2023年風(fēng)電設(shè)備行業(yè)分析 上游零部件交付兌現(xiàn)高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)

2023年風(fēng)電設(shè)備行業(yè)分析上游零部件交付兌現(xiàn)高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)1、風(fēng)電：23年裝機(jī)大年，上游零部件交付兌現(xiàn)高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)風(fēng)電的脈沖式發(fā)展結(jié)束，開(kāi)啟穩(wěn)量增長(zhǎng)新周期。過(guò)去風(fēng)電開(kāi)發(fā)的一個(gè)典型脈沖式周期如下：補(bǔ)貼電價(jià)階梯式下降→補(bǔ)貼到期前一年搶裝，短期內(nèi)裝機(jī)大幅提升→棄風(fēng)率提升→政策限制裝機(jī)（紅色預(yù)警區(qū)）→裝機(jī)量下滑（也有非搶裝年份自然下滑的原因）→棄風(fēng)率下降→解除裝機(jī)限制、新一輪補(bǔ)貼電價(jià)的階梯式下降→搶裝→···。但在補(bǔ)貼電價(jià)結(jié)束后，上述脈沖式發(fā)展周期的原動(dòng)力已經(jīng)消失。2020年和2021年分別是陸風(fēng)和海風(fēng)搶裝的最后一年，未來(lái)風(fēng)電有望開(kāi)啟穩(wěn)量增長(zhǎng)新周期。2020年陸風(fēng)搶裝最后一年，陸風(fēng)新增裝機(jī)高達(dá)69GW；2021年海風(fēng)搶裝最后一年，海風(fēng)新增裝機(jī)高達(dá)16.9GW。我們預(yù)計(jì)“十四五”期間國(guó)內(nèi)年均新增風(fēng)電裝機(jī)超70GW，具體來(lái)看：1）21-25年陸風(fēng)新增31、40、65、75、85GW，合計(jì)296GW；2）21-25年海風(fēng)新增16.9、4.5、12、15、18GW，合計(jì)66.4GW；3）21-25年風(fēng)電累積新增362.4GW，年均新增72.5GW；4）受2022年低基數(shù)的影響，2023年風(fēng)電裝機(jī)有望超過(guò)75GW，同比增長(zhǎng)50%以上，其中陸風(fēng)新增裝機(jī)同比增長(zhǎng)超60%，海風(fēng)新增裝機(jī)同比增長(zhǎng)160%左右。穩(wěn)量增長(zhǎng)新周期的開(kāi)啟，利好整個(gè)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的平穩(wěn)發(fā)展。補(bǔ)貼電價(jià)時(shí)期，何時(shí)退補(bǔ)、退補(bǔ)多少、退補(bǔ)的影響都存在很大的不確定性，上游設(shè)備環(huán)節(jié)也難以把握投資和擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，帶來(lái)的后果可能就是擴(kuò)產(chǎn)不足導(dǎo)致的階段性產(chǎn)能緊缺和零部件漲價(jià)，或者擴(kuò)產(chǎn)后下游需求萎縮導(dǎo)致零部件價(jià)格戰(zhàn)。但現(xiàn)階段，遠(yuǎn)期有“3060”碳中和目標(biāo)的頂層設(shè)計(jì)，中期有全國(guó)和各省“十四五”規(guī)劃、非水可再生能源消納責(zé)任權(quán)重要求、電力央企“十四五”規(guī)劃可再生能源裝機(jī)比重50%以上的硬性要求，短期有2022年風(fēng)電招標(biāo)近100GW（陸風(fēng)85GW、海風(fēng)15GW）的確定性數(shù)據(jù)。整體而言，補(bǔ)貼政策引發(fā)的不確定性消除后，風(fēng)電發(fā)展的短期、中期和長(zhǎng)期確定性更高，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的預(yù)期也更加明確。2、風(fēng)電軸承：受益大兆瓦、和技術(shù)進(jìn)步零部件關(guān)注五大邏輯。風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)主要包括大兆瓦、高電壓、大基地和遠(yuǎn)距離，零部件環(huán)節(jié)主要從“升級(jí)大兆瓦++出口+海風(fēng)+技術(shù)進(jìn)步”等五個(gè)方面去篩選。落實(shí)到個(gè)股，主要從量和價(jià)兩個(gè)方面判斷其未來(lái)的市場(chǎng)空間和增速。零部件升級(jí)大兆瓦是機(jī)組大型化背景下抗通縮的關(guān)鍵。從單MW零部件用量的角度來(lái)看，單GW零部件價(jià)值量=單GW所需風(fēng)機(jī)數(shù)量*單臺(tái)風(fēng)機(jī)容量（MW）*單MW零部件用量*單位零部件價(jià)值量。假設(shè)單機(jī)容量從5MW提升至10MW，風(fēng)機(jī)數(shù)量從200臺(tái)下降至100臺(tái)，因此理想的零部件環(huán)節(jié)是單MW零部件用量和單位零部件價(jià)值量盡可能不下降太多，最好是持平甚至增加，以此抵消風(fēng)機(jī)臺(tái)數(shù)下降的影響。相比而言，單MW零部件用量在大部分零部件環(huán)節(jié)中更容易因?yàn)闄C(jī)組大型化被攤薄，因此單位零部件的價(jià)值量就是重點(diǎn)考慮的。