甲醇基本面分析及后市展望-20220531-東吳期貨

甲醇基本面分析及后市展望東吳期貨研究所能化研究員彭昕2022年5月31日【一季度逐步抬升，四月高位回落，五月震蕩整理】一季度甲醇主力合約收盤價(元/噸)?原油和動力煤等能源價格的走勢在2022年一季度主導了甲醇價格的整體走向。?受疫情影響，2022年二季度的交易重心從成本端逐步回歸到供需基本面。3500330031002900270025002022/4/12022/5/1動力煤主力合約收盤價(元/2022/4/12022/5/1動力煤主力合約收盤價(元/噸)甲醇主力合約收盤價(元/噸)3500330031002900270025002022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/1甲醇主力合約收盤價(元/噸)Brent原油主力合約收盤價(美元/桶)10009008007006001401301201101009080703500330031002900270025008508007507006506005505004502022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/1甲醇主力合約收盤價(元/噸)INE原油主力合約收盤價(元/桶)3500330031002900270025002022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/1130120110100908070甲醇主力合約收盤價(元/噸)WTI原油主力合約收盤價(美元/桶)俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)春檢+能耗雙控煤炭價格雙軌制傳統(tǒng)下游淡季格主導????動力煤-甲醇INE原油-甲醇Brent原油-甲醇WTI原油-甲醇-0.06-0.06當原油的波動率較大時，原油作為化工品的風向標，甲醇與其價格間的相關性顯得更為密切，甲相應削弱，短期內(nèi)原油的價格走勢決定了甲醇價格的變動趨勢。“工業(yè)品看需求”，能源價格波動相對降低時，供需基本面成為主導因素。當原油價格的走勢相對穩(wěn)定時，成本端的波動權重增加時，動力煤價格與甲醇價格的相關性更為100%80%60%40%20%202020212022地區(qū)煤礦周度開工率33002800230018001300800202020212022環(huán)渤海九港日度總庫存(萬噸)1500120090060030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022煤炭月度進口量(萬噸)2000170014001100800202020212022六大發(fā)電集團煤炭庫存量(萬噸)100%90%80%70%60%50%100%90%80%70%60%50%泥磨機周度開工率202020212022202022周度開工率0三峽出庫流量(立方米/秒)008006004002000-200-400-600202020212022江蘇—內(nèi)蒙現(xiàn)貨價差(元/噸)54046038030022014060202020212022蒙北到魯北運費(元/噸)10008006004002000-200-400-600202020212022魯南—內(nèi)蒙現(xiàn)貨價差(元/噸)54046038030022014060202020212022蒙南到魯北運費(元/噸)?疫情或天氣原因會導致交通管制加劇從而影響物流，運費的抬升會導致下游送到價格走強，產(chǎn)銷區(qū)間的價差有比較強的物流成本支撐，物流成本的推升勢必會造成產(chǎn)銷區(qū)價差維持高位。86428642200120016015012010080504000-40--40-100CFR印度-CFR中國主港CFR韓國-CFR中國主港中國到印度運費-100CFR印度-CFR中國主港CFR韓國-CFR中國主港中國到印度運費中國到東北亞運費外盤區(qū)域價差(美元/噸) FOB鹿特丹-CFR中國主港中國至東南亞運費中國至美國運費中國至歐洲運費外盤區(qū)域價差(美元/噸)109876543210600500400300200100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月NYMEX天然氣期貨(美元/百萬英熱單位)202020212022IPE英國天然氣期貨(便士/色姆)中國甲醇出口量(萬噸)數(shù)據(jù)來源：同花順，600400600400400202020212022CFR中國主港價格(美元/噸)7人民幣匯率中間價(美元/人民幣)2000-200-400202020212022進口模擬利潤(元/噸)15012090603001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022甲醇進口量(萬噸)回升】1801401006020202020212022港口總庫存(萬噸)100806040200202020212022江蘇港口庫存(萬噸)80%75%70%65%60%55%202020212022醇開工率85%75%65%55%202020212022工率90%80%0%0%0%0內(nèi)蒙煤制甲醇生產(chǎn)模擬利潤(元/噸)70%5%40%5%70%60%50