中國建筑研究報(bào)告建筑+房地產(chǎn)雙龍頭穩(wěn)增長(zhǎng)+供給優(yōu)化雙重受益

中國建筑研究報(bào)告-建筑+房地產(chǎn)雙龍頭穩(wěn)增長(zhǎng)+供給優(yōu)化雙重受益1.公司概況：全球最大工程承包商+國內(nèi)房地產(chǎn)龍頭1.1公司簡(jiǎn)介：全球最大工程承包商，市場(chǎng)地位領(lǐng)先中國建筑是全球最大綜合性工程承包企業(yè)。中國建筑是建筑行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，是我國專業(yè)化經(jīng)營(yíng)歷史最久、市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)最早、一體化程度最高的建筑地產(chǎn)綜合企業(yè)集團(tuán)之一和中國最大的國際工程承包商之一。公司規(guī)模不斷擴(kuò)大，全口徑業(yè)務(wù)2016起在ENR全球承包商250強(qiáng)已穩(wěn)居第一，公司2021年“世界500強(qiáng)”企業(yè)排名中位列13位（較2020年上升5名）。公司業(yè)務(wù)布局涵蓋投資開發(fā)（地產(chǎn)開發(fā)、建造融資、持有運(yùn)營(yíng)）、工程建設(shè)（房屋建筑、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)）、勘察設(shè)計(jì)、新業(yè)務(wù)（綠色建造、節(jié)能環(huán)保、電子商務(wù)）等板塊。在我國，中國建筑投資建設(shè)了90%以上的300米以上摩天大樓，3/4重點(diǎn)機(jī)場(chǎng)、3/4衛(wèi)星發(fā)射基地、1/3城市綜合管廊、1/2核電站，每25個(gè)中國人當(dāng)中就有一人使用中國建筑建造的房子。中國建筑是唯一一家中央直屬的建筑企業(yè)，央企背景既保證優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的獲取，亦是規(guī)模、經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)的象征。中建總公司組建于1982年，按照政企分開的市場(chǎng)化原則，將原國家建工總局直屬的第一至第六工程局等單位與專門從事對(duì)外工程承包業(yè)務(wù)的中國建筑工程公司合并組建而成，是中央直屬53家重要骨干企業(yè)之一，是名副其實(shí)的房屋建筑行業(yè)“國家隊(duì)”。我國重特大工程的投資主體一般是中央財(cái)政以及國務(wù)院國資委直屬企業(yè)，一些大型的對(duì)外工程承包項(xiàng)目也是我國政府與當(dāng)?shù)卣g的合作項(xiàng)目，公司在這類項(xiàng)目上，有與生俱來的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司控股股東為中建集團(tuán)，直接控股56.33%，實(shí)際控制人為國務(wù)院國資委。公司是中建集團(tuán)核心子公司，截至2021年三季度末，中建集團(tuán)持有公司56.33%股份，是公司控股股東，實(shí)際控制人為國務(wù)院國資委。中建集團(tuán)擁有上市公司8家，具備強(qiáng)大的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。境內(nèi)，中國建筑2007年由中建集團(tuán)聯(lián)合中石油等企業(yè)共同成立，于2009年在上交所成功上市，募集資金超過500億元人民幣；隨后中建環(huán)能、西部建設(shè)紛紛于深交所創(chuàng)業(yè)板、中小板上市。境外，中建集團(tuán)所屬中國海外集團(tuán)在連續(xù)7年盈利的基礎(chǔ)上，以其屬下的中國海外發(fā)展于1992年，在香港公開上市，共集資8.45億港元；此后中國建筑國際、中國海外宏洋、中國建筑興業(yè)、中海物業(yè)在香港交易所陸續(xù)上市。每年維持高分紅比率，更好回報(bào)投資者。2020年，公司向全體普通股股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股息2.147元，現(xiàn)金分紅金額突破90億元，同比增長(zhǎng)16.1%，股息率達(dá)4.35%（按2022年3月21日收盤價(jià)市值計(jì)算），維持行業(yè)較高水平。