有色金屬：銅鋁行業(yè)開工率繼續(xù)上升需求復(fù)蘇逐步發(fā)力

aimer16Mar2023銅鋁行業(yè)開工率繼續(xù)上升，需求復(fù)蘇逐步發(fā)力TheOperatingRateofCopperandAluminumContinuestoRise,RecoveryofDemandGraduallyGainingForcejy.gan@熱點速評FlashAnalysis(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)工業(yè)金屬：銅行業(yè)開工率環(huán)比上升，云南電解鋁減產(chǎn)影響將逐步體現(xiàn)。3月3日-3月10日，LME銅、鋁價漲跌幅分別為-1.64%、-3.65%；上期所銅、鋁價漲跌幅為-1.45%、-2.72%。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2月中國電解銅產(chǎn)量為90.78萬噸，環(huán)比上升6.4%，同比增加6.49%；產(chǎn)量增長原因包括：1、新投產(chǎn)的冶煉廠產(chǎn)量持續(xù)上升；2、完成檢修的3家冶煉廠在2月復(fù)產(chǎn)情況良好，實際產(chǎn)量較多；3、部分冶煉廠2月有開門紅的任務(wù)。2月電解銅行業(yè)的整體開工率為84.87%，環(huán)比上升5pct。電解鋁方面，2月份(28天)國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量309.2萬噸，同比增長4.9%。據(jù)SMM統(tǒng)計，截止3月初運行產(chǎn)能回落至3987.7萬噸，全國電解鋁開工率約為88.1%。進入3月份，云南等地區(qū)前期的減產(chǎn)影響將逐步體現(xiàn)，貴州、四川等地區(qū)運行產(chǎn)能雖有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，但新啟動的電解槽對產(chǎn)量貢獻(xiàn)較小，國內(nèi)電解鋁日均產(chǎn)量有望回落。國內(nèi)2023年經(jīng)濟工作有望突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價等事項，我們認(rèn)為2023年國內(nèi)地產(chǎn)需求有望復(fù)蘇，拉動工業(yè)金屬需求，繼續(xù)看好基本金屬價格上漲以及行業(yè)標(biāo)的投資機會。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色、天山鋁業(yè)、云鋁股份等公司。能源金屬：正極材料排產(chǎn)回暖，鋰鹽需求有望持續(xù)上升。3月3日-3月10日，能源金屬價格漲跌不一，漲跌幅度為電池級碳酸鋰-9.21%，工業(yè)級碳酸鋰-11.76%，氫氧化鋰-3.91%，鈷價格上漲2.25%，硫酸鎳價格不變。3月10日亞洲金屬網(wǎng)公布2月中國金屬生產(chǎn)情況，2月中國碳酸鋰產(chǎn)量3.08萬噸，環(huán)比減少14%。產(chǎn)量下降主要是由于大型輝石冶煉企業(yè)檢修以及月末督查影響。2月中國氫氧化鋰產(chǎn)量2.44萬噸，環(huán)比增長15%，增量主要來自于新廠產(chǎn)能爬坡以及前期檢修企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)。在需求方面，2月中國三元材料產(chǎn)量4.92萬噸，環(huán)比增長21%；磷酸鐵鋰產(chǎn)量7.15萬噸，環(huán)比增長11%。我們認(rèn)為下游材料需求處于穩(wěn)步增長，開工率有所回升。展望3月，我們認(rèn)為鋰鹽需求將會繼續(xù)回暖。建議關(guān)注：天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料、盛新鋰能、中礦資源、融捷股份、雅化集團、科達(dá)制造、華友鈷業(yè)、格林美、盛屯礦業(yè)等公司。貴金屬：美國就業(yè)市場緊張狀況邊際緩解，疊加硅谷銀行事件引發(fā)市場避險情緒，貴金屬板塊中黃金價格表現(xiàn)亮眼。本周倫敦現(xiàn)貨金價上漲1.09%，倫敦現(xiàn)貨銀價下降4.74%，我們認(rèn)為價格出現(xiàn)分化的主要原因在于黃金避險價值凸顯。美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)較1月有所下滑，但薪資環(huán)比延續(xù)1月下降態(tài)勢，美國勞動力市場緊張狀況邊際緩解，就數(shù)據(jù)來看，美國2月新增非農(nóng)人數(shù)31.1萬人，預(yù)期20.5萬人，前值51.7萬人；失業(yè)率3.6%，預(yù)期3.4%，前值3.4%；時薪環(huán)增0.2%，前值0.3%。