第五章-外匯市場(chǎng)-衍生市場(chǎng)-《國(guó)際金融》課件

第五章外匯市場(chǎng)—衍生市場(chǎng)第一節(jié)外匯期貨市場(chǎng)第二節(jié)外匯期權(quán)市場(chǎng)第三節(jié)貨幣互換及其他外匯創(chuàng)新業(yè)務(wù)第四節(jié)遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議第五節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）基本概念外幣期貨交易指買(mǎi)賣(mài)雙方以競(jìng)價(jià)方式成交后，承諾在未來(lái)某一約定時(shí)間，以約定價(jià)格交割某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外匯資金的一種交易活動(dòng)。一、外匯期貨的基本概念第一節(jié)外匯期貨市場(chǎng)（二）外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別（1）合約的面值不同。（2）到期日不同。（3）交易地點(diǎn)不同。（4）涵蓋的幣種不同。（5）訂立合約的成本不同。（6）二級(jí)市場(chǎng)的情況不同（7）保證金要求不同。（8）現(xiàn)金流的要求不同。（9）信用風(fēng)險(xiǎn)狀況不同。（10）監(jiān)管法規(guī)不同。（11）使用者不同。二、外匯期貨的功能1、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)2、發(fā)現(xiàn)價(jià)格三、外匯期貨交易特點(diǎn)１.場(chǎng)內(nèi)交易：買(mǎi)賣(mài)雙方均以交易所為對(duì)手，互不見(jiàn)面，免去互相征信任務(wù)。２.保證金制度：⑴初始保證金。⑵維持保證金（最低水平）。⑶追加保證金（至初始水平）。

３.固定數(shù)量交易。如LIFFE：JPY1250萬(wàn)；GBP2.5萬(wàn)；CHF12.5萬(wàn)；……。４.每日結(jié)算，以追加保證金。５.漲跌停板。６.固定時(shí)間交割：3月、6月、9月、12月。７.對(duì)沖交易：97％左右均做對(duì)沖。８.一般以USD報(bào)價(jià)、計(jì)價(jià)、結(jié)算。四、外匯期貨交易類(lèi)型（一）投機(jī)交易：多頭投機(jī)

和空頭投機(jī)

