青島銀行(002948)息差同比回升不良+關(guān)注率繼續(xù)下降-廣發(fā)證券倪軍,伍嘉慧,王先爽-20230902

發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值青青島銀行(002948.SZ/03866.HK)核心觀點(diǎn)：青島銀行披露2023年半年度報(bào)告，23H1營收、PPOP、歸母凈利潤息差、規(guī)模增長是主要正貢獻(xiàn)，其他非息、稅率是主要負(fù)貢獻(xiàn)(圖2)。理財(cái)業(yè)務(wù)中收同比增長9.8%，主要是理財(cái)規(guī)模增加，管理費(fèi)收入增加；委托及代理業(yè)務(wù)中收同比增長步增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力(表19)。息負(fù)增長。23H1其他非息同比負(fù)增34.5%，主要是境外優(yōu)先股贖回公司評級公司評級A買入-H合理價(jià)值評級報(bào)告日期相對市場表現(xiàn)23-09-028%2%-3%09/2211/2201/2303/2305/2307/2309/23-8% 青島銀行滬深300倪軍倪軍03646om嘉慧03644wujiahuigfcomcnSFCCENoBQV0003645請注意，倪軍,伍嘉慧并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。02948.SZ/03866.HK):業(yè)績數(shù)增速，資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化息差SZ/03866.HK):息差青島銀行(002948.SZ/03866.HK):存款高增，關(guān)注貸款率大幅壓降23-05-0423-04-0322-10-29價(jià)值價(jià)值/24表索引 表1：關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)概覽(單位：百萬元) 3 表12：生息資產(chǎn)情況(單位：百萬元) 12表13：計(jì)息負(fù)債情況(單位：百萬元) 13 表15：存款情況(單位：百萬元) 15 表19：資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)鍵指標(biāo)(單位：百萬元) 17 表22：前十大股東(2023年二季度末) 21表23：前十大股東(2023年一季度末) 21價(jià)值價(jià)值24表1：關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)概覽(單位：百萬元)Q-31AQ1HQ1-32AQ1H化56%2%撥備前利潤同比增速66%72%5%8%3%ROE(年化)8pctROA(年化)tt1pct比5%1%1%1pct速75%增速8pct存款同比增速4pct生息資產(chǎn).35%9pct存款/計(jì)息負(fù)債4pct初增量631024存款較年初增量74,29382205t撥備覆蓋率07%20%77%79%34%55pct6pct率8.56%(重組+逾期)/不良1pct9%3pct核心一級資本充足率tt備注：營業(yè)收入、撥備前利潤、歸母凈利潤、ROE(年化)、ROA(年化)、凈息差、凈利差、不良新生成率為當(dāng)年累計(jì)數(shù)據(jù)。價(jià)值價(jià)值4/24.7%.7%.0%%%%營業(yè)收入同比增速撥備前利潤同比增速歸母凈利潤同比增速表2：累計(jì)業(yè)績同比增速Q(mào)-31AQ1HQ1-32AQ1H化6%%2pct.8%.8%%6pct.3%1pct入%%%%5pct%%%4pct撥備前利潤7%7%%ct%%%2pct5%1%7%價(jià)值價(jià)值24生息資產(chǎn)規(guī)模凈息差其他收支撥備計(jì)提有效稅率歸母凈利潤少數(shù)股生息資產(chǎn)規(guī)模凈息差其他收支撥備計(jì)提有效稅率歸母凈利潤少數(shù)股東凈利潤凈利潤H青島銀行2023H1業(yè)績驅(qū)動拆分Q生息資產(chǎn)規(guī)模凈息差其他收支撥備計(jì)提有效稅率歸母凈利潤少數(shù)股生息資產(chǎn)規(guī)模凈息差其他收支撥備計(jì)提有效稅率歸母凈利潤少數(shù)股東凈利潤凈利潤青島銀行2023Q1業(yè)績驅(qū)動拆分%價(jià)值價(jià)值24表3：累計(jì)同比業(yè)績拆分Q-31AQ1HQ1-32AQ1H化ct%9pct6pct支.4%%稅金及