再談新寶股份代工為品牌賦能

2投資要點(diǎn)：專注成就小家電代工龍頭，借助生產(chǎn)能力拓展內(nèi)銷外銷非負(fù)累，依托于小批量多品種的生產(chǎn)能力，品牌孵化能力在逐步兌現(xiàn)五年三品牌孵化見成效，背后的原因是什么？盈利預(yù)測(cè)及投資建議風(fēng)險(xiǎn)提示。外銷需求持續(xù)不佳，內(nèi)銷品牌競(jìng)爭(zhēng)激烈。3百億外銷營(yíng)收，短期受客戶去庫(kù)存影響增速下行公司外銷收入規(guī)模百億：公司外銷生產(chǎn)為“小批量、多品種”的模式，多客戶多型號(hào)對(duì)公司供應(yīng)鏈提出更高要求，公司外銷收入規(guī)模從2010年的41億元增長(zhǎng)到2022年的97億元（業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)），12年CAGR為7.5%。短期受客戶去庫(kù)存影響，公司外銷景氣度不佳：2020年-2021年高增，2022Q3開始呈現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢(shì)，2022年全年外銷收入下滑16%左右。50%40%30%20%10%0%-10%-20%140120100806040200外銷收入（億元，左軸）YOY（%，右軸）圖

新寶股份年度外銷收入及增長(zhǎng)情況圖

新寶股份分季度外銷收入增速情況，公司22年業(yè)績(jī)快報(bào)，海通證券研究所140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%4專注成就小家電代工絕對(duì)龍頭，具備優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商特質(zhì)十多年前即為西式小家電國(guó)內(nèi)最大出口商。早在2007年公司就已經(jīng)成為電熱水壺、電熱咖啡機(jī)、攪拌機(jī)、多士爐四類產(chǎn)品的中國(guó)最大出口商，2012

年公司占據(jù)全國(guó)小家電出口份額3.1%，位列行業(yè)第一。專注成就龍頭地位。公司經(jīng)過多年發(fā)展，公司于2020年外銷收入體量超過100億元，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手閔燦坤、德豪潤(rùn)達(dá)等外銷收入規(guī)模仍不足20億元（2021年數(shù)據(jù)）。具備優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商特質(zhì)。生產(chǎn)制造體量大的公司在產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)交期、客戶服務(wù)等方面具備更高標(biāo)準(zhǔn)，充分反應(yīng)了公司強(qiáng)大的內(nèi)部管理能力、客戶維護(hù)能力。排名企業(yè)名稱2012年出口額（億美元）占中國(guó)小家電出口額比重1新寶電器6.73.10%2美的5.82.69%3松下3.71.71%4萊克3.11.44%5閩燦坤3.01.39%6新瑪基2.10.97%7德豪潤(rùn)達(dá)2.10.97%8卓力電器2.10.97%9艾美特1.80.83%10耀川1.70.79%合計(jì)32.114.86%表

2012年公司小家電出口額位列行業(yè)首位圖

出口小家電公司外銷收入規(guī)模對(duì)比（2021年，單位：億元）、招股說明書，海通證券研究所11673552722151612 121401201008060402005中國(guó)為小家電最大出口國(guó)，海外穩(wěn)增，未來有望維持增長(zhǎng)圖

2021年中國(guó)小家電出口額占據(jù)全球50.5%50.5%8.6%3.1%3.3%34.5%0%10%20%30%40%50%60%中國(guó)德國(guó)荷蘭意大利其他國(guó)內(nèi)仍具轉(zhuǎn)移空間。根據(jù)電器微刊公眾號(hào)，2021年中國(guó)小家電出口占據(jù)全球份額為50.5%，相對(duì)于2018年有所提升，而處于第二位的德國(guó)出口份額不足10%，且處于逐年下滑態(tài)勢(shì)。公司份額仍低。根據(jù)電器微刊公眾號(hào)2021年數(shù)據(jù)，中國(guó)小家電出口額為933億美元，通過測(cè)算公司在小家電出口份額中仍未達(dá)到5%。全球小家電仍有低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。根據(jù)前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人百家號(hào)援引Statista數(shù)據(jù)，在全球小家電市場(chǎng)，2015-2021

