綠色金融體系的目標(biāo)與框架

綠色金融體系的目標(biāo)與框架作者：馬駿2015年03月23日

國內(nèi)外的許多研究已經(jīng)詳細(xì)地評估了我國污染問題的嚴(yán)重性。我國城市PM2.5的年均濃度為65微克/立方米，一些北方城市的濃度常年在100微克/立方米以上，遠(yuǎn)超過世界衛(wèi)生組織第二階段標(biāo)準(zhǔn)（25微克/立方米）。北京大學(xué)陳玉宇教授和清華大學(xué)李宏彬教授等在《美國國家科學(xué)院院刊》發(fā)表的論文中估計(jì)，與淮河以南相比，淮河以北居民因燃煤導(dǎo)致的空氣污染將使人均預(yù)期壽命縮短5.5年。我國有82%的人飲用淺井和江河水,其中水質(zhì)污染超標(biāo)的水源占75%。目前全國耕種土地面積的10%以上已受重金屬污染。關(guān)于污染的經(jīng)濟(jì)成本，早在2004年，原國家環(huán)境保護(hù)總局和國家統(tǒng)計(jì)局就在《中國綠色國民經(jīng)濟(jì)核算研究報(bào)告》中指出，利用污染損失法核算的總環(huán)境污染退化成本占當(dāng)年全國GDP的3.05%。亞洲開發(fā)銀行和清華大學(xué)在2013年的研究報(bào)告中指出，中國的空氣污染每年造成的經(jīng)濟(jì)損失，基于疾病成本估算相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的1.2%，基于支付意愿估算則高達(dá)3.8%。我們的研究表明，我國嚴(yán)重的環(huán)境污染在很大程度上與高污染的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)和交通結(jié)構(gòu)有關(guān)。比如，我國工業(yè)總產(chǎn)值占GDP的比重約為40%，而重工業(yè)產(chǎn)值占GDP的比重高達(dá)30%，這個(gè)比重是全球大國中最高的。不幸的是，重工業(yè)的單位產(chǎn)出能耗和由此帶來的空氣污染是服務(wù)業(yè)的9倍。我國煤炭占總能源消耗的比重高達(dá)67%，而給定同樣的當(dāng)量，燃煤所導(dǎo)致的空氣污染為天然氣的10倍。我國城市居民出行方式中地鐵占比只有7%，公路出行占比為93%，而研究表明私家車出行所導(dǎo)致的空氣污染為地鐵的10倍以上。可以說，當(dāng)前我國的環(huán)境形勢已日益嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式亟待轉(zhuǎn)型。

綠色金融的現(xiàn)實(shí)意義

要實(shí)質(zhì)性地改善我國的環(huán)境，不僅僅要依靠更強(qiáng)有力的末端治理措施，還必須采用一系列財(cái)稅、金融等手段改變資源配置的激勵(lì)機(jī)制，讓經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)、交通結(jié)構(gòu)變得更為清潔和綠色。在資源配置中，資金（即金融資源）配置的激勵(lì)機(jī)制將發(fā)揮其關(guān)鍵的作用。只要資金從污染性行業(yè)逐步退出，更多地投向綠色、環(huán)保的行業(yè)，其他資源（包括土地、勞力）將隨之優(yōu)化配置。這就要求我們建立一個(gè)綠色金融體系，用以引導(dǎo)社會資金投向與社會福利最大化相一致的綠色項(xiàng)目投資。所謂的綠色金融體系，是指通過貸款、私募投資、發(fā)行債券和股票、保險(xiǎn)等金融服務(wù)將社會資金引導(dǎo)到環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、清潔交通等綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的一系列政策、制度安排和相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在發(fā)達(dá)國家，與綠色金融相關(guān)的制度安排和綠色金融產(chǎn)品的發(fā)展已有幾十年的經(jīng)驗(yàn)，由此推動的綠色投資對這些國家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展起到了十分積極的作用。我們估計(jì)，為實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展和推動生態(tài)文明建設(shè)，綠色產(chǎn)業(yè)在今后5年內(nèi)每年需投入約3%的GDP（年均2萬億元以上）。在全部綠色投資中，預(yù)計(jì)政府出資占比約為10%-15%，社會資本投資的比重占85%-90%。在目前價(jià)格體系無法充分反映污染項(xiàng)目負(fù)外部性和綠色項(xiàng)目正外部性的情況下，如何抑制對污染性行業(yè)的過度投資，吸引充足的社會資金配置到綠色產(chǎn)業(yè)，用有限的政府資金撬動幾倍、十幾倍的社會資金發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)，是建設(shè)“生態(tài)文明制度體系”的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型面臨的一大挑戰(zhàn)。綠色金融政策的理論框架

