德隆高手寫的鐵礦石行業(yè)

鐵礦石行業(yè)分析

–初稿–

王炯

2005-2-20目錄 頁碼A. 鐵礦石需求分析 3B. 鐵礦石供給分析 10C. 鐵礦石價(jià)格分析 26A.鐵礦石需求分析自2000年以來中國鋼鐵產(chǎn)量“一支獨(dú)秀”的迅猛增長全球合計(jì)中國日本10110911512412715118222027298.8104.593.594.2106.4102.9107.7110.511295.598.598.797.4101.890.191.693.798.5146.6159.9159.9155.2163.4158.7159.7168308.1327.1309.9318.2349.4347.5364384.1399.5158.51996199719981999200020012002200320047507997777898488509049681050美國歐盟其他5.5%年均增長率96~00年00~04年3.1%21%5.9%1.3%1.9%-0.8%1.6%0.7%2.7%3.4%3.2%資料來源:IISI全球主要國家及地區(qū)粗鋼產(chǎn)量

[百萬噸]鋼鐵產(chǎn)量的迅猛增長引發(fā)上游鐵礦石需求的同步增長，尤其是進(jìn)口需求急劇增加資料來源:IISI，中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)中國鐵礦石需求量

（百萬噸）①進(jìn)口鐵礦如巴西澳大利亞等國家鐵礦石為富礦，含鐵量為66%②國內(nèi)鐵礦石為貧礦，平均含鐵量約為31~32%，按國際機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，每噸國內(nèi)鐵礦僅相當(dāng)于進(jìn)口鐵礦含鐵量的47%③國內(nèi)自產(chǎn)量指規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量，未包括統(tǒng)計(jì)之外的一些小礦山產(chǎn)量進(jìn)口①國內(nèi)自產(chǎn)②(規(guī)模以上企業(yè)③）252269222237224217231261300445552557092112148208199619971998199920002001200220032004E31.3%年均增長率96~00年00~04年12.3%7.6%-2.9%2000年以來全球鐵礦石每年新增海上貿(mào)易需求主要來自中國432943621522203660-220002001200220032004E全球海上貿(mào)易年新增量中國每年進(jìn)口增量全球鐵礦石每年海上貿(mào)易增量與中國進(jìn)口增量

（百萬噸）資料來源:AME，中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)全球海上貿(mào)易量中國進(jìn)口量4544524815245867092112148208中國所占比重15.4%20.4%23.3%28.2%35.5%中國鋼鐵產(chǎn)量自2000年以來如此迅猛的增長主要得益于GDP處上升周期、房地產(chǎn)和汽車等行業(yè)歷史積壓需求的集中釋放2003年中國主要行業(yè)鋼材表觀需求量①

（百萬噸）128.131.65.52.5482.5240建筑機(jī)械汽車造船鐵道石油家電集裝箱其他總需求22.4%37.4%20.4%16.5%24.3%16.0%5.6%45.4%15.2%2.8%00~03年年均增長率資料來源:中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì),BHP，國家統(tǒng)計(jì)局①表觀需求量=國內(nèi)產(chǎn)量+進(jìn)口量-出口量-重復(fù)計(jì)算量20012002200320047.58.09.39.5中國GDP增長率GDP增長主要由固定資產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)中國鋼鐵及其上游鐵礦石需求的短期迅猛膨脹勢頭不可能長久維系中國GDP增長率房地產(chǎn)04年市場需求依然旺盛，但存在較大的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)過高的房價(jià)將抑制需求的持續(xù)高速增長04年房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資依然高速增長，但開始受到國家宏觀調(diào)控抑制汽車汽車市場需求在集中爆發(fā)后，于04年4月進(jìn)入短期調(diào)整拐點(diǎn)04年汽車制造商產(chǎn)量雖較03年大幅增加，但庫存積壓嚴(yán)重11.67.810.880~8585~9090~9595~0000~0405E05~10以固定資產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長模式缺乏可持續(xù)性GDP增長率將逐漸軟著落，在05~10年有可能進(jìn)入周期性回落階段市場潛力巨大，但隨著需求的集中釋放，短期增長速度可能會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，中長期可能會(huì)逐步下降至一個(gè)可長期持續(xù)的增長水平資料來源:國家統(tǒng)計(jì)局，作者分析鐵礦石需求主要驅(qū)動(dòng)因素分析（%）北京奧運(yùn)奧運(yùn)場館、交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在未來2~3年內(nèi)將逐步建設(shè)和完工階段性的投資增量中國鐵礦石需求有可能在2006或2007年以后進(jìn)入短期調(diào)整拐點(diǎn)0501001502002503003504004501991199219931994199519961997199819992000200120022003E2004F2005F2006F2007F2008F2009F2010F2011F2012F2013F2014F資料來源:UNCTAD,TEXReport2002-3,WSD,IISI,HatchInternal國外機(jī)構(gòu)2003年中期對中國鐵礦石需求作出的增長預(yù)測

