經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)方法

經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)方法1.時(shí)間型、價(jià)值型、效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義與計(jì)算2.獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)3.互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)4.帶資金約束的經(jīng)濟(jì)方案評(píng)價(jià)5.不確定性分析時(shí)間型指標(biāo)投資回收期：是指投資回收的期限，也就是用投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入回收初始全部投資所需的時(shí)間。靜態(tài)投資回收期：不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。動(dòng)態(tài)投資回收期：考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。

二、靜態(tài)投資回收期項(xiàng)目年份0123456

1.總投資600040002.收入5000

60008000800075003.支出2000

25003000350035004.凈現(xiàn)金流量-6000-4000

300035005000

450040005.累計(jì)凈現(xiàn)金流量Tp=4-1+3500/5000=3.7年-6000-10000-7000-35001500600010000二、靜態(tài)投資回收期項(xiàng)目年份0123456

1.總投資600040002.收入5000

60008000800075003.支出2000

25003000350035004.凈現(xiàn)金流量-6000-4000300035005000

450040004.累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值6.凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值5.折現(xiàn)系數(shù)（i=10%）1.0000.90910.82640.75130.68300.62090.5645-6000-363624792630341527942258-6000-9636-7157-4527111216823940Tp=5-1+1112/2794=4.4年三、動(dòng)態(tài)投資回收期

采用投資回收期進(jìn)行單方案評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)將計(jì)算的投資回收期Tp與標(biāo)準(zhǔn)的投資回收期Tb進(jìn)行比較：（1）Tp≤Tb該方案是合理的。（2）Tp＞Tb該方案是不合理的。價(jià)值型指標(biāo)一、凈現(xiàn)值（NPV）二、凈年值（NAV）

三、費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值（NPV）是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（CI－CO）t，按照一定的折現(xiàn)率i，折現(xiàn)到期初時(shí)的現(xiàn)值之和，其表達(dá)式為：購(gòu)買車床需要10萬(wàn)元，使用壽命為5年，殘值為2萬(wàn)元，使用后年收入為5萬(wàn)元，年支出為2.2萬(wàn)元。設(shè)目標(biāo)收益率為8％，計(jì)算購(gòu)買使用該車床的凈現(xiàn)值。

用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)單個(gè)方案的準(zhǔn)則是：若NPV≥0，則方案是經(jīng)濟(jì)合理的；若NPV＜0，則方案應(yīng)予否定。NPV（8%）=-10+（5-2.2）(P/A,8%,5)+2(P/F,8%,5)

凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)例：A、B兩個(gè)方案，A的投資額為1000萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為10萬(wàn)元；B方案投資額為50萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為5萬(wàn)元，如按照凈現(xiàn)值判定法則，因A的凈現(xiàn)值大于B的凈現(xiàn)值，所以A優(yōu)于B。但A方案的投資額是B方案的20倍，而其凈現(xiàn)值僅僅為B方案的兩倍，如果建20個(gè)B方案，凈現(xiàn)值可達(dá)100萬(wàn)元，顯然，B方案的資金利用效率高于A方案。為了考慮資金的利用效率，人們常用凈現(xiàn)值率作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。預(yù)先確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為項(xiàng)目決策帶來(lái)困難。i的取值直接影響決策結(jié)果。用凈現(xiàn)值比選方案時(shí)，沒(méi)有考慮到各方案投資額的大小，因而不能直接反映資金的利用效率。凈年值（NAV）方案的凈年值（NAV），它是通過(guò)資金等值計(jì)算，將項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值。與凈現(xiàn)值是等效評(píng)價(jià)指標(biāo)。其表達(dá)式為：費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值費(fèi)用現(xiàn)值計(jì)算公式費(fèi)用年值計(jì)算公式效率型指標(biāo)一、內(nèi)部收益率（IRR）法內(nèi)部收益率IRR是指使項(xiàng)目或方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零（或凈年值等于零）時(shí)的折現(xiàn)率。

