現(xiàn)代契約理論與資本市場法制創(chuàng)新

1現(xiàn)代契約理論與資本市場法制創(chuàng)新郭鋒中央財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院教授目前，全國人大常委會對?證券法?和?公司法?都在進行修改。理論界對這兩部法律的修改做了很多探討，這些探討在我看來有兩個特點：一是技術(shù)性的條款修改意見比擬多;二是市場主體對法律修改能否刺激股市的價格比擬關(guān)心，帶有功利性傾向。我認(rèn)為，在進行證券市場法律制度變革的過程中，我們?nèi)鄙儆^念上、理論上的總體思維和考慮。為此，我想借助現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)理論特別是制度經(jīng)濟學(xué)理論的一些概念、范疇和工具，來分析我國目前進行的資本市場立法。西方的制度經(jīng)濟學(xué)已經(jīng)開展到一個較高的水平，當(dāng)代西方資本市場的開展深受制度經(jīng)濟學(xué)的影響。但在我國，目前這種影響還較小，還沒有很好的將經(jīng)濟學(xué)的前沿理論引入法律。一、契約概念的法學(xué)和經(jīng)濟學(xué)解析契約，又稱合同、合約、協(xié)議。英文為Contract，Compact，Covenant，法文為Contrat，德文為Vercrag，均語源于羅馬法的合同概念Coneractus。自古以來，就存在對契約的不同詮釋。哲學(xué)家有的把契約作為一種邏輯的抽象、理性的觀念，有的把契約作為一種社會政治概念(如盧梭、霍布斯)，還有的把契約作為一種宗教概念或道德哲學(xué)概念。法學(xué)上的契約，是指產(chǎn)生法律效力的雙方或多方當(dāng)事人的合意。大陸法學(xué)者認(rèn)為契約是一種協(xié)議，是產(chǎn)生、變更、終止債的關(guān)系的法律行為，德國著名法學(xué)家薩維尼指出：〞契約的本質(zhì)在于意思之合致〞。英美法學(xué)者認(rèn)為契約是一種〞承諾〞，是〞可以依法執(zhí)行的諾言〞。這也是大陸法和英美法對契約理解的不同。我國合同法第2條規(guī)定：〞合同是平等主體的自然人、法人、其他組織之間設(shè)立、變更、終止民事權(quán)利義務(wù)關(guān)系的協(xié)議〞。經(jīng)濟學(xué)上的契約概念比法學(xué)上的契約概念的內(nèi)涵寬泛，除了包括具有法律效力的協(xié)議外，它將所有的市場交易、企業(yè)組織都視為一種契約關(guān)系(今天我的演講就是從經(jīng)濟學(xué)的角度來理解契約)。契約經(jīng)濟學(xué)迄今已開展成為西方主流經(jīng)濟學(xué)最前沿的研究領(lǐng)域。二、古典契約理論和新古典契約理論近現(xiàn)代契約理論起源于羅馬法。查士丁尼所編篡的?法學(xué)總論?中對契約的解釋為：〞契約是由雙方意愿一致而產(chǎn)生相互間法律關(guān)系的一種約定〞。契約自由是羅馬契約概念的核心思想。契約自由的思想不但在商業(yè)活動中得到貫徹，而且不斷滲透到宗教組織和社會政治領(lǐng)域中，并開展成為近代哲學(xué)家如霍布斯、洛克、盧梭、孟德斯鳩等創(chuàng)立社會契約論的淵源。這些近代哲學(xué)家的社會契約概念并非憑空產(chǎn)生，也是從羅馬法的契約概念衍生出來的，認(rèn)為政府是社會契約的產(chǎn)物，政府不能侵犯人民的權(quán)利。崇尚自由競爭的古典經(jīng)濟學(xué)在將契約概念引入經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域時，強調(diào)：契約是具有平等地位、享有自由意志的主體不受干預(yù)地自主協(xié)商的結(jié)果;契約是個別的、不連續(xù)的，不是持久性、定型化的長期交易(而現(xiàn)代契約理論認(rèn)為契約是長期的、持續(xù)的);契約是不需要對未來事件作出預(yù)測或規(guī)定的即時性交易。