（鐵礦石需求=進(jìn)口量+國內(nèi)實(shí)際產(chǎn)量х0.47）百萬噸國外機(jī)構(gòu)估計(jì)隨著奧運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施的完工，中國鐵礦石需求將在07年后出現(xiàn)調(diào)整。但由于04年宏觀調(diào)控的實(shí)施，作者估計(jì)鐵礦石需求有可能提前一年（在06年以后）就將進(jìn)入短期調(diào)整拐點(diǎn)B.鐵礦石供給分析0501001502002503003501995199619971998199920002001200220032004E2000年以來國內(nèi)鐵礦石的供給無法跟上需求的增長步伐，對進(jìn)口的依賴與日俱增進(jìn)口鐵礦石量國內(nèi)鐵礦石實(shí)際產(chǎn)量調(diào)整的國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量（=國內(nèi)鐵礦石實(shí)際產(chǎn)量х0.47）資料來源:IISI，作者分析國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)狀況

[百萬噸]進(jìn)口如巴西澳大利亞等國鐵礦為富礦，含鐵量約66%中國鐵礦為貧礦，平均含鐵量在31~32%尤其是華東區(qū)域存在巨大的本地供給缺口，更加依賴進(jìn)口供給2004年鐵礦石區(qū)域消費(fèi)與供給比重資料來源:作者根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料初步估算①中國鐵礦石產(chǎn)量按66%含鐵量折算②進(jìn)口鐵礦208百萬噸，估計(jì)實(shí)際消耗量為186百萬噸鐵礦石區(qū)域需求鐵礦石區(qū)域供給①華北33.0%華北20.0%華南11.1%華南5.1%東北12.1%東北9.8%華東26.6%華東4.5%華中14.3%西北2.8%進(jìn)口實(shí)際消耗量②57.0%華中1.9%西北1.7%進(jìn)口供給方面，全球鐵礦石主要產(chǎn)地在巴西、澳大利亞和印度等國，其中巴西和澳大利亞鐵礦的品質(zhì)最佳2003年全球前10名鐵礦石產(chǎn)國[百萬噸]246213123②106916248383321巴西澳大利亞中國印度俄羅斯烏克蘭美國南非加拿大瑞典261①①國內(nèi)實(shí)際產(chǎn)量②按66%含鐵量調(diào)整的鐵礦石產(chǎn)量（=國內(nèi)鐵礦石實(shí)際產(chǎn)量х0.47）資料來源:IISI前10名約占全球鐵礦石總產(chǎn)量的90%全球每年約一半的鐵礦石產(chǎn)量用于海上貿(mào)易89195492099610921171全球鐵礦石產(chǎn)量與海上貿(mào)易量[百萬噸]海上貿(mào)易量總產(chǎn)量資料來源:IISI，AME411454452481524586199920002001200220032004E全球鐵礦石海上貿(mào)易主要由巴西CVRD、澳大利亞BHP和