年市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，年復(fù)合增速在

3.6%

左右。2021

年全球小家電市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2562億美元。圖

全球小家電市場(chǎng)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)（單位：億美元）1000500025002000150030002015……2021CAGR=3.6%2018 2019 2021資料來源：電器微刊公眾號(hào)、電器雜志新浪網(wǎng)、前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人、、招股說明書，海通證券研究所6拓展家居護(hù)理電器，打開更大空間圖

公司家居護(hù)理電器收入占比提升5%7%7%8%10%

9%14%19%16%

16%19%20%0%5%10%15%20%25%140120100806040200國(guó)外收入（億元，左軸）家居電器收入（億元，左軸）占比（

，右軸）新拓展家居護(hù)理電器：公司從廚房小家電領(lǐng)域逐步拓展至家居生活、美容個(gè)護(hù)領(lǐng)域電器。2010年公司家居電器產(chǎn)生約2億元收入，隨著公司產(chǎn)品不斷擴(kuò)充，2021年公司家居電器收入規(guī)模已經(jīng)達(dá)到23億元占據(jù)外銷收入體量已經(jīng)達(dá)到20%。商用項(xiàng)目有望打開更大空間。我們認(rèn)為，小家電仍有一些商用項(xiàng)目，若能符合商用客戶的交付標(biāo)準(zhǔn)，未來商用領(lǐng)域（如咖啡店、奶茶店、早餐連鎖店等）亦有望打開空間。環(huán)境家電,26%生活家電,27%廚房小家電,

39%圖

2021年環(huán)境生活個(gè)護(hù)類電器占中國(guó)小家電出口比例不低個(gè)人護(hù)理,8%，內(nèi)蒙古互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室官網(wǎng)，海通證券研究所強(qiáng)大的制造能力，深刻的產(chǎn)品理解能力。通過數(shù)十年市場(chǎng)積累，公司擁有深度配套能力，能夠有效確保產(chǎn)品質(zhì)量和交貨期；公司產(chǎn)品型號(hào)眾多，能夠滿足客戶采購(gòu)需求；公司國(guó)際市場(chǎng)上主要客戶有

JARDEN、APPLICA和HAMILTON

BEACH等國(guó)際知名企業(yè)，大客戶在公司的采購(gòu)金額提升，也側(cè)面反映了客戶對(duì)公司的認(rèn)可。制造能力為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)品牌賦能。針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司實(shí)施“一個(gè)平臺(tái)，專業(yè)產(chǎn)品、專業(yè)品牌”策略，通過打造品牌矩陣的方式更好地滿足消費(fèi)者的個(gè)性化需求。公司目前運(yùn)作的品牌主要有Donlim（東菱）、MorphyRichards（摩飛）、GEVILAN（歌嵐）等。其中自主品牌Donlim（東菱）主要提供差異化的生活電器產(chǎn)品；公司收購(gòu)的海外品牌Morphy

Richards（摩飛）定位中高端生活電器等產(chǎn)品；個(gè)護(hù)美容電器品牌GEVILAN等尚處于初創(chuàng)階段。圖

內(nèi)銷品牌矩陣初步形成圖

大客戶采購(gòu)金額提升，集中度降低（單位：億元）代工生產(chǎn)非負(fù)累，強(qiáng)大的制造能力為品牌賦能資料來源：招股說明書、公司年報(bào)（2021）、各品牌官網(wǎng)，海通證券研究所75.53.53.12.42.39.78.77.66.4538%

25%024681012第一名第二名第三名第四名第五名 cr5集中度201020218飛躍點(diǎn)：內(nèi)銷市場(chǎng)開拓，收入再上臺(tái)階代工持續(xù)壯大自主品牌發(fā)展品牌成為利潤(rùn)主要來源品牌驅(qū)動(dòng)的小家電公司。內(nèi)銷市場(chǎng)開拓，公司實(shí)現(xiàn)飛躍：公司收入規(guī)模從2010年的45億元增長(zhǎng)至2022年的137億元（快報(bào)預(yù)計(jì)）。其中外銷收入從2010年的41億元增長(zhǎng)至2022年的97億元（快報(bào)預(yù)計(jì)），內(nèi)銷收入從2010年的3億增長(zhǎng)到2022年的40億元（快報(bào)預(yù)計(jì)）。41444446515562717272102116973444478101117303340-40%-20%0%20%40%60%80%020406080100120140

