家用電器行業(yè)智能家居深度報告系列之三：公司篇需求升級引領(lǐng)長期發(fā)展領(lǐng)先企業(yè)探索創(chuàng)新方向

用電器用電器之三研究資正當(dāng)時-2023年家電行業(yè)中期投資策26日卡薩帝啟動品牌升級-《2023/6/19-2023/6/23》家電周報"析師劉正A0230518100001engswsresearchcom劉嘉玲A0230522120003swsresearchcom周海晨A0230511040036swsresearchcom人愷雯×esearchcom本期投資提示：智能家居領(lǐng)域的應(yīng)用，通信模組、傳感器等元器件技術(shù)成熟等因素，共同推動供給端成本比、普及率提升；2)安全性、舒適性消費需求助力，帶來老演激發(fā)更大需求空間。3)消費升級疊加消費主力的更替促使智能家居產(chǎn)品接受度顯著提物聯(lián)云平臺，公司硬件+軟件雙輪驅(qū)動，構(gòu)筑商業(yè)模式正反饋循環(huán)，2018-2022年收入端領(lǐng)先；智能入戶產(chǎn)品作為公司硬件業(yè)務(wù)的第二成長曲線，目前視覺識別方式產(chǎn)品滲透率快年我國家用智能視覺產(chǎn)品市場規(guī)模約為426億元，自2016年以來GAGR高達(dá)53.5%。B高毛利加持下，有望形成硬件導(dǎo)流、軟件快速盈利的商業(yè)正循環(huán)模式，帶動公司業(yè)績快速增長。2022年，公司云平器具有從可選消費品變?yōu)楸剡x消費品的潛力，2016年起新一代以掃地機(jī)、洗地機(jī)為代表的清潔電器均已從功能型轉(zhuǎn)變?yōu)橹悄苄?隨機(jī)類至規(guī)劃類)，屬智能家電中代表性賽道，長期來看清潔電器滲透率仍有較大提升空間。以科沃請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)及產(chǎn)業(yè)證券研究報告證券研究報告行業(yè)深度請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第2頁共33頁簡單金融成就夢想投資分析意見在上游技術(shù)突破及消費升級的趨勢下，智能家居進(jìn)入高速發(fā)展階段。產(chǎn)品端代表著智能家居整體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)程，智能清潔機(jī)器人、智能安防、智能照明等領(lǐng)域均于場景端有所突破，因此得到較快發(fā)展；此外，向智能互聯(lián)階段的過渡助力全屋智能市場迅速發(fā)展，海爾、華為、螢石等相繼提出解決方案，全屋智能滲透率高速突破。及邏輯1.單品模式向場景模式推演激發(fā)更大需求空間。經(jīng)歷單品爆發(fā)階段后，智能家居逐漸向場景化整合發(fā)展，更多在智能家居領(lǐng)域獲得成功的廠商聚焦于客戶需求場景，而非產(chǎn)品的單一功能。如防盜、危險預(yù)防、訪問管理相結(jié)合的門防系統(tǒng)則為重要的系統(tǒng)性場景，產(chǎn)品的捆綁也使得下游市場空間更加易于快速增長與滲透。2.全屋智能滲透率提升帶來結(jié)構(gòu)性變革，增量市場空間廣闊。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年我國精裝房滲透率已提升至40.1%，對比歐美80%的滲透率仍有較高提升空間；預(yù)計在綠色建筑政策、智能化品質(zhì)化需求等加持下，未來精裝房滲透率仍將持續(xù)提升，而全屋智能解決方案的逐漸成熟亦將在精裝修中逐漸占據(jù)重要地位，配套率由2019年的5.9%提升至2022年的13.6%，增速迅猛。大眾的認(rèn)識1.市場擔(dān)心受到疫情反復(fù)的影響，智能家居線下銷售受阻，線下體驗店無法很好的起到引流的作用，對智能家居滲透的影響較大。然而我們認(rèn)為，線上渠道已基本成熟，華為等全屋智能亦從初始的前裝市場布局切入后裝，智能家居滲透仍將進(jìn)入快速發(fā)展2.市場認(rèn)為，安防、掃地機(jī)等前期高速發(fā)展受益于落地場景，其他產(chǎn)品場景缺乏剛傳統(tǒng)大電需求相對穩(wěn)定，智能化更新帶來的是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性變化，新品類則對應(yīng)著新增需求空間，如掃地機(jī)等產(chǎn)品雖增速放緩，但洗地機(jī)等的陸續(xù)推出接棒成長，未來新品類仍能夠打開場景與空間。設(shè)風(fēng)險請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第3頁共33頁簡單金融成就夢想 1.1.1優(yōu)質(zhì)軟硬件業(yè)務(wù)協(xié)同企業(yè)，覆蓋全屋智能廣泛SKU 61.1.2智能家居產(chǎn)品滲透空間廣闊，技術(shù)優(yōu)勢奠基產(chǎn)品力 71.1.3云服務(wù)高成長性，商業(yè)模式正反饋循環(huán) 13 9 1 請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第4頁共33頁簡單金融成就夢想圖1：公司硬件業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)較高 6圖2：公司毛利率及凈利率較為穩(wěn)定 6圖3：公司軟件業(yè)務(wù)毛利較高 6圖4：公司收入和利潤同比快速增長 6圖5：以螢石物聯(lián)云平臺為基礎(chǔ)，公司整體業(yè)務(wù)架構(gòu)圖 7圖6：螢石云安全認(rèn)證行業(yè)領(lǐng)先 8圖7：設(shè)備端、視頻流、云平臺采用嚴(yán)格安全機(jī)制 8圖8：螢石智能家用攝像機(jī)線上出貨量市占率領(lǐng)先(2022年) 10圖9：2022-2023年中國監(jiān)控攝像頭線上市場像素變化 10圖10：我國智能門鎖產(chǎn)品滲透率快速提升 11圖11：視覺識別方式安全性更高 11圖12：2022年我國智能門鎖市場銷量為1760萬套，同比+3.8%(右軸：同比；單位：萬套) 11圖13：我國智能門鎖線上視覺相關(guān)產(chǎn)品滲透率提升 12圖14：公司智能家居產(chǎn)品主要通過經(jīng)銷商銷售 13圖15：線上銷售毛利率高于線下 13圖16：2018-2023年全球云計算市場規(guī)模及增速 13圖17：云平臺服務(wù)收入端CAGR達(dá)到40%，毛利率維持在70%左右(2018-2022年) 13圖18：螢石物聯(lián)云平臺面向C端客戶提供的云增值服務(wù) 14圖19：云平臺服務(wù)境內(nèi)銷售達(dá)90%以上 14圖20：螢石云C端及B端業(yè)務(wù)均穩(wěn)健增長 14圖21：螢石物聯(lián)云平臺月付費用戶數(shù)和付費率(單位：萬名) 