零部件升級(jí)大兆瓦后通過(guò)單價(jià)來(lái)抗通縮的可能性包括：1）大兆瓦機(jī)組對(duì)零部件的技術(shù)要求更高，因此單位價(jià)格更貴；2）產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)，可以享受更高的單價(jià)；3）相同的產(chǎn)品出口到海外，海外的單價(jià)更貴；4）相同的產(chǎn)品，用在海風(fēng)機(jī)組上價(jià)格更貴；5）同一類(lèi)產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)后產(chǎn)品性能更優(yōu)、因此價(jià)格更貴。除了抗通縮以外，零部件升級(jí)大兆瓦的作用實(shí)際上類(lèi)似于供給側(cè)的出清，尤其是在持續(xù)兩年的市場(chǎng)需求低迷情況下，更加利好敢于逆市擴(kuò)張大兆瓦產(chǎn)能的龍頭企業(yè)。一方面，相對(duì)于2020年的行業(yè)高景氣度，2021和2022年風(fēng)電裝機(jī)量整體疲軟，市場(chǎng)需求持續(xù)兩年的不景氣迫使部分實(shí)力較弱的企業(yè)出清，利好抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的龍頭。另一方面，下游對(duì)大兆瓦機(jī)組的需求明顯加快，但零部件擴(kuò)產(chǎn)需要一定周期，部分環(huán)節(jié)的大兆瓦產(chǎn)能無(wú)法通過(guò)生產(chǎn)線技改實(shí)現(xiàn)，只能通過(guò)購(gòu)置新設(shè)備和新生產(chǎn)線來(lái)實(shí)現(xiàn)，在一定時(shí)間內(nèi)大兆瓦零部件可能會(huì)緊缺，利好市場(chǎng)需求低迷時(shí)敢于逆勢(shì)擴(kuò)張大兆瓦產(chǎn)能的企業(yè)。2.1、大兆瓦：技術(shù)難度非線性提升，軸承抗通縮效果顯著我國(guó)風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)加快，海風(fēng)大型化加速趨勢(shì)尤為明顯。2014-2018年，我國(guó)陸風(fēng)新增機(jī)組的平均單機(jī)容量在1.8~2.1MW之間，海風(fēng)在3.6~3.9MW之間。2019年以來(lái)，風(fēng)電降本需求愈加迫切，帶動(dòng)風(fēng)機(jī)加速向大型化迭代。CEWA數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)新增陸風(fēng)平均單機(jī)容量達(dá)到3.1MW，較2010年提升了106.67%；新增海風(fēng)平均單機(jī)容量達(dá)到5.6MW，較2010年提升了115.38%。2021年新增裝機(jī)中，陸風(fēng)以3MW以上為主，海風(fēng)以6MW以上為主。根據(jù)GWEA統(tǒng)計(jì)，2021年國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)容量中，40%為3.0-3.9MW級(jí)別，3.0MW以上的新增裝機(jī)占比接近77%。其中，陸風(fēng)新增裝機(jī)容量有73.10%在3MW以上，占比最大的為3.0-3.9MW級(jí)別，為54.1%；海風(fēng)新增裝機(jī)容量有58%在6MW以上，占比最大的為6.0-6.9MW級(jí)別，為45.9%。參考新強(qiáng)聯(lián)和恒潤(rùn)股份募投的新項(xiàng)目，我們認(rèn)為在小兆瓦級(jí)別下單GW軸承價(jià)格有漲有跌；但一旦兆瓦數(shù)躍升至一定量級(jí)后，單GW軸承價(jià)格可能會(huì)顯著提升。1）當(dāng)前主流機(jī)型下主軸軸承單GW的價(jià)值量隨著大型化被小幅攤薄。以新強(qiáng)聯(lián)3.MW及以上大功率風(fēng)力發(fā)電主機(jī)配套軸承生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目為例，3-4MW和4-6MW的主軸軸承單價(jià)分別為50萬(wàn)和60萬(wàn)/個(gè)，以3.5MW和5MW計(jì)算，對(duì)應(yīng)單GW價(jià)格分別為1.43億元/GW和1.2億元/GW，單機(jī)容量上升43%，但單GW價(jià)值量?jī)H下降16%。2）偏變軸承具有抗通縮的效果，單GW的價(jià)值量隨著機(jī)組大型化有一定幅度的提升。仍以新強(qiáng)聯(lián)為例，3-4MW、4-5MW和5-6MW的偏變軸承單價(jià)分別為12.95、17.98和25.88萬(wàn)元//個(gè)，以3.5、4.5和5.5MW計(jì)算，對(duì)應(yīng)單GW價(jià)格分別為1.48、1.6和1.88億元/GW，單機(jī)容量分別提升29%和22%，但單GW價(jià)值量分別提升8%和17.5%。此外，偏變軸承的兆瓦數(shù)躍升至一定量級(jí)后，單GW軸承價(jià)格顯著提升。相比于從3.5MW提升到4.5MW，從4.5MW提升到5.5MW雖然同樣只提升了1MW，但是偏變軸承的單價(jià)卻有明顯的大幅提升，我們認(rèn)為主要是偏變軸承工作環(huán)境所面臨的力學(xué)性能要求隨著機(jī)組大型化越過(guò)一定臨界值后而非線性的加速提升，單機(jī)容量越大、高技術(shù)含量對(duì)軸承環(huán)節(jié)抗通縮的加持作用就越明顯。參考偏變軸承的規(guī)律，不排除兆瓦數(shù)躍升至一定量級(jí)后，主軸軸承也出現(xiàn)類(lèi)似規(guī)律。2.2、：最大單一市場(chǎng)，軸承有足夠的市場(chǎng)空間中國(guó)已成為全球最大的風(fēng)電市場(chǎng)，軸承有足夠的市場(chǎng)空間。