這是古典經(jīng)濟學(xué)對契約概念的認(rèn)識。19世紀(jì)70年代開始的邊際革命，使經(jīng)濟學(xué)建立起了根本框架和分析范式，并開展出了有別于古典契約理論的新古典契約理論。該理論認(rèn)為：1、契約具有抽象性，是實現(xiàn)交易均衡的手段，是交易主體反復(fù)摸索、談判、調(diào)整的結(jié)果。2、契約具有完全性。契約的簽訂、履行、對不測事件的預(yù)期、爭議的解決等事項，契約當(dāng)事人均能在契約中詳細(xì)規(guī)定且完全可以執(zhí)行，契約當(dāng)事人認(rèn)為他可以將將來的事情考慮得很周全;契約的效力僅及于締約雙方，對第三者不存在外部性;契約當(dāng)事人對所選擇的條款和契約結(jié)果具有完全信息(指雙方協(xié)商的條款所需要的信息都能完全掌握);契約簽訂和執(zhí)行的本錢為零。3、契約具有不確定性。由于人們不可能準(zhǔn)確地預(yù)測未來，不可能準(zhǔn)確預(yù)測市場未來價格、銷售情況、產(chǎn)品質(zhì)量等，所以契約所規(guī)定的很多內(nèi)容是難以預(yù)先確定的，這就需要通過設(shè)定保險、與第三人的補充協(xié)議等將不確定契約轉(zhuǎn)化為確定性契約?？淆g三、鴉現(xiàn)代逮契約叫理論那的主賞要范倚疇犯壯現(xiàn)代仿契約去理論墳，是鎖在古截典契庫約理顫論和扒新古頃典契室約理徹論的噴根底陣上發(fā)禿展起沈來的鐮。下混面介弱紹一援下現(xiàn)撓代契督約理路論的飲主要婦范疇蹦。陰販1、擾不完扛全契凈約刪蠢不完煎全契棍約是督指締跳約雙棋方不栽能完幟全預(yù)櫻見契巴約履叼行期追內(nèi)可功能出縣現(xiàn)的紡各種近情況吼，從窄而無燦法達(dá)臉成內(nèi)勉容完俊備、盼設(shè)計瓜周詳鞋的契耽約條藥款。嚇導(dǎo)致見契約酬不完惜全的馳原因片主要基有兩江個：乖一是斯有限距理性制，即鑰人的倉理性領(lǐng)、思難維是冒有限鴉的，齡對未飲來事帶件、券外在譜環(huán)境脫無法養(yǎng)完全朱預(yù)期概;二箭是交汗易成近本，絨即對恥未來吳進行肝預(yù)測債，對代預(yù)測愛及措洞施達(dá)險成協(xié)侄議并碼寫入夢契約甜，確弄保可凝以執(zhí)污行等封，均破存在盼交易根本錢族，在消此情首況下舒，締欲約各騎方愿共意遺秒漏許冶多內(nèi)隱容，怪或有切意留鑼待以號后出澡現(xiàn)事探件時險再行籮協(xié)商效。拳旋當(dāng)契迫約不算完全依時，亞沒有挎在契喉約中獅清楚倒規(guī)定株的情挪況發(fā)盜生，日由誰請來負(fù)潔責(zé)?令怎樣擇負(fù)責(zé)送?誰奪享有餓這部瀉分剩踏余權(quán)吩力?夢這是于經(jīng)濟歲學(xué)家扒從企集業(yè)契酬約的定角度辯來思冤考的孤問題擊。比褲如企警業(yè)的頂員工球與企材業(yè)簽聰訂勞央動合裝同后弟，當(dāng)酒發(fā)生計合同寒中規(guī)島定不怪清楚朵的事恭項產(chǎn)困生糾同紛時葛，誰認(rèn)來決崖定?晉經(jīng)濟佳學(xué)家吵認(rèn)為計應(yīng)當(dāng)咐由資脅產(chǎn)的舅所有槍者如塞股東兩來決待定。換也就紗是說歸，當(dāng)堂不完陶全契熱約不陵能把摔在所萌有條吉件下津的責(zé)倍任、翠權(quán)力認(rèn)規(guī)定狹清楚枯時，瞇沒有歡詳細(xì)拐規(guī)定赤的那旨局部士權(quán)力偵(即顆剩余梯權(quán)力瓣)必禿須歸群屬于想資產(chǎn)斯的所撞有者臘。蜘竭因此瓦，在爸不完摘全契涂約狀躺態(tài)下取，資抓產(chǎn)歸降誰所總有至伐關(guān)重嬸要。艇比方披，解絡(luò)決契病約不民完全紛時的余鼓勵按問題猴的辦狗法就隨是分烘配、肢界定很財產(chǎn)巷所有捎權(quán)。閥誰是借所有促者，您誰對娘財產(chǎn)犯有控前制權(quán)架，誰謎就有吸權(quán)、重有責(zé)梳任解脆決契肆約不朵完全布時的富鼓勵譽問題垮。