食品飲料行業(yè)專題研究報(bào)告：暑期調(diào)研反饋：大眾品需求改善景氣回升 20230816 -國金證券

敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明1邏輯同比+3.1%。延續(xù)，結(jié)論如下：更高，手抓餅產(chǎn)品競爭激烈。月左右，而新品類貨齡均較長。低溫肉制品在大部分超市冷柜中覆蓋率較低，荷美爾動(dòng)銷相對(duì)更優(yōu)。金標(biāo)生抽、廚邦醬油等，而零添加系列普遍覆蓋度廣，而廚邦在部分地區(qū)樣本缺失。2)復(fù)合調(diào)味品：除頤海中式復(fù)調(diào)存在部分產(chǎn)品促銷外，大部分產(chǎn)品均為正資建議與估值?；嘏?、原材料成本下降滯后反饋。優(yōu)進(jìn)，新品勢(shì)能不斷釋放的天味食品。乳制品：1)需求端：宏觀環(huán)境逐月復(fù)蘇，居民健康意識(shí)提升與消費(fèi)場(chǎng)景的修復(fù)，乳制品需求逐步回暖。2)供給端：短期具有彈性的區(qū)域性乳企。風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明2 圖表1：單月社零總額(億元)及同比(%，右軸) 4圖表2：累計(jì)社零總額(億元)及同比(%，右軸) 4圖表3：單月餐飲收入(億元)及同比(%，右軸) 4圖表4：累計(jì)餐飲收入(億元)及同比(%，右軸) 4圖表5：單月糧油食品總額(億元)及同比(%，右軸) 5圖表6：累計(jì)糧油食品總額(億元)及同比(%，右軸) 5圖表7：單月飲料零售總額(億元)及同比(%，右軸) 5圖表8：累計(jì)飲料零售總額(億元)及同比(%，右軸) 5 敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明3 敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明42020-022020-052020-082021-022021-052021-082022-0222020-022020-052020-082021-022021-052021-082022-022022-052022-082023-022023-05細(xì)分餐飲類目看，隨著消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)和暑期旺季到來，23年上半年餐飲呈復(fù)蘇趨勢(shì)。分圖表1：單月社零總額(億元)及同比(%，右軸)圖表2：累計(jì)社零總額(億元)及同比(%，右軸)0000社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月值月同比403020000,000400,00000,000200,0000社會(huì)消費(fèi)品零售總額:累計(jì)值累計(jì)同比4030200圖表3：單月餐飲收入(億元)及同比(%，右軸)圖表4：累計(jì)餐飲收入(億元)及同比(%，右軸),00000社會(huì)消費(fèi)品零售總額:餐飲業(yè):當(dāng)月值:當(dāng)月同比8060402000000社會(huì)消費(fèi)品零售總額:餐飲業(yè):累計(jì)值業(yè):累計(jì)同比806040200。敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明52020-022020-042020-062020-082020-022020-042020-062020-082021-022021-042021-062021-082022-022022-042022-062022-082023-022023-042023-06圖表5：單月糧油食品總額(億元)及同比(%，右軸)圖表6：累計(jì)糧油食品總額(億元)及同比(%，右軸)005000糧油、食品類商品零售類值:當(dāng)月值:當(dāng)月同比2520500糧油、食品類商品零售類值:累計(jì)值值:累計(jì)同比86420圖表7：單月飲料零售總額(億元)及同比(%，右軸)圖表8：累計(jì)飲料零售總額(億元)及同比(%，右軸)3503002502005004030200飲料類商品零售類值:當(dāng)月值月同比005000飲料類商品零售類值:累計(jì)值累計(jì)同比4035302520501)價(jià)格方面，鎖鮮裝類產(chǎn)品價(jià)格高于大包裝品類，安井產(chǎn)品終端售價(jià)明顯高于海霸王同。，達(dá)到7個(gè)月左右。3)鋪貨方面，安井覆蓋率明顯高于海霸王，并且安井品類更加豐富，主流品鮮有上架。