（二）多頭或空頭套期保值

（一）投機(jī)交易1、多頭投機(jī)（買(mǎi)多）多頭投機(jī)是投機(jī)者預(yù)測(cè)外匯期貨價(jià)格將要上升，在操作上先買(mǎi)后賣(mài)，希望低價(jià)買(mǎi)入，高價(jià)對(duì)沖賣(mài)出，而獲得利潤(rùn)。2023/7/2810【例5-1】假設(shè)某年7月5日市場(chǎng)行情EUR1=USD1.4250，某投機(jī)者預(yù)測(cè)上述9月份交割的歐元期貨價(jià)格呈上漲趨勢(shì)，因此買(mǎi)入100份歐元期貨合同，假設(shè)到8月25日，上述期貨的價(jià)格漲至1.4260美元的價(jià)位。該投機(jī)者獲利了結(jié)，其盈利如何？【解】該投資者的盈利：（1.4260－1.4250）×125000×100=12500（美元）在不計(jì)手續(xù)費(fèi)的情況下，該投機(jī)者以歐元期貨的多頭投機(jī)交易獲利12500美元。2023/7/28112、空頭投機(jī)（賣(mài)空）空頭投機(jī)是投機(jī)者預(yù)測(cè)外匯期貨價(jià)格將要下跌，在操作上先賣(mài)后買(mǎi)，希望高價(jià)賣(mài)出，低價(jià)買(mǎi)入對(duì)沖，從而獲得利潤(rùn)。2023/7/2812【例5-2】假定7月5日某投機(jī)者預(yù)期歐元期貨將會(huì)下跌，于是在EUR1=USD1.4270（已修改，刪去一個(gè)空格鍵）的價(jià)位上賣(mài)出100份9月期歐元期貨合約。8月25日歐元果然下跌，投機(jī)者在EUR1=USD1.4260的價(jià)位上買(mǎi)入100份英鎊期貨合約，對(duì)空頭頭寸加以平倉(cāng)。其盈利如何？【解】該投資者盈利：（1.4270—1.4260）×125000×100=12500（美元）在不考慮手續(xù)費(fèi)的情況下，該投機(jī)者從歐元期貨的交易中獲取利潤(rùn)12500美元。2023/7/2813原理：期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的平行性，即期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)方向相同，變動(dòng)幅度也大體一致.現(xiàn)匯期匯（二）套期保值1、多頭套期保值多頭套期保值是指交易者先在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)期貨，以便將來(lái)所要交易的外匯在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)時(shí)不至于因價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種外匯期貨交易方式，又稱(chēng)“多頭保值”。買(mǎi)入套期保值的目的是為了防止日后因價(jià)格上升而帶來(lái)的虧損風(fēng)險(xiǎn)。2023/7/2815【例5-3】美國(guó)某進(jìn)口商在某年的3月10日從歐洲購(gòu)進(jìn)價(jià)值1250000歐元的貨物，2個(gè)月后支付貨款，當(dāng)時(shí)現(xiàn)匯匯率為EUR1=USD1.4840（已修改，增加了文字）。為防止歐元升值而使進(jìn)口成本增加，該進(jìn)口商買(mǎi)入10份6月期歐元期貨合約，每份面值125000歐元，價(jià)格為EUR1=USD1.4854。2個(gè)月后歐元果然升值，在5月10日，現(xiàn)匯匯率為EUR1=USD1.4850，期貨市場(chǎng)上，該合約價(jià)格為EUR1=USD1.4863。如果該進(jìn)口商選擇在這兩個(gè)價(jià)位進(jìn)行交易，其套期保值的結(jié)果如何？2023/7/2816【解】交易過(guò)程如表5-3所示。該進(jìn)口商由于歐元升值，為支付1250000歐元的貨款需多支出1250美元，即在現(xiàn)貨市場(chǎng)上成本增加1250美元。但由于做了套期保值，在期貨市場(chǎng)上盈利1125美元，從而可以將現(xiàn)貨市場(chǎng)上的大部分損失彌補(bǔ)。2023/7/2817表5-3多頭套期保值交易表現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月10日現(xiàn)匯匯率EUR1=USD1.4840EURl250000折合USD18550003月10日買(mǎi)入10份6月期歐元期貨合約（開(kāi)倉(cāng)）價(jià)格：EUR1=USD1.4854總價(jià)值：USD18567505月10日現(xiàn)匯匯率EUR1=USD1.4850EUR1250000折合USD18562505月10日賣(mài)出10份6月期歐元期貨合約（平倉(cāng)）價(jià)格：EUR1=USD1.4863總價(jià)值：USD1857875結(jié)果：損失USD1250結(jié)果盈利：USDl125套期保值凈結(jié)果：虧損125美元（減少了現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損）如果歐元的匯率不是上升而是下降了，則期貨市場(chǎng)上的損失可以由現(xiàn)貨市場(chǎng)上的盈利來(lái)彌補(bǔ)2023/7/28182、空頭套期保值又稱(chēng)賣(mài)出套期保值，是指交易者先在期貨市場(chǎng)賣(mài)出期貨，當(dāng)外匯現(xiàn)貨價(jià)格下跌時(shí)以期貨市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，從而達(dá)到保值的一種外匯期貨交易方式。2023/7/2819【例5-4】假設(shè)在某年1月9日，現(xiàn)匯市場(chǎng)上USD1=CAD1.0240，美國(guó)某進(jìn)出口公司預(yù)計(jì)2個(gè)月后將收到貨款CAD（加拿大元）1000000須在外匯市場(chǎng)上賣(mài)出。為了預(yù)防2月后CAD貶值的風(fēng)險(xiǎn)，該公司賣(mài)出10份（CAD期貨合約的交易單位每份100000）3月期CAD期貨合約，價(jià)格為USD1=CAD1.0230。至3月9日，現(xiàn)匯匯率為USD1=CAD1.0340，期貨市場(chǎng)上該合約價(jià)格為USD1=CAD1.0360，如果該進(jìn)出口公司選擇在此價(jià)位上進(jìn)行交易，問(wèn)其空頭套期保值的盈利如何？2023/7/2820【解】該進(jìn)出口公司在現(xiàn)匯市場(chǎng)上虧損：在期貨市場(chǎng)上盈利：空頭套期保值的凈結(jié)果為盈利2821美元。2023/7/2821表5-4空頭套期保值交易表現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1月9日現(xiàn)匯匯率USD1=CAD1.0240CAD1000000折合USD9765631月9日賣(mài)出10份3月期CAD期貨合約價(jià)格USD1=CAD1.0230總價(jià)值：USD9775173月9日現(xiàn)匯匯率USD1=CAD1.0340CAD1000000折合USD967118（1000000÷1．0340）3月9日買(mǎi)入10份3月期CAD期貨合約價(jià)格USD1=CAD1.0360總價(jià)值：USD965251結(jié)果損失USD9445結(jié)果盈利USD12266空頭套期保值的凈結(jié)果為盈利2821美元2023/7/28223、交叉套期保值外匯期貨市場(chǎng)上一般有多種外幣對(duì)美元的期貨合約，而很少有兩種非美元貨幣之間的期貨合約。在發(fā)生兩種非美元貨幣收付的情況下，就要用到交叉套期保值。交叉套期保值，是指利用相關(guān)的兩種外匯期貨合約為一種外匯保值。2023/7/2823【例5-5】某年5月10日，德國(guó)某出口公司向英國(guó)出口一批貨物，價(jià)值5000000英鎊，4個(gè)月后以英鎊進(jìn)行結(jié)算。5月10日英鎊對(duì)美元匯率為：GBP1=USDl.6424，德國(guó)馬克對(duì)美元匯率為：USD1=DEM1.7060，則英鎊對(duì)德國(guó)馬克套算匯率為：GBP1=DEM2.8020（1.6424×l.7060）2023/7/2824為防止英鎊對(duì)德國(guó)馬克匯率下跌，該公司決定對(duì)英鎊進(jìn)行套期保值。由于不存在英鎊對(duì)德國(guó)馬克的期貨合約，該公司可以通過(guò)出售80份英鎊期貨合約（交易單位是62500英鎊，5000000英鎊÷62500英鎊=80份）和購(gòu)買(mǎi)112份德國(guó)馬克期貨合約（交易單位是125000馬克，5000000GBP×2.8020DEM/GBP÷125000DEM=112份）達(dá)到套期保值目的。現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)5月10日現(xiàn)匯匯率GBP1=DEM2.8020GBP5000000折合DEMl40100005月10日賣(mài)出80份9月期英鎊期貨合約價(jià)格：GBP1=USD1.6389總價(jià)值：USD8194500買(mǎi)入112份9月期德國(guó)馬克期貨合約價(jià)格：DEM1=USD0.5860總價(jià)值：USD82040009月10日現(xiàn)匯匯率GBP1=DEM2.3020GBP5000000折合DEM115100009月10日買(mǎi)入80份9月期英鎊期貨合約價(jià)格：GBP1=USDl.5589總價(jià)值：USD7794500賣(mài)出112份9月期德國(guó)馬克期貨合約價(jià)格：DEM1=USD0.6512總價(jià)值：USD9116800結(jié)果損失DEM2500000結(jié)果英鎊期貨交易：盈利USD400000德國(guó)馬克期貨交易：盈利USD9128002023/7/2826該出口公司在現(xiàn)貨市場(chǎng)上損失2500000馬克，在期貨市場(chǎng)上盈利1312800美元。當(dāng)時(shí)德國(guó)馬克對(duì)美元的現(xiàn)匯匯率為USD1=DEM1.5000，則期貨市場(chǎng)上的盈利折合1969200DEM，期貨市場(chǎng)上的盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)上大部分的虧損。第二節(jié)外匯期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)合約的特點(diǎn)：多頭方有選擇交易的權(quán)利，空頭方只能被動(dòng)交易，能夠使雙方風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)等的唯一途徑便是期權(quán)費(fèi)的合理確定。這也是1997年邁倫.斯科爾斯和羅伯特.莫頓獲得諾貝爾獎(jiǎng)的原因。起源和發(fā)展：17世紀(jì)荷蘭的郁金香農(nóng)便采用了期權(quán)交易，但真正的期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展卻在1973年芝加哥期權(quán)交易委員會(huì)（CBOE）成立之后。1.期權(quán)合約合約賦予持有者一種權(quán)利，即：使他可以但不必須在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)以議定的價(jià)格向期權(quán)合約的出售者買(mǎi)入（看漲期權(quán)）或賣(mài)出（看跌期權(quán)）一定數(shù)量的商品或金融資產(chǎn)，當(dāng)然期權(quán)的持有者必須向期權(quán)出售者支付期權(quán)費(fèi)外匯期權(quán)是指在未來(lái)某一特定時(shí)間以特定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量某種特定外匯資金的權(quán)利。一、相關(guān)概念

