第15章-金融行業(yè)利益沖突(西財金融學(xué)院-貨幣金融學(xué)-米什金版)

第15章-金融行業(yè)利益沖突(西財金融學(xué)院-貨幣金融學(xué)--米什金版)第一頁，共19頁。

本章學(xué)習(xí)目標(biāo)

利益沖突在2007~2008年的次貸危機中起到重要作用。在每個事例中，那些本該給投資者提供可靠信息并且代表投資者利益的主體卻有動力去欺騙投資者，并且由此從投資者和他們的客戶身上牟利。這些利益沖突是什么，這些問題有多嚴(yán)重？它們發(fā)生在何處，它們?yōu)槭裁磿蔀樽罱鹑谑袌鰹?zāi)難的來源？對此，我們應(yīng)該并且能夠做些什么？本章我們將要解答這些問題。第二頁，共19頁。15.1利益沖突及其重要性利益沖突（conflictsofinterest）是一種道德風(fēng)險，是在個人或者機構(gòu)多個目標(biāo)（利益）并且由此在這些目標(biāo)之間產(chǎn)生沖突時所發(fā)生的情況。金融市場中的利益沖突：提供金融服務(wù)的公司或其雇員以犧牲一方利益為代價來實現(xiàn)另一方的利益?！皠e人的錢”重要性利益沖突會顯著地降低金融市場中的信息質(zhì)量。增加信息不對稱問題。阻礙金融市場將資金向那些最富有生產(chǎn)性的投資機會進行轉(zhuǎn)移。造成金融市場和經(jīng)濟運行的效率變得更為低下。第三頁，共19頁。百度“造假”第四頁，共19頁。第五頁，共19頁。15.2職業(yè)道德和利益沖突通過激勵金融服務(wù)公司或者其雇員去隱藏信息或者提供虛假信息，從而損害其客戶的利益，利益沖突已上升為金融從業(yè)人員的一個道德問題。限制不道德行為的一種方法是，使金融業(yè)的從業(yè)人員清楚那些在利益沖突發(fā)生的情況下將會產(chǎn)生的道德問題。15.3利益沖突的種類15.3.1投資銀行的承銷業(yè)務(wù)與市場研究投行職能研究承銷發(fā)行證券的公司信息需求：樂觀的研究結(jié)論購買這些證券的投資者信息需求：沒有偏見的研究結(jié)論。利益沖突案例第六頁，共19頁。釣魚行為（spinning）如果投資銀行把一些熱門的、被低估的首次公開發(fā)行股票（initialpublicofferings，簡稱IPOs）的股票股份分配給與該投資銀行有潛在業(yè)務(wù)往來的公司高管人員，那么就會產(chǎn)生這種釣魚行為。15.3.2會計機構(gòu)的審計和咨詢業(yè)務(wù)利益沖突來源一是，客戶會向?qū)徲嫀熓┘訅毫?，要求更改他們的評論和觀點，否則威脅將其會計和管理業(yè)務(wù)交給其他公司。二是，那些負(fù)責(zé)對信息系統(tǒng)、納稅情況和財務(wù)計劃進行審計的審計師，可能就是公司內(nèi)部非審計門的工作人員，因此他們往往并不愿意指責(zé)所審計的系統(tǒng)或者提供建議。在審計師為了擴展或者保持審計業(yè)務(wù)而提供過的偏向的審計報告時將會形成第三種利益沖突。安達信的倒閉第七頁，共19頁。15.3.3信用評級機構(gòu)的信用評估和咨詢業(yè)務(wù)信用評級（例如，Aaa或者Baa）可以反映違約的發(fā)生概率，投資者利用該信息來判斷特定債務(wù)證券的信用狀況。美國信用評級機構(gòu)問題何在？問責(zé)次貸危機推動者：信用評級機構(gòu)投資者監(jiān)管部門證券發(fā)行者科學(xué)公正的結(jié)果付費者，滿意的評級結(jié)果，可能跟評級公司互惠互利。不同利益的使用者第八頁，共19頁。15.3.4全能銀行全能銀行產(chǎn)生利益沖突的種類有以下幾個方面：承銷部門：積極的推銷VS客戶需要的公正的投資建議；銀行經(jīng)理會將其所發(fā)行的公司證券推給處于弱勢地位的客戶；鼓勵承銷部門向不知情的公眾出售風(fēng)險過高公司的債券；以過于優(yōu)惠的條件向公司提供貸款以換取為這家公司服務(wù)的機會；試圖對那些向其借款的客戶或者其投資的客戶施加影響甚至強制性行為。第九頁，共19頁。15.4市場可以限制利益沖突的利用嗎盡管存在著利益沖突問題，但是由于實現(xiàn)利益沖突的動力可能比較少，所以它們不會必然導(dǎo)致可靠信息流量的降低。市場并不能立即解決利益沖突問題，而是需要一定時間來實現(xiàn)充分的發(fā)育。一些實證研究表明市場調(diào)整證券的價格來反映潛在的利益沖突造成的影響。