15圖22：基于云平臺和智能家居產(chǎn)品，構(gòu)建商業(yè)模式正反饋循環(huán) 16圖23：螢石提供面向行業(yè)客戶的開放平臺服務(wù) 16圖24：螢石開放平臺行業(yè)客戶數(shù)和付費率(單位：名) 17圖25：海爾智能家居發(fā)展歷程及U+核心技術(shù) 17圖26：三翼鳥服務(wù)標(biāo)準(zhǔn) 18圖27：主要公司布線及兼容產(chǎn)品對比 18請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第5頁共33頁簡單金融成就夢想圖28：海爾三翼鳥全屋智能系統(tǒng) 19圖29：美的智能家居發(fā)展歷程及核心技術(shù) 19圖30：美的智能家居產(chǎn)品出貨量份額位居第二(2022Q1) 20圖31：美的智能家居全開放生態(tài) 20圖32：小米集團(tuán)龐大的產(chǎn)品生態(tài)鏈 21圖33：小米產(chǎn)品線上價格均顯著低于同業(yè)(2022年) 21圖34：小米各智能產(chǎn)品線上市占率均位于前五(2022年) 22圖35：小米IoT業(yè)務(wù)收入快速增長 22圖36：華為鴻蒙系統(tǒng)合作1800+廠商 23圖37：華為全屋智能合作品牌 23圖38：華為核心技術(shù) 23圖39：綠米在人體感應(yīng)開關(guān)市場線上市占率領(lǐng)先 24圖40：綠米在智能開關(guān)市場線上市占率領(lǐng)先 24圖41：綠米聯(lián)創(chuàng)合作品牌 25圖42：綠米聯(lián)創(chuàng)核心技術(shù) 25圖43：綠米聯(lián)創(chuàng)與多家平臺攜手推動智能互聯(lián) 25圖44：科沃斯產(chǎn)品迭代領(lǐng)先行業(yè) 26圖45：公司內(nèi)外銷自建渠道 27圖46：石頭科技推新節(jié)奏明顯加快 29圖47：石頭科技營銷費用率快速提升 30圖48：抖音直播銷售額在生活小家電中占比(2022年7月) 30表1：公司AI算法領(lǐng)先行業(yè) 9表2：公司攝像頭產(chǎn)品性能領(lǐng)先 9表3：主要智能家居攝像機(jī)品牌SKU數(shù)量(個) 10表4：公司產(chǎn)品使用的重要算法梳理 28表5：重點公司估值表(2023年6月28日收盤價) 32請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第6頁共33頁簡單金融成就夢想1.1螢石網(wǎng)絡(luò)：“智能家居+云平臺”雙輪驅(qū)動，智能家居概念1.1.1優(yōu)質(zhì)軟硬件業(yè)務(wù)協(xié)同企業(yè)，覆蓋全屋智能廣泛SKU螢石網(wǎng)絡(luò)是智能家居領(lǐng)域較為稀缺標(biāo)的，主要業(yè)務(wù)包括硬件設(shè)計研發(fā)制造與物聯(lián)云平臺，軟硬件雙輪驅(qū)動，是具備完整垂直一體化服務(wù)能力的AIoT企業(yè)。公司以云平臺為其業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)能力，向外拓展接入多樣的智能家居產(chǎn)品。公司主營業(yè)務(wù)分為兩部分：2022年智能家居業(yè)務(wù)收入占比84%；云平臺服務(wù)處于成長期，收入占比提升至16%。受益于家022年收入端CAGR達(dá)到29.6%，利潤端CAGR達(dá)到26.0%。貢獻(xiàn)較高0%：招股說明書，申萬宏源研究利率較為穩(wěn)定34.7%33.6%34.9%35.34.7%33.6%34.9%35.3%36.4%10.6%6%20182019202020212022“1+4+N”戰(zhàn)略體系，覆蓋全屋智能廣泛SKU。公司以螢石物聯(lián)云平臺的管理和分析能力為中樞，研發(fā)設(shè)計智能家居攝像機(jī)、智能入戶、智能控制和智能服務(wù)機(jī)器人四大核心特色產(chǎn)品，持續(xù)開發(fā)拓展智能家居產(chǎn)品矩陣。不同于以硬件銷售為單一業(yè)務(wù)的智能家居品牌，公司將云平臺作為其商業(yè)模式中的核心，以硬件產(chǎn)品導(dǎo)流，采用開放生態(tài)模式，逐步打造完整物聯(lián)云生態(tài)。公司云平臺服務(wù)以70%左右的毛利率領(lǐng)先于其他業(yè)務(wù)，預(yù)計未來隨著云平臺收入占比的進(jìn)一步提升，公司利潤率有望隨之增長。高同比快速增長請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第7頁共33頁簡單金融成就夢想0%2019202020212022智能家居攝像機(jī)智能入戶：招股說明書，申萬宏源研究0004238423843064451211百萬元%%%%20182019202020212022營業(yè)總收入歸母凈利潤臺為基礎(chǔ)，公司整體業(yè)務(wù)架構(gòu)圖：招股說明書，申萬宏源研究1.1.2智能家居產(chǎn)品滲透空間廣闊，技術(shù)優(yōu)勢奠基產(chǎn)品力 (1)攝像頭用戶使用攝像頭產(chǎn)品時，主要關(guān)注兩個層面：安全性與產(chǎn)品性能。家用安防產(chǎn)品大部分具有家庭監(jiān)控功能，因此隱私性是用戶的重要關(guān)注點，此外，攝像頭產(chǎn)品的清晰度、追蹤成功率等產(chǎn)品力也是影響用戶體驗的重要方面。從安全性與產(chǎn)品性能兩個角度而言，螢石的智能攝像頭以及智能入戶等系列拳頭產(chǎn)品均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司智能攝像機(jī)隱私性全面領(lǐng)先。1)在數(shù)據(jù)傳輸方面，內(nèi)置深度定制軟件，數(shù)據(jù)傳輸和存儲采用“銀行級”全數(shù)據(jù)加密；2)云存儲方面，保障用戶的媒體數(shù)據(jù)保存在云端，設(shè)請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第8頁共33頁簡單金融成就夢想置完善的權(quán)限隔離設(shè)計，平臺設(shè)計、開發(fā)、運維均由專業(yè)安全團(tuán)隊負(fù)責(zé)，云端7*24小時進(jìn)行安全檢測；3)設(shè)備綁定方面，采用雙密碼機(jī)制，除賬號密碼，每臺設(shè)備還配備獨一無二的本地密碼，弱口令掃描等攻擊方式對攝像機(jī)無效。螢石云安全認(rèn)證同樣領(lǐng)跑行業(yè)。螢石對云安全投入較高，2017年是業(yè)內(nèi)首家通過ISO27001安全認(rèn)證的物聯(lián)網(wǎng)云平臺，2021年主動日均安全排查近360萬次；公司共拿到15項安全認(rèn)證，是獲得云安全認(rèn)證較多的物聯(lián)網(wǎng)云平臺之一，保障螢石云在受到攻擊、入侵、安全漏洞被利用等場景下的業(yè)務(wù)連續(xù)性。