元）同比（右軸）-26-產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)指標(biāo)單位當(dāng)前值周環(huán)比月環(huán)比上周值上月值硅料多晶硅

致密料元/KG168-11.58%-39.35%190277硅片單晶182硅片元/片3.700-5.13%-39.84%3.906.15單晶210硅片元/片4.600-8.00%-43.21%5.008.10電池片單晶182電池片元/W0.8000.00%-34.96%0.801.23單晶210電池片元/W0.8000.00%-34.43%0.801.22組件單晶182組件元/W1.780-2.73%-7.77%1.831.93單晶210組件元/W1.780-2.73%-7.77%1.831.93單玻,182/210-集中式元/W1.780-2.20%-6.32%1.821.90單玻,182/210-分布式元/W1.800-2.70%-7.69%1.851.95海外組件365-375單晶-印度美元/W0.310-8.82%-8.82%0.340.34365-375單晶-美國(guó)美元/W0.3700.00%0.00%0.370.37365-375單晶-歐洲美元/W0.240-2.04%-4.00%0.250.25365-375單晶-澳洲美元/W0.245-3.92%-3.92%0.260.26光伏玻璃3.2mm鍍膜玻璃元/㎡26.500.00%-3.64%26.5027.502.0mm鍍膜玻璃元/㎡19.500.00%-4.88%19.5020.50風(fēng)電：招標(biāo)量大幅提升，裝機(jī)量增速轉(zhuǎn)負(fù)圖：

1-11月我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)22.52GW，同比-8.8圖：2022Q3公開(kāi)招標(biāo)約25.2GW，同比上升142.3圖：風(fēng)機(jī)整機(jī)招標(biāo)價(jià)格繼續(xù)下滑數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，金風(fēng)科技官網(wǎng)，招商證券圖：11月風(fēng)機(jī)出口金額同比上升15.023002001000-1004001600014000120001000080006000400020000

2021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11

出口金額:風(fēng)力發(fā)電機(jī)組:當(dāng)月值 出口金額:風(fēng)力發(fā)電機(jī)組:同比(右軸，%)807060504030201001-2月前3月前4月前5月前6月前7月前8月前9月前10月前11月前12月20202018202120192022-100%-50%0%50%100%150%0510152025302011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q3國(guó)內(nèi)季度公開(kāi)招標(biāo)量（GW） 同比(右軸)200%-27-綠電：太陽(yáng)能、風(fēng)電發(fā)電量增速回升圖：2022年12月太陽(yáng)能發(fā)電同比增長(zhǎng)3.2圖：2022年12月風(fēng)力發(fā)電同比增長(zhǎng)15.4圖：11月太陽(yáng)能利用小時(shí)數(shù)88小時(shí)，同比下降9小時(shí)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，中電聯(lián)，招商證券圖：11月風(fēng)力發(fā)電利用小時(shí)數(shù)201小時(shí)，同比下降13小時(shí)-10010405005010030150202002502017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12產(chǎn)量:太陽(yáng)能:當(dāng)月值產(chǎn)量:太陽(yáng)能:當(dāng)月同比3020100-10-204080070060050040030020010002017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12產(chǎn)量:風(fēng)電:當(dāng)月值 產(chǎn)量:風(fēng)電:當(dāng)月同比-30-20-1020300501001015002002502018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11全國(guó)太陽(yáng)能月度利用小時(shí) 同比100500(50)(100)(150)1504504003503002502001501005002014-092015-042015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-11全國(guó)風(fēng)電月度利用小時(shí) 同比(右軸)-28-電動(dòng)車(chē)：12月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增速繼續(xù)下滑圖：12月新能源汽車(chē)同比增長(zhǎng)53.28數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，招商證券圖：12月動(dòng)力電池裝機(jī)同比增長(zhǎng)37.90800000 600600000 400400000 200200000 00 -2002017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-121000000

