制冷劑行業(yè)深度研究報告

一、制冷劑：當前正處于三代向四代進化階段（（）以及其他烴類（乙烯、丙烯）都可以作為制冷劑。HFCsHFOs。制冷劑的環(huán)境評價指數(shù)是ODP和Depletion線的作用下釋放出ClODPangPoenaGPO2規(guī)定O2的P值為。圖表1 常用制冷劑分及用途種類名稱特點產(chǎn)品ODPGWP用途第一代CFCs高ODP全面淘汰14000-第二代HCFCs高ODP、高GWPF141b0.11723冰箱和熱水器用發(fā)泡劑R142b0.0571980家用空調(diào)R220.0341700家用空調(diào)(定頻)+工商制冷R1230.0179工商制冷R1240.02527高溫制冷劑+滅火劑第三代HFCs低ODP、高GWPR13401100家用空調(diào)+汽車空調(diào)+氣秀劑+發(fā)泡劑R134a01430家用空調(diào)+汽車空調(diào)+氣秀劑+發(fā)泡劑R1430353家用空調(diào)+汽車空調(diào)+氣秀劑+發(fā)泡劑R143a04470工商制冷R245fa01030制冷劑+發(fā)泡劑+噴霧劑R365mfc0794精密清洗+電子去焊R227ea03220制冷劑+醫(yī)用推進劑R236cb01340家用空調(diào)+家用冰箱R236fa09810制冷劑+滅火劑+發(fā)泡劑R245ca0693制冷劑+滅火劑+發(fā)泡劑R43-10mee01640制冷劑R320675家用空調(diào)+工商制冷R12503500家用空調(diào)+工商制冷R41092制冷劑R152053發(fā)泡劑+氣霧劑+清洗劑R152a0124發(fā)泡劑+氣霧劑+清洗劑R404a03940工商制冷R407c01620家用空調(diào)R410a01725家用空調(diào)(變頻)第四代HFOs低ODP、低GWPR1234yf0<1汽車空調(diào)R1234ze0<1發(fā)泡劑R-227ea0消防器材+氣霧劑R-236fa0消防器材生態(tài)環(huán)境部、制冷劑是氟化工產(chǎn)業(yè)鏈第一大下游分支HFR22R142b生產(chǎn)含氟高分子材料PTFEPVDF圖表2 制冷劑是氟化產(chǎn)業(yè)鏈第一大下游百川盈孚、永和股份環(huán)評、空調(diào)是制冷劑的主要應用市場，但近年來受房地產(chǎn)周期影響增速放緩。78%2022年2.228664達到2686萬輛，同比+2%。圖表3 2021年制冷劑費結構 圖表4 中國空調(diào)產(chǎn)量萬臺）汽車,6%

25000冰箱,16%冰箱,16%空調(diào),78%150001000050000

40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%2003200420032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中國產(chǎn)量空調(diào) YOY-右軸智研咨詢《第三代HFCs制冷劑行業(yè)全景速覽：需求量不斷增加，市場景氣度上行》、

wind、圖表5 國內(nèi)汽車產(chǎn)量萬輛） 圖表6 中國冰箱產(chǎn)量萬臺）3500300025002000150010005000

50%40%30%20%10%0%-10%2003200420032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

100009000800070006000500040003000200010000

40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%2003200420032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中國銷量汽車 YOY-右軸