同時，其自主研發(fā)云安全技術(shù)，提供自研輕量級安全傳輸方案和媒體鏈路安全傳輸方行業(yè)領(lǐng)先、云平臺采用嚴(yán)格安全機(jī)制使用體驗上，螢石核心技術(shù)優(yōu)勢明顯。1)視頻處理技術(shù)方面：通過應(yīng)用硬件寬動態(tài)技術(shù)，實現(xiàn)長短曝光雙幀圖像融合，保障在各種光線條件下的成像效果；2)音頻處理技術(shù)方次采用了4麥克風(fēng)技術(shù)方案；3)云臺技術(shù)方面：自研云臺控制技術(shù)，產(chǎn)品具備高速水平無限旋轉(zhuǎn)的能力，能夠擴(kuò)大巡視范圍；4)智能化技術(shù)方面：應(yīng)用聽聲辨位、自動巡航等相關(guān)硬件功能，與哭聲檢測、老人看護(hù)、畫面異常巡檢等增值服務(wù)深度融合，實現(xiàn)主動告警、主動安防。公司打造算法商店，滿足兒童陪伴、老人看護(hù)、寵物陪護(hù)等智能家居場景下的剛性監(jiān)測需求。算法商店中已經(jīng)投入使用的AI算法主要包括人臉識別、人體屬性識別、表情識別、寵物行為識別、跌倒動作識別、揮手檢測、哭聲識別、屋內(nèi)煙火識別等。用戶可以根據(jù)應(yīng)用場景的需要自主選擇AI算法，以快速定制家居或類家居場景的解決方案，公司在AI算法上領(lǐng)先行業(yè)平均水平。行業(yè)深度請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第9頁共33頁簡單金融成就夢想表1：公司AI算法領(lǐng)先行業(yè)絡(luò)平均水平法加載/的算法商店同類功能識別別同類算法同類算法識別別同類算法同類算法主要算法識別揮手識別別同類算法50%源定位%；源：招股說明書，申萬宏源研究智能攝像機(jī)產(chǎn)品差異化競爭：定位中高端、廣泛SKU。公司在智能互聯(lián)互通技術(shù)、多目計算視覺技術(shù)、圖像參數(shù)自適應(yīng)技術(shù)、霧計算應(yīng)用技術(shù)等方面有較強的儲備。公司在高產(chǎn)品力加持下定位中高端，智能攝像機(jī)價格集中在300-400元/臺，且主要針對線下市場，與小米等公司差異化競爭。SKU數(shù)量公司同樣明顯領(lǐng)先競爭對手，滿足消費者不同價格段的產(chǎn)品需求。據(jù)天貓官方旗艦店數(shù)據(jù)顯示，螢石主要智能家居攝像機(jī)SKU達(dá)到28個，小米、樂橙、360等SKU普遍在10個以內(nèi)。螢石豐富的產(chǎn)品種類增加了用戶的可選擇性。表2：公司攝像頭產(chǎn)品性能領(lǐng)先MP航版小米云臺版PRO360AP2C3MPRingIndoorCamera格分辨率3MP3MP3MP2MP件寬動態(tài)無無隱私遮蔽支持支持支持無限旋轉(zhuǎn)位位軸承結(jié)構(gòu)有有有無方式WiFi線Wi-FiWi-FiWi-FiTF卡(最大32G)TF卡(最大TF卡(最大理儲無行業(yè)深度請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第10頁共33頁簡單金融成就夢想128G)聯(lián)動發(fā)行人生態(tài)米家生態(tài)無無無無無究表3：主要智能家居攝像機(jī)品牌SKU數(shù)量(個)360TP-Link1334527411341201086596雀為華為的智能家居主要合作伙伴強勁產(chǎn)品力打造消費者口碑，公司市占率遙遙領(lǐng)先。螢石在智能攝像機(jī)賽道中保持著領(lǐng)先的市場地位，根據(jù)艾瑞咨詢，2021年公司攝像頭銷量達(dá)1800萬臺，公司全球銷售市占率達(dá)18%左右；根據(jù)洛圖科技智能攝像機(jī)線上銷售數(shù)據(jù)，2022年公司與母品牌合計市占率超過12%，僅次于小米，且連續(xù)多年在雙11、618等購物節(jié)的天貓平臺相關(guān)類目品牌排行中位列第一，領(lǐng)先于可比公司。攝像頭產(chǎn)品的領(lǐng)先地位為公司收入及利潤增長提供穩(wěn)定支撐與現(xiàn)金流。圖8：螢石智能家用攝像機(jī)線上出貨量市占率領(lǐng)先(2022年)：洛圖科技智能攝像頭，申萬宏源研究圖9：2022-2023年中國監(jiān)控攝像頭線上市場像素變化行業(yè)深度請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第11頁共33頁簡單金融成就夢想：洛圖科技智能攝像頭，申萬宏源研究 (2)智能入戶智能入戶行業(yè)仍處于技術(shù)變革期，滲透率不斷提升。智能入戶行業(yè)仍處于初級發(fā)展階段，新進(jìn)廠商較多，根據(jù)洛圖科技智能門鎖線上數(shù)據(jù)，2022年智能門鎖行業(yè)CR4份額為48.3%，同比下降4.1個pcts。而作為智能家居體系的重要一環(huán)，智能入戶產(chǎn)品剛需屬性高，且技術(shù)仍處于蓬勃發(fā)展期，由接觸識別(指紋、密碼等)到非接觸識別(虹膜、人臉等)，行業(yè)技術(shù)的快速突破帶動消費者體驗改善，行業(yè)滲透率迅速提升。在智能門鎖加速普及下，2022年行業(yè)綜合滲透率達(dá)到18.1%，同比提升4.1pcts。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2020年我國家用智能視覺產(chǎn)品市場規(guī)模為331億元，2021年約為426億元，自2016年以來GAGR高達(dá)53.5%。我國智能門鎖產(chǎn)品滲透率快速提升%2016201720182019202020212022視覺識別方式安全性更高：洛圖科技智能門鎖，申萬宏源研究圖12：2022年我國智能門鎖市場銷量為1760萬套，同比+3.8%(右軸：同比；請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第12頁共33頁簡單金融成就夢想：洛圖科技智能門鎖，申萬宏源研究智能視覺為智能入戶行業(yè)新發(fā)展方向，螢石具有技術(shù)及先發(fā)優(yōu)勢，成長空間廣闊。視覺識別方式的智能門鎖在安全性、便捷性上均有顯著優(yōu)勢，遠(yuǎn)程識別、無需生物接觸能夠有效解決消費者使用痛點。隨著相應(yīng)技術(shù)的發(fā)展，如虹膜識別的技術(shù)難點識別范圍窄、高度窄等問題被逐一攻破，以視覺識別為主導(dǎo)的開鎖方式逐漸成為智能鎖全新發(fā)展方向，智能門鎖中視頻/視覺相關(guān)功能的滲透率持續(xù)提升。根據(jù)洛圖科技智能門鎖線上數(shù)據(jù)，2022年人臉識別智能鎖線上銷量同比增長達(dá)100%，市場份額從2021年1月的3.2%增長至2022年12月的13.5%，配備智能貓眼、智能大屏的智能門鎖線上銷量分別同比增長32.8%/52%，市場份額分別達(dá)到32.8%/20.2%(2022年12月)。