A股財報深度分析：23年中報業(yè)績點評探尋盈利底

內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u整體分析：中報全A業(yè)績增速轉(zhuǎn)負(fù)，ROE延續(xù)下行趨勢 4盈利增速：全A利潤增速轉(zhuǎn)負(fù)，營收延續(xù)低增長 4盈利能力：銷售凈利率下降，ROE延續(xù)下行趨勢 6行業(yè)分析：周期板塊業(yè)績承壓，利潤向中下游傳導(dǎo) 7上游資源：景氣度仍受經(jīng)濟(jì)周期壓制 8中游材料：盈利增速和能力大幅下行 8中游制造：機械設(shè)備毛利率整體上行 9下游消費：可選較必選消費更有韌性 10金融地產(chǎn)：地產(chǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯好轉(zhuǎn) 12TMT：傳媒行業(yè)景氣度落地較快 12公共服務(wù)：出行鏈業(yè)績提升增速上行 13產(chǎn)業(yè)鏈分析：AI應(yīng)用端業(yè)績落地，半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)績高增 14AI產(chǎn)業(yè)鏈：算力端業(yè)績?nèi)缘却炞C，應(yīng)用端中報業(yè)績已有落地 14半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈：設(shè)備業(yè)績高增，產(chǎn)品仍受壓制 14先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)鏈：新能源車盈利增速放緩，新興產(chǎn)業(yè)趨勢仍需驗證 15光伏風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈：光伏逆變器業(yè)績高增，風(fēng)電整機盈利承壓 15醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈：中藥板塊保持業(yè)績景氣度 16切換視角：服飾家居庫存底部，鋼鐵建材供需格局優(yōu)化 16供需視角：鋼鐵建材供需格局有所優(yōu)化 16庫存視角：服飾家居庫存底部疊加中報盈利向上 17出口視角：中高端制造享受出口增量空間 18風(fēng)險提示 19圖表目錄圖1：全A歸母凈利潤同比增速（單位：%） 4圖2：全A營業(yè)收入同比增速（單位：%） 4圖3：2023年H1各大寬基指數(shù)盈利增速情況（單位：%） 5圖4：2023年H1中信風(fēng)格的盈利增速情況（單位：%） 5圖5：2023年H1價值和成長不同市值的盈利增速情況（單位：%） 6圖6：ROE（TTM）走勢（單位：%） 7圖7：全A（非金融石油石化）ROE（TTM）拆解（單位：%，%） 7圖8：申萬一級行業(yè)供需格局變化情況（單位：%，%） 17圖9：申萬一級行業(yè)海外營收占比>50%的企業(yè)中報表現(xiàn)情況（單位：%，%） 19表1：全A整體和各板塊的歸母凈利潤和營業(yè)收入同比及環(huán)比情況（單位：%） 4表2：各大寬基指數(shù)的歸母凈利潤和營業(yè)收入同比及環(huán)比情況（單位：%） 5表3：中信風(fēng)格的歸母凈利潤和營業(yè)收入同比及環(huán)比情況（單位：%） 5表4：國證指數(shù)價值和成長不同市值的歸母凈利潤和營業(yè)收入同比及環(huán)比情況（單位：%） 6表5：全A（非金融石化）的ROE（TTM）杜邦拆解（單位：%） 6表6：全A（非金融石油石化）2023年中報利潤拆解表（單位：億元，%） 7表7：上游資源行業(yè)整體景氣度、盈利增速情況及盈利能力情況（單位：%） 8表8：中游材料行業(yè)整體景氣度、盈利增速情況及盈利能力情況（單位：%） 9表9：中游制造行業(yè)整體景氣度、盈利增速情況及盈利能力情況（單位：%） 10表10：必選消費行業(yè)整體景氣度、盈利增速情況及盈利能力情況（單位：%） 表可選消費行業(yè)整體景氣度、盈利增速情況及盈利能力情況（單位：%） 表12：金融地產(chǎn)行業(yè)整體景氣度、盈利增速情況及盈利能力情況（單位：%） 12表13：TMT行業(yè)整體景氣度、盈利增速情況及盈利能力情況（單位：%） 13表14：公共服務(wù)行業(yè)整體景氣度、盈利增速情況及盈利能力情況（單位：%） 14表15：AI產(chǎn)業(yè)鏈的歸母凈利潤和營業(yè)收入同比及環(huán)比情況（單位：%） 14表16：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的歸母凈利潤和營業(yè)收入同比及環(huán)比情況（單位：%） 15表17：先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)鏈的歸母凈利潤和營業(yè)收入同比及環(huán)比情況（單位：%） 15表18：光伏風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的歸母凈利潤和營業(yè)收入同比及環(huán)比情況（單位：%） 16表19：醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的歸母凈利潤和營業(yè)收入同比及環(huán)比情況（單位：%） 16表20：庫存底部行業(yè)整體景氣度、盈利增速情況及盈利能力情況（單位：%） 17表21：工業(yè)企業(yè)行業(yè)及其對應(yīng)申萬行業(yè)的庫存情況（單位：%，分） 18整體分析：中報全A業(yè)績增速轉(zhuǎn)負(fù)，ROE延續(xù)下行趨勢盈利增速：全A利潤增速轉(zhuǎn)負(fù)，營收延續(xù)低增長截至2023年8月315265家A股上市公司披露2023（）整體來看，二季度全A2023H1A-3.2%，Q2-2.2%；H11.6%，Q2環(huán)比增7.2%4.2%。北證H12.38.73.14.92-4.0%/41.8%/28.6%/28.5%所有板塊營收業(yè)績持續(xù)改善H11.1%4.7%10.4%4.4%。表1：全A整體和各板塊的歸母凈利潤和營業(yè)收入同比及環(huán)比情況（單位：%）板塊板塊歸母凈利潤同比增速2023H1-3.2-9.2-2.4-38.7-3.12023Q11.9-6.13.1-47.62022A2.11.11.510.42023H11.64.21.1營收同比增速2023Q12.04.61.5歸母凈利潤環(huán)比增速營收環(huán)比增速2022A7.47.62023Q2-2.22023Q1-10.02022Q42023全部A股全A非金融石化主板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板北證Wind，；根據(jù)整體法測算得出；單元格顏色變化為項目內(nèi)橫向?qū)Ρ?，下同圖1：全A歸母凈利潤同比增速（單位：%） 圖2：全A營業(yè)收入同比增速（單位：%）110%60%10%2010-062011-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06

