國際財務(wù)管理教學(xué)ppt課件(完整版)

1、1導(dǎo)論1第1章思考本課程是一門什么樣的課程？23課程描述本課程介紹在全球化的大背景下，國際企業(yè)（特別是跨國公司）如何利用國際金融的相關(guān)知識，進行各項理財活動，以實現(xiàn)國際企業(yè)的理財目標(biāo)。內(nèi)容提綱全球化企業(yè)的國際化進程國際財務(wù)管理的目標(biāo)國際財務(wù)管理的內(nèi)容國際財務(wù)管理的組織4一、全球化全球化及經(jīng)濟全球化經(jīng)濟全球化的浪潮第三次浪潮的推動力 第三次浪潮對不同國家的影響第三次浪潮對企業(yè)的影響逆全球化與中國方案561.全球化的含義全球化的含義是指不同國家的各類活動跨越國界向全球擴張，使整個世界空前的聯(lián)系在一起。經(jīng)濟全球化、文化全球化、政治全球化、軍事全球化等72.經(jīng)濟全球化的浪潮第一次浪潮：早期的絲綢之路陸

2、上絲綢之路。形成于公元前1世紀的漢朝，延續(xù)到16世紀初，是連接亞洲、歐洲、非洲的商業(yè)貿(mào)易線路。海上絲綢之路。以中國南海為中心，向四周輻射。興起于秦漢時期，發(fā)展于三國至隋唐，繁榮于唐宋，衰落于明清。特點：以亞洲特別是中國為中心，公平的商品貿(mào)易，同時帶動文化、科技等的交流89第二次浪潮：西方殖民地時代16世紀大航海時代至19世紀末。以葡萄牙、西班牙、荷蘭等西歐列強為主。以槍支、火炮為武器，將亞、非、北美、南美等多數(shù)地區(qū)變?yōu)樽约旱闹趁竦?。特點：不公平的商品貿(mào)易。掠奪殖民地原材料和金銀財寶、販賣奴隸、進行鴉片貿(mào)易。10第三次浪潮：20世紀80年代末之后1989年，東歐劇變，蘇聯(lián)解體，東西方冷戰(zhàn)結(jié)束，市

3、場經(jīng)濟成為各國主要的經(jīng)濟體制，全球市場融為一體。企業(yè)研發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷售、投資、融資等各類活動可以跨越國界進行；商品、服務(wù)、技術(shù)、資本、人員等生產(chǎn)要素可以在全球范圍內(nèi)流動。3.第三次浪潮的推動力政治層面冷戰(zhàn)結(jié)束，各國經(jīng)濟體制趨同經(jīng)濟層面貿(mào)易、資本流動自由化技術(shù)層面信息技術(shù)革命的推動（互聯(lián)網(wǎng)）114.第三次浪潮對不同國家的影響對發(fā)達國家的機遇巨大的市場廉價的勞動力豐富的自然資源超額利潤（微笑曲線）12附1:全球勞動力成本差異對發(fā)展中國家的機遇吸引和利用外資利用國外的技術(shù)和管理經(jīng)驗參與國際分工、發(fā)揮比較優(yōu)勢抓住新技術(shù)革命的機遇，實現(xiàn)跨越式發(fā)展15對發(fā)展中國家的危害財富被掠奪環(huán)境被污染貧富差距拉大

4、 165.第三次浪潮對企業(yè)的影響為企業(yè)帶來的好處更大的市場更低的成本（研發(fā)成本、采購成本、生產(chǎn)成本、融資成本）更高的利潤從地域上分散經(jīng)營風(fēng)險17對企業(yè)的不利之處競爭加劇利潤的不平衡更多的風(fēng)險政治風(fēng)險經(jīng)濟風(fēng)險匯率風(fēng)險18附2:蘋果的利潤價值鏈政治風(fēng)險一分鐘搞懂抖音在美國被封殺的根本原因，川皇也是生意人經(jīng)濟風(fēng)險美國的通貨膨脹率匯率風(fēng)險6.逆全球化與中國方案逆全球化的含義逆全球化是一個與全球化完全相反的過程，是由全面開放退回到有條件開放，甚至封閉的過程。應(yīng)對擬全球化的中國方案構(gòu)建人類命運共同體價值觀強調(diào)共贏共享的全球治理理念發(fā)起和落實一帶一路倡議24二、企業(yè)國際化進程國際企業(yè)的含義及種類企業(yè)國際化的

5、動機企業(yè)國際化經(jīng)營的方式企業(yè)國際化經(jīng)營的理論企業(yè)國際化經(jīng)營進程251.國際企業(yè)的含義及種類國際企業(yè)的含義指任何超出本國國界進行研發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷售等活動的公司。國際企業(yè)的種類出口公司跨國公司全球公司26跨國公司（MNC）含義指在一個國家組織成立并在若干其他國家從事經(jīng)營的企業(yè)。該企業(yè)有一個反映企業(yè)全球經(jīng)營戰(zhàn)略的中央決策體系，企業(yè)內(nèi)的各個實體分享資源、信息并分擔(dān)責(zé)任。是國際企業(yè)發(fā)展的較高階段，通常被認為是最具代表性的國際企業(yè)。附3：2005年財富500強附4：2020年財富500強中國企業(yè)跨國經(jīng)營指數(shù)（TNA）衡量國際企業(yè)國際化經(jīng)營程度的指標(biāo)是海外資產(chǎn)/總資產(chǎn)、海外銷售收入/總銷售收入、海外雇員

6、人數(shù)/總雇員人數(shù)的平均值。32附5：通用電氣和沃爾瑪?shù)目鐕?jīng)營指數(shù)（TNA)指標(biāo)通用沃爾瑪海外資產(chǎn)/總資產(chǎn)61.3%30.0%海外銷售收入/總銷售收入39.9%20.1%海外雇員人數(shù)/總雇員人數(shù)49.0%27.8%TNA50.1%25.9%332.企業(yè)國際化的動機傳統(tǒng)動因獲得關(guān)鍵自然資源獲取低成本生產(chǎn)要素尋找新的市場34新動因擴大經(jīng)濟規(guī)模分攤成本研究與開發(fā)投資激增產(chǎn)品生命周期縮短353.企業(yè)國際化經(jīng)營的方式產(chǎn)品出口是最簡單和風(fēng)險最小的國際經(jīng)營方式。許可經(jīng)營是國內(nèi)許可方企業(yè)向國外受許可方提供技術(shù)，包括版權(quán)、專利技術(shù)、技術(shù)訣竅或商標(biāo)以換取使用費的一種經(jīng)營方式。36特許經(jīng)營是一種特殊的許可經(jīng)營方式，

7、許可方通過向被許可方提供全套專業(yè)化經(jīng)營手段，包括商標(biāo)、銷售和服務(wù)策略、培訓(xùn)等取得定期特許使用費。特許經(jīng)營主要用于服務(wù)業(yè)。37直接投資合資新建境外子公司跨國并購38思考各種國際化經(jīng)營方式的利弊394.企業(yè)國際化經(jīng)營的理論國際生產(chǎn)折中理論如果市場是完善的，生產(chǎn)要素可以很靈活的自由轉(zhuǎn)移，公司就沒有必要進行國際化經(jīng)營。然而，現(xiàn)實世界處于不完全市場條件下，為公司尋求國外投資機會提供了動機。該理論解釋了企業(yè)國際化經(jīng)營的必要條件。40比較優(yōu)勢理論（英）李嘉圖：如果每個國家專業(yè)化生產(chǎn)各自能最有效生產(chǎn)的商品，然后進行相互交換，那么參與各方都能獲益。該理論解釋了國家之間為何進行商品貿(mào)易。41產(chǎn)品周期理論產(chǎn)品首先在