1.2業(yè)務(wù)介紹：多元業(yè)務(wù)布局，營(yíng)收業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)朝向高質(zhì)量發(fā)展，營(yíng)收業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司持續(xù)深化“一創(chuàng)五強(qiáng)”戰(zhàn)略目標(biāo)，全面對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)、行業(yè)先進(jìn)企業(yè)，營(yíng)收和業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，近5年?duì)I業(yè)收入CAGR為12.9%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為11.5%。2020年，公司營(yíng)業(yè)總收入1.62萬億，同比增長(zhǎng)13.8%，收入全A股排名第三，僅次于中石化和中石油，建筑行業(yè)收入排名第一；歸母凈利潤(rùn)449億，同比增長(zhǎng)7.3%，全A股排名第十五，建筑行業(yè)業(yè)績(jī)排名第一，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率15%以上。業(yè)務(wù)盈利性保持穩(wěn)定，有效應(yīng)對(duì)疫情沖擊。近幾年公司盈利性維持穩(wěn)定，銷售毛利率小幅下降，但仍維持10%以上水平，2020年在疫情沖擊影響下，公司銷售毛利率10.8%，同比僅下降0.3pct，銷售凈利率4.39%，同比下降0.06pct。分業(yè)務(wù)看，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利性較強(qiáng)，2020年房地產(chǎn)毛利率26.2%，同比下降4.9pct，房建業(yè)務(wù)毛利率6.7%，同比上升0.3pct，基建業(yè)務(wù)毛利率8.5%，同比持平。利潤(rùn)構(gòu)成以房建和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為主，房建、基建和地產(chǎn)的收入占比約為3:1:1，毛利占比為2:1:2。與中國中鐵、中國交建等專注于交通基建業(yè)務(wù)不同，中國建筑偏重于房屋建筑以及地產(chǎn)開發(fā)，房建是公司第一大主營(yíng)收入，收入占比維持60%左右，毛利占比接近40%，房地產(chǎn)收入占比不超過20%，但毛利潤(rùn)占比40%以上，20年房屋建筑收入和毛利占比分別為61%和39%（12年為75%和48%），地產(chǎn)投資開發(fā)收入和毛利占比17%和42%（12年為11%和36%），基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資業(yè)務(wù)收入和毛利占比21%和17%（12年為14%和12%）。1.3管理團(tuán)隊(duì)：經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)，在新時(shí)代開拓創(chuàng)新公司管理團(tuán)隊(duì)平穩(wěn)過渡，共謀新篇章。2021年11月26日，周乃翔先生申請(qǐng)辭去公司第三屆董事會(huì)董事長(zhǎng)，推選原公司總裁鄭學(xué)選任公司董事長(zhǎng)；2022年2月25日，經(jīng)鄭學(xué)選董事長(zhǎng)提名，聘任原董事張兆祥先生擔(dān)任公司總裁。至此中國建筑管理團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡，管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，在公司改革創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級(jí)、提質(zhì)增效、董事會(huì)規(guī)范運(yùn)行、黨的建設(shè)等方面取得了一定的成果。鄭學(xué)選先生、張兆祥先生、王云林先生均具有多年工作經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)秀管理人才。鄭學(xué)選先生在集團(tuán)內(nèi)部有過長(zhǎng)時(shí)間任職，張兆祥先生此前在優(yōu)秀國企中冶集團(tuán)長(zhǎng)時(shí)間任職，王云林先生則是多年從事財(cái)務(wù)相關(guān)工作，新管理團(tuán)隊(duì)成員在日常工作中已有諸多交集，具備長(zhǎng)時(shí)間默契合作經(jīng)驗(yàn)。此次管理層平穩(wěn)交接，有望保持創(chuàng)新改革動(dòng)力，提升公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。鄭學(xué)選先生在2021年11月被聘任為公司董事長(zhǎng)之前，已在中建集團(tuán)工作多年，經(jīng)驗(yàn)豐富。