銷(xiāo)量:新能源汽車(chē):當(dāng)月值 800銷(xiāo)量:新能源汽車(chē):當(dāng)月值:同比40%35%30%25%20%15%10%5%0%2015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12圖：12月我國(guó)新能源車(chē)滲透率達(dá)到33銷(xiāo)量:新能源乘用車(chē):當(dāng)月值:/銷(xiāo)量:乘用車(chē):當(dāng)月值12個(gè)月移動(dòng)平均（右軸）3002001000-10040040000350003000025000200001500010000500002019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12裝車(chē)量:動(dòng)力電池:合計(jì):當(dāng)月值裝車(chē)量:動(dòng)力電池:合計(jì):當(dāng)月同比0204080601000501001502002017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12圖：12月充電樁保有量同比增長(zhǎng)56.72保有量:充電樁:總計(jì):/10000保有量:充電樁:總計(jì):同比-29-電動(dòng)車(chē)：鋰價(jià)加速下跌圖：1月碳酸鋰價(jià)格加速下跌表：1月材料價(jià)格總體繼續(xù)下跌（注：價(jià)格數(shù)據(jù)截至2023年1月13日）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，招商證券50000040000030000020000010000006000002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01價(jià)格:碳酸鋰99.5%電:國(guó)產(chǎn)價(jià)格:氫氧化鋰56.5%:國(guó)產(chǎn)圖：1月碳酸二甲酯價(jià)格回落1800016000140001200010000800060004000200002015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-11出廠(chǎng)價(jià):碳酸二甲酯(DMC):石大勝華-30-鋰電材料本周價(jià)格周變動(dòng)月變動(dòng)較年初正極磷酸鐵鋰:國(guó)產(chǎn)15.15萬(wàn)元/噸-0.25-1.75-1.05電解液及鋰鹽電解液:磷酸鐵鋰5.1萬(wàn)元/噸0.00-0.40-0.20碳酸二甲酯(DMC):石大勝華5200元/噸0.00-400.000.00六氟磷酸鋰21.5萬(wàn)元/噸-1.15-3.10-1.75隔膜基膜:濕法:9μm:國(guó)產(chǎn)中端1.45元/平方米0.000.000.00前驅(qū)體三元前驅(qū)體5239.65萬(wàn)元/噸-0.50-0.85-0.65三元前驅(qū)體62210.9萬(wàn)元/噸-0.50-0.75-0.65正磷酸鐵:國(guó)產(chǎn)1.9萬(wàn)元/噸0.00-0.34-0.34鈷礦鈷粉-200目:國(guó)產(chǎn)300元/千克-5.00-14.00-9.50硫酸鈷4.5萬(wàn)元/噸-0.20-0.60-0.40四氧化三鈷185.5元/千克-5.50-17.00-13.50鋰礦金屬鋰≥99%工、電:國(guó)產(chǎn)2920000元/噸0.00-25000.00-15000.00碳酸鋰99.5%電:國(guó)產(chǎn)475000元/噸-10000.00-56000.00-37000.00氫氧化鋰56.5%:國(guó)產(chǎn)489000元/噸-6000.00-58000.00-44500.00硫酸鎳前驅(qū)體:硫酸鎳:電池級(jí)3.7萬(wàn)元/噸-0.10-0.23-0.18儲(chǔ)能：前三季度我國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)約6.6GW，同比增長(zhǎng)78%數(shù)據(jù)來(lái)源：CNESA，中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)，招商證券圖：截止2022Q3我國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)6.60GW383634323028262422202017201820192020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4中國(guó)抽水儲(chǔ)能規(guī)模（GW）圖：截止2021Q4我國(guó)抽水儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)36GW項(xiàng)目個(gè)數(shù)2022Q12022Q2電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能13電源側(cè)輔助服務(wù)04分布式及微網(wǎng)24集中式新能源211用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能915總計(jì)1437表：2022上半年電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目個(gè)數(shù)統(tǒng)計(jì)表應(yīng)用場(chǎng)景2022年Q1總裝機(jī)功率/MW2022年Q2總裝機(jī)功率/MW環(huán)比增長(zhǎng)率電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能1070.32603.20%電源側(cè)輔助服務(wù)0116.25分布式及微網(wǎng)5.513.44-37.57%集中式新能源17134.5691.18%用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能18.13816.539-8.82%總計(jì)50.648341.049573%表：2022上半年電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)季度環(huán)比增長(zhǎng)率7.06.05.04.03.02.01.00.02017201820192020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3中國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模（GW）-31-新型電力系統(tǒng)&氫能：電源投資增速回落，燃料電池車(chē)銷(xiāo)售高增圖：1-11月電網(wǎng)建設(shè)投資完成額同比增長(zhǎng)2.6圖：12月燃料電池車(chē)銷(xiāo)量637輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)118.4806040200-20-40-6050004000300020001000060002011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-09電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額:累計(jì)值電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額:累計(jì)同比140120100806040200-20-402011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-09圖：1-11月電源建設(shè)投資完成額同比增長(zhǎng)28.36000 電源基本建設(shè)投資完成額:累計(jì)值電源基本建設(shè)投資完成額:累計(jì)同比500040003000200010000160014001200100080060040020002019

