5G網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)鏈分析報(bào)告

5G網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)鏈分析報(bào)告2019年10月內(nèi)容目錄全球4G將保持大幅投入，與5G形成雙主線....................................................-3-射頻天饋是基站價(jià)值鏈重心，國(guó)內(nèi)廠商受益明確..............................................-10-射頻和天線是基站核心部件，價(jià)值量占比最高..........................................-10-傳統(tǒng)射頻器件工藝成熟，國(guó)內(nèi)已成為全球制造重心..................................-15-本土天線廠商實(shí)力領(lǐng)先，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望強(qiáng)化.............................................-17-5G引入技術(shù)變革和龐大增量，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)高景氣...............................................-21-本土企業(yè)乘勢(shì)積極發(fā)展，加速孕育核心競(jìng)爭(zhēng)力.................................................-27-世嘉科技....................................................................................................-27-通宇通訊....................................................................................................-30-大富科技....................................................................................................-32-武漢凡谷....................................................................................................-34-東山精密....................................................................................................-36-分析建議............................................................................................................-38--2-全球?qū)⒈３执蠓度?，與5G形成雙主線4G已是蜂窩通信主導(dǎo)制式，從全球范圍來(lái)看將長(zhǎng)期主導(dǎo)。2018年4G連接數(shù)超過(guò)2G的龐大存量，以40%成為全球占比最高的移動(dòng)通信33.5Iot據(jù)GSMA4G年有望支撐超過(guò)億的蜂窩連接，總連接數(shù)中占比將高達(dá)60%的異軍突起，4G連接占比依然會(huì)維持在55~60%之間，從全球范圍來(lái)看將長(zhǎng)期處于主導(dǎo)地位。圖表：2018年之后，通信制式將長(zhǎng)期處于主導(dǎo)地位來(lái)源：，XXX市場(chǎng)研究部4G連接數(shù)和占比的快速提升，主要力量源自發(fā)展中市場(chǎng)。2019雖然是開(kāi)局之年，但大規(guī)模投入僅限于部分先發(fā)市場(chǎng)，全球范圍的連接數(shù)和占比將長(zhǎng)期處于爬坡階段。GSMA2015年5G全球連接占比才可能升至和3G4G連接將依然維持高位。2019年4G將支撐37億左右的蜂窩連接，總連接數(shù)占比約為將來(lái)自于發(fā)展中市場(chǎng)。相比于市場(chǎng)導(dǎo)向和投資能力超前的北美、東亞和西歐，其他地區(qū)將權(quán)衡成本和效益，將作為組織蜂窩網(wǎng)絡(luò)的主流制式。20194G和5G和同步升級(jí)的兩條主線。大規(guī)模部署5G的國(guó)家主要集中在北美、東亞和西歐，五年后5G-3-率均將超過(guò)40%；其他地區(qū)的5G滲透率到2024年仍將在10%以內(nèi)，而4G滲透率均將出現(xiàn)大幅提升，成為主導(dǎo)通信制式。圖表：在5G規(guī)模部署的地區(qū)之外，4G用戶占比將大幅提升來(lái)源：Ericsson，XXX市場(chǎng)研究部根據(jù)Ericsson4G連接滲透率將從38%上升到82%；中東和非洲的4G連接滲透率將從13%上升到37%；東南亞和大洋洲的4G26%上升到63%4G滲透率將從37.5%上升到72%；拉丁美洲的4G滲透率將從42%上升到74%。幾個(gè)區(qū)域的4G滲透率大都出現(xiàn)了翻倍以上的提升。作為先發(fā)國(guó)集中的區(qū)域，東北亞、西歐和美國(guó)的連接滲透率在024年將分別達(dá)到、40%和63%，是帶動(dòng)投資的主要力量。2總體上看，在兩大梯隊(duì)的帶動(dòng)下，全球移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)將呈現(xiàn)4G和5G共同升級(jí)的格局。-4-圖表：4G和5G共同升級(jí)，移動(dòng)用戶數(shù)大幅提升來(lái)源：Ericsson，XXX市場(chǎng)研究部4G用戶數(shù)未來(lái)五年將翻倍以上增長(zhǎng)，新增用戶主要來(lái)自發(fā)展中市場(chǎng)。2018年4G用戶數(shù)總計(jì)37.1億戶，全球移動(dòng)用戶數(shù)約83.5億戶，G占比為44.43%；預(yù)計(jì)2024年全球移動(dòng)用戶數(shù)為92.3億戶，4G用4戶數(shù)預(yù)計(jì)為52.21億戶，占比達(dá)到56.56%。特別注意到，除去北美、東亞和西歐，其他區(qū)域的4G增長(zhǎng)用戶數(shù)為22.44億戶。新增的體量占到2018年已有體量的60.49%。過(guò)去九年海外4G4G網(wǎng)絡(luò)從20092018年九年間全球累積建站685萬(wàn)站，其中絕大部分由中國(guó)投建，從2014到2018五年間中國(guó)建站規(guī)模占比約為70%207內(nèi)更加平滑，自年后在移動(dòng)互聯(lián)需求帶動(dòng)下，每年整體規(guī)模水平站上新臺(tái)階，近兩年保持在40萬(wàn)站年以上。-5-圖表：2009年以來(lái)全球4G基站建設(shè)規(guī)模變化11116040200080.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%8642000002009201020112012201320142015201620172018全球4G站（萬(wàn)）國(guó)內(nèi)4G站（萬(wàn)）國(guó)內(nèi)4G站累積比重來(lái)源：’，運(yùn)營(yíng)商報(bào)表，XXX市場(chǎng)研究部未來(lái)發(fā)展中市場(chǎng)新增4G用戶數(shù)將大體與年之前的4G用戶體量相當(dāng)。除去中國(guó)市場(chǎng)影響，在2018年之前海外累積建4G基站2074G用戶規(guī)模約為22.52024年全球4G用戶約為52.214G用戶數(shù)為此后五年內(nèi)，發(fā)展中市場(chǎng)新增用戶的體量，將等同于近五年海外整體的用戶量。