螢石網(wǎng)絡(luò)智能貓眼產(chǎn)品連續(xù)多年在雙11、618的銷售中天貓平臺門鏡/貓眼類目中位列第一，2022年智能門鎖在618等購物節(jié)的天貓平臺電子門鎖類目中位列前四，公司憑借領(lǐng)先的視頻和視覺技術(shù)能力，更好地把握智能入戶市場紅利，有望成功打造第二成：我國智能門鎖線上視覺相關(guān)產(chǎn)品滲透率提升：洛圖科技智能門鎖，申萬宏源研究 (3)渠道擴(kuò)張請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第13頁共33頁簡單金融成就夢想爭對手經(jīng)銷商數(shù)量在百家左右；螢石復(fù)用安防銷售渠道體系，全國快速鋪開堡壘店、專賣店等，IPO募資后還將加大線下建設(shè)投入，包括一二線城市直營店等。螢石通過線下渠道入場，有利于進(jìn)行消費者教育，提高消費者體驗感，增強消費者粘性。同時公司加碼線上渠道，聯(lián)合網(wǎng)紅主播帶貨提高品牌知名度。線上平均客單價低，客戶偏好高性價比，線上毛利整體高于線下。螢石整合線上和線下營銷渠道，拓展生存空間，快速通過網(wǎng)絡(luò)低成本高效率獲得用戶，2019/2020/2021/2022智能家居產(chǎn)品中線下收入占比分別為71.7%/82.0%/81.2%/82.6%。：公司智能家居產(chǎn)品主要通過經(jīng)銷商銷售智能家居產(chǎn)品分渠道銷售占比0%線上銷售毛利率高于線下智能家居產(chǎn)品分渠道毛利率0%201920202021A2022A經(jīng)銷商專業(yè)客戶直營店線上銷售：招股說明書，申萬宏源研究1.1.3云服務(wù)高成長性，商業(yè)模式正反饋循環(huán)螢石物聯(lián)云平臺收入主要由C端增值服務(wù)、B端開放平臺及廣告服務(wù)收入構(gòu)成。公司云平臺服務(wù)主要通過境內(nèi)銷售，境外云平臺服務(wù)收入占比相對較小，整體呈快速增長趨勢。其中，C端增值服務(wù)即為消費者提供的云平臺、AI等服務(wù)，占公司云業(yè)務(wù)的主要部分；B端銷售主要提供接入、運維和開放平臺服務(wù)，部分大客戶貢獻(xiàn)主要收入；此外，廣告及推廣亦有一定收入貢獻(xiàn)，且占比不斷提升。2018-2022年公司云平臺服務(wù)收入端CAGR達(dá)到40%，毛利率維持在70%左右，盈利能力較高。2022年，公司云平臺服務(wù)實現(xiàn)收入6.7億，同比+24.57%，占收入比例提升至16%，主要得益于云平臺訂閱和續(xù)訂的收入模式帶來的業(yè)務(wù)韌性。圖16：2018-2023年全球云計算市場規(guī)模及增速圖17：云平臺服務(wù)收入端CAGR達(dá)到40%，毛利率維持在70%左右(2018-2022年)請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第14頁共33頁簡單金融成就夢想億美元20.9%0億美元20.9%0018.0%16.9%15.8%201820192020202120222023EIaaSPaaSSaaS增長率(右軸)87654320：招股說明書，申萬宏源研究 (1)C端螢石云C端具備高成長性。1)C端粘性大，續(xù)訂率高。從公司的商業(yè)正循環(huán)體系來看，用戶購買智能家居硬件產(chǎn)品的同時，公司以硬件產(chǎn)品為基進(jìn)行導(dǎo)流，帶動軟件銷售，C端云增值服務(wù)與硬件產(chǎn)品緊密相連。不同于硬件銷售的一次性收入，C端平臺、服務(wù)等收入具有高粘性，消費者一旦訂閱且有較好消費體驗，則后續(xù)續(xù)訂具有較強韌性。2022年螢石物聯(lián)云平臺共接入各類物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備超過2.05億臺，其中視頻類設(shè)備接入數(shù)超過1.5億臺，螢石物聯(lián)云平臺注冊用戶數(shù)提升至1.25億，月活躍用戶數(shù)提升至4393萬。C增值服務(wù)：招股說明書，申萬宏源研究圖19：云平臺服務(wù)境內(nèi)銷售達(dá)90%以上圖20：螢石云C端及B端業(yè)務(wù)均穩(wěn)健增長請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第15頁共33頁簡單金融成就夢想6億元654321020212022H1營：招股說明書，申萬宏源研究.0億元 2.452.261.90 020C端增值服務(wù)收入B服務(wù)收入B端增速(右軸)：公司公告，申萬宏源研究2)發(fā)力AI算法，滿足C端多元化需求，付費率進(jìn)一步提升。公司在已有AI開放框架的基礎(chǔ)之上打造了算法商店，用戶可以根據(jù)應(yīng)用場景的需要自主選擇AI算法，如2022年底推出的養(yǎng)老套包服務(wù)，通過智能算法以及可見光和非可見光多設(shè)備聯(lián)動檢測，進(jìn)行老人多種場景需求的遠(yuǎn)程監(jiān)測和看護(hù)服務(wù)，如在老人長時間未活動、發(fā)生跌倒、緊急呼救等場景下及時通知聯(lián)系人，公司提供的更多元化的收費項有望進(jìn)一步帶來付費率的提升。圖21：螢石物聯(lián)云平臺月付費用戶數(shù)和付費率(單位：萬名)00.5%4.3%4.3%.5%202020212022H1付費率(平均月付費用戶數(shù)/月活數(shù)，右軸)5%4%3%2%1%0% 20182019平均月付費用戶數(shù)：招股說明書，申萬宏源研究3)C端積累活躍用戶數(shù)量，提高廣告等服務(wù)收入。螢石通過豐富的產(chǎn)品種類積累活躍用戶，形成具備商業(yè)價值的用戶流量。一方面，“螢石云視頻”專門設(shè)置商城欄目，服務(wù)于公司自有智能家居產(chǎn)品及周邊配件的線上銷售，為自有流量轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品銷量搭建橋梁；另一方面，通過向廣告聯(lián)盟、廣告代理等提供廣告資源位以獲得廣告服務(wù)收入?？傮w而言，基于云平臺和智能家居產(chǎn)品，構(gòu)建商業(yè)模式正反饋循環(huán)。螢石優(yōu)秀的商業(yè)模式是將攝像頭業(yè)務(wù)作為工具，鋪全SKU后打造全屋智能生態(tài)，再依托生態(tài)的流量變現(xiàn)，轉(zhuǎn)化成軟件的收入利潤。即通過智能家居攝像頭爆品引流，拓寬智能家居產(chǎn)品SKU，增加用戶量；將硬件帶來的客戶轉(zhuǎn)化至軟件端增值服務(wù)，帶來高收入、高利潤，同時進(jìn)一步增請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第16頁共33頁簡單金融成就夢想加廣告收入。螢石基于強大的云平臺能力，形成“優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品引流——積累用戶基數(shù)——增值服務(wù)帶來高毛利“的商業(yè)模式，構(gòu)成正反饋循環(huán)。