硅谷銀行因流動性不足和資不抵債已由FDIC接管，受此影響，市場避險情緒拉動黃金價格上漲。推薦：山東黃金、銀泰黃金和赤峰黃金；建議關(guān)注：招金礦業(yè)、盛達(dá)資源、湖南黃金、中金黃金等公司。稀土和小金屬、新材料：需求向好，稀土價格有望上漲。本周氧化鐠釹價格收于61萬元/噸，較前一周下滑4.98%；銻價維持不變，鉬精礦周跌幅為1.18%。隨著疫情防控政策優(yōu)化，我們認(rèn)為下游需求有望復(fù)蘇，稀土價格有望上漲。建議關(guān)注：北方稀土、中國稀土、湖南黃金、金鉬股份等公司。風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；新能源車、地產(chǎn)消費不及預(yù)期；主要經(jīng)濟體貨幣政策收緊超預(yù)期；國際地緣政216Mar202320%-2%-3%-5%-6%-8%-9%-3.46%0%-2%-3%-5%-6%-8%-9%-3.46%建筑材料汽車非銀金融家用電器美容護理房地產(chǎn)食品飲料商貿(mào)零售煤炭銀行鋼鐵綜合農(nóng)林牧漁紡織服飾有色金屬石油石化機械設(shè)備社會服務(wù)傳媒建筑裝飾交通運輸公用事業(yè)電子計算機醫(yī)藥生物電力設(shè)備通信環(huán)保級行業(yè)周漲跌幅3%2%0%-2%-3%-5%-6%貴金屬能源金屬工業(yè)金屬貴金屬能源金屬工業(yè)金屬小金屬資料來源：Wind，HTI部分申萬有色三級行業(yè)和鋰礦指數(shù)、稀土指數(shù)周漲跌幅3%2%0%-2%-3%-5%-6%黃金鋰礦指數(shù)銅鋁黃金鋰礦指數(shù)銅鋁稀土指數(shù)資料來源：Wind，HTI316Mar2023312%8%4%0%山東黃金悅安新材西部材料盛達(dá)資源銅冠銅箔中金黃金銀泰黃金中潤資源西藏珠峰西部黃金業(yè)周跌幅前十個股圖6有色金屬行業(yè)海外重點上市公司股價周漲跌幅PilbaraAllkem巴里克黃金必和必拓嘉能可SQM自由港PilbaraAllkem巴里克黃金必和必拓嘉能可SQM自由港2%0%-2%-4%-6%-8%-12%拓雅拓416Mar20234圖9三元前驅(qū)體價格(萬元/噸)NCM111NCM523圖9三元前驅(qū)體價格(萬元/噸)NCM111NCM523NCM622NCM811821/0321/0922/0322/0923/032.主要子板塊跟蹤變圖7鋰鹽價格(萬元/噸)60電池級碳酸鋰工業(yè)級碳酸鋰氫氧化鋰6050403020021/0321/0922/0322/0923/03圖8無錫電子盤碳酸鋰期貨收盤價(元/千克)2023-03-032023-03-10305300295290285280275M+2M+1MM+2M+1MM+4圖10鋰電池正極材料價格(萬元/噸)NCM111(左軸)NCM523(左軸)NCM622(左軸)NCM811(左軸)45磷酸鐵鋰(右軸)20401635302520810421/0922/0322/0923/03LME鎳(萬美元/噸；左軸)SHFE鎳(萬元/噸；右軸)65432103025205021/0321/0922/0321/0321/0922/0322/09圖12全球鎳庫存(萬噸)LME鎳庫存SHFE鎳庫存3025205021/0321/0922/0322/0923/03516Mar202353硫酸鎳和高鎳鐵價格硫酸鎳(萬元/噸；左軸)高鎳鐵(元/鎳；右軸) 18006160051400412003100021/0321/0922/0322/0923/03圖14上期所鎳期貨收盤價(萬元/噸)2023/03/032023/03/10MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+9M+10M+1165長江鈷(萬元/噸；左軸)MB鈷：合金級(美元/磅；右軸)MB鈷：標(biāo)準(zhǔn)級(美元/磅；右軸) 