中國產(chǎn)量家用電冰箱 YOY-右軸wind、 wind、二、全球推行配額生產(chǎn)政策接近40年，一二代基本退出制冷劑舞臺全球推行制冷劑生產(chǎn)約束政策接近40年。1985CFCs1987：19871986年CFCs198850%1994（1992則將發(fā)達國家CFCsCTCTCA19961994：1990434受1999HCFC2020年HCFCs20302007案對發(fā)展中國家的禁用時間日程做了修訂，將凍結年度提前3年，將最終淘汰時間由2040年提前至2030年。201618HFCs正式列入203685%HFCs2045年削減80%HFCs。圖表7 制冷劑相關政梳理生態(tài)環(huán)境部、南方周末《獲所有國家參與，履約率超98％！這個最成功的國際公約背后，故事并未結束》、年歐盟委員會已經(jīng)頒布了第一份針對gas（20640C21年11GWP1502017年11GWP1502014F-gas法規(guī)（2014/517/EC）,202011使用GWP2500202511GWP750的制冷劑。19891991（2009、2021三、二代制冷劑：國內(nèi)執(zhí)行10年以來，R22價格實現(xiàn)翻倍20301987198920202009-201020132020HCFCs2030225675、03097.5（25，2040圖表8 二代制冷劑的用日程表配額削減量發(fā)達國家發(fā)展中國家201075%-201590%10%202099.50%35%202599.50%67.50%2030100%97.50%2040100%100%前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《2018年全球制冷劑行業(yè)市場現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢分析四代環(huán)保制冷劑產(chǎn)品有望加速替代化》、國內(nèi)于20138201420152019202020231.3%14.1%18%31.5%50%F141b、R142bR222023年F141bR142bR22201377%67.8%41%2030-2040（2.5%。圖表9二代制冷劑生產(chǎn)配額（萬噸）4540353025201510502013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023141b142bR22生態(tài)環(huán)境部、由于R22R22R22R22于1936R22R22R22從R22根據(jù)生態(tài)環(huán)境部公布的R22（R22（（使）PTFE（R2261%用于高分子材料PTFE17%15%6%圖表10 R22配額量（位：萬噸） 圖表R22下游消費比35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00