對比其他競爭對手，形成價值周期更長的盈利模式；以視覺能力為特色，滿足用戶多元化需求，具備獨特優(yōu)勢。：招股說明書，申萬宏源研究 (2)B端公司提供面向行業(yè)客戶的開放平臺服務(wù)。開放平臺服務(wù)的行業(yè)客戶群體包括設(shè)備制造商、軟件開發(fā)者、系統(tǒng)集成商等?？蛻艨梢岳霉鹃_發(fā)的API、SDK、SaaS組件等技術(shù)工具開發(fā)SaaS層的應(yīng)用程序，提供解決方案。針對設(shè)備制造商，螢石開放平臺基礎(chǔ)上打造IoT開放平臺，協(xié)助實現(xiàn)設(shè)備制造商硬件產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)化、智能化；針對解決方案提供商，螢石開放平臺基礎(chǔ)上打造軟件開放平臺，協(xié)助利用各類技術(shù)工具開發(fā)面向復(fù)雜場景的應(yīng)用程序。2022年公司全新推出了ERTC(實時音視頻)服務(wù)，面向辦公、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域的開發(fā)者客戶，提供兼容性好、穩(wěn)定性佳、弱網(wǎng)對抗性能強、集成速度快的音視頻通信服務(wù)，進(jìn)一步拓展B端業(yè)務(wù)與客戶。螢石提供面向行業(yè)客戶的開放平臺服務(wù)請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第17頁共33頁簡單金融成就夢想：招股說明書，申萬宏源研究開放平臺持續(xù)提升服務(wù)附加值。螢石云B端業(yè)務(wù)采取收費模式，協(xié)助客戶完成智能化轉(zhuǎn)型，提供PaaS開放平臺。得益于軟件開放平臺全面的服務(wù)能力，發(fā)行人的開放平臺服務(wù)已經(jīng)吸引了大量行業(yè)客戶入駐。截至22年，開放平臺注冊的境內(nèi)外行業(yè)客戶達(dá)到27萬。在軟件開放平臺基礎(chǔ)上，發(fā)行人持續(xù)完善AI開放架構(gòu)，推動行業(yè)客戶的解決方案向智能化方向發(fā)展。圖24：螢石開放平臺行業(yè)客戶數(shù)和付費率(單位：名)000A付費率8%7%6%5%4%3%2%1%0%68%95%AAAA行業(yè)客戶數(shù)量年度累計付費行業(yè)客戶數(shù)量景化解決方案，智能產(chǎn)品端引領(lǐng)者海爾智家前沿布局，引領(lǐng)家電行業(yè)走入智能家居時代。作為大家電行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者之一，海爾智家在智能家居推進(jìn)上始終較為前沿，2006年即通過U-Home率先布局智能家居，2018年發(fā)力全屋智能，并在2020年推出智能場景品牌三翼鳥，2022年正式推出“1+3+5+N”的全屋智慧解決方案。海爾智家的突出優(yōu)勢在于大電產(chǎn)品為核心的智能場景，主要依托智能功能構(gòu)建智慧家庭生態(tài)品牌矩陣。海爾智能家居發(fā)展歷程及U+核心技術(shù)請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第18頁共33頁簡單金融成就夢想：公司公告，申萬宏源研究全屋智慧進(jìn)階，控制端實現(xiàn)中控屏突破。目前，全屋智能行業(yè)步入智能互聯(lián)階段，海爾智家已經(jīng)推出衣聯(lián)網(wǎng)(洗衣機(jī)為核心)、食聯(lián)網(wǎng)(冰箱、烤箱等為核心)等眾多智能家居場景，2022年發(fā)布的“1+3+5+N”全屋智慧方案中，以一個智家大腦為核心，拓展至N個智慧場景，在互聯(lián)端首發(fā)采用分布式場景屏，該智能中控屏可以實現(xiàn)空間、場景交互，并在持續(xù)向主動智能進(jìn)階。在幾大陣營廠商的競爭與對比上，小米系以龐大的智能小單品占據(jù)大量市場，但隨著智能家居持續(xù)向下一階段進(jìn)階，單品的優(yōu)勢會逐漸減弱；而以華為為代表的產(chǎn)品核心在于開源、連接，其自有平臺操作系統(tǒng)強勢，但在產(chǎn)品端較為乏力，生態(tài)需要與外部品牌合作引入，因此銷售的核心在于智能主機(jī)+前裝布線+系統(tǒng)連接；海爾智家在連接與產(chǎn)品端具有顯著優(yōu)勢，采用場景與功能引領(lǐng)的模式，對已有的高市占率大電進(jìn)行智能功能升級，并發(fā)力場景連接，但由于物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)上的劣勢、對自家產(chǎn)品的綁定，導(dǎo)致眾多未涉足的小電無法納入系統(tǒng)，消費者需求無法滿足。未來的競爭中，幾種主流智能家居方案或?qū)㈤L期翼鳥服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)：公司公告，申萬宏源研究主要公司布線及兼容產(chǎn)品對比：各公司公告，申萬宏源研究請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第19頁共33頁簡單金融成就夢想場景化先發(fā)，核心發(fā)力點在于產(chǎn)品功能突破；牽頭制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，為消費者提供科學(xué)參考。海爾智家將家裝、設(shè)計、施工等所有資源方統(tǒng)一整合，圍繞場景化、套系化構(gòu)建智能家居體系，以場景為單位的智能化更易貼合無感、主動智能，學(xué)習(xí)并適應(yīng)用戶在每個需求場景的習(xí)慣。其三翼鳥品牌以此為發(fā)力點，通過把握成熟大電的優(yōu)勢并以此為基礎(chǔ)添加智慧功能，有效帶動了套系化產(chǎn)品的銷售，2021年公司智慧套系銷量同比增長15%，占比提升2pcts至17%；同時，海爾智家牽頭制定標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)布行業(yè)首個智能化等級標(biāo)準(zhǔn)，為消費者提供科學(xué)參考。海爾三翼鳥全屋智能系統(tǒng)：公司官網(wǎng)，申萬宏源研究能家居出貨量領(lǐng)先行業(yè)，受益開放生態(tài)智能家居事業(yè)群貢獻(xiàn)高額營收，2025數(shù)字戰(zhàn)略進(jìn)一步轉(zhuǎn)型科技集團(tuán)。