新股發(fā)行和退市制度問題的探究（本科）,證券投資論文

新股發(fā)行和退市制度問題的探究〔本科〕,證券投資論文中國證券市場(chǎng)固然將近22年的發(fā)展歷程，但是從中國證券市場(chǎng)成立至今，它已經(jīng)獲得了很大的發(fā)展。它由一個(gè)新興的，不成熟的市場(chǎng)，將逐步發(fā)展成為一個(gè)規(guī)范化，市場(chǎng)化，國際化的較為成熟的市場(chǎng)。固然中國證券市場(chǎng)有了很大的發(fā)展，但是其還是存在一些功能錯(cuò)位，監(jiān)督乏力等眾多問題。本文將從我們國家證券市場(chǎng)新股發(fā)行和退市的制度上，分析我們國家證券市場(chǎng)當(dāng)前存在的一些問題，提出一系列解決問題的對(duì)策和建議。關(guān)鍵字：新股發(fā)行、退市制度，存在問題，對(duì)策，建議一、新股發(fā)行改革歷程〔一〕新股發(fā)行制度九次改革1、第一階段：行政審批制〔1990年-2000年〕我們國家股票發(fā)行采取的是行政審批制，這期間大量國有企業(yè)通過改制完成了上市融資。1992年之前內(nèi)部認(rèn)購和新股認(rèn)購證。1993年與銀行儲(chǔ)蓄存款掛鉤。1996年全額預(yù)繳款按比例配售方式。1999年對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)法人配售相結(jié)合。2、第二階段：核準(zhǔn)制〔2001年3月-2004年〕公司上市由券商進(jìn)行輔導(dǎo)，由證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核。不少企業(yè)通過各種形式的攻關(guān)到達(dá)了上市的目的。2001年上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式。2002年按市值配售新股。3、第三階段：詢價(jià)制〔2005年1月1日〕初次公開發(fā)行股票的公司及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)通過向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格，詢價(jià)應(yīng)采用累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的方式。2006年IPO詢價(jià)制+網(wǎng)上定價(jià)方式。2018年至今完善詢價(jià)和申購的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，淡化行政指導(dǎo)，優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制。2020年，證監(jiān)會(huì)正研究存量發(fā)行、增加網(wǎng)下認(rèn)購比例等措施抑制新股熱。〔二〕新股發(fā)行改革1、第一輪新股發(fā)行改革出臺(tái)時(shí)間：2018年5月22日出臺(tái)措施：〈一〉完善詢價(jià)和申購的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，構(gòu)成進(jìn)一步市場(chǎng)化的價(jià)格構(gòu)成機(jī)制?！炊祪?yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購介入對(duì)象分開?！慈祵?duì)網(wǎng)上單個(gè)申購賬戶設(shè)定上限。〈四〉加強(qiáng)新股認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn)提示，提示所有介入人明晰市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。2、第二輪新股發(fā)行改革出臺(tái)時(shí)間：2018年8月20日出臺(tái)措施：〈一〉進(jìn)一步完善報(bào)價(jià)申購和配售約束機(jī)制?！炊禂U(kuò)大詢價(jià)對(duì)象范圍，充實(shí)網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者?！慈导訌?qiáng)定價(jià)信息透明度。發(fā)行人及其主承銷商須披露介入詢價(jià)的機(jī)構(gòu)的詳細(xì)報(bào)價(jià)情況?！此摹低晟苹?