金融學(xué)第25章-貨幣經(jīng)濟與實際經(jīng)濟

其次十五章書目第一節(jié)兩個兩分框架其次節(jié)虛擬資本第三節(jié)貨幣中性抑非中性1其次十五章貨幣經(jīng)濟與實際經(jīng)濟

第一節(jié)兩個兩分框架2第廿五章第一節(jié)兩個兩分框架

兩個兩分框架由商品貨幣關(guān)系全面覆蓋的經(jīng)濟模型，存在兩個由兩分法構(gòu)成的分析框架：⑴任何產(chǎn)出和任何經(jīng)濟集合都具有相互依存的兩個方面：實際（real）方面和名義（nominal）方面；⑵任何微觀經(jīng)濟行為主體和任何社會經(jīng)濟體所擁有的資產(chǎn)、財寶都由兩種形態(tài)構(gòu)成：實際形態(tài)和貨幣形態(tài)；就整個社會經(jīng)濟過程來說，則相應(yīng)一分為二：實際經(jīng)濟（realeconomy）和貨幣經(jīng)濟（monetaryeconomy）。3第廿五章第一節(jié)兩個兩分框架

“名義”與“實際”1.任何經(jīng)濟都有商品的產(chǎn)出，服務(wù)的產(chǎn)出，發(fā)展到今日，還有越來越大的互聯(lián)網(wǎng)“網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟”的產(chǎn)出。它們共同構(gòu)成經(jīng)濟的實際方面，或者說，是實際經(jīng)濟。2.任何產(chǎn)出都有用貨幣數(shù)量表示的價格。就每一件產(chǎn)出品來說，不論它是有形的，還是無形的，其有用性，其運用價值，都是各該產(chǎn)出品的“實際”面；而伴隨著各該產(chǎn)出品的價格，則是名義面。4第廿五章第一節(jié)兩個兩分框架

“名義”與“實際”3.有些事務(wù)的本身就是價格，如利率——資本貸出的“價格”，匯率——兌換外幣有“價格”。對它們是常常接受“名義”與“實際”的兩分框架進行剖析的。但它們對應(yīng)的“實際”并不是有用性，不是運用價值，而是用通貨膨脹率調(diào)整后的自己本身。4.工資，出名義工資和用通貨膨脹率調(diào)整的實際工資。這與利率、匯率的“名義”與“實際”的關(guān)系性質(zhì)相同。但工資還與勞動、勞動力、人力資本等等對應(yīng)。這是須要另行探討的問題。5第廿五章第一節(jié)兩個兩分框架

“名義”與“實際”5.股票有價格、債券有價格、期貨、期權(quán)、互換等合約有價格。這種種價格，有的是對將來回報的求索權(quán)，有的是對將來交易的選擇權(quán)。有什么“實際”與之相對應(yīng)？對它們的剖析，這里所說的兩分框架并不適用。6第廿五章第一節(jié)兩個兩分框架

“名義”與“實際”6.經(jīng)濟生活中的諸多集合也同時具有“名義”與“實際”兩個方面。比如，——GDP和GNP，都出名義和實際的區(qū)分；——第一、二、三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出，都出名義產(chǎn)出和實際產(chǎn)出之別；——消費、儲蓄、與投資也分別出名義與實際的區(qū)分；——貨幣供應(yīng)與貨幣需求，更要時時辨別名義與實際……7第廿五章第一節(jié)兩個兩分框架

“名義”與“實際”7.從個體角度也好，從集合角度也好，“名義”與“實際”總是結(jié)合存在。而在商品貨幣關(guān)系中，無“實際”支撐的“名義”不能單獨存在；無“名義”的“實際”則根本進入不了經(jīng)濟周轉(zhuǎn)。8第廿五章第一節(jié)兩個兩分框架

名義與實際的多重用法1.當價格長期不變時，對單一事物來說，名義與實際的區(qū)分意義不大。但度量任一經(jīng)濟集合，不依靠其名義方面則難以進行。比如GDP、GNP的度量，可以把握的也只能是以貨幣表示的名義量。9第廿五章第一節(jié)兩個兩分框架

名義與實際的多重用法2.在通貨膨脹與通貨緊縮的條件下，名義與實際的關(guān)系有這樣一些類型：⑴商品與服務(wù)的名義與實際：在這一領(lǐng)域，由于通貨膨脹，價格上漲；由于通貨緊縮，價格下跌，名義量會有極大變更。但名義量的變更無論有多大，也變更不了實際的量。如一張桌子，不論價格怎么變，總是一張桌子。10第廿五章第一節(jié)兩個兩分框架