2.買(mǎi)入期權(quán)（看漲期權(quán)CallOption）是指買(mǎi)方期權(quán)可在未來(lái)某一約定時(shí)間以約定價(jià)格向賣(mài)方期權(quán)買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量某種外匯資金（或外幣期貨合約）的權(quán)利。

3.賣(mài)出期權(quán)（看跌期權(quán)PutOption）是指買(mǎi)方期權(quán)可在未來(lái)某一約定時(shí)間以約定價(jià)格向賣(mài)方期權(quán)賣(mài)出一定數(shù)量某種外匯資金（或外幣期貨合約）的權(quán)利。4.買(mǎi)方期權(quán)：期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者（buyer）或合約持有人（holder）。5.賣(mài)方期權(quán)：期權(quán)出售者（seller）或合約簽發(fā)人（writer）。6.期權(quán)價(jià)格（Premium）是買(mǎi)方期權(quán)為獲取遠(yuǎn)期合約的選擇權(quán)而向賣(mài)方期權(quán)支付的費(fèi)用。二、種類(lèi)１.按到期日劃分，可以分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。美式期權(quán)：到期日之前任意營(yíng)業(yè)日均可行使；歐式期權(quán)：到期日行使；2、按期權(quán)合約標(biāo)的資產(chǎn)可分為股票期權(quán)、外匯期權(quán)、債券期權(quán)、指數(shù)期權(quán)以及期貨期權(quán)等3.按交易方式劃分，可以分為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán)。2023/7/2832交易所交易的期權(quán)合約特征（場(chǎng)內(nèi)期權(quán)）（1）是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，合約所包含的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量、到期日以及協(xié)議價(jià)格都是標(biāo)準(zhǔn)化的，只有期權(quán)本身的價(jià)格（期權(quán)費(fèi)）是隨市場(chǎng)供求變化而不斷調(diào)整的。（2）許多投資者購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的目的并不在于期權(quán)的行使，而是在于從期權(quán)價(jià)格的變化中獲利，因此許多期權(quán)未被行使，而是被轉(zhuǎn)讓了。在場(chǎng)外交易的期權(quán)合約具有非標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。2023/7/2833

二、期權(quán)種類(lèi)

4、按期權(quán)合同賦予持有者的權(quán)利不同，期權(quán)可分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)2023/7/2834看漲期權(quán)(CallOption，買(mǎi)入期權(quán))：是指買(mǎi)方期權(quán)可在未來(lái)某一約定時(shí)間以約定價(jià)格向賣(mài)方期權(quán)買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量某種金融商品（或金融期貨合約）的合約。看跌期權(quán)(PutOption，賣(mài)出期權(quán)）：是指買(mǎi)方期權(quán)可在未來(lái)某一約定時(shí)間以約定價(jià)格向賣(mài)方期權(quán)賣(mài)出一定數(shù)量某種金融商品（或金融期貨合約）的合約。2023/7/28351、看漲期權(quán)的損益【例5-6】

某美國(guó)公司從歐洲進(jìn)口一批貨物，三個(gè)月有一批歐元要支付，估計(jì)歐元會(huì)升值。該公司便進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)，買(mǎi)入看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格是€1=$1.23，期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)為$0.02/€。至到期日，該公司視到時(shí)的即期匯率與執(zhí)行價(jià)格之間的關(guān)系，決定是否執(zhí)行期權(quán)?；驹瓌t是：若執(zhí)行價(jià)格<市場(chǎng)即期匯率，則執(zhí)行看漲期權(quán)；反之，則不執(zhí)行。不論是否執(zhí)行，該公司都會(huì)損失期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)。2023/7/2836€即期匯率期權(quán)實(shí)施情況買(mǎi)方損益賣(mài)方損益1.21不實(shí)施-0.020.021.22不實(shí)施-0.020.021.23不實(shí)施/實(shí)施-0.020.021.24實(shí)施-0.010.011.25實(shí)施001.26實(shí)施0.01-0.012023/7/2837看漲期權(quán)的損益圖收益虧損多頭方空頭方市價(jià)期權(quán)執(zhí)行價(jià)期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)2023/7/2838【例5-7】

某美國(guó)出口商三個(gè)月后將收到一筆英鎊，如果他預(yù)期英鎊將貶值，他購(gòu)買(mǎi)看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格是&1=$1.37，保險(xiǎn)費(fèi)為$0.03/&。至到期日，該公司視到時(shí)的即期匯率與執(zhí)行價(jià)格之間的關(guān)系，決定是否執(zhí)行期權(quán)?；驹瓌t：若執(zhí)行價(jià)格>市場(chǎng)即期匯率，則執(zhí)行看跌期權(quán)；反之，則不執(zhí)行。期權(quán)買(mǎi)方的收益和損失恰好是期權(quán)賣(mài)方的損失和收益。看下表和圖。2、看跌期權(quán)的損益2023/7/2839&即期匯率期權(quán)實(shí)施情況買(mǎi)方損益賣(mài)方損益1.33實(shí)施0.01-0.011.34實(shí)施001.35實(shí)施-0.010.011.36實(shí)施-0.020.021.37不實(shí)施-0.030.031.38不實(shí)施-0.030.032023/7/2840期權(quán)執(zhí)行價(jià)多頭方空頭方收益虧損市場(chǎng)價(jià)看跌期權(quán)的損益2023/7/2841外匯期權(quán)價(jià)格的決定1、外匯期權(quán)價(jià)格（即期權(quán)費(fèi)）是購(gòu)買(mǎi)外匯期權(quán)所支付的費(fèi)用，由兩部分組成：期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。2、外匯期權(quán)的時(shí)間價(jià)值受以下因素的影響：（1）期權(quán)有效期（2）協(xié)議價(jià)格（3）即期匯率的走勢(shì)（4）市場(chǎng)利率（5）即期匯率的易變性（6）期權(quán)交割日期2023/7/2842期權(quán)交易的用途1、利用期權(quán)交易進(jìn)行套期保值，既可以規(guī)避標(biāo)的資產(chǎn)的不利價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，又可以對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的有利價(jià)格變動(dòng)加以利用（放棄執(zhí)行），而遠(yuǎn)期合約和期貨合約都無(wú)法做到這一點(diǎn)。2、對(duì)于某些可能出現(xiàn)也可能不出現(xiàn)的現(xiàn)金流量來(lái)說(shuō)，利用期權(quán)交易的可選擇性也有其獨(dú)特好處。3、期權(quán)交易用于投機(jī)，最大的好處在于能夠以小博大，通過(guò)承擔(dān)有限的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)謀求巨額收益。一、貨幣互換定義：是指交易雙方（有時(shí)是兩個(gè)以上交易者參加同一筆互換交易）同意一定時(shí)期內(nèi)，交換一定付款義務(wù)（貨幣或利率）的金融活動(dòng)。種類(lèi)：貨幣互換、利率互換第三節(jié)貨幣互換及其他外匯創(chuàng)新業(yè)務(wù)【例5-8】貨幣互換

