固定資產(chǎn)投資決策課件

固定資產(chǎn)投資決策△《企業(yè)會(huì)計(jì)制度2001》：固定資產(chǎn)，是指企業(yè)使用期限超過1年的房屋、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具以及其他與生產(chǎn)、經(jīng)營有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等。不屬于生產(chǎn)經(jīng)營主要設(shè)備的物品，單位價(jià)值在2000元以上，并且使用年限超過2年的，也應(yīng)當(dāng)作為固定資產(chǎn)?！鳌豆潭ㄙY產(chǎn)》具體準(zhǔn)則（2002）指出：固定資產(chǎn)，指同時(shí)具有以下特征的有形資產(chǎn)：①為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營管理而持有的；②使用年限超過一年；③單位價(jià)值較高。△《固定資產(chǎn)》具體準(zhǔn)則（2006）指出：

固定資產(chǎn)，是指同時(shí)具有下列兩個(gè)特征的有形資產(chǎn)：（一）為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營管理而持有的；（二）使用壽命使用過一個(gè)會(huì)計(jì)期間。2.固定資產(chǎn)特點(diǎn)（1）單項(xiàng)投資額大、建設(shè)周期長，回收速度慢。（2）投資場所固定性和設(shè)備專用性（用途固定）。（3）固定資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)大。（4）直接影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營成果和發(fā)展方向。3.固定資產(chǎn)特點(diǎn)決定管理要求（1）謹(jǐn)慎投資，充分論證→固定資產(chǎn)投資決策分析。（2）風(fēng)險(xiǎn)大→盡快回收→折舊政策的選擇。（3）用途應(yīng)具有彈性。二、非折現(xiàn)評價(jià)方法及其使用（一）會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份內(nèi)的年平均凈收益與項(xiàng)目總投資的比率。會(huì)計(jì)收益率=×100%利用會(huì)計(jì)收益率進(jìn)行決策，只要會(huì)計(jì)收益率高于必要報(bào)酬率，該項(xiàng)目就可以接受。當(dāng)存在多個(gè)互斥方案時(shí)，選擇會(huì)計(jì)收益率較高，即盈利能力較強(qiáng)的項(xiàng)目。例4-1：設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三項(xiàng)投資機(jī)會(huì)，如下表：會(huì)計(jì)收益率（A）＝×100%＝12.6%會(huì)計(jì)收益率（B）＝×100%＝15.56%會(huì)計(jì)收益率（C）＝×100%＝5%期間A方案B方案C方案凈收益凈現(xiàn)金流量凈收益凈現(xiàn)金流量凈收益凈現(xiàn)金流量0-20000-9000-120001180011800-18001200600460023240132403000600060046003300060006004600合計(jì)504050404200420018001800公司必要報(bào)酬率10%應(yīng)選B方案（二）靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期，是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，以投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量抵償全部總投資所需要的時(shí)間。靜態(tài)投資回收期越短越好。1．在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時(shí)：靜態(tài)投資回收期＝2．如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的：（設(shè)M是收回原始投資的前一年）靜態(tài)投資回收期＝M＋

A方案現(xiàn)金流量回收額未回收額原始投資-20000現(xiàn)金流入第1年11800118008200第2態(tài)投資回收期=1+（8200÷13240）=1.62（年）B方案現(xiàn)金流量回收額未回收額原始投資-9000現(xiàn)金流入第1年120012007800第2年600060001800第3年600018000靜態(tài)投資回收期=2+（1800÷6000）=2.30（年）三、折現(xiàn)方法評價(jià)及其使用（一）凈現(xiàn)值法所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值=Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值=Σ未來每年現(xiàn)金流入量×貼現(xiàn)系數(shù)－Σ未來每年金流出量×貼現(xiàn)系數(shù)=Σ未來現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值根據(jù)【例4-1】的資料，三個(gè)投資方案的凈現(xiàn)值分別是：NPVA＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）－20000＝21669－20000＝1669NPVB＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）－9000＝10557－9000＝1557NPVC＝4600×2.486－12000＝11440－12000＝－560結(jié)論：1.NPVA，

NPVB均大于0，說明二者的報(bào)酬率超過10%。2.NPVA>NPVB，應(yīng)選擇A方案。（二）內(nèi)含報(bào)酬率法（內(nèi)部收益率）所謂內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。Σ未來每年現(xiàn)金流入量×貼現(xiàn)系數(shù)＝Σ未來每年現(xiàn)金流出量×貼現(xiàn)系數(shù)其中用來計(jì)算各年貼現(xiàn)系數(shù)的貼現(xiàn)率，即為內(nèi)含報(bào)酬率IRR。內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要“逐步測試法”。尋找出使凈現(xiàn)值非常接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率。求凈現(xiàn)值時(shí)：求內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，令：=1669（元）求出的i就是內(nèi)含報(bào)酬率IRR表4—5A方案內(nèi)含報(bào)酬率的測試年份現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率=17%貼現(xiàn)率=16%貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0(20000)1(20000)1(20000)1118001.17-1