8、本國生產(chǎn)、銷售；當(dāng)產(chǎn)品成熟和標(biāo)準化，出現(xiàn)國內(nèi)競爭者時，進行出口；當(dāng)出現(xiàn)國外競爭者時，在國外建廠；最后開發(fā)新產(chǎn)品、尋找擴大市場的新方法。該理論解釋了企業(yè)國際化經(jīng)營的一般路徑。42馬克思的理論對剩余價值的追求是資本主義生產(chǎn)的決定性動機和最高目的。一方面，通過對外貿(mào)易可以進口更為廉價的機器和生活資料，可以降低不變資本要素價格和可變資本（勞動力）成本，使發(fā)達國家能夠以高于其商品價值更多的價格售賣產(chǎn)品，實現(xiàn)超額利潤；另一方面，當(dāng)資本發(fā)現(xiàn)在國外能夠獲得更高利潤時，資本就會輸出投資。該理論解釋了國際貿(mào)易和國際投資的掠奪屬性。435.企業(yè)國際化經(jīng)營進程階段式國際化出口、建立國外分支機構(gòu)生產(chǎn)、跨國經(jīng)營天生國際化

9、在成立之處就將世界視為一個完整的市場，而不僅是國內(nèi)市場的簡單延伸；成立不久就進行出口，且占總銷售額的比重大。三、國際財務(wù)管理的目標(biāo)不同國家企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)不同美國：股東財富最大化日本：員工利益最大化德國：企業(yè)價值最大化45國際企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的矛盾沖突比國內(nèi)企業(yè)更嚴重在不同文化下形成的子公司不會服從統(tǒng)一的目標(biāo)46國際企業(yè)的整體理財目標(biāo)長期合并收益最大化國際企業(yè)的輔助理財目標(biāo)保持資產(chǎn)的流動性兼顧各子公司或分部的目標(biāo)4748四、國際財務(wù)管理的內(nèi)容主要內(nèi)容國際融資管理國際投資管理國際營運資金管理國際利潤管理49特殊內(nèi)容匯率預(yù)測與外匯風(fēng)險管理國際資金轉(zhuǎn)移管理國際稅收管理五、國際財務(wù)管理的組織國際企業(yè)

10、的組織結(jié)構(gòu)職能式分部式混合式網(wǎng)絡(luò)式影響組織結(jié)構(gòu)的因素企業(yè)國際化經(jīng)營的程度和階段國際企業(yè)的產(chǎn)品和技術(shù)特點國家文化企業(yè)的管理哲學(xué)決策控制模式集權(quán)模式分權(quán)模式控制模式的選擇代理成本與企業(yè)適應(yīng)性的平衡組織結(jié)構(gòu)的影響文化傳統(tǒng)的影響52思考題國際財務(wù)管理與財務(wù)管理有何異同？與純國內(nèi)企業(yè)相比，為何國際企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)沖突更大？如果完全市場存在，那么勞動力成本、商品價格、國家間的利率會比非完全市場的差異大還是差異還是小？為什么？舉例說明不完全市場的存在與國外市場上子公司建立之間的關(guān)系。按照產(chǎn)品周期理論，國際企業(yè)的國際化進程應(yīng)該遵循何種路徑？5354可口可樂60%的資產(chǎn)在國外，在200多個國家占有全球10%的

11、市場，海外雇員占83%。飲料品牌包括400多個，涵蓋2600多種。用企業(yè)國際化的相關(guān)動因，說明為什么像可口可樂這樣的跨國公司仍然有大量的國際投資機會？55課堂案例瑞根公司是一家辦公用品的生產(chǎn)商和供應(yīng)商。它位于上海，但向全國的公司提供辦公用品。它通過向公司定期大量郵寄產(chǎn)品目錄占有市場。它的客戶可以通過網(wǎng)絡(luò)訂貨，瑞根公司根據(jù)需求送貨。過去，公司有著很高的生產(chǎn)效率，這是因為公司雇員流動率較低，因為公司保證終生雇用每個雇員。在中國提供辦公用品的市場中，瑞根公司占有很大的市場份額。它在中國的56 競爭者主要是一家中國公司和一家日本公司。一家美國公司有一小部分市場份額，但由于距離遙遠而處于不利地位。這家美

12、國公司在中國的市場開發(fā)和運輸成本較高。瑞根公司的產(chǎn)品與其他競爭者類似，因為它的生產(chǎn)效率很高，它提供給零售商的價格低，這使它能夠占領(lǐng)中國的大部分市場。公司預(yù)計未來中國市場的辦公用品總體需求會下降。然而，在今后幾年中，加拿大和東歐對辦公用品會有較大的需求。近期，瑞根公司的經(jīng)理們正在考慮為彌補國內(nèi)市場需求可能下降而出口其產(chǎn)品。57（1）瑞根公司計劃通過出口進入加拿大或東歐市場。在決定進入哪個市場時，應(yīng)該考慮哪些因素？（2）一位財務(wù)經(jīng)理負責(zé)發(fā)展一項應(yīng)急計劃，以防哪個國家設(shè)置出口障礙。這位經(jīng)理建議在這種情況下，應(yīng)在所考慮的國家建立子公司。這是否是一項合理的策略？有沒有這項策略行不通的明顯原因？推薦閱讀書

13、目世界是平的，（美）托馬斯.弗里德曼著2008年湖南科技出版社主題：全球化對國家、公司、社會和個人而言意味著什么？58絲綢之路：一部全新的世界史（英）彼得.弗蘭科潘著2008年湖南科技出版社59推薦觀看視頻公司的力量，2009年，央視紀錄片。60地址：電話： 電郵： 謝謝國際財務(wù)管理環(huán)境與國際財務(wù)管理632第2章內(nèi)容提綱本部分主要講述國際財務(wù)管理的環(huán)境，包括政治環(huán)境、法律環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境主要內(nèi)容國際財務(wù)管理與政治環(huán)境國際財務(wù)管理與法律環(huán)境國際財務(wù)管理與經(jīng)濟環(huán)境64引導(dǎo)案例閱讀“美國政府對華為的系列制裁”，思考環(huán)境對國際企業(yè)財務(wù)管理活動的影響。案例見教材第37頁。65一、國際財務(wù)管理環(huán)境概述國際財

14、務(wù)管理環(huán)境的特點環(huán)境差異大環(huán)境變化頻繁國際財務(wù)管理環(huán)境的分類自然環(huán)境和社會環(huán)境宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境政治環(huán)境、法律環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境66二、國際財務(wù)管理的政治環(huán)境東道國政府對待國外企業(yè)的態(tài)度東道國政治的穩(wěn)定性母國政府的政治態(tài)度67三、國際財務(wù)管理與法律環(huán)境國際法對國際企業(yè)的管制國內(nèi)法對國際企業(yè)的管制國家對國際企業(yè)的管轄68四、國際財務(wù)管理與經(jīng)濟環(huán)境通貨膨脹或通貨緊縮經(jīng)濟狀況金融市場稅收制度國際收支69課堂案例觀看紀錄片美國工廠，（美）Netfix原創(chuàng)紀錄片，2019，回答如下問題：1.福耀玻璃采用何種方式在美國投資設(shè)廠？2.從政治、法律、經(jīng)濟、文化等層面，分析外部環(huán)境對公司國際經(jīng)營的影響。70地址：電