100%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E外銷收入（億元，左軸） 內(nèi)銷收入（億元，左軸） 外銷YOY（%，右軸） 內(nèi)銷YOY（%，右軸）圖 2017年以后內(nèi)銷收入超過10億元首發(fā)上市，募投小家電生產(chǎn)基地項(xiàng)目、咖啡機(jī)技術(shù)改造項(xiàng)目和電動(dòng)類廚房電器技術(shù)改造項(xiàng)目，隨后多年公司外銷穩(wěn)步提升疫情推動(dòng)行業(yè)快速增長(zhǎng)，持續(xù)推出新品，內(nèi)銷大幅增長(zhǎng)公司對(duì)國(guó)內(nèi)品牌投入更多資源，采取專業(yè)品牌運(yùn)作策略22年雙十一摩飛東菱百勝圖表現(xiàn)優(yōu)異。、公司業(yè)績(jī)快報(bào)、中國(guó)證券報(bào)企鵝號(hào)、招股說明書，海通證券研究所測(cè)算9基本面的變化驅(qū)動(dòng)2018-2020年市值提升10摩飛、東菱、百勝圖五年三大品牌初露頭角成立品牌發(fā)展事業(yè)部，對(duì)國(guó)內(nèi)品牌投入更多資源。各品牌的營(yíng)銷推廣由不同團(tuán)隊(duì)獨(dú)立負(fù)責(zé)，品牌策劃、產(chǎn)品研發(fā)、品質(zhì)管控、物流等環(huán)節(jié)資源共享。摩飛：專注目標(biāo)消費(fèi)人群，深挖用戶需求，依托公司強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系，推出更多覆蓋廚房、家居等外帶場(chǎng)景的小家電產(chǎn)品。持續(xù)打造出套娃絞肉機(jī)、刀具砧板消毒機(jī)、多功能鍋升級(jí)款、無線除螨儀、折疊暖菜板等多款爆款產(chǎn)品。東菱：陸續(xù)推出便攜式電熱水壺、便攜式輕食杯、多功能空氣炸鍋、膠囊果蔬凈化器等熱銷產(chǎn)品。百勝圖：專業(yè)的咖啡機(jī)品牌。圖

內(nèi)銷收入占比持續(xù)提升、公司業(yè)績(jī)快報(bào)、招股說明書，海通證券研究所35%30%25%20%15%10%5%0%4540353025201510502010

2011

2012

2013

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2019

2020

2021

2022E內(nèi)銷收入（億元，左軸） 占比（%，右軸）11摩飛：高端小家電，產(chǎn)品持續(xù)推陳出新圖

消毒砧板、暖菜板產(chǎn)品持續(xù)更新迭代新品持續(xù)推出，規(guī)模不斷增長(zhǎng)。

多功能鍋為摩飛的拳頭產(chǎn)品，隨著絞肉機(jī)、消毒砧板等新品的持續(xù)推出，摩飛收入規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。強(qiáng)勢(shì)品類持續(xù)迭代。摩飛多功能鍋產(chǎn)品已經(jīng)更新至第二代，消毒砧板已經(jīng)更新至第三代。資料來源：各年份年報(bào)、天貓，海通證券研究所測(cè)算圖

摩飛收入規(guī)模不斷提升6.5015.0016.600%2%4%6%8%10%12%14%16%201816141210864202015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022E收入（億元，左軸） 占比（%，右軸）12東菱：差異化定位，全新品牌戰(zhàn)略升級(jí)東菱為新寶股份旗下自主品牌，20年收入快速增長(zhǎng)，21年收入下滑。

2020年受益于線上小家電爆發(fā)增長(zhǎng)，東菱2020年增長(zhǎng)25%收入規(guī)模達(dá)到3億元，2021年行業(yè)景氣度下行，公司跟隨行業(yè)同比下滑21%至2.4億元。差異化定位逐步塑造品牌形象。差異化定位，東菱全新品牌戰(zhàn)略升級(jí)，通過打造一種生活方式來塑造品牌形象。圖

