旅游行業(yè)2019年上半年總結(jié)及下半年投資分析報(bào)告

旅游行業(yè)2019年上半年總結(jié)及下半年投資分析報(bào)告2019年6月目錄一、2019年上半年旅游市場(chǎng)基本面：兩高一低 41、國(guó)內(nèi)游：持續(xù)旺盛，增速放緩 42、入境游：低位運(yùn)行，景氣度低 53、出境游：增勢(shì)強(qiáng)勁，出境旅游消費(fèi)金額世界第一 64、節(jié)假日：出游熱點(diǎn) 7（1）春節(jié)黃金周 7（2）清明小長(zhǎng)假 9（3）五一小長(zhǎng)假 10二、酒店業(yè) 111、高星級(jí)酒店：壓力大，面臨洗牌 11（1）高星級(jí)酒店發(fā)展速度快，但經(jīng)營(yíng)效益持續(xù)下行 11（2）高端酒店面臨洗牌 122、經(jīng)濟(jì)型酒店：發(fā)力中端市場(chǎng) 13（1）經(jīng)濟(jì)型酒店利潤(rùn)高增長(zhǎng)不復(fù)存在 13（2）中國(guó)酒店業(yè)格局正在改變 13（3）中端市場(chǎng)成為突破口 14三、旅游景區(qū)業(yè) 141、步入高景氣時(shí)期 142、景區(qū)在線分銷成熱點(diǎn) 15四、旅行社業(yè) 16五、行業(yè)發(fā)展政策：休閑綱要和旅游法促進(jìn)旅游深度發(fā)展 171、國(guó)民旅游休閑綱要 182、旅游法 18六、投資策略：不利因素基本消除，把握旺季投資機(jī)會(huì) 191、上半年突發(fā)事件影響已基本消除 192、把握旺季投資機(jī)會(huì) 20（1）弱市場(chǎng)周期尋找業(yè)績(jī)穩(wěn)定的企業(yè) 21（2）挖掘具有優(yōu)質(zhì)商業(yè)模式的企業(yè) 21（3）關(guān)注掌握優(yōu)質(zhì)景區(qū)資源的成長(zhǎng)性企業(yè) 22七、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 231、中國(guó)國(guó)旅——海棠灣明年春節(jié)前開業(yè)，未來(lái)增長(zhǎng)可期 232、宋城股份——旅游演藝龍頭，異地復(fù)制成果可期 253、中青旅——產(chǎn)業(yè)布局完整，看好古北水鎮(zhèn)模式 264、峨眉山——資源稟賦優(yōu)質(zhì)，產(chǎn)業(yè)鏈全面布局 27八、風(fēng)險(xiǎn)因素 29一、2019年上半年旅游市場(chǎng)基本面：兩高一低1、國(guó)內(nèi)游：持續(xù)旺盛，增速放緩2012年，國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)約29.57億人次，同比增長(zhǎng)12%；國(guó)內(nèi)旅游收入約2.27萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.6%。旅游收入的增速快速旅游人次數(shù)的增速。2012年國(guó)內(nèi)旅游人均消費(fèi)767.9元，同比增長(zhǎng)4.9%，消費(fèi)能力有所提升。受到國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)基數(shù)大的影響，國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)與旅游收入增速均有所放緩。2012年，城鎮(zhèn)居民的旅游人次數(shù)明顯高于農(nóng)村居民的旅游人次數(shù)，城鎮(zhèn)居民旅游人數(shù)為19.33億人次，農(nóng)村居民旅游人數(shù)為10.24億人次，分別同比增長(zhǎng)14.6%和7.3%，旅游花費(fèi)則實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，分別達(dá)到19.4%和11.8%。我國(guó)國(guó)內(nèi)旅游消費(fèi)人均增長(zhǎng)緩慢甚至城鎮(zhèn)居民人均旅游花費(fèi)一度下降的態(tài)勢(shì)得以扭轉(zhuǎn)。2019年一季度，國(guó)內(nèi)旅游平穩(wěn)增長(zhǎng)。中國(guó)旅游研究院預(yù)計(jì)，一季度國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)為9.7億人次，同比增長(zhǎng)10.9%，國(guó)內(nèi)旅游收入為7600億元，同比增長(zhǎng)17.5%。尤其是春節(jié)黃金周期間，全國(guó)共接待游客2.03億人次，比上年春節(jié)黃金周增長(zhǎng)15.1%；實(shí)現(xiàn)旅游收入1170.6億元，增長(zhǎng)15.4%。國(guó)家旅游局預(yù)計(jì)，2019年國(guó)內(nèi)旅游32億人次，增長(zhǎng)10%，國(guó)內(nèi)旅游收入2.49萬(wàn)億元，增長(zhǎng)12%。2、入境游：低位運(yùn)行，景氣度低2012年入境旅游仍然在低位徘徊。全國(guó)入境旅游人數(shù)1.32億人次，同比下降2.23%；旅游外匯收入482億美元，增長(zhǎng)2.55%。2019年1-4月，入境旅游仍不同樂觀，入境旅游人數(shù)累計(jì)下降2.74%，旅游外匯收入累計(jì)下降4.75%。1月份，入境旅游恢復(fù)增長(zhǎng)，旅游人數(shù)和旅游外匯收入分別增長(zhǎng)1.79%和9.33%。