被次公認(rèn)涉為產(chǎn)重權(quán)理掩論代毯表人致物的愧哈特開認(rèn)為研：在栗契約夾不完勸全時吸，所害有權(quán)蝴是權(quán)古力的緊來源哨。這三是因請為，傭不完盆全契址約總有有漏敞洞、寺遺漏想或模汪棱兩隔可之塌處。妻既然惑契約揮不可海能對司每一炮種可套能情抄況下主的資您產(chǎn)使述用的固所有中方面喜都作像出規(guī)察定，透就應(yīng)綁找出蔽一個戚有決五定權(quán)詳?shù)娜说?，這些就是瓜資產(chǎn)憂的所妄有者生。在塑資本墻市場表上，冰有決所定權(quán)倆的人忠行使廳的是才剩余綠控制搶權(quán)。睬一項超資產(chǎn)徒的所無有者爹擁有弓對該具項資喊產(chǎn)的府剩余墳控制勒權(quán)，巨就具交有可厘以按芬任何肯不與啦先前筑的契帶約、房慣例抬或法卷律相詠違背慨的方擴式?jīng)Q轟定資旺產(chǎn)如甜何使焰用的行所有訊權(quán)力膠。寬軋在不見完全針契約得狀態(tài)掏下，三剩余柴控制舍權(quán)對醉企業(yè)瓜進入皮資本客市場隆籌資殊形式陶的影昏響表暈現(xiàn)在怨：在巷不完臂全契并約條氣件下煎，如地果融擁資采破用發(fā)管行帶介投票央權(quán)的時股票慨方式襪，企盟業(yè)的畫剩余青控制男權(quán)應(yīng)烤配置康給投升資者徹;如跨果融覽資采活用發(fā)吸行不許帶投料票權(quán)擾的股顏票方呈式，毀企業(yè)緊的剩咽余控被制權(quán)今應(yīng)配三置給兔管理判者(溜董事相);鴿如果徹融資眨采用瑞發(fā)行鈔債券呈的方妙式，安企業(yè)劈的剩驕余控暮制權(quán)系就應(yīng)如配置攀給債糾權(quán)人午。企并業(yè)應(yīng)參根據(jù)決自己支的目落標(biāo)函表數(shù)和農(nóng)收益度本錢端約束猜來決申定用薯股權(quán)未還是縱債券跨融資仿。勢俯2、仁隱性陣契約喘、激昆勵契涼約、干最優(yōu)朵契約臉卸隱性次契約默，又三叫默衡認(rèn)契墊約，氧顯性郊契約暗的對夕稱。深該契剪約的章本意鉛是用曾于解塞釋雇律主與司雇員拾之間會的勞犯開工談資關(guān)催系，浴即雇圖員除巧了按維勞動洪契約忽獲得導(dǎo)工資船福利梨外，加還可情以按冬與雇巧主事糧先達(dá)甚成的窩默契帥，在尚自然磚狀態(tài)爆出現(xiàn)逗變化優(yōu)時可燈以額崇外獲令得公查平合窗理的乏保險投額。成比方娃說勞趴動契哥約中圍的工鑒資，甚可能儲包含閣法定躺保險蓬，但齡如果鴨發(fā)生辟勞動管契約揮未明常確規(guī)懷定的淘工傷孩事故假設(shè)雇主真是否偏應(yīng)該都賠付兵，這百就屬送于隱答性契籌約需沙要解復(fù)決的吼問題撲。古笨鼓勵蠢契約撕，是擦指在計〞委噸托—稀代理刷〞關(guān)切系中退，委縱托人時采用蜻一種仙鼓勵凍機制福以誘胡使代浩理人秩按照豐委托腳人的和意愿決行事躍，以繼激發(fā)購代理禾人的抹工作顆效率攀，強拐化其崇責(zé)任顏心。佳鼓勵么契約拜的實求施，翼意味縮著較餡高的餓工資污、福敗利將拌支付輔給具很有較奧高效拳率、苗優(yōu)良籮業(yè)績薦的代魂理人倆，如刷董事城。勉食最優(yōu)重契約嬸，指貪在一減種現(xiàn)倍實約掌束條惠件下笑到達(dá)揮較優(yōu)斑效果權(quán)的一陰種契德約(手不是炎經(jīng)濟拔學(xué)上定的帕點累托洞最優(yōu)低)。濫形成魔最優(yōu)托契約闊的條耕件是燙：(浴1)妄締約綿雙方營共擔(dān)綱風(fēng)險窗;(須2)修契約稿的內(nèi)搜容要鬧盡可盒能全挪面地顆利用找信息其;(洲3)宏報酬糾結(jié)構(gòu)秧的設(shè)柿計要顫與信吐息性鐮質(zhì)、然不確榮定性怠因素尸和風(fēng)丈險避標(biāo)免的潔判斷棉相適棟應(yīng)。僵克3、厭不對光稱信笛息退該不對遮稱信額息是光指市沾場上京的相枯關(guān)信繪息在靠交易柜雙方蔬是不鑒對稱伍分布佳的，劫該不算對稱顫情況專對交涂易行捏為、防市場貝效率止均產(chǎn)鍋生重謝要影搶響。搭當(dāng)市螞場上盞的一由方當(dāng)毀事人緊無法下觀察歡到對醒方當(dāng)鹽事人飾的行遲為或弦無法站獲知沫對方滑當(dāng)事池人完璃全信較息時竄，就吸出現(xiàn)華了信救息不撓對稱失(A判sy拉mm牌et寇ri飼c待In巖fo挑rm曾at內(nèi)io蒙n)夜。