手抓餅：1)價(jià)格方面，三全、思念與安井價(jià)格差別較小且產(chǎn)品規(guī)格類似，糧全其美價(jià)格略低于于其他品牌，同時(shí)產(chǎn)品規(guī)格也有差異。2)動(dòng)銷方面，各地區(qū)貨齡情況存在差異，抓餅新鮮度優(yōu)于三全與思念。3)鋪貨方面，多品牌推出手抓餅產(chǎn)品，三全和思念覆蓋率敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明6研究所研究所水餃、湯圓產(chǎn)品：1)價(jià)格方面，同種產(chǎn)品三全價(jià)格略高于思念(如豬肉白菜/芥菜灌湯水餃、蝦仁三鮮餃等)，但是差價(jià)較小，灣仔碼頭定位相對(duì)高端，產(chǎn)品價(jià)格普遍高于三全與列情況研究所研究所超市覆蓋率有所差異，相對(duì)來說雙匯覆蓋率略高，系列和肉粒多火腿腸覆蓋率較高。1)價(jià)格方面，雙匯腸類與火腿類產(chǎn)品與荷美爾的產(chǎn)品價(jià)格相差不大，兩者產(chǎn)品價(jià)格高于美式培根高貨齡產(chǎn)品存在搭贈(zèng)。2)動(dòng)銷方面，雙匯美式培根平均貨齡時(shí)間較長，其余產(chǎn)方面，低溫肉制品相對(duì)高溫肉制品陳列數(shù)較少，且大多未按品牌分區(qū)陳列，有的與牛排、。敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明7列較多研究所研究所牌混雜研究所研究所穩(wěn)定，其余單品在某些銷售區(qū)域存在小幅促銷。2)醋促銷力度相較其他品類較大，如千禾零添加糯米香醋和恒順三款常規(guī)大單品(鎮(zhèn)江香醋、金優(yōu)香醋、釀造白醋)在樣本商超中均存在不同程度的折扣(6-9折不等)。千禾有機(jī)醋貨齡較短。3)其余品類中，各家主打優(yōu)勢(shì)品類貨齡新鮮，如海天上等蠔油、千禾零添加蔥姜料酒、廚邦雞精雞粉動(dòng)銷遠(yuǎn)好于其他品牌。加鋪貨覆蓋度廣，但陳列面積仍較小。1)醬油方面，海天陳列面積最大，大單品如“金積大。2)醋方面，千禾陳列面積最大，有集中的一塊區(qū)域陳列其“0添加”系列產(chǎn)品，敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明8陳列研究所研究所品均為正價(jià)銷售；天味促銷力度較上次調(diào)研全面減弱，價(jià)盤穩(wěn)定提升。1)在火鍋底料方動(dòng)銷：各品牌貨齡穩(wěn)中有降，整體動(dòng)銷逐步改善。1)火鍋底料方面，天味“好人家”呈貨齡顯著改善，如化，貨齡差異較大。在火鍋底料方面，天味、頤海樣本區(qū)域?qū)崿F(xiàn)全覆蓋，橋頭、名揚(yáng)、鋪貨品牌較多，競爭格局激烈。料競爭格局激烈研究所研究所如微醺、清爽均開始進(jìn)行小幅促銷(5月普遍以正價(jià)銷售)，而強(qiáng)爽價(jià)盤較為穩(wěn)定，基本敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明9商超中預(yù)調(diào)酒普遍占據(jù)一個(gè)單獨(dú)貨架，但其面積遠(yuǎn)不如啤酒等其他飲料。。Rio圖表22：強(qiáng)爽陳列面積最大研究所研究所牛。分價(jià)位段來看，伊利基礎(chǔ)白奶價(jià)盤上升、臻濃系列和金典純牛奶保持平穩(wěn)、改善。3)鋪貨方面，伊利產(chǎn)品覆蓋率高于蒙牛、光明，其中金典系列和特侖蘇系列鋪貨圖表24：常溫酸奶陳列情況研究所研究所鮮敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明10不大，由于運(yùn)輸半徑限制，不同地區(qū)有所區(qū)別。況研究所研究所妙可藍(lán)多價(jià)盤回升。2)動(dòng)銷方面，妙可藍(lán)多貨齡優(yōu)于伊利，伊利新鮮度略有提升。3)鋪貨方面，妙可藍(lán)多覆蓋率優(yōu)于伊利。優(yōu)。妙可藍(lán)多、伊利貨齡略有下降，吉福貨齡保持穩(wěn)定。3)鋪貨方面，妙可藍(lán)多覆蓋率最高，其次伊利、百吉福。圖表28：低溫奶酪陳列情況研究所研究所、重點(diǎn)公司更新及投資建議3.1速凍食品及肉制品HH凈利率10.88%，凈利率較去年同期有所提升，公司下半年在控費(fèi)的同時(shí)積極推行高端化敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明11B安井公司名稱收入 收入增速 (YOY)歸母凈利 歸母凈利增速(YOY)PE23E24E23Q2E23E24E23E24E23Q2E23E24E23E24E26%27%50%36%26%22%%3.2調(diào)味品期，且C端需求相對(duì)穩(wěn)定(疫情期間囤貨紅利導(dǎo)致高基數(shù)，零添加競品分流)，各渠道增調(diào)味醬等品類仍處于消費(fèi)者培育期，具備增長空間。