但2-3月受到環(huán)境季候和春節(jié)等季節(jié)性因素的影響，入境旅游出現(xiàn)大幅下滑，其中2月入境旅游人次數(shù)同比下降7.59%。4月受到禽流感的影響入境旅游仍持續(xù)走低。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度為入境旅游的淡季，二季度環(huán)比增長(zhǎng)明顯，步入旺季。但是今年受到H7N9疫情不斷蔓延的影響，二季度入境旅游仍然疲軟。隨著疫情的控制和影響的消除，我們預(yù)計(jì)三季度入境旅游將出現(xiàn)小幅回升。國(guó)家旅游局預(yù)計(jì)，2019年入境旅游1.34億人次，增長(zhǎng)1%，其中，過夜旅游5850萬(wàn)人次，增長(zhǎng)2%，旅游外匯收入500億美元，增長(zhǎng)3%。3、出境游：增勢(shì)強(qiáng)勁，出境旅游消費(fèi)金額世界第一2012年出境游增勢(shì)強(qiáng)勁，出境旅游人數(shù)8318萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)18.4%；出境旅游消費(fèi)1020億美元，同比增長(zhǎng)40.5%；人均消費(fèi)1228美元。2019年春節(jié)期間中國(guó)消費(fèi)者在境外奢侈品消費(fèi)累計(jì)達(dá)85億美元，比去年的72億美元增加18%，占國(guó)際市場(chǎng)同期奢侈品消費(fèi)總額的53%。從2000年至2012年，中國(guó)海外旅游的游客人數(shù)從1000萬(wàn)增加到了8300萬(wàn)，其旅游消費(fèi)額同樣也增長(zhǎng)了近八倍。在2005年，中國(guó)境外消費(fèi)排名世界第七，此后陸續(xù)超過了意大利、日本、法國(guó)和英國(guó)，2012年中國(guó)更超過此前長(zhǎng)期占據(jù)前兩位的德國(guó)和美國(guó)，成為世界第一。出境游的快速發(fā)展一方面得益于可支配收入的提高、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快及簽證等出國(guó)限制更為便利，另一方面國(guó)內(nèi)游的價(jià)高擁擠等也從一定程度上將消費(fèi)者推向出境游。中國(guó)旅游研究院預(yù)計(jì)2019年一季度出境旅游人數(shù)為2301萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)18%；出境旅游花費(fèi)超過260億美元，同比增長(zhǎng)30%。國(guó)家旅游局預(yù)計(jì)2019年出境旅游人數(shù)9200萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)15%。4、節(jié)假日：出游熱點(diǎn)（1）春節(jié)黃金周2019年春節(jié)黃金周期間，全國(guó)共接待游客2.03億人次，比2012年春節(jié)黃金周增長(zhǎng)15.1%；實(shí)現(xiàn)旅游收入1170.6億元，增長(zhǎng)15.4%。游客數(shù)量首次突破2億人次，旅游市場(chǎng)持續(xù)繁榮。旅游收入增長(zhǎng)率的增速?gòu)?011年開始持續(xù)下降，2019年旅游收入增速較上年下滑8個(gè)百分點(diǎn)。2019年人均花費(fèi)576.65元，同比增長(zhǎng)0.09%。旅游市場(chǎng)呈現(xiàn)出短線游更受青睞、出境游異常火爆、旅游消費(fèi)外熱內(nèi)冷等特點(diǎn)。地方數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)黃金周期間，全國(guó)各地接待游客量和旅游總收入增勢(shì)喜人。廣東省以207億元在旅游收入排行榜中位列第一，同比增長(zhǎng)23.20%，其次是四川省江蘇省。四川省以3673.8萬(wàn)人次的旅游接待人數(shù)位列各省市第一，同比增長(zhǎng)26.7%，成為中西部地區(qū)的亮點(diǎn)。海南省接待游客量增長(zhǎng)最多，接待游客190.48萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)40.85%；實(shí)現(xiàn)旅游收入56.5億元，同比增長(zhǎng)32.57%，其中離島免稅購(gòu)物消費(fèi)額高達(dá)1.6億元。在已統(tǒng)計(jì)的各省市數(shù)據(jù)中，除重慶旅游收入同比增長(zhǎng)9.59%外，其他各省市旅游收入均達(dá)到兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)。重點(diǎn)景區(qū)春節(jié)黃金周期間都有不俗表現(xiàn)：云南麗江玉龍雪山景區(qū)接待游客近10萬(wàn)人次，比往年同期增長(zhǎng)30%，創(chuàng)歷年同期最高紀(jì)錄。近10萬(wàn)游客中。四川峨眉山樂山大佛景區(qū)共計(jì)接待游客30.8萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)2.16%；門票收入2313.92萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.93%；兩大指標(biāo)均創(chuàng)歷史新高。其中，峨眉山景區(qū)接待游客17.65萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)0.04%；門票收入1400.06萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.15%；繼續(xù)領(lǐng)跑四川省旅游。