陸風(fēng)方面，2020年我國(guó)陸風(fēng)新增裝機(jī)68.61GW，全球占比77.58%。2021年受補(bǔ)貼到期的影響，陸風(fēng)新增裝機(jī)雖然有所減少，但仍牢牢占據(jù)全球第一的位置，累計(jì)裝機(jī)量占全球的46.16%。海風(fēng)方面，2021年我國(guó)海風(fēng)發(fā)展表現(xiàn)在全球尤為亮眼。數(shù)據(jù)顯示，2021年全球新增海風(fēng)裝機(jī)量21.1GW，其中中國(guó)就貢獻(xiàn)了16.9GW，占比高達(dá)80.07%，并首次超越英國(guó)成為全球海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)最多的國(guó)家。軸承環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)化率偏低，尤其是主軸軸承和齒輪箱軸承。軸承在風(fēng)電設(shè)備中是國(guó)產(chǎn)化率較低的零部件環(huán)節(jié)，根據(jù)WoodMackenzie的數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)風(fēng)電塔筒已基本實(shí)現(xiàn)100%國(guó)產(chǎn)，發(fā)電機(jī)、機(jī)艙、齒輪箱、變流器和葉片等其他環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)化率也較高，分別為93%、89%、80%、75%和73%。軸承環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)化率偏低，其中偏變軸承的國(guó)產(chǎn)化率50%，但主軸軸承的國(guó)產(chǎn)化率僅為33%，且多為小兆瓦機(jī)型配套的主軸軸承，大兆瓦機(jī)型所需的主軸軸承仍然由SKF、舍弗勒等外資廠商主導(dǎo)。根據(jù)中軸協(xié)軸承協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年全國(guó)風(fēng)電機(jī)組裝機(jī)20401臺(tái)，共需配套軸承479424套，天馬、洛軸、新強(qiáng)聯(lián)等國(guó)內(nèi)軸承企業(yè)共產(chǎn)銷(xiāo)風(fēng)電軸承77975套，占比僅為16.3%，海外軸承供應(yīng)商占比83.7%。其中齒輪箱軸承的國(guó)產(chǎn)化率僅為0.6%、基本依賴(lài)進(jìn)口。但近兩年來(lái)，海外軸承的產(chǎn)能、生產(chǎn)成本和運(yùn)輸均受到和俄烏沖突的影響，再疊加國(guó)內(nèi)主機(jī)廠商降本的迫切需求，以新強(qiáng)聯(lián)、洛軸和瓦軸等企業(yè)為代表的本土軸承企業(yè)迎來(lái)了很好的機(jī)會(huì)。國(guó)產(chǎn)軸承相對(duì)進(jìn)口軸承有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。影響軸承價(jià)格的主要因素包括軸承類(lèi)型、兆瓦數(shù)、進(jìn)口&國(guó)產(chǎn)等。比如從軸承類(lèi)型的角度來(lái)看，不同種類(lèi)的軸承受力性能要求、制造難度和原材料用量都不同，價(jià)格也會(huì)有比較明顯的差異。相對(duì)于僅在必要時(shí)起調(diào)節(jié)作用的偏變軸承，主軸軸承在風(fēng)機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)始終處于工作狀態(tài)，受力載荷大、受力情況復(fù)雜，因此主軸軸承的技術(shù)壁壘最高、單價(jià)最貴。從兆瓦數(shù)的角度來(lái)看，根據(jù)新強(qiáng)聯(lián)、恒潤(rùn)股份等公司的募投項(xiàng)目，小兆瓦級(jí)別下單個(gè)軸承的價(jià)格隨兆瓦數(shù)的提升價(jià)格有一定程度的提升，但由于兆瓦數(shù)也有提升，因此單兆瓦的軸承價(jià)格有漲有跌。但一旦兆瓦數(shù)上升到一定程度后，軸承的制造難度隨著兆瓦數(shù)的增大而指數(shù)型上升，單兆瓦的軸承價(jià)格也會(huì)有顯著的提升。再?gòu)倪M(jìn)口&國(guó)產(chǎn)的角度來(lái)看，相同類(lèi)型和兆瓦數(shù)的軸承，國(guó)產(chǎn)軸承的價(jià)格要比進(jìn)口便宜30%左右。2.3、技術(shù)升級(jí)：以滑代滾可降本、滾子代替滾珠更適合大兆瓦趨勢(shì)一、滑動(dòng)軸承代替滾動(dòng)軸承.軸承是用于確定運(yùn)動(dòng)體與其他零件相對(duì)運(yùn)動(dòng)位置，起支承或?qū)蜃饔玫牧悴考?。按軸承工作的摩擦性質(zhì)不同可分為滑動(dòng)軸承（滑動(dòng)摩擦軸承）和滾動(dòng)軸承（滾動(dòng)摩擦軸承）兩大類(lèi)?；瑒?dòng)軸承根據(jù)工作時(shí)軸套和軸頸表面間呈現(xiàn)的摩擦狀態(tài)不同，可分為流體潤(rùn)滑（摩擦）軸承（如動(dòng)壓軸承、靜壓軸承）、非完全流體潤(rùn)滑（摩擦）軸承和無(wú)潤(rùn)滑（干摩擦）軸承，一般后兩者屬于自潤(rùn)滑軸承，如傳統(tǒng)含油軸承、固體潤(rùn)滑軸承等。自潤(rùn)滑軸承是指用自潤(rùn)滑材料制作或在材料中預(yù)先加入潤(rùn)滑劑，在工作時(shí)可以不加或長(zhǎng)時(shí)期不必加潤(rùn)滑劑的滑動(dòng)軸承，按潤(rùn)滑劑性質(zhì)不同又可分為含油軸承以及固體潤(rùn)滑軸承。