某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量如下表所示。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0＝10％時(shí)，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目是否可以接受。時(shí)點(diǎn)012345凈現(xiàn)金流量-20003005005005001200第一步：繪制現(xiàn)金流量圖02000123453005005005001200某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量表（單位：萬(wàn)元）第二步：用內(nèi)插法求算IRR。列出方程：第一次試算，取i1＝12％，代入方程，求得：NPV（i1）＝-2000+300×0.8929+500×2.4018×0.8929+1200×0.5674＝21(萬(wàn)元)＞0由凈現(xiàn)值函數(shù)曲線的特性知，凈現(xiàn)值隨利率的增大而減小，所以利率應(yīng)再取大些。第二次試算，取i2＝14％，代入方程求得：

NPV（i2）＝-95（萬(wàn)元）＜0

可見(jiàn)，內(nèi)部收益率必然在12％～14％之間，代入內(nèi)插法計(jì)算式可求得：

IRR=12％+21×(14％-12％)/(21+95)＝12.36％

第三步：分析判斷方案可行性因?yàn)?，IRR＝12.36％＞i0＝10％，所以，該方案是可行的。當(dāng)IRR≥i0時(shí)，項(xiàng)目可行當(dāng)IRR＜i0時(shí)，項(xiàng)目不可行當(dāng)IRR＞i0時(shí)，NPV（i0)≥0當(dāng)IRR＜i0時(shí)，NPV（i0)＜0對(duì)于單個(gè)方案的評(píng)價(jià)，內(nèi)部收益率準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值準(zhǔn)則，其評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的。例：某企業(yè)擬增加一臺(tái)新產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)備，設(shè)備投資為150萬(wàn)元，設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命期為5年，5年后設(shè)備殘值為零。每年的現(xiàn)金流量如下表所示，試在貼現(xiàn)率為12%的條件下，分析該投資方案的可行性。（單位：萬(wàn)元）解：NPV=16.64萬(wàn)元>0方案可行IRR=17.2%>12%方案可行年度銷售收入經(jīng)營(yíng)費(fèi)用凈收益18020602802258370244646026345502822備選方案與經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)方法一、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法（一）壽命期相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法1.凈現(xiàn)值法2.內(nèi)部收益率法3.凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法比較（二）壽命期不相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法1.方案重復(fù)法2.研究期法三、混合方案?jìng)溥x方案的類型1.獨(dú)立方案：各方案間的現(xiàn)金流量是獨(dú)立的，不具有相關(guān)性，或者說(shuō)是在無(wú)投資限額的條件下不具有排他性，在一組備選的投資方案中，采納某一方案并不影響其他方案的采納。2.互斥方案：各方案間是相互排斥的，由于技術(shù)或經(jīng)濟(jì)上的原因，采納某一方案就不能再采納其他方案。3.混合方案：指獨(dú)立方案與互斥方案混合的情況。

二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法第一步：選方案。用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標(biāo)考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果——絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)第二步：優(yōu)選方案。用相對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo),如差額投資回收期等指標(biāo)考察哪個(gè)方案相對(duì)最優(yōu)——相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)（一）壽命期相等的互斥方案的評(píng)價(jià)方法現(xiàn)有A、B兩個(gè)互斥方案，壽命相同，各年的現(xiàn)金流量如表所示，試評(píng)價(jià)選擇方案（i0＝12％）。年份01~10A方案-205.8B方案-307.8互斥方案A、B的凈現(xiàn)金流量（萬(wàn)元）解：（1）凈現(xiàn)值法205.80110A方案307.80110B方案1020110B-A方案NPVA（12%）＝－20＋5.8（P∕A，12%，10）＝12.77NPVB（12%）＝－30＋7.8（P∕A，12%，10）＝14.07

NPVB(12%)＞NPVA(12%)，B方案好于A方案。NPVB－A(12%)＝－(30－20)＋(7.8－5.8)(P/A,12%,10)＝1.3＞0B方案與A方案的增額凈現(xiàn)值大于零，B方案好于A方案。按凈現(xiàn)值最大原則選優(yōu)的結(jié)果與按增額凈現(xiàn)值大于零選優(yōu)的結(jié)果是一致的。內(nèi)部收益率與增額收益率NPV(IRR)A=-20+5.8(P/A，IRR，10)=0IRRA=26%NPV(IRR)B=-30+7.8(P/A，IRR，10)=0IRRB=23%IRRA=26%>IRRB=23%根據(jù)內(nèi)部收益率大小，則A比B方案好？？？

