小金屬-產(chǎn)業(yè)升級(jí)疊加元素替代助力鉬價(jià)上行

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有色金屬上證指數(shù)相關(guān)研究報(bào)告.08.27.08.2008.0607.3007.2307.1607.0907.0206.2606.1806.11鉬價(jià)震蕩上行，銻價(jià)觸底回升，重投資機(jī)會(huì)材料升級(jí)及元素替代邏輯夯實(shí)，支場(chǎng)價(jià)格高位運(yùn)行材料升級(jí)疊加元素替代，供需缺口抬升連續(xù)五個(gè)月招標(biāo)量過(guò)萬(wàn)噸，鉬價(jià)持產(chǎn)業(yè)升級(jí)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，鉬長(zhǎng)期邏實(shí)鉬價(jià)上漲，鎵鍺等戰(zhàn)略小金屬價(jià)值終端需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，鉬價(jià)有望震蕩逐步增長(zhǎng)，成長(zhǎng)性凸現(xiàn)鋼招需求良好，鉬價(jià)有望持續(xù)偏強(qiáng)鉬市供應(yīng)偏緊態(tài)勢(shì)延續(xù)，鋼招需求小金屬小金屬鉬：本周供應(yīng)小幅增加，需求有所增加 1銻：下游采購(gòu)情緒謹(jǐn)慎，銻錠行情持穩(wěn)運(yùn)行 2 鎢：本周原料供應(yīng)穩(wěn)定，終端需求偏弱 4釩：鋼招陸續(xù)入場(chǎng)，釩市場(chǎng)承壓下行 5 小金屬小金屬1鉬：本周供應(yīng)小幅增加，需求有所增加根據(jù)安泰科，本周鉬精礦(45%-50%)價(jià)格為4335元/噸度，較上周下降1.6%；鉬鐵(60%Mo)價(jià)格為28.25萬(wàn)元/基噸，較上周下降0.7%。根據(jù)百川盈孚，本周?chē)?guó)內(nèi)鉬精礦工廠總庫(kù)存5250噸，較上周上升17.8%；國(guó)內(nèi)鉬鐵工廠總庫(kù)存2640噸，較上周下降0.4%。圖1:鉬精礦及鉬鐵價(jià)格(元/噸度，萬(wàn)元/基噸)圖2:中國(guó)鉬鐵鋼招量(噸)數(shù)據(jù)來(lái)源：安泰科，中信建投數(shù)據(jù)來(lái)源：億覽網(wǎng)，中信建投供給端：本周供應(yīng)小幅增加。前期遼寧某鐵廠停產(chǎn)檢修正陸續(xù)恢復(fù)，因設(shè)備環(huán)保因素停產(chǎn)企業(yè)亦恢復(fù)生產(chǎn)，加之生產(chǎn)企業(yè)普遍排單較滿，市場(chǎng)整體供應(yīng)小幅增加，然主流礦山出貨計(jì)劃暫未顯現(xiàn)，且部分持貨商惜售觀望，整體現(xiàn)貨供應(yīng)仍較緊張。需求端：本周需求有所增加。主流鋼廠陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)招標(biāo)，8月鋼招總量約1.23萬(wàn)噸，符合市場(chǎng)預(yù)期，受此影響鉬精礦市場(chǎng)交投氛圍較為活躍。但場(chǎng)內(nèi)謹(jǐn)慎觀望氛圍濃郁，散貨市場(chǎng)詢盤(pán)不多，成交剛需補(bǔ)庫(kù)為主。自4月下旬鉬快速走出低谷實(shí)現(xiàn)反彈以來(lái)，鉬礦山庫(kù)存量逐漸消化，下游鉬消費(fèi)量持續(xù)穩(wěn)健，包括鉬加工廠、鋼廠、貿(mào)易市場(chǎng)等社會(huì)庫(kù)存量處于近幾年較低水平，推動(dòng)鉬價(jià)格在5月到7月連續(xù)試探上沖。至目前鉬價(jià)繼續(xù)受供需偏緊形勢(shì)雖影響，仍保持偏強(qiáng)運(yùn)行。8月全月鋼招量達(dá)到12300噸。當(dāng)前鉬市繼續(xù)處于原料現(xiàn)貨供應(yīng)不充裕、下游鋼廠鉬鐵庫(kù)存量偏低、中間流通環(huán)節(jié)持貨廠商信心較好的處境，促使鉬價(jià)格有望繼續(xù)保持堅(jiān)挺運(yùn)行。