其中含油軸承通過(guò)運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)的熱膨脹使軸承孔隙中的潤(rùn)滑油溢出供油潤(rùn)滑。而固體潤(rùn)滑軸承則使用聚四氟乙烯、石墨等固體潤(rùn)滑材料代替?zhèn)鹘y(tǒng)潤(rùn)滑劑進(jìn)行潤(rùn)滑?；瑒?dòng)軸承較滾動(dòng)軸承便宜30-50%。根據(jù)長(zhǎng)盛軸承22年10月25日投資者關(guān)系活動(dòng)披露的信息顯示，以單GW計(jì)算，滾動(dòng)軸承的市場(chǎng)空間為2.6億，滑動(dòng)軸承市場(chǎng)空間為1.5億，其中主軸軸承市場(chǎng)空間為6-7千萬(wàn)，齒輪箱市場(chǎng)空間為4-5千萬(wàn)，偏航變槳軸承市場(chǎng)空間為2-3千萬(wàn)。大兆瓦風(fēng)機(jī)對(duì)軸承的負(fù)載能力要求越來(lái)越高，滑動(dòng)軸承更適合在高荷載的條件下工作。傳統(tǒng)的滾動(dòng)軸承為點(diǎn)接觸或者線接觸，單位重量或尺寸承載能力有限，無(wú)法滿(mǎn)足承載密度更高的大兆瓦風(fēng)機(jī)的需求?；瑒?dòng)軸承則為面接觸，相比滾動(dòng)軸承具有以下優(yōu)點(diǎn)：1）滑動(dòng)軸承與軸之間的潤(rùn)滑油膜能夠承受沖擊和振動(dòng)載荷，軸系的承載密度提升超過(guò)20%，可以有效滿(mǎn)足未來(lái)大功率風(fēng)機(jī)的需求；2）裝拆方便，產(chǎn)品成本低，制造周期短；3）運(yùn)轉(zhuǎn)更加平穩(wěn)、噪音低；4）徑向尺寸小，能夠減小軸承所占的空間，不僅可以使軸承環(huán)節(jié)本身減重降本，而且可以使其他環(huán)節(jié)隨之減重降本。主機(jī)廠投標(biāo)價(jià)差多在5-10%以?xún)?nèi)，其中陸風(fēng)在5%左右，海風(fēng)在10%左右。以2023年1月11日的中電建2023年度16GW風(fēng)力發(fā)電機(jī)組集中采購(gòu)項(xiàng)目的開(kāi)標(biāo)情況為例：1）5GW陸風(fēng)招標(biāo)情況。主機(jī)廠報(bào)價(jià)的均價(jià)為1644元/kw，最高為許繼風(fēng)電的1819元/kw，較均價(jià)提高10.64%；最低為三一重能的1452元/kw，較均價(jià)降低11.68%。如果剔除此次招標(biāo)的最高報(bào)價(jià)和最低報(bào)價(jià)，大部分主機(jī)廠的報(bào)價(jià)差都在5%以?xún)?nèi)。2）1GW海風(fēng)招標(biāo)情況。主機(jī)廠報(bào)價(jià)的均價(jià)為2900元/kw，最高為哈電風(fēng)能的3550元/kw，高出均價(jià)22.41%；最低為金風(fēng)科技的2353元/kw，較均價(jià)降低18.86%。如果剔除此次招標(biāo)的最高報(bào)價(jià)和最低報(bào)價(jià)，大部分主機(jī)廠的報(bào)價(jià)差都在10%以?xún)?nèi)。我們測(cè)算采用滑動(dòng)軸承后，僅軸承環(huán)節(jié)本身就可以使主機(jī)廠降本4-8%左右，有利于主機(jī)廠在投標(biāo)中爭(zhēng)取項(xiàng)目。主軸軸承和偏變軸承的下游一般是主機(jī)廠，齒輪箱軸承的下游一般是南高齒、采埃孚和威能極等齒輪箱廠商，由齒輪箱廠商采購(gòu)齒輪箱軸承和齒輪等進(jìn)行組裝后再賣(mài)給主機(jī)廠?；瑒?dòng)軸承一般可在滾動(dòng)軸承基礎(chǔ)上降本30%-50%，假設(shè)：1）陸風(fēng)主機(jī)17億元/GW、滾動(dòng)軸承2.5億元/GW、滾動(dòng)軸承降本30%-50%計(jì)算，單GW滾動(dòng)軸承為1.25-1.75億元/GW，軸承環(huán)節(jié)可以節(jié)約0.75-1.25億元/GW，如主機(jī)廠將軸承環(huán)節(jié)的降本全部讓出去，主機(jī)廠可以降價(jià)4.4%-7.35%去競(jìng)標(biāo)。2）海風(fēng)主機(jī)35億元/GW、滾動(dòng)軸承4.5億元/GW、滾動(dòng)軸承降本30%-50%計(jì)算，單GW滾動(dòng)軸承為2.25-3.15億元/GW，軸承環(huán)節(jié)可以節(jié)約1.35-2.25億元/GW，如主機(jī)廠將軸承環(huán)節(jié)的降本全部讓出去，主機(jī)廠可以降價(jià)3.86%-6.43%去競(jìng)標(biāo)。因此，如果主機(jī)廠將采用滑動(dòng)軸承帶來(lái)的降本效益在招標(biāo)中全部讓出去，將有助于提升中標(biāo)的概率。此外，滑動(dòng)軸承的體積和重量更小，應(yīng)用滑動(dòng)軸承后的風(fēng)機(jī)可進(jìn)行重新設(shè)計(jì)以減少載重，塔筒等基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的負(fù)載也可以相應(yīng)降低，從而進(jìn)一步降低投資成本?；瑒?dòng)軸承可以降低運(yùn)營(yíng)商的后期運(yùn)維成本。滾動(dòng)軸承在20年生命周期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)不同程度概率的失效，其整體式設(shè)計(jì)導(dǎo)致失效軸承的替換必須部署吊車(chē)，將整個(gè)機(jī)頭吊下塔筒才能完成替換，不僅費(fèi)用昂貴，還會(huì)減少業(yè)主發(fā)電收益。