-6-圖表：未來(lái)5年移動(dòng)流量將保持快速增長(zhǎng)來(lái)源：Ericsson，XXX市場(chǎng)研究部4G用戶數(shù)劇增的同時(shí)，移動(dòng)流量需求還在迅速攀高。移動(dòng)互聯(lián)雖然步入后半場(chǎng)，但各項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)于體驗(yàn)的要求還在持續(xù)升級(jí)，云平臺(tái)向各項(xiàng)業(yè)務(wù)滲透，在減輕終端運(yùn)算存儲(chǔ)負(fù)擔(dān)的同時(shí)，加大了對(duì)空口無(wú)線數(shù)據(jù)的傳輸要求。整體上，全球各地對(duì)移動(dòng)流量的需求將保持飛速攀高。相比較先發(fā)市場(chǎng)而言，發(fā)展中市場(chǎng)的流量增速體現(xiàn)得更為強(qiáng)勁：預(yù)計(jì)到2024年，拉美地區(qū)將以37%的復(fù)合增速提升到8.9EB/月；中歐和東歐將以35%的復(fù)合增速提升到7.4EB/37%的復(fù)合增速提升到16EB/23%的復(fù)合增速提升到16EB/洲將以42%的復(fù)合增速提升到15EB/展中市場(chǎng)移動(dòng)流量總量從年的11.3EB/月提升至2024年的63.3EB/月，增長(zhǎng)接近5-7-圖表：全球不同制式的蜂窩宏站出貨量及預(yù)測(cè)（萬(wàn)臺(tái)）15013011090705030102000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021-10GSMWCDMALTE5G來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商報(bào)表，’oro，XXX市場(chǎng)研究部發(fā)展中市場(chǎng)新增4G用戶數(shù)翻倍，移動(dòng)流量總量增長(zhǎng)5倍，對(duì)4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)提出了持續(xù)性的新建需求。2018年前，非中國(guó)市場(chǎng)以207萬(wàn)基站支撐了4G5撐22.44億戶，且流量整體增長(zhǎng)了5倍，從覆蓋和容量?jī)煞矫婵疾?，新?G，海外基站建設(shè)總體上將延續(xù)2017和2018年來(lái)的高位。圖表：國(guó)內(nèi)歷史4G開(kāi)支vs全球新一輪4G開(kāi)支來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商報(bào)表，’，XXX市場(chǎng)研究部-8-國(guó)內(nèi)外4G基站定價(jià)存在明顯差異，海外采購(gòu)價(jià)格穩(wěn)定偏高，為設(shè)備商和上游帶來(lái)可觀空間。國(guó)內(nèi)近五年4G集中規(guī)模建設(shè)，運(yùn)營(yíng)商對(duì)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備集采定價(jià)環(huán)境不同與海外市場(chǎng)。從產(chǎn)業(yè)調(diào)研情況看，但基站的平均價(jià)格在6到8萬(wàn)人民幣之間，包括了硬件費(fèi)用和能夠投入使用的基礎(chǔ)軟件費(fèi)用，其中硬件相關(guān)的價(jià)值空間約占到50~60%。海外定價(jià)更加市4G基站平均單價(jià)約在關(guān)的價(jià)值空間約占到25~35%，為設(shè)備商和產(chǎn)業(yè)鏈上游提供了可觀的價(jià)值空間。我們預(yù)計(jì)，從2019到2024年全球?qū)⑿陆?G基站數(shù)約為500萬(wàn)站，其中海外市場(chǎng)約370130均單價(jià)1.5萬(wàn)美元計(jì)，5年中設(shè)備商累積4G口徑收入約為555億美元，平均每年4G設(shè)備規(guī)模約在億美元。也就是4G設(shè)備累積收入約3885647.56.6萬(wàn)元2019到2024年設(shè)備商累積4G口徑收入為收入億元。到年全球4G設(shè)備將帶來(lái)上游產(chǎn)業(yè)鏈累積4743億元的規(guī)模，年均約790億元；而2014到2018年國(guó)內(nèi)4G建設(shè)為設(shè)備商帶來(lái)的收入約為3086億元，年均617億元?？梢?jiàn)持續(xù)中的全球4G建設(shè)為設(shè)備商帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)還在創(chuàng)出新高，屬于未被完全消化的行業(yè)趨勢(shì)，值得重視！-9-射頻天饋是基站價(jià)值鏈重心，國(guó)內(nèi)廠商受益明確射頻和天線是基站核心部件，價(jià)值量占比最高射頻器件廣泛應(yīng)用在基站各部分，是基站價(jià)值量的核心。射頻（RadioFrequency）包括非常多的器件，從邏輯功能上看，射頻子系統(tǒng)位于1令將源自的數(shù)據(jù)信號(hào)轉(zhuǎn)換成高頻無(wú)線電磁信號(hào)交由天線發(fā)射；、接收過(guò)程中，根據(jù)指令將由天線獲取高頻電磁信號(hào)，并轉(zhuǎn)換成基帶數(shù)據(jù)信號(hào)傳遞給處理。圖中濾波器選擇特定頻率的射頻信號(hào)，用來(lái)消除干擾雜波，讓有用信號(hào)盡可能無(wú)衰減的通過(guò)，對(duì)無(wú)用信號(hào)盡可能的衰減。雙工器由一個(gè)接收端濾波器和一個(gè)發(fā)射端濾波器組成，實(shí)現(xiàn)收發(fā)共用同一天線。雙工器是用以把通話雙方信號(hào)分離、濾除干擾和雜波的關(guān)鍵部件，確保在極其擁擠的電磁波環(huán)境中，能清晰聽(tīng)到對(duì)方的聲音，無(wú)需對(duì)講切換。合路器主要用途為將兩路或多路輸入信號(hào)合并成一路，用于增加發(fā)射信道數(shù)，擴(kuò)大通信容量。圖表：射頻與天線居于空口子系統(tǒng)的核心，是嫁接數(shù)字信號(hào)處理與物理環(huán)境的樞紐來(lái)源：大富科技公告，XXX市場(chǎng)研究部RXA與TXRXB）天線接收到手機(jī)的發(fā)射信號(hào)后，經(jīng)塔頂放大器放大后傳送給機(jī)（（上行通-10-RF/IF變頻器將射頻信號(hào)轉(zhuǎn)換成中頻信號(hào)并送解調(diào)電路進(jìn)DataE1、微波傳輸室外單元（）或光纜傳送至交換處理設(shè)備。對(duì)于基站發(fā)射信號(hào)的下行通路：由交換處理設(shè)備送來(lái)的信號(hào)經(jīng)基帶處理電路處理后傳遞給調(diào)制器進(jìn)行信號(hào)調(diào)制，完成調(diào)制的中頻信號(hào)經(jīng)IF/RF變頻器進(jìn)行頻率搬移，變換成射頻信號(hào)后由功放進(jìn)行放大，合路后經(jīng)TX然后經(jīng)告警檢測(cè)電路、與其他載波合路后送往天饋系統(tǒng)進(jìn)行信號(hào)發(fā)射。不同基站的射頻子系統(tǒng)也可復(fù)用同一套天線。圖表：射頻子系統(tǒng)是多類器件的集成，總方案由設(shè)備商定制來(lái)源：大富科技公告，XXX市場(chǎng)研究部射頻子系統(tǒng)是呈現(xiàn)給設(shè)備商的最終形態(tài)。將各類射頻器件集成功能完整、性能優(yōu)異的射頻子系統(tǒng)，局部的組合為系統(tǒng)的配置提供了極大的靈活性，每種組合都是按系統(tǒng)要求優(yōu)化設(shè)計(jì)，以確保最佳的高頻電氣性能。如將低噪聲放大器集成在雙工器中，除了結(jié)構(gòu)緊湊、性能穩(wěn)定外，由于減去了系統(tǒng)構(gòu)成中的高頻互連電纜，系統(tǒng)噪聲系數(shù)降低，滿足了某些高要求的應(yīng)用需求；定向耦合器與雙工器的集成，可以滿足高精度駐雙工器外，還包括隔離器、功分器、合路器、耦合器、駐波比報(bào)警器、低噪聲放大器等部件。