附加比8pct撥備計(jì)提%%有效稅率9pct7%0%4%5%1%7%為營收Q-31AQ1HQ1-32AQ1H化t1pct2pct1pct入收入%%%%%ct8pct%%ct%%%1pct%9pct撥備前利潤1pct%%%.8%%%%%t5%2%3%3%5%4%t價(jià)值價(jià)值40%%0%0%0%營業(yè)收入同比增速撥備前利潤同比增速歸母凈利潤同比增速表5：單季度業(yè)績同比增速Q(mào)3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2化5%.0%%6pct6.0%0%%5pct%4pct入5%7%%2%%%0pct%%%%%8pct撥備前利潤3%%%%%%%%%9pct7%表6：單季度同比業(yè)績拆分化Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q19pct%%5pct%1pct支%.2%%7pct稅金及附加6pct比%ct撥備計(jì)提%%%%6pct有效稅率7.2%3.8%-2.0%6.3%18.6%23.4%0.0%-4.9%-4.86pct價(jià)值價(jià)值247%4%少數(shù)股東凈利潤-2.0%1.8%1.3%-0.9%-1.3%-0.3%-3.0%0.1%3.11pct7%圖5：單季度同比業(yè)績拆分(2023Q2)-10%青島銀行2023Q2單季度業(yè)績驅(qū)動拆分-10%青島銀行2023Q2單季度業(yè)績驅(qū)動拆分歸母凈利潤少數(shù)股東凈利潤凈利潤有效稅率撥備計(jì)提稅金及附加其他收支凈息差生息資產(chǎn)規(guī)模為營收化Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1t入%%.7%5%%%0pct8pct8pctct收13.0%29.7%22.6%-11.1%13.6%15.1%1.52pct入.1%業(yè)務(wù)及管理費(fèi)37.3%42.2%29.9%26.8%37.0%51.8%28.6%24.7%-3.90pct減值損失38.5%41.2%35.7%31.4%46.9%31.6%36.2%21.1%-15.16pct撥備撥備前利潤.5%30pct利潤總額22.9%14.5%32.8%40.9%15.0%14.9%33.8%53.2%19.46pct價(jià)值價(jià)值24凈利潤22.3%17.7%29.8%35.8%18.1%23.9%30.6%44.6%14.01pct7%3%0%4%.6%價(jià)值價(jià)值表8：累計(jì)ROE拆解Q-31AQ1HQ1-32AQ1H化6%7%4%5%1%1%9%2%tct1pct入ctt稅金及附加%%%%%%%%ct%%%%%%%%ct%%%%%%%%t%ctct%%%%%7pctt桿率8pct備注：杠桿率同比變化的單位為“倍”。表9：單季度ROE拆解Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2化7%0%4%7%2%9%8%tct1pct入ct3%4%稅金及附加ct7pct3pctt%ctct%%t桿率t備注：杠桿率同比變化的單位為“倍”。價(jià)值價(jià)值表10：凈息差、凈利差、生息資產(chǎn)收益率、計(jì)息負(fù)債成本率累計(jì)(披露值)Q-31AQ1HQ1-32AQ1Ht率負(fù)債成本率25%%32%%22%%20%%2pct單季度(測算值)Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2化00000000t率負(fù)債成本率0000%0000%000000002pctctct表11：生息資產(chǎn)分項(xiàng)收益率、計(jì)息負(fù)債分項(xiàng)成本率、利息收支結(jié)構(gòu)益率9AH0AH1AH2AH98%90%投資類資產(chǎn)56%22%4pct存放央行ct%%ct息率9AH0AH1AH2AH存款%%%%%%ct%%%%%%%4pct%%%%%%%%發(fā)行債券%%5pct構(gòu)9AH0AH1AH2AH投資類資產(chǎn)%%%7pct存放央行9pct.0%構(gòu)9AH0AH1AH2AH存款.8%N/A.7%1pctct發(fā)行債券%%%%3pct價(jià)值價(jià)值表12：生息資產(chǎn)情況(單位：百萬元)額結(jié)構(gòu)Q-31AQ1HQ1-32AQ1H.3%.2%投資類資產(chǎn)9pct存放央行.6%1pct.2%7pctQ-31AQ1HQ1-32AQ1H7%4%4pct投資類資產(chǎn)8pct存放央行%%%%6pct%%%較年初增速Q(mào)-31AQ1HQ1-32AQ1H%3%t.7%6pct投資類資產(chǎn).0%存放央行%%%%%較年初增量Q-31AQ1HQ1-32AQ1H711147527306310246投資類資產(chǎn)3存放央行329637169560116522較年初增量結(jié)構(gòu)Q-31AQ1HQ1-32AQ1H53pct投資類資產(chǎn)%8.2%%48pct存放央行4%0%6%0%7%%8%增量Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2331427094866投資類資產(chǎn)2254存放央行324062251165單季增量/期末余額Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q22pct投資類資產(chǎn)ct存放央行7pct價(jià)值價(jià)值表13：計(jì)息負(fù)債情況(單位：百萬元)額結(jié)構(gòu)Q-31AQ1HQ1-32AQ1H存款88%81%%%%0pct8pct發(fā)行債券3%0%9%9%2%0pctQ-31AQ1HQ1-32AQ1H%存款ct%%%%9pct%%%ct發(fā)行債券.6%%6pct較年初增速Q(mào)-31AQ1HQ1-32AQ1H8%ct存款.8%%%%5pct%%%%%3pct發(fā)行債券%6pct較年初增量Q-31AQ1HQ1-32AQ1H2787存款74,29382205384242220842282發(fā)行債券8448905較年初增量結(jié)構(gòu)Q-31AQ1HQ1-32AQ1H存款2%2%9%5%49pct%%7pct%%0%%%發(fā)行債券2%%5%%6pct增量Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q227存款62082398843886282發(fā)行債券0343645352單季增量/期末余額Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2存款.0%3pctctct發(fā)行債券價(jià)值價(jià)值14：貸款情況額結(jié)構(gòu)9AH0AH1AH2AH4%7%7%3%1%住房按揭%3pct.5%8pct.0%.7%.8%.2%5pct6%對公貸款t0pct批發(fā)和零售業(yè)ct基建6pct業(yè)1pct租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)業(yè)額增速9AH0AH1AH2AH3%住房按揭%%6pct.5%8pct%9pct6%.8%ct對公貸款.2%9%%%%%7pct批發(fā)和零售業(yè)%%ct基建.9%9pct業(yè)租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)%ct%%%2pct業(yè)%5%0%5%ct較年初增量占比9AH0AH1AH2AH64住房按揭4261對公貸款124038262286243545044批發(fā)和零售業(yè)基建608742業(yè)0747租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)37068034255535業(yè)876449價(jià)值價(jià)值表15：存款情況(單位：百萬元)存款結(jié)構(gòu)9AH0AH1AH2AH公司存款%%%%%%7pct.5%.0%%%4pct.2%.4%t%%%%%t6pct額增速9AH0AH1AH2AH公司存款6%.4%1%%.4%%2pct%%2pct.0%2%0%9%5pct.8%%%.3%.2%%1pct較年初增量9AH0AH1AH2AH公司存款3656561101907439182386655987-19835較年初增量占比9AH0AH1AH2AH公司存款.7%.1%9%pct%.8%%.4%7pct%%%3%5pct3pct價(jià)值價(jià)值表16：投資類資產(chǎn)情況(單位：百萬元)額結(jié)構(gòu)Q-31AQ1HQ1-32AQ1H%%%%%%%4pctAC%%%%%.8%.2%.8%額增速Q(mào)-31AQ1HQ1-32AQ1H%%%%9pctAC%%%%%%ct較年初增量Q-31AQ1HQ1-32AQ1H737474AC235809499591657較年初增量結(jié)構(gòu)Q-31AQ1HQ1-32AQ1H.6%1pctAC4pct增量Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q254999004AC34480455911295211單季增量/期末余額Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2.6%1pctAC1pct允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)或者(其他債權(quán)投資+其他權(quán)益工具投資)。