滑動(dòng)軸承可通過(guò)分瓣式設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)局部更換，后期的維護(hù)保養(yǎng)可直接在塔上完成，免去了下塔和吊裝的費(fèi)用，使維護(hù)成本降低超過(guò)60%?；瑒?dòng)軸承降低運(yùn)維成本在海上風(fēng)電的效果尤為突出，由于海上風(fēng)電設(shè)備遠(yuǎn)離陸地，運(yùn)轉(zhuǎn)、損耗、風(fēng)險(xiǎn)等監(jiān)控運(yùn)維成為最大挑戰(zhàn)，當(dāng)前海上風(fēng)電運(yùn)維成本占據(jù)海上風(fēng)電成本的一半以上。滑動(dòng)軸承理論上可在風(fēng)電軸承中全面應(yīng)用，但當(dāng)前齒輪箱軸承的替代進(jìn)展較快。葉片和齒輪箱是風(fēng)力發(fā)電機(jī)組中成本最高的兩個(gè)核心零部件。2020年明陽(yáng)智能和上海電氣公司公告中，齒輪箱成本分別占整機(jī)成本的9.3%、11.0%。據(jù)NREL統(tǒng)計(jì)，風(fēng)電齒輪箱故障失效造成了整機(jī)近60%的停機(jī)時(shí)間，其中超過(guò)67%的故障是由滾動(dòng)軸承失效引起的，風(fēng)電主齒輪箱的行星齒輪軸承“以滑代滾”，可以提高主齒輪箱的扭矩密度，使其結(jié)構(gòu)更加緊湊；相較于采用滾動(dòng)軸承的風(fēng)電齒輪箱，采用滑動(dòng)軸承的風(fēng)電齒輪箱扭矩密度可提升25%，傳動(dòng)鏈長(zhǎng)度能減少5%，齒輪箱重量可降低5%，成本相應(yīng)可降低15%。根據(jù)長(zhǎng)盛軸承22年10月25日投資者關(guān)系活動(dòng)披露的信息顯示，滑動(dòng)軸承在齒輪箱的替換進(jìn)度最快，公司的主軸軸承目前已完成材料驗(yàn)證，偏航變槳軸承也正處于開(kāi)發(fā)過(guò)程中。二、滾動(dòng)軸承的滾動(dòng)體從滾珠升級(jí)為滾子.滾珠和軸承套圈是點(diǎn)接觸，適合高轉(zhuǎn)速、低載荷的應(yīng)用場(chǎng)景；滾子和軸承套圈是面接觸，適合低轉(zhuǎn)速、高載荷的應(yīng)用場(chǎng)景。滾珠與環(huán)形滾道是點(diǎn)接觸形式，隨著作用在軸承上的載荷增加，接觸點(diǎn)變?yōu)闄E圓形區(qū)域，較小的接觸面積提供了較低的滾動(dòng)摩擦，因此滾珠軸承能夠適應(yīng)更高的轉(zhuǎn)速，但承載能力也受到限制。滾子與環(huán)形滾道是線接觸形式，隨著作用在軸承上的載荷增加，接觸線變?yōu)榫匦螀^(qū)域，由于接觸面積更大，因此摩擦更高，滾子軸承可以承受比相同尺寸的滾珠軸承更重的載荷，但轉(zhuǎn)速較低。滾子最常見(jiàn)的是圓柱滾子、針形滾子、圓錐滾子、桶形球面滾子。以風(fēng)電領(lǐng)域?yàn)槔?dāng)前主流滾動(dòng)體仍為滾珠，但滾子更適合大兆瓦機(jī)型。風(fēng)電軸承主要分變槳偏航軸承、傳動(dòng)系統(tǒng)軸承兩大類(lèi)，其中變槳和偏航軸承主要裝配軸承鋼球，傳動(dòng)系統(tǒng)軸承中部分增速器軸承、發(fā)電機(jī)軸承也需要裝配軸承鋼球。由于風(fēng)電軸承所需鋼球的尺寸大，使用壽命要求通常為20年，加工難度很高，因此，風(fēng)電軸承鋼球是當(dāng)前鋼球市場(chǎng)中技術(shù)難度高，產(chǎn)品附加值高的重要產(chǎn)品。通常，風(fēng)電整機(jī)制造商通常對(duì)裝配的零部件有嚴(yán)格的質(zhì)量要求，如硬度標(biāo)準(zhǔn)上有表面硬度、平面硬度、心部硬度三個(gè)層次來(lái)規(guī)定，并且要求風(fēng)電鋼球的殘余奧氏體比例應(yīng)控制在15%以?xún)?nèi)，保證鋼球在外部環(huán)境變化中保持尺寸的穩(wěn)定性，提高鋼球使用壽命。滾子的技術(shù)難度在于工藝、材料、設(shè)備和檢測(cè)等方面。滾子分為圓柱滾子、圓錐滾子、球面滾子、螺旋滾子和各類(lèi)滾針等，是軸承運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)承受負(fù)荷的元件，也是滾動(dòng)軸承中最薄弱的零部件，其制造質(zhì)量對(duì)軸承工作性能（如旋轉(zhuǎn)精度、振動(dòng)、噪聲和靈活性等）有很大的影響，是影響軸承使用壽命的主要因素。1）滾子一般采用符合GB/T18254規(guī)定的高碳鉻軸承鋼或者GB/T18579規(guī)定的高碳鉻軸承鋼絲制造。但具體的材料需要根據(jù)滾子工況定制個(gè)性化材料標(biāo)準(zhǔn)，尤其是控制材料中的合金元素與微量元素含量，保證材料的淬透性、性能一致性；2）工藝方面需控形控性，要控制滾子的表面、心部硬度實(shí)現(xiàn)柔性化梯度，控制如自由鐵素體、殘奧等熱處理表面缺陷的關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)；3）設(shè)備方面需全面提升。國(guó)內(nèi)機(jī)床的抗震性、砂輪的力度和耐磨性等與國(guó)外相差很大，對(duì)所生產(chǎn)的滾子質(zhì)量影響較大；4）檢測(cè)方面需做到全截面探傷以消除缺陷、提高滾子質(zhì)量可靠性。同時(shí)還需要控制滾子的表面磨削工藝，得到合理的壓應(yīng)力分布，提高滾子疲勞壽命。國(guó)內(nèi)專(zhuān)業(yè)滾子廠商稀缺，高精度滾子的加工技術(shù)正處于追趕階段，但起量的下游市場(chǎng)有助于加速。