圖表10：各類射頻器件或集成在子系統(tǒng)之中，或作為獨(dú)立器件來(lái)源：大富科技公告，XXX市場(chǎng)研究部--海內(nèi)外市場(chǎng)4G基站各部分比重差異較大，但射頻天饋總是價(jià)值量最大的部分。國(guó)內(nèi)由于三大運(yùn)營(yíng)商相對(duì)獨(dú)立的集采體系，單價(jià)偏低，權(quán)重主要集中在射頻天饋和基帶數(shù)字處理兩部分，占比分別為59.09%和15.15%15.15%，與基帶數(shù)字部分價(jià)值量相當(dāng)；輔料占比約為9.09%。圖表：海內(nèi)外4G基站中各部分價(jià)值占比100%51.71%.90%9.09%9876543210%0%0%0%0%0%0%0%0%1.52%40.00%輔料59.09%License射頻天饋基礎(chǔ)軟件/optionBBU/主控/傳輸38.10%115.15%5.15%14.29%0%國(guó)內(nèi)海外來(lái)源：XXX市場(chǎng)研究部海外市場(chǎng)對(duì)4G4G基站單價(jià)較高，且給予了軟件服務(wù)更高的比重，約為38.1%的相對(duì)比重下降，但價(jià)值量其實(shí)略有提升：射頻和天線占比約為40%；基帶數(shù)字處理約為14.29%，輔料占比約5.71%。上述衡量的是能投入使用的基站加基本軟件服務(wù)的報(bào)價(jià)結(jié)構(gòu)。由此可見(jiàn)，對(duì)于海外市場(chǎng)給予基站的溢價(jià)，大部分歸屬進(jìn)入設(shè)備商，彈性體現(xiàn)在了軟件服務(wù)上，但是不論海內(nèi)外市場(chǎng)，射頻和天線的價(jià)值量沒(méi)有受到影響，且在好的商務(wù)環(huán)境下，售價(jià)可能更高。-12-圖表12：射頻天饋?zhàn)酉到y(tǒng)中幾大部分價(jià)值占比15.38%34.62%15.38%34.62%一體化雙工器功放陣列變頻與分離器件天線來(lái)源：XXX市場(chǎng)研究部射頻子系統(tǒng)內(nèi)價(jià)值重心在雙工器（含濾波器）和功率放大器。參見(jiàn)射頻子系統(tǒng)處理框圖，獨(dú)立的三大部分為：一體化雙工器、功放陣列與IF/RF變頻器。其中一體化雙工器通常集成了功率檢測(cè)與駐波報(bào)警、濾對(duì)設(shè)計(jì)、材料和加工要求極高。在射頻天饋總量里，射頻子系統(tǒng)RRU價(jià)值占比約為占據(jù)了RRU的8成左右的價(jià)值空間，變頻器和其他分離器件約占2成左右。圖表13：海外新4G建設(shè)所帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值量預(yù)測(cè)來(lái)源：XXX市場(chǎng)研究部全球未來(lái)五年建設(shè)量有望比肩過(guò)去五年的建設(shè)水平，其中海外市場(chǎng)將是主導(dǎo)力量。預(yù)計(jì)未來(lái)五年全球4G建設(shè)總量約為500萬(wàn)站，其中海外約為37074%4G-13-市場(chǎng)基站售價(jià)差異較大，但基本保持在萬(wàn)元以上，假設(shè)平均為1.5萬(wàn)美元一臺(tái)，則設(shè)備商收入累積將達(dá)到555億美元，約合億元。億美元，約合元；其中一體化雙工器總空間約538億元，平均每年89.6739.83億元。由此推算，國(guó)內(nèi)射頻廠商能夠介入的器件領(lǐng)域，海外每年平均約為130億元。-14-圖表14：國(guó)內(nèi)新4G建設(shè)所帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值量預(yù)測(cè)來(lái)源：XXX市場(chǎng)研究部國(guó)內(nèi)4G新建規(guī)模逐年縮減，預(yù)計(jì)未來(lái)六年國(guó)內(nèi)建設(shè)總量約為30萬(wàn)站，經(jīng)過(guò)多年的商務(wù)沉淀，國(guó)內(nèi)集采平均價(jià)格基本穩(wěn)定在6萬(wàn)到萬(wàn)臺(tái)，假設(shè)平均6.6萬(wàn)元一臺(tái)，則設(shè)備商收入累積將達(dá)到858億元。17結(jié)合之前的價(jià)值比重的分析，射頻天饋部分累積將為507體化雙工器總空間約175.5229.52價(jià)值空間約為13入的器件領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)每年平均約為42.52億元。年均約為172.524G升和承擔(dān)主體流量的周期內(nèi)。海內(nèi)外新建基站規(guī)模依然十分可觀，且海外占比高企，為設(shè)備商和上游產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)造了難得的時(shí)代機(jī)遇！傳統(tǒng)射頻器件工藝成熟，國(guó)內(nèi)已成為全球制造重心國(guó)內(nèi)射頻廠家基本能完成4G基站絕大部分器件的加工制造。國(guó)內(nèi)射頻器件廠家通常能夠完成包括：濾波器、雙工器、合路器、耦合器、功分器和底噪放大器等器件的加工和制造，并同時(shí)具備子系統(tǒng)的集成和調(diào)適能力。射頻器件的上游包括鋁、銀、銅等金屬原材料和機(jī)械、電子元器件。射頻器件生產(chǎn)需經(jīng)過(guò)壓鑄、機(jī)械加工、表面處理和電裝等多個(gè)環(huán)節(jié)，各產(chǎn)品的工藝流程相似，生產(chǎn)線設(shè)置也基本相同。通常射頻器件廠家能夠根據(jù)不同產(chǎn)品、不同型號(hào)的設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量要求和結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，調(diào)整某些具體的操作工藝，但其基本流程相同。-15-圖表15：射頻器件主要工藝環(huán)節(jié)以機(jī)械加工為主來(lái)源：世嘉科技公告，XXX市場(chǎng)研究部射頻器件依據(jù)設(shè)備商設(shè)計(jì)規(guī)格，高度定制化，對(duì)供應(yīng)商的綜合制造能力要求極高。產(chǎn)品要求設(shè)計(jì)與實(shí)際制造工藝的高度結(jié)合，研發(fā)和設(shè)計(jì)能力須與制造加工工藝相匹配。研發(fā)人員不僅要精確地把握電磁波的原理及其產(chǎn)生和傳遞的規(guī)律，更要理解電磁通路中對(duì)各種金屬元器件的具體要求，并在對(duì)產(chǎn)品使用場(chǎng)合和應(yīng)用環(huán)境深入了解和分析基礎(chǔ)上進(jìn)行建模仿真以達(dá)到產(chǎn)品的最優(yōu)化設(shè)計(jì)。因此，射頻器件的研發(fā)、設(shè)計(jì)融合了電氣工程、電子工程、電磁學(xué)、材料工程、機(jī)械工程等學(xué)科領(lǐng)域的多種關(guān)鍵技術(shù)。-16-圖表16：射頻器件供應(yīng)存在三方面壁壘來(lái)源：，XXX市場(chǎng)研究部4G基站射頻器件的主要制造重心。4G基站的絕大部分射頻器件制造（除功放陣列）經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期商用鋪墊，已經(jīng)十分成熟，供應(yīng)鏈體系完備，技術(shù)和商務(wù)上也累積了豐富的經(jīng)驗(yàn)，疊加國(guó)內(nèi)制造業(yè)優(yōu)秀的成本控制能力，已經(jīng)成為全球基站設(shè)備器件的制造重心，設(shè)備龍頭的器件定制、系統(tǒng)集成和采購(gòu)主要與本土廠商合作，在建設(shè)高位持續(xù)的背景下，本土廠商將持續(xù)受益。