全部股 全部股(非金融石油石化)

60% 全部股 全部股(非金融石油石化)50%40%30%20%10%0%2010-062011-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06502023年H1（13.0%）>300（0.7%）>科創(chuàng)50（144>500（17.6中證100（22203年Q22.0>30（39。表2：各大寬基指數(shù)的歸母凈利潤和營業(yè)收入同比及環(huán)比情況（單位：%）板塊歸母凈利潤同比增速營收同比增速歸母凈利潤環(huán)比增速營收環(huán)比增速2023H12023Q12022A2023H12023Q12022A2023Q22023Q12022Q42023Q22023Q12022Q4滬深3000.76.84.71.41.59.9-3.9-7.15.34.8-7.15.3中證500-17.6-17.8-5.81.82.55.99.7-14.26.811.6-14.26.8中證1000-22.9-16.2-3.01.13.33.4-2.0-14.49.87.6-14.49.8創(chuàng)業(yè)板指13.033.533.520.223.940.932.0-20.312.410.7-20.312.4科創(chuàng)50-14.4-14.547.011.610.643.027.0-26.618.922.8-26.618.9Wind，；根據(jù)整體法測算得出圖3：2023年H1各大寬基指數(shù)盈利增速情況（單位：%）滬深300 滬深300 中證500 中證1000 創(chuàng)業(yè)板指 科創(chuàng)5020%0%-20%-40%

歸母凈利潤同比 營收同比 歸母凈利潤環(huán)比 營收環(huán)比Wind，2023年H1金融3.8）3.）（3.5>（20.3。從03年2（10.7%）>（-1.5%）>（-13.9%）>消費（17.1表3：中信風(fēng)格的歸母凈利潤和營業(yè)收入同比及環(huán)比情況（單位：%）板塊歸母凈利潤同比增速營收同比增速歸母凈利潤環(huán)比增速營收環(huán)比增速2023H12023Q12022A2023H12023Q12022A2023Q22023Q12022Q42023Q22023Q12022Q4成長3.7-11.517.04.15.013.210.7-23.714.315.4-23.714.3金融3.811.0-1.6-6.4-6.3-3.2-13.9-6.29.6-1.4-6.29.6穩(wěn)定21.919.312.47.87.910.141.7-9.212.63.3-9.212.6消費3.58.05.85.96.24.6-17.1-2.00.55.2-2.00.5周期-20.3-17.1-3.80.30.49.8-1.5-8.11.37.4-8.11.3Wind，；根據(jù)整體法測算得出圖4：2023年H1中信風(fēng)格的盈利增速情況（單位：%）0%