東菱主要產(chǎn)品覆蓋廚房、生活領(lǐng)域資料來源：京東、東菱品牌官網(wǎng)，海通證券研究所圖

東菱產(chǎn)品價(jià)格并非低位13百勝圖：國(guó)內(nèi)咖啡機(jī)銷量仍低，實(shí)力成就咖啡機(jī)專業(yè)品牌行業(yè)增速快，咖啡機(jī)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。目前咖啡機(jī)行業(yè)總體規(guī)模尚小。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2021年咖啡機(jī)銷售量約230萬臺(tái)，相對(duì)于較為普遍的電飯煲等產(chǎn)品銷售量還有很大差距，但從增長(zhǎng)上看，咖啡機(jī)年銷售量增速保持在雙位數(shù)以上。定位為高端、專業(yè)咖啡機(jī)品牌。百勝圖作為專業(yè)的咖啡機(jī)品牌，定位相對(duì)高端，未來能否做大規(guī)模仍要關(guān)注行業(yè)整體放量情況。圖

咖啡機(jī)銷售量仍低但保持較快增長(zhǎng)資料來源：歐睿、天貓，海通證券研究所圖

百勝圖定位相對(duì)高端160.09184.55207.78232.50%5%10%15%20%25%050100150 132.972002502017 2018 2019銷售量（萬臺(tái)，左軸）2020 2021YOY（%，右軸）14追本溯源：成立品牌發(fā)展事業(yè)部，不同品牌各自運(yùn)營(yíng)成立品牌發(fā)展事業(yè)部，對(duì)國(guó)內(nèi)品牌投入更多資源。公司成立國(guó)內(nèi)品牌事業(yè)部，各品牌的營(yíng)銷推廣由不同的專業(yè)銷售團(tuán)隊(duì)運(yùn)作，各品牌的品牌策劃、產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、品質(zhì)管控、物流等為資源共享平臺(tái)。摩飛給旗下各個(gè)品牌提供成功經(jīng)驗(yàn)。公司通過“爆款產(chǎn)品+內(nèi)容營(yíng)銷”策略，已成功將MorphyRichards（摩飛）系列產(chǎn)品打造成“網(wǎng)紅”品牌產(chǎn)品。公司根據(jù)每個(gè)品牌不同的市場(chǎng)定位，量身打造對(duì)應(yīng)的營(yíng)銷推廣內(nèi)容，建立“產(chǎn)品經(jīng)理+內(nèi)容經(jīng)理”驅(qū)動(dòng)機(jī)制，將現(xiàn)有成功運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)逐步拓展到其他品牌業(yè)務(wù)上。產(chǎn)品制造體系國(guó)內(nèi)品牌事業(yè)部摩飛產(chǎn)品經(jīng)理內(nèi)容經(jīng)理東菱百勝圖其他正在培育的品牌產(chǎn)品研發(fā)中心公司2022年半年報(bào)、海通證券研究所15追本溯源：不走尋常路的高舉高打，爆品塑造品牌產(chǎn)品均價(jià)相對(duì)較高，高產(chǎn)品/渠道毛利。和市面上多數(shù)競(jìng)品相比，公司產(chǎn)品均價(jià)較高，我們認(rèn)為較高的均價(jià)意味著可以滿足公司及渠道整個(gè)鏈條的更高毛利空間。精簡(jiǎn)SKU，通過爆品來塑造品牌。摩飛品牌的產(chǎn)品品類基本均有1-2個(gè)SKU，以精品爆品SKU塑造高端高品質(zhì)品牌形象。資料來源：京東，海通證券研究所圖