本土天線廠商實(shí)力領(lǐng)先，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望強(qiáng)化4G天線可以不依附于設(shè)備商而獨(dú)立應(yīng)標(biāo)，具備較高技術(shù)含量和附加值。天線主要分為室外基站天線和室內(nèi)分布天線等，室外基站天線安裝在鐵塔上，提供特定波束的電磁輻射為移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)形成覆蓋，根據(jù)輻射電波形狀不同可分為全向天線、單極化定向天線、雙極化定向天線、電調(diào)天線等，具有較高技術(shù)含量及附加值。室內(nèi)分布天線安裝在室內(nèi)建筑、隧道等移動(dòng)通信信號(hào)盲區(qū)，用以網(wǎng)絡(luò)覆蓋優(yōu)化和增強(qiáng)，主要有吸頂天線、壁掛天線等，具有個(gè)頭小，使用靈活，隱蔽性好等特點(diǎn)。室內(nèi)分部天線一方面通過(guò)樓宇內(nèi)分布天線，將移動(dòng)通信信號(hào)通過(guò)天饋線傳輸?shù)綐莾?nèi)各個(gè)角落，同時(shí)通過(guò)加裝干線放大器，彌補(bǔ)因饋線損耗損失的能量，擴(kuò)大覆蓋范圍；另一方面室內(nèi)分布天線可以有效吸收室內(nèi)話務(wù)量，分擔(dān)室外基站話務(wù)負(fù)荷。天線與RRU之間采用公開(kāi)接口，因而天線廠商可以依據(jù)接口規(guī)范-17-獨(dú)立進(jìn)行設(shè)計(jì)和制造，運(yùn)營(yíng)商也可對(duì)天線進(jìn)行獨(dú)立招標(biāo)，因而不必然承受設(shè)備商的議價(jià)，具有較強(qiáng)的自主性。由于涉及電磁傳播和材料工藝，天線研制對(duì)時(shí)間積累要求較高，從而具備較高附加值。圖表11：室外基站天線圖表12：室內(nèi)分布式天線來(lái)源：世嘉科技公告，XXX市場(chǎng)研究部來(lái)源：世嘉科技公告，XXX市場(chǎng)研究部國(guó)內(nèi)天線廠商從時(shí)代開(kāi)始突破，如今中國(guó)已成為全球天線制造的產(chǎn)業(yè)重心。3G當(dāng)時(shí)Kathrein與Andrew合計(jì)占到全球天線市場(chǎng)信占比。隨著諸多獨(dú)立廠商參與，國(guó)內(nèi)無(wú)源天線在中逐步完成了自給。2015年全球基站天線OEM發(fā)貨量為486.56萬(wàn)，前十廠商中華為、京信、摩比、通宇和烽火占據(jù)五席，國(guó)內(nèi)已成為全球天線制造的產(chǎn)業(yè)重心。圖表19：全球天線廠商中，中國(guó)發(fā)貨量占比大幅提升3322115.00%0.00%5.00%0.00%5.00%0.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%50.00%.00%20112012Tongyu2013MOBI2014Huawei2015Shenglu2016Fiberhome2017Comba中國(guó)廠商占比來(lái)源：WirelessResearch，XXX市場(chǎng)研究部-18-隨著一大批本土天線廠商涌現(xiàn)、設(shè)備商也主動(dòng)參與到天線制造中，2004年華為收購(gòu)瑞士HUBERSUHNER2012年借助自身3/4G無(wú)線產(chǎn)品，華為的天線業(yè)務(wù)也乘勢(shì)而起，短短6成長(zhǎng)為全球第一大基站天線廠商，2017年全球占比超過(guò)30%。圖表20：Sub3G和5G天線全球發(fā)貨量及預(yù)測(cè)7654321,000,000.00,000,000.00,000,000.00,000,000.00,000,000.00,000,000.00,000,000.000.00201320142015201620172018E2019E2020E中國(guó)3G天線其他國(guó)家3G天線天線總量中國(guó)5G天線全球5G天線來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商報(bào)表，WirelessResearch，XXX市場(chǎng)研究部2017年全球宏基站天線發(fā)貨量為453萬(wàn)，考察品牌占比，華為占32%、京信為13%、摩比為8%、通宇占，中國(guó)天線產(chǎn)品發(fā)貨量超過(guò)60%廠商都已經(jīng)具備供應(yīng)4G產(chǎn)品的完整能力，隨著海外市場(chǎng)的興起，國(guó)內(nèi)天線廠商將有望保持營(yíng)收規(guī)模的高位。-19-圖表21：全球4G天線發(fā)貨量預(yù)測(cè)6543210.000.000.000.000.000.000.002019E2020E2021E2022E2023E2024E國(guó)內(nèi)4G天線（億元）海外4G天線（億元）來(lái)源：XXX市場(chǎng)研究部結(jié)合之前分析，我們認(rèn)為2019全球強(qiáng)持續(xù)高規(guī)模投入，增量主要來(lái)自海外市場(chǎng)，品類結(jié)構(gòu)上C頻段和高頻段天線占比將提升。目前國(guó)內(nèi)集采天線平均價(jià)格為到2000價(jià)偏高，預(yù)計(jì)全球4G天線年規(guī)模在56到億元價(jià)值空間。相對(duì)集中的是市場(chǎng)格局將會(huì)使國(guó)內(nèi)龍頭廠商持續(xù)受益。-20-5G引入技術(shù)變革和龐大增量，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)高景氣有望保持較高水平。未來(lái)幾年全球開(kāi)支和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)主要由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶動(dòng)，考察近年國(guó)內(nèi)無(wú)線業(yè)務(wù)，呈現(xiàn)出顯著的周期性起伏：從運(yùn)營(yíng)商披露的開(kāi)支結(jié)構(gòu)看，在2013年無(wú)線比重僅為左右，而后伴隨4G投入連上臺(tái)階，2016年比重已站上53%50%提升到55%升，5G建設(shè)初期國(guó)內(nèi)無(wú)線開(kāi)支將以5G4G延續(xù)性投入。圖表22：國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商無(wú)線開(kāi)支規(guī)模及占比預(yù)測(cè)3221100050000050000060.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%50002013201420152016201720182019E2020E2021E2022E2023E預(yù)測(cè)無(wú)線開(kāi)支（億元）中電信（億元）中聯(lián)通（億元）在總開(kāi)支內(nèi)占比中移動(dòng)（億元）來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商公告，XXX市場(chǎng)研究部進(jìn)入5G階段，無(wú)線開(kāi)支有望重現(xiàn)向上周期，且總規(guī)模和時(shí)間跨度將明顯超出4G計(jì)從今年的近1500億元逐步攀升，到2023年有望達(dá)到近2500億元，2019到2023年無(wú)線總開(kāi)支規(guī)模有望超過(guò)10000億元規(guī)模，超過(guò)2013到2018年總無(wú)線開(kāi)支口徑8190億元大約23%5G支將占絕大多數(shù)，對(duì)于國(guó)內(nèi)5G無(wú)線設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)效應(yīng)十分明顯。