2015年11月起任中建集團(tuán)黨組成員，2017年1月起任集團(tuán)副總經(jīng)理，2018年9月起任集團(tuán)董事、黨組副書記。2019年5月起任公司董事，11月起任集團(tuán)總經(jīng)理，2020年3月起任公司總裁。張兆祥先生在2020年7月加入中建集團(tuán)任黨組副書記，8月起任集團(tuán)董事，12月起任公司董事，2022年2月起任集團(tuán)總經(jīng)理。此外曾任中國冶金科工集團(tuán)有限公司黨委書記、總經(jīng)理，中國五礦集團(tuán)有限公司黨組成員、副總經(jīng)理等。王云林先生在2018年加入公司，任總會(huì)計(jì)師、黨組成員，2019年1月起任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)。此前擔(dān)任久聯(lián)證券經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司董事、董事長(zhǎng)、中國航天科工集團(tuán)公司副總會(huì)計(jì)師、中國航天科工集團(tuán)公司總會(huì)計(jì)師、黨組成員等職務(wù)。具備豐富的財(cái)務(wù)工作任職經(jīng)驗(yàn)。1.4激勵(lì)體系：國企改革的時(shí)代先鋒，激發(fā)經(jīng)營(yíng)活力2022年是國企改革三年行動(dòng)方案收官之年，公司相關(guān)改革舉措有望繼續(xù)深化，激發(fā)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活力。公司全面推進(jìn)用工市場(chǎng)化，實(shí)行績(jī)效考核全覆蓋，建立了倡導(dǎo)價(jià)值創(chuàng)造的績(jī)效文化和薪酬分配機(jī)制，建立健全了限制性股票計(jì)劃、股票期權(quán)激勵(lì)、分紅激勵(lì)、任期激勵(lì)等多元化激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)了企業(yè)的活力。其中，1）股權(quán)激勵(lì)部分，公司自2013年以來累計(jì)開展四次股權(quán)激勵(lì)，累計(jì)激勵(lì)對(duì)象7,107人次，激勵(lì)對(duì)象由二、三級(jí)單位主要經(jīng)營(yíng)管理者、高端專家進(jìn)一步擴(kuò)展到一線優(yōu)秀項(xiàng)目經(jīng)理、高技能人才、關(guān)健崗位技術(shù)骨干等，授予條件順利完成，彰顯公司發(fā)展信心。同時(shí)在上市公司中海發(fā)展實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃，累計(jì)激勵(lì)1,535人次，授出股票期權(quán)3.93億股。2）分紅激勵(lì)部分，在中建研究院實(shí)施科技型子企業(yè)分紅激勵(lì)。3）任期激勵(lì)部分，在中建一局等5家試點(diǎn)單位以超額利潤(rùn)分享為主的任期激勵(lì)，全面打造“事業(yè)共建、價(jià)值共創(chuàng)、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的激勵(lì)約束機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃解鎖條件順利完成，彰顯公司發(fā)展信心。實(shí)施多元化中長(zhǎng)期激勵(lì)，持續(xù)激發(fā)核心骨干隊(duì)伍的積極性、主動(dòng)性、創(chuàng)造性。自公司首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予以來，公司超額完成各項(xiàng)解鎖條件，截至目前公司已經(jīng)解鎖第一、二期激勵(lì)計(jì)劃所有批次以及第三期計(jì)劃第二批次。股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)了公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，2014年至2020年公司平均業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá)14.3%，ROE平均達(dá)15.6%，隨著公司股權(quán)激勵(lì)政策不斷解鎖，有望激發(fā)公司提升盈利能力。公司下屬多家企業(yè)納入國資委“雙百行動(dòng)”、“混改試點(diǎn)”、“科改示范企業(yè)”等規(guī)劃，公司治理機(jī)制不斷健全，現(xiàn)代企業(yè)制度不斷完善?！半p百行動(dòng)”改革成效顯著，2018年中建一局二公司、中建水務(wù)雙雙入選國企改革“雙百行動(dòng)