摩飛均價(jià)相對(duì)其他品牌更高16追本溯源：多品類多品牌戰(zhàn)略全方位布局多品牌全面覆蓋小家電各大領(lǐng)域，多品牌多品類更具成長(zhǎng)性。新寶股份旗下內(nèi)銷品牌，聚焦的行業(yè)和品牌定位各不相同，如東菱和摩飛所在的細(xì)分行業(yè)相似，而其他品牌所處的細(xì)分行業(yè)各有側(cè)重。東菱、百勝圖亦有亮眼表現(xiàn)。根據(jù)中證金牛座百家號(hào)，22年雙十一期間，公司旗下自主品牌再創(chuàng)佳績(jī)，多款產(chǎn)品熱賣領(lǐng)跑市場(chǎng)。其中，高端咖啡機(jī)品牌Barsetto（百勝圖）全網(wǎng)實(shí)現(xiàn)了銷售額同比增長(zhǎng)500%；Donlim（東菱）成交總額（GMV）同比增長(zhǎng)超100%；MorphyRichards（摩飛）GMV也實(shí)現(xiàn)超20%的增長(zhǎng)。分類新寶股份傳統(tǒng)小家電互聯(lián)網(wǎng)小家電品牌戰(zhàn)略多品牌多品類多數(shù)為單一品牌多品類多數(shù)為單一品牌多品類營(yíng)銷策略爆款產(chǎn)品+內(nèi)容營(yíng)銷新興渠道對(duì)產(chǎn)品種草，通過爆品打造品牌多品類，從線下走到線上品類少，線上特點(diǎn)自有供應(yīng)鏈，成本優(yōu)勢(shì)，供應(yīng)鏈反應(yīng)迅速自有供應(yīng)鏈，成本優(yōu)勢(shì)外協(xié)生產(chǎn)，反應(yīng)較慢表不同小家電企業(yè)產(chǎn)品戰(zhàn)略有所差異中證金牛座百家號(hào)、海通證券研究所17模糊市值估算：內(nèi)銷收入體量與小熊相當(dāng)內(nèi)銷：預(yù)計(jì)2023年新寶股份內(nèi)銷和小熊電器內(nèi)銷收入體量相當(dāng)外銷：德昌股份、富佳股份、比依股份等外銷為主的企業(yè)對(duì)應(yīng)2023年15倍PE估值；合計(jì)估算：新寶股份內(nèi)銷/外銷分部估值下可以給予2023年200億估計(jì)市值。表

外銷可比公司估值表（20230421）EPS（元）PE（倍）收盤價(jià)（元）20212022E2023E20212022E2023E603219.SH富佳股份20.700.580.850.8735.8324.3123.83603355.SH萊克電氣28.600.881.701.8732.6716.7915.27605555.SH德昌股份20.701.131.381.4218.3115.0014.60603215.SH比依股份15.820.640.941.1024.6416.8814.42表

新寶股份內(nèi)銷與小熊電器收入對(duì)比（億元）2021年2022年增速新寶股份32.739.621%小熊電器36.141.214%，新寶股份22年快報(bào)，海通證券研究所18盈利預(yù)測(cè)及投資建議備注：凈利潤(rùn)為歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)202020212022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬元）1319114912137181498916333(+/-)YoY(%)44.6%13.0%-8.0%9.3%9.0%凈利潤(rùn)（百萬元）111879295811291304(+/-)YoY(%)62.7%-29.2%20.9%17.9%15.5%全面攤薄EPS(元)1.350.961.161.371.58毛利率(%)23.3%17.6%20.2%21.8%22.3%凈資產(chǎn)收益率(%)18.5%13.0%13.9%14.1%14.0%公司專注于小批量多品種的小家電生產(chǎn)，百億外銷收入規(guī)模體現(xiàn)公司強(qiáng)大的研發(fā)生產(chǎn)能力及供應(yīng)鏈整合能力。公司借助研發(fā)及生產(chǎn)能力持續(xù)拓展內(nèi)銷品牌，摩飛、東菱、百勝圖表現(xiàn)優(yōu)異，品牌孵化能力在逐步兌現(xiàn)。盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司依靠研發(fā)制造優(yōu)勢(shì)，持續(xù)快速推出滿足消費(fèi)者需求的創(chuàng)新產(chǎn)品，并輔以新興的社交電商渠道，多品牌多品類持續(xù)布局，內(nèi)銷發(fā)展可期。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)EPS

1.16元、1.37元、1.58元，我們給予公司2023年18-20倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為24.66-27.4元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示。外銷需求持續(xù)不佳，內(nèi)銷品牌競(jìng)爭(zhēng)激烈。表

主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及預(yù)測(cè)19主營(yíng)業(yè)務(wù)拆分及可比公司估值表表