表17：非息收入、其他綜合收益累計(jì)占比(/營收)Q-31AQ1HQ1-32AQ1H化入8pct投資收益5%公允價(jià)值變動損益3%%1%8pct入ct綜合收益%單季度占比(/營收)Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2化入%投資收益.9%公允價(jià)值變動損益%7pct入綜合收益%0%12pct價(jià)值價(jià)值分母為手續(xù)費(fèi)凈收入9AH0AH1AH2AH續(xù)費(fèi)及傭金收入t理業(yè)務(wù)%%%%ct務(wù)0pct托管業(yè)務(wù)%.5%.4%續(xù)費(fèi)及傭金支出表19：資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)鍵指標(biāo)(單位：百萬元)質(zhì)Q-31AQ1HQ1-32AQ1H化撥備覆蓋率07%20%77%79%34%t55pct率(重組+逾期)/不良8.56%6pct不良凈新生成率(測算值)不良核銷轉(zhuǎn)出率(測算值)%9%損失類貸款余額額8-----567-----50805-----816631----23806-128價(jià)值價(jià)值表20：不良貸款情況額結(jié)構(gòu)9AH0AH1AH2AH2%pct住房按揭ctctct信用卡ctctt對公貸款ct.4%ct批發(fā)和零售業(yè)基建業(yè)租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)ctct業(yè)8pct9AH0AH1AH2AH住房按揭信用卡%ctctctt對公貸款2%1%57%93%.93pct批發(fā)和零售業(yè)%%基建ct業(yè)ct租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)ctct業(yè).32%較年初增量占比9AH0AH1AH2AH住房按揭信用卡7--12---16-----------------對公貸款-169-169批發(fā)和零售業(yè)6基建64業(yè)---租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)-10--1業(yè)-19-19價(jià)值價(jià)值表21：減值損失、撥備余額(單位：百萬元)信用減值損失9AH0AH1AH2AH8844658956金融投資3信用減值損失/平均資產(chǎn)9AH0AH1AH2AH%%1pct金融投資00%%充足率資本充足率價(jià)值價(jià)值/2452%52%內(nèi)生資本增長0%0%%ROEROE(年化)*(1-上年分紅率)--股東數(shù)量(萬戶)戶均持股數(shù)量(流通股，萬股，右軸)-價(jià)值價(jià)值/24表22：前十大股東(2023年二季度末)稱持股比例質(zhì)質(zhì)1港中央結(jié)算(代理人)有限公司%外法人2保羅銀行外法人3實(shí)業(yè)有限公司A股流通股4業(yè)發(fā)展有限公司內(nèi)非國有法人5調(diào)電子有限公司.9%A股流通股內(nèi)非國有法人6司A股流通股內(nèi)非國有法人7資有限責(zé)任公司A股流通股內(nèi)非國有法人8有資本投資運(yùn)營集團(tuán)有限公司A股流通股9A股流通股內(nèi)非國有法人團(tuán)股份有限公司A股流通股內(nèi)非國有法人合計(jì)表23：前十大股東(2023年一季度末)稱持股比例質(zhì)質(zhì)1港中央結(jié)算(代理人)有限公司%外法人2保羅銀行外法人3實(shí)業(yè)有限公司A股流通股4業(yè)發(fā)展有限公司內(nèi)非國有法人5調(diào)電子有限公司.9%A股流通股內(nèi)非國有法人6司A股流通股內(nèi)非國有法人7資有限責(zé)任公司A股流通股內(nèi)非國有法人8有資本投資運(yùn)營集團(tuán)有限公司9A股流通股內(nèi)非國有法人團(tuán)股份有限公司A股流通股內(nèi)非國有法人合計(jì)價(jià)值價(jià)值/24