NPV(IRR)B－A=-(30-20)+(7.8-5.8)(P/A,IRR,10)=0IRRB－A=15%>12%多投資部分的效益超過(guò)了基準(zhǔn)收益率，因此投資額大的B方案好于A方案。IRRB-IRRA=-3%≠IRRB-A=15%？？？?jī)?nèi)部收益率大，方案到底好不好？到底哪個(gè)方案好？

A、B兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值函數(shù)圖iNPV(i)BA26%23%15%3848NPV(15%)A=NPV(15%)BIRRB-Ai0i00采用內(nèi)部收益率指標(biāo)比選互斥方案時(shí)，只能用增量投資內(nèi)部收益率來(lái)判斷。采用△IRR的判別準(zhǔn)則是：若△IRR≥i0（基準(zhǔn)收益率），則投資大的方案為優(yōu)；若△IRR＜i0，則投資小的方案為優(yōu)。當(dāng)互斥方案的投資額相等時(shí)，△IRR判別準(zhǔn)則失效。內(nèi)部收益率最大準(zhǔn)則并不能保證比選結(jié)論的正確性。

采用凈現(xiàn)值指標(biāo)比選互斥方案時(shí)，判別準(zhǔn)則為：凈現(xiàn)值最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。采用凈年值，即凈年值最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。采用費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值指標(biāo)，其判別準(zhǔn)則為：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為最優(yōu)方案。某工業(yè)公司可以用分期付款來(lái)購(gòu)買一臺(tái)標(biāo)價(jià)22000美元的專用機(jī)器，定金為2500美元，余額在以后五年內(nèi)均勻地分期支付，并加上余額8％的利息。但現(xiàn)在也可以用一次支付現(xiàn)金19000美元來(lái)購(gòu)買這臺(tái)機(jī)器。如果這家公司的基準(zhǔn)收益率為10％，試問(wèn)應(yīng)該選擇哪個(gè)方案？（二）壽命期不相等互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法1.方案重復(fù)法（最小公倍數(shù)法）：是以各備選方案的服務(wù)壽命的最小公倍數(shù)作為方案進(jìn)行比選的共同的期限，并假定各個(gè)方案均在這樣一個(gè)共同的期限內(nèi)反復(fù)實(shí)施，對(duì)各個(gè)方案分析期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行重復(fù)計(jì)算，直到分析期結(jié)束。100631.5A150924B方案投資年凈現(xiàn)金流殘值壽命A-1031.56B-15429

A、B兩個(gè)互斥方案各年的現(xiàn)金流量如表所示，基準(zhǔn)收益率i0＝10％，試比選方案NPV(10%)A=[-10(A/P,10%,6)+3+1.5(A/F,10%,6)](P/A,10%,18)=7.37>0NPV(10%)B=[-15(A/P,10%,9)+4+2(A/F,10%,9)](P/A,10%,18)=12.65>0NPV(10%)B>NPV(10%)A∴B比A好AB150924151824100631.5101231.5101831.5方案重復(fù)法研究期法

研究期法，是針對(duì)壽命期不同的互斥方案，直接選取一個(gè)適當(dāng)?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€(gè)方案共同的計(jì)算期，通過(guò)比較各個(gè)方案在該計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)值來(lái)對(duì)方案進(jìn)行比選。以凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。研究期的選擇沒(méi)有特殊的規(guī)定，但一般以諸方案中壽命最短者為研究期，計(jì)算最為簡(jiǎn)便，而且完全可以避免重復(fù)性假設(shè)。100631.5A150924B方案投資年凈現(xiàn)金流殘值壽命A-1031.56B-15429

A、B兩個(gè)互斥方案各年的現(xiàn)金流量如表所示，基準(zhǔn)收益率i0＝10％，試比選方案研究期法涉及壽命期末結(jié)束，方案的未使用價(jià)值的處理問(wèn)題。其處理方式有三種：第一種完全承認(rèn)方案未使用價(jià)值；第二種完全不承認(rèn)方案未使用價(jià)值；第三種預(yù)測(cè)方案未使用價(jià)值在研究期末的價(jià)值，并作為現(xiàn)金流入量。方法一：考慮研究期結(jié)束時(shí)，設(shè)備有未利用價(jià)值NPV(10%)A=-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6)=3.9>0NPV(10%)B=-15(A/P,10%,9)(P/A,10%,6)+4(P/A,10%,6)+2(A/F,10%,9)(P/A,10%,6)=6.70>0NPV(10%)B>NPV(10%)A100631.5A15094B2方法二：研究期結(jié)束時(shí)，不考慮設(shè)備未利用的價(jià)值NPV(10%)A=-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6)=3.9>0NPV(10%)B=-15+4(P/A,10%,6)=2.42>0