2020

2021

2022數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，招商證券-32-半導(dǎo)體：12月集成電路產(chǎn)量繼續(xù)回升圖：2022Q3全球手機(jī)銷(xiāo)量下滑9.7圖：11月我國(guó)智能手機(jī)出貨量同比下降36.2

，跌幅擴(kuò)大圖：12月我國(guó)集成電路產(chǎn)量同比下滑7.1400030002000100002019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11出貨量:智能手機(jī):當(dāng)月值出貨量:智能手機(jī):當(dāng)月同比:右單位:萬(wàn)部5000單位:%20151050-5-10-15-20-20-100102001002003004005002014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09出貨量:智能手機(jī):全球:當(dāng)季值單位：百萬(wàn)部

出貨量:智能手機(jī):全球:當(dāng)季同比單位：%30200-20-402012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-11圖：11月我國(guó)半導(dǎo)體銷(xiāo)量同比下降21.2

，跌幅擴(kuò)大全球：當(dāng)月同比歐洲：當(dāng)月同比

日本：當(dāng)月同比中國(guó)：當(dāng)月同比單位:%6040

美洲：當(dāng)月同比-40-30-20-104030201003002502001501005002015-052015-082015-112016-042016-072016-102017-032017-062017-092017-122018-052018-082018-112019-042019-072019-102020-032020-062020-092020-122021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11產(chǎn)量:集成電路:當(dāng)月值數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，招商證券-33-

產(chǎn)量:集成電路:當(dāng)月同比:右單位：%

50350

單位：億塊工業(yè)自動(dòng)化：機(jī)床跌幅擴(kuò)大，工業(yè)機(jī)器人增速回落圖：12月我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量同比下降9.09

，跌幅擴(kuò)大圖：12月我國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比增長(zhǎng)15.02

，增速回落圖：11月日本機(jī)床訂單同比下降7.58

，工業(yè)機(jī)器人訂單同比增長(zhǎng)0.88806040200-20-40-60642082016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12產(chǎn)量:金屬切削機(jī)床:當(dāng)月值產(chǎn)量:金屬切削機(jī)床:當(dāng)月值:同比-5005010015002000010000300004000050000

2016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12

產(chǎn)量:工業(yè)機(jī)器人:當(dāng)月值 產(chǎn)量:工業(yè)機(jī)器人:當(dāng)月值:同比4003002001000-100-2002001-012002-042003-072004-102006-012007-042008-072009-102011-012012-042013-072014-102016-012017-042018-072019-102021-012022-04日本:機(jī)械定單:金屬切削機(jī)床:同比日本:機(jī)械定單:工業(yè)機(jī)械:工業(yè)機(jī)器人:同比200%150%100%50%0%-50%-100%50000100002017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-11圖：11月我國(guó)多功能工業(yè)機(jī)器人進(jìn)口數(shù)量同比增長(zhǎng)9.34多功能工業(yè)機(jī)器人(84795010):進(jìn)口數(shù)量:當(dāng)月值15000 同比（右軸）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，招商證券-34-白酒：12月高端白酒線(xiàn)上售價(jià)小幅下滑圖：12月茅五瀘高端酒線(xiàn)上銷(xiāo)售價(jià)格同比下滑10.5

，跌幅擴(kuò)大 圖：12月酒類(lèi)線(xiàn)上銷(xiāo)售均價(jià)同比增長(zhǎng)7.68數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，招商證券數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，招商證券圖：12月酒類(lèi)線(xiàn)上銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)6.960%40%20%0%-20%-40%-60%80%3000250020001500100050002007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12茅五瀘三種高端白酒價(jià)格均值三種高端白酒價(jià)格均值同比（右軸）4003503002502001501005002015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12銷(xiāo)售均價(jià):酒類(lèi)80000060000040000020000001000000

2015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12銷(xiāo)售額:酒類(lèi)銷(xiāo)售額同比（右軸）400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-35-本期專(zhuān)題：光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游大幅降價(jià)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)評(píng)分結(jié)果：儲(chǔ)能、鋰電、第三代半導(dǎo)體、光伏中觀數(shù)據(jù)跟蹤重要資訊跟蹤-36-招商策略：光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游大幅降價(jià)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、綠電、新型電力系統(tǒng)、氫能-37-儲(chǔ)能：國(guó)內(nèi)首個(gè)以大容量集中式儲(chǔ)能電站為主體的虛擬電廠(chǎng)開(kāi)工12月20日，中國(guó)能建浙江火電承建的國(guó)能浙江溫州梅嶼新型儲(chǔ)能電站工程B標(biāo)開(kāi)工。項(xiàng)目規(guī)劃兩期工程，一期100兆瓦/200兆瓦時(shí)，二期100兆瓦/2