供給收縮+消費(fèi)擴(kuò)張，全球鉬市供不應(yīng)求的局面仍將延續(xù)；建議重點(diǎn)關(guān)注金鉬股份、洛陽(yáng)鉬業(yè)、中金黃金、中國(guó)中鐵(子公司鹿鳴礦業(yè))等。圖3:中國(guó)鉬精礦工廠總庫(kù)存(噸)圖4:中國(guó)鉬鐵工廠總庫(kù)存(噸)2銻：下游采購(gòu)情緒謹(jǐn)慎，銻錠行情持穩(wěn)運(yùn)行根據(jù)安泰科，本周銻精礦(50%)價(jià)格為6.80萬(wàn)元/金屬噸，較上周上升持平；銻錠(99.65%)價(jià)格為8.05萬(wàn)元/噸，較上周持平；氧化銻(99.5%)價(jià)格為7.05萬(wàn)元/噸，較上周上漲持平。根據(jù)百川盈孚，本周?chē)?guó)內(nèi)金屬銻工廠總庫(kù)存5170噸，較上周增加0.8%；國(guó)內(nèi)氧化銻工廠總庫(kù)存8340噸，較上周下降0.8%。圖5:銻精礦、銻錠及氧化銻價(jià)格(元/噸)圖6:銻精礦、銻錠及氧化銻開(kāi)工率(%)數(shù)據(jù)來(lái)源：安泰科，中信建投。注：銻精礦單位為“元/金屬噸”數(shù)據(jù)來(lái)源：百川盈孚，中信建投供給端：本周，銻錠廠家開(kāi)工水平相對(duì)穩(wěn)定。目前，原料供應(yīng)增量有限，冶煉廠開(kāi)工水平變化不大，基本維持現(xiàn)有狀態(tài)進(jìn)行生產(chǎn)，整體銻錠產(chǎn)量釋放依舊不多。本周，三氧化二銻行業(yè)開(kāi)工維持中位水平。本周成本水平較為穩(wěn)定，三氧化二銻廠家壓力暫未增大，因此目前廠家多按計(jì)劃正常生產(chǎn)，整體三氧化二銻產(chǎn)量釋放小幅波動(dòng)運(yùn)行。需求端：本周，需求方面跟進(jìn)逐漸放緩，下游廠家目前出貨一般，在原料價(jià)格高位的壓力下，采購(gòu)情緒普遍不高，市場(chǎng)成交除訂單外，多為剛需補(bǔ)庫(kù)，但由于目前銻錠市場(chǎng)庫(kù)存有限，因此相對(duì)下游氧化銻而言銻錠出貨情況相對(duì)尚可。本周，三氧化二銻需求表現(xiàn)平平。下游用戶補(bǔ)倉(cāng)積極性暫未提升，并且近期下游逐漸顯現(xiàn)一定的畏高情緒，因此對(duì)于高價(jià)接貨存在僵持心理，因此市場(chǎng)整體需求表現(xiàn)較為稍顯平淡。供給端，銻稀缺程度較高，全球銻資源儲(chǔ)采比僅18:1，全球銻礦產(chǎn)量逐年下降；需求端，光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)盈利水平恢復(fù)有望帶動(dòng)2023年光伏裝機(jī)需求增加，光伏玻璃澄清劑焦銻酸鈉有望帶動(dòng)全球銻需求量大幅增加，疊加軍工、銻電池等領(lǐng)域需求，礦產(chǎn)銻行業(yè)有望迎來(lái)高景氣時(shí)代，建議關(guān)注湖南黃金、華鈺礦業(yè)等。圖7:中國(guó)金屬銻工廠總庫(kù)存(噸)圖8:中國(guó)氧化銻工廠總庫(kù)存(噸)3鎂：金屬鎂跌后反彈，高價(jià)成交有限本周長(zhǎng)江有色市場(chǎng)鎂錠平均價(jià)格為2.46萬(wàn)元/噸，較上周上漲0.8%；根據(jù)百川盈孚，本周?chē)?guó)內(nèi)金屬鎂工廠總庫(kù)存4.42萬(wàn)噸，較上周持平。圖9:長(zhǎng)江有色市場(chǎng)鎂錠平均價(jià)格(元/噸)圖10:中國(guó)金屬鎂工廠總庫(kù)存(噸)供給端：本周金屬鎂產(chǎn)量較上周小幅減少，產(chǎn)量約在14210噸，整體市場(chǎng)開(kāi)工率約為47.28%。當(dāng)前，除府谷地區(qū)停產(chǎn)工廠外，部分工廠減產(chǎn)運(yùn)行，其他廠家穩(wěn)定生產(chǎn)。開(kāi)工率回落。本周鋁棒產(chǎn)量較上周降低，棒廠減復(fù)產(chǎn)均有體現(xiàn)。考慮到生產(chǎn)鋁棒及鋁板時(shí)，對(duì)鎂錠用量極少，因此即便是下游鋁板產(chǎn)量增加，金屬鎂需求端依舊表現(xiàn)疲軟。