100851.16-1

101722132401.17-2

96721.16-2

9839凈現(xiàn)值

(243)

110.17IRR0.16-243011C方案各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，內(nèi)含報(bào)酬率可直接利用年金現(xiàn)值表來確定。設(shè)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與原始投資相等：原始投資＝每年現(xiàn)金流入量×年金現(xiàn)值系數(shù)1200＝4600×（P／A，i，3）則（P／A，i，3）＝2.609查閱“年金現(xiàn)值系數(shù)表”，尋找n＝3時(shí)系數(shù)2.609所指的利率。查表結(jié)果，與2.609接近的現(xiàn)值系數(shù)2.624和2.577分別指向7％和8％。用內(nèi)插法確定C方案的內(nèi)含報(bào)酬率為7.32％。內(nèi)含報(bào)酬率（C）＝7%＋（1%×）＝7%＋0.32%＝7.32%假設(shè)資金成本是10％，那么A、B兩個(gè)方案都可以接受，而C方案則應(yīng)放棄。

在計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)不必事先選擇貼現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率就可以排定獨(dú)立投資的優(yōu)先次序，只是最后需要根據(jù)企業(yè)的資金成本或要求的最低投資報(bào)酬率來判斷方案是否可行。

（三）現(xiàn)值指數(shù)法*所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)。

現(xiàn)值指數(shù)＝利用現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)行決策時(shí)，只要項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)大于1，就意味著其能為公司帶來財(cái)富，該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上就是可行的。存在多個(gè)互斥項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)選擇現(xiàn)值指數(shù)超過1最多的項(xiàng)目。根據(jù)【例4-1】的資料，三個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)如下：現(xiàn)值指數(shù)（A）＝21669÷20000＝1.08現(xiàn)值指數(shù)（B）＝10557÷9000＝1.17現(xiàn)值指數(shù)（C）＝11440÷12000＝0.95A、B方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于1，說明投資收益率超過預(yù)定的貼現(xiàn)率。B方案的現(xiàn)值指數(shù)大于A，應(yīng)選擇B方案。（四）凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率是項(xiàng)目凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值之比。凈現(xiàn)值率＝×100%利用凈現(xiàn)值率進(jìn)行決策時(shí)，只要項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率大于0，就意味著其能為公司帶來財(cái)富，該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上就是可行的。存在多個(gè)互斥項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值率最大的項(xiàng)目。根據(jù)【例4-1】的資料，三個(gè)方案的凈現(xiàn)值率如下：現(xiàn)值指數(shù)（A）＝1669÷20000×100%＝8.35%現(xiàn)值指數(shù)（B）＝1557÷9000×100%＝17.3%現(xiàn)值指數(shù)（C）＝－560÷12000×100%＝－4.67%A、B方案的凈現(xiàn)值率均為正，說明這兩個(gè)項(xiàng)目都是可行的。B方案的凈現(xiàn)值率大于A，應(yīng)選擇B方案。（五）動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期，是在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，以項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)間。設(shè)M是收回原始投資現(xiàn)值的前一年，則投資回收期＝M＋動(dòng)態(tài)投資回收期彌補(bǔ)了靜態(tài)投資回收期沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值的缺陷，越短越好。A方案現(xiàn)金流量回收額現(xiàn)值未回收額原始投資-20000現(xiàn)金流入第1年11800107279273第2態(tài)投資回收期=1+（9273÷10942）=1.85（年）B方案現(xiàn)金流量回收額未回收額原始投資-9000現(xiàn)金流入第1年120010917909第2年600049582951第3年60004507.80動(dòng)態(tài)投資回收期=2+（2951÷4508）=2.65（年）C方案現(xiàn)金流量回收額未回收額原始投資-18000現(xiàn)金流入第1年6900627311727第2年690057026025第3年69005184841動(dòng)態(tài)投資回收期>3年A方案的回收期最短，所以應(yīng)選擇A方案。（六）折舊、現(xiàn)金流量與利潤年1234……購車付現(xiàn)-10收現(xiàn)5555費(fèi)用付現(xiàn)-2-2-2-2凈現(xiàn)金-7333利潤2222購車，壽命10年，每年折舊費(fèi)用1萬元作業(yè)5：某投資方案壽命期為5年，各年凈利潤及凈現(xiàn)金流量如下表所示（設(shè)定的折現(xiàn)率為10%）：期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量0----（100000）150002500021000030000315000350004200004000052500045000求靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期（提示，先將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)）。提示：每年固定資產(chǎn)折舊20000元。年凈利潤＝年凈現(xiàn)金流量－折舊期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量0----（100000）-100000150002500021000030000315000350004200004000052500045000靜態(tài)投資回收期的求法提示：每年固定資產(chǎn)折舊20000元。年凈利潤＝年凈現(xiàn)金流量－折舊期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000315000350004200004000052500045000靜態(tài)投資回收期的求法提示：每年固定資產(chǎn)折舊20000元。年凈利潤＝年凈現(xiàn)金流量－折舊期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-45000315000350004200004000052500045000靜態(tài)投資回收期的求法提示：每年固定資產(chǎn)折舊20000元。年凈利潤＝年凈現(xiàn)金流量－折舊期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-4500031500035000-100004200004000052500045000靜態(tài)投資回收期的求法提示：每年固定資產(chǎn)折舊20000元。年凈利潤＝年凈現(xiàn)金流量－折舊期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-4500031500035000-10000420000400003000052500045000靜態(tài)投資回收期的求法提示：每年固定資產(chǎn)折舊20000元。年凈利潤＝年凈現(xiàn)金流量－折舊期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-4500031500035000-1000042000040000300005250004500075000靜態(tài)投資回收期的求法期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-4500031500035000-1000042000040000300005250004500075000靜態(tài)投資回收期的求法靜態(tài)投資回收期提示：期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)值0-----100000-100000-100000150002500022727-772732100003000024793-524803150003500026296-2618442000040000273211137525000450002794129078動(dòng)態(tài)投資回收期的求法提示：每年固定資產(chǎn)折舊20000元。年凈利潤＝年凈現(xiàn)金流量－折舊期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000315000350004200004000052500045000靜態(tài)投資回收期的求法3.會(huì)計(jì)收益率年平均投資額年平均利潤率也有的寫成年平均報(bào)酬原始投資額年平均利潤會(huì)計(jì)收益率==第二節(jié)固定資產(chǎn)投資決策初步