成長 金融 穩(wěn)定 消費 周期歸母凈利潤同比 營收同比 歸母凈利潤環(huán)比 營收環(huán)比Wind，2023年H1的上市公司增速較低，分別為-28.1%和-39.4%。2023年Q2環(huán)比增速來看，小盤成長（14.2>12>1.4>.68.5。表4：國證指數(shù)價值和成長不同市值的歸母凈利潤和營業(yè)收入同比及環(huán)比情況（單位：%）板塊歸母凈利潤同比增速營收同比增速歸母凈利潤環(huán)比增速營收環(huán)比增速2023H12023Q12022A2023H12023Q12022A2023Q22023Q12022Q42023Q22023Q12022Q4大盤價值-2.63.27.0-3.7-3.67.8-6.6-7.22.25.2-7.22.2中盤價值-5.50.920.23.65.410.012.1-16.916.49.1-16.916.4小盤價值-28.1-24.5-16.8-0.92.21.5-0.2-11.75.28.1-11.75.2大盤成長-12.82.437.24.16.733.3-8.5-9.0-0.44.4-9.0-0.4中盤成長-18.1-13.158.7-1.84.335.61.4-10.30.12.5-10.30.1小盤成長-39.4-37.6-7.2-0.51.69.714.2-18.411.215.1-18.411.2Wind，；根據(jù)整體法測算得出圖5：2023年H1價值和成長不同市值的盈利增速情況（單位：%）大盤價值 中盤價值 小盤價值 大盤成長 中盤成長 小盤成長20%大盤價值 中盤價值 小盤價值 大盤成長 中盤成長 小盤成長10%0%-10%-20%-30%-40%-50%歸母凈利潤同比 營收同比 歸母凈利潤環(huán)比 營收環(huán)比Wind，盈利能力：銷售凈利率下降，ROE延續(xù)下行趨勢杜邦三因素部分拖累，全A（非金融石油石化）ROE繼續(xù)下降。年H1全整體為6.5%，較2023年Q1的6.9%進(jìn)一步下降。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TTM）為59.4%，銷售凈利率（TTM）為4.5%，分別較2023年Q1的60.0%和4.8%有所下行。資產(chǎn)負(fù)債率為58.8%，較Q1的58.7%有所提升。利潤拆解下，二季度毛利潤同比增速有所回升，所得稅同比壓力減輕，但營收增速下滑，費用開支和營業(yè)外支出同比增加，表現(xiàn)為凈利潤同比下降。表5：全A（非金融石化）的ROE（TTM）杜邦拆解（單位：%）項目2023H12023Q12022A2022H12022Q12021AROE（TTM）6.5%6.9%7.2%7.7%7.8%7.9%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TTM）59.4%60.0%60.4%61.1%61.5%61.4%銷售凈利率（TTM）4.5%4.8%4.9%5.1%5.2%5.2%權(quán)益乘數(shù)243.0%241.9%243.8%245.4%244.5%247.5%Wind，；根據(jù)整體法測算得出圖6：ROE（TTM）走勢（單位：%）

圖7：全A（非金融石油石化）ROE（TTM）拆解（單位：%，%）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TTM） 銷售凈利率（TTM）*1014%12%全部14%12%全部A股（非金融石油石化）ROE（TTM）全部A股ROE（TTM）10%8%6%2010-062011-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06