在智能家居的布局上，美的于2014年提出M-Smart概念，開始打造智能家居體系；2018年推出IoT開放生態(tài)聯(lián)盟；2020年正式將智能家居事業(yè)群作為營收業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)計，2021年智能家居事業(yè)群實現(xiàn)收入2349億元，同比增長13%，占總營收比例超過68%；2022年推出“3-6-5主動智能全生態(tài)”，逐鹿全屋智能解決方案，年底超過95%的智能設(shè)備支持場景聯(lián)動，美的智能場景累計執(zhí)行次數(shù)超過3億。美的在智能家居方向起步雖晚，轉(zhuǎn)型思路卻較為徹底，發(fā)力向多元化科技集團(tuán)轉(zhuǎn)型，并已形成覆蓋消費電器、智慧交通，工業(yè)自動化和綠色能源四大領(lǐng)域的完整工業(yè)技術(shù)體系。美的智能家居發(fā)展歷程及核心技術(shù)請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第20頁共33頁簡單金融成就夢想：公司官網(wǎng)，申萬宏源研究智能家居出貨量領(lǐng)先行業(yè)，開放、聯(lián)盟式生態(tài)為行業(yè)合作提供范例。美的概念始終走在前沿，2022年推出的全屋智能解決方案引領(lǐng)行業(yè)向主動智能跨越；與華為合作搭載鴻蒙OS系統(tǒng)，也為智能家居各陣營廠商未來的聯(lián)合方式提供了范例。同時，基于主要品類在行業(yè)內(nèi)的銷量優(yōu)勢，美的智能家居產(chǎn)品同樣在出貨量領(lǐng)先，根據(jù)IDC智能家居數(shù)據(jù)，2022Q1年美的智能家居產(chǎn)品出貨量占比9.0%，僅次于小米，位居第二；2021年全屋空間場景方案銷售達(dá)到18萬單，實現(xiàn)交易額超過140億元，智能聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)同比增長96%，智能家居市場中的良好成績也展現(xiàn)了美的的潛力。圖30：美的智能家居產(chǎn)品出貨量份額位居第二(2022Q1)小米美的海爾百度阿里集團(tuán)其他美的智能家居全開放生態(tài)單品硬件突圍，通過多元化單品打造米家生態(tài)。小米集團(tuán)在2013年發(fā)布路由器后就開始智能家居的布局，2014年的智能家庭APP即實現(xiàn)了多設(shè)備智能互聯(lián)互通，戰(zhàn)略布局領(lǐng)先于市場。小米在單品時代通過推出大量多品類的高性價比產(chǎn)品，迅速成長成為我國智能請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第21頁共33頁簡單金融成就夢想米霍尼韋爾sair利浦的園爾吉爾米霍尼韋爾sair利浦的園爾吉爾米蘇泊爾的陽米庫家居出貨量領(lǐng)先的企業(yè)，根據(jù)IDC智能家居數(shù)據(jù)，2022Q1小米智能家居出貨量市場份額達(dá)到18%，遠(yuǎn)超其他企業(yè)。截至2022年12月，小米共投資420家企業(yè)，綠米、云米、石頭科技等均為具有代表性的智能家居生態(tài)鏈企業(yè)；AIoT連接設(shè)備數(shù)達(dá)到5.89億，同比+35.8%，米家APP的月活躍用戶數(shù)同比+18.6%至7580萬，在我國乃至全球市場均處于領(lǐng)先地位。小米集團(tuán)龐大的產(chǎn)品生態(tài)鏈：小米商城，申萬宏源研究性價比戰(zhàn)略分得高市場份額，多元化布局滲透全場景。在低價高性價比的道路上，小米獨樹一幟采用緊貼成本定價的商業(yè)模式，董事長雷軍曾公開表示，小米硬件綜合凈利潤率永遠(yuǎn)不會超過5%，如超過，將把超過部分返還給用戶；與同業(yè)比較，小米系產(chǎn)品價格顯著較低，空調(diào)、空凈器等線上主要品類市占率均位于前五，均價則顯著低于其他品類，以高性價比滲透市場，分得高份額。同時，多元化產(chǎn)品布局讓小米生態(tài)能夠快速擴(kuò)張，智能家居產(chǎn)品與功能遠(yuǎn)多于海爾、華為、蘋果等，更易滿足全場景的消費體驗。圖33：小米產(chǎn)品線上價格均顯著低于同業(yè)(2022年)0元器空器請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第22頁共33頁簡單金融成就夢想CR排序圖34：小米各智能產(chǎn)品線上市占率均位于前五(2022年)CR排序深層次互聯(lián)穩(wěn)定性不足，小米生態(tài)仍需關(guān)注用戶體驗感。在互聯(lián)系統(tǒng)上，小米雖然早期優(yōu)勢在于強大而全面的場景覆蓋，但深層次打通上的不足或成為未來“隱患”。小米智能家居產(chǎn)品底層控制采用每個產(chǎn)品內(nèi)置網(wǎng)絡(luò)開關(guān)，由Wifi模塊控制的方式，若服務(wù)器出現(xiàn)問題則所有產(chǎn)品均無法連接網(wǎng)絡(luò)；華為等采用的Plc控制總線技術(shù)采用網(wǎng)隨電通的一體設(shè)計，通訊穩(wěn)定，在體驗感以及未來全屋智能鏈接上優(yōu)勢會更加突出，小米模式在智能家居賽道中長期發(fā)展中劣勢會逐漸顯現(xiàn)，當(dāng)前階段類鴻蒙的Vela系統(tǒng)等的推出也是小米不斷在向深層次連接努力。35：小米IoT業(yè)務(wù)收入快速增長 億元 20152016201720182019202020212022IoT業(yè)務(wù)收入yoy(右軸)0%請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第23頁共33頁簡單金融成就夢想1.5華為：布局云、端、芯廠商，解決方案重新定義智能連接突破單點智能，華為全屋智能顛覆行業(yè)。華為自2015年布局Hilink智能家居戰(zhàn)略，推進(jìn)速度一騎絕塵，2018年推出“1+8+N全場景”方案，2021年4月發(fā)布顛覆行業(yè)的“1+2+N”全屋智能解決方案，以智能主機(jī)為核心，采用PLC+Wifi6布線方案，真正給出了對于全屋智能“互聯(lián)”的回答，PLC布線在全屋智能布局上優(yōu)勢突出，前裝布線打好“地基”，給出各個后納入的設(shè)備穩(wěn)定接口，給出智能互聯(lián)較能滿足消費者個性化需求的解決方案，為長期發(fā)展奠基。圖36：華為鴻蒙系統(tǒng)合作1800+廠商：華為全屋智能發(fā)布會，申萬宏源研究以鴻蒙系統(tǒng)為底層串聯(lián)其他品牌，價格下探推動全屋智能普及。作為硬件陣營的代表廠商，華為在鴻蒙系統(tǒng)、智能硬件方面具有突出優(yōu)勢，華為全屋智能本質(zhì)上提供的是互聯(lián)系統(tǒng)，通過向合作商輸出可集成至智能硬件中的Wi-Fi模組、藍(lán)牙模組、視頻模組等，將他們的設(shè)備接入自身生態(tài)，構(gòu)建以智能安防為核心的開源智能家居體系；智能設(shè)備則與其他品牌合作接入，自身只提供電視等智能家居“入口”設(shè)備，相較小米等，底層控制能力更強，連接更為穩(wěn)定；SDK支持20多個品類，1200多萬個設(shè)備，鴻蒙OS開源提供17134個代碼倉庫。