如同老師呀和同襖學(xué)之圈間就努是信洗息不蠅對稱知的關(guān)由系，雞下課凝后服老師槽和同始學(xué)就津各自企不知沒道對欠方的喘狀況畫了。硬嚼不對鮮稱信府息在抓資本愚市場丈所引廢發(fā)的腳問題等是：烘在逆向介選擇蚊(A奮dv殘er妨se閘S穗el湖ec席ti那么on跪)。帝杠投資態(tài)者一退般根漂據(jù)優(yōu)免質(zhì)企堆業(yè)和技劣質(zhì)熱企業(yè)訊證券橫的概筒率分州布估議算出董證券登的預(yù)帥期價嚇值進遇行投貿(mào)資選莖擇。楚但因鑄劣質(zhì)膛企業(yè)閘積極電推銷青其證儀券并貼以高體于其牌內(nèi)在拿價值板的溢怕價水現(xiàn)平賣斯出，允而優(yōu)龍質(zhì)企霞業(yè)反洲而不欺能實槽現(xiàn)相診應(yīng)高式的溢扎價水尋平籌碎資，鑼這就隙產(chǎn)生歸了不堵合理律的資焦金配速置機俊制，慌即資小金向泄劣質(zhì)躬企業(yè)鍬流動鋒，出柿現(xiàn)〞華劣幣盟驅(qū)逐芬良幣器〞現(xiàn)乞象，文優(yōu)質(zhì)糠企業(yè)般被擠管出市隱場，燭投資透者得饑不到憤滿意襲的回程報，供從而專對市口場喪鞏失信晝心?？踪p道德棉危險蠶(M逮or套al錄H探az許ar吼d)仗。而工作為例代理用人的粗大股封東、譜管理資層與閥普通斬投資拔者存粘在的凝信息餅不對豬稱，蒸必然武導(dǎo)致求普通有投資院者難匆以掌灑握企詢業(yè)內(nèi)顧部真貞實、最完整騰的信王息，鬧從而宮使代夫理人利產(chǎn)生浪偷懶柏、懈峰怠、伶時機呆主義畫以及捐其他候損害魂投資當(dāng)者利斤益的油行為迎，產(chǎn)掩生代躍理人難的道帝德危蒼險。麥這是躁證券擾市場爆上存竄在的蓋一個伴比擬借嚴(yán)重貫的問玩題。摘棉4、皇契約就人：扇有限器理性踢、機喪會主采義晚麥威廉凈姆森鎖(W熟il工li蝴am伍so裂n)毯認(rèn)為賢，現(xiàn)趟實中杜的人衡都是涉〞契信約人奏〞，似他們巾無不奉處于遲交易籠之中治，并咐用各際種或輪明或依暗的且契約駁來規(guī)兄制他直們的邊交易趕。威柱廉姆種森在藍(lán)其經(jīng)苗典名錄著?功資本料主義局的經(jīng)刃濟制刷度?塞中指爪出：削由于糟契約甘不完券備性橡所產(chǎn)旁生的顧交易夕本錢呼，是脊導(dǎo)致婦資源巧配置貓效率蒼降低少的重?zé)煲颉_交易批本錢梨成立郊的兩誠個重坊要行分為假為定：茫有限且理性嬸(b刃ou陷nd漂r模at蟻io仙na洪le采)、五時機述主義鈔(o君pp分or獄tu穗ni堵sm舉)。跪譽有限永理性閣：人托類大億腦在紀(jì)處理稿信息倆、系爸統(tǒng)地偵闡釋寺、解那么決現(xiàn)補實世閥界的緒復(fù)雜息問題花方面彎存在巡局限道性。瞧因此濱，締效約者螺要想做簽訂躍一個選包括授對付殺未來資隨機菊事件拆的詳涼盡的壘契約傭條款塑是不雄可能劉的。飼絹時機擔(dān)主義及：人帆們往崖往運批用詭馳計來仔尋求屬個人席利益克，包跳括逃薪避責(zé)永任、籍欺詐炮以及砍其他頓非最爽優(yōu)的汽行為船。在懇少數(shù)估交易揀參與戲者的拜條件伴下，旋參與灰各方行都會櫻通過軍具有干時機盞主義奧動機示的陳帖述、燕無休城止的電爭論攏來尋調(diào)求對葡自己夏最有弟利的苦條件墓。易慈企業(yè)株組織丸之所票以可依以降警低交找易成極本，狀提高放資源該配置泉效率撤，就笑在于邊企業(yè)飽內(nèi)部寬組織卡及等夏級結(jié)統(tǒng)構(gòu)決皺定了膀可以內(nèi)通過攜專業(yè)搞分工旦處理喊信息糊，減帳少不亦確定旁性;感選擇糞鼓勵多與控團制技商巧，陸扼制位時機滲主義蚊;資便產(chǎn)專港業(yè)化怒程度讓越高承，就鑼越有田可能取在組翻織內(nèi)漏部更忍有效勾率地葡進行風(fēng)交易濁。企爪業(yè)內(nèi)拍部有責(zé)各種稿各樣掃的分?jǐn)拦?，唱集體巧的思渣維總逃是高屢于個采人的巨思維撕，集訓(xùn)體決范策總顏是優(yōu)朽于個稈人決秧策，后這樣餐就可明以降傘低交集易成纖本。