資產(chǎn)負(fù)債率（右軸）

63%62%61%60%59%2010-062011-062012-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06表6：全A（非金融石油石化）2023年中報利潤拆解表（單位：億元，%）項目2023H1合計值（億元）同比增速（）2023Q2合計值（億元）同比增速（）2023Q1合計值（億元）同比增速（）營業(yè)收入274212.974.2144448.754.0129764.224.5營業(yè)成本226530.695.3119299.744.9107230.945.7毛利潤47682.28-0.625149.000.022533.28-1.2期間費用26444.596.813540.027.212904.576.4銷售費用8859.099.54645.6513.74213.445.3管理費用8813.705.54496.806.54316.904.4研發(fā)費用6584.1911.13623.8810.32960.3112.1財務(wù)費用2187.62-8.4773.69-25.51413.924.8營業(yè)稅金及附加2780.995.81444.866.81336.134.8資產(chǎn)減值損失931.8315.4637.782.8294.0557.2公允價值變動損益214.81688.9-16.42-108.4231.23199.4投資收益2168.64-9.31164.67-13.61003.97-3.7營業(yè)利潤20905.57-9.311034.47-11.59871.10-6.8營業(yè)外收入322.49-0.2193.86-0.6128.630.3營業(yè)外支出295.94-1.7197.039.298.92-18.0利潤總額20932.12-9.311031.30-11.69900.82-6.6所得稅4002.66-10.02045.79-12.61956.87-7.2凈利潤16929.46-9.18985.60-11.47943.86-6.4歸母凈利潤15130.02-9.17971.44-11.77158.58-6.1Wind，；統(tǒng)計全部 A股上市公司，根據(jù)整體法測算得出行業(yè)分析：周期板塊業(yè)績承壓，利潤向中下游傳導(dǎo)（1）ROE10整體景氣度（3年Q1變盈利增速（用O23年Q1盈利能力中游材料中游制造下游消費金融地產(chǎn)板塊板塊公共服，。上游資源：景氣度仍受經(jīng)濟(jì)周期壓制上游資源景氣度仍受經(jīng)濟(jì)周期壓制。受下游需求疲弱疊加大宗商品價格下行影響，上游資源的整體景氣度下行明顯，盈利增速回落，盈利能力下降。從整體景氣度看，上游資源23年H1歸母凈利潤同比增速和營收增速都有一定幅度的下行：申萬一級行業(yè)石油石化、有色金屬、煤炭的歸母凈利潤同比增速分別為-14.0%、-31.0%和-26.2%，全部負(fù)增長；申萬二級中僅油服工程和貴金屬板塊實現(xiàn)正增長，分別為38.0%和19.3%。從盈利增速看，上游資源23年H1盈利增速下滑（。表7：上游資源行業(yè)整體景氣度、盈利增速情況及盈利能力情況（單位：%）申萬行業(yè)申萬行業(yè)23H1歸母凈23H1營收同ROE（TTM）近石油石化油氣開采Ⅱ油服工程煉化及貿(mào)易有色金屬金屬新材料工業(yè)金屬貴金屬小金屬能源金屬煤炭煤炭開采焦利潤同比-14.0-11.938.0-16.3-31.0-26.7-20.119.3-48.5-41.5-26.2比-3.2-5.14.3-3.44.4-1.85.717.1-8.41010年分位數(shù)66.688.073.861.985.773.878.585.7歸母凈利潤同比23H1-23Q1-4.4-5.6-71.7-3.8-11.3-19.6營收同比23H1-23Q1-3.5-12.6-6.0-3.0-1.5ROE23H1-23Q1-0.7-1.70.2-0.毛利率 銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負(fù)23H1-23Q123H1-23Q123H1-23Q-0.40.20-0.2Wind，；黃色表示指標(biāo)提升，藍(lán)色表示指標(biāo)下降ROE、毛利率、銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均為TTM指標(biāo)；下同中游材料：盈利增速和能力大幅下行板塊整體景從整體景氣度看，中游材料23年H1歸母凈利潤同比增速惡化明顯-70.7%、-40.6%和-52.6%，15.2%71.5%。