此外考慮到還存在對(duì)4G網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)總無(wú)線開(kāi)支可能會(huì)在1到1萬(wàn)億元之間。-21-圖表23：國(guó)內(nèi)5G開(kāi)支結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)（億元）來(lái)源：XXX市場(chǎng)研究部5G基站單價(jià)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將明顯高出能和預(yù)判存在較大差異。產(chǎn)業(yè)鏈雖然在迅速成熟，部分器件單價(jià)出現(xiàn)了5G設(shè)備單價(jià)仍將明顯高出格均衡階段，5G基站單價(jià)預(yù)計(jì)也可能高出4G化較快和成本結(jié)構(gòu)不透明，實(shí)際情況和預(yù)期可能出現(xiàn)較大差距。其中射頻天饋的比重較明顯提升，包含硬件License之后約占到設(shè)備比重的80%甚至更高M(jìn)assvie-MIMO通路大幅增加，導(dǎo)致的器件數(shù)目倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)和單品技術(shù)水平提升；數(shù)字15%我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)5G未來(lái)幾年對(duì)射頻天饋部分約提供了億以上的總規(guī)模，年均約300億元。-22-圖表24：Massive-MIMO站點(diǎn)規(guī)模預(yù)測(cè)和占比持續(xù)提升876543210.000.000.000.000.000.000.000.000.002019E2020E2021E2022E2023EMassive-MIMO基站數(shù)（萬(wàn)）總基站數(shù)（萬(wàn)）來(lái)源：XXX市場(chǎng)研究部國(guó)內(nèi)5G基站將以Massive-MIMO性廣覆蓋。大規(guī)模MIMO在國(guó)內(nèi)滲透率從開(kāi)始就保持高位，我們認(rèn)為，5G建設(shè)啟動(dòng)后有望占據(jù)60%到90%的比重，從調(diào)研情況看5G大規(guī)模天線技術(shù)目前以64T64R為主，未來(lái)有望達(dá)到更高規(guī)格。如此高密度的射頻通道意味著采納輕型化和小型化的AAU足高頻率、高功率和低損耗的要求下，介質(zhì)波導(dǎo)濾波器較金屬腔體濾波器有明顯的輕型和低成本優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將是射頻天饋一體化趨勢(shì)下，將成為濾波器的主流形態(tài)。圖表25：傳統(tǒng)腔體濾波器工作原理來(lái)源：維庫(kù)電子市場(chǎng)網(wǎng)，XXX市場(chǎng)研究部-23-射頻天饋一體化趨勢(shì)，驅(qū)動(dòng)核心器件形態(tài)發(fā)生重大變遷。傳統(tǒng)濾波器一般由金屬同軸腔體實(shí)現(xiàn)，金屬同軸腔體由于材料損耗等原因，在腔體尺寸壓縮到尺度的情況下很難取得合乎要求的Q值，而5G頻帶密集，不同頻帶的濾波器需要高帶外抑制來(lái)實(shí)現(xiàn)兼容，金屬腔體濾波器很難實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，其他性能指標(biāo)也會(huì)因?yàn)樾⌒突霈F(xiàn)下降，此外金屬材料在重量和成本方面也很難以適應(yīng)5G新需求。歐日方面率先采用高Q值的介質(zhì)材料部分替代金屬制作腔體濾波器，能滿足低損耗、高抑制和較好的溫漂特性，功率容量和互調(diào)性也有了改Q質(zhì)腔體和金屬腔體相比并無(wú)太大優(yōu)勢(shì)，而且隨著金屬表面處理和諧振桿的優(yōu)化，金屬腔體在抑制、損耗和成本等方面也有了明顯提升，總體上介質(zhì)腔體相比金屬腔體濾波器綜合優(yōu)勢(shì)已不明顯。圖表26：介質(zhì)波導(dǎo)濾波器高功率容量、高抑制、低損耗，可部分替代金屬腔體濾波器來(lái)源：艾福電子官網(wǎng)，XXX市場(chǎng)研究部介質(zhì)波導(dǎo)濾波器將成為射頻的主流器件。介質(zhì)波導(dǎo)濾波器在高抑制、高功率容量和低損耗等方面，比金屬與介質(zhì)腔體濾波器有明顯優(yōu)勢(shì)，已成為適配5G需求的實(shí)際形態(tài)，所有采納一體化射頻天饋方案的廠商都在加強(qiáng)布局介質(zhì)波導(dǎo)濾波器，著力培育供應(yīng)商能力和體系化供應(yīng)水平，以適應(yīng)5G在組網(wǎng)和大規(guī)模天線技術(shù)上的挑戰(zhàn)。介質(zhì)材料的介電屬性決定器件性能，在波導(dǎo)傳播條件下，對(duì)材料配方和穩(wěn)定性要求很高，按照設(shè)計(jì)壓鑄成型后，由于不同批次原料的差異和加工誤差，后期再加工和調(diào)試過(guò)程比重也會(huì)加大，因而形成達(dá)標(biāo)產(chǎn)品會(huì)對(duì)廠商的材料到制造一體化能力提出高得多的要求。日本一批領(lǐng)先器件廠商在新產(chǎn)能布局上趨于保守，同時(shí)認(rèn)為在波導(dǎo)濾波器方面對(duì)中國(guó)企業(yè)已具備大幅領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，因此相關(guān)產(chǎn)業(yè)的重心已經(jīng)轉(zhuǎn)向了國(guó)內(nèi)。射頻天饋一體化方案提升了設(shè)備商產(chǎn)業(yè)把控力和議價(jià)能力，核心器件在成本結(jié)構(gòu)中地位會(huì)更加突出。5G使用大規(guī)模天線技術(shù)后，頻點(diǎn)大幅增多，輸入輸出形成多個(gè)小功率的頻率分量，這種情況對(duì)天線增益影5G射頻中引入了在單振子或振子組后分別濾波的方案。-24-以目前出貨的機(jī)型來(lái)看，常見(jiàn)一個(gè)射頻通道對(duì)應(yīng)一套濾波器，連接在三個(gè)振子之后，這樣的連接方式極大擴(kuò)充了對(duì)介質(zhì)波導(dǎo)濾波器和天線振子的需求。以國(guó)內(nèi)采納的64TR的大規(guī)模天線基站為例，假設(shè)該形態(tài)基站數(shù)累積達(dá)到200萬(wàn)站，全部采用射頻天饋一體化方案，則單扇面有64個(gè)射192套波導(dǎo)濾波器，2003.84億套波導(dǎo)濾波器，將形成非常龐大的需求。由于批量穩(wěn)定供應(yīng)門(mén)檻較高，市場(chǎng)54G類似，規(guī)模化和技改帶來(lái)的成本優(yōu)化，將使企業(yè)保持較好盈利能力，相應(yīng)的頭部供應(yīng)商有望長(zhǎng)期充分受益。華為的方案已成為事實(shí)上標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)天線產(chǎn)業(yè)地位有所削弱。3G時(shí)代，為節(jié)省機(jī)房?jī)?nèi)槽柜資源，華為提出遠(yuǎn)端射頻單元RRU方案，開(kāi)創(chuàng)了如今廣泛使用的分布式宏基站形態(tài)。4G建設(shè)需要在已有的2/3G基礎(chǔ)上增量部署網(wǎng)絡(luò)，對(duì)抱桿的天面空間和承重形成了更大壓力。根據(jù)50%針對(duì)該痛點(diǎn)，華為提出了集成射頻與天饋的有源天線單元方案。圖表27：有源無(wú)源解耦方案向著全融合方案演進(jìn)來(lái)源：，XXX市場(chǎng)研究部雖然初衷是為了節(jié)省部署空間，但在面向Massive-MIMO、BeamForming和軟件無(wú)線電等技術(shù)上AAU對(duì)于8TR以上的天線陣列，幾乎成為了必然選擇，其在抱桿承重和面積限制上具備其他方案難以比擬的商務(wù)優(yōu)勢(shì)。作為高度集成化的產(chǎn)品，對(duì)內(nèi)部有源模塊的可靠性要求極高，產(chǎn)品已在AAU方案可使網(wǎng)絡(luò)容量增益達(dá)到70%甚至更高。在5GAAU的研發(fā)，在未來(lái)將成為事實(shí)上的標(biāo)準(zhǔn)。此過(guò)程將使天線形態(tài)將演變?yōu)檎褡?，從接口?dú)立的產(chǎn)品成為了系統(tǒng)中的配件，產(chǎn)業(yè)地位有所削弱但需求數(shù)目-25-將大幅提升。圖表28：有源天線發(fā)貨量和滲透率預(yù)測(cè)ActiveShipmentand2014-2021600500400300200100012108642020142015201620172018201920202021TotalActiveAntennasActiveAntennaPenetration來(lái)源：Research，XXX市場(chǎng)研究部伴隨5G2016120個(gè)運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)部署了有源天線。作為大規(guī)模天線技術(shù)普及的基礎(chǔ)，ABIResearch統(tǒng)計(jì)，2016年有源天線的發(fā)貨占比為5.1%，到2021年有源天線的比例將達(dá)到10.1%。隨著在包括5G和4G中有源天線商務(wù)優(yōu)勢(shì)的顯現(xiàn)，我們認(rèn)為實(shí)際占比很可能超過(guò)這一數(shù)字。AAU組件供應(yīng)商，因此在產(chǎn)業(yè)地位上，主設(shè)備商議價(jià)能力將明顯提升，但更有益于本土天線廠商供應(yīng)規(guī)模向上。在后期小基站滲透率爬升，基越來(lái)越多天線廠商正借助技術(shù)和解決方案上的優(yōu)勢(shì)，向小基站研制方向發(fā)展。-26-本土企業(yè)乘勢(shì)積極發(fā)展，加速孕育核心競(jìng)爭(zhēng)力世嘉科技業(yè)務(wù)范圍：世嘉科技是一家集研發(fā)與生產(chǎn)于一體的綜合性企業(yè)，主要從事定制化精密箱體系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售以及服務(wù)，是專業(yè)的精密箱體系統(tǒng)制造與服務(wù)供應(yīng)商。公司的精密箱體系統(tǒng)主要產(chǎn)品包括電梯轎廂系統(tǒng)及專業(yè)設(shè)備柜體系統(tǒng)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電梯制造以及新能源及節(jié)能設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、安檢設(shè)備、通信設(shè)備等專用設(shè)備制造領(lǐng)域。公司近年來(lái)加碼無(wú)線通信濾波器及射頻器件方面，分別收購(gòu)了波特發(fā)與捷頻電子，多項(xiàng)收購(gòu)可以在技術(shù)工藝、研發(fā)積累、渠道資源等方面開(kāi)展深入產(chǎn)業(yè)整合，充分發(fā)揮雙方的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，有效地提高公司整體生產(chǎn)效率、降低成本、提升收入，有力地提高公司整體的持續(xù)增長(zhǎng)能力。圖表：公司近年來(lái)收購(gòu)兼并情況來(lái)源：公司公告，XXX市場(chǎng)研究部波發(fā)特是中興的射頻天線頭部供應(yīng)商，產(chǎn)品簇?cái)U(kuò)展和份額提升，受益于國(guó)內(nèi)5G發(fā)展的確定性很高。公司去年收購(gòu)波發(fā)特成為全資子公司，波發(fā)特主要從事射頻器件和天線產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是中興通訊的頭部供應(yīng)商。其主要產(chǎn)品為濾波器、雙工器等基站射頻器件和室外基站天線、室內(nèi)分布天線等基站天線產(chǎn)品。原來(lái)產(chǎn)品簇主要圍繞及以下射頻器件，后逐步拓展到介質(zhì)波導(dǎo)濾波器和天線等領(lǐng)域，供應(yīng)份額也在過(guò)去幾年形成了快速提升，目前在射頻器件上已占有中興的頭部份額。隨著國(guó)內(nèi)在5G的大力快速投入，公司也將受益于中興在本土市場(chǎng)的穩(wěn)定桿基本盤(pán)，支撐業(yè)務(wù)發(fā)展的確定性很高。營(yíng)銷體系以大客戶為導(dǎo)向，專注與日本電業(yè)等優(yōu)質(zhì)客戶合作，逐步突破海外價(jià)值市場(chǎng)。公司注重同日本設(shè)備商日本電業(yè)等優(yōu)質(zhì)海外客戶合作，間接持有恩電開(kāi)80%受益于日本運(yùn)營(yíng)商對(duì)4G網(wǎng)絡(luò)的深度覆蓋和奧運(yùn)會(huì)籌備帶來(lái)的5G建設(shè)的提速。恩電開(kāi)也在亞特蘭大市投資設(shè)立的控股子公司DengyoUSA，并持有51%的股份，旨在拓展北美天線市場(chǎng)，并進(jìn)一步提供濾波器和相關(guān)服務(wù)。借助日本電業(yè)的與美方的合作基礎(chǔ)，已經(jīng)突破美國(guó)二線運(yùn)營(yíng)商，有望加快躋身美國(guó)一線運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)供應(yīng)體系。美國(guó)和日本市-27-場(chǎng)相對(duì)獨(dú)立，業(yè)務(wù)穩(wěn)定且商務(wù)條件優(yōu)厚，持續(xù)打開(kāi)局面將不斷提升公司盈利能力。積極布局愛(ài)立信等海外設(shè)備商供應(yīng)鏈，已經(jīng)取得突破，隨著競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化有望取得客觀增量。經(jīng)過(guò)數(shù)年積極鋪墊，公司已經(jīng)順利進(jìn)入愛(ài)立信供應(yīng)體系，開(kāi)始小批量出貨。作為全球三強(qiáng)的無(wú)線設(shè)備商，愛(ài)立信必將持續(xù)受益于海外4G新建設(shè)的龐大空間，并疊加5G的全球增量，份額穩(wěn)固。出于平衡供應(yīng)能力的要求，愛(ài)立信最終預(yù)計(jì)將維持頭部供應(yīng)商在三到四家，份額集中度很高。相比已有供應(yīng)商，世嘉屬于新進(jìn)者，任何階段性突破帶來(lái)的空間彈性都很大。隨著技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的持續(xù)釋放，公司的份額有望持續(xù)向上，該部分的規(guī)模潛力將十分可觀。圖表：公司主要產(chǎn)品來(lái)源：公司公告，XXX市場(chǎng)研究部公司依托金屬加工制造工序全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)，專注于精密箱體系統(tǒng)與移動(dòng)通信設(shè)備領(lǐng)域的發(fā)展戰(zhàn)略。2016-2018年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收億元、5.77億元、12.80億元，凈利潤(rùn)億元、0.26億元、0.49億2019年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.167%0.6億元，同比增長(zhǎng)350.88%。毛利率方面，公司近三年毛利率分別為19.28%13.07%14.99%的效應(yīng)已初見(jiàn)端倪，毛利率觸底回升；移動(dòng)通信設(shè)備業(yè)務(wù)方面緊緊抓住國(guó)家建設(shè)的黃金期，積極深化產(chǎn)品布局，加大新產(chǎn)品研發(fā)力度，天線毛利率大幅提升2018-2019上半年分別為18.56%29.28%提升顯著。