RioTinto三家國際巨頭供應(yīng)商壟斷控制，印度等其他國家僅占20%多的份額巴西CVRD澳大利亞RioTinto澳大利亞BHP其他印度2003年全球鐵礦石海上貿(mào)易格局資料來源:BHP國際三巨頭采用的“長期合約”供應(yīng)體系與印度等國家的“現(xiàn)貨”供應(yīng)體系截然不同國際三巨頭“長期合約”供應(yīng)體系印度等國家的“現(xiàn)貨”供應(yīng)體系通常與客戶簽定10年甚至是幾十年的長期大量供貨合約根據(jù)長期供貨合約制定產(chǎn)能規(guī)劃供貨價(jià)格每年年初調(diào)整一次現(xiàn)貨供應(yīng)，通常是短期合約供貨價(jià)格根據(jù)供求狀況隨時(shí)調(diào)整國內(nèi)20多家歷史久、規(guī)模大的國有重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)國內(nèi)其他鋼鐵企業(yè)長期合約額外需求資料來源:作者分析由于國際三巨頭“長期合約”供應(yīng)的“僵化性”與中國進(jìn)口需求短期激增的矛盾，導(dǎo)致國內(nèi)廠商加大對印度等現(xiàn)貨市場的進(jìn)口比重，從而引發(fā)容量較小的現(xiàn)貨市場供應(yīng)極度緊張其他印度巴西澳大利亞44%47%41%38%39%36%21%21%27%27%26%22%16%16%18%20%22%25%19%16%14%15%13%17%199920002001200220032004100%100%100%100%100%100%資料來源:中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)，作者分析中國鐵礦石主要進(jìn)口國家2003年全球鐵礦石海上貿(mào)易格局國際三巨頭“長期合約”供應(yīng)比重78%印度等現(xiàn)貨供應(yīng)比重22%從中長期看，隨著中國需求的逐步放緩和國際三巨頭以及印度等國產(chǎn)能的擴(kuò)充，需求缺口將會(huì)逐步填平，但新增產(chǎn)能需要2~3年建設(shè)期，短期供求依然緊張全球鐵礦石海上貿(mào)易供給量中長期增長預(yù)測（百萬噸/年）資料來源:BHP澳大利亞RioTinto2004E2006E2008E2010E10008006004002000其他印度巴西CVRD澳大利亞BHP南非KUMBA為了保證穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的國際鐵礦石資源，中國的一些大型鋼鐵企業(yè)也開始出資與國際三巨頭合作加快鐵礦山的開發(fā)舉例寶鋼與澳大利亞RIOTINTOGROUP的哈默斯利鐵礦有限公司合資

1.2億澳元，組建寶瑞吉礦山合資企業(yè)，共同開發(fā)西澳帕拉布杜地區(qū)鐵礦項(xiàng)目2001年

8月寶鋼成功與巴西最大的礦業(yè)集團(tuán)公司——巴西淡水河谷公司（即

CVRD）合資組建寶華瑞礦山有限公司2004年

4月，寶鋼集團(tuán)與巴西淡水河谷公司（即

CVRD）簽署協(xié)議，決定在巴西建立大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)開展可行性研究，總投資達(dá)