15、話： 電郵： 謝謝國際財務(wù)管理外匯市場與匯率預(yù)測（上）733第3章內(nèi)容提綱本部分主要講述外匯市場及功能、外匯交易的種類及其作用主要內(nèi)容幾個基本概念匯率及其標(biāo)價方法外匯交易的種類74引導(dǎo)案例1你計劃2022年3月31日到美國，準備隨身攜帶1 000美元現(xiàn)金。你于3月28日兌換美元。你可以去哪里兌換？當(dāng)天兌換1000美元，需要多少人民幣？列示計算過程？75中國銀行即期外匯牌價（ 2022-3-28，人民幣/100外幣）現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價現(xiàn)匯賣出價現(xiàn)鈔賣出價中間價美元636.25631.08638.95638.95637.32英鎊834.73808.8840.88844.6839.42歐元695.

16、46673.85700.59702.84699.9376中國工商銀行即期外匯牌價（2022-3-28，人民幣/100外幣）現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價現(xiàn)匯賣出價現(xiàn)鈔賣出價中間價美元636.21631.11638.63638.63-77兌換美元后，因為計劃有變，你無法到美國，你在當(dāng)天又將美元兌換為人民幣，你能得到多少人民幣？如果你需要兌換1萬美元并把它存入銀行卡中，結(jié)果如何？78思考比較當(dāng)日國內(nèi)各家銀行美元與人民幣的匯率，是否相同？當(dāng)日國外銀行美元與人民幣的匯率，是否與中國國內(nèi)銀行的匯率相同？何者的差異更大？為什么？外匯買入價和賣出價哪個高？為什么？外匯現(xiàn)匯買入價、現(xiàn)鈔買入價哪個高？為什么？引導(dǎo)案例2某

17、公司2022年4月8日需要1 000萬美元支付貨款。公司于3月28日去中國銀行按當(dāng)日即期外匯牌價兌換美元，需要多少人民幣？查一下當(dāng)日中國銀行的遠期匯率牌價。如果進行遠期外匯交易，可以做哪種遠期交易？需要多少人民幣？81中國銀行遠期外匯牌價（2022-3-28）美元買入價賣出價7天635.25638.351個月635.857639.2272個月637.1625640.43253個月637.98641.31年643.15646.7782一、幾個基本概念外匯的含義以外國貨幣表示的支付手段或資產(chǎn)外匯的種類外幣現(xiàn)鈔：指直接持有的外國貨幣，包括紙幣、鑄幣。外幣現(xiàn)匯：指各種外幣支付憑證，包括外幣票據(jù)、存款憑

18、證等。其他：外幣債券、股票等有價證券；特別提款權(quán)、其他外匯資產(chǎn)。83外匯市場的含義進行外匯買賣的交易場所。外匯市場的種類有形外匯市場、無形外匯市場客戶市場、銀行同業(yè)市場84有形外匯市場是指銀行、客戶等參加外匯交易的各方在固定時間進行集中交易的封閉式固定交易場所。無形外匯市場是指沒有固定交易場所，交易各方通過現(xiàn)代化通訊方式溝通買賣意向、完成交易的開放式市場。如倫敦外匯市場、紐約外匯市場、東京外匯市場、香港外匯市場等。85客戶市場是指銀行和客戶之間的交易市場銀行同業(yè)市場是指銀行之間的交易市場86外匯市場的參與者外匯銀行和非銀行外匯經(jīng)營機構(gòu)聯(lián)系外匯供求雙方的主要中介人，通過提供中介服務(wù)取得外匯買賣差

19、價。外匯最終的需求者和供給者外匯市場的最終客戶外匯經(jīng)紀人在銀行之間或銀行與客戶之間代恰外匯買賣業(yè)務(wù)的中介人，主要任務(wù)是促成交易。87投機者或套匯者通過外匯匯率變動或不同市場同一時點的價格差異牟取利潤。中央銀行不以營利為目的，通過干預(yù)外匯市場保護本國利益。88外匯市場的功能滿足企業(yè)、個人的正常外匯需求。企業(yè)進行套期保值，回避外匯風(fēng)險。投機套匯，獲取收益。89二、匯率及其標(biāo)價方法匯率不同貨幣買賣之間的兌換比率，即一個國家的貨幣折算為另一個國家貨幣的價格。匯率的標(biāo)價方法直接標(biāo)價法間接標(biāo)價法90直接標(biāo)價法以一定單位的外國貨幣為標(biāo)準，計算應(yīng)付多少單位的本國貨幣的標(biāo)價方法。1美元=8.6人民幣91間接標(biāo)價

20、法以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準，折算為一定數(shù)額的外國貨幣的標(biāo)價方法。英國采用這種標(biāo)價方法。1人民幣=0.1160美元92思考在直接標(biāo)價法下，如果匯率上升，何種貨幣升值、何種貨幣貶值？間接標(biāo)價法下呢？兩種標(biāo)價方法之間有什么關(guān)系？93匯率的種類銀行的買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率銀行的買入?yún)R率又稱銀行買入價，是外匯銀行向客戶買進外匯時使用的匯率，分為現(xiàn)鈔買入價和現(xiàn)匯買入價銀行的賣出匯率又稱銀行賣出價，是外匯銀行向客戶賣出外匯時使用的匯率，分為現(xiàn)鈔賣出價和現(xiàn)匯賣出價中間匯率是買入?yún)R率與賣出匯率的平均數(shù)，此數(shù)據(jù)常用來進行經(jīng)濟分析94各匯率之間的關(guān)系現(xiàn)鈔買入價低于現(xiàn)匯買入價；現(xiàn)鈔賣出價高于現(xiàn)匯賣出價外匯買入

21、價低于外匯賣出價，差額約在1%-5%之間，是外匯銀行的手續(xù)費收益。外匯買賣差價的計算公式外匯買賣差價=（賣出價-買入價）/買入價95即期匯率、遠期匯率指目前的匯率，用于外匯的現(xiàn)貨買賣，是外匯買賣雙方在成交當(dāng)日或兩天以內(nèi)交割使用的匯率，也稱現(xiàn)匯匯率。指現(xiàn)在由外匯買賣雙方簽訂遠期合同時規(guī)定的、在未來一定時期進行交割時使用的匯率。遠期匯率的期限一般為7天、20天、1個月、2個月12個月不等。96思考在同一日的外匯牌價中，遠期匯率與即期匯率會相同嗎？97匯率升水、貼水與平價匯率升水如果遠期匯率高于即期匯率，稱遠期匯率升水。匯率貼水如果遠期匯率低于即期匯率，稱遠期匯率貼水。匯率平價如果遠期匯率等于即期匯