方法三：預(yù)計(jì)研究期結(jié)束時(shí)，設(shè)備未利用價(jià)值為4萬(wàn)元

NPV(10%)A=-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6)=3.9>0NPV(10%)B=-15+4(P/A,10%,6)＋4(P/F,10%,6)

=4.678>0例：某建筑物外墻可花費(fèi)4000元涂一層壽命為5年的涂料，也可花費(fèi)3000元涂一層壽命為3年的涂料，重新涂的費(fèi)用一樣。（考慮研究期結(jié)束未利用價(jià)值）（1）若基準(zhǔn)收益率為20％，試作出選擇。（2）如果預(yù)期壽命為3年的涂料的價(jià)格在2年內(nèi)將跌至2000元，另一種涂料的價(jià)格不變，你的選擇是否改變？

PC(20%)5年=4000(A/P,20%,5)(P/A,20%,3)=2817

PC(20%)3年=3000AC(20%)5年=4000(A/P,20%,5)=1337AC(20%)3年=3000(A/P,20%,3)=1424∴5年的涂料比3年的好。0400055年0300033年00400055年33年300062000PC(20%)5年=4000AC(20%)5年=4000(A/P,20%,5)

=1337PC(20%)3年=3000+2000(A/P,20%,3)(P/A,20%,2)(P/F,20%,3)=3839AC(20%)3年=3839(A/P,20%,5)=1283∴3年的涂料比5年的好。三、帶約束的獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法獨(dú)立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，且不影響其它方案的采用與否。在無(wú)其它制約條件下，多個(gè)獨(dú)立方案的比選與單一方案的評(píng)價(jià)方法是相同的，即用經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（如NPV＞0，NAV＞0，IRR＞i0等）直接判別該方案是否接受。例:獨(dú)立方案A、B、C的投資分別為100萬(wàn)元、70萬(wàn)元和120萬(wàn)元，已經(jīng)計(jì)算出各方案的凈年值分別為30萬(wàn)元、27萬(wàn)元和32萬(wàn)元，如果資金有限，投資額不超過(guò)250萬(wàn)元，問(wèn)如何選擇方案。序號(hào)方案組合（互斥方案）投資凈年值1B70272A100303C120324B+A170575B+C190596A+C220627A+B+C29089⒈形成所有各種可能的互斥方案組合；⒉按各方案組合的初始投資從小到大排列起來(lái)；⒊在總的初始投資小于投資限額的方案組合中，按互斥方案的比選原則，選擇最優(yōu)的方案組合。

第7種方案組合的投資額超過(guò)了資金約束條件250萬(wàn)元，不可行；在允許的1到6方案組合中，按互斥方案選擇的準(zhǔn)則，第6方案組合（A＋C）為最優(yōu)選擇，即選擇A和C，達(dá)到有限資金的最佳利用，凈年值總額為62萬(wàn)元?，F(xiàn)金流量ABC0-1000-3000-50001～360015002000年末方案練習(xí)1：A、B、C互相獨(dú)立，資金限制6000元，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i0=15%互斥方案組合5凈現(xiàn)值最大，故最優(yōu)決策是選擇A，B方案同時(shí)投資組合形式投資額凈現(xiàn)值1A1000369.922B3000424.83C5000-433.64A+B4000794.725A+C6000-63.686B+C80007A+B+C9000

練習(xí)2：某企業(yè)現(xiàn)有若干互斥型投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示以上各方案壽命期均為7年，試問(wèn)：（l）當(dāng)折現(xiàn)率為10％時(shí)、資金無(wú)限制，哪個(gè)方案最佳？（2）折現(xiàn)率在什么范圍時(shí)，B方案在經(jīng)濟(jì)上最佳？方案初始投資年凈收入A2000500B3000900C40001100D50001380