盡管市場有時可以改善金融服務(wù)機構(gòu)產(chǎn)生的利益沖突所帶來的不良影響，但是它難以一直有效控制那些利益沖突的產(chǎn)生動力。第十頁，共19頁。15.5為了解決利益沖突問題已采取的措施15.5.12002年《薩班斯-奧克斯法案》該法案有四個主要組成部分：提高了對于監(jiān)督措施的監(jiān)管力度，以監(jiān)督和預(yù)防利益沖突問題；直接減少了利益沖突；鼓勵投資銀行放棄利用利益沖突牟利；出臺了改善金融市場信息質(zhì)量的有關(guān)措施。第十一頁，共19頁。15.5.22002年《全面司法和解協(xié)議》該協(xié)議包括三個方面的主要內(nèi)容：直接降低了利益沖突；要求投資銀行斷絕研究業(yè)務(wù)和證券承銷的聯(lián)系；它禁止釣魚行為。鼓勵投資銀行自己來遏制利益沖突問題；對于受到指控的投資銀行處以14億美元的罰款。提高了改善金融市場中信息質(zhì)量的具體辦法。要求投資銀行公開其分析人員提供的建議內(nèi)容。要求投資銀行同不少于3個獨立的研究機構(gòu)簽訂5年期的合同，向其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶提供研究服務(wù)。第十二頁，共19頁。15.6克服利益沖突的政策的評估框架兩個重要命題利益沖突的存在并不意味著它必然會產(chǎn)生嚴(yán)重的不利后果。即使產(chǎn)生利益沖突的動力十分強大，那些消除具有利益沖突問題的規(guī)模經(jīng)濟的措施可能是有害的，因為這種做法將會減少可靠的信息流量。解決利益沖突問題的方法根據(jù)其干預(yù)經(jīng)濟活動強度由低到高的次序，可以關(guān)注5種協(xié)調(diào)利益沖突問題的通行辦法。第十三頁，共19頁。留待市場解決市場兩種運行機制他們可以懲罰那些利用利益沖突牟利的金融服務(wù)機構(gòu)。市場力量可以開發(fā)嶄新的制度手段來遏制利益沖突。優(yōu)點通過罰金的懲處方式，市場力量能夠?qū)δ切﹩栴}最為嚴(yán)重的地方進行處置。缺點如果不能得到充分的市場信息來適當(dāng)懲罰那些利用利益沖突牟利的金融機構(gòu)，那么基于市場的解決方案可能并非總是奏效。第十四頁，共19頁。提高透明度的監(jiān)管措施優(yōu)點當(dāng)強制性信息披露規(guī)定揭示了是否存在利益沖突情況時，市場能夠有針對性地約束那些未能改善利益沖突的金融機構(gòu)。缺點1.如果按照規(guī)定披露了過多的專有信息，可能會導(dǎo)致金融機構(gòu)無法從信息生產(chǎn)業(yè)務(wù)中獲利，其結(jié)果是可能減少而非增加了信息的生產(chǎn)。2.金融機構(gòu)能成功規(guī)避有關(guān)監(jiān)管規(guī)定那么信息披露的規(guī)定就可能無法奏效。3.搭便車問題會導(dǎo)致利益沖突難以實施充分的監(jiān)管措施。4.對金融機構(gòu)而言，遵守信息披露規(guī)則支付的成本可能超過由利益沖突產(chǎn)生的成本。第十五頁，共19頁。對于監(jiān)督措施的監(jiān)管由于監(jiān)管措施存在的缺點，對于監(jiān)督措施的監(jiān)管可以緩解和控制利益沖突問題。業(yè)務(wù)職能的分離首先，可以通過設(shè)置防火墻，實現(xiàn)公司內(nèi)部各個部門的業(yè)務(wù)活動的分離。其次，公司可以限定其各個獨立的控股子公司各自從事的業(yè)務(wù)范圍。最后，禁止以任何可能的組織形式實現(xiàn)業(yè)務(wù)活動的合并操作。目標(biāo)保證代理人不會同時對多個委托人負(fù)責(zé)。第十六頁，共19頁。信息生產(chǎn)的社會化對于由信息不對稱問題而形成的利益沖突問題，最為關(guān)鍵的解決方法就是實現(xiàn)有關(guān)信息的供給或者其資金來源的社會化過程。弊端政府機構(gòu)或由公共資金支持的單位可能沒有私人金融機構(gòu)那些強大的動力來生產(chǎn)高品質(zhì)的信息。政府機構(gòu)可能難以支付吸引最優(yōu)秀人才所需要的市場工資。第十七頁，共19頁。

本章小結(jié)

在金融服務(wù)公司或者其雇員為多方利益服務(wù)，并且有動力去濫用或隱藏那些金融市場有效運作所需信息的時候，會產(chǎn)生利益沖突。存在著四種利益類型的