22、率，稱遠期匯率平價。98匯率升水與貼水的計算一般以年為單位例1：美元與馬克的即期匯率為1美元=1.825新西蘭元，60天的遠期匯率為1美元=1.775新西蘭元。美元的遠期匯率是升水還是貼水？每年升水或貼水的百分比是多少？-16.44%99三、外匯交易的種類即期外匯交易遠期外匯交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易100（一）即期外匯交易即期外匯交易的含義又稱現(xiàn)匯交易，指按銀行當(dāng)天掛牌的即期匯率成交，并于當(dāng)日或兩個營業(yè)日之內(nèi)進行交割的交易方式。作用滿足外匯需求者現(xiàn)時的需要。套期保值，回避外匯風(fēng)險。投機套匯，獲取收益。101滿足現(xiàn)時需要例2：假定你計劃從美國到英國旅行。你去銀行用1 000美元兌換英鎊，當(dāng)日

23、銀行英鎊的賣出匯率為1英鎊=1.60美元，英鎊的買入?yún)R率為1英鎊=1.52美元。你能兌換多少英鎊？假定你由于緊急情況不能去旅游，當(dāng)日又把英鎊兌換成美元，你能兌換多少美元？625英鎊；950美元102投機套匯投機套匯的種類直接套匯間接套匯103直接套匯 直接套匯（兩地套匯）利用兩個不同外匯市場上（或銀行間）某種貨幣的匯率差異，同時進行買賣，從中獲取匯率差額收益的行為。104例3：某日倫敦市場上1英鎊=1.5280美元，同時，紐約市場上1英鎊=1.5282美元。如果不考慮手續(xù)費，美元持有者可否套匯？如何套匯？收益率多高？0.13%105間接套匯 間接套匯（三角套匯）利用三個或三個以上不同地點外匯市

24、場上（或銀行間）三種或多種不同貨幣之間的匯率差異，同時進行買賣，從中獲取匯率差額收益的行為。106例4：某日倫敦、法蘭克福、香港三地外匯市場的行情如下：倫敦市場1英鎊=1.5432歐元，同時，法蘭克福市場1歐元=7.3372港幣，香港市場1英鎊=11.3103港幣。不考慮手續(xù)費，港幣持有者可否套匯？如何套匯？收益率多高？0.11%107思考在完善還是不完善的外匯市場上，套匯空間比較大？套匯會使全球外匯市場的匯率發(fā)生怎樣的變化？108（二）遠期外匯交易遠期外匯交易也稱期匯交易，指交易雙方按遠期匯率簽訂遠期合同，按合同約定的日期、幣種、金額等進行交割的外匯買賣交易。合同要素：遠期匯率（7天、1個月

25、、3個月、6個月、9個月、12個月等）、約定的交割日期、交易幣種、交易金額。109遠期外匯交易的作用套期保值，回避匯率風(fēng)險。買進套期保值賣出套期保值投機套匯，獲取收益。110買進套期保值買進套期保值的含義就是預(yù)計未來某一時間需要某種外幣時，在遠期外匯市場上簽訂買入同一外幣的遠期合約。111例5：某中國國際企業(yè)從美國進口商品，3個月后需要支付150萬美元?，F(xiàn)在美元的即期匯率1美元=6.89人民幣，3個月的遠期匯率1美元=6.90人民幣。如果該企業(yè)簽訂遠期合約套期保值，應(yīng)該如何操作？與不套期保值（到期時按當(dāng)日即期匯率兌換）相比，有什么好處？有沒有壞處？何種情形下應(yīng)該簽訂遠期合約？112好處鎖定外匯

26、成本，防止外匯匯率升值帶來的匯率風(fēng)險。壞處如果到期時即期匯率1美元 6.90人民幣，會遭受一定的損失。 113思考如果該企業(yè)準備在當(dāng)日的現(xiàn)匯市場上，利用現(xiàn)匯交易對美元應(yīng)付賬款套期保值以規(guī)避匯率風(fēng)險，是否可行？如何操作？賣出套期保值賣出套期保值的含義就是預(yù)計未來某一時間有某種外幣來源時，在遠期外匯市場上簽訂賣出同一外幣的遠期合約。115例6：某中國企業(yè)向美國出口商品，3個月后能收回應(yīng)收賬款150萬美元?，F(xiàn)在美元的即期匯率1美元=6.95人民幣，3個月的遠期匯率1美元=6.93人民幣。如果該企業(yè)簽訂遠期合約套期保值，應(yīng)該如何操作？與不套期保值（到期時按當(dāng)日即期匯率兌換）相比，簽訂遠期合約有什么好處

27、？有沒有壞處？何種情形下應(yīng)該簽訂遠期合約？116好處鎖定外匯收益，防止外匯匯率變動帶來的風(fēng)險。壞處如果到期時即期匯率1美元 6.93人民幣，會遭受一定的損失。117思考如果該企業(yè)準備在當(dāng)日的現(xiàn)匯市場上，利用現(xiàn)匯交易對美元應(yīng)收賬款套期保值以規(guī)避匯率風(fēng)險，是否可行？如何操作？投機套匯示例例7：外匯市場上，美元3個月的遠期匯率1美元=6.91人民幣，某人預(yù)測3個月后美元的即期匯率1美元=6.92人民幣。如果此人想盈利，應(yīng)該如何操作？此人可以盈利嗎？什么情況下能夠盈利？119思考遠期匯率與未來即期匯率間有什么關(guān)系？120在完善的外匯市場中，遠期匯率是未來即期匯率的無偏估計。121（三）外匯期貨交易外匯

28、期貨交易在有形的期貨交易市場中，交易雙方簽訂一個在未來某一時間根據(jù)約定匯率交割一定數(shù)量外幣的標(biāo)準合約。約定匯率通常類似于按交割日確定的該種貨幣的遠期匯率。作用與遠期外匯交易完全相同122遠期外匯交易與外匯期貨交易的比較123（四）外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易根據(jù)約定條件，期權(quán)的買方有權(quán)在未來的一定時間內(nèi)按照約定匯率，向期權(quán)的賣方買進或賣出約定數(shù)額的外匯，同時期權(quán)的買方也有權(quán)不執(zhí)行上述買賣的合約。合同要素：期權(quán)的買方、期權(quán)的賣方、約定時間（行權(quán)日）、約定匯率（行權(quán)價、執(zhí)行價、清算價、交割價）、約定的金額、約定的貨幣。124期權(quán)費及其影響因素期權(quán)費為取得買入或賣出權(quán)利，期權(quán)的買方必須向期權(quán)的賣方支付一

29、定的費用，這筆費用就是期權(quán)費。影響期權(quán)費的因素當(dāng)前即期匯率相當(dāng)于行權(quán)價的水平期權(quán)期限的長短匯率預(yù)期波動的程度125期權(quán)的種類美式期權(quán)、歐式期權(quán)美式期權(quán)是指期權(quán)的買方可以在合約到期前的任何一天選擇是否履約。歐式期權(quán)是指期權(quán)的買方只能在合約到期日選擇是否履約。126外匯買入期權(quán)、外匯賣出期權(quán)外匯買入期權(quán)是指期權(quán)的買方有權(quán)在未來的一定時間內(nèi)按約定的匯率向期權(quán)的賣方買進約定數(shù)額的某種外匯。買入期權(quán)又稱看漲期權(quán)。外匯賣出期權(quán)是指期權(quán)的買方有權(quán)在未來的一定時間內(nèi)按約定的匯率向期權(quán)的賣方賣出約定數(shù)額的某種外幣。賣出期權(quán)又稱看跌期權(quán)。127外匯期權(quán)交易的作用套期保值，規(guī)避匯率風(fēng)險。投機套匯，獲取收益。128套