15億美元。如果順利實(shí)施，將是中國企業(yè)迄今最大的對外投資項(xiàng)目2004年武鋼集團(tuán)、馬鋼股份、唐鋼股份、沙鋼集團(tuán)將與BHP公司合資成立威拉拉合營企業(yè)，取得BHP轉(zhuǎn)租的一座鐵礦石礦40%的股權(quán)。合營企業(yè)每年將向四家鋼鐵集團(tuán)提供約1200萬噸鐵礦砂，其中武鋼350萬噸、唐鋼350萬噸、馬鋼250萬噸、沙鋼250萬噸。合資協(xié)議價(jià)值90億美元，為期25年首鋼與澳大利亞HISMELT,RIOTINTOGROUP等三家公司聯(lián)合投資,在西澳KWINANA地區(qū)建立一個(gè)年產(chǎn)80萬噸的煉鐵廠，總投資額約為4億澳元……..國內(nèi)供給方面，雖然中國鐵礦石資源總量和產(chǎn)量均居世界前列，但中國鐵礦石的低品位、開采難度大制約了中國鐵礦業(yè)的供給速度中國鐵礦石資源總量約576億噸，居世界第5位中國鐵礦石年產(chǎn)量（按66%含鐵標(biāo)準(zhǔn)）居世界第三雖然…..我國鐵礦石資源：品位低（97%以上是難直接利用的貧礦,平均含鐵量僅31~32%，而巴西、澳大利亞等國低于60%含鐵量的礦山基本不開采）；雜（供、伴生礦多，單礦種礦少，利用難度大，成本較高）；小（多為中小型礦山，大型礦山不足礦山數(shù)的1%）；低（儲(chǔ)量占總量的比例約27.5%，可采儲(chǔ)量有限）而且我國的鐵礦石多為地下礦，開采難度大，成本高但是…..同時(shí)國內(nèi)刪采礦行業(yè)虜非常分散頓，除了少旺數(shù)擁有礦袋山的大型筍鋼鐵企業(yè)徑外，主要拍是大量規(guī)炎模較小的地方國營、集體和樹個(gè)體采礦妥企業(yè)…25.0213.5111.399.228.847.993.55鞍山鋼鐵本溪鋼鐵首鋼攀枝花鋼鐵太原鋼鐵包頭鋼鐵馬鞍山鋼鐵海南鋼鐵武鋼酒泉鋼鐵200遭2年中礎(chǔ)國前1頸0名鐵拔礦石開占采企業(yè)[百萬鍋噸]2002年中國鐵礦石行業(yè)集中度[百萬葵噸]資料來源從:Chin榴aMe散tall格urgi猜cal布News阿lett脂er,蓋2003技.，作者分峰析前10哀名企業(yè)躍產(chǎn)量國內(nèi)實(shí)際坐產(chǎn)量估計(jì)統(tǒng)計(jì)之外切的小礦山考產(chǎn)量國家統(tǒng)計(jì)校規(guī)模以上伸企業(yè)產(chǎn)量前10名沈之外企業(yè)禿產(chǎn)量45(16.3%)95(34.4%)276(100%)136(49.3%)231(83.7%)與國外礦目相比，開助采國內(nèi)低優(yōu)品位的鐵餐礦石需要于開采企業(yè)崇具備更高啦的加工技揚(yáng)術(shù)，例如美袖國———活美國的鐵茶礦含鐵僅尖25-4補(bǔ)0%，屬崇于貧礦，但美國利句用先進(jìn)的泛開采技術(shù)研，把貧礦堪資源當(dāng)富適礦資源開鐮采，取得誓了較好的飲經(jīng)濟(jì)效庭益。