價格方面，華為21年全屋智能首發(fā)10萬元，22年新一代已下探至3.99萬元，大大降低了消費者接入全屋智能的門檻。為全屋智能合作品牌核心技術(shù)請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第24頁共33頁簡單金融成就夢想：華為全屋智能發(fā)布會，申萬宏源研究：公司官網(wǎng)，申萬宏源研究。綠米聯(lián)創(chuàng)于2014年進(jìn)入智能家居領(lǐng)域，專注于低功耗創(chuàng)新型智能家居系統(tǒng)的研究與推廣，2016年推出全屋智能理念品牌Aqara。作為小米智能家居生態(tài)鏈重要的一環(huán)，綠米聯(lián)創(chuàng)具有強大的“米系”基因，產(chǎn)品品類眾多，擁有智能門鎖、開關(guān)插座、智能網(wǎng)關(guān)、傳感監(jiān)測在內(nèi)的30多個品類產(chǎn)品，涵蓋700多個SKU。經(jīng)過多年的技術(shù)迭代和產(chǎn)品創(chuàng)新，綠米傳感器系列在性能、設(shè)計、體積、功耗方面已建立優(yōu)勢，在人體、門窗、空氣檢測、溫濕度、水浸、煙感氣感、動靜等方面形成布局，拓展實際使用場景，如健康監(jiān)測、睡眠記錄和嬰兒看護(hù)等。疊加毫米波雷達(dá)，提升識別精度，人體智能感應(yīng)開關(guān)、智能開關(guān)、智能套系均在天貓渠道出貨量領(lǐng)先。2022年2月，發(fā)布Aqara人體傳感器P1，采用Zigbee3.0協(xié)議和自主低功耗傳感技術(shù)，在響應(yīng)速度、人體移動監(jiān)測、續(xù)航能力上進(jìn)一步升級。綠米在人體感應(yīng)開關(guān)市場線上市占率領(lǐng)先0 萬元 201720182019202020212022Aqara|綠米拓安達(dá)Td河森智控歌鼎Cumu久謙中臺，天貓人體感應(yīng)開關(guān)，申萬宏源研究綠米在智能開關(guān)市場線上市占率領(lǐng)先萬臺00萬臺0201720182019202020212022aa謙中臺，天貓智能開關(guān)，申萬宏源研究請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第25頁共33頁簡單金融成就夢想三大核心技術(shù)加持，用戶體驗穩(wěn)定為先。單火取電技術(shù)解決了傳統(tǒng)家庭單火線，智能化改造困難的痛點，不換燈就可實現(xiàn)智能燈控；Mars-Tech火星技術(shù)(多負(fù)載類型強適應(yīng)高可靠開關(guān)技術(shù))解決了開關(guān)關(guān)斷后智能燈離線問題；方舟技術(shù)用于系統(tǒng)自動化場景容災(zāi)，設(shè)備之間可以生成代理節(jié)點本地組網(wǎng)，即使路由器、網(wǎng)關(guān)或者外部網(wǎng)絡(luò)故障，設(shè)備也能正常工作。圖41：綠米聯(lián)創(chuàng)合作品牌圖42：綠米聯(lián)創(chuàng)核心技術(shù)資料來源：綠米聯(lián)創(chuàng)發(fā)布會，申萬宏源研究資料來源：綠米聯(lián)創(chuàng)官網(wǎng)，申萬宏源研究廣泛覆蓋小米、蘋果系產(chǎn)品，互聯(lián)功能強大。作為小米產(chǎn)業(yè)鏈，綠米具有強大的科技Kit設(shè)備數(shù)量較多的品牌。Homekit作為蘋果智能家居平臺，加入Matter智能家居協(xié)議，可與Alexa、GoogleHome生態(tài)兼容，。AqaraHomeKit系列產(chǎn)品達(dá)200多個，涵蓋智能插座、燈控開關(guān)、溫濕度監(jiān)測等，和所有接入HomeKit的智能產(chǎn)品協(xié)同合作，通過“家庭”APP或Siri進(jìn)行控制，自動開啟使用場景，完成從軟件到硬件的順暢聯(lián)動。：綠米聯(lián)創(chuàng)與多家平臺攜手推動智能互聯(lián)源：綠米聯(lián)創(chuàng)官網(wǎng)，申萬宏源研究請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第26頁共33頁簡單金融成就夢想科沃斯為服務(wù)機(jī)器人行業(yè)知名企業(yè)，目前主要產(chǎn)品為家用掃地機(jī)器人、洗地機(jī)，商用清潔機(jī)器人和家用戶外割草機(jī)器人等品類的產(chǎn)品化也取得一定進(jìn)展。由于AI算法、智能硬件、互聯(lián)功能等方面的深度應(yīng)用，掃地機(jī)器人為智能家居概念重要落地場景。科沃斯在產(chǎn)品迭代、智能化理念上均有領(lǐng)先行業(yè)的表現(xiàn)。公司產(chǎn)品始終領(lǐng)先行業(yè)一代，有持續(xù)打造爆品的能力。掃地機(jī)行業(yè)受供給端強驅(qū)動，產(chǎn)品創(chuàng)新對公司銷售、品牌建設(shè)均有重要影響。科沃斯產(chǎn)研優(yōu)勢突出，采用領(lǐng)跑而非跟隨的推新策略，LDSSLAM、VSLAM、dToF導(dǎo)航、全能基站等掃地機(jī)核心技術(shù)和功能創(chuàng)新均為全國首發(fā)，核心技術(shù)及產(chǎn)品始終領(lǐng)先同業(yè)一代。我們對公司掃地機(jī)產(chǎn)品線及推新節(jié)奏進(jìn)行梳理，科沃斯新品創(chuàng)新始終領(lǐng)跑行業(yè)，競對在功能上的革新均為科沃斯的追隨者。全國首臺LDSSLAM技術(shù)掃地機(jī)：2013年11月，科沃斯發(fā)布全國首款具有全局規(guī)劃、遠(yuǎn)程操控等功能的D91，LDSSLAM技術(shù)與國際接軌，開啟我國全局規(guī)劃的先河，小米、石頭于2016/2017年相繼推出；全國首臺VSLAM視覺導(dǎo)航技術(shù)掃地機(jī)：2018年3月，科沃斯首發(fā)VSLAM視覺導(dǎo)航掃地機(jī)器人DJ35；全國首臺基站自集塵款掃地機(jī)、降維運用航空領(lǐng)域dToF導(dǎo)航技術(shù)：2020年4月，科沃斯推出新品T8AIVI，除基站自集塵、AIVI升級外，首次將航空領(lǐng)域dToF技術(shù)用于掃地機(jī)器人的視覺識別系統(tǒng)中，使得精準(zhǔn)度、建圖效率和耐用性進(jìn)一步提升，通過融入神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法提升掃地機(jī)器人的AI能力，帶來掃地機(jī)器人的再一次突破性創(chuàng)新；2021年5月，科沃斯T9AIVI+產(chǎn)品采用AIVI3.0技術(shù)，靈敏辨物智能避障，融入視頻管家、語音互動功能；2021年3月，科沃斯推出自清潔款N9，可自動回洗拖布；2021年9月，科沃斯X1搭載自動駕駛級避障芯片X3，集自清潔+自集塵一體，將掃地機(jī)從單機(jī)時代帶入全能基站時代。