名義與實際的多重用法⑵利率、匯率、工資率的名義與實際：這些率的名義形態(tài)和實際形態(tài)都是貨幣形態(tài)。由“名義”還原為“實際”是用通貨膨脹率調(diào)整。但同一時間同一地域的通貨膨脹率，由于計算方法不同卻不是惟一的。因而實際利率、實際匯率的“實際”，與一張桌子就是一張桌子的“實際”迥然不同。11第廿五章第一節(jié)兩個兩分框架

實際資產(chǎn)與貨幣資產(chǎn)1.考察一個人的資產(chǎn)、一個公司的資產(chǎn)、一個經(jīng)濟體的資產(chǎn)，都由實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)組成。假如短暫抽象掉有價證券和衍生工具，金融資產(chǎn)可簡化為貨幣資產(chǎn)。這樣，資產(chǎn)也好，財寶也好，都由實物形態(tài)和貨幣形態(tài)構(gòu)成。2.但貨幣形態(tài)的資產(chǎn)、財寶卻不能名之為“名義”的資產(chǎn)或財寶。因為對于其全部者來說，是實實在在的貨幣，是貨幣實實在在的存在形態(tài)。12第廿五章第一節(jié)兩個兩分框架

實際資產(chǎn)與貨幣資產(chǎn)3.但也不能把“實實在在的貨幣”納入實際經(jīng)濟范疇。雖然，就微觀經(jīng)濟行為主體來說，實際資產(chǎn)與貨幣資產(chǎn)這兩者都是實實在在的資產(chǎn)，這兩者的和構(gòu)成總資產(chǎn)；而從宏觀角度考察一個經(jīng)濟體，一個封閉經(jīng)濟體模型，它的資產(chǎn)，它的財寶，只是由實際資產(chǎn)構(gòu)成，至于貨幣資產(chǎn)無論其數(shù)額如何大，那只是實際經(jīng)濟運行的潤滑劑。頗能說明問題的一個最簡潔的事例就是，世界上沒有一個國家是把貨幣供應(yīng)量計入GDP的。13第廿五章第一節(jié)兩個兩分框架

兩個框架就是本教材綻開的基本框架任何實際經(jīng)濟，不論是其構(gòu)成的個體還是其構(gòu)成的集合，均存在以對方存在為自己存在條件的兩個方面——名義與實際；而在實際經(jīng)濟的旁邊，又必定存在與自己的存在互為條件的貨幣經(jīng)濟。本教程，就是在這兩個親密聯(lián)系的框架之中綻開。14其次十五章貨幣經(jīng)濟與實際經(jīng)濟其次節(jié)虛擬資本15第廿五章其次節(jié)虛擬資本

一個已經(jīng)多年不怎么運用的概念1.虛擬資本一詞，見于經(jīng)濟學(xué)，至少已200年。不過，在經(jīng)濟理論的研討中，百十年來較少運用。2.在19世紀，運用這一概念的不同經(jīng)濟學(xué)者，賜予它的內(nèi)涵是不統(tǒng)一的。由于不怎么運用，近百年來，也沒有看到經(jīng)濟學(xué)界對這個概念如何加以辨別、統(tǒng)一的努力。3.目前我們對虛擬資本的用法源于馬克思的用法。16第廿五章其次節(jié)虛擬資本

馬克思對虛擬資本的論述1.馬克思對于虛擬資本中的“虛擬fictitious”這個形容詞，是就其原來的意思——虛的、虛構(gòu)的、非實的——運用的；其對應(yīng)詞是real——實的、現(xiàn)實的、實體的、實際的……在探討中，他總是把虛擬資本與實際資本（realcapital，資本論譯本譯為現(xiàn)實資本）聯(lián)結(jié)在一起進行剖析。17第廿五章其次節(jié)虛擬資本

馬克思對虛擬資本的論述2.虛擬資本與資本化：馬克思概括：“人們把虛擬資本的形成叫做資本化?！彼@樣描述虛擬資本：⑴一個事物并不是現(xiàn)實資本，但有收益；⑵以該收益與市場利率比較，可以計算出一個金額——能夠帶來相當于該收益的本金金額；⑶于是這個原來并不是實際資本的事物，變成了具有資本資格的客觀存在。18第廿五章其次節(jié)虛擬資本

馬克思對虛擬資本的論述3.被馬克思歸入虛擬資本的有：商業(yè)票據(jù)、國家債券、股票。股票、債券，是資本化的存在；而商業(yè)票據(jù)不是。把商業(yè)票據(jù)視為虛擬資本，那是說，我們今日對“虛擬資本”的用法與他的用法不完全相同。19第廿五章其次節(jié)虛擬資本