烏鎮(zhèn)景區(qū)旅游接待人數(shù)和旅游總收入均創(chuàng)歷史新高，2月9日至15日，烏鎮(zhèn)景區(qū)共接待旅游者20.32萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)39.81%，收入同比增長(zhǎng)49.41%，實(shí)現(xiàn)了2019年烏鎮(zhèn)旅業(yè)發(fā)展的“開門紅”。三亞南山景區(qū)共接待中外游客24.7萬(wàn)人次，較去年同比增長(zhǎng)12%，創(chuàng)下歷年春節(jié)黃金周新高。（2）清明小長(zhǎng)假春暖花開，大地回春，清明小長(zhǎng)假成為踏青賞花、回鄉(xiāng)祭祖的最佳時(shí)節(jié)。隨著大眾旅游時(shí)代到來(lái)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，清明小長(zhǎng)假出游人氣不斷上漲，小長(zhǎng)假旅游成為常態(tài)，散客化、周邊游及自由行特點(diǎn)明顯。與2012年清明小長(zhǎng)假全國(guó)各省份旅游總收入的情況相比，山東省繼續(xù)領(lǐng)跑，四川省和湖北省也保持不變，穩(wěn)固排行榜第2、第3名。重慶市從2012年的總收入第6名躍居到2019年的第4名。根據(jù)同程網(wǎng)數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)分析顯示，今年清明節(jié)十大熱門旅游城市分別為：蘇州、杭州、廈門、麗江、黃山、上海、三亞、昆明、北京、成都。（3）五一小長(zhǎng)假五一小長(zhǎng)假期間，各地旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，部分省市旅游人次數(shù)和旅游收入再創(chuàng)新高。小客車高速通行免費(fèi)、1200余家景區(qū)降價(jià)是五一假期的亮點(diǎn)，而雅安地震與H7N9疫情則影響了部分地區(qū)的出游熱情。五一小長(zhǎng)假期間，全國(guó)實(shí)行門票價(jià)格優(yōu)惠的景區(qū)有1200余家，其中，5A級(jí)景區(qū)60家，4A級(jí)景區(qū)約350家，3A級(jí)及以下景區(qū)約800家，景區(qū)門票價(jià)格平均優(yōu)惠幅度約20%。景區(qū)作為游客旅程中的最重要節(jié)點(diǎn)，此次優(yōu)惠活動(dòng)真正的讓利于民。加之節(jié)假日小客車高速公路免通行費(fèi)，越來(lái)越多的市民選擇自駕出游，而景區(qū)大規(guī)模降價(jià)優(yōu)惠，降低了游客特別是全家自駕出游的消費(fèi)成本，吸引更多的消費(fèi)者出游。同程網(wǎng)發(fā)布的《2019年“五·一”旅游意愿調(diào)查報(bào)告》顯示，今年五一十大熱門旅游城市分別為：北京、三亞、昆明、桂林、蘇州、上海、杭州、廈門、青島、西安。重慶以35.11億元列旅游收入排行榜第一名，同比增長(zhǎng)13.62%，并且以接待游客總?cè)藬?shù)659.35萬(wàn)人次成為清明小長(zhǎng)假期間接待游客最多的城市。長(zhǎng)沙成為游客量增長(zhǎng)最快的城市。二、酒店業(yè)1、高星級(jí)酒店：壓力大，面臨洗牌（1）高星級(jí)酒店發(fā)展速度快，但經(jīng)營(yíng)效益持續(xù)下行中國(guó)旅游飯店業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年一季度全國(guó)納入統(tǒng)計(jì)的五星級(jí)飯店總計(jì)702家，同比增加51家。五星級(jí)酒店數(shù)量持續(xù)增加，但是酒店的經(jīng)營(yíng)效益卻持續(xù)下滑。2019年一季度全國(guó)五星級(jí)酒店的的平均房?jī)r(jià)為683.72元/間夜，同比下滑44.81元/間夜；出租率為50.14%，同比下滑4.23%。根據(jù)酒店數(shù)據(jù)專業(yè)研究機(jī)構(gòu)STRGlobal最近發(fā)布的《2012中國(guó)酒店市場(chǎng)發(fā)展概況》顯示，2012年中國(guó)奢華和超高檔酒店市場(chǎng)以及中高端酒店市場(chǎng)的入住率均出現(xiàn)下跌，降幅分別為2.1%和2.4%。從重點(diǎn)城市的跟蹤數(shù)據(jù)看，2019年1-4月高端酒店入住率和PevPar水平出現(xiàn)不同下滑。2月上海市五星級(jí)酒店入住率僅為41.44%，平均房?jī)r(jià)351元；北京市五星級(jí)酒店入住率為39.2%，平均房?jī)r(jià)283元，都接近于歷史低點(diǎn)。3-4月有所回升。雖然有季節(jié)性因素（主要是春節(jié)）的影響，但下滑的主要原因一方面是宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致的高端酒店市場(chǎng)不景氣，更為重要的是受到中央“八項(xiàng)規(guī)定”、“六項(xiàng)禁令”的影響，高端酒店尤其是餐飲業(yè)務(wù)受到較大的負(fù)面影響。（2）高端酒店面臨洗牌在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、連鎖酒店沖擊市場(chǎng)和控制“三公消費(fèi)”的影響下，我國(guó)高端酒店即將面臨著一次大幅調(diào)整。