利潤表2021利潤表2021A2022A2023E2024E2025E凈利息收入7,6468,2889,18510,05511,036利息收入18,20919,83021,06423,59926,333利息支出10,56311,54211,87913,54415,298凈手續(xù)費(fèi)收入1,9551,4451,6621,8282,011凈其他非息收入1,5351,9111,5281,6051,685營業(yè)收入11,13611,64412,37513,48814,732營業(yè)支出7,8838,5078,4288,9129,422稅金及附加404787213243業(yè)務(wù)及管理費(fèi)3,7764,0724,1954,5724,979營業(yè)利潤3,2533,1373,9474,5775,310營業(yè)外凈收入-28撥備前利潤7,1927,4257,9928,7029,509資產(chǎn)減值損失3,9674,2894,0464,1264,200利潤總額3,2253,1363,9464,5765,309所得稅232-32276320372凈利潤2,9933,1683,6704,2564,937歸母凈利潤2,9233,0833,5694,1364,794資產(chǎn)負(fù)債表貸款總額244,205269,029293,242322,566354,823貸款減值準(zhǔn)備6,4407,1379,55911,93114,418貸款凈額238,609262,519283,683310,635340,405投資類資產(chǎn)189,983202,141212,248222,861240,689存放央行53,24127,82545,05865,48471,378同業(yè)資產(chǎn)19,52410,73312,88010,30412,364其他資產(chǎn)20,89226,39629,53931,43434,107生息資產(chǎn)506,954509,729563,428621,215679,254資產(chǎn)合計(jì)522,250529,614590,771628,689682,131存款313,525341,347375,482409,275446,110向央行借款25,49413,25713,25713,25713,257同業(yè)負(fù)債48,55249,88254,87059,26064,001發(fā)行債券117,71288,12496,936104,691113,066計(jì)息負(fù)債505,283492,609540,545586,483636,433負(fù)債合計(jì)488,922493,021551,576586,483636,433股東權(quán)益合計(jì)33,32836,59339,19442,20745,698資產(chǎn)質(zhì)量不良貸款余額3,2623,2473,5073,8064,029不良貸款率1.34%1.21%1.20%1.18%1.14%不良凈生成率1.27%0.83%0.70%0.70%0.60%撥備覆蓋率197%220%273%313%358%撥貸比2.64%2.65%3.26%3.70%4.06%流動性存貸比77.89%78.81%78.10%78.81%79.54%貸款/總資產(chǎn)46.76%50.80%49.64%51.31%52.02%投資類資產(chǎn)/總資產(chǎn)3638%3817%3593%3545%3528%同業(yè)資產(chǎn)/總資產(chǎn)3.74%2.03%2.18%1.64%1.81%價(jià)值評估(倍)2021A2022A2023E2024E2025E6.137.526.305.314.500.600.650.600.550.50P/PPOP2.082.592.412.212.03每股指標(biāo)PS0.540.440.530.620.74BVPS5.505.055.495.996.57PPOPPS5928375063DPS90.230.27股息支付率29.47%36.20%36.20%36.20%36.20%股息收益率4.83%4.83%5.75%6.81%8.05%驅(qū)動性因素貸款增長18.12%10.17%9.00%10.00%10.00%存款增長1517%887%1000%900%900%生息資產(chǎn)增長14.05%0.55%10.53%10.26%9.34%計(jì)息負(fù)債增長17.36%-2.51%9.73%8.50%8.52%平均貸款收益率513%496%470%490%510%平均生息資產(chǎn)收益率3.83%3.90%3.93%3.98%4.05%平均