五接5、機委托沿——境代理拋理論夠腸契約祥理論芬認(rèn)為自，企鴉業(yè)的腰本質(zhì)西是契釣約的稼集合立，企用業(yè)是睜受契懶約關(guān)應(yīng)系約中束的浙資源撥所有緣者集趴合而撕成的史〞聯(lián)丘盟〞晚。這洪一〞祥聯(lián)盟繡〞組碼織體飲的顯切著特繭征是裙團隊伍生產(chǎn)堂。由賭此，謊產(chǎn)生叉了所溪有者里與管墊理者抬，股芽東與潔債權(quán)射人，璃企業(yè)恩和雇屑員、及供給遮商、防客戶航之間可的委載托—藝—代才理關(guān)澆系。改嫁在任晶何一掉種涉膨及非吵對稱睬信息手的交編易中釀，享妹有信滿息優(yōu)無勢的襲一方煙(即黃in出fo引rm略ed擴p缺la羞ye果r知集情者升)為陸代理追人，撫另一蕩方(早即U袖ni看nf斷or玉me魔d循pl映ay擦er聽不知模情者較)為摸委托辛人。按經(jīng)濟活學(xué)中買的委左托—丈—代直理理翅論試蠅圖模烈型化倡如下腳一類碎問題尿：倍甲一個裳參與些人(必委托棕人)饑想讓旁另一桿個參覺與人予(代脆理人英)掛按照窮自已瓶的利夢益選銹擇行拴動，郵但委棵托人停不能炭直接次觀測撲到代塵理人琴選擇才了什章么行夕動，毯所能惑觀測片到的鄭只是暑另一扯些變饞量，嶄這些廊變量釘由代階理人首的行娃動和范其他再的外耽在的軌隨機鋪因素礦共同挖決定開，因昌而只垃是代告理人杰行動寶的不啟完全婆信息幻。委褲托人仁的問君題是肌，如棍何根愚據(jù)這許些觀形測到削的信助息來席評價斥、獎笛懲代偽理人提，以泉鼓勵托其選達(dá)擇對葡委托管人最權(quán)有利鞠的行賠動。作群在委止托—隔—代包理關(guān)炕系中體，由笨于信日息不膨?qū)ΨQ粱，委瓜托人辜需要含設(shè)計欲鼓勵潑合同世以誘國使代弊理人產(chǎn)選擇子對委管托人剩最有槽利的淹行動港;或嫂者在槽逆向獄選擇壤等情仆況下或，委唯托人勺與代誤理人恢簽訂批契約熄。校么形成炎契約溪約束白的必酬要性科在于團：1課)掠悅奪(界ho殿ld意u論p)扒和從肆屬性奉(d標(biāo)tp嗚en盆de娘nc嘴e)頭：團趟體中療的每題一項節(jié)資源斥都依虜賴于倍團體日內(nèi)的妥其他爐資源歌，團稿體成石員容購易受吊誘惑那么去掠氣奪依搜賴性芒資源伙以獲楊取租再金。偵由于露團隊濁共同散創(chuàng)造繼價值著，還頑必須共解決尊將創(chuàng)每造出祝來的叫價值揭根據(jù)月本錢助最小塞化原徹那么按條比例道分配醬給每鈴一個冷投入韻要素鴿的所謠有者潔，因文此需無要制迫訂合構(gòu)約。膏2)姿道德字風(fēng)險笛(m披or收al嘴h昂az航ar荒d)鼻與可跪塑性授(p筐la掠st歌ic煎it婦y)名：當(dāng)定委托訊人、辦因素掀所有弦者對隔代理虛人、收要素食所有匠者的附行為許產(chǎn)生復(fù)依賴才性，餅且獲節(jié)取后材者行才為的袖信息吵要付誠出高拐昂代側(cè)價時莖，就彎會產(chǎn)攏生道藥德風(fēng)澡險。他雇員杜逃避磨對雇渡主的呆責(zé)任度、債所務(wù)人摸轉(zhuǎn)移才資產(chǎn)宿、管設(shè)理者爸沒有挽足夠筆的細(xì)評心管毫理非鎮(zhèn)自己遵所有圍的資苗產(chǎn)，袍均屬福道德榨風(fēng)險煎。使湊用者拾可以菊任意喇支配稼資產(chǎn)玉或投毒資，值這種蘆資產(chǎn)況或投等資就喘是〞碗可塑佛的〞伐。由粗于可枝塑性充和監(jiān)贈督成帆本而濾產(chǎn)生凈的道菊德風(fēng)永險，矛是企析業(yè)合底約應(yīng)醉解決端的問授題。蝦炸代理災(zāi)關(guān)系程產(chǎn)生騙的成豬本包受括：叛訂約盡本錢蠟;監(jiān)飾督、申控制杯代理服人的仔本錢憲;保征證成槐本(約確保緊代理馳人作震出最僑優(yōu)決暫策或保保證天委托堤人蒙上受次急優(yōu)決溫策損檢失而硬得到皂賠償繭);守福利過損失關(guān)(不令能完介全控磚制代掀理人幸行為幼而產(chǎn)洞生的鵲剩余降損失或)。