23年H1盈利增速較Q1有所提升從盈利能力看，中游材料整體回落，毛利率下降表8：中游材料行業(yè)整體景氣度、盈利增速情況及盈利能力情況（單位：%）申萬行業(yè)申萬行業(yè)23H1歸母凈23H1營收同ROE（TTM）近鋼鐵冶鋼原料普鋼特鋼Ⅱ建筑材料水泥玻璃玻纖裝修建材基礎(chǔ)化工化學(xué)原料化學(xué)制品化學(xué)纖維塑料橡膠農(nóng)化制品利潤同比-70.7-40.1-85.3-53.6-40.6-53.5-41.815.2-52.6-69.0-42.5-41.9-40.2-比-8.0-18.1-9.32.1-2.5-5.52.34.6-9.9-12.2-7.70.410年分位數(shù)21.454.716.630.99.52.364.216.654.735.7歸母凈利潤同比23H1-23Q1-0.7-16.6-3.79.924.836.811.8-3.8營收同比23H1-23Q1-3.0-2.0-3.3-2.0-2.6-4.7ROE23H1-23Q1-1.2-2.4-1.1-1.3-0.8毛利率 銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負(fù)債23H1-23Q123H1-23Q123H1-23Q1-0.9-3.4-0.8-0.5-2.3-Wind，；黃色表示指標(biāo)提升，藍(lán)色表示指標(biāo)下降中游制造：機械設(shè)備毛利率整體上行有所提升。從整體景氣度看，中游制造23年H1盈利增速明顯改善：申萬一級行業(yè)機械設(shè)備（4755（7.81.51226.8%。23H1-23Q125.4%6.8%163.6%改善。展望后期，中游制造方面，我們認(rèn)為國家政策指引以及產(chǎn)業(yè)趨勢下的工業(yè)母機、半表9：中游制造行業(yè)整體景氣度、盈利增速情況及盈利能力情況（單位：%）-0.9-0.92.20.1-0.60.22.7-13.226.1919..630工程咨詢服務(wù)0.5-0.8-0.10.1-0.2-4.0-10.714.2517.5.1專業(yè)工程0.6-1.80.00.1-0.1-0.2-5.92.325.6.4基礎(chǔ)建設(shè)-0.41.70.4-0.30.73.7163.614.223.115.9裝修裝飾Ⅱ0.4-0.9-0.1-0.2-0.2-1.5-11.34.746.4.2房屋建設(shè)Ⅱ0.5-1.40.00.0-0.1-0.9-7.69.527.6.2建筑裝飾-0.60.1-0.2-0.3-0.21.810.616.616..1-9軍工電子Ⅱ0.52.50.8-0.20.631.91171.0647.423.1226.8航海裝備Ⅱ-2.2-2.3-1.1-0.3-1.3-3.0-0.919.0.2-178.6-4地面兵裝Ⅱ-0.81.40.10.10.29.68.792.8922..223航空裝備Ⅱ0.6-2.0-0.40.3-0.4-12.6-28.3735.0-1.2.3-1航天裝備Ⅱ-0.31.10.0-0.30.110.711.873.8115.7.6國防軍工0.1-0.9-0.1-0.1-0.3-4.6-34.195.2412..021電網(wǎng)設(shè)備-0.70.7-0.4-0.5-0.8-8.3-4.983.3822..9-6電池0.11.0-0.6-0.6-0.521.78.926.144.8.5-2風(fēng)電設(shè)備0.7-1.1-0.10.0-0.2-7.9-28.395.2032..041光伏設(shè)備1.11.60.60.20.811.347.823.8915.4.910其他電源設(shè)備-0.4-0.2-0.20.3-0.32.30.5245.91..2-5電機Ⅱ0.10.2-0.2-0.2-0.2-3.5-14.692.8521..817電力設(shè)備-0.70.10.20.00.15.16.8440.710..813自動化設(shè)備0.21.60.61.11.07.725.457.1113..129工程機械0.6-0.8-0.10.4-0.1-0.5-23.69.580.4.3軌交設(shè)備Ⅱ0.0-0.7-0.20.2-0.3-0.45.380.966..3-8專用設(shè)備0.1-0.6-0.30.0-0.35.4-9.454.790..2-3通用設(shè)備0.1-0.20.00.40.03.13.073.855.4.7機械設(shè)備資產(chǎn)負(fù)債率23H1-23Q1資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率23H1-23Q1銷售凈利率23H1-23Q1毛利率23H1-23Q1ROE23H1-23Q1營收同比23H1-23Q1歸母凈利潤同比23H1-23Q1ROE（TTM）近10年分位數(shù)23H1營收同比23H1歸母凈利潤同比申萬行業(yè)Wind，；黃色表示指標(biāo)提升，藍(lán)色表示指標(biāo)下降下游消費：可選較必選消費更有韌性體取得盈利增長H1Q1從整體景氣度看，下游消費23年H1196.5%30.5%25.2%。從盈利增速看，可選消費H1食品飲料行業(yè)H1相比Q1從盈利能力看，可選消費ROE和毛利率整體改善，必選消費中紡織服飾和食品飲料也有所提升，農(nóng)林牧漁整體下行。表10：必選消費行業(yè)整體景氣度、盈利增速情況及盈利能力情況（單位：%）申萬行業(yè)