高端酒店將從過去10年的高速發(fā)展期向勻速發(fā)展和內(nèi)在管理提升切換。擴(kuò)張路徑逐漸從一線重點(diǎn)城市向二三線城市轉(zhuǎn)移，高端酒店的智能化將是未來(lái)重要的發(fā)展方向?；ヂ?lián)網(wǎng)尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)將逐漸改變高端酒店的預(yù)訂平臺(tái)、管理系統(tǒng)、顧客體驗(yàn)等，智能化與社區(qū)化等新元素將為高端酒店注入新的活力。2、經(jīng)濟(jì)型酒店：發(fā)力中端市場(chǎng)（1）經(jīng)濟(jì)型酒店利潤(rùn)高增長(zhǎng)不復(fù)存在2012年7天連鎖酒店集團(tuán)利潤(rùn)增速?gòu)?011年的28.3%下降到17.9%；華住集團(tuán)去年全年凈利潤(rùn)1.776億元，同比下降35%；行業(yè)老大如家全年凈虧損2680萬(wàn)元，而如家在2011年的盈利為3.515億元，可見利潤(rùn)下滑之嚴(yán)重。錦江股份的經(jīng)濟(jì)型酒店實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.44億元，同比增長(zhǎng)38.33%，但全年入住率下滑2.28%，RevPar下降1.11%。（2）中國(guó)酒店業(yè)格局正在改變目前國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)現(xiàn)狀是“兩頭重、中間輕”，即四、五星級(jí)酒店以及經(jīng)濟(jì)型酒店數(shù)量集中，而中端酒店則相對(duì)分散。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，中產(chǎn)階層逐步崛起從而拉動(dòng)內(nèi)需，作為國(guó)內(nèi)旅游需求主要支撐力量的大眾旅游者為中端酒店業(yè)態(tài)提供了堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。未來(lái)由高端星級(jí)酒店與低端經(jīng)濟(jì)型酒店主導(dǎo)的“啞鈴型”結(jié)構(gòu)正在發(fā)生改變，向豪華——中檔——經(jīng)濟(jì)型的平衡狀態(tài)發(fā)展甚至是形成“橄欖型”的中國(guó)酒店業(yè)新格局。（3）中端市場(chǎng)成為突破口隨著經(jīng)濟(jì)型酒店不斷跑馬圈地門店規(guī)模不斷壯大，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，利潤(rùn)空間縮小，而勞動(dòng)力成本、物業(yè)成本等綜合成本卻在持續(xù)增加，如何提高每房收益成為經(jīng)濟(jì)型酒店不得不面臨的選擇。中端市場(chǎng)這一片藍(lán)海就成為了經(jīng)濟(jì)型酒店發(fā)展至今的突破口。漢庭酒店集團(tuán)更名為華住酒店集團(tuán)，旗下品牌“全季”、“星程”與“禧玥”都定位于中端市場(chǎng)；格林豪泰的“格林東方”、7天的“迷你五星”、如家的“和頤”也是中端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者。A股唯一的經(jīng)濟(jì)型酒店上市公司錦江股份推出中端酒店品牌“錦江都城酒店”和“白玉蘭”，定位于有限服務(wù)的中檔商務(wù)酒店，未來(lái)計(jì)劃3-5年間開出100家。同時(shí)，錦江股份擬收購(gòu)時(shí)尚之旅，加速中高端商務(wù)連鎖酒店的擴(kuò)張。中端細(xì)分市場(chǎng)發(fā)展空間大，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和，盈利空間大，未來(lái)有望給經(jīng)濟(jì)型酒店帶來(lái)更快的盈利增長(zhǎng)空間和更大的發(fā)展前景。三、旅游景區(qū)業(yè)1、步入高景氣時(shí)期隨著端午小長(zhǎng)假及暑期的到來(lái)，旅游景區(qū)點(diǎn)進(jìn)入旺季，景氣度不斷提升。從北京市旅委統(tǒng)計(jì)的北京市旅游區(qū)（點(diǎn)）旅游接待人數(shù)和收入的月度數(shù)據(jù)來(lái)看，從4月份開始，北京市旅游區(qū)（點(diǎn)）進(jìn)入旅游旺季，人次數(shù)與收入大幅攀升，并將一直延續(xù)至10月。1-4月，北京市旅游景區(qū)（點(diǎn)）接待人次數(shù)累計(jì)增長(zhǎng)3.7%，收入同比下降2.6%，其中門票收入同比下降7.6%。從四川省的部門旅游景區(qū)來(lái)看，一季度重點(diǎn)景區(qū)的接待人次數(shù)和門票收入都保持了較高的增長(zhǎng)率。2、景區(qū)在線分銷成熱點(diǎn)隨著新一輪漲價(jià)潮的來(lái)臨，景區(qū)門票再次成為大眾熱議的話題。雖然國(guó)家一再?gòu)?qiáng)調(diào)自然資源和歷史文化資源類景區(qū)作為公眾資源，不應(yīng)成為少數(shù)利益群體斂財(cái)?shù)墓ぞ?，而?yīng)充分考慮景區(qū)的公益性，平衡各方利益。但旅游景區(qū)收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，不能一蹴而就。而景區(qū)直銷網(wǎng)站和第三方平臺(tái)恰好看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，積極介入景區(qū)門票的分銷。