X1系列將自動駕駛避障技術(shù)降維運用至掃地機(jī)，搭載RGBD(同無人駕駛避障技術(shù))傳感器，實現(xiàn)策略性精準(zhǔn)避障，避障成功率高達(dá)95%。2022年石頭推出全能基站款G10S。科沃斯系列產(chǎn)品可實現(xiàn)掃拖地、自清潔、自集塵、擁有全能基站等，公司是市場上同時擁有LDSSLAM和VSLAM技術(shù)，涵蓋dToF導(dǎo)航、3D結(jié)構(gòu)光避障、AIVI視覺識別技術(shù)前沿導(dǎo)航避障技術(shù)的掃地機(jī)器人領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品個性化清潔滿足用戶多樣化需求。且每一階段推出的新品均能夠打造為爆品并引領(lǐng)行業(yè)推新方向，如21年推出全能基站款，滲透率由0(21H1)快速提升至33%(22H1)，改變掃地機(jī)行業(yè)流行產(chǎn)品形態(tài)?？莆炙巩a(chǎn)品迭代領(lǐng)先行業(yè)請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第27頁共33頁簡單金融成就夢想銷：全面布局的銷售體系。公司自有品牌“Ecovacs科沃斯”和“TINECO添可”在國內(nèi)外已經(jīng)形成了線上渠道(包括線上B2C、電商平臺入倉、線上分銷商)和線下渠道(包括OEM/ODM和線下零售)組成的多元化銷售體系。公司具備行業(yè)中比較全面的線上、線下營銷體系，線下渠道進(jìn)行產(chǎn)品的展示與體驗，打造品牌力，為消費者教育的重點領(lǐng)域；線上則為公司的重點銷售渠道，公司進(jìn)行大量的廣告、直播等投放。司內(nèi)外銷自建渠道石頭科技為全球領(lǐng)先的智能掃地機(jī)器人品牌，公司以技術(shù)為核心驅(qū)動作為重點發(fā)展思路，致力于打磨產(chǎn)品與技術(shù)。2022年以來，公司內(nèi)銷份額快速提升，線上市占率由2021請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第28頁共33頁簡單金融成就夢想CPU+GPU的CPU+GPU的體系法提高了SLAM算法的實時性和準(zhǔn)確性；運用該技術(shù)的SLAM算法可以實時地運行在低功耗低方案成本徑規(guī)劃二維地圖及地圖中的子分區(qū)進(jìn)行一次性路做到分區(qū)乃至整個室內(nèi)的全覆蓋移動圖，并能優(yōu)化SLAM建圖流程，使建圖過程和率的問題年的13.9%提升7.4pts至2022年的21.3%，單品銷售也獲得突破，2022年推出爆品G10S，銷量份額全網(wǎng)領(lǐng)先。石頭科技在內(nèi)銷方面的出色表現(xiàn)主要源于三點：1)核心技術(shù)“軟硬兼?zhèn)洹?，持續(xù)推出顛覆性產(chǎn)品。2016年公司將激光雷達(dá)大規(guī)模應(yīng)用于掃地機(jī)，依靠自主研發(fā)行業(yè)先進(jìn)技術(shù)LDSSLAM導(dǎo)航有效降低成本；2020年開創(chuàng)雙目視覺避障；2022年將全能基站款價格下探，軟件上自主研發(fā)SLAM算法，通過融合多傳感器數(shù)據(jù)，技術(shù)“黑科技”領(lǐng)跑行業(yè)。表4：公司產(chǎn)品使用的重要算法梳理類別構(gòu)成原理實現(xiàn)功能SLAM算和擴(kuò)展卡爾曼濾波算法光測距傳感器因物體遮擋光線而造成數(shù)濾波方法，該融合方法提升了SLAM算法在應(yīng)復(fù)雜環(huán)境時的魯棒性//路徑路徑導(dǎo)法回樁充電劃算法回樁充電劃算法退火算法蓋路徑規(guī)劃：讓掃地機(jī)自動規(guī)隔的一次性運動軌跡，該軌跡需要盡少重復(fù)覆蓋以保證較高的覆蓋效率圖路徑規(guī)劃：利用實時更新的障礙物地圖，采用基于深度學(xué)習(xí)的室內(nèi)布局先識模型，找到最具有探索價值的探索路并實時進(jìn)行避障處理及路徑優(yōu)化路徑規(guī)劃智能掃地機(jī)器人的通過率和清掃覆蓋率路徑規(guī)劃智能掃地機(jī)器人的通過率和清掃覆蓋率障礙物消融算法，減小了由于智能掃地各傳感器原理、誤差、分辨率等造成算誤差及其對路徑通判影響，最大化進(jìn)入狹窄區(qū)域和密礙物區(qū)域的可能性隨算法智能掃地機(jī)器人在狹窄空間的通過率和覆蓋率隨算法智能掃地機(jī)器人在狹窄空間的通過率和覆蓋率WA數(shù)的空間參數(shù)，保證掃地機(jī)在流暢行行精準(zhǔn)路徑跟蹤制離判別算法墻傳感器在不同表面的距離變化和反強差異，結(jié)合激光測距傳感器的距離和信息，實現(xiàn)了一種多維度距離和光強數(shù)合判別算法，對不同材質(zhì)、顏色的墻面解決針對不同墻面沿墻測距傳感器誤差不請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第29頁共33頁簡單金融成就夢想?yún)^(qū)分并相應(yīng)的對沿墻測距傳感器的距離出補償，減少其測距誤差態(tài)誤差加權(quán)平方和與控制指令加權(quán)平的二次規(guī)劃方法構(gòu)造，結(jié)合沿墻測距傳、激光測距傳感器、里程計、陀螺儀等傳感器對距離、速度、方向、角度的綜知，實時給出行進(jìn)速度和轉(zhuǎn)向角度的最指令蓋的二劃算法提高轉(zhuǎn)角清掃效率和效果2)產(chǎn)品推新節(jié)奏顯著加快。2021年以來行業(yè)進(jìn)入微創(chuàng)新階段，技術(shù)、功能上的創(chuàng)新幅度均較小，石頭新品創(chuàng)新開始發(fā)力，2022年石頭/科沃斯分別推出新品6/3款。石頭科技推新節(jié)奏明顯加快3)營銷短板改善。公司在退出小米生態(tài)鏈后，為彌補宣傳渠道弱勢，加大營銷投入，深化渠道變革，促進(jìn)線上線下多元化渠道融合布局，銷售費用率由16年的0.84%提升至2022年的19.89%，并自2022年開始設(shè)立家線下體驗店，至2023年5月，公司掃地機(jī)線下份額已同比提升9.57pcts至12.3%。請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第30頁共33頁簡單金融成就夢想推新節(jié)奏顯著加快，核心技術(shù)加持下市占率快速提升。掃地機(jī)具類消費電子屬性，較耐用家電產(chǎn)品更新迭代更快，因而新品的推出對消費者選擇有較大影響。2021年前科沃斯在迭代推新上領(lǐng)跑行業(yè)，每年保持5-6款新品的首發(fā)節(jié)奏，在市占率上具有顯著優(yōu)勢，2021年以來行業(yè)進(jìn)入微創(chuàng)新階段，技術(shù)、功能上的創(chuàng)新幅度均較小，石頭新品創(chuàng)新開始發(fā)力，推新節(jié)奏加快，2022