%40%30%202020212022制甲醇開工率0川渝天然氣制甲醇生產(chǎn)模擬利潤(元/噸)3500300025002000150010005000202020212022山西焦爐氣制甲醇生產(chǎn)模擬利潤(元/噸)5040302010050403020100內(nèi)蒙主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格(元/噸)907560453015002020212022西北地區(qū)企業(yè)庫存(萬噸)1612840202020212022202020212022全國企業(yè)總庫存(萬噸)甲醇主產(chǎn)區(qū)企業(yè)庫存天數(shù)數(shù)據(jù)來源：同花順，卓創(chuàng)資訊?2020年受疫情嚴重的影響，物流運輸受到嚴格管控，貨源流通受限，庫存持續(xù)增加至歷史新高，高庫存對價格有明顯的壓制作用。2022年疫情雖然再度爆發(fā)，但內(nèi)地靜態(tài)庫存的壓力并不大，內(nèi)地企業(yè)庫存目前已經(jīng)維持連續(xù)三周去化，內(nèi)地供需氛圍持續(xù)轉(zhuǎn)暖。100%90%80%70%60%50%2000150010005000-500-1000100%90%80%70%60%50%2000150010005000-500-1000202020212022202020212022華東沿海MTO裝置加權模擬利潤(元/噸)80%0%40%0%20202021202240003000200010000-1000-2000-3000-4000202020212022內(nèi)蒙MTO裝置A綜合模擬利潤(元/噸)3000200010000-1000-2000-3000-4000202020212022浙江MTO裝置A綜合模擬利潤(元/噸)200010000-2000-3000-4000-5000202020212022江蘇MTO裝置A綜合模擬利潤(元/噸)150010005000-500-1000-1500-2000-2500-3000-3500202020212022浙江MTO裝置B綜合模擬利潤(元/噸)800070006000500040003000200010000202020212022江蘇MTO裝置B綜合模擬利潤(元/噸)?5月5日MTO裝置開始投料試車，預計5月底全部達產(chǎn)。?5月17日左右PP裝置倒開車成功，外購丙烯出料。?5月24日左右傳聞裝置有提負運行計劃。產(chǎn)且穩(wěn)定運行？？？？55%50%45%40%35%030%02020傳統(tǒng)下游需求加權開工率傳統(tǒng)下游需求加權綜合模擬利潤(元/傳統(tǒng)下游需求加權開工率5004003002001000-100-200-300202020212022傳統(tǒng)下游需求加權綜合模擬利潤—剔除醋酸(元/噸)40%30%20%10%0%2020202120220%0%0%%%40%工率4003002001000-100-200202020212022山東甲醛模擬利潤(元/噸)800070006000500040003000200010000 2019202020212022江蘇醋酸模擬利潤(元/噸)25%20%15%10%20202021201.210.8004000-200-400-600202020212022河南二甲醚模擬利潤(元/噸)0東吳期貨研究所60%50%40%30%20%2020202120220-500混合C4法MTBE模擬利潤(元/噸)105009500850075006500550045003500MTBE現(xiàn)貨價格(元/噸)汽油現(xiàn)貨價格(元/噸)MTBE和汽油現(xiàn)貨價格(元/噸)150010005000-500-1000-1500202020212022異構烷烴法MTBE模擬利潤(元/噸)?天津渤化6月未投產(chǎn)期末庫存累計供應122168241372201?天津渤化6月投產(chǎn)后半負運行期末庫存累計供應122168241372208?天津渤化6月投產(chǎn)后滿負運行期末庫存累計供應1221682413722407?供應端：在能耗雙控導致的供應減量沒有如期兌現(xiàn)，而春檢尾聲將近疊加新裝置6月有投產(chǎn)預期的情況下，甲醇的供應邊際仍有壓力。此外，下一季度伊朗長約貨加點大幅下降至+3%，疊加人民幣貶值幅度減輕，海外裝船量增多的狀況加持下，進口量或維持在100萬噸以上的偏高位置。?需求端：雖然MTBE和二甲醚等能源類的傳統(tǒng)下游在疫情好轉(zhuǎn)后有需求回補預期，但臨近夏季和南方梅雨季節(jié)甲醛等傳統(tǒng)下游開始逐漸步入消費淡季，而且在疫情常態(tài)化防的背景下，甲醇較為剛性的傳統(tǒng)下游需求短期內(nèi)難以見到大幅提升。天津渤化MTO裝置尚未看到明顯的全流程投產(chǎn)開車信號，而且近期MTO裝置利潤再次走低，繼續(xù)關注其開車狀況和運行的持續(xù)性。?庫存端：內(nèi)地企業(yè)庫存壓力大大減輕，港口庫存已處于五年均值偏高的位置，在下游需求沒有明顯提升疊加進口邊際恢復的情況下，港口后期的累庫壓力仍存。?成本端：由于近期處于電煤的補庫周期，導致市場可流通煤炭數(shù)量減少，化工煤價格表現(xiàn)偏強，煤炭對甲醇價格的成本托底作用較強。?甲醇后期有供需雙