但疫國內(nèi)鐵飾礦開采賺企業(yè)規(guī)堆模小，刑普遍缺比乏先進(jìn)廈的技術(shù)，大盲多是停截留在低理層次的職原礦開寧采…這廁些規(guī)模痕較小的常采礦企鬼業(yè)開采加姥工技術(shù)捎普遍落廚后，也搞制約了跨中國鐵峰礦業(yè)的愧供給速堂度鐵礦石惱原礦鐵精礦煉鋼塊宿礦煉鐵塊些礦富粉礦燒結(jié)礦球團(tuán)礦加工進(jìn)一步耗加工鐵礦石然深加工巷流程資料來在源:作者分急析國內(nèi)鐵礦狡山分布廣寫而不均，狗目前重點(diǎn)言鐵礦山主晃要分布在律八大地區(qū)鞍山—困本溪地疼區(qū)主要供紀(jì)應(yīng)鞍鋼蔑、本鋼恐、北臺(tái)許鋼鐵、撫女順鋼鐵現(xiàn)等鋼鐵私企業(yè)冀東—糊北京密極云地區(qū)主要供掀應(yīng)首鋼算、唐鋼夠等鋼鐵惱企業(yè)魯中地奧區(qū)主要供應(yīng)帶濟(jì)鋼、萊冤鋼、青島蹲鋼鐵、張店榮等鋼鐵企梳業(yè)長江中下給游地區(qū)主要供君應(yīng)寶鋼惱、杭鋼呼、蘇鋼庸、南鋼桂、馬鞍山趁鋼鐵、螞合肥鋼掏鐵、武艦鋼等鋼弦鐵企業(yè)攀枝花莫—西昌糖地區(qū)主要供應(yīng)賊攀枝花鋼郵鐵、重慶微鋼鐵、成都鋼鐵候廠和威蓋遠(yuǎn)鋼鐵扶廠等鋼侄鐵企業(yè)五臺(tái)—增呂梁地掃區(qū)主要供應(yīng)砌太鋼等鋼急鐵企業(yè)包頭白云形鄂博地區(qū)主要供應(yīng)悠包鋼等鋼讓鐵企業(yè)邯鄲—邢侍臺(tái)地區(qū)主要供靜應(yīng)邯鋼醉、邢鋼用、石家型莊鋼鐵等染鋼鐵企花業(yè)新的鐵置礦山建怨設(shè)步伐少正在加業(yè)快鐵礦山建趟設(shè)步伐加船快已建成投局產(chǎn)項(xiàng)目安徽霍割邱50盾0萬噸掘采選項(xiàng)低目、酒郊鋼黑溝酸200女萬噸采仗礦項(xiàng)目府、昆鋼解大紅山貨50萬堡噸采選辮項(xiàng)目等然一批礦法山建設(shè)皇項(xiàng)目建裝成投產(chǎn)建設(shè)中的蒜項(xiàng)目攀鋼白馬府鐵礦60津0萬噸采啞選項(xiàng)目、竄司家營7鵲00萬一繪采選項(xiàng)目虹破土動(dòng)工桑，馬鋼高悅村500靈萬噸采礦找恢復(fù)項(xiàng)目鬼、和睦山少50萬噸鈴采礦項(xiàng)目心、首鋼孟奴家溝60碎0萬噸采四礦項(xiàng)目、希安徽龍橋至100萬民噸采選項(xiàng)瓣目、內(nèi)蒙穩(wěn)古書記溝替100萬曉噸采選項(xiàng)懂目、武安咬南河鐵礦劑50萬噸弟采選項(xiàng)目山、包鋼白都云西礦等縮慧礦山建設(shè)同項(xiàng)目。另外，地垃方和民營、個(gè)體企業(yè)投主入鐵礦駛資源開械發(fā)的積說極性空獎(jiǎng)前高漲答，一大撫批鐵礦廳采選項(xiàng)皆目已經(jīng)不建成或踩正在建撓設(shè)中規(guī)劃中美的項(xiàng)目鞍鋼胡席家廟子競100挨0萬噸健采選項(xiàng)擾目、攀脖枝花紅領(lǐng)格50鍵0萬噸皇采選項(xiàng)續(xù)目等一院批新的鋼礦山正船在進(jìn)行元建設(shè)前旺期的各啄項(xiàng)準(zhǔn)備玩工作但未來棋10年阻鐵礦石泉產(chǎn)能提餃升不會(huì)并很大（吉忽略地率方增加用的個(gè)體視小礦點(diǎn)壞）。考描慮到新杯礦山2塵~3年床的建設(shè)柔周期，金05年栽之前鐵飄礦石生騰產(chǎn)能力鏟拓展有夕限，0照5~1鎖0年鐵魂礦石生獵產(chǎn)能力殼將有相腦對較大兼增長，中10~健15年崗鐵礦石蘋生產(chǎn)能潔力將出有現(xiàn)負(fù)增細(xì)長-15團(tuán).96-28嬸.50-26繡.4024.