營運資本管理的OPM戰(zhàn)略-蘇寧電器

營運資本管理的OPM戰(zhàn)略實踐分析—基于蘇寧電器的案例授課老師：葉會辦公室：綜合樓820營運資本管理的OPM戰(zhàn)略內(nèi)涵OPM（OtherPeople’sMoney）戰(zhàn)略，是指公司充分利用做大規(guī)模的優(yōu)勢，增強與供應(yīng)商的討價還價能力，利用供應(yīng)商在貨款結(jié)算上的商業(yè)信用政策，將占用在存貨和應(yīng)收賬款上的資金成本轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商，用供應(yīng)商的資金經(jīng)營自身事業(yè)，從而謀求公司價值最大化的營運資本管理戰(zhàn)略。是一種高風(fēng)險和低成本的經(jīng)營戰(zhàn)略，能使公司處于較高的盈利水平，但同時也承擔(dān)較大的風(fēng)險。OPM戰(zhàn)略途徑在OPM戰(zhàn)略下，對流動性的需求和對財務(wù)風(fēng)險的控制，完全依靠現(xiàn)金流量的超常周轉(zhuǎn)來實現(xiàn)，加速周轉(zhuǎn)是實現(xiàn)OPM戰(zhàn)略的有效途徑。衡量公司OPM戰(zhàn)略是否卓有成效的關(guān)鍵是：現(xiàn)金周期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。現(xiàn)金周期越短，表明公司的營運資本管理OPM戰(zhàn)略實施得越成功蘇寧電器營運資本管理的OPM戰(zhàn)略實踐蘇寧電器成立于1990年，1999年進入綜合電器，目前已經(jīng)成為集家電、電腦、通訊為一體的全國大型電器專業(yè)連鎖企業(yè)。2004.7月，蘇寧電器在深交所上市，股本總額達到9316萬元。2007年，總股本擴張到14.42億股，實現(xiàn)營業(yè)總收入401.52億元，凈利潤14.65億元，同期增長93.42%。2004-2007年四年間，店面數(shù)量從84家發(fā)展到632家，其中2007年蘇寧電器即新增281家店面。與許多傳統(tǒng)行業(yè)擴張“賺規(guī)模不賺利潤”相比，作為中國家電連鎖巨頭之一的蘇寧的擴張是“既賺規(guī)模又賺利潤”。蘇寧憑借全國性銷售渠道網(wǎng)絡(luò)，形成寡頭壟斷，與消費者進行現(xiàn)金交易，同時延期支付上游供應(yīng)商貨款，使其賬面上長期存有大量的浮存現(xiàn)金。07年前，蘇寧在“吃差價”的基礎(chǔ)上，更強調(diào)“吃供應(yīng)商”的盈利模式：擴大網(wǎng)點規(guī)模和維持對消費者的低價優(yōu)惠市場策略，提高渠道終端的市場影響力，在此基礎(chǔ)上提高銷售規(guī)模和采購量，進而要求供應(yīng)商加大返利力度和交付更多的通道費蘇寧電器盈利模式分析圖1顯示，其他業(yè)務(wù)利潤增速遠(yuǎn)高于主營業(yè)務(wù)收入增幅。2002-2005年其他業(yè)務(wù)利潤增長率分別高達500%，344%，126%和152%，分別是主營業(yè)務(wù)收入增長率的4.46、4.85、2.47和2.02倍。圖2顯示，其他業(yè)務(wù)利潤已成為蘇寧利潤的主要來源。2003-2006年，其他業(yè)務(wù)利潤在凈利潤中所占份額均超過了100%，意味著如果扣除其他業(yè)務(wù)利潤，公司實際上處于虧損狀態(tài)，這也是我國零售企業(yè)中普遍存在的狀況。。