對企業(yè)債券發(fā)行現(xiàn)狀思考

對企業(yè)債券發(fā)行現(xiàn)狀思考

近年來，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)融資渠道出現(xiàn)多樣化，債券作為一種新的融資工具已顯示出勃勃生機，通過發(fā)債的社會融資已成為眾多企業(yè)解決資金短缺的重要途徑。我縣自1989年平陽縣內(nèi)燃機配件廠首次發(fā)行企業(yè)債券以來，到1994年底，全縣共發(fā)行企業(yè)債券6055萬元，為了進一步拓展和發(fā)展我縣債券市場，最近，筆者對全縣的發(fā)債企業(yè)進行一次調(diào)查分析。

特點

1、發(fā)債對象以鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)為主。

從調(diào)查情況來看，全縣發(fā)債企業(yè)絕大多數(shù)屬工業(yè)企業(yè)，其中又以鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)為主體，其次是國營企業(yè)，再次是二輕集體。

2、發(fā)債期限短期化，發(fā)債金額逐年增長

從1989年至1993年，我縣企業(yè)所發(fā)債券期限均為一年期。但從1994年開始，發(fā)債期限則縮短為9個月或六個月，名稱也隨之改為短期融資券。發(fā)債金額呈逐年上升趨勢，1994年累計發(fā)行3125萬元，比1993年增長了62%，是1992年的6倍多。

3、發(fā)債籌資用途單一化。從調(diào)查情況來看，資金用途較為單一。所有發(fā)債企業(yè)籌資均是用語彌補流動資金缺口。原因在于，固定資產(chǎn)或技改項目投資屬于長期債券，除要縣計委立項外，審查條件相對較嚴，故一般企業(yè)均已流動資金不足為理由提出申請。

作用

盡管我縣債券市場規(guī)模并不，但作用較為顯著：

1、為企業(yè)開辟了新的籌資渠道，減輕了銀行信貸負擔。以往，企業(yè)資金大部分來源于銀行，往往使企業(yè)金融資產(chǎn)單一化，獲取資金不夠靈活，而銀行由于顧及面廣，難免顧此失彼。債券這種形式出現(xiàn)后，為企業(yè)籌資開辟了新的途徑。同時也減輕了銀行壓力。一方面，可以使企業(yè)機動靈活地籌集資金；另一方面，銀行也可以解脫去相當一部分資金以供自己靈活運用，為銀行的企業(yè)化經(jīng)營奠定基礎(chǔ)，如溫州活塞廠，是我縣最大一家國營企業(yè)，是工行的貸款大戶，通過連續(xù)幾次發(fā)債，大大減輕了開戶行的壓力。

2、提高了資金使用效率，增進了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力。對銀行貸款，企業(yè)普遍感到無償還壓力。由于銀行貸款具有較強的政策性，企業(yè)可根據(jù)國家的指令性計劃獲得低息貸款，有的貸款到期由于經(jīng)營不善或其他原因還可以延期還貸這當然不會加強企業(yè)的自我約束能力。而通過發(fā)債籌資則是向社會公眾負債，企業(yè)能否得到資金，完全取決于投資者，企業(yè)只能以自己較優(yōu)越的資信程度、生產(chǎn)實力、經(jīng)營效果和發(fā)展前景來吸引投資者，特別是債券到期還本付息是否準時，都是影響購買者的重要因素，這必然使企業(yè)產(chǎn)生內(nèi)在壓力，刺激企業(yè)的經(jīng)營能力，使之必須提高資金的使用效率，取得更好的效益。否則企業(yè)如到期不能兌付，則會失去企業(yè)信譽，并給下次發(fā)債造成被動。從調(diào)查情況來看：除個別企業(yè)延期外，發(fā)債單位基本按期兌付。

3、為我縣企業(yè)上檔次、上規(guī)模、上效益提供了資金條件。

主要表現(xiàn)在：一是支持我縣專業(yè)市場的發(fā)展，增強了塑料行業(yè)的競爭實力。如肖江塑料編織市場，1994年度共有9家編織廠發(fā)債，累計發(fā)行金額540萬元，有力地支持了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，當年累計上繳稅金540萬元。二是浙江虎毫實業(yè)有限公司，原為一家小型服裝廠，原年產(chǎn)值600萬元，1992年開始發(fā)債，累計發(fā)行675萬元，到1994年，企業(yè)規(guī)模擴展為原來的3倍，產(chǎn)值增長5倍，利稅增長3倍。三是幫助國營企業(yè)走出經(jīng)營低谷。如平機廠和平紙廠均是老國營企業(yè)，底子薄、負擔重、經(jīng)營狀況差，通過幾次發(fā)債后，現(xiàn)在企業(yè)生產(chǎn)能力和競爭能力有了長足的發(fā)展。