4鎢：本周原料供應(yīng)穩(wěn)定，終端需求偏弱根據(jù)安泰科，本周65%黑鎢精礦平均價(jià)格為12.20萬(wàn)元/噸，較上周持平；88.5%APT平均價(jià)格為18.20萬(wàn)元um)平均價(jià)格為27.35萬(wàn)元/噸，較上周上漲0.4%；根據(jù)百川盈孚，本周?chē)?guó)內(nèi)鎢精礦工廠總庫(kù)存335噸，較上周下降1.5%；本周?chē)?guó)內(nèi)APT工廠總庫(kù)存305噸，較上周增加1.7%。圖11:黑鎢精礦、仲鎢酸銨及鎢粉價(jià)格(萬(wàn)元/噸)圖12:中國(guó)鎢精礦工廠總庫(kù)存(噸)數(shù)據(jù)來(lái)源：安泰科，中信建投數(shù)據(jù)來(lái)源：百川盈孚，中信建投圖13:中國(guó)鎢粉工廠總庫(kù)存(噸)圖14:中國(guó)APT工廠總庫(kù)存(噸)供給端：本周原料供應(yīng)穩(wěn)定。商家報(bào)盤(pán)維持高位，后端交投情緒一般，影響到鎢原料端的生產(chǎn)走銷(xiāo)，礦商主動(dòng)權(quán)有限。生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)出保持相對(duì)穩(wěn)定，下游消費(fèi)增量不多，社會(huì)面庫(kù)存稍有減少，現(xiàn)貨供應(yīng)流入市場(chǎng)偏緩。需求端：本周終端需求偏弱。終端消費(fèi)釋放有限，新增補(bǔ)倉(cāng)進(jìn)場(chǎng)較少，下游接單意愿不高，市場(chǎng)總體購(gòu)銷(xiāo)表現(xiàn)一般，整體來(lái)看需求釋放增量有限，實(shí)際成交仍以剛需為主，業(yè)者保持謹(jǐn)慎觀望。5釩：鋼招陸續(xù)入場(chǎng)，釩市場(chǎng)承壓下行根據(jù)安泰科，本周98%五氧化二釩平均價(jià)格為9.90萬(wàn)元/噸，較上周下降3.4%；釩鐵(50%V)平均價(jià)格為11.40萬(wàn)元/噸，較上周下降3.0%。圖15:五氧化二釩價(jià)格(萬(wàn)元/噸)圖16:釩鐵價(jià)格(萬(wàn)元/噸)數(shù)據(jù)來(lái)源：安泰科，中信建投數(shù)據(jù)來(lái)源：安泰科，中信建投本周偏釩酸銨市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行，截止到本周四，偏釩酸銨現(xiàn)金含稅部分市場(chǎng)價(jià)格在9.7-9.8萬(wàn)元/噸，較上周末市場(chǎng)價(jià)格下跌2500元/噸。目前釩市場(chǎng)整體頹勢(shì)難改，無(wú)明顯利好支撐，行情難有實(shí)際提振，受釩市場(chǎng)整體趨弱的影響，偏釩酸銨市場(chǎng)需求相對(duì)清淡，價(jià)格持續(xù)走低，業(yè)內(nèi)整體信心低迷，但隨著片釩大廠定價(jià)，偏釩酸銨廠家低價(jià)出貨意愿不強(qiáng)，且下游市場(chǎng)需求疲軟，廠商成本支撐艱難，高價(jià)購(gòu)買(mǎi)接受度有限，市場(chǎng)維持拉鋸，謹(jǐn)慎觀望氣氛為主。本周釩鐵市場(chǎng)成本支撐不足，價(jià)格下跌明顯。截止到本周四，50釩鐵市場(chǎng)部分價(jià)格在現(xiàn)金含稅11.1-11.3萬(wàn)元/噸，較上周同期均價(jià)下跌2500元/噸。本周主流大廠釩鐵指導(dǎo)價(jià)格為承兌含稅12.2萬(wàn)元/噸，較上輪價(jià)格維持不變。原料散戶片釩市場(chǎng)受下游合金廠家倒逼壓價(jià)影響，出貨價(jià)格不斷下調(diào)，釩鐵市場(chǎng)成本面松動(dòng)，加之釩鐵市場(chǎng)需求面冷清，下游詢盤(pán)采購(gòu)較少，持貨商為出貨跟隨原料市場(chǎng)下調(diào)釩鐵價(jià)格。本周釩氮合金市場(chǎng)持續(xù)下行，鋼招壓價(jià)嚴(yán)重。截止到本周四，釩氮合金市場(chǎng)部分價(jià)格在現(xiàn)金含稅14.6-14.9萬(wàn)元/噸，較上周同期均價(jià)下跌7500元/噸。本周主流大廠釩氮合金指導(dǎo)價(jià)格繼續(xù)維持不變?yōu)槌袃逗?7萬(wàn)元/噸。