：某年A銀行需要籌集一筆德國(guó)馬克資金，但A銀行在市場(chǎng)上籌集美元資金較為容易，于是A銀行可先發(fā)行歐洲美元債券，然后通過(guò)貨幣互換，獲得德國(guó)馬克資金。假設(shè)A銀行于某年1月發(fā)行利率為9.5%,期限為3年、利息按年支付,本金到期一次歸還的歐洲美元債券1億美元。

然后與B銀行的德國(guó)馬克債務(wù)互換,B銀行的德國(guó)馬克債務(wù)利率為8%,期限為3年,利息按年支付,本金到期一次歸還,債務(wù)總額為1.7億德國(guó)馬克.美元與德國(guó)馬克的匯率為1:1.7。

互換后，A銀行三年內(nèi)每年替B銀行支付1360萬(wàn)德國(guó)馬克的利息和3年后歸還1.7億德國(guó)馬克的本金.B銀行3年內(nèi)每年替A銀行支付950萬(wàn)美元的利息及3年后歸還1億美元的本金。

實(shí)際上,A銀行以8%的利率籌集到了1.7億德國(guó)馬克3年期資金;B銀行以9.5%的利率籌集到1億美元的3年期資金。利率互換：是兩個(gè)獨(dú)立借款人的兩筆債務(wù)以利率方式互相調(diào)換,即兩個(gè)不同特征利率借入資金的借款人互相為對(duì)方付借款利息?！纠?-9】

某AAA級(jí)公司在歐洲貨幣市場(chǎng)上能以11%的固定利率或以L(fǎng)IBOR為基準(zhǔn)的浮動(dòng)利率借入資金;某A公司則能以12%固定利率或以L(fǎng)IBOR+0.25%水平的浮動(dòng)利率借入資金。

現(xiàn)在該AAA級(jí)公司已經(jīng)以11%的固定利率借入一筆資金,而A公司已經(jīng)以L(fǎng)IBOR+0.25%的浮動(dòng)利率借入了一筆資金。這兩家在中間人的安排下,決定進(jìn)行利率互換。

即由AAA級(jí)公司負(fù)責(zé)支付A公司的浮動(dòng)利息,由A公司公司負(fù)責(zé)支付該AAA級(jí)公司的固定利息.互換的條件是是A公司補(bǔ)貼給該AAA級(jí)公司0.5%的利息,并支付給中間人0.25%的傭金.這樣，該AAA級(jí)公司實(shí)際上以L(fǎng)IBOR-0.25%獲得了浮動(dòng)利率借款,而A公司以11.5%的固定利率獲得了借款。二、遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議是一種遠(yuǎn)期合約，買(mǎi)賣(mài)雙方商定將來(lái)一定時(shí)間段的協(xié)議利率，并指定一種參照利率，在將來(lái)清算時(shí)按規(guī)定的期限和本金數(shù)額，由一方向另一方支付協(xié)議利率和屆時(shí)與參照利率之間差額利息的貼現(xiàn)金額。遠(yuǎn)期利率協(xié)議建立在雙方對(duì)將來(lái)一段時(shí)間利率的預(yù)測(cè)存在差異的基礎(chǔ)上。機(jī)制：遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買(mǎi)方預(yù)測(cè)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)利率將趨于上升；而賣(mài)方則預(yù)測(cè)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)利率將趨于下降。作用：遠(yuǎn)期利率協(xié)議主要用于銀行機(jī)構(gòu)之間防范利率風(fēng)險(xiǎn)，它可以保證合同的買(mǎi)方在未來(lái)的時(shí)間內(nèi)以固定的利率借取資金或發(fā)放貸款。假定買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂FRA合同，約定合同從X個(gè)月后開(kāi)始，在X+Y個(gè)月結(jié)束，通常稱(chēng)為“X對(duì)X+Y”。通常有：“3對(duì)6”、“3對(duì)9”、“6對(duì)9”?！纠?-10】FRA市場(chǎng)報(bào)價(jià)7月13日美元FRA3×68.08‰～8.14‰

2×88.16‰～8.22‰

6×98.03‰～8.09‰6×128.17‰～8.23‰

表中報(bào)價(jià)第三行“6×9，8.03％～8.09％”的市場(chǎng)術(shù)語(yǔ)作如下解釋?zhuān)骸?×9”(6個(gè)月對(duì)9個(gè)月，英語(yǔ)稱(chēng)為sixagainstnine)是表示期限，即從交易日(7月13日)起6個(gè)月末(即次年1月13日)為起息日，而交易日后的9個(gè)月末為到期日，協(xié)議利率的期限為3個(gè)月期。它們之間的時(shí)間關(guān)系參見(jiàn)圖2。