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入拆分202020212022E2023E2024E內(nèi)銷營(yíng)業(yè)收入（百萬元）3016.473288.743964.264942.525683.90增長(zhǎng)率79.63%9.03%20.54%24.68%15.00%毛利率33.02%27.77%29.22%30.45%30.45%外銷營(yíng)業(yè)收入（百萬元）10174.5711623.659753.7510046.3710649.15增長(zhǎng)率40.59%14.24%-16.09%3.00%6.00%毛利率20.44%14.73%16.50%17.50%18.00%合計(jì)營(yíng)業(yè)總收入（百萬元）13191.0514912.3913718.0214988.8916333.05增長(zhǎng)率44.57%13.05%-8.01%9.26%8.97%毛利率23.31%17.61%20.18%21.77%22.33%公司多品牌運(yùn)營(yíng)，多品類共同發(fā)展，我們認(rèn)為公司內(nèi)銷有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，毛利率穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)公司22-24年內(nèi)銷收入增速分別為21%、25%、15%，對(duì)應(yīng)毛利率分別為29.22%、30.45%、30.45%受海外客戶去庫(kù)存影響，公司22年外銷收入有所下滑，我們判斷23-24年公司外銷有望恢復(fù)，預(yù)計(jì)公司22-24年外銷收入增速分別為-16%、3%、6%，對(duì)應(yīng)毛利率分別為16.5%

、17.5%、18.0%。風(fēng)險(xiǎn)提示外銷需求不及預(yù)期，內(nèi)銷品牌競(jìng)爭(zhēng)激烈。表

可比公司估值表代碼公司收盤價(jià)（元）EPS（元/股）PE（倍）2023/4/21202120222023E202120222023E002242.SZ九陽股份16.280.970.690.9816.7523.5816.65002959.SZ小熊電器84.011.822.483.1646.2433.9326.63002032.SZ蘇泊爾52.052.412.562.8621.6020.3118.21一致預(yù)測(cè)，海通證券研究所21主要財(cái)務(wù)指標(biāo)20212022E2023E2024E利潤(rùn)表（百萬元）20212022E2023E2024E每股指標(biāo)（元）營(yíng)業(yè)總收入14912137181498916333每股收益0.961.161.371.58營(yíng)業(yè)成本12287109501172612685每股凈資產(chǎn)7.368.329.6911.26毛利率%17.6%20.2%21.8%22.3%每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流1.021.911.362.72營(yíng)業(yè)稅金及附加7996105114每股股利0.200.000.000.00營(yíng)業(yè)稅金率%0.5%0.7%0.7%0.7%價(jià)值評(píng)估（倍）營(yíng)業(yè)費(fèi)用440412525572P/E18.2915.1212.8311.11營(yíng)業(yè)費(fèi)用率%2.9%3.0%3.5%3.5%P/B2.382.111.811.56管理費(fèi)用779713779849P/S0.971.060.970.89管理費(fèi)用率%5.2%5.2%5.2%5.2%EV/EBITDA12.327.455.994.58EBIT942114914191639財(cái)務(wù)費(fèi)用49-451510盈利能力指標(biāo)（%）財(cái)務(wù)費(fèi)用率%0.3%-0.3%0.1%0.1%毛利率17.6%20.2%21.8%22.3%資產(chǎn)減值損失-7042凈利潤(rùn)率5.3%7.0%7.5%8.0%投資收益158212224凈資產(chǎn)收益率13.0%13.9%14.1%14.0%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)977121514311655資產(chǎn)回報(bào)率6.3%7.6%7.2%7.9%營(yíng)業(yè)外收支991110投資回報(bào)率11.8%12.3%12.8%12.6%利潤(rùn)總額986122414421665盈利增長(zhǎng)（%）EBITDA1406144717611994營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率13.0%-8.0%9.3%9.0%所得稅161220260300EBIT增長(zhǎng)率-35.7%22.0%23.5%15.4%有效所得稅率%16.3%18.0%18.0%18.0%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-29.2%20.9%17.9%15.5%少數(shù)股東損益33455361償債能力指標(biāo)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)79295811291304資產(chǎn)負(fù)債率51.2%44.4%47.9%41.8%流動(dòng)比率1.311.421.391.55速動(dòng)比率0.851.110.951.26資產(chǎn)負(fù)