攜程網(wǎng)大舉進(jìn)軍門票預(yù)訂領(lǐng)域，去哪兒網(wǎng)在今年年初正式上線了門票頻道并已經(jīng)介入驢媽媽等數(shù)百家門票供應(yīng)商。峨眉山旅游股份有限公司旗下的識(shí)途旅游網(wǎng)3月24日改版后，通過整合峨眉山景區(qū)和樂山大佛景區(qū)的酒店、票務(wù)、餐飲溫泉等旅游度假、旅游線路和旅游特產(chǎn)等產(chǎn)品，為旅游者提供旅行計(jì)劃和預(yù)訂服務(wù)。事實(shí)上，如果第三方平臺(tái)只是單純的門票分銷并沒有競(jìng)爭(zhēng)力，因?yàn)榈谌狡脚_(tái)與旅游景區(qū)尤其是重點(diǎn)景區(qū)的議價(jià)能力較弱，而真正吸引他們的是與旅游目的地的密切合作和營(yíng)銷平臺(tái)的打造，借以獲得目的地的優(yōu)質(zhì)客戶和旅游資源。驢媽媽旅游網(wǎng)所屬的景域國(guó)際旅游運(yùn)營(yíng)集團(tuán)早在4年前就成立了景域旅游營(yíng)銷公司，提供目的地品牌策劃、品牌執(zhí)行、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷的綜合解決方案。今年4月19日，攜程也發(fā)布了目的地營(yíng)銷解決方案，稱將為國(guó)內(nèi)外旅游景區(qū)景點(diǎn)提供整合營(yíng)銷方案，搭建目的地的網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷平臺(tái)。四、旅行社業(yè)在整個(gè)旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，旅行社是屬于渠道中介和批發(fā)銷售的環(huán)節(jié)，誰(shuí)掌握更有優(yōu)勢(shì)的上下游資源尤其是客戶資源，誰(shuí)就將在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取勝。由于旅行社業(yè)務(wù)的毛利率較低，部分傳統(tǒng)旅行社企業(yè)向旅游綜合運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型，如中青旅的烏鎮(zhèn)景區(qū)和古北水鎮(zhèn)、中國(guó)國(guó)旅的免稅業(yè)務(wù)、港中旅的海泉灣度假業(yè)務(wù)等，都是旅行社圍繞旅游者需求，延伸上下游產(chǎn)業(yè)鏈的典型案例。同時(shí)，在信息技術(shù)的推動(dòng)下，旅行社的商業(yè)模式也在逐漸重構(gòu)中，傳統(tǒng)旅行社向“線上+線下”轉(zhuǎn)變，如中青旅的遨游網(wǎng)、港中旅的芒果網(wǎng)、春秋旅游網(wǎng)站、廣之旅的網(wǎng)站等，成為旅行社宣傳與收客的重要渠道。從北京市旅行社季度數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度旅行社組織出境旅游人數(shù)同比增長(zhǎng)37.4%。國(guó)內(nèi)及入境旅游接待業(yè)務(wù)一季度雖處于相對(duì)淡季，但今年表現(xiàn)良好。三季度是旅行社接待的高峰。五、行業(yè)發(fā)展政策：休閑綱要和旅游法促進(jìn)旅游深度發(fā)展2009年《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見》提出把旅游業(yè)培育成國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)和人民群眾更加滿意的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，隨后各地紛紛出臺(tái)相關(guān)政策，積極推進(jìn)旅游業(yè)的發(fā)展。隨著“十二五”規(guī)劃的不斷推進(jìn)，推進(jìn)旅游業(yè)發(fā)展舉措頻頻，為旅游業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境，給予旅游業(yè)發(fā)展全方位的支持。1、國(guó)民旅游休閑綱要2019年2月，醞釀已久的《國(guó)民旅游休閑綱要（2019-2020）》出臺(tái)?！毒V要》提出國(guó)民旅游休閑發(fā)展目標(biāo)：到2020年，職工帶薪年休假制度基本得到落實(shí)，城鄉(xiāng)居民旅游休閑消費(fèi)水平大幅增長(zhǎng)，國(guó)民旅游休閑質(zhì)量顯著提高，與小康社會(huì)相適應(yīng)的現(xiàn)代國(guó)民旅游休閑體系基本建成。主要任務(wù)和措施包括保障國(guó)民旅游休閑時(shí)間、改善國(guó)民旅游休閑環(huán)境、推進(jìn)國(guó)民旅游休閑基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加強(qiáng)國(guó)民旅游休閑產(chǎn)品開發(fā)與活動(dòng)組織、完善國(guó)民旅游休閑公共服務(wù)、提升國(guó)民旅游休閑服務(wù)質(zhì)量?！毒V要》最大的看點(diǎn)在職工帶薪年休假制度的基本落實(shí)。2019年春節(jié)黃金周期間人均消費(fèi)水平與去年基本持平，帶薪年休假制度的落實(shí)，將大大提高過夜游客的數(shù)量，從而提升人均消費(fèi)水平，改善企業(yè)的盈利空間，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的聯(lián)動(dòng)發(fā)展。