以圓柱滾子為例，按照原有的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)GB/T4661—2002《滾動(dòng)軸承圓柱滾子》規(guī)定，滾子精度分為0、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ四個(gè)等級(jí)，產(chǎn)品精度依次由高到低。按照最新國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)GB/T4661-2015《滾動(dòng)軸承圓柱滾子》的規(guī)定，圓柱滾子依據(jù)制造的尺寸公差、幾何公差、規(guī)值及表面粗糙度分為G1、G1A、G2、G2A、G3、G5六個(gè)等級(jí)，精度依次由高到低，較原分類(lèi)更為細(xì)致。以風(fēng)電軸承滾子為例，當(dāng)前國(guó)產(chǎn)滾子精度低、尺寸一致性差、可靠性較低。從兆瓦數(shù)來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)已有部分鋼球廠商能夠生產(chǎn)風(fēng)電軸承鋼球，但主要集中在5MW以下的風(fēng)電鋼球，對(duì)于5MW以上風(fēng)電鋼球由于技術(shù)難度高，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)還處于起步階段。從精度來(lái)看，按照原有的國(guó)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)內(nèi)滾子廠商主要以生產(chǎn)Ⅲ級(jí)滾子為主，具備生產(chǎn)Ⅱ級(jí)、Ⅰ級(jí)滾子的企業(yè)相對(duì)較少，尤其是能批量生產(chǎn)高端滾子的專(zhuān)業(yè)滾子廠商屈指可數(shù)。但隨著國(guó)內(nèi)風(fēng)電在平價(jià)時(shí)代迎來(lái)新的發(fā)展階段，中國(guó)已經(jīng)成為全球最大單一風(fēng)電市場(chǎng)，下游持續(xù)旺盛的需求也有助于國(guó)內(nèi)專(zhuān)業(yè)軸承滾子廠商的發(fā)展。此外，隨著風(fēng)電平均單機(jī)功率的逐步提高，大功率風(fēng)力電機(jī)的整體比重將穩(wěn)步提高，適合低速、重載的大尺寸軸承滾子市場(chǎng)需求也在不斷提高。俄烏沖突下歐洲本土軸承廠商生產(chǎn)成本和交付成本均有所提升，國(guó)際八大軸承廠商紛紛加大在中國(guó)的產(chǎn)能建設(shè)力度，也有助于國(guó)內(nèi)專(zhuān)業(yè)滾子廠商的發(fā)展。3、重點(diǎn)企業(yè)分析3.1、新強(qiáng)聯(lián)：技術(shù)領(lǐng)先、三次產(chǎn)能擴(kuò)張夯實(shí)國(guó)產(chǎn)軸承龍頭地位公司深耕風(fēng)電領(lǐng)域多年，產(chǎn)品已經(jīng)供貨國(guó)內(nèi)主流整機(jī)廠商。2020年，公司成功試制7MW直驅(qū)式雙支承單列圓錐滾子主軸承；2022年7月，“12MW海上抗臺(tái)風(fēng)型主軸承”成功下線，大MW海風(fēng)軸承產(chǎn)品的成功開(kāi)發(fā)，標(biāo)志著公司在全球風(fēng)電軸承市場(chǎng)中從技術(shù)跟隨者轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾鲃?chuàng)新者。目前，公司覆蓋主軸軸承、偏航軸承和變槳軸承三大類(lèi)產(chǎn)品，具備7~12MW無(wú)軟帶圓錐滾子軸承生產(chǎn)能力，可為海上風(fēng)電提供主軸承產(chǎn)品。公司的主要客戶(hù)包括明陽(yáng)智能、三一重能、遠(yuǎn)景能源和東方電氣等主要整機(jī)廠商，其中明陽(yáng)智能為公司第一大客戶(hù)，收入占比長(zhǎng)期維持在40%以上，2022Q1明陽(yáng)智能收入占比達(dá)60%。上市后三次產(chǎn)能擴(kuò)張，后續(xù)充分受益的滲透率提升。公司2020年創(chuàng)業(yè)板上市，上市募投項(xiàng)目為2.0MW及以上大功率風(fēng)力發(fā)電主機(jī)配套軸承建設(shè)項(xiàng)目。2021年，公司定增募投9.35億元用于建設(shè)3.0MW及以上大功率風(fēng)力發(fā)電主機(jī)配套軸承生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，該募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后新增偏航變槳軸承5,400個(gè)、主軸軸承1,500個(gè)，進(jìn)一步夯實(shí)國(guó)產(chǎn)軸承龍頭地位。2022年，公司通過(guò)可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目募集11.13億元投資齒輪箱軸承及精密零部件項(xiàng)目，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)齒輪箱精密零部件產(chǎn)品57,500個(gè)（套），其中3-6MW風(fēng)電齒輪箱精密零部件45,000個(gè)（套），6-10MW風(fēng)電齒輪箱精密零部件12,500個(gè)（套）。受原材料價(jià)格和風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期等因素影響，公司22年前三季度業(yè)績(jī)下滑。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.53億元，同比增長(zhǎng)2.79%；歸母凈利潤(rùn)3.34億元，同比下滑16.56%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.32億元，同比下滑11.55%。