本周鋼廠招標(biāo)陸續(xù)入場(chǎng)，但鋼招數(shù)量相對(duì)減少，且鋼招價(jià)格不斷下壓，跌破至現(xiàn)金15萬(wàn)元/噸以下。原料市場(chǎng)雖受下游影響降價(jià)出貨，但釩氮合金成本降幅比鋼招價(jià)格降幅小，釩氮廠家成本倒掛持續(xù)。釩氮企業(yè)在釩市場(chǎng)利好難尋下悲觀情緒不斷發(fā)酵，觀望氛圍濃郁。小金屬小金屬6風(fēng)險(xiǎn)分析1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。國(guó)際貨幣基金組織IMF在最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中預(yù)計(jì)2023全球經(jīng)濟(jì)增速為3%，相較其今年4月的預(yù)測(cè)上調(diào)0.2%，但仍低于3.8%的歷史(2000年至2019年)年平均水平。IMF表示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐正在放緩，各經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域以及各地區(qū)之間的差距不斷擴(kuò)大，一些主要經(jīng)濟(jì)體預(yù)計(jì)無(wú)法在2023年下半年之前實(shí)現(xiàn)觸底反彈，世界經(jīng)濟(jì)仍將面臨持久挑戰(zhàn)。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，若陷入深度衰退對(duì)有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。2、美國(guó)通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。美國(guó)無(wú)法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類(lèi)特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲(chǔ)若維持高強(qiáng)度加息，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬是不利的。3、國(guó)內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷(xiāo)售端的政策已經(jīng)不同程度放開(kāi)，但是居民購(gòu)買(mǎi)意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展不順利。若銷(xiāo)售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會(huì)面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。小金屬小金屬7理王介超建投金屬新材料首席分析師高級(jí)工程師，一級(jí)建造師，咨詢師(投資)。實(shí)業(yè)工作8年，金融行業(yè)工作5年，主編國(guó)標(biāo)GB/T18916.31，擁有《一種利用紅土鎳礦生產(chǎn)含鎳鐵水的方法》等多項(xiàng)專(zhuān)利名，上證報(bào)材料行業(yè)最佳分析師，新浪財(cái)經(jīng)金麒麟鋼鐵有色行業(yè)最佳分析師等。李想lixiangdcq@邵三才shaosancai@小金屬小金屬評(píng)級(jí)說(shuō)明月內(nèi)公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))相對(duì)同期相關(guān)證券市A香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)作為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普指數(shù)為基準(zhǔn)。級(jí)10-10%之間分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