虛擬資本與銀行信用1.馬克思筆下的虛擬資本概念，是在集中探討銀行信用與經(jīng)濟危機這個問題時運用的。2.19世紀上半葉，典型的周期性經(jīng)濟危機起先出現(xiàn)并連續(xù)打擊資本主義經(jīng)濟。危機的爆發(fā)大多表現(xiàn)為銀行擠兌和支付危機，隨后則是工商業(yè)破產(chǎn)倒閉、生產(chǎn)萎縮。所以，那個時代，經(jīng)濟學(xué)家的一個重要探討課題就是銀行信用擴張與經(jīng)濟危機的關(guān)系。20第廿五章其次節(jié)虛擬資本

虛擬資本與銀行信用3.對于銀行信用，馬克思充分地估價了它的擴張把經(jīng)濟推向虛假旺盛和危機邊緣的作用，但卻從不認為經(jīng)濟危機的根源是信用，是銀行信用。21第廿五章其次節(jié)虛擬資本

虛擬資本與銀行信用4.危機往往集中表現(xiàn)在貨幣制度上，馬克思全面地剖析了金本位：⑴金本位貨幣制度是由三個層次構(gòu)成：一是金幣流通；二是信用貨幣（銀行券和商業(yè)票據(jù)）流通，三是既不動用金幣也不動用信用貨幣，而只憑銀行信用的對沖、劃轉(zhuǎn)就能實現(xiàn)清賬的操作。這第三個層次實際是存款貨幣。但在當時還沒有存款貨幣的概念，也不承認它們是“貨幣”。22第廿五章其次節(jié)虛擬資本

虛擬資本與銀行信用⑵在經(jīng)濟周期的旺盛階段，這三種形式順暢運作，使得維系整個經(jīng)濟的債權(quán)債務(wù)鏈條顯得特別牢靠。而一旦虛假的旺盛在某一環(huán)上顯示異樣，首先表現(xiàn)為商業(yè)票據(jù)到期不能支付，銀行的信用受到質(zhì)疑。于是，人們先是拒絕接受銀行轉(zhuǎn)賬的支付方式，拒絕接受商業(yè)票據(jù)，要求用銀行券履約；支付危機的進一步惡化，更會要求用銀行券兌換黃金。這時，人們才發(fā)覺，中心銀行數(shù)量有限的黃金儲備遠不足以保證金本位的穩(wěn)定。23第廿五章其次節(jié)虛擬資本

虛擬資本與銀行信用5.規(guī)模極其巨大的銀行信用為什么最為脆弱？銀行資本，是指在業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中銀行所駕馭的資產(chǎn)：貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中買入的匯票；作為貸款抵押品或來自其他途徑的股票和國債。在快速擴張中銀行所駕馭的資產(chǎn)——銀行資本——規(guī)模也快速增大。但問題是，在危機到來的經(jīng)濟緊迫時期，銀行并不能依靠這些資產(chǎn)渡過難關(guān)。為什么？24第廿五章其次節(jié)虛擬資本

虛擬資本與銀行信用馬克思的論斷：它們是虛擬資本，不是實際資本：商業(yè)票據(jù)在危機來臨時不能按期還本付息；股票債券在危機來臨時，價格成倍下跌直至無法脫手。6.然而，商業(yè)票據(jù)與股票、債券不同?，F(xiàn)在已經(jīng)沒有用虛擬資原來概括商業(yè)票據(jù)的。25第廿五章其次節(jié)虛擬資本

關(guān)于股票債券是虛擬資本的論證1.由股票發(fā)行所匯合的資本，投入再生產(chǎn)過程，這是資本的現(xiàn)實存在形態(tài)，是實際資本。而股票，作為對利潤的索取權(quán)證，則獨立地資本化為一個資本額，即股票的市場價格。股票的市場價格所代表的資本額與實際資本不同：它有可能成倍地大于或小于實際資本的值。資本不能有雙重存在，假如說進入再生產(chǎn)的資本是實際資本，那么資本化的資本就是虛擬的。26第廿五章其次節(jié)虛擬資本

關(guān)于股票債券是虛擬資本的論證2.關(guān)于國家債券，馬克思認為它更是雙重虛擬的。其一，它只是一個資本化的存在；其二，假如說股票還對應(yīng)著投入再生產(chǎn)的實際資本，那么在國債中，“資本本身已經(jīng)由國家花掉了，耗費了”。27第廿五章其次節(jié)虛擬資本