20132014201520162017201820192020202120222023生產(chǎn)配額 內(nèi)用配額 使用配額

0%

2017 2018 2019 2020 2021 2022高分子 新裝市場 替換市場 出口生態(tài)環(huán)境部、 百川盈孚、生態(tài)環(huán)境部、海關總署、測算2023R222013201420152019202020231.8%、、13.5%、27.1%、41%201420152019202020231.2%、9.5%、12.7%、35%、46.4%。圖表12R22（單位：萬噸）201720182019202020212022產(chǎn)能71.471.477.980.180.180.1產(chǎn)量45.2750.7152.9949.1953.9658.108制冷劑生產(chǎn)配額27.4327.4326.6822.4822.4822.48出口配額8.538.538.458.918.918.91實際出口量9.929.319.577.987.769.65國內(nèi)制冷劑使用配額（新裝）6.735.545.644.253.893.66國內(nèi)制冷劑使用配額（替換）12.1713.3612.69.329.689.91國內(nèi)高分子材料消耗（預計）17.8423.2826.3126.7131.4835.63生態(tài)環(huán)境部、百川盈孚、海關總署、測算2013202329.5%、26.1%、20.7%。圖表13 2023年各企業(yè)R22配額明細（單：）生產(chǎn)配額內(nèi)用配額浙江三美95474717山東東岳5357431058常熟三愛富中昊86224053江蘇梅蘭3760027478浙江衢化3917628431阿科瑪(常熟)10714866浙江蘭溪巨化82916574利民化工95615050金華永和39283018興國興氟834661生態(tài)環(huán)境部、R222008-2023R22155：2008-2009H1價格下跌R2220081.2萬/20097000元/42%2009-2010均值，因此多數(shù)企業(yè)自2009年開始開啟提負荷搶奪配額模式。2009H2-2011H1價格上漲：這一階段R22的價格從2009年中的7000元/噸反彈至最高點2.8萬/8000元/2009成熟，410aHF2011H2-2013Q1R222.8萬0.88萬/69%1700元R410aHF2013-2014H1價格上漲R220.88萬1.4萬59%6100元/20132014H2-2016Q1價格下跌R22的價格從1.4萬/噸跌到0.85萬/60%，2400元/R222017-2019Q1價格上漲R220.85萬/2.25萬/165%11000元/2021年9-10月價格沖高回落：這一階段R22的價格在1個月內(nèi)呈現(xiàn)過山車趨勢，最高2.6萬29700元/2023年以來持續(xù)上漲R221.6萬/2萬/59%，10950元/（。2023R22-19%。2023/4/30日，R222萬/1562%圖表14 R22價格價差跌復盤（單位：元噸）、百川盈孚、測算 注：R22價差指的是R22價格-三氯甲烷價格-氫氟酸價格R227202341%202567.5%、203097.5%7104.1%7R22非制冷劑用途R142bPVDF目前最大下游是合成含氟高分子PVDF2021R142bR142bPVDFPVDF、R142b4620萬/R142bR142b2022R142b2萬/2021年漲幅。圖表15PVDF-R142b價格價差圖（萬元噸）40304030201002016/11/172017/11/172018/11/172019/11/172020/11/172021/11/172022/11/17-10PVDF-R142b價差 R142b PVDFwind、雙重政策引導下F141b供需端持續(xù)削減，價格總體平穩(wěn)。F141b的用途為發(fā)泡劑、清洗劑與制冷劑，主要下游是用作發(fā)泡劑，主要用于制造PU泡沫、PS泡沫。目前F141b正F141b201911F141b202371F141bF141b2.11201377%5F141bF141b2.2萬/547%。圖表16F141b價格（元/噸）350003000025000200001500010000500002017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1發(fā)泡劑F141b浙江巨化百川盈孚、四、三代制冷劑：供給端即將迎來強約束、景氣周期有望快速啟動三代制冷劑在2012-201310R32、R134a、R125R410a20132009-2011ODP0R32、R13aR1R14R41R4R0aR41a由50R2+0R125R407cR32、R125R134a23wt%、25wt%、52wt%（一）R32和R134a分別是空調(diào)和汽車領域的主流制冷劑三代制冷劑中R32R32R134aR410a，其中R32R410aR32的制冷效率優(yōu)于R410aR22圖表17 三代制冷劑與代制冷劑性能對比R22R410AR32工作壓力低中高ODP值0.0500GWP全等級A1,無毒難燃A1,無毒難燃A2,無毒可燃摩爾質(zhì)量g/mol86.4772.5852.02標準沸點C-40.8-51.4-51.7臨界溫度C9670.578.1臨界壓力MPa4.9744.815.78相對充注量1.1910.71容積制冷量0.7111.41特力機電官網(wǎng)、國內(nèi)新裝市場中R3263.6%R410a2010年日本的空調(diào)幾乎完全替換為R410a40%使用R410a年海外專利到期后開始使用R410aR322012GWP值，202264%使用R32R32R22（62.5%）R22,3.20%R290,1.90%R410a,31.60%R32,63.60%R410a,37.50%R22,62.50%圖表18 國內(nèi)新裝空調(diào)場消費結構（2022年） 圖表19 國內(nèi)售后維修場消費結構（2022年）R22,3.20%R290,1.90%R410a,31.60%R32,63.60%R410a,37.50%R22,62.50%產(chǎn)業(yè)在線、 產(chǎn)業(yè)在線、汽車空調(diào)則基本使用R134aR121999R134a2002線的新車型均使用R13a0221%使用R134aR134a99%。