其他業(yè)務(wù)利潤主要由促銷收入、進場費用、管理費收入上架費、空調(diào)安裝管理費、展臺費、代理費收入、廣告費等構(gòu)成，這些收入歸根結(jié)底均來源于供應(yīng)商返利及交納的通道費2002-2005年間，蘇寧不僅通過“吃供應(yīng)商”（從供應(yīng)商獲得返利和通道費）獲得了豐厚的隱蔽利潤，并且在很大程度上抵消了低價銷售帶來的損失圖1顯示，2006年后，蘇寧其他業(yè)務(wù)利潤增長率持續(xù)下降，主營業(yè)務(wù)利潤率大幅上升，反映出公司利潤結(jié)構(gòu)的重大變化，究其原因在于公司近年來著力追求供應(yīng)商與零售商的合作模式逐步簡單化，更多與供應(yīng)商采用簡單的進銷差價結(jié)算模式，以降低雙方的管理成本，提升供應(yīng)鏈效率蘇寧電器營運資本結(jié)構(gòu)分析流動資產(chǎn)構(gòu)成分析2004-2007年流動資產(chǎn)總額中，貨幣資金所占比重呈現(xiàn)顯著上升趨勢，而存貨和預(yù)付賬款所占比重呈現(xiàn)下降趨勢。2007年現(xiàn)金占利用率（貨幣現(xiàn)金/流動資產(chǎn)）超過了50%，我國零售企業(yè)的現(xiàn)金占用率普遍高于20%，而沃爾瑪、家樂福等海外零售商的現(xiàn)金占用率均在20%以內(nèi)，說明中國零售商可以隨時變現(xiàn)的資產(chǎn)所占的比率遠(yuǎn)高于海外零售商。蘇寧電器通過延期支付供應(yīng)商貨款使其賬面上長期存有大量浮存現(xiàn)金，將這些現(xiàn)金用于規(guī)模擴張可以進一步提升零售渠道價值，進而帶來更多的賬面浮存現(xiàn)金。流動負(fù)債構(gòu)成分析圖4顯示，2004-2007年流動負(fù)債總額中，短期借款所占比重較低，應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)兩項在85%以上，是債務(wù)主體。2004和2005年，占用供應(yīng)商的資金主要是應(yīng)付賬款，占比分別達56.32%和57.39%；2006和2007年，占用供應(yīng)商的資金主要是應(yīng)付票據(jù)，占比分別為56.48%和57.79%。體現(xiàn)了在占用供應(yīng)商資金時間上發(fā)生的較大差異，因為按照行業(yè)經(jīng)驗，采用應(yīng)付賬款方式一般延期3-4個月支付，而應(yīng)付票據(jù)方式可延期到6個月后支付貨款。占用供應(yīng)商資金時間的延長，表明蘇寧電器對供應(yīng)商的控制能力日益更強，資金鏈更加寬裕，根本原因在于公司渠道價值的提升2004-2007年間，蘇寧電器的(應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+預(yù)收賬款)/銷售收入分別為11.02%、17.93%、20.92%和24.93%，隨主營業(yè)務(wù)收入的增長同步增長，反映出蘇寧在規(guī)模擴張過程中對供應(yīng)商資金的較高占用表4顯示，蘇寧的債務(wù)主要為短期負(fù)債，幾乎沒有長期負(fù)債，債務(wù)結(jié)構(gòu)不夠合理：國外零售商通常表現(xiàn)為短期負(fù)債與長期負(fù)債的結(jié)構(gòu)較為均衡，財務(wù)風(fēng)險相對較小。造成中外零售商債務(wù)結(jié)構(gòu)存在差異的主要原因有：（1）我國資本市場還不完善，融資結(jié)構(gòu)不合理，間接融資比例過高，股票債券等直接融資比例相對較低。（2）由于融資渠道、融資成本相對較高和融資難度較大,融資成為國內(nèi)眾多企業(yè)發(fā)展面臨的主要問題，從而為處于規(guī)?？焖贁U張期、資產(chǎn)負(fù)債率