505540453035202521/0322/091023/0321/0922/03LME銅(美元/噸；左軸)SHFE陰極銅(萬元/噸；右軸)8110008100007900080006700056000521/0922/0322/0921/0922/0322/0923/03圖17全球銅庫存(萬噸)LME銅SHFE陰極銅SHFE國際銅COMEX銅6050403020021/0321/0922/0322/0923/03616Mar20236粗煉費(TC，美元/干噸；左軸)精煉費(RC，美元/磅；右軸)10585654525864221/0922/0322/0921/0922/0322/0921/03圖19上期所銅期貨收盤價(萬元/噸)2023-03-032023-03-106.956.856.75M+2M+8M+M+2M+8M+6MM+4LME鋁(美元/噸；左軸)SHFE鋁(萬元/噸；右軸)2.642.635002.230002500.8200041421/0922/0322/0921/0922/0322/0921/03圖21全球鋁庫存(萬噸)LME鋁SHFE鋁COMEX鋁30025020015010050021/0321/0922/0322/0923/03圖22上期所鋁期貨收盤價(萬元/噸)2023-03-032023-03-101.901.881.861.841.821.80MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+9M+10M+11圖23A00鋁和氧化鋁價格A00鋁(萬元/噸；左軸)氧化鋁(元/噸；右軸)2.542.540002.035003000525000021/0921/0322/0921/0921/0322/0923/03716Mar20237LME鋅(美元/噸；左軸)SHFE鋅(萬元/噸；右軸)3.053.0450040002.5350030002.02.021/0922/0322/0921/0922/0322/0921/03圖25全球主要交易所鋅庫存(萬噸)LME鋅SHFE鋅50403020021/0321/0922/0322/0923/03LME錫(萬美元/噸；左軸)SHFE錫(萬元/噸；右軸)6506540430320221/0922/0322/0921/0922/0322/0923/03圖27全球主要交易所錫庫存(噸)LME錫SHFE錫1400012000100008000600040002000021/0321/0922/0322/0923/03LME鉛(美元/噸；左軸)SHFE鉛(萬元/噸；右軸)7376250052000431321/0922/0322/0921/0922/0322/0921/03圖29全球主要交易所鉛庫存(萬噸)LME鉛SHFE鉛3025205021/0321/0922/0322/0923/03816Mar20238COMEX0.53%價格COMEX黃金(美元/盎司；左軸)SHFE黃金(元/克；右軸)43043041019003901700370350135021/0922/0322/0921/0922/0322/0923/03格COMEX銀(美元/盎司；左軸)SHFE白銀(元/千克；右軸)30650302552520420321/0921/0322/0921/0921/0322/0923/03圖32全球主要經(jīng)濟體央行總資產(chǎn)美國:所有聯(lián)儲銀行:總資產(chǎn)(萬億美元；左軸)歐洲央行:資產(chǎn):總額(萬億歐元；左軸)日本央行:資產(chǎn):總額(萬億日元；右軸)864208006004002000200520082011201420172020200220232005200820112014201720202002圖33美國CPI當(dāng)月同比與聯(lián)邦基金利率(%)美國CPI：當(dāng)月同比(左軸)美國聯(lián)邦基金利率(右軸)5435432108642021/0921/0322/0921/0921/0322/0923/03圖34美國國債長短期利差(%)美國國債收益率：10Y-2Y美國國債收益率：10Y-3M3210-1-221/0922/0322/0921/0922/0322/0923/03銀比和銅金比金銀比(金價/銀價；左軸)銅金比(銅價/金價；右軸)7100790680570460421/0922/0322/0921/0922/0322/0921/03916Mar20239圖36SPDR、iShares黃金ETF持有量(噸)SPDR黃金ETF(左軸)iShares黃金ETF(右軸)1200550500100045080040021/0321/0922/0322/0923/032.4稀土等小金屬：銻價持平主要稀土價格氧化鏑(萬元/千克；左軸)氧化鋱(萬元/千克；左軸)鐠釹氧化物(萬元/噸；右軸)2.08080600.5604004021/0921/0322/0921/0921/0322/0922/03精礦和銻價格鉬精礦:45%-50%(元/噸度；左軸)銻(萬元/噸，右軸)600050009400083000720006100021/03523/03 21/09 22/03 22/09鍺錠和鎢精礦價格鍺錠:≥50Q(元/千克；左軸)黑鎢精礦:≥55%(萬元/噸；右軸)10000139500900085001098000921/0321/0922/0322/0923/03海綿鈦和鈦精礦價格海綿鈦≥99.6%(元/千克；左軸)鈦精礦(元/噸；右軸)85260085802400752200702000656018006021/0321/0922/0322/0923/0316Mar2023圖41電解錳和鎂錠價格(萬元/噸)電解錳(左軸)鎂錠(右軸)585463422100021/0321/0922/0322/0923/03鉍和精銦價格654321/03精鉍:≥99.99%(萬元/噸；左軸)精銦:≥99.995%(元/千克；右軸)1800160014001200100023/03 21/09 22/03 22/093.