圖表20 國內(nèi)汽車市場費結構（2022年） 圖表21 海外汽車市場費結構（2022年）R1234yf,1%R134a,99% R1234yf,29%R134a,99%R1234yf,29%R134a,71%產(chǎn)業(yè)在線、 產(chǎn)業(yè)在線、R134aR320.43kg、R410a0.45kgR134a0.8kgR410a0.3kg2023-20254%/4%/4%1%/1%/1%R322023-202526.50/27.53/28.1646.757%/59%/60%，2023-2025R134a2023-202514.24/14.30/14.4633.542%/43%/43%，2023-20252022圖表22 R32供需平衡（萬噸）20192020202120222023E2024E2025E產(chǎn)能32.746.746.746.746.746.746.7產(chǎn)量18.319.224.426.126.527.528.2開工率56%41%52%56%57%59%60%需求18.319.224.426.126.527.528.2——空調(diào)（單質(zhì)）11.011.517.118.319.020.421.1新機4.24.55.66.16.56.77.0維修0.71.62.64.24.55.66.1出口+其他6.15.48.88.08.08.08.0——混配7.37.77.37.87.57.27.1出口混配1.41.41.92.72.52.52.5國內(nèi)空調(diào)混配4.75.04.03.83.73.33.3國內(nèi)冰箱混配1.21.41.31.31.31.31.3資料來源：百川盈孚、產(chǎn)業(yè)在線、預測圖表23 R134a供需平衡表（萬噸）20192020202120222023E2024E2025E產(chǎn)能32.033.533.533.533.533.533.5產(chǎn)量14.014.415.713.714.214.314.5開工率44%43%47%41%42%43%43%需求14.014.415.713.714.214.314.5——汽車6.57.27.96.97.27.37.5新車2.12.02.12.22.22.32.5維修4.45.25.84.75.05.05.0——其他8.08.55.86.97.07.07.0資料來源：百川盈孚、產(chǎn)業(yè)在線、預測（二）供應端受配額約束，配額決定利潤彈性2016（HFCs2019年起削減HFCs2036年后將HFCs使用15%2020-2022HFCs年凍結削減HFCs20292045HFCs20282032圖表24 基加利修正案三代制冷劑的禁用程表時間表發(fā)達國家（第一組）發(fā)達國家（第二組）發(fā)展中國家（第一組）發(fā)展中國家（第二組）HFC基線年2011-2013年2011-2013年2020-2022年2024-2026年淘汰HFC的基線值CO2100%的HFC三年平均值以CO2為單位的100%的HFC三年平均值以CO2為單位的100%的HFC三年平均值以CO2為單位的100%的HFC三年平均值（2024-2026年）HCFC基線值19892.8%CFC+1989年的HCFC1989年2.8%的CFC+1989年的HCFC2009年和2010年HCFC平均值20092010HCFC平均值凍結N/AN/A20242028第一步2019年削減10%2020年削減5%2029年削減10%2032年削減10%第二步2024年削減40%2025年削減35%2035年削減30%2037年削減20%第三步2029年削減70%2029年削減70%2040年削減50%2042年削減30%第四步2034年削減80%2034年削減80%2045年削減80%2047年削減85%第五步2036年削減85%2036年削減85%前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《2018年全球制冷劑行業(yè)市場現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢分析四代環(huán)保制冷劑產(chǎn)品有望加速替代化》、目前國內(nèi)已經(jīng)渡過2020-2022三年配額鎖定期，配額市場即將在2024年開啟。但目前三代制冷劑具體配額發(fā)放方案尚未確定：HFCs65%+2020-2022年三年三代產(chǎn)量均值加總而成，并且將配額總額發(fā)放給各個企業(yè)，由各個企業(yè)自行分配生產(chǎn)。GWP綜合各個企業(yè)的產(chǎn)能數(shù)據(jù)來看，目前三代制冷劑產(chǎn)能彈性依次為巨化股份、三美股份、東岳集團、永和股份。圖表25 主流企業(yè)三代冷劑產(chǎn)能明細（萬）產(chǎn)能/萬噸巨化股份三美股份東岳集團永和股份R321256.51.2R134a66.520R1254440.5公司公告、百川盈孚、（三）三代制冷劑即將開啟景氣向上周期、利潤反轉即將兌現(xiàn)3R322020-2022R134a2020-2022圖表26 R32、R134a在2020-2022年出現(xiàn)較大程的虧損0%0%0%0%0%0%0%2012/8/180%2013/8/182014/8/18 2015/8/18 2016/8/18 2017/8/18 2018/8/18 2019/8/18 2020/8/18 2021/8/18 2022/8/180%0%0%80.60.40.20.0.-20.-40.-60.-80.-100.0%R22毛利率 R32毛利率 R125毛利率 R134a毛利率百川盈孚、2023R32、R134a2023/5/5日R134a1.5/2.43萬+867.7%/+202%R3215%2023此我們推測2023年三代制冷劑的價格中樞預計在略盈利的水平。圖表27 R32價格及價（元噸） 圖表28 R134a價格及價差（元噸）350003000025000200001500010000500002014/1 2016/1 2018/1 2020/1 價差：R32-右 R32