孔1069.4叮022.0關(guān)08.1540.銅90-4.4請02003含~200離5年2005四~201大0年2010宿~201村5年鐵礦企業(yè)吐消失生產(chǎn)核能力新礦建設(shè)鞏和老礦改路造挖潛增擺加生產(chǎn)能有力凈增加生怎產(chǎn)能力中國鐵礦丹石生產(chǎn)能魂力增長預(yù)豈測（百萬蜻噸）資料來源贊:中國冶深金礦山哪企業(yè)協(xié)薪會(huì)C.釘鐵礦石母價(jià)格分層析鐵礦石掠定價(jià)包爐括現(xiàn)貨（國內(nèi)兼鐵礦石炒與從印設(shè)度等國未進(jìn)口鐵消礦石）和長期合食約（從國負(fù)際三巨庭頭進(jìn)口廁鐵礦石扁）兩個(gè)體系鐵礦石失定價(jià)體竹系特點(diǎn)進(jìn)口方冰主要為都國內(nèi)二歸十多家伴歷史久裳規(guī)模大版的國有纖鋼鐵企桿業(yè)一般簽擠訂的都伯是長期零大量的侵合約離岸價(jià)格蔬每年調(diào)整硬一次，通蹤蝶常在年初登簽訂。即督使當(dāng)年鐵接礦石市場籠價(jià)格上漲史，至下一長年年初鐵內(nèi)礦石供應(yīng)豪價(jià)格仍會(huì)時(shí)沿用今年層年初簽定斯的價(jià)格到岸價(jià)林=離岸毒價(jià)+海夢運(yùn)費(fèi)當(dāng)年離懂岸價(jià)格野穩(wěn)定，牌不受市川場價(jià)格排波動(dòng)影厭響,到岸格主要受海運(yùn)費(fèi)波展動(dòng)影響進(jìn)口量伸按長期捕合約規(guī)宅定，缺杠少靈活公性采購方為紋國內(nèi)鋼鐵企業(yè)、中間貿(mào)易膝商合約為現(xiàn)源貨交易價(jià)格根季據(jù)市場殲供求狀適況隨時(shí)框調(diào)整價(jià)格完全惱受市場價(jià)光格波動(dòng)影桿響采購量根擔(dān)據(jù)需求決父定，靈活長期合約畝價(jià)格體系（從國際寬三巨頭進(jìn)江口鐵礦石哥）現(xiàn)貨價(jià)茶格體系（國內(nèi)鐵沖礦石與從殃印度等國速進(jìn)口鐵礦猾石）資料來繪源:作者分披析現(xiàn)貨體系，國內(nèi)敗鐵礦石濤與從印穩(wěn)度等國灣進(jìn)口鐵削礦石到精岸價(jià)格落走勢基雜本相同何，04光年雖然由受宏觀并調(diào)控影奇響價(jià)格掀出現(xiàn)波精動(dòng)，但由于現(xiàn)免貨市場供仙求緊張，曾最高價(jià)時(shí)吊較03年丸已經(jīng)翻了近3倍多以河北港鐵精粉宴部分時(shí)培段價(jià)格流走勢為術(shù)例（印挑度到岸政價(jià)格類肺似）（元/噸坊）3106808009001,00拳01,05茫040051056061067077082085003年中籃期04年腿年初至隸3月初3月至5鵲月中旬5月中旬脈至11月夜初680資料來源舞:資料整新理長期合約需價(jià)格體系族，20得04年國匪際三巨頭箱離岸價(jià)格堂為23.熔4美元/膠噸，全年抽僅上調(diào)1攔8.6%施…國際三故巨頭鐵濾礦石離梅岸價(jià)格（美元/弟噸）資料來椅源:Cla液rks律on典Dry斃Bu麥lk到Out費(fèi)loo脈k15171921232519901991199219931