重要事件格礦業(yè)：發(fā)布2022年報。①業(yè)績：22年營收為82億元，同增126%；22Q1-4分別為13、22、22、25億元?？鄯菤w母凈利為57億元，同增320%；Q1-4扣非歸母16、18、15億元。EPS為3.57元/股。②碳酸鋰：22年銷量為1.07萬噸，為505噸。③氯化鉀：22年銷量為110萬噸，橫店東磁：披露22年報業(yè)績。2022年實現(xiàn)營收194.51億元，同增54.28%，扣非歸母凈利16億元，同增77.07%；其中22Q4營收53.26億元，環(huán)增12%，扣非歸母凈利5.4億元，環(huán)增34%。銷量：光伏產(chǎn)品8008.4兆瓦，磁性材料18.4萬噸，鋰電池1.9億支，器件4.0億只。Q、12.5、12.8、11.8億元?？鄯菤w母凈利為2.1億元，同增106%；Q1-4扣非歸母凈利為0.43、0.49、0.67、0.53億元。EPS為0.23元/股。恒邦股份：發(fā)布22年業(yè)績快報。22Q4實現(xiàn)營收155.1億元，環(huán)增62%，同增18%；歸母凈利1.0億元，環(huán)減31%，同減10%。22全年實現(xiàn)營收500.5億元，同增21%，歸母凈利5.0億元，同增10%。云海金屬：在南京工廠現(xiàn)有土地新建年產(chǎn)1.5萬噸鋁擠壓微通道扁管項目。項目投資額為3.1億元，項目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計實現(xiàn)年凈利潤為0.26億元，投資回收期為6.94年(不含建設(shè)期)。4.風(fēng)險提示經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；新能源車、地產(chǎn)消費不及預(yù)期；主要經(jīng)濟體貨幣政策收緊超預(yù)期；國際地緣政治風(fēng)險。16Mar2023APPENDIX1SummaryIndustrialmetals:Theoperatingrateofthecopperindustryincreasedmonth-on-month,andtheimpactofYunnanelectrolyticaluminumproductionreductionwillbegraduallyreflected.Energymetals:Theproductionofcathodematerialsispickingup,andthedemandforlithiumsaltisexpectedtocontinuetorise.Preciousmetals:GoldpricesinthepreciousmetalssectorperformedwellasthemarginaleasingoftensionsintheUSlabormarket,coupledwiththeriskaversiontriggeredbytheSiliconValleybankingincident.Rareearthsandsmallmetals,newmaterials:Demandisgood,andrareearthpricesareexpectedtorise.Thepriceofpraseodymiumoxideandneodymiumoxidethisweekclosedat610,000yuan/ton,down4.98%fromthepreviousweek;Antimonypricesremainedunchanged,withmolybdenumconcentratedown1.18%onaweeklybasis.Withtheoptimizationofepidemicpreventionandcontrolpolicies,webelievethatdownstreamdemandisexpectedtorecover,andrareearthpricesareexpectedtorise.Itisrecommendedtopayattentionto:NorthRareEarth,ChinaRareEarth,HunanGold,GoldMolybdenumCo.,Ltd.andothercompanies.下下m