《綱要》只是指導(dǎo)性的文件，其意義大于實(shí)質(zhì)，雖然對(duì)旅游市場(chǎng)沒有立竿見影的促進(jìn)作用，但《綱要》的出臺(tái)充分保障了國(guó)民旅游的權(quán)利和時(shí)間，改善旅游市場(chǎng)環(huán)境，推動(dòng)旅游業(yè)尤其是休閑度假旅游的進(jìn)一步發(fā)展，是今年最重要的政策催化劑。各省市有望出臺(tái)的《綱要》實(shí)施細(xì)則和政策等將對(duì)旅游業(yè)和旅游企業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的影響。2、旅游法4月25日，醞釀30多年，歷經(jīng)3次審議的《中華人民共和國(guó)旅游法》獲通過，今年10月1日正式實(shí)施。旅游法是一部促進(jìn)和保障我國(guó)旅游業(yè)健康、有序發(fā)展的基本法；是推進(jìn)旅游產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展的基本法；是保障公民基本旅游權(quán)利和旅游者合法權(quán)益的基本法。《旅游法》共十章98條，對(duì)旅游者、旅游規(guī)劃和促進(jìn)、旅游經(jīng)營(yíng)、旅游服務(wù)合同、旅游安全、旅游監(jiān)督、權(quán)利救濟(jì)等內(nèi)容作了規(guī)定。隨著我國(guó)旅游業(yè)的不斷繁榮與壯大，旅游企業(yè)很多深層次的問題也逐漸暴露出來(lái)，《旅游法》的出臺(tái)有助于改善旅游運(yùn)行中存在的問題，必將對(duì)我國(guó)旅游業(yè)健康有序發(fā)展起到積極作用。六、投資策略：不利因素基本消除，把握旺季投資機(jī)會(huì)1、上半年突發(fā)事件影響已基本消除今年二季度，禽流感、四川蘆山地震等突發(fā)事件對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了區(qū)域性的不利影響，對(duì)長(zhǎng)三角和四川地區(qū)的旅游經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行造成了一定程度的影響。但隨著時(shí)間的推移，不利因素已經(jīng)基本消除，之前受到壓抑的需求必將重新釋放，消費(fèi)者的出游意愿再次高漲。禽流感對(duì)華東線的影響已基本消除。我們?cè)诙径炔呗灾刑岬剑琀7N9型禽流感是一種新型禽流感，于2019年3月底在上海和安徽兩地率先發(fā)現(xiàn)，快速蔓延的可能性不大，短期內(nèi)會(huì)對(duì)旅游業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，但長(zhǎng)期來(lái)看影響有限。事實(shí)上，禽流感疫情控制的很好，雖然對(duì)華東線及周邊旅游區(qū)如黃山、烏鎮(zhèn)等造成了一定影響，但都是區(qū)域性和暫時(shí)性的。5月下旬，江浙滬等地已經(jīng)終止流感流行應(yīng)急響應(yīng)，禽流感的影響已經(jīng)基本消除。隨著端午小長(zhǎng)假和暑期的到來(lái)，消費(fèi)者的出游意愿再次高漲，長(zhǎng)三角作為我國(guó)旅游重要的客源地和目的地必將為華東旅游及全國(guó)旅游帶來(lái)新的活力。四川蘆山地震短期影響明顯，在政府與企業(yè)的努力下影響漸弱。震后旅游者的旅游意愿和情緒都受到影響，我們的專題報(bào)告中也提到，地震會(huì)導(dǎo)致二季度客流下滑，短期內(nèi)大量旅游需求受到壓抑，預(yù)計(jì)下半年地震帶來(lái)的負(fù)面影響可以消除。事實(shí)上，震后一周內(nèi)四川省旅行社退團(tuán)境外游客數(shù)達(dá)到3200人，占總退團(tuán)率的20%。面對(duì)游客的恐慌和市場(chǎng)的波動(dòng)，四川省旅游局迅速啟動(dòng)四川旅游市場(chǎng)提振行動(dòng)計(jì)劃，“企業(yè)主體、政府助推”作為行動(dòng)計(jì)劃的基本手段。四川省利用5·19中國(guó)旅游日、6月初在成都舉辦的財(cái)富全球論壇等時(shí)間節(jié)點(diǎn)和節(jié)慶活動(dòng)，迅速向海內(nèi)外傳播“天府四川有愛，熊貓故鄉(xiāng)更美”的旅游安全整體形象，旅游景區(qū)、各大航空公司、客源地旅行商、旅游銷售電商平臺(tái)等企業(yè)共同參與，大力提振游客信心。同時(shí)政府還聯(lián)合各旅游企業(yè)，共同組成“入境游營(yíng)銷聯(lián)盟”，利用一系列旅游整合營(yíng)銷活動(dòng)廣泛宣傳，提升四川省旅游的知名度和影響力。在政府和企業(yè)的共同努力下，在端午節(jié)與暑期經(jīng)濟(jì)的刺激下，四川旅游將迅速回歸正常軌道，地震對(duì)旅游的影響隨著時(shí)間的推移將逐漸消除。2、把握旺季投資機(jī)會(huì)在不利因素影響逐漸消除的情況下，在三季度旅游旺季的帶動(dòng)下，在歷史行情的印證下，我們認(rèn)為三季度旅游業(yè)跑贏大盤的概率大，建議投資者積極布局，迎接新一輪行情。（1）弱市場(chǎng)周期尋找業(yè)績(jī)穩(wěn)定的企業(yè)全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣，對(duì)公務(wù)和商務(wù)出行者影響相對(duì)明顯，因經(jīng)濟(jì)下滑而縮減出差費(fèi)用和旅行開支。