虛擬經(jīng)濟1.當今虛擬資本的活動已經(jīng)擴展為一個極為巨大的領(lǐng)域。這包括股票、公私債券等形形色色的有價證券的交易，衍生金融工具的交易。大體是資本市場所覆蓋的范圍。對于這一巨大領(lǐng)域，有“虛擬經(jīng)濟”的概括。就像貨幣覆蓋整個經(jīng)濟遂有貨幣經(jīng)濟的概括一樣。28第廿五章其次節(jié)虛擬資本

虛擬經(jīng)濟2.用二分法思索，在一個經(jīng)濟體中，與實際經(jīng)濟相對的應(yīng)是“非實際經(jīng)濟”。假如說，“貨幣經(jīng)濟”可以用來概括非實際經(jīng)濟領(lǐng)域，那么，虛擬經(jīng)濟則是貨幣經(jīng)濟中取得獨立而快速發(fā)展的一個特定部分。除了貨幣經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的提法，“金融經(jīng)濟”的概念也在所多見。假如“金融經(jīng)濟”是可以與“貨幣經(jīng)濟”互換的概念；那么“虛擬經(jīng)濟”則可視為“金融經(jīng)濟”的重要構(gòu)成部分。29第廿五章其次節(jié)虛擬資本

虛擬經(jīng)濟3.貨幣經(jīng)濟、虛擬經(jīng)濟、金融經(jīng)濟，還有信用經(jīng)濟之類的提法，在經(jīng)濟學(xué)中，還不屬于嚴格規(guī)范的范疇。對于它們的內(nèi)涵和外延，論者見仁見智，出入頗大。但對種種有關(guān)問題進行探討時，往往也不以理清這些范疇的內(nèi)涵和外延為必要的前提條件。強求統(tǒng)一，穿鑿附會，并非理論建設(shè)之所必需。30第廿五章其次節(jié)虛擬資本

虛擬經(jīng)濟4.虛擬經(jīng)濟有一些特別突出的特點：——具有極其巨大的規(guī)模；——具有極大的獨立性；?！倪\動軌跡，不論是由價格的漲落描述，還是由交易額的增減描述，都具有實際經(jīng)濟所難以具有的極大波動幅度和振蕩頻率；——活躍、興盛的虛擬經(jīng)濟會有力地推動實際經(jīng)濟的發(fā)展，它的突然倒塌也會給實際經(jīng)濟以巨大打擊……31第廿五章其次節(jié)虛擬資本

fictitious和virtual1.在我國，講“虛擬經(jīng)濟（fictitiouseconomy）”，會遇到另一個“虛擬經(jīng)濟（virtualeconomy）”。就中文的字面來看，兩個“虛擬經(jīng)濟”完全一樣；但所指的對象完全不同。2.“virtualeconomy”的虛擬經(jīng)濟，是指網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟中的各種微觀經(jīng)營主體，如網(wǎng)絡(luò)商店、網(wǎng)絡(luò)書店、網(wǎng)絡(luò)銀行和各種網(wǎng)站，等等。它門絲毫不是虛擬的、虛假的；與傳統(tǒng)的公司一樣，是現(xiàn)實的、實在的。32第廿五章其次節(jié)虛擬資本

fictitious和virtual3.其中一些出名的大公司是上市公司。它們的股票是虛擬資本，進行營運的公司本身則是實際資本運作的實體。所以，virtualeconomy是地地道道與fictitiouseconomy相對的“實際經(jīng)濟”。33其次十五章貨幣經(jīng)濟與實際經(jīng)濟

第三節(jié)貨幣中性抑非中性34第廿五章第三節(jié)貨幣中性抑非中性

經(jīng)濟學(xué)中一個古老的論題1.貨幣是中性還是非中性，是經(jīng)濟學(xué)中一個“古老”的論題，也是具有基本意義并最具概括性的論題；2.貨幣是中性的還是非中性的，焦點在于：貨幣因素能否變更實際資源的配置：不能，貨幣是中性的；能，則是非中性的。3.但實際資源的配置問題，極為困難。為此，須要構(gòu)建理論模型。35第廿五章第三節(jié)貨幣中性抑非中性

早期的貨幣中性說1.表述大致如下：貨幣數(shù)量的變動會影響商品價格并使價格總水平變動，但不會變更相對價格。只要相對價格不變，各個市場行為主體進行選擇運用的格局就不會變更。從而，整個經(jīng)濟中實際資源配置也不會因貨幣數(shù)量變動而變動。2.這樣的貨幣中性概念，可稱為貨幣數(shù)量論的概念。對它有一個形象的概括，即“貨幣面紗”。36第廿五章第三節(jié)貨幣中性抑非中性