某公司有三個(gè)下屬部門分別是A、B、C，各部門提出了若干投資方案。三個(gè)部門之間是獨(dú)立的，但每個(gè)部門內(nèi)的投資方案之間是互斥的，壽命均為10年，i0=10％。（1）資金供應(yīng)沒(méi)有限制，如何選擇方案；（2）資金限制在500萬(wàn)元之內(nèi)，如何選擇方案；（3）假如資金供應(yīng)渠道不同，其資金成本有差別，有三種來(lái)源，分別是：甲供應(yīng)方式的資金成本為10％，最多可供應(yīng)300萬(wàn)元；乙供應(yīng)方式的資金成本為12％，最多也可供應(yīng)300萬(wàn)元；丙供應(yīng)方式的資金成本為15％，最多也可供應(yīng)300萬(wàn)元，此時(shí)如何選擇方案；（4）當(dāng)B部門的投資方案是與安全有關(guān)的設(shè)備更新，不管效益如何，B部門必須優(yōu)先投資，此時(shí)如何選擇方案？部門方案0（年）1～10年IRR(10%)AA1-10027.224A2-20051.122.1BB1-10012.03.5B2-20035.412B3-30045.68.5CC1-10050.950C2-20063.928.8C3-30087.826.2部門方案0（年）1～10年IRRNPV(i0=10%)AA1-10027.22467.14A2-20051.122.1114.01BB1-10012.03.5-26.26B2-20035.41217.53B3-30045.68.5-19.79CC1-10050.950212.78C2-20063.928.8192.67C3-30087.826.2239.31O資金50%100300500700800△IRR13.1%12%9.1%20%24%15%10%C1-0100A1-0100A2-A1100C3-C1200B2-0200B3-B2100200O資金50%300400500700800△IRR13.1%12%9.1%20%24%15%10%C1-0100A1-0100A2-A1100C3-C1200B2-0200B3-B2100200備選方案獨(dú)立方案價(jià)值型指標(biāo)：NPV>0效率型指標(biāo)：IRR>i0混合方案簡(jiǎn)單的獨(dú)立方案（絕對(duì)效果評(píng)價(jià)）帶資金約束的獨(dú)立方案壽命期相等的互斥方案互斥方案壽命期不等的互斥方案時(shí)間型指標(biāo)：Tp<Tb最小公倍數(shù)法研究期法相對(duì)效果評(píng)價(jià)絕對(duì)效果評(píng)價(jià)不確定性評(píng)價(jià)法

不確定性評(píng)價(jià)主要分析各種外部條件發(fā)生變化或者測(cè)算數(shù)據(jù)誤差對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，以及方案本身對(duì)不確定性的承受能力。盈虧平衡分析法盈虧平衡分析法是通過(guò)分析產(chǎn)品產(chǎn)量、成本和盈利之間的關(guān)系，找出方案盈利和虧損在產(chǎn)量、單價(jià)、成本等方面的臨界點(diǎn)，以判斷不確定性因素對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，說(shuō)明方案實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)大小。盈虧平衡點(diǎn)（BEP）：項(xiàng)目的收入和支出達(dá)到平衡時(shí)，所必須的最低生產(chǎn)水平點(diǎn)或銷售水平點(diǎn)。pQ利潤(rùn)＝銷售收入－（固定成本+變動(dòng)成本）

＝銷售價(jià)格×銷售數(shù)量－（固定成本＋單位產(chǎn)品變動(dòng)成本×銷售數(shù)量）

若項(xiàng)目設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為Q0，BEP也可以用生產(chǎn)能力利用率來(lái)表達(dá)：若按設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力進(jìn)行生產(chǎn)和銷售，BEP還可以由盈虧平衡價(jià)格來(lái)表達(dá)：BEP還可以由單位變動(dòng)成本來(lái)表達(dá)：某工程方案設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力12萬(wàn)噸／年，單位產(chǎn)品售價(jià)（不含稅）510元／噸，總固定成本1500萬(wàn)元，單位變動(dòng)成本250元／噸，并與產(chǎn)量成正比例關(guān)系，求以產(chǎn)量、生產(chǎn)能力利用率及價(jià)格表示的盈虧平衡點(diǎn)。敏感