而公務(wù)、商務(wù)旅行所具有的剛性特征使得消費(fèi)者在酒店的選擇上，逐漸從高端酒店向中檔和經(jīng)濟(jì)型酒店轉(zhuǎn)移。A股市場(chǎng)唯一的經(jīng)濟(jì)型酒店公司錦江股份相應(yīng)受益，我們?nèi)匀豢春媒?jīng)濟(jì)型酒店的發(fā)展空間和前景，看好錦江股份穩(wěn)健的擴(kuò)張節(jié)奏和以收益為導(dǎo)向的發(fā)展模式。從業(yè)績(jī)穩(wěn)定的投資標(biāo)的來(lái)看，中國(guó)國(guó)旅：2012年11月1日海南離島免稅政策的調(diào)整、新增三千多平方米的營(yíng)業(yè)面積將有效的提升三亞免稅店的客單價(jià)和整體營(yíng)業(yè)收入。峨眉山A和麗江旅游在提價(jià)因素的刺激下，同比將有不錯(cuò)的表現(xiàn)。（2）挖掘具有優(yōu)質(zhì)商業(yè)模式的企業(yè)在市場(chǎng)環(huán)境和信息技術(shù)瞬息萬(wàn)變的今天，只有符合市場(chǎng)變化和消費(fèi)者需求的商業(yè)模式才能在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。以文化演藝為核心的宋城股份，在做大做強(qiáng)杭州本土市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，布局全國(guó)黃金旅游線，復(fù)制成功的商業(yè)模式，三亞麗江項(xiàng)目將于三四季度開出，值得期待。華僑城A：旅游+地產(chǎn)的商業(yè)模式奠定公司發(fā)展基石，產(chǎn)品系列創(chuàng)新、文化產(chǎn)業(yè)布局，開啟新一輪發(fā)展動(dòng)力。中青旅：以烏鎮(zhèn)成功的商務(wù)模式為模板，建立北京古北水鎮(zhèn)，占領(lǐng)京津唐經(jīng)濟(jì)區(qū)，持續(xù)關(guān)注江南水鄉(xiāng)在北方的復(fù)制效果。（3）關(guān)注掌握優(yōu)質(zhì)景區(qū)資源的成長(zhǎng)性企業(yè)景區(qū)類旅游資源最重要的要素即其旅游吸引力，也即旅游資源的稟賦，這是旅游景區(qū)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。只有擁有壟斷型旅游資源的景區(qū)才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中有持續(xù)的發(fā)展空間?？v觀我國(guó)景區(qū)類上市公司，峨眉山A、麗江旅游、張家界、黃山旅游、桂林旅游、三特索道等無(wú)不占據(jù)了優(yōu)質(zhì)或壟斷的資源。而三季度是景區(qū)業(yè)績(jī)的集中釋放期，重點(diǎn)景區(qū)如峨眉山、麗江旅游等業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定，加之提價(jià)及部分景區(qū)打開內(nèi)在增長(zhǎng)的瓶頸和對(duì)外擴(kuò)張的通道，看好景區(qū)類成長(zhǎng)型企業(yè)。2019年中期我們重點(diǎn)推薦的餐飲旅游行業(yè)個(gè)股依次為：中國(guó)國(guó)旅、宋城股份、華僑城A、峨眉山A、中青旅、麗江旅游、張家界、錦江股份等。注：數(shù)據(jù)截至2019年6月7日七、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況1、中國(guó)國(guó)旅——海棠灣明年春節(jié)前開業(yè)，未來(lái)增長(zhǎng)可期中國(guó)國(guó)旅下屬中國(guó)國(guó)際旅行社總社有限公司和中國(guó)免稅品集團(tuán)有限責(zé)任公司兩大子公司，業(yè)務(wù)板塊包括旅游服務(wù)業(yè)和商品銷售業(yè)。其中，旅游服務(wù)業(yè)包括入境游、出境游、國(guó)內(nèi)游、票務(wù)代理和其他業(yè)務(wù)；商品銷售業(yè)包括有稅商品銷售和免稅商品銷售。旅游服務(wù)業(yè)：2012年，公司旅游服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106.02億元，同比增長(zhǎng)24.31%。其中，入境旅游方面公司加大投入拉美、印度等新興市場(chǎng)，開發(fā)外企來(lái)華高端團(tuán)和散客成團(tuán)產(chǎn)品；國(guó)內(nèi)旅游以中高端市場(chǎng)為突破，以品質(zhì)、豪華產(chǎn)品開發(fā)為重點(diǎn)，形成了多層次、立體化產(chǎn)品格局。有稅業(yè)務(wù)：公司成功中標(biāo)深圳機(jī)場(chǎng)、杭州機(jī)場(chǎng)、西安機(jī)場(chǎng)等多個(gè)標(biāo)段的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，并開始進(jìn)軍高鐵商業(yè)零售領(lǐng)域。雖然在限煙政策的影響下，傳統(tǒng)有稅業(yè)務(wù)主要營(yíng)業(yè)收入來(lái)源的煙酒市場(chǎng)受到影響，今年有稅業(yè)務(wù)維持近10%的增長(zhǎng)。未來(lái)公司積極創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展模式，努力開拓海外市場(chǎng)，加快渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。