質(zhì)疑數(shù)量論的貨幣中性概念1.大致有兩方面：⑴當貨幣數(shù)量增加而推動價格上升時，賣者對漲價的預(yù)期有差異，反映有強弱；買者調(diào)整需求并非等比，分別不同商品也有區(qū)分。因而相對價格不能保持不變。⑵貨幣數(shù)量增加，不會平均地、成比例地進入一切市場。相對價格也不能保持不變。2.在比較接近現(xiàn)實的層次上還可以提出更多的問題，不支持貨幣中性而支持貨幣非中性。37第廿五章第三節(jié)貨幣中性抑非中性

一般均衡論的貨幣中性概念1.但是，在高度抽象的層次上還是可以找出論據(jù)，支持貨幣中性。那就是：貨幣因素?zé)o力影響實際資源的“均衡”配置。這里所強調(diào)的“均衡”，是指瓦爾拉斯均衡狀態(tài)。38第廿五章第三節(jié)貨幣中性抑非中性

一般均衡論的貨幣中性概念2.在瓦爾拉斯均衡狀態(tài)下，一切市場都是完全競爭的；一切資源都是完全流淌的；一切行為主體都駕馭充分的信息，他們的預(yù)期都是完全理性的；價格、工資等名義量的變動都不存在任何的剛性；也不存在“貨幣幻覺”，等等。在這樣的狀態(tài)下，貨幣因素的確不行能影響實際資源的均衡配置。39第廿五章第三節(jié)貨幣中性抑非中性

從貨幣職能探討一般均衡論的貨幣中性概念1.以一般均衡理論為依據(jù)的貨幣中性概念，把貨幣的職能僅僅看作是便利交易的媒介，只是在交易的瞬間起了作用。至于兩次交易之間貨幣處于什么狀態(tài)，有什么職能，沒有予以考察和估量。但貨幣也是價值貯存的工具。從20世紀初期的劍橋方程式起，種種貨幣理論都確定這點。40第廿五章第三節(jié)貨幣中性抑非中性

從貨幣職能探討一般均衡論的貨幣中性概念2.生產(chǎn)者或消費者持有的貨幣余額是名義量。當貨幣數(shù)量變動而引起價格變動時，貨幣余額的實際數(shù)量變動；而且各個行為主體所面臨的實際貨幣量變動并非一樣。即使原本已處于均衡狀態(tài)，貨幣沖擊也會破壞均衡。41第廿五章第三節(jié)貨幣中性抑非中性

從貨幣職能探討一般均衡論的貨幣中性概念3.在現(xiàn)代金融制度下，市場行為主體不僅保持貨幣余額，而且還擁有金融資產(chǎn)和金融負債。當貨幣數(shù)量變動引起價格總水平變動時，縱然從市場整體來看債權(quán)和債務(wù)相抵，但就各個行為主體而言，卻有得有失。這無疑會影響各自的行為，并影響實際資源的配置。42第廿五章第三節(jié)貨幣中性抑非中性

從貨幣職能探討一般均衡論的貨幣中性概念4.這樣的論證說明“貨幣沖擊”與實際經(jīng)濟的沖擊一樣都會影響原來的均衡。不過，只要一般均衡的理論前提成立，貨幣中性照舊成立。把這兩方面結(jié)合起來，那就是：貨幣短期非中性，但長期仍舊是中性的。43第廿五章第三節(jié)貨幣中性抑非中性

貨幣短期非中性與長期中性1.在貨幣短期非中性的概念中，融入了較為接近現(xiàn)實的內(nèi)容：貨幣數(shù)量變動，不僅影響價格，也會影響產(chǎn)出；不僅影響名義利率，也會影響實際利率，而利率變動會影響實際資源的配置。在一般均衡狀態(tài)下，貨幣因素的影響即使是短期的，但也是實在的。44第廿五章第三節(jié)貨幣中性抑非中性

貨幣短期非中性與長期中性2.假如說，短期非中性可以成立，那么長期如何？把貨幣短期非中性和長期中性這個復(fù)合命題表達比較明朗的，是貨幣主義者弗里德曼。他說：“在短期內(nèi)，如5～10年間，貨幣變動會主要影響產(chǎn)出；另一方面，在幾十年間，貨幣增長率則主要影響價格。”45第廿五章第三節(jié)貨幣中性抑非中性

貨幣短期非中性與長期中性3.貨幣短期非中性和長期中性這樣一個復(fù)合命題，也可表示為失業(yè)率與工資物價上漲率這二者之間的置換關(guān)系：