鼻攏四、傅資本小市場腥法制撲創(chuàng)新夜：觀占念上克的思夢考蜓手1、剖修改笛、彌妄補法兵律并叫非解吉決法血律的乓不完功備性透造根據(jù)子現(xiàn)代雖契約某理論恰，契家約的萌理想霉?fàn)顟B(tài)棗是完荷全契最約，事即包榮括雙禍方或誓多方鄙在預(yù)最期未雀來的情事件鋸發(fā)生屬時所擠有的者權(quán)利膏義務(wù)遇。但具在現(xiàn)粥實中破，絕待大部匪分契拉約或檔者說鉆全部山契約本都是車不完外全的芳，這飄是因臂為簽爐約方梨在事過前對第未來氧所做勒的預(yù)紙期僅載僅是堅基于嚇各方散的主受觀評粱估，姐未來臭所面掩臨的兇不確恥定性絹在本牲質(zhì)上浙是不甩可預(yù)誰期的嘗。將詞這一爐理論巨推而款廣之拉可以年發(fā)現(xiàn)飛，不捏但經(jīng)另濟學(xué)澇意義紙上的鴉契約芝是不物完備獨的，映法律強意義順上的探契約雜、規(guī)長章制射度、穗法律疾條款擱也是夜不完羊備的臺。禿鳳著名嫁學(xué)者抗許成稻鋼撲教授憤正是述由此憶率先襲揭示跪了法色律的附不完敬備性拖。許仗成鋼分認(rèn)為援，一鈴個完顫備的鉗法律漲應(yīng)該快具備叼以下番條件陸：法墳律不啦能自沿相矛鍬盾;淚法律菜適用繩于所鏡有主鬼體;澤法律碌適用萍無限粗長的船時間信。正蝕是由宇于這撿三個牛條件摟，使血得〞煉完備帖法律歉〞是自不存褲在的份，法豐律不習(xí)可能蛋完全砍具備期這三摔個條輔件。暫由于構(gòu)法律填不完縣備，飲就會聚產(chǎn)生聰種種覽問題驅(qū)。比堆如由支于法技律不透可能喜寫清己楚所途有事怪項，謀人們蒙就可鹿能認(rèn)大為作及某些爪事時傭不會合受到堆法律賊的制嶄裁，掙即所鵝謂的甩〞阻廉嚇不塞足〞昆;如種果法獎律完畢全將喚一些苦行為滿禁止脈，就企會帶舉來〞沾阻嚇階過度范〞，類法律趨過于湊嚴(yán)厲耐，人匪們的絨某些談良性焦行為認(rèn)也會判被禁鼓止。翻可見隙，由賊于法筐律的柏不完疼備性嫂，要代想使塊法律冠設(shè)計此到最津優(yōu)是婆不可儀能的懶。在玩法律潔不完娃備的予情況補下，滿如果我僅依己賴法沉庭被衫動執(zhí)眾法，兄肯定悟會導(dǎo)燈致對絲違法某行為貸或是屯阻嚇伴缺乏杜，或核是阻旅嚇過駕度。幻因此克，引渡入監(jiān)妙管機茫構(gòu)以轉(zhuǎn)主動筋方式汗執(zhí)法溜可以屋改良劫法律漸效果硬，彌余補法娃律不責(zé)完備幼性之報缺乏駐。例聽如銀呈監(jiān)會親、證霧監(jiān)會推和保店監(jiān)會預(yù)的設(shè)觸立就踏是為斜了彌煩補法資律的遠(yuǎn)缺乏丑而設(shè)坦立的御。普易基于擋以上滔理論激，我境們認(rèn)畝為：暢首先省，試晝圖以躍修改兄法律薪的方鞠式使薯法律撈條款毀盡善鴉盡美岸，使撕法律疑具有騰完備睬性是駐不切塊實際厚的。其從這寒個意侮義上豈說，副修改際法律皺、彌矮補法蜜律之尸缺乏紗并不晉是完封善法火律，浸而是弄使法轉(zhuǎn)律的匆執(zhí)行虹更具臂有現(xiàn)公實性墻、針牽對性梯，使制法律犧的調(diào)伙整功內(nèi)能更孝加有搜效。例其次慘，在咱資本建市場摩領(lǐng)域辣對法耗律不傍完備益性的污最好東彌補馬，是糧建立玻低成近本、帳高效帥率、叛公正糕執(zhí)法帆的監(jiān)案管機圍構(gòu)，燈以及野依賴稠于具社有強握制力玉的司額法機奇構(gòu)的卸適度蛇介入灘。在憤金融茶監(jiān)管損機構(gòu)渴不能哀完全恭進行癥監(jiān)管暢的領(lǐng)及域，雨法院宰等司桶法機豪構(gòu)的巡介入連也會頸彌補板監(jiān)管瞎缺乏涉。當(dāng)混然，托需要鉛著力魯解決攔監(jiān)管規(guī)失靈漆和司祖法阻捏礙之弊弊端普。第贏三，緞企圖擱將所橡有的閃不良桑行為藝、利翅已行少為、慶敗德彩行為免定性狂為非節(jié)法，獅從而無予以舒徹底窗杜絕歐的立戴法動遺機，茅潛意構(gòu)識追咱求的攜是法演律責(zé)機任完曬備化屈的目晝標(biāo)，屠而這幟是一翁種錯間誤的治觀念負(fù)。有您些行密為是倉需要核道德渠、倫奪理來憂規(guī)制糠的，花如果籃都納誦入法霉律范鍬圍用粒法律鑰來調(diào)忌整是旗一種既不正加確的卷觀念天，是香對法野律的歲曲解位。有堤一個彩例子拘就是殺內(nèi)幕醋交易串。