FRA開(kāi)始時(shí)，合同以現(xiàn)金清算，如果市場(chǎng)利率高于協(xié)定利率，合同的賣(mài)方向買(mǎi)方支付其間的差額；如果市場(chǎng)利率低于協(xié)定利率，賣(mài)方將從買(mǎi)方收取其間差額。如用A表示協(xié)定利率，S表示清算時(shí)的市場(chǎng)利率，N表示合同總金額，D表示FRA的確切期限（Y個(gè)月）。如果S>A，賣(mài)方向買(mǎi)方支付；如果S<A，買(mǎi)方向賣(mài)方支付。支付金額為：公式的分子是支付的市場(chǎng)利率與協(xié)定利率的差額，但由于是在FRA開(kāi)始時(shí)支付，所以需用分母加以折現(xiàn)。【例5-11】2006年4月10日，某財(cái)務(wù)公司經(jīng)理預(yù)測(cè)從2006年6月16日到9月15日的3個(gè)月（92天）的遠(yuǎn)期資金需求，他認(rèn)為，利率可能上升，因此，他想對(duì)沖利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，便于4月10日從中國(guó)銀行買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期利率協(xié)議。條件：合約金額：10000000元交易日：2006年4月10日結(jié)算日：2006年6月16日到期日：2006年9月15日合約年利率：6.75%年基準(zhǔn)：360天如果在結(jié)算日6月16日的3個(gè)月全國(guó)銀行業(yè)同業(yè)拆借利率（參考利率）為7.25%，高于合約利率，則按照遠(yuǎn)期利率協(xié)議銀行須補(bǔ)償公司一定量的現(xiàn)金，則結(jié)算金額為

至此，遠(yuǎn)期利率協(xié)議就終止了，該公司可以將借款成本鎖定在6.75%。三、票據(jù)發(fā)行便利定義：銀行與借款人（通常為企業(yè)）之間簽訂協(xié)議，在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)銀行以承購(gòu)借款人連續(xù)發(fā)行的短期票據(jù)的形式向借款人融通資金，但與傳統(tǒng)的融資方式不同，銀行不是直接貸款給借款人，而是為客戶(hù)創(chuàng)造條件，利用金融市場(chǎng)，獲得各種相對(duì)有利的借款資金來(lái)源。

票據(jù)發(fā)行便利約定的期限一般為5-7年，在期限內(nèi)，借款人連續(xù)發(fā)行短期票據(jù)，最長(zhǎng)的一年，最短的只有一個(gè)星期或幾天，一般為1-6個(gè)月。但這種票據(jù)的面額都較大，如歐洲票據(jù)大多為50萬(wàn)美元。票據(jù)發(fā)行便利的優(yōu)越性1、對(duì)借款者：1）借款人可以在一定的期限內(nèi)隨時(shí)發(fā)行短期票據(jù)，籌集所需資金。由于銀行作為與借款人簽約的包銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，有義務(wù)在借款人發(fā)行的票據(jù)不能全部售出時(shí)，購(gòu)買(mǎi)未能售出的票據(jù)，或者向借款人提供等額的銀行貸款，這樣能夠保證借款人全額籌集到所需資金；2）用短期票據(jù)取得了中期信貸。雖然借款人發(fā)行的票據(jù)都是短期的，但由于可以在5~7內(nèi)連續(xù)發(fā)行，實(shí)質(zhì)上取得的是中期信貸。2、對(duì)銀行：1）可以分散風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)直接貸款的風(fēng)險(xiǎn)往往由貸款銀行承擔(dān)而票據(jù)發(fā)行便利的風(fēng)險(xiǎn)由眾多投資者分擔(dān)。一般情況下，銀行只需提供機(jī)制將借款人發(fā)行的短期票據(jù)分售給其他投資者，只有票據(jù)賣(mài)不出去的情況下，銀行才需墊付資金自己買(mǎi)下；2）可以增加收入，銀行在從事票據(jù)發(fā)行便利業(yè)務(wù)時(shí)要收取手續(xù)費(fèi)，一般為發(fā)行票據(jù)金額的0.25%~0.5%,由于借款人在一定期限內(nèi)連續(xù)發(fā)行金額較大,因此手續(xù)費(fèi)收入是相當(dāng)可觀(guān)的.一、基本概念遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議（SyntheticAgreementforForwardExchange，SAFE）是交易雙方或者為了規(guī)避未來(lái)可能發(fā)生的利率與匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，或者為了在這兩種波動(dòng)上進(jìn)行投機(jī)的目的而簽訂的一紙協(xié)議。SAFE的交易者雙方都同意進(jìn)行一次名義上遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的互換，即在特定期限內(nèi)以事先約定的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率開(kāi)始執(zhí)行某種初級(jí)貨幣（primarycurrency）對(duì)另一種次級(jí)貨幣（secondarycurrency）的特定數(shù)額名義本金的互換，并要求雙方在未來(lái)某一約定的日期進(jìn)行交割。第四節(jié)遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議對(duì)于一份SAFE而言，交易雙方同意完成兩種貨幣之間的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期外匯互換（名義上的）。其中一種貨幣被定義為“初級(jí)貨幣”（primarycurrency），而另一種貨幣被定義為“次級(jí)貨幣”（secondarycurrency）。這些貨幣將首先名義上在未來(lái)某日——交割日互換，在到期日再互換回來(lái)。

遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議實(shí)際上是名義上的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易，就對(duì)未來(lái)遠(yuǎn)期差價(jià)進(jìn)行保值或投機(jī)而簽訂的遠(yuǎn)期協(xié)議。遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議（SAFE）包括以下一些要素第一個(gè)協(xié)議數(shù)額：是在交割日（已修改）進(jìn)行名義互換的初級(jí)貨幣數(shù)額；第二個(gè)協(xié)議數(shù)額：是在到期日進(jìn)行名義互換的初級(jí)貨幣數(shù)額，通常與第一個(gè)協(xié)議數(shù)額有折現(xiàn)的關(guān)系，或者相同；初級(jí)貨幣：即指報(bào)價(jià)貨幣或者說(shuō)是目標(biāo)貨幣；次級(jí)貨幣：即購(gòu)買(mǎi)綜合遠(yuǎn)期匯率所使用的貨幣種類(lèi)，也即基礎(chǔ)貨幣；直接匯率：是以每單位初級(jí)貨幣可兌換多少次級(jí)貨幣為報(bào)價(jià)的；協(xié)議遠(yuǎn)期匯差：綜合遠(yuǎn)期匯率協(xié)議中用于計(jì)算交割與結(jié)算的遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的匯差；