30、期保值例8：某公司一個月后有500萬美元的應(yīng)收賬款到期，現(xiàn)在的即期匯率1美元=6.2405元人民幣。為了防止未來因美元貶值帶來的風(fēng)險，公司與銀行簽訂了一個月到期的外匯賣出期權(quán)。執(zhí)行價格為1美元=6.2399元人民幣，期權(quán)費1美元=0.09元人民幣。一個月后，如果美元貶值，即期匯率為1美元=6.1045元人民幣，是否應(yīng)該行權(quán)？129一個月后，如果美元升值，即期匯率為1美元=6.2500元人民幣，是否應(yīng)該行權(quán)？兩種情況下，公司能收到多少人民幣？公司還可以采用哪些方式為應(yīng)收賬款規(guī)避匯率風(fēng)險？130例8答案行權(quán)收入=（）*500=3074.95萬元不行權(quán)收入=（）*500=3080萬元131思考例8中

31、，如果是應(yīng)付賬款又如何？132投機套匯例9：假定吉姆購入一份英鎊買入期權(quán)，行權(quán)價1英鎊=1.4美元，12月份結(jié)算。吉姆對每英鎊支付的期權(quán)費為0.012美元。在結(jié)算日，英鎊即期匯率1英鎊=1.41美元。如果吉姆行權(quán)，如何操作？每份英鎊買入期權(quán)的收益是多少？如果吉姆不行權(quán)，如果操作？每份英鎊買入期權(quán)的收益是多少？吉姆是否應(yīng)該行權(quán)？133例9答案如果吉姆行權(quán)，首先以行權(quán)價1英鎊=1.4美元的價格向期權(quán)的賣方買入英鎊；然后在現(xiàn)匯市場上以結(jié)算日的即期匯率1英鎊=1.41美元的價格賣出英鎊每份英鎊期權(quán)吉姆獲得的收益=結(jié)算日的即期匯率-行權(quán)價-期權(quán)費=-0.002美元134如果不行權(quán)，吉姆不用任何操作，每份

32、英鎊期權(quán)的收益為吉姆的收益=期權(quán)費=-0.012美元135思考如果吉姆行權(quán)，期權(quán)賣出者如何操作？每份英鎊期權(quán)的收益是多少？如果吉姆不行權(quán)呢？ 136如果吉姆行權(quán)首先期權(quán)賣出者需要在結(jié)算日以即期匯率1英鎊=1.41美元的價格買入英鎊然后以行權(quán)價1英鎊=1.4美元的價格賣給吉姆期權(quán)賣出者的收益=行權(quán)價+期權(quán)費-結(jié)算日的即期匯率 =0.002美元如果吉姆不行權(quán)，期權(quán)賣出者的收益=0.012137不考慮經(jīng)紀費時，外匯買入期權(quán)的收益（損失）恰好是賣方的損失（收益）。138思考吉姆何種情形下應(yīng)該行權(quán)？何種情況下吉姆行權(quán)不盈不虧？何種情況下吉姆行權(quán)會盈利？什么情況下吉姆行權(quán)會虧損？139總結(jié)只要結(jié)算日的即期

33、匯率F高于行權(quán)價K0，吉姆就應(yīng)該行權(quán)。如果結(jié)算日的即期匯率F等于行權(quán)價K0與期權(quán)費P之和，吉姆不盈不虧，這一即期匯率稱為盈虧平衡點。如果結(jié)算日的即期匯率F高于行權(quán)價K0與期權(quán)費P之和，吉姆就能盈利。如果結(jié)算日的即期匯率F低于行權(quán)價K與期權(quán)費P之和，吉姆就虧損。140思考例9中，如果吉姆購買的是英鎊賣出期權(quán)，上述答案如何？141思考題什么是匯率？匯率的標(biāo)價方法有哪幾種？什么是外匯匯率遠期升水、遠期貼水、平價？影響外匯期權(quán)交易期權(quán)費的因素有哪些？如何影響。外匯交易有哪幾種？有什么作用？142課堂練習(xí)一家中國銀行對澳元的掛牌買入價1澳元=0.784人民幣；賣出價1澳元=0.80人民幣，澳元賣出/買入

34、差價是多少？（以百分比表示）一家中國銀行對泰國銖的掛牌即期匯率1泰國銖=0.190人民幣；90天的遠期匯率1泰國銖=0.188美元。計算泰國銖每年遠期升水或貼水的幅度。143假定有下列信息： 銀行甲 銀行乙 土耳其里拉的買入價 0.401人民幣 0.398人民幣 土耳其里拉的賣出價 0.404人民幣 0.400人民幣 地點套匯可行嗎？如何套匯？會發(fā)生什么樣的市場力量消除進一步套匯的可能性？假定今天存在下列即期匯率：1瑞典克朗=0.60人民幣，1泰國銖=0.15人民幣， 1瑞典克朗=4泰國銖。如果沒有交易成本，可用三角套匯來獲利嗎？144現(xiàn)有瑞士法郎買入期權(quán)，行權(quán)價為每瑞士法郎0.60美元。期權(quán)

35、費為每瑞士法郎0.06美元。假定每份合同可以購買62 500瑞士法郎。如果在實施該期權(quán)時，瑞士法郎的即期匯率為0.65美元。期權(quán)買入者應(yīng)該行權(quán)嗎？如果行權(quán)，每單位的凈利潤是多少？一份合同的凈利潤是多少？使期權(quán)買入者在實施該期權(quán)實現(xiàn)盈虧平衡的即期匯率應(yīng)為多少？145地址：電話： 電郵： 謝謝國際財務(wù)管理圖片可自行替換外匯市場與匯率預(yù)測（下）1483第3章內(nèi)容提綱本部分主要講述三大匯率理論及匯率預(yù)測方法。主要內(nèi)容匯率波動及其影響因素 三大匯率理論匯率預(yù)測方法149引導(dǎo)案例：匯率變化一、匯率波動及其影響因素均衡匯率在某一特定時點，某一外幣的供給量正好等于需求量，這一匯率就是均衡匯率。152匯率波動在

36、外匯市場中，如果外幣的供給量、需求量發(fā)生變動，原有匯率的均衡狀況會被打破，新的均衡匯率就會形成，從原有均衡狀態(tài)到達新的匯率均衡，就叫匯率波動。匯率波動會導(dǎo)致一種貨幣升值，另一種貨幣貶值。153影響匯率波動的主要因素通貨膨脹率水平的差異通貨膨脹率增幅相對較大的國家，貨幣會貶值。利率水平的差異利率水平增幅相對較大的國家，貨幣會升值。經(jīng)濟增長速度較復(fù)雜。從長遠看，經(jīng)濟增長速度相對較大的國家，貨幣會升值。國際收支情況154政府管制 155政府管制政府管制方式貿(mào)易管制資本流動管制參與外匯市場運作政府為何對匯率施加影響？本幣堅挺對本國經(jīng)濟的影響（減少出口、增加進口、減少就業(yè)；外幣證券投資價值減少，外幣借款