前三季度毛利率為29.09%，同比減少2.30個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為17.56%，同比減少3.49個(gè)百分點(diǎn)。單三季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.91億元，同比增長(zhǎng)8.04%，環(huán)比增長(zhǎng)11.65%；歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比減少59.38%，環(huán)比減少36.96%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.89億元，同比減少42.01%，環(huán)比減少23.74%。單三季度公司毛利率為25.03%，同比減少12.07個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少3.03個(gè)百分點(diǎn)。凈利率為13.50%，同比減少21.65個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少10.53個(gè)百分點(diǎn)。3.2、恒潤(rùn)股份：從法蘭切入軸承環(huán)節(jié)，23年主軸軸承值得期待公司成立于2003年，是國(guó)內(nèi)風(fēng)電塔筒法蘭環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括輾制環(huán)形鍛件、鍛制法蘭及其他自由鍛件、以及真空腔體及其配件，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于風(fēng)電、石化、金屬壓力容器、船舶等行業(yè)。在風(fēng)塔法蘭方面，公司是全球較少擁有7MW及以上海塔法蘭的企業(yè)之一，目前9MW海風(fēng)塔筒法蘭已量產(chǎn)。公司2021年募投年產(chǎn)4000套大型風(fēng)電軸承生產(chǎn)線項(xiàng)目，正式開(kāi)始從法蘭環(huán)節(jié)切入軸承環(huán)節(jié)。目前該項(xiàng)目的獨(dú)立變槳軸承已于2022年Q3開(kāi)始小批量交付。三大擴(kuò)產(chǎn)業(yè)務(wù)帶來(lái)增量業(yè)績(jī)。2021年9月，公司非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金14.74億元，用于年產(chǎn)5萬(wàn)噸12MW海上風(fēng)電機(jī)組用大型精加工鍛件擴(kuò)能項(xiàng)目、年產(chǎn)4000套大型風(fēng)電軸承生產(chǎn)線項(xiàng)目以及年產(chǎn)10萬(wàn)噸齒輪深加工項(xiàng)目。三大擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目一方面可助力公司傳統(tǒng)的風(fēng)電塔筒法蘭業(yè)務(wù)由9MW擴(kuò)充至12MW，另一方面公司有望切入到風(fēng)電軸承和齒輪箱等環(huán)節(jié)。22年業(yè)績(jī)受行業(yè)低谷期拖累，23年公司傳統(tǒng)法蘭業(yè)務(wù)回復(fù)正常、軸承產(chǎn)能貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。公司預(yù)計(jì)2022年全年盈利0.85億-1.15億，與2021年相比減少3.27-3.57億元，同比減少73.98%至80.77%。取中值1億元計(jì)算，22年Q1-Q4單季度歸母凈利潤(rùn)分別為0.13/0.3/0.14/0.43億元，21年Q1-Q4分別為1.39/1.04/0.94/1.05億元，22年單季度歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度分別為

-90.91%/-71.34%/-84.96%/-59.05%，Q4單季度歸母凈利潤(rùn)的降幅較Q3收窄約25個(gè)百分點(diǎn)。22年業(yè)績(jī)受損的主要原因包括：1）2022年全國(guó)新冠肺炎反復(fù)，公司及主要子公司生產(chǎn)及銷(xiāo)售不及預(yù)期；2）受風(fēng)電行業(yè)影響，風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)工審慎，公司風(fēng)電塔筒法蘭產(chǎn)品訂單減少，風(fēng)電塔筒法蘭價(jià)格下降，導(dǎo)致風(fēng)電塔筒法蘭毛利率下降；3）子公司江陰市恒潤(rùn)傳動(dòng)科技有限公司前期處于建設(shè)期，費(fèi)用開(kāi)支較大，目前風(fēng)電軸承產(chǎn)能尚處于爬坡期，對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)較小。2023年，的影響消退、裝機(jī)大年帶來(lái)上游零部件交付兌現(xiàn)業(yè)績(jī)、子公司恒潤(rùn)傳動(dòng)開(kāi)始產(chǎn)能爬坡，影響22年業(yè)績(jī)的不利因素均得到消除，23年公司傳統(tǒng)法蘭業(yè)務(wù)和定增項(xiàng)目釋放產(chǎn)能有望助力公司業(yè)績(jī)高增。3.3、力星股份：風(fēng)電+高鐵+新能車(chē)三大下游市場(chǎng)，滾子快速上量公司是目前國(guó)內(nèi)唯一一家進(jìn)入國(guó)際八大軸承制造商采購(gòu)體系的內(nèi)資企業(yè)，擁有行業(yè)內(nèi)唯一一家省級(jí)工程技術(shù)研究中心——江蘇省滾動(dòng)體工程技術(shù)研究中心。