即期交割匯率：交割日的市場(chǎng)匯率，是確定交割額的參數(shù)之一；交割遠(yuǎn)期匯差：根據(jù)協(xié)議遠(yuǎn)期匯率與即期交割匯率計(jì)算出的交割遠(yuǎn)期匯差，如果即期交割匯率大于協(xié)議遠(yuǎn)期匯率，買(mǎi)方應(yīng)向賣(mài)方支付交割額，如果即期交割匯率小于協(xié)議遠(yuǎn)期匯率，賣(mài)方應(yīng)向買(mǎi)方支付交割額；交割額：通過(guò)比較交易日時(shí)為交割日和到期日設(shè)定的直接匯率和協(xié)議遠(yuǎn)期匯率以及同—天的市場(chǎng)匯率（指即期交割匯率和交割遠(yuǎn)期匯差）之后確定下來(lái)的數(shù)額；交易日——交易雙方就初級(jí)貨幣的兩個(gè)協(xié)議數(shù)額達(dá)成一致的執(zhí)行日；即期日——通常是交易日后的第二個(gè)交易日；交割日——名義貨幣互換的開(kāi)始日；基準(zhǔn)日——決定交割匯率的日期；到期日——名義貨幣互換的到期日；二、遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議與遠(yuǎn)期利率協(xié)議的區(qū)別

（1）SAFE的保值或投機(jī)目標(biāo)是兩種貨幣間的利率差以及由此決定的遠(yuǎn)期差價(jià)，F(xiàn)RA的目標(biāo)則是一國(guó)利率的絕對(duì)水平。（2）SAFE有兩種協(xié)議匯率，而FRA只有一個(gè)協(xié)議利率；（3）SAFE會(huì)發(fā)生兩次名義上的現(xiàn)金流動(dòng)，而FRA只有一次現(xiàn)金流動(dòng)（已修改）；（4）SAFE的期限更具有某種任意性，可以按天進(jìn)行安排，并不是所有的銀行都能夠?yàn)榭蛻?hù)提供SAFE，因此，與FRA相比，SAFE的流動(dòng)性稍弱。兩者的相似之處在于：（1）標(biāo)價(jià)方式都是，其中表示合同簽訂日到結(jié)算日的時(shí)間，表示合同簽訂日至到期日的時(shí)間；（2）兩者都有五個(gè)時(shí)點(diǎn)，即合同簽訂日、起算日、確定日、結(jié)算日、到期日，而且有關(guān)規(guī)定均相同；（3）名義本金均不交換。三、遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議的基本原理匯率協(xié)議ERA（ExchangeRateAgreement）和遠(yuǎn)期外匯協(xié)議FXA（ForwardExchangeAgreement）是其中最常見(jiàn)的計(jì)算交割金額的方法。ERA是指其交割數(shù)額只決定于交割日與到期日之間換匯匯差的協(xié)議，而這個(gè)換匯匯差取決于ERA事先約定的協(xié)議遠(yuǎn)期匯差和交割遠(yuǎn)期匯差。通常為那些希望對(duì)匯率波動(dòng)進(jìn)行避險(xiǎn)的人所使用。也就是說(shuō)ERA僅涵蓋原先約定的換匯匯率—CFS（協(xié)議遠(yuǎn)期匯差）和最后市場(chǎng)匯率—SFS（交割遠(yuǎn)期匯差），因此，交割數(shù)額只決定于一個(gè)變量。FXA是指其交割數(shù)額不僅取決于交割日與到期日之間換匯匯差，而且還取決于直接匯率與即期交割匯率之間匯差的協(xié)議。通常為那些希望對(duì)傳統(tǒng)的外匯互換交易進(jìn)行避險(xiǎn)的人所使用。FXA不僅涵蓋了期限內(nèi)的換匯匯率，而且涵蓋了絕對(duì)匯率水平的任何變動(dòng)。即，它不僅包括了CFS與SFS之間的差額，而且還涵蓋OER（直接匯率）與SSR（即期交割匯率）之間的任何差額。ERA的計(jì)算公式為：

FXA的計(jì)算公式為：指在交割日交換的初級(jí)貨幣的名義數(shù)額；：指在到期日交換的初級(jí)貨幣的名義數(shù)額；：指在協(xié)議原先約定的交割日的直接匯率；：指在基準(zhǔn)日決定的交割日的直接匯率；：指在協(xié)議原先約定的到期日的直接匯率；：指在基準(zhǔn)日決定的到期日的直接匯率；：指在協(xié)議原先約定的協(xié)議期間的換匯匯率；：指在基準(zhǔn)日決定的協(xié)議期間的換匯匯率；：次級(jí)貨幣的利率：指協(xié)議期限的天數(shù)：指次級(jí)貨幣按年換成的天數(shù)（360或365）【例5-12】已知初始時(shí)期的市場(chǎng)匯率、利率如表5-8，一個(gè)月后的市場(chǎng)匯率、利率如表5-9。A原來(lái)計(jì)劃做的一筆復(fù)遠(yuǎn)期外匯套期交易為：在即期賣(mài)1月期USD100萬(wàn)，價(jià)1.8000+0.0053=1.8053；同時(shí)買(mǎi)4月期USD100萬(wàn)，價(jià)1.8000+0.0215=1.8215。但這筆交易將造成162點(diǎn)（1.8215-1.8053）的虧損。表5-8初始時(shí)期的市場(chǎng)匯（利）率即期匯率1個(gè)月4個(gè)月1×4個(gè)月USD/EUR1.800053/56212/215156/162USD利率6.00%6.25%6.30%EUR利率9.625%9.875%9.88%第一種情況第二種情況即期匯率3個(gè)月即期匯率3個(gè)月USD/EUR1.8000176/1791.7000166/169USD利率6%6%EUR利率10%10%表5-9一個(gè)月后的市場(chǎng)匯（利）率（Ⅰ）為彌補(bǔ)這一虧損，A應(yīng)根據(jù)對(duì)1個(gè)月后市場(chǎng)匯（利）率的預(yù)期，做一筆反方向的避險(xiǎn)保值交易，且通過(guò)SAFE形式只涉及匯差，不涉及本金往來(lái)。具體如下：A認(rèn)為1個(gè)月后兩幣利差將擴(kuò)大，因此USD升水幅度將增加，可以在即期與B簽訂1份“1×4”的SAFE協(xié)議，買(mǎi)1月市場(chǎng)即期USD100萬(wàn)，價(jià)1.8053（這是協(xié)議價(jià)），同時(shí)賣(mài)4月市場(chǎng)USD100萬(wàn)，價(jià)1.8215（這是協(xié)議價(jià)），匯水額為162點(diǎn)（這是協(xié)議價(jià)），剛好用以彌補(bǔ)原復(fù)遠(yuǎn)期交易的虧損。在這份SAFE協(xié)議中，由于A(yíng)在1月市場(chǎng)即期買(mǎi)入U(xiǎn)SD，因此為買(mǎi)方，B為賣(mài)方。1個(gè)月后，則可根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)匯（利）率與協(xié)議價(jià)比較，進(jìn)行匯差額的清償：第一種情況下：（1）若為ERA協(xié)議，只關(guān)心匯水的變化，則可發(fā)現(xiàn)1月市場(chǎng)即期買(mǎi)USD，3月期賣(mài)USD的匯水為176點(diǎn)，（ERA協(xié)議只關(guān)心匯水額的變動(dòng)，不涉及具體的匯率），因此產(chǎn)生匯差額（因?yàn)?76>162）；