37、償還的本息減少）本幣疲軟對本國經(jīng)濟的影響（與前相反）156各因素對匯率的綜合影響157各種因素對匯率的綜合作用，取決于兩國間國際貿(mào)易、國際資本流動的相對規(guī)模。158例1：假定有一家中國國際企業(yè)通常從美國和日本采購原材料，所以它希望預(yù)測美國美元和日元幣值變動的方向。表1是該公司財務(wù)分析師對未來經(jīng)濟狀況所做出的預(yù)測。假定中國與美國間有巨額的貿(mào)易業(yè)務(wù)但資本流動卻較少，再假設(shè)中國和日本幾乎沒有國際貿(mào)易但頻繁地進行資本流動交易。你會對美元和日元在近期的幣值變動作出怎樣的預(yù)期？159表1影響因素中國美國日本利率的變動幅度1%2%4%通貨膨脹率的變動幅度2%3% 6%160二、匯率理論匯率理論旨在用定量的方

38、法闡述未來即期匯率的預(yù)期變化與影響因素之間的聯(lián)系三大匯率理論購買力平價理論國際費雪效應(yīng)理論利率平價理論161（一）購買力平價理論購買力平價理論用兩國間預(yù)期通貨膨脹率的差異來預(yù)測未來即期匯率的變動兩國貨幣未來即期匯率變動的百分比近似等于兩國預(yù)期通貨膨脹率的差額。162公式表示SB對A=(1+IA)/(1+IB)-1 IA IB 其中， SB對A表示未來一段時間B國貨幣相對于A國貨幣價值變動的百分比IA表示A國未來一段時間預(yù)期的通貨膨脹率IB表示B國未來一段時間預(yù)期的通貨膨脹率163購買力平價理論的推導(dǎo)基本假設(shè)：一價定律如果采用相同的貨幣計量，同樣商品和勞務(wù)的價格在不同國家的市場中應(yīng)該相同。絕對購

39、買力平價用不同國家商品價格水平的比例表示不同國家貨幣的匯率水平。相對購買力平價用價格指數(shù)的比例表示不同國家貨幣的匯率水平。164假設(shè)開始時A國和B國的物價指數(shù)是相同的，都為p0，隨著時間的推移，A國貨幣經(jīng)受的通貨膨脹率為IA，B國貨幣經(jīng)受的通貨膨脹率為IB，如果IA大于IB ，但兩國貨幣的匯率不變，A國貨幣對B國商品的購買力相對于對本國商品的購買力如何？要使兩國的購買力保持平價，B國貨幣價值應(yīng)如何變化？變化多少?165對購買力平價理論的評價實證研究結(jié)論匯率變化的百分比通常比通貨膨脹率差異的波動幅度更大。短期內(nèi)發(fā)生偏離，長期內(nèi)偏離降低。原因商品市場不完全匯率變動受其他因素的影響適用條件用于長期預(yù)

40、測比較好。166例2：開始時美元和人民幣匯率處于均衡之中，即期匯率為1美元=6.8人民幣。預(yù)計未來3個月人民幣將經(jīng)歷5%的通貨膨脹率，美元將經(jīng)歷3%的通貨膨脹率。根據(jù)購買力平價理論，美元將如何調(diào)整？3個月后美元和人民幣的即期匯率為多少？167（二）國際費雪效應(yīng)理論國際費雪效應(yīng)理論用兩國間名義利率的差異來預(yù)測未來即期匯率的變化未來即期匯率變化的百分比近似等于兩國的名義利率差異。168公式表示SB對A=(1+iA)/(1+iB)-1 iA iB其中，SB對A表示未來一段時間B國貨幣相對于A國貨幣價值變動的百分比iA表示A國的名義利率iB表示B國的名義利率169國際費雪效應(yīng)理論的推導(dǎo)費雪效應(yīng)理論該理

41、論認為，在資本可以在國家間自由流動即資本市場完全的條件下，投資者在任何國家投資得到的實際收益率是相同的。170假設(shè)A國銀行一年期的存款利率為iA，B國銀行一年期的存款利率為iB， iB iA。預(yù)計一年后B國貨幣價值相對于A國貨幣價值變動多少，才能使A國投資者在本國投資獲得的收益率，與到B國投資獲得的收益率相同？通過計算可以推導(dǎo)出國際費雪效應(yīng)理論。對國際費雪效應(yīng)理論的評價實證研究結(jié)論在一定時期成立，但并不持續(xù)存在。原因資本市場不完全匯率受多種因素影響適用條件資本市場越完全，預(yù)測越精確。172例3：假定1年期國內(nèi)銀行的存款利率為11%，1年期外國銀行的存款利率為12%。根據(jù)國際費雪效應(yīng)理論，1年后

42、外幣升值還是貶值？幅度是多少？173（三）利率平價理論利率平價理論用兩國間名義利率的差異來預(yù)測匯率遠期升水或貼水的幅度匯率遠期升水或貼水的大小近似等于兩國的名義利率差異。公式表示KB對A =(1+iA)/(1+iB)-1 iA iB其中， K表示未來一段時間B國貨幣相對于A國貨幣遠期升水或貼水的百分比iA表示A國的名義利率iB表示B國的名義利率175利率平價理論的推導(dǎo)推導(dǎo)前提套利交易拋補套利176套利交易也稱利息套匯，是指交易者利用不同國家或地區(qū)短期利率的差異，將資金從利率較低的國家或地區(qū)調(diào)往利率較高的國家或地區(qū)投資，以獲取利息差額收益的一種交易方式。177套利交易的種類非拋補套利利用兩種貨幣

43、的利率差異，將一種貨幣兌換成另一種貨幣進行投資，從中獲取額外收益的行為。拋補套利利用兩種貨幣的利率差異，將一種貨幣兌換成另一種貨幣進行投資，同時簽訂遠期合約防止匯率波動的風(fēng)險，從中獲取額外收益的行為。178利率平價理論的推導(dǎo)假定A國的名義利率為iA，B國的名義利率為iB，iA小于iB，A國投資者在即期市場上兌換B國貨幣，到B國投資，同時簽訂遠期合約，即投資者做拋補套利。投資到期時，投資者按照遠期合約中約定的遠期匯率賣出B國貨幣，換成本幣。匯率的標(biāo)價方法采取直接標(biāo)價法，即期匯率為S，遠期匯率為F，遠期升水率為K，則F=S(1+K）。當(dāng)市場均衡時，A國投資者在本國投資的收益等于在B國拋補套利的收益

44、。通過計算可以推導(dǎo)出利率平價理論。179對利率平價理論的評價實證結(jié)果盡管有些偏離，但不足以大到使拋補套利可行。原因只考慮了套利者的行為，忽略了其他人的行為。適用條件在完全的資本市場中，先預(yù)測遠期匯率，然后可以將遠期匯率作為未來即期匯率的無偏估計。180例4：瑞士法郎6個月的利率為6%，而美元6個月的利率為5%。根據(jù)利率平價理論，瑞士法郎對美元6個月的遠期匯率升水還是貼水？升水率或貼水率是多少？181三種匯率理論間的關(guān)系182即期匯率的預(yù)期變化遠期升水率或貼水率通貨膨脹差異名義利率差異購買力平價理論費雪效應(yīng)理論利率平價理論國際費雪效應(yīng)理論遠期匯率為未來即期匯率的無偏估計理論因變量自變量理論含義購