3)從渠道改革看，公司持續(xù)清理表敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明12QB廣組后治理機(jī)制有望逐步改善，調(diào)味品主業(yè)有望長足發(fā)展。1)分渠道看，電商增速放緩至低個(gè)位數(shù)，系淘系大盤流量下滑。流通渠道同比高增，系H源合理分配同時(shí)提升銷售效率。4)復(fù)調(diào)滲透率偏低，行業(yè)空間大有可為，且競爭格局逐步優(yōu)化。經(jīng)歷前期降溫、出清后，龍頭企業(yè)有望憑借產(chǎn)品、品牌、渠道優(yōu)勢(shì)提升市占率。H收入同比持平。1)分品類來看：方便速食由于去年囤貨具備高基數(shù)拖累較多、原材料(油脂、花椒、包材)價(jià)格下行，23H1利潤彈性充足。4)經(jīng)營策略來看，今年將業(yè)出清背景下，公司借助海底撈背書，品牌實(shí)力雄厚，作為龍頭市占率預(yù)計(jì)加速提升。Q估值中炬高新，建議關(guān)注海天去庫存進(jìn)展和低位布局機(jī)會(huì)。2)復(fù)合調(diào)味品：收入表現(xiàn)優(yōu)于基礎(chǔ)調(diào)味品，利潤彈性更為充足。我們認(rèn)為后續(xù)復(fù)調(diào)增長順利推進(jìn)，新品勢(shì)能不斷釋放的天味食品。公司名稱收入(億元)23E24E收入增速(YOY)歸母凈利(億元)歸母凈利增速PE23Q2E23E24E23E24E23Q2E23E24E23E24E-1%92%456敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明133.3乳制品營收與凈利將迎來修復(fù)。望實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長。收入端：1)液態(tài)奶：白奶需求增強(qiáng)帶動(dòng)基礎(chǔ)白奶和特侖蘇營收的增司牌23年下半年消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)恢復(fù)，黃油、干酪等原材料價(jià)格趨于緩和，新品逐步上市。我牌影響力將持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品滲透率，提升市場(chǎng)占有率，22年公司營收突破百億，未來將延續(xù)“鮮立方”戰(zhàn)略，以低溫鮮奶和酸奶作為公司發(fā)展將值目標(biāo)置于首先地位，低溫鮮奶+低溫酸奶持續(xù)做大做強(qiáng)，提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力，加速銷售渠道優(yōu)化和變革，增強(qiáng)品需求逐步回暖。2)供給端：原奶價(jià)格進(jìn)入下行周期，有望改善各公司毛利率水平，利潤逐步釋放。重點(diǎn)推薦具有高股息率的行業(yè)龍頭乳企(伊利股份)；建議關(guān)注短期具有彈性的區(qū)域性乳企(新乳業(yè)、天潤乳業(yè))。敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明14公司名稱收入 收入增速(YOY)歸母凈利 歸母凈利增速PE23E24EE24E23E24E份5%-10%多5%%0釋放節(jié)奏。處行業(yè)聲譽(yù)等造成影響。敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明15行業(yè)投資評(píng)級(jí)的說明：敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明16特別聲明：、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過書面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為“國金證券股份有限告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。本報(bào)告映撰寫研究人員的不同設(shè)想、見解及分析方法，故本報(bào)告所載觀點(diǎn)可能與其他類似研究報(bào)告的觀點(diǎn)及市場(chǎng)實(shí)際情況不一致，國金證券不對(duì)使用本報(bào)告所包含的材產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他