可見(jiàn)，A的預(yù)期非常正確，1個(gè)月后匯水變?yōu)?76點(diǎn)，不僅彌補(bǔ)了162點(diǎn)的虧損，而且還有盈利14點(diǎn)，但根據(jù)SAFE原理，A必須將由此產(chǎn)生的匯差額的折現(xiàn)值1365.8EURO在合約生效日就支付給B，以鎖定其預(yù)期匯率。（2）若為FXA協(xié)議，則不是單純考慮其匯水變動(dòng)，而是側(cè)重于具體匯率的約定與變化，因此，可注意到1個(gè)月后匯率分別變?yōu)?月市場(chǎng)即期買(mǎi)USD、價(jià)1.8000，3月期賣(mài)USD、價(jià)1.8000+0.0176=1.8176，則由此產(chǎn)生的匯差額為：=-3804.878+5300=1495.1（EUR）>0說(shuō)明A的預(yù)期確實(shí)正確，根據(jù)1個(gè)月后變化了的匯率進(jìn)行$即期與遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)，能收入的EURO減少，但付出的EURO更少，產(chǎn)生1495.1EURO的匯差額，但根據(jù)SAFE精神，必須將這筆匯差額支付給B。

第二種情況下：（1）若為ERA，則根據(jù)166點(diǎn)的匯水（仍大于162點(diǎn)）產(chǎn)生的匯差額為：>0由A支付給B。（2）若為FXA，則根據(jù)1月后市場(chǎng)所報(bào)的即期USD買(mǎi)入價(jià)1.7000和3月期USD賣(mài)出價(jià)1.7000+0.0166=1.7166,可知產(chǎn)生的匯差額為：

=-102341.46+105300=2958.5（EURO）>0由A支付給B。

假定1個(gè)月后的市場(chǎng)匯（利）率出現(xiàn)了第三種、第四種情況，如表5-10：表5-10一個(gè)月后的市場(chǎng)匯（利）率（Ⅱ）第三種情況第四種情況即期匯率3個(gè)月即期匯率3個(gè)月USD/EUR1.7000156/1591.9000156/159USD利率6%6%EUR利率8%8%則第三種情況下：（1）ERA產(chǎn)生的匯差額為：應(yīng)由B支付差額給A，以彌補(bǔ)A預(yù)期失誤，將匯水鎖定。（2）FXA產(chǎn)生的匯差額為：

=1476.5（EURO）>0仍由A支付給B，因?yàn)榭紤]到實(shí)際匯率的變動(dòng)，并未對(duì)A產(chǎn)生不利影響，只是盈利減少。第四種情況下：（1）ERA產(chǎn)生的匯差額為：（EURO）<0由B支付給A。（2）FXA產(chǎn)生的匯差額為：=92254.901-94700=-2445.1（EURO）<0由B支付給A。第三種情況下ERA與FXA的結(jié)果相反，是因?yàn)閮蓭爬实淖兓║SD6%→6%，EUR10%→8%，利差縮?。┦紫纫l(fā)了匯水的變化，而實(shí)際利率變化不僅影響匯水，同時(shí)也會(huì)影響到實(shí)際匯率變化。因此，根據(jù)上述四種情況分析，可見(jiàn)ERA更適用于對(duì)利率的預(yù)期、保值或投機(jī)，而FXA則適用于對(duì)匯率的預(yù)期、保值或投機(jī)。

1.含義

外匯風(fēng)險(xiǎn)（foreignexchangerisk）是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯率變動(dòng)而蒙受損失或獲取收益的可能性。第五節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一外匯風(fēng)險(xiǎn)

2.類(lèi)型（1）交易風(fēng)險(xiǎn)①概念：

交易風(fēng)險(xiǎn)（transactionrisk）是指經(jīng)濟(jì)主體在運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中，因匯率變動(dòng)而蒙受損失或獲取收益的可能性。

②產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)的四種基本情形：

1）商品勞務(wù)進(jìn)出口貿(mào)易中，外匯匯率在收付外幣貨款時(shí)較合同簽訂時(shí)或高或低而造成進(jìn)出口商多付或少收本幣或其他貨幣。

2）資本輸出入中，外匯匯率在外幣債權(quán)債務(wù)清償時(shí)較債權(quán)債務(wù)形成時(shí)或高或低而造成債權(quán)人債務(wù)人少收或多付本幣或其他貨幣。

3）直接投資中，外匯匯率在資金投放時(shí)較資金回收時(shí)或高或低而造成出資方受資方多付或少收本幣或其他貨幣。

4）外匯買(mǎi)賣(mài)中，外匯匯率在買(mǎi)賣(mài)交割時(shí)較買(mǎi)賣(mài)成交時(shí)或高或低而造成買(mǎi)方賣(mài)方多付或少收本幣或其他貨幣。

2.折算風(fēng)險(xiǎn)

折算風(fēng)險(xiǎn)（translationrisk），又稱(chēng)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體在對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)，將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記帳貨幣因匯率變動(dòng)而蒙受損失或獲取收益的可能性。

3.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（operatingrisk），又稱(chēng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指因匯率變動(dòng)影響企業(yè)生產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)量、價(jià)格、成本，從而使其蒙受損失或獲取收益的可能性。通常，人們?cè)诜治鲅芯客鈪R風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，主要是指交易風(fēng)險(xiǎn)。

（一）貨幣保值措施

1.黃金保值條款。

2.硬貨幣保值條款。

3.一籃子貨幣保值條款。二企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法

（二）選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣1.選擇計(jì)價(jià)貨幣的原則：①選擇可自由兌換貨幣。②付匯用軟貨幣，收匯用硬貨幣。③協(xié)議公正原則。2.貨幣選擇與進(jìn)出口貿(mào)易中的策略。3.貨幣選擇與外幣借貸策略。(BSI、LSI)