從經(jīng)濟(jì)理論上來講，綠色金融體系應(yīng)包括三種類型的機(jī)制設(shè)計(jì)：一是提高綠色項(xiàng)目的投資回報(bào)率；二是降低污染性項(xiàng)目的投資回報(bào)率；三是提升企業(yè)和消費(fèi)者的社會責(zé)任。前兩類機(jī)制旨在通過改變投資回報(bào)率來抑制污染性投資、強(qiáng)化綠色投資的經(jīng)濟(jì)動力，第三類則直接提升綠色投資的道德動力。要引導(dǎo)更多的社會資金投資于綠色產(chǎn)業(yè)，可以從如下幾個(gè)方面入手?！裉岣呔G色項(xiàng)目的投資回報(bào)率，降低污染性項(xiàng)目的投資回報(bào)率傳統(tǒng)的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)企業(yè)追求利潤最大化。在給定產(chǎn)出價(jià)格和投入成本的基礎(chǔ)上，企業(yè)通過追求利潤最大化來確定最優(yōu)的產(chǎn)出數(shù)量。但現(xiàn)實(shí)問題是，一些產(chǎn)出品和投入品的市場價(jià)格并未充分反映生產(chǎn)和消費(fèi)這些產(chǎn)品所帶來的外部性，因此企業(yè)根據(jù)利潤最大化目標(biāo)所決定的產(chǎn)出數(shù)量與社會福利最大化并不完全一致。將外部性內(nèi)生化，以達(dá)到降低污染產(chǎn)品產(chǎn)出、提高清潔產(chǎn)品產(chǎn)出的目的，主要可通過如下兩類政策手段：第一類政策是提高清潔產(chǎn)品的定價(jià)，提高清潔產(chǎn)品的投資回報(bào)率；或者減少對污染產(chǎn)品的價(jià)格補(bǔ)貼，降低其投資回報(bào)率。第二類政策是降低清潔產(chǎn)品的稅費(fèi)和其他成本（如降低融資成本，提高融資的便利性），從而提高清潔產(chǎn)品的投資回報(bào)率；提高污染產(chǎn)品的稅費(fèi)和其他成本，從而降低其投資回報(bào)率?！駨?qiáng)化企業(yè)社會責(zé)任意識，促進(jìn)綠色投資強(qiáng)化企業(yè)的社會責(zé)任是一個(gè)成本較低但效果較好的環(huán)境政策選擇。企業(yè)目標(biāo)函數(shù)中可以包括社會責(zé)任，這已經(jīng)在一些發(fā)達(dá)國家的大型金融機(jī)構(gòu)和上市公司的公開信息披露中得以體現(xiàn)。強(qiáng)化企業(yè)社會責(zé)任的方法包括強(qiáng)制性要求企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)披露所投資項(xiàng)目的環(huán)境影響，建立追究投資者環(huán)境法律責(zé)任的體系，建立綠色投資者網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)綠色投資者教育等。如果企業(yè)能夠更多地承擔(dān)社會責(zé)任，則可以在一定程度上替代財(cái)政補(bǔ)貼來改變企業(yè)行為并達(dá)到推動綠色投資的效果。●強(qiáng)化消費(fèi)者的綠色環(huán)保和消費(fèi)意識雖然提高企業(yè)社會責(zé)任權(quán)重可以成為改變企業(yè)行為的手段，但事實(shí)上市場價(jià)格是由企業(yè)和消費(fèi)者通過市場均衡機(jī)制來共同決定的。因此，我們也需要從消費(fèi)者角度，通過改變消費(fèi)者偏好來影響市場價(jià)格，從而減少外部性。對發(fā)達(dá)國家的許多消費(fèi)者來說，產(chǎn)品的價(jià)格和效用已經(jīng)并非購買決策的唯一因素。這些消費(fèi)者開始追求道德感和責(zé)任感，需要了解產(chǎn)品的生產(chǎn)方式、生產(chǎn)地點(diǎn)，哪個(gè)工廠生產(chǎn)，以及這個(gè)工廠是否有污染環(huán)境、使用童工、盜用知識產(chǎn)權(quán)等問題。如果存在這些問題，即使產(chǎn)品比較便宜，這些消費(fèi)者也不會購買，而社會責(zé)任網(wǎng)絡(luò)、要求企業(yè)披露污染信息的社會壓力、非政府組織（NGO）的努力等都使得消費(fèi)者履行和體現(xiàn)社會責(zé)任成為可能。如果消費(fèi)者有了社會責(zé)任，那么由于對清潔產(chǎn)品的需求增加，市場均衡條件下清潔產(chǎn)品的價(jià)格將上升，其效果相當(dāng)于政府對清潔產(chǎn)品提供價(jià)格補(bǔ)貼。

構(gòu)建綠色金融體系的初步設(shè)想

在上述框架之下，借鑒大量相關(guān)的國際經(jīng)驗(yàn)，我們提出由14條具體建議構(gòu)成的綠色金融體系的初步設(shè)想。其中多數(shù)建議（如綠色銀行、財(cái)政貼息綠色貸款、綠色債券等）可以達(dá)到降低綠色項(xiàng)目融資成本和提高投資回報(bào)率的效果，部分建議（如綠色保險(xiǎn)、金融機(jī)構(gòu)的環(huán)境責(zé)任等）可以提高污染性項(xiàng)目的成本或?qū)⑵滹@性化，還有一些建議（如環(huán)境信息披露、綠色投資者網(wǎng)絡(luò)等）則可強(qiáng)化企業(yè)的社會責(zé)任。從操作層面上看，我們提出的14條