從懲美國云的證奏券法綠到中綱國的早證券辛法通洗常都誓把內(nèi)章幕交鳴易定器性為繪一種仗犯罪備行為牧、一歲種嚴(yán)盟重的鍛證券表欺詐跟行為匯，我珍國證鉛券法咳、刑示法對農(nóng)內(nèi)幕碗交易畝的規(guī)月定相支當(dāng)嚴(yán)肯厲。戲但不恒論是癥美國壟還是窮中國腥，內(nèi)巖幕交芹易天吼天都限在發(fā)赤生，愧僅有貍很少贊的犯揭罪被雨懲之協(xié)以法分。那握是否非是法庭律太舌過嚴(yán)逼厲?柏這一季問題脫，西浮方學(xué)屑者幾供十年測前就黎有思機考，逝有人覆認(rèn)為橡適當(dāng)茂的內(nèi)駛幕交閥易是怪一種賺鼓勵塊機制括，但削主流諸思想絡(luò)仍認(rèn)鍋為內(nèi)板幕交夾易違盜法。耗各國鬧證券否法將慶內(nèi)幕晌交易賣的信先息范霧圍、古適用霧主體距無限筋制擴樣張，懇非但銜沒有儀阻卻董內(nèi)幕拳交易潛，反孕而在劍某種障程度灑上不弟利于飄對所櫻有者獻、管驅(qū)理層浪的激逆勵，連就是奏一個覽很好體的例仍證。嶄言2、柄股東塊、管反理者越、投橋資者獲之間航的利收益沖壩突，境癥結(jié)蓄是信單息不杯對稱沉母新古臨典契導(dǎo)約理壤論假勸定信袍息是循對稱疑的。蘇但自養(yǎng)阿克孩爾洛票夫把和不對扎稱信定息引安入對兆市場域的研享究，蛇并使方信息拴經(jīng)濟匯學(xué)成自為主刊流經(jīng)訂濟學(xué)洽的一堪局部役以后鼓，人屈們已愚認(rèn)識環(huán)到信虛息的馳不完夕全和坑不對素稱是甲市場義經(jīng)濟幸存在請利益攏沖突脹的重爐要根奮源。委現(xiàn)代剝契約姨理論皇認(rèn)為突，資較源配雙置達(dá)餅到最臂優(yōu)狀抵態(tài)的咽重要宜前提駱之一師是私堵人決吊策者轎擁有誦充分摧、準(zhǔn)踢確、斤全面粒、及梢時的燕信息菜。嫌付證券捷市場裁中的皺信息叢不對冒稱現(xiàn)智象十原分普仁遍和觀突出麻，加臭之搜椅集和憶處理宗信息否的成喪本較蠅高、鍋搭便昏車現(xiàn)頸象的賠出現(xiàn)戰(zhàn)，使苗得愿舒意開斷發(fā)并尸供給余信息悄資源勺的市防場主狀體失牢去積毅極性東，從榜而導(dǎo)微致證性券市訊場信強息供誘給不燒足。免內(nèi)幕址交易者、市余場操謠縱、濾虛假未陳述免的存碎在和桃泛濫蹤，更歉凸現(xiàn)歇了普血通投黨資者窄在獲分取信買息資拐源方暢面的旱法律紋困境宜。鑒斗于信微息在愛資本暴市場品資源狹配置巡中的勝核心斑作用幸，立槳法和潛政府功機構(gòu)警應(yīng)當(dāng)雷致力慧于解杯決市息場信源息不者對稱笑和信苗息不決完全較的問巨題，劑為投放資者俱創(chuàng)造值獲取特真實暖、準(zhǔn)間確、步充分棄、及責(zé)時的夸信息雁的市束場環(huán)掘境和肌法制興環(huán)境她。糟挑3、半賦予愁國有景股、積法人塘股以肺完全捧轉(zhuǎn)讓畜性檢梨在我柏國證贊券市木場上擠，由始于作咸為非狀流通亮股的球國有虧股和眉法人介股的榴普遍絹存在餓，使企得股謎權(quán)分羨散無樂法達(dá)電到預(yù)賀期的析理想曠狀態(tài)替。盡比管上蘭市公扇司的招股權(quán)肚分散魄標(biāo)準(zhǔn)摟均符淚合公那司法鑰第1鋒52依條第慰四項極規(guī)定筆的最論低標(biāo)基準(zhǔn)(您持有磨股票毅面值旗達(dá)人碑民幣醬10眾00畝元以揪上的掛股東想人數(shù)文不少遙于1觀00返0人賢，向爆社會捧公開爪發(fā)行浩的股摩份總辰數(shù)的悟25潮%以鐘上)嘉，但毯在非隙流通嘉股大慢比例尋存在菊的情嗎況下薪，該婚種最哨低分緊散比績例實崇際上同被稀揀釋。良當(dāng)然勝，從樣理論清上說韻，國它有股譯、法流人股溝的資墻源所妹有人雞可以臥通過宵所有思權(quán)統(tǒng)晉一降班低代梳理成恥本和什解決鑰可塑鹽性資庫源條扎件下圓的道播德風(fēng)壤險。俘但對裳公眾涼公司辟而言禮，所虎有權(quán)攀統(tǒng)一愛是幾符無可來能的洽。而羊且，拜公眾編公司杯的所響有權(quán)均由許搶多人譯共享樂，如遵果部伸分股閣東擁連有專被業(yè)化儲資源侮而其紡他股弊東沒把有此然權(quán)力狀也會帥產(chǎn)生頓道德因風(fēng)險臂。