免稅業(yè)務(wù)：2012年11月1日，海南離島免稅限額提高至8000元，并增加了美容、保健器材等3類品種。該政策極大刺激了購(gòu)物消費(fèi)，客單價(jià)和5000元以上商品銷售比例明顯增加。2019年一季度三亞免稅店實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.5億元，凈利潤(rùn)2.1億元。在三亞店經(jīng)營(yíng)面積擴(kuò)大和免稅政策調(diào)整的雙重刺激下，三亞免稅店今年經(jīng)營(yíng)看好。海棠灣國(guó)際購(gòu)物中心：海棠灣國(guó)際購(gòu)物中心位于三亞市海棠灣，總投資39.5億元，其中初始運(yùn)營(yíng)資金14.9億元，物流后勤基地4.2億元。未來(lái)海棠灣國(guó)際購(gòu)物中心將成為集免稅、有稅、觀光、餐飲、休憩、娛樂為一體的全球最大的免稅綜合商城。項(xiàng)目于2012年6月9日開工建設(shè)，主體結(jié)構(gòu)于12月8日封頂。2014年春節(jié)之前一期開業(yè)，開業(yè)面積2-2.5萬(wàn)平方米，都是免稅業(yè)務(wù)。二期也將于2014年中期開業(yè)，以免稅為主。目前，招商工作、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理規(guī)劃和宣傳推廣等工作已全面展開。2012年三亞市過夜游客人數(shù)達(dá)到1102萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)8%，旅游市場(chǎng)空間大。隨著國(guó)家對(duì)海南國(guó)際旅游島戰(zhàn)略的進(jìn)一步推進(jìn)、三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)的擴(kuò)建、三亞市場(chǎng)環(huán)境的逐步完善及海棠灣國(guó)家海岸的建設(shè)，三亞旅游市場(chǎng)將迎來(lái)新一輪的發(fā)展。此外，2012年前三季度，我國(guó)出境旅游花費(fèi)1020億美元，同比增長(zhǎng)40.5%，足見國(guó)人的消費(fèi)能力和對(duì)奢侈品的喜愛。因此，我們看好對(duì)海棠灣國(guó)際購(gòu)物中心的發(fā)展前景。投資策略：我們看好公司旅游+免稅的商業(yè)模式，三亞免稅店2019年經(jīng)營(yíng)情況可能超預(yù)期。海棠灣國(guó)際購(gòu)物中心體量大、投資大，但我們可以看到海棠灣未來(lái)的發(fā)展前景，國(guó)際購(gòu)物中心未來(lái)的盈利能力值得期待。風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)下滑及突發(fā)性自然災(zāi)害；原材料成本及人工成本上升；項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。2、宋城股份——旅游演藝龍頭，異地復(fù)制成果可期“旅游+主題公園+文化演藝”模式成為國(guó)內(nèi)旅游演藝的領(lǐng)頭羊。在外生力量旅游消費(fèi)升級(jí)和政策導(dǎo)向的刺激下和企業(yè)內(nèi)在增長(zhǎng)力的推動(dòng)下，看好公司未來(lái)發(fā)展。政策環(huán)境利好。十七屆六中全會(huì)的《中共中央關(guān)于深化文化體制改革推動(dòng)社會(huì)主義文化大發(fā)展大繁榮若干重大問題的決定》和國(guó)家旅游局的《關(guān)于進(jìn)一步加快發(fā)展旅游業(yè)促進(jìn)社會(huì)主義文化大發(fā)展大繁榮的指導(dǎo)意見》，從各方面推動(dòng)旅游與文化的融合，促進(jìn)文化旅游精品建設(shè)，公司作為文化旅游的龍頭企業(yè)，未來(lái)在政策和財(cái)政等方面有望額外受益。本土項(xiàng)目亮點(diǎn)多：宋城景區(qū)提價(jià)20元并實(shí)行一票制，7月新劇場(chǎng)的投入使用將彌補(bǔ)旺季一票難求的局面，以更先進(jìn)的技術(shù)展現(xiàn)文化的魅力，懶城模式將休閑與文化充分結(jié)合，提升宋城景區(qū)的接待能力和人均消費(fèi)水平。著力開拓《吳越千古情》市場(chǎng)，發(fā)揮潛力。爛蘋果樂園是快速增長(zhǎng)的亮點(diǎn)。公司未來(lái)最大看點(diǎn)是異地?cái)U(kuò)張。2019年三四季度三亞、麗江項(xiàng)目將相繼對(duì)外營(yíng)業(yè)，其他異地項(xiàng)目也不斷推進(jìn)，確定了公司未來(lái)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定快速增長(zhǎng)。看好公司“旅游+演藝”的商業(yè)模式和布局一線黃金旅游景區(qū)的擴(kuò)張模式。3、中青旅——產(chǎn)業(yè)布局完整，看好古北水鎮(zhèn)模式公司堅(jiān)持以旅行社業(yè)務(wù)為主體，以景區(qū)及酒店業(yè)務(wù)為兩翼的旅游主業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)鏈條完整，是國(guó)內(nèi)旅游資源整合能力最強(qiáng)發(fā)展最為全面的市場(chǎng)整合者，品牌優(yōu)勢(shì)明顯，協(xié)同效應(yīng)較強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范，是值得投資者長(zhǎng)期投資的標(biāo)的。旅行