公司的Ⅱ級(jí)軸承滾子已開(kāi)始大批量生產(chǎn)，Ⅰ級(jí)軸承滾子也已通過(guò)國(guó)家軸承質(zhì)量監(jiān)督檢測(cè)中心檢測(cè)，開(kāi)始小批量生產(chǎn)，未來(lái)滾子業(yè)務(wù)將成為公司利潤(rùn)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.08億元，同比下滑5.87%；歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比下滑53.02%。前三季度毛利率為17.18%，同比減少6.94個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為5.69%，同比減少5.71個(gè)百分點(diǎn)。單三季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.35億元，同比減少6.76%，環(huán)比減少2.61%；歸母凈利潤(rùn)0.10億元，同比減少55.13%，環(huán)比減少41.04%。單三季度公司毛利率為9.27%，同比減少15.90個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少12.19個(gè)百分點(diǎn)。凈利率為4.42%，同比減少4.77個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少2.88個(gè)百分點(diǎn)。第三季度毛利率下降的主要原因：1）家電產(chǎn)品需求下降；2）高鐵滾子和陶瓷球研發(fā)投入較大；3）高溫期間限電限產(chǎn)；4）公司滾子二期項(xiàng)目設(shè)備搬遷和新能源車(chē)球擴(kuò)產(chǎn)廠房的搬遷導(dǎo)致較大費(fèi)用支出。下游“高鐵+風(fēng)電+新能源汽車(chē)”高景氣度，軸承滾子“從0到1”靜待放量。1）風(fēng)電滾子持續(xù)推進(jìn)。公司作為國(guó)內(nèi)軸承滾子的專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)廠商，此前已與新強(qiáng)聯(lián)和恒潤(rùn)股份簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，風(fēng)電滾子正在快速推進(jìn)，21年公司滾子營(yíng)收5100萬(wàn)，絕大部分為風(fēng)電滾子；2）高鐵滾子推進(jìn)順利。高鐵滾子臺(tái)試結(jié)束后已經(jīng)順利推進(jìn)到路試階段，預(yù)計(jì)明年有望開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；3）新能源汽車(chē)發(fā)力高端市場(chǎng)。2022年公司成立全資子公司“力創(chuàng)精密”，主攻精密陶瓷滾動(dòng)體，關(guān)鍵進(jìn)口設(shè)備正在安裝調(diào)試，預(yù)計(jì)年底到23Q1完成初期工作。目前陶瓷滾動(dòng)體產(chǎn)品已經(jīng)送樣特斯拉，明年有望貢獻(xiàn)部分增量業(yè)績(jī)；4）23年為風(fēng)電裝機(jī)大年，風(fēng)電滾子有望快速上量；高鐵滾子通過(guò)路試后也將投產(chǎn)并兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)22和23年公司滾子業(yè)務(wù)營(yíng)收有望達(dá)到1和2個(gè)億。此外，新能源汽車(chē)陶瓷滾動(dòng)體也將在23年實(shí)現(xiàn)“從0到1”的突破，后續(xù)隨著新能源汽車(chē)的滲透率不斷提升，陶瓷滾動(dòng)體有望持續(xù)放量。3.1、五洲新春：風(fēng)電滾子和新能源車(chē)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)公司是一家以軸承產(chǎn)業(yè)為核心，涉足汽車(chē)配件和設(shè)備制造等領(lǐng)域的集團(tuán)化企業(yè)。公司通過(guò)多年努力，實(shí)現(xiàn)了縱向一體化的產(chǎn)業(yè)布局，從軸承成品開(kāi)始延伸，依次進(jìn)入熱處理、車(chē)加工、鍛造及鋼管等領(lǐng)域，是中國(guó)軸承產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)領(lǐng)先者，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工程機(jī)械、汽車(chē)、航空航天、軌道交通、風(fēng)電、空調(diào)等行業(yè)。公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.65~1.90億元，同比增長(zhǎng)33.59%~53.83%；扣非凈利潤(rùn)1.05~1.30億元，同比增長(zhǎng)22.41%~51.56%。按此計(jì)算，22Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.23~0.48億元，同比增長(zhǎng)247.9%~625.2%；扣非凈利潤(rùn)-0.12~0.13億元（21Q4為-0.15億元）。3.2、長(zhǎng)盛軸承：滑動(dòng)軸承進(jìn)度領(lǐng)先，后續(xù)訂單有望加速