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場(chǎng)情況，合理設(shè)計(jì)承銷流程，有效管理承銷風(fēng)險(xiǎn)。3.第三輪新股發(fā)行改革出臺(tái)時(shí)間：2020年4月1日出臺(tái)措施：〈一〉完善規(guī)則，明確責(zé)任，強(qiáng)化信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、充分性和完好性。〈二〉適當(dāng)調(diào)整詢價(jià)范圍和配售比例，進(jìn)一步完善定價(jià)約束機(jī)制?！慈导訌?qiáng)對(duì)發(fā)行定價(jià)的監(jiān)管，促使發(fā)行人及介入各方充分盡責(zé)?！此摹翟黾有律鲜泄玖魍ü蓴?shù)量，有效緩解股票供給缺乏?！次濉道^續(xù)完善對(duì)炒新行為的監(jiān)管措施，維護(hù)新股交易正常秩序。〈六〉嚴(yán)格執(zhí)行法律法規(guī)和相關(guān)政策，加大對(duì)不當(dāng)行為的處理懲罰力度。新一輪的新股發(fā)行體制改革引發(fā)各方熱議，找到一個(gè)合適中國證券市場(chǎng)的新股發(fā)行政策還是需要我們?cè)俳釉賲?，要向我們國家證券市場(chǎng)合適的方向發(fā)展，改革成為一個(gè)真正為中小投資者的利益著想讓更多的個(gè)人投資者能夠從中獲利，這才是股改應(yīng)該真正改革的方向。二、我們國家證券市場(chǎng)新股發(fā)行和退市制度存在的問題1、新股發(fā)行實(shí)際上，近年來新股發(fā)行中所存在的種種制度弊端始終處在輿論的風(fēng)口浪尖。弱市之中，居高不下的發(fā)行價(jià)格、發(fā)行市盈率以及過量募集對(duì)投資者的傷害尤為令人矚目。十分是2018年，在大盤持續(xù)疲軟，新股頻頻破發(fā)、相關(guān)個(gè)股股價(jià)腰斬的背景下，數(shù)百億市值的灰飛煙滅，二級(jí)市場(chǎng)投資者的慘痛損失。而與之成為鮮明比照的是發(fā)行方控股股東、原始股東的動(dòng)輒身家過億。在眾人的等待下，證監(jiān)會(huì)在今年4月1日發(fā)布了(關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見〔征求意見稿〕〕。值得注意的是，此前市場(chǎng)預(yù)期頗高的券商自主配售權(quán)制度并未在征求意見稿中提及。征求意見稿還請(qǐng)求證券買賣所機(jī)構(gòu)展開中小注資者新股模擬問路運(yùn)動(dòng)，推進(jìn)中小注資者鉆研、相熟新股，指導(dǎo)中小注資者感性注資。2、退市制度當(dāng)前，主板、中小板有退市制度，但是，長(zhǎng)期以來，連續(xù)三年虧損這一制度被業(yè)界以為是形同虛設(shè)，導(dǎo)致ST類個(gè)股借殼重組甚囂塵上，大量連年巨虧、資不抵債的垃圾公司仍然被反復(fù)爆炒，股價(jià)高燒不退。大量ST板塊上市公司在四季度通過資產(chǎn)處置、債務(wù)重組和補(bǔ)貼等種種手段進(jìn)行利潤(rùn)操縱，輕松躲避了退市制度的相關(guān)懲罰處置成為僵尸，因而主板退市制度改革也是大勢(shì)所趨。十分是創(chuàng)業(yè)板退市制度，自創(chuàng)業(yè)板推出以來，業(yè)內(nèi)就一直在呼吁，要求及早出臺(tái)創(chuàng)業(yè)板退市制度。期間，盡管監(jiān)管層在不同的場(chǎng)合屢次提及要推出創(chuàng)業(yè)板退市制度，但一直都是只聞樓梯響，不見人下來。退市制度是資本市場(chǎng)的過濾器，它的作用就是淘汰不合格的上市公司，保衛(wèi)資本市場(chǎng)的健康運(yùn)轉(zhuǎn)，但是，假如過濾器有名無實(shí)，那么，它給帶來的后果也是可想而知的。綜上可知，在新股發(fā)行和退市制度上我們還有很長(zhǎng)的路要走，我們一直在不斷的進(jìn)行探尋求索這條道路怎樣能夠走得愈加好。三、分析新股發(fā)行和退市制度的問題1、新股發(fā)行我就中銀國際證券成功完成新股發(fā)行制度改革后的第一彈主板項(xiàng)目進(jìn)行分析。中銀國際證券擔(dān)任獨(dú)家保薦人及主承銷商的港中旅華貿(mào)國際物流股份有限公司〔簡(jiǎn)稱華貿(mào)物流〕與2020年5月29日在上海證券交易所主板成功掛牌上市。作為新股放行制度改革后的第一單主板項(xiàng)目，華貿(mào)物流遭到市場(chǎng)熱烈的追捧，網(wǎng)下最終配售比例為1016703136%，創(chuàng)2018年來IPO網(wǎng)下配售比例的新低。