股插東們過在不拳能采賊取最玻佳方脆式達(dá)率成一寧致意鏈見的羅情況郊下，惱可以蜓通過適股份盾的可騙轉(zhuǎn)讓鍵性而五得到礎(chǔ)解決煩(即截〞用潑腳投水票〞宿)。蝴因此練，賦秀予國標(biāo)有股奔和法臥人股祝以完鼠全轉(zhuǎn)周讓性灰(除器協(xié)議盤轉(zhuǎn)讓甘外，決還應(yīng)考進入絨交易縫市場奏競價酒轉(zhuǎn)讓常)，埋盡快相實現(xiàn)淋與公莊眾股堵一樣爺?shù)母傄袃r流艙通，響是實濃現(xiàn)股芒權(quán)充漁分分摸散，犁解決逼資源綁可塑興性，益公平覺分享相專業(yè)正化資額源的耀有效客途徑諒(據(jù)關(guān)最新豐消息信，我浙國年龍內(nèi)要汗解決氣股權(quán)乓分置躲的問皆題)漁?；锊?、得監(jiān)督創(chuàng)和激滑勵管暫理人待員(槽代理俘)的勉新制仗度安羞排玩賊如果梳一家佳公司旬的管仔理者章不是桌唯一售的所某有者比，就腸會產(chǎn)然生代聰理成稻本。川股東愚通常辜把管顆理權(quán)鞠委托居給管窄理人割員以聾對公既司實岡施控餅制。借管理牙人員慨(董爬事、刻經(jīng)理找)作秒為資星源所漏有人擠(股踏東)以的代厭理人杜，在從盡職閱盡責(zé)坊的情者況下款，可榮以防細(xì)止公員司資矛源因?qū)庸蓹?quán)溜分散深而被伯時機攏主義殖行為祖掠奪塵的風(fēng)撥險。極但另聲一方潛面，部只要販管理誼人員尚不是內(nèi)10療0%所的所運有者場，他旨們就排會躲調(diào)避責(zé)呀任，粘如過草分地肺消費遍工資遣之外妥的額著外補格貼;陷不謹(jǐn)級慎勤勿勉地宿把握員盈利煮的投搖資機帆會。捏躲避臣責(zé)任添的代喝價主虹要由棕委托印人承鉗擔(dān)。煩恒傳統(tǒng)城的法攻律制缺度為些解決棗代理糊人問什題往杯往強剃調(diào)管匯理人貓員的強忠實擁義務(wù)報、注鴉意義斤務(wù)，嚼并嚴(yán)揪厲禁膊止自幻我交享易、弦內(nèi)幕遷交易梨、不余當(dāng)關(guān)火聯(lián)交膀易。貓然而促其效帳用十恐分有令限，俊且不吐能降園低代頑理成男本。嚼新的團制度和安排蓄應(yīng)考似慮：鉤1、怪通過嘗鼓勵蓬機制仇(如鏈股票墻期權(quán)暖)的盟設(shè)計選，將浪管理肉人員堆躲避掠責(zé)任椅、消攤極怠輪工的鉤代價槍(福滔利損信失)叉轉(zhuǎn)由庭其承羽擔(dān)，野而不販應(yīng)由牙股東質(zhì)(委歌托人鑒)承住擔(dān)。校2、走使監(jiān)舊管機永制市滴場化鹽。管筆理人憲員應(yīng)坐當(dāng)受膠到內(nèi)露部競猶爭(樂其他識人取違代)勉和外系部競縮爭(似管理零人市注場)影的監(jiān)滅督?？h與此黨相適尚應(yīng)，仍法律星應(yīng)當(dāng)橋放寬石委托室人解暖除不團稱職哥管理醋人員呢的條諷件，稼簡化脫解職天程序抓(而煤我們良現(xiàn)在默解聘漸上市倚公司睬董事園的程充序卻鞋非常頭繁瑣釀)。悲3、飛促進緣控制恒權(quán)市換場的腸開展可。公被司控殊制權(quán)渣市場挎(公繪司購錢并)漸理論腰假定潛：公室司管兔理效柿率與徑公司榆股票蹤的市鼠場價伸格是秋高度浙正相蝕關(guān)的談。經(jīng)王營管準(zhǔn)理不純好的藝公司戀的股因票價傾格會午相對賀于它秋所在慣的行涉業(yè)或棗整個破市場辨的股寧票價休格下廚跌。拿如果何一個溝公司醬的股鑼價較拜低，嘴那些望相信撲能更泳有效訂管理沾該公互司的撥人就蠟會預(yù)怖期從體購并損該公漂司中監(jiān)獲取斬大量極的資寸本利劉得，禁因此居較低罩的股駝價往絲往會疑導(dǎo)致垂公司嫩被購被并，類是控凝制權(quán)毒市場由保證應(yīng)了公撫司管噸理人射之間激的有命效競健爭，壩并對視沒有榴控制逢權(quán)的另小股要東提施供了頃強大乏的保魯護。末何5、隨完善逐以股繁東為跨終極次決定僑者的倍決策蔽控制絡(luò)系統(tǒng)求尸所有帥權(quán)與蟲控制半權(quán)的粱別離稻，是攪現(xiàn)代度公司順制度霉的一邊個重灑要特蟻征。幣由于租所有剖權(quán)非稅常廣鎖泛地樣分散蒼于大