一、簡單的獨(dú)立方案評價(jià)1.常規(guī)方案當(dāng)NPV>0時(shí)，方案可行。當(dāng)IRR>設(shè)定的利率水平時(shí)，方案可行。2.獨(dú)立非常規(guī)方案

在投資方案的評價(jià)中，由于凈現(xiàn)金流量的符號發(fā)生變化，從數(shù)學(xué)規(guī)律上看，會(huì)出現(xiàn)多個(gè)解。判斷方法：只能采用凈現(xiàn)值法來評價(jià)。二、互斥方案評價(jià)—差量分析法*要求最低的收益率是15%A方案凈現(xiàn)值＝36000×－30000＝1304.35(元)B方案凈現(xiàn)值＝47600×－40000＝1391.30（元）A方案內(nèi)含報(bào)酬率＝20％B方案內(nèi)含報(bào)酬率＝19％

假設(shè)A、B投資方案是互斥的方案，其現(xiàn)金凈流量如表所示：年序A方案B方案差量0-30000-40000-100001360004760011600B方案的凈現(xiàn)值大于AA的內(nèi)含報(bào)酬率高于B因此對互斥方案的評價(jià)、選擇，需要使用差量分析法。上例的增量投資凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算如下：增量投資的凈現(xiàn)值＝（47600－3600）×－10000＝87令（47600－3600）×－10000＝0，得，差額投資內(nèi)含報(bào)酬率IRR＝16%。結(jié)論：增量投資的凈現(xiàn)值大于0，IRR大于15%，所以應(yīng)選擇B方案。三、互斥方案評價(jià)——費(fèi)用現(xiàn)值比較法*前提：1.兩個(gè)方案效益相同或基本相同，且難以計(jì)量2.壽命期相同假設(shè)有A、B兩個(gè)投資方案，壽命期均為3年，確定的最低收益率是12%，各年現(xiàn)金流量如下表：年序A方案B方案0-200-2501-120-1002-120-603-5015（回收殘值）-6010（回收殘值）A方案的費(fèi)用總現(xiàn)值為：200＋120×＋120×＋（50－15）×＝427.72（萬元）B方案的費(fèi)用總現(xiàn)值為：422.71萬元。方案B費(fèi)用較低，所以應(yīng)選擇。壽命期不同時(shí)，應(yīng)該將費(fèi)用現(xiàn)值均化到各年中去，需要考慮時(shí)間價(jià)值。年費(fèi)用＝若另有方案C，壽命期是5年，各年費(fèi)用現(xiàn)值是624.80萬元，其年費(fèi)用是C方案年均費(fèi)用較小，是較優(yōu)方案。B的年費(fèi)用為：第三節(jié)固定資產(chǎn)投資中的復(fù)雜因素

一、收益期不同方案的評價(jià)對于互斥的兩種方案，如果收益期不同，無論是用凈現(xiàn)值法還是內(nèi)含報(bào)酬率法都不能得到正確的答案，這時(shí)就需要采用“年均凈回收額法”。年均凈回收額=凈現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值系數(shù)在所有方案中，年均凈回收額最大的方案為優(yōu)。例：某公司正在考慮替換老設(shè)備，兩種方案：A.購買設(shè)備甲，使用壽命9年，凈資本支出40000元，年現(xiàn)金流入8000元。B.購買乙設(shè)備，使用壽命5年，凈資本支出32000元，年現(xiàn)金流入10000元。公司的資本