-28-圖表：公司近年?duì)I收和凈利潤(rùn)圖表32：公司毛利率與分產(chǎn)品毛利率來(lái)源：公司公告XXX市場(chǎng)研究部來(lái)源：公司公告XXX市場(chǎng)研究部精密箱體系統(tǒng)業(yè)務(wù)：主要應(yīng)用于電梯制造以及新能源設(shè)備、節(jié)能設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、安檢設(shè)備、通信設(shè)備等專用設(shè)備制造領(lǐng)域。電梯轎廂系統(tǒng)主要服務(wù)客戶有迅達(dá)、通力、蒂森克虜伯以及奧的斯，以上客戶電梯銷售排名均列世界前位。專業(yè)設(shè)備柜體系統(tǒng)主要服務(wù)客戶有賽默飛世爾、L-3SanminaCorporation、天弘、中微半導(dǎo)體、固德威等國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：公司依托金屬加工制造工序全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)與江南嘉捷、康力電梯等國(guó)內(nèi)知名電梯制造商建立了合作關(guān)系；精密箱體系統(tǒng)需要應(yīng)對(duì)客戶復(fù)雜的定制化需求，公司在蘇州與中山兩地分別建立了生產(chǎn)基地，兩大生產(chǎn)基地就近為長(zhǎng)三角和珠三角區(qū)域的優(yōu)秀制造企業(yè)提供配套服務(wù)，迅速響應(yīng)客戶對(duì)精密箱體系統(tǒng)的定制化需求。-29-通宇通訊業(yè)務(wù)范圍：公司一直專注于移動(dòng)通信系統(tǒng)中的基站天線、微波天線以及射頻器件等設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商、設(shè)備集成商提供通信天線、射頻器件產(chǎn)品及綜合解決方案。公司產(chǎn)品暢銷全球五十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，同眾多世界知名系統(tǒng)集成商和運(yùn)營(yíng)商保持緊密合作。公司要參與制定了移動(dòng)通信國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《移動(dòng)通信天線通用技術(shù)規(guī)范GB/T9410-2008TD-SCDMA數(shù)字蜂窩移動(dòng)通信網(wǎng)智能天線YD/T1710.1-2007。圖表：公司主要業(yè)務(wù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，XXX市場(chǎng)研究部產(chǎn)品主要包括基站天線、射頻器件、微波天線等。公司通過(guò)收購(gòu)和增資控股深圳光為進(jìn)入光通信領(lǐng)域，目前，基站天線仍為公司的主導(dǎo)產(chǎn)品。公司為移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商、設(shè)備集成商提供通信天線、射頻器件、光模塊產(chǎn)品及綜合解決方案。開(kāi)發(fā)出系列基站天線、基站用雙工器、合路器、塔頂放大器、系列微波天線、光傳輸模塊等產(chǎn)品。圖表：公司部分產(chǎn)品來(lái)源：公司官網(wǎng)，XXX市場(chǎng)研究部-30-隨著逐步進(jìn)入建設(shè)期，5G市場(chǎng)銷售情況超過(guò)預(yù)期。公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.65億元，同比下降17.62%，歸母凈利潤(rùn)4442.45萬(wàn)元，同比下降59.81%。2019年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入億元，同比增長(zhǎng)37.81%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損1815.0181.83%2019年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司2019年上半年實(shí)現(xiàn)盈利4800-5600萬(wàn)元，同比上升19.60-39.53%4G和5G2018年公司毛利率7.83%，較去年有所下滑。2圖表35：公司近年?duì)I收凈利潤(rùn)圖表：公司毛利率與分產(chǎn)品毛利率來(lái)源：公司公告XXX市場(chǎng)研究部來(lái)源：公司公告XXX市場(chǎng)研究部下游客戶：公司通信天線、射頻器件、微波天線的主要客戶為國(guó)內(nèi)外移中國(guó)聯(lián)通等移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商以及華為公司、中興通訊、大唐電信等通信-朗訊等設(shè)備集成商和沃達(dá)豐、阿聯(lián)酋電信、西班牙電信等系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商的認(rèn)證，產(chǎn)品銷往全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。光模塊主要客戶定位于國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的電信設(shè)備商、運(yùn)營(yíng)商、數(shù)通設(shè)備商和數(shù)據(jù)中心客戶。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：公司經(jīng)過(guò)近年的技術(shù)積累，公司在通信天線及射頻器件領(lǐng)域形成一定技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)。通過(guò)自主研發(fā)與設(shè)計(jì)，有效地保護(hù)了自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并不斷的通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)制造過(guò)程縮短產(chǎn)品交付周期，可以快速適應(yīng)市場(chǎng)變化完成新產(chǎn)品的研發(fā)、中試，規(guī)模化的生產(chǎn)。同時(shí)，公司獲取了國(guó)內(nèi)外眾多通信系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商、設(shè)備集成商的認(rèn)證，擁有一大批穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的客戶資源。-31-大富科技業(yè)務(wù)范圍：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是移動(dòng)通信基站射頻產(chǎn)品、智能終端產(chǎn)品，以及汽車零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司致力于成為全球領(lǐng)先的射頻解決方案提供商，通過(guò)不斷完善橫向通用技術(shù)的綜合融通能力，強(qiáng)化自主創(chuàng)新的研究開(kāi)發(fā)和縱向一體化精密制造的能力，最終成為端到端網(wǎng)絡(luò)工業(yè)技術(shù)提供商。圖表：公司近年來(lái)收購(gòu)情況來(lái)源：公司官網(wǎng)，公司公告，XXX市場(chǎng)研究部產(chǎn)品介紹：2G~5G全系列移動(dòng)通信系統(tǒng)。公司基于射頻器件制造領(lǐng)域多年的工藝和技術(shù)積累，依托共享制造平臺(tái)及創(chuàng)新能力，涵蓋智能終端、消費(fèi)類電子等眾多領(lǐng)域。面向移動(dòng)通信所開(kāi)啟的萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代，公司向客戶提供智能終端結(jié)構(gòu)件、精密汽車USB3.1分子橡塑新材料、石墨烯新材料及石墨衍生品、RFID標(biāo)簽等產(chǎn)品。