45、買力平價理論未來即期匯率的變化百分比通貨膨脹差異即期匯率隨兩國通貨膨脹率差異而改變。結(jié)果，消費者對本國商品的購買力類似于對外國商品的購買力。國際費雪效應(yīng)理論未來即期匯率的變化百分比名義利率差異即期匯率隨兩國名義利率差異而改變。結(jié)果，從本國投資者的角度看，投資外國貨幣市場的收益率一般不會高于投資本國貨幣市場的收益率。183理論因變量自變量理論含義利率平價理論遠期匯率升水或貼水名義利率差異遠期匯率包含兩國之間名義利率差價決定的遠期升水或貼水。結(jié)果，拋補套利提供的收益不會比本國高。184三、匯率預(yù)測方法三大匯率理論利用三大匯率理論，對匯率未來走向進行定量預(yù)測。模型預(yù)測法這種方法是根據(jù)匯率影響因素與匯

46、率間的關(guān)系，通過構(gòu)建恰當(dāng)?shù)哪Ｐ蛠眍A(yù)測。技術(shù)預(yù)測法185模型預(yù)測法的步驟建立預(yù)測模型y=f(x1,x2,x3,x4xn)其中：y表示匯率，為應(yīng)變量，x1,x2,x3,x4 xn表示影響匯率的不同因素，為自變量;求解模型中的參數(shù)獲取以前期間y和x1,x2,x3,x4 xn之間的歷史數(shù)據(jù)（愈多愈好），應(yīng)用統(tǒng)計方法求解模型中的參數(shù)186預(yù)測未來匯率獲取未來x1,x2,x3,x4xn的可能值，代入預(yù)測模型中，預(yù)測未來匯率y值。187技術(shù)預(yù)測法技術(shù)預(yù)測法是指利用歷史匯率數(shù)據(jù)來預(yù)測未來匯率，也稱時間序列預(yù)測法。其中一個基本假設(shè)是過去匯率的變化趨勢會延續(xù)到未來，適用于匯率的短期預(yù)測。構(gòu)建模型Y=F(t)188

47、思考題解釋公司預(yù)測匯率的動機。影響匯率的因素有哪些？請加以簡要說明。A、B兩國最近實際利率差異發(fā)生變化，這種變化對A國貨幣幣值產(chǎn)生了重大影響，但對B國貨幣幣值沒有產(chǎn)生影響。解釋為什么利率差異的變化對兩國幣值的影響不同？189課堂練習(xí)假定加元的即期匯率為1加元=0.85美元，加拿大和美國的通貨膨脹率是相同的。預(yù)計加拿大將經(jīng)歷4%的通貨膨脹，美國將經(jīng)歷3%的通貨膨脹。根據(jù)購買力平價理論，加元的幣值將如何變動？變化幅度是多少？變化后的即期匯率為多少？190假定澳大利亞元的即期匯率是0.09美元，而澳大利亞與美國一年期的利率開始為6%，然后澳大利亞一年期的利率上漲5%，而美國一年期的利率維持不變。根據(jù)

48、國際費雪效應(yīng)理論，預(yù)測一年后的即期匯率。191假定澳大利亞元的即期匯率是0.09美元，而澳大利亞與美國一年期的利率開始為6%，然后澳大利亞一年期的利率上漲5%，而美國一年期的利率維持不變。根據(jù)利率平價理論，預(yù)測一年后的即期匯率。192假定今天存在下列即期匯率：即期匯率1英鎊=1.60美元，180天遠期匯率1英鎊=1.56美元，180天英國利率為4%，180天美國利率為3%。根據(jù)這些信息，利率平價存在嗎？拋補套利可行嗎？如何操作？193課堂案例Zuber公司是中國的一家跨國公司，自1989年以來，一直積極地在東歐尋找業(yè)務(wù)。東歐集團的某個國家允許其貨幣比值由市場決定。貨幣的即期匯率為0.40人民幣

49、，而且這個國家開始允許外國投資者進行投資，作為吸引資金幫助建設(shè)經(jīng)濟的一種方法。該國政府發(fā)行的一年期國庫券的利率為14%，大大高于中國目前一年期國庫券9%的利率。當(dāng)?shù)劂y行開始為當(dāng)?shù)刎泿艅?chuàng)造遠期市場。這家銀行最近私有化了，而且設(shè)法使自己聞名于國際業(yè)務(wù)。銀行標(biāo)明的一年期遠期匯率為0.39人民幣。作為Zuber公司國際貨幣市場部的雇員，公194司要求你估計一下把資金投資于這個國家的可能性。你負責(zé)下一年價值10 000 000人民幣的投資。你的目標(biāo)是在保持安全性的同時得到最高的收益。由于匯率由市場決定，一個很大的可能性就是這個國家的貨幣在尋找均衡價值時在幾年內(nèi)會非常不穩(wěn)定。一年后的實際價值可能高于或低于

50、預(yù)期價值的40%。（1）在沒有拋補的情況下，你愿意投資于這個國家嗎？通過計算說明為什么？（2）你怎樣進行拋補套利？預(yù)期收益率是多少？（3）拋補套利涉及的主要風(fēng)險是什么？（4）如果你必須選擇投資于利率為9%的中國一年期國庫券或進行拋補套利活動，你的選擇是什么？195地址：電話： 電郵： 謝謝國際財務(wù)管理外匯風(fēng)險管理（上）1984第4章內(nèi)容提綱本部分主要講述外匯風(fēng)險的種類、如何計量和規(guī)避交易風(fēng)險。主要內(nèi)容外匯風(fēng)險及其種類交易風(fēng)險的計量交易風(fēng)險的管理199引導(dǎo)案例閱讀后面的文章，思考為何匯率變動對不同公司的影響不同。200證券時報，2014年5月14日，“人民幣貶值，相關(guān)上市公司苦樂不均”“今年以來

51、，人民幣對美元匯率震蕩走低，對一些有國際貿(mào)易往來的上市公司的影響已在一季報中初步顯現(xiàn)?！?02對紡織服裝公司業(yè)績影響最明顯生產(chǎn)拉鏈的潯興股份（002098）一季度的凈利潤同比增長2.84倍；生產(chǎn)紐扣的偉星股份（002003）一季度凈利潤同比增長也超過兩倍；成衣生產(chǎn)商雅戈爾（600177）業(yè)績同比增長也接近兩倍。203家電企業(yè)受益于人民幣貶值由于家電企業(yè)在產(chǎn)品銷售結(jié)匯時大都采用美元結(jié)匯，因此人民幣貶值可以增加家電企業(yè)的匯兌收益。204一些進口原材料占比較大的公司因此受損。*ST南鋼（600282）去年已因連續(xù)兩年虧損而披星戴帽，今年一季度整個行業(yè)依舊低迷，主營利潤繼續(xù)虧損。由于人民幣貶值，原本價

52、格高企的鐵礦石再上一層樓，*ST南鋼進口鐵礦石產(chǎn)生匯兌損失就有4138.51萬元。205人民幣貶值重創(chuàng)了航空企業(yè)一季度報顯示，東方航空（600115）、南方航空（600029）等上市公司均出現(xiàn)虧損，國航航空凈利潤下滑六成，海南航空（600221）凈利潤也下降12%。上市航空企業(yè)不約而同地將業(yè)績不振歸因于人民幣匯率下滑，財務(wù)費用大增。206由于采購飛機的需求，航空公司有大量美元負債，因此對人民幣匯率的變化十分敏感。據(jù)估算，人民幣對美元每升值1%，航空公司可能會享有數(shù)以億計的匯兌收益。相反，人民幣貶值則會給航空公司帶來大量且不可避免的匯兌損失。207一些公司在境外有資產(chǎn)的，在合并財務(wù)報表時也可能因