雖然企業(yè)債券的發(fā)行取得了一定的積極作用，但是，從調(diào)查情況來看，在債券市場發(fā)展中還存在著以下幾個問題

1、企業(yè)通過債券融資意識不強。全縣通過債券籌資的企業(yè)只有32家，不到全縣企業(yè)的1%，這對提倡企業(yè)進行直接融資是很不適應(yīng)的。這主要是由于廣大企業(yè)經(jīng)營者對債券融資很不了解，認為債券就是貸款者有之；提出直接向銀行買債券者有之；更有人認為，發(fā)債會給企業(yè)帶來不吉利，容易給人造成企業(yè)經(jīng)營效益差等影響，從而給發(fā)債工作造成較大的困難。主要體現(xiàn)有：一是被動發(fā)債。有些企業(yè)資金長期不足，銀行貸款已借足，不得已才求助于市場籌資。二是經(jīng)濟效益好的企業(yè)不愿發(fā)債。三是從眾心理。有些企業(yè)認為別的企業(yè)發(fā)債，自己也不甘落后，跟著發(fā)債，出現(xiàn)一面發(fā)債，一面存入銀行想象。

2、審批手續(xù)繁瑣，期限過長。

現(xiàn)在企業(yè)申請發(fā)債手續(xù)是這樣的，企業(yè)向縣人行提出申請要求，縣人行對其進行初步審查，通過一看，二聽，三問，四查，形成初步意見再上報市人行最后定奪，再由企業(yè)自找代理機構(gòu)，尋找擔保企業(yè)等一系列措施，最后經(jīng)審批發(fā)行，一般要花費一個半月左右，有時甚至長達四個月，手續(xù)繁瑣，審批時間過長，從而延誤了企業(yè)籌資時機。如有些企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品由于季節(jié)性較強，往往會失去用款效率，結(jié)果導(dǎo)致一些企業(yè)不愿進行發(fā)債。這樣，既有違企業(yè)發(fā)債初衷，也不利于企業(yè)直接融資的推廣和發(fā)債。

3、發(fā)債程序不科學(xué)，使審查難度加大。從調(diào)查情況來看，主要有：一是資信評估不健全，由于我縣沒有專門從事企業(yè)資信審查與評估的評級機構(gòu)。因此，作為審批部門的人民銀行就很難掌握要求發(fā)債企業(yè)的資信程度。二是發(fā)債企業(yè)提供材料不科學(xué)。如要求企業(yè)提供的財務(wù)報表，都未經(jīng)主管部門或會計師事物所審核簽證，缺乏報表的嚴肅性，為企業(yè)在財務(wù)上弄虛作假創(chuàng)造了條件。三是企業(yè)擔保流于形式?，F(xiàn)行企業(yè)發(fā)債所簽訂的擔保書，均沒有經(jīng)過公正，而且對擔保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況都沒有深入調(diào)查，還有出現(xiàn)一些連環(huán)保，多面保情況。

建議

大力拓展我縣債券市場，合理發(fā)債債券融資是今后我縣金融工作主要一環(huán)。我們必須一面認真開拓，一面要嚴格把關(guān)，既要發(fā)展，又要安全。因此，筆者建議：

1、加強宣傳，增強企業(yè)直接融資意識。社會觀念對經(jīng)濟的發(fā)債有著重大的能動作用，或者促進或者阻礙，而當人們有意識地執(zhí)行這種觀念時，所帶來的效果則更加顯著。因此，應(yīng)該大力普及金融知識，使人們對債券這一融資形式有著深入的了解，培育社會各界的債券意識。因此，必須加強輿論引導(dǎo)，廣泛宣傳，提高社會各界對發(fā)行企業(yè)債券市場的意義。如：縣經(jīng)濟工作會議，縣金融聯(lián)席會議及向政府、人大、政協(xié)領(lǐng)導(dǎo)匯報工作時進行宣傳；同時，還應(yīng)多采取走出去，請進來召開企業(yè)家座談會和利用報紙、廣播、電視等多種形式進行宣傳。

2、成立企業(yè)資信評級機構(gòu)。必須十分重視企業(yè)債券的信用評級，凡向社會公開發(fā)行債券的企業(yè)均應(yīng)通過信譽評級機構(gòu)進行評級，通過對發(fā)行單位，償還能力的測算分析，得出企業(yè)償還債券資金來源是否穩(wěn)定、真實和可靠，債券到期否能否有償還能力和科學(xué)結(jié)論，凡評級合格的企業(yè)方能批準發(fā)行，以避免債券風(fēng)險性，保護投資者的合法權(quán)益。筆者建議：應(yīng)由縣人行牽頭組織包括各專業(yè)銀行人員組成企業(yè)資信評級部門、來從事這一職責(zé)。

3、審查工作要嚴、準、快。首先，一定要選擇那些效益好、信譽高、有償還能力的企業(yè)作為債券的發(fā)行對象，明確發(fā)債條件和范圍，人民銀行應(yīng)以對企業(yè)負責(zé)，對代理機構(gòu)負責(zé)和對投資者負責(zé)的態(tài)度，站在第三立場，公正依法，從嚴把關(guān)；其次，企業(yè)須提供經(jīng)會計師事物所驗證過的財務(wù)報表和其他比備材料，還必須強調(diào)由較好經(jīng)濟效益的經(jīng)濟實體作經(jīng)濟擔保，擔保書要經(jīng)過公正處公正后生效。最后，看準了則要簡化審批手續(xù)，盡快發(fā)行，讓企業(yè)及時籌資到位。

4、做好發(fā)債后的監(jiān)管工作。一是作為審批機關(guān)的人民銀行要與企業(yè)開戶行一道嚴格注視債券資金投向，監(jiān)督其資金使用，要實行專款專用，對企業(yè)挪用資