（三）遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)出口企業(yè)把用外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的應(yīng)收付貨款，在合同簽訂后，同銀行辦理遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)外幣貨款的合同，以貿(mào)易結(jié)算日為合同交割日，將交易風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行。

（四）國(guó)際信貸在中長(zhǎng)期國(guó)際收付中，企業(yè)利用國(guó)際信貸形式，一方面獲得資金融通，一方面轉(zhuǎn)嫁或抵消外匯風(fēng)險(xiǎn)。主要有以下三種形式：

1.出口信貸。

2.福費(fèi)廷。

3.保付代理（承購(gòu)應(yīng)收帳款業(yè)務(wù)）。

（五）提前或延期結(jié)匯在國(guó)際收付中，進(jìn)出口企業(yè)通過(guò)預(yù)測(cè)收付貨幣匯率的變動(dòng)趨勢(shì)，提前或延期收付外幣貨款，以達(dá)到抵補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。

（六）調(diào)整貿(mào)易條件

1.調(diào)整貿(mào)易價(jià)格。

2.調(diào)整國(guó)內(nèi)合同條件。

（七）進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)合

1.對(duì)銷(xiāo)貿(mào)易①清算協(xié)定貿(mào)易②易貨貿(mào)易③轉(zhuǎn)手貿(mào)易

2.進(jìn)出口自動(dòng)拋補(bǔ)

（八）貨幣風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)企業(yè)向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)交納保險(xiǎn)費(fèi)，投保貨幣匯率風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)損失與風(fēng)險(xiǎn)收益都?xì)w保險(xiǎn)公司所有。三種基本防止外匯風(fēng)險(xiǎn)方法在應(yīng)收應(yīng)付外匯賬款中的應(yīng)用1、遠(yuǎn)期合同法：借助于遠(yuǎn)期合同，創(chuàng)造與外幣流入（流出）相對(duì)應(yīng)的外幣流出（流入）就可消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。2、BSI法：借款—即期合同—投資法3、LSI法：提早收付—即期合同—投資BSI和LSI在應(yīng)收帳款中的應(yīng)用BSI：借外幣—

即期合同賣(mài)出外幣—回收應(yīng)收帳款歸還貸款LSI：提早收回帳款—即期合同賣(mài)出外幣，進(jìn)行投資（支付折扣）【例5-13】

英國(guó)某公司在6個(gè)月后有一筆價(jià)值500百萬(wàn)美元應(yīng)收款。為防止美元貶值可能帶來(lái)的匯兌損失，如何采用BSI方法來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？【解】該公司可考慮向銀行借入相同金額的美元，期限也是6個(gè)月。該公司借入這筆美元后可在外匯市場(chǎng)將其售出，兌換為英鎊，以消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，在收到美元外匯后，可用收到的貨款歸還美元借款。但美元借款存在費(fèi)用支出，為彌補(bǔ)借款費(fèi)用，該公司可在借入的款項(xiàng)兌換成英鎊后，將英鎊資金投資于貨幣市場(chǎng)。這樣，外匯風(fēng)險(xiǎn)得到了有效規(guī)避，只有所借的美元的利息支付所產(chǎn)生的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。但這部分的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于500百萬(wàn)的本金來(lái)說(shuō)，小了很多。同時(shí)，英鎊在貨幣市場(chǎng)的收入可以用來(lái)支付部分甚至全部的美元利息支付?！纠?-14】

美國(guó)某出口商有一筆價(jià)值GBP100萬(wàn)的應(yīng)收帳款，期限90天，簽約時(shí)即期匯率為GBP1＝USD1.3。GBP100萬(wàn)的應(yīng)收賬款等于USD130萬(wàn)。為了避免90天后GBP貶值造成USD貨款減少的風(fēng)險(xiǎn)，該出口商決定用LSI法，對(duì)GBP100萬(wàn)的出口應(yīng)收帳款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。應(yīng)如何操作？

【解】（1）出口商經(jīng)債務(wù)人同意，請(qǐng)其提前90天支付GBP100萬(wàn)的出口應(yīng)收賬款，并給2％的折扣，即GBP2萬(wàn)，按即期匯率GBP1＝USD1.3，折美元2.6萬(wàn)，從而將外幣收款的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了辦匯日。（2）出口商將貨款GBP100萬(wàn)通過(guò)即期合同GBP1＝USD1.3兌換為USD130萬(wàn)，同時(shí)支付銀行手續(xù)費(fèi)1％，即1.3萬(wàn)，消除了GBP和USD之際的兌換風(fēng)險(xiǎn)。（3）出口商將兌換得到的USD130萬(wàn)用于短期債券投資，期限90天，假定由于通貨膨脹等原因，年利息18％，則到期時(shí)出口商連本代利USD135.85萬(wàn)。（4）外匯損益：135.85萬(wàn)-2.6萬(wàn)-1.3萬(wàn)＝USD131.95萬(wàn)

BSI和LSI在應(yīng)付帳款中的應(yīng)用BSI：借本幣—

即期合同購(gòu)買(mǎi)外幣進(jìn)行投資—到期歸還應(yīng)付帳款LSI：借本幣，購(gòu)買(mǎi)外幣—提早支付應(yīng)付帳款，取得折扣【例5-15】美國(guó)某進(jìn)口商有一筆價(jià)值GBP100萬(wàn)的應(yīng)付賬款，期限90天，簽約時(shí)即期匯率為GBP1＝USD1.5。GBP100萬(wàn)等于USD150萬(wàn)。為了避免90天后GBP升值造成風(fēng)險(xiǎn)，該進(jìn)口商決定用BSI法，對(duì)GBP100萬(wàn)的進(jìn)口應(yīng)付賬款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。應(yīng)如何操作？【解】（1）進(jìn)口商從當(dāng)?shù)劂y行借入一筆USD150萬(wàn)，期限90天，月息3‰，從而將該筆應(yīng)付賬款USD的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到目前的辦匯日，為此，該進(jìn)口商將為此付出USD1.35萬(wàn)利息。（2）將借入的USD150萬(wàn)的本幣貸款通過(guò)即期合同兌換成GBP，按匯率GBP1＝USD1.5折算，US