2500020000150001000050000(5000)(10000)

60000500004000030000200001000002014/1 2016/1 2018/1 2020/1 價差：R134a R134a

2500020000150001000050000(5000)百川盈孚、 百川盈孚、R22R32R134aR125930%62%50%圖表29 當前氟化工價分位數(shù)為30%、價差分位數(shù)為47%、庫存天數(shù)分數(shù)62%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2014/1 2015/1 2016/1 2017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1 2023/1制冷劑價格指數(shù) 制冷劑價差指數(shù) 制冷劑庫存天數(shù)指數(shù)、百川、測算 注：指數(shù)更新至2023/5/1310年1倍漲幅的趨勢（20萬/8-10年，因此三代制冷劑漲價空間有望超越二代制冷劑漲幅。50%2013R32R125、R410aR152aR134aR143a2.25/3.83/3.08/2.40/3.64/3/6（22.86億（15.4億（11.02億（7.44億。R32R125R410aR152a、R134aR143a3.4/10/6.5/4/5/6.7萬元6成，則（50.25（33.7億（26.3億。8萬/R1234yf10/8萬（82.88億（45.9億（38.53億（22.98億。圖表30 三種條件假設對應公司凈利潤（元噸、億元）R32價格R125價格R134a價格R410a價格R152a價格R143價格巨化凈利潤東岳凈利潤三美凈利潤永和凈利潤悲觀假設2.253.833.643.082.4322.8615.411.027.44樂觀假設88888882.8845.938.5322.98中性假設3.41056.546.750.2533.726.318.41百川盈孚、 注：R125歷史最高價是10萬/噸，對應時間是在2021年能耗雙控時期五、四代制冷劑：高效清潔、但制造及替換成本高昂R290R1234yfR1234ze等。四代制冷劑的特點是ODP0，GWPCO2GWP結構有很好的相容性。CO2R134aCO2CO2CO2R290R290子式中不含氯元素，因而ODPr2902ppHFO-1234yf屬于人工合成的第四代制冷劑，與R134aHFO-1234yf2007式為R1234yfR134aR134a（HFO-1234yf）圖表31 現(xiàn)有四代制冷企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃與技來源公司現(xiàn)有產(chǎn)能技術來源擬/在建產(chǎn)能巨化股份0.8萬噸HFO-1234yf、HFO-1234ze等四種霍尼韋爾3.5萬噸/年碳氫制冷劑三愛富0.6萬噸HFO-1234yf科慕0.5萬噸/年HFO-1336mzz-Z聯(lián)創(chuàng)股份0.5萬噸HFO-1234yf自有技術浙江環(huán)新氟材0.3萬噸HFO-1234yf自有技術中欣氟材0.5萬噸HFO-1234ze、1萬噸HCFO-1234zd中化藍天霍尼韋爾1萬噸HFO-1233zd阿科瑪常熟1萬噸HFO-1234yf阿科瑪永和股份2萬噸/年HFO-1234yf、1.3萬噸/年HFO-1234ze聯(lián)產(chǎn)1萬噸HCFO-1233zd各公司公告、各公司環(huán)評、銳觀望《氟化氫行業(yè)發(fā)展概況及氟碳化學品概況》，蓋世汽車資訊，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《 2018年全球制冷劑行業(yè)市場現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢分析四代環(huán)保制冷劑產(chǎn)品有望加速替代化》，R12