當(dāng)天上市，華貿(mào)物流股票以7.83元開盤，上市當(dāng)天交投活潑踴躍，最高價(jià)達(dá)8.35元，當(dāng)天收盤價(jià)為8.05元，首日漲幅為20.87%，整體發(fā)行上市工作獲得圓滿成功。由華貿(mào)物流的狀況能夠看出，新股發(fā)行制度改革還是具有一定效果的。固然在這里次新股發(fā)行制度改革中還是存在一些問題尚未解決，但是其改革的效果我們也是不可否認(rèn)的。這次新股發(fā)行制度改革中允許存量發(fā)行。所謂IPO階段的存量發(fā)行,主要是指在公司IPO時(shí),原有公司股東對(duì)外公開出售一部分股份。在海外資本市場(chǎng),存量發(fā)行是新股發(fā)行中常見的一種操作,中資公司境外發(fā)行也經(jīng)常引入這種布置。增量發(fā)行募集到的資金歸上市公司所有;發(fā)行新股后,一般會(huì)使上市公司凈資產(chǎn)等指標(biāo)發(fā)生變化。存量發(fā)行募集資金不歸上市公司所有,募集資金直接流入發(fā)起人大股東的口袋,發(fā)行新股前后,上市公司的凈資產(chǎn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)不變化。證監(jiān)會(huì)初次嘗試存量發(fā)行，這是新的嘗試，是一個(gè)進(jìn)步，對(duì)于老股的資金限制也是有益的嘗試。在這里我就不再多講有關(guān)新股發(fā)行的改革了，其效果等我們拭目以待吧。2、退市制度在A股市場(chǎng)退市機(jī)制有名無實(shí)空轉(zhuǎn)至今后，投資者終于等來真正的退市制度2018年11月28日，翹首等待的創(chuàng)業(yè)板投資者迎來了(關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案〔征求意見稿〕〕，深交所將修訂之后的創(chuàng)業(yè)板退市制度公之于世，征求意見。退市制度設(shè)計(jì)較為合理，有三大亮點(diǎn)：明確不支持創(chuàng)業(yè)板公司借殼重新上市，減少殼溢價(jià)；明確以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低作為恢復(fù)上市的盈利判定標(biāo)準(zhǔn)，減少財(cái)務(wù)游戲；加快凈資產(chǎn)為負(fù)公司的退出節(jié)拍。固然制度是有比擬合理的地方，但是就其詳細(xì)的退市條件而言，又沒有其真正的的作用發(fā)揮。例如：創(chuàng)業(yè)板公司在近期36個(gè)月內(nèi)累計(jì)遭到交易所公開譴責(zé)三次的，其股票將終止上市。創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值的，其股票將終止上市。這兩個(gè)條件幾乎都是不可能出現(xiàn)的，這就意味著，就算一家上市公司是在經(jīng)營(yíng)不善它仍然能夠堅(jiān)持至少三到五年，還不一定會(huì)被被迫退市。所以講退市制度的改革其實(shí)只是一個(gè)有名無實(shí)的規(guī)定罷了。四、新股發(fā)行和退市制度該何去何從在這里，我就自個(gè)的一些看法扼要講講。新股發(fā)行改革應(yīng)該與退市制度改革并進(jìn)，這樣才能夠是我們國家的證券市場(chǎng)發(fā)展越來越完善。就今年新推出的新股發(fā)行改革引起了大家的熱議，固然有了一些不錯(cuò)的措施的提出，也對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管提出嚴(yán)厲監(jiān)督，但是能否能真正到達(dá)想要的目的，還要看有關(guān)部門的執(zhí)行力度。而且若想要證券市場(chǎng)發(fā)展的完善還是需要多方共同提議、共同監(jiān)督，在大家共同的努力下，相信證券市場(chǎng)一定能夠走得越來越好的。對(duì)于我們國家證券市場(chǎng)的退市問題而言，在創(chuàng)業(yè)板退市制度的推出，推出有利于投資者樹立理性投資的觀念。但是退市制度意見稿仍然存在一些漏洞，需要進(jìn)一步完善。隨著創(chuàng)業(yè)板退市制度的施行，繼創(chuàng)業(yè)板退市制度正式出臺(tái)之后，圍繞滬、深兩市主板、中小板的退市制度改革方案超預(yù)期地提早露面。我們國家的退市制度還需更進(jìn)一步的改革，而且我覺得證券市場(chǎng)上退市制度主要看執(zhí)行力度。最后，新股發(fā)行制