圖表38：公司主要產(chǎn)品來(lái)源：公司官網(wǎng)，XXX市場(chǎng)研究部-32-公司大力拓展通信射頻主營(yíng)業(yè)務(wù)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.21億元，同比上升23.7%母凈利潤(rùn)2470.66萬(wàn)元，同比上升104.83%。年第一季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.18%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2229.7629.75%20192019年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)40%，盈利3800-4300萬(wàn)元，同比上升301%-327%部管理，執(zhí)行降本增效的各項(xiàng)措施，年毛利率13.92%升1.57%。圖表39：公司營(yíng)收凈利潤(rùn)圖表40：公司毛利率與分產(chǎn)品毛利率來(lái)源：公司公告XXX市場(chǎng)研究部來(lái)源：公司公告XXX市場(chǎng)研究部下游客戶：公司在行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力、品質(zhì)保障能力、產(chǎn)能快速響應(yīng)等綜合能力，已得到市場(chǎng)與客戶的高度評(píng)價(jià)與認(rèn)可。公司產(chǎn)品應(yīng)用于通信、智能終端和汽車零部件等領(lǐng)域，主要客戶是國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先的移動(dòng)通信主設(shè)備商、智能終端廠商與汽車廠商等。公司抓住4G低谷期對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局形成沖擊的契機(jī)成功拓展了全球移動(dòng)通信主設(shè)備前三強(qiáng)的愛(ài)立信、諾基亞的射頻濾波器業(yè)務(wù)，和華為的射頻結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，成為華為、愛(ài)立信、諾基亞、康普的濾波器供應(yīng)商以及華為、愛(ài)立信、康普的射頻結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：公司依托共享制造平臺(tái)、裝備技術(shù)平臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)平臺(tái)三大平臺(tái)上，公司已擁有從模具設(shè)計(jì)及制造、成型、加工、表面處理到電子化生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)。NPL設(shè)計(jì)及動(dòng)畫(huà)制作軟件Paracraft自主創(chuàng)新的研發(fā)能力、縱向一體化的精密制造能力、原創(chuàng)的計(jì)算機(jī)語(yǔ)言及3DAI引擎開(kāi)發(fā)能力等核心優(yōu)勢(shì)，為國(guó)內(nèi)外客戶提供一站式的專業(yè)服務(wù)。-33-武漢凡谷業(yè)務(wù)范圍：公司是躋身國(guó)際一流的移動(dòng)通信天饋系統(tǒng)射頻器件獨(dú)立供應(yīng)商。公司長(zhǎng)期專注于發(fā)展移動(dòng)通信天饋系統(tǒng)射頻器件的核心技術(shù)，主要業(yè)務(wù)是從事射頻器件和射頻子系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，快速響應(yīng)客戶定制產(chǎn)品需求。憑借專業(yè)化產(chǎn)品研發(fā)平臺(tái)、縱向集成的大規(guī)模生產(chǎn)能力、低成本結(jié)構(gòu)以及優(yōu)秀的客戶協(xié)作能力，為全球領(lǐng)先的移動(dòng)通信系統(tǒng)集成商提供基站天饋系統(tǒng)射頻子系統(tǒng)和器件的定制產(chǎn)品及專業(yè)服務(wù)。公司長(zhǎng)期專注于發(fā)展移動(dòng)通信天饋系統(tǒng)射頻器件的核心技術(shù)，憑借自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)和強(qiáng)大的研發(fā)平臺(tái)，快速響應(yīng)客戶定制產(chǎn)品需求。圖表41：公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議來(lái)源：公司公告，XXX市場(chǎng)研究部、3G4G5G等通信網(wǎng)絡(luò)。為了抓住商用的契機(jī)，公司開(kāi)發(fā)布局了介質(zhì)陶瓷、毫米波雷達(dá)、自動(dòng)化的幾項(xiàng)新產(chǎn)品以及聚焦射頻通信領(lǐng)域的深入探索，抓住5G時(shí)代的機(jī)遇。圖表42：公司主要產(chǎn)品來(lái)源：公司官網(wǎng)，XXX市場(chǎng)研究部-34-2018年是公司扭虧為盈的重要之年，公司依托濾波器全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)，持續(xù)鞏固在移動(dòng)通信設(shè)備領(lǐng)域的地位，簡(jiǎn)化組織架構(gòu)，優(yōu)化資源配置，緊跟通信步伐，通過(guò)技術(shù)研發(fā)和客戶的協(xié)同，保持公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入億元，同比下降16.16%，歸母凈利潤(rùn)1.89136.7%20192019年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.07%0.69上升199.37%的各項(xiàng)措施，2019年一季度毛利率21.70%，較上年提升7.52%。圖表：公司營(yíng)收凈利潤(rùn)圖表：公司毛利率與分產(chǎn)品毛利率來(lái)源：公司公告XXX市場(chǎng)研究部來(lái)源：公司公告XXX市場(chǎng)研究部下游客戶：公司的主要客戶為通信行業(yè)下游的移動(dòng)通信設(shè)備集成商，如華為、愛(ài)立信、諾基亞等，公司專注于濾波器領(lǐng)域20多年，在業(yè)內(nèi)處應(yīng)商”等稱號(hào)。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：公司一直致力于成為全方位的射頻服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)深度聚焦，從2G時(shí)代開(kāi)始成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的通信濾波器廠家，經(jīng)過(guò)、4G時(shí)代的發(fā)展，以自動(dòng)化為輔助，提前布局介質(zhì)，現(xiàn)產(chǎn)品技術(shù)已應(yīng)用于多個(gè)客戶的5G產(chǎn)品。具有縱向一體化的產(chǎn)業(yè)鏈布局，工藝技術(shù)及生產(chǎn)涵蓋從ODM研發(fā)、模具設(shè)計(jì)及生產(chǎn)、壓鑄、機(jī)加工、電鍍噴涂、電子裝配等完整的產(chǎn)業(yè)鏈，掌控全制程核心設(shè)計(jì)與制造工藝技術(shù)，具有良好的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，有效提高了公司整體生產(chǎn)效率，降低成本。-35-東山精密業(yè)務(wù)范圍：公司是中國(guó)最大的專業(yè)從事精密鈑金結(jié)構(gòu)件工藝設(shè)計(jì)、