53、此產(chǎn)生收益中金嶺南（000060）此前在澳大利亞私有化了一家當(dāng)?shù)厣鲜械V企，該公司資產(chǎn)總額已經(jīng)接近中金嶺南母公司總資產(chǎn)。今年一季度由于澳元相對升值，合并利潤表就多出部分收益。208一、外匯風(fēng)險及其種類外匯風(fēng)險的含義也稱匯率風(fēng)險，指匯率變動對企業(yè)現(xiàn)金流量或業(yè)績的潛在影響。種類交易風(fēng)險經(jīng)濟風(fēng)險折算風(fēng)險209二、交易風(fēng)險的計量交易風(fēng)險的含義指匯率變動對企業(yè)已經(jīng)發(fā)生但尚未結(jié)算的外幣債權(quán)、債務(wù)價值產(chǎn)生影響，從而導(dǎo)致企業(yè)未來收入或支出的現(xiàn)金價值發(fā)生改變的風(fēng)險。種類國際貿(mào)易中的交易風(fēng)險外匯借款和投資中的交易風(fēng)險210影響交易風(fēng)險的因素外幣未來的凈現(xiàn)金流量頭寸未來現(xiàn)金流入-未來現(xiàn)金流出外幣匯率的變動程度匯率變動

54、的百分比標(biāo)準差各種外幣的相關(guān)性用相關(guān)系數(shù)衡量211212跨國公司交易風(fēng)險的計量步驟將各子公司（分公司）的外幣現(xiàn)金流量合并，預(yù)計各種外幣的凈現(xiàn)金流量頭寸。確定各種外幣預(yù)期的匯率變動范圍及波動的百分比。計算在外幣預(yù)期的匯率變動范圍內(nèi)，各種外幣引起的本幣價值的變動。分析各種外幣匯率的相關(guān)性。綜合分析公司的總體交易風(fēng)險。根據(jù)風(fēng)險情況，確定是否需要套期保值。213示例例1：中國某國際化公司共有三個子公司，各子公司的外幣情況如表1所示，各種外幣預(yù)期的匯率變化如表2所示，根據(jù)歷史上匯率統(tǒng)計的結(jié)果分析，美元和加元的匯率變化比較獨立，但歐元和瑞士法郎的匯率變化存在較高的正相關(guān)關(guān)系。分析該公司的總體交易風(fēng)險，并確

55、定應(yīng)否對外幣套期保值以規(guī)避匯率風(fēng)險。214表1幣種公司 美流入元流出 加流入元流出 歐流入元流出 法流入郎流出A公司2 0001 0002 0007003 0005 0001 000500B公司3 0001 0001 50001 0003 0002 000300C公司1 0002 0005003001 5002 000500280215表2幣種預(yù)期匯率波動范圍美元8.68.74加元5.375.41歐元7.707.90法郎5.105.50216答案幣種總流入量總流出量凈流量美元6 0004 0002 000加元4 0001 0003 000歐元5 50010 000- 4 500法郎3 5001

56、 0802 420217幣種匯率波動范圍波動的百分比美元8.68.741.628%加元5.375.410.74%歐元7.707.902.597%法郎5.105.507.8%218幣種凈流量預(yù)期匯率變動幅度人民幣變化范圍變動金額美元2 0008.68.7417 20017 480280加元3 0005.375.4116 11016 230120歐元-4 5007.707.9034 65035 055900法郎2 4205.105.5012 34213 310968219三、交易風(fēng)險的管理利用借款或投資方式保值遠期交易保值外匯期貨保值外匯期權(quán)保值2201.利用借款或投資方式保值利用借款或投資方式方

57、式保值指通過現(xiàn)匯市場，利用貨幣市場頭寸抵補未來外幣應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款頭寸。種類對外幣應(yīng)收賬款保值對外幣應(yīng)付賬款保值221對外幣應(yīng)收賬款保值利用借款方式步驟借入外幣，并將其兌換成本幣進行投資；到期時，企業(yè)用收回的外匯債權(quán)歸還外匯借款。222例2：某國際企業(yè)3個月后有2 000萬美元的外幣應(yīng)收賬款，現(xiàn)在即期市場匯率為1美元=8.68元人民幣。已知美元3個月借款利率為1.5%，人民幣3個月存款利率為1.3%。如果采用貨幣市場套期保值，應(yīng)該怎樣操作？現(xiàn)在應(yīng)借入多少美元？相當(dāng)于3個月后收到多少人民幣？3個月后的即期匯率是否會影響公司的人民幣收益？223例2答案需要借入的美元本金2 000/（1+1.5%

58、)=1 970.4433（萬美元）相當(dāng)于收回的人民幣1 970.44338.68 (1+1.3%）=17 325. 7931（萬人民幣）224對外幣應(yīng)付賬款保值利用投資方式步驟當(dāng)企業(yè)存在外匯債務(wù)時，企業(yè)可以借入本幣兌換外幣并進行投資；當(dāng)外匯債務(wù)到期時，用投資獲得的外幣支付外匯債務(wù)。225例3：某國際企業(yè)3個月后有2 000萬美元的應(yīng)付賬款，現(xiàn)在即期市場匯率為1美元=8.68元人民幣。已知人民幣3個月借款利率為1.5%，美元3個月存款利率為1.3%。公司擬采用貨幣市場套期保值，應(yīng)該如何操作？該企業(yè)需要從銀行借入多少人民幣？相當(dāng)于3個月后支出多少人民幣？ 3個月后的即期匯率是否會影響公司的人民幣支

59、出？226例3答案需要的美元數(shù)2 000/（1+1.3%）=1 974.3337（萬美元）借入的人民幣1 974.33378.68=17 137.2165（萬人民幣）相當(dāng)于3個月支出的人民幣17 137.2165 （1+1.5%）=17 394.2748（萬人民幣）227思考：與不套期保值相比，利用借款或投資方式保值對企業(yè)有什么好處？2282.遠期交易保值遠期交易保值當(dāng)企業(yè)擁有外匯債權(quán)時，可以簽訂遠期賣出合約保證將來本幣的流入金額。當(dāng)企業(yè)擁有外匯債務(wù)時，可以簽訂遠期買入合約鎖定本幣的流出金額。229例4：某國際企業(yè)3個月后有2 000萬美元的外幣應(yīng)收賬款，3個月的遠期匯率為1美元=6.67元人

60、民幣。公司預(yù)計3個月后市場的即期匯率為1美元=6.65元人民幣，該企業(yè)是否應(yīng)簽訂遠期合約套期保值？（1）如果3個月后市場的即期匯率為1美元=6.65元人民幣，該企業(yè)能收入多少人民幣？（2）如果3個月后市場的即期匯率為1美元=6.67元人民幣，該企業(yè)能收入多少人民幣？（3）如果3個月后市場的即期匯率為1美元=6.71元人民幣，該企業(yè)能收入多少人民幣？230例5：某國際企業(yè)3個月后有2 000萬美元的外匯應(yīng)付賬款，3個月的遠期匯率為1美元=6.67元人民幣。公司預(yù)計3個月后市場的即期匯率為1美元=6.67元人民幣，該企業(yè)是否應(yīng)簽訂遠期合約套期保值？如果3個月后市場的即期匯率為1美元=6.65元人民