23H1歸母凈23H1營收同

ROE（TTM）近

歸母凈利潤同比

營收同比

ROE

毛利率

銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負(fù)債率紡織服飾飾品醫(yī)藥生物中藥Ⅱ食品飲料白酒Ⅱ非白酒調(diào)味發(fā)酵品Ⅱ商貿(mào)零售貿(mào)易Ⅱ?qū)I(yè)連鎖Ⅱ互聯(lián)網(wǎng)電商旅游零售Ⅱ農(nóng)林牧漁漁業(yè)飼料農(nóng)產(chǎn)品加工養(yǎng)殖業(yè)動物保健Ⅱ農(nóng)業(yè)綜合Ⅱ

利潤同比5.9-19.624.19.9-21.1-2.144.8-10.01.7-57.6-16.614.9-4.819.324.816.021.0-32.313.4-12.527.4-17.132.1-1.88.840.5-208.6-67.8-703.2-43.723.120.8-43.7

比4.8-5.2-4.621.74.15.014.05.914.6-31.4-1.89.76.816.610.54.81.03.41.2-8.37.512.4-7.129.710.044.66.2-2.113.9-1.415.14.0-13.0

10年分位數(shù)7.119.07.19.57.14.728.52.32.342.864.273.816.692.878.523.823.82.316.623.87.157.111.94.719.045.238.028.511.935.721.411.928.5

23H1-23Q111.74.129.3-3.56.4-4.0-9.46.9-21.512.8-19.0-3.2-20.00.2-4.65.3-5.0-38.06.6-18.933.8-9.3-117.48.4-62.3-25.7-228.1-528.2-744.9-79.3-28.6-2.3-19.3

23H1-23Q10.50.15.8-3.11.7-0.7-0.40.1-0.810.3-3.5-1.0-3.90.8-0.3-1.94.5-2.3-0.7-12.010.61.50.25.9-5.75.0-15.0-17.9-3.5-8.0-5.9-2.0-13.9

23H1-23Q10.4-0.61.00.1-0.5-0.20.60.0-0.5-1.5-1.50.2-0.90.50.60.80.2-3.00.2-0.60.7-0.8-2.70.1-1.5-0.4-2.5-5.2-2.1-1.6-1.50.2-2.1

23H1-23Q10.4-0.21.60.0-0.30.20.1-0.4-0.1-0.2-0.10.4-0.40.20.80.1-0.2-0.30.20.1-0.8-0.30.80.2-0.4-1.1-0.8-6.5-0.5-0.8-0.20.5-0.7

23H1-23Q10.3-0.41.10.0-0.4-0.20.5-0.1-0.2-1.4-1.40.0-0.50.10.50.30.1-3.20.1-0.10.6-0.1-0.7-0.2-0.7-0.6-2.2-10.2-0.6-0.6-0.80.4-0.6

23H1-23Q10.9-2.00.57.9-0.1-0.10.9-0.10.4-2.2-1.61.0-0.71.90.4-0.32.0-0.6-0.4-13.91.814.2-1.03.90.02.7-0.2-2.63.4-4.51.9-0.4-8.5

23H1-23Q1-0.20.7-0.6-0.50.0-0.3-0.10.50.4-0.6-0.5-0.40.5-1.40.40.8-0.80.1-0.3-0.3-0.4-0.70.6-0.51.51.6-0.11.31.21.02.20.80.5Wind，；黃色表示指標(biāo)提升，藍(lán)色表示指標(biāo)下降表11：可選消費行業(yè)整體景氣度、盈利增速情況及盈利能力情況（單位：%）21.421.4-1.42.31.91.11.61.72.9.84217.6.042醫(yī)療美容-0.21.21.71.71.74.821.316.66.6.952化妝品-0.7-1.3-0.50.2-0.7-6.1-21.769.02.1-6.7個護(hù)用品-0.50.40.81.30.7-0.10.25.927.9美容護(hù)理-0.50.63.23.22.08.910.933.3-7.06.312教育0.26.010.96.83.751.835.828.5115.24.716旅游及景區(qū)0.62.54.14.02.711.952.4.038643.6.218酒店餐飲-0.61.90.2-0.20.41.33.6245.18.3.723專業(yè)服務(wù)8.61.7-55.87.5-285.517.7-246.195.2-11.6-255.6體育Ⅱ0.12.92.02.31.211.143.423.8.5306.519社會服務(wù)-0.30.3-0.2-0.1-0.36.5-4.954.74.4-0.8文娛用品0.1-0.70.60.80.66.48.633.3-4.7.221家居用品-0.3-0.60.10.50.12.06.74.7-5.4-0.2包裝印刷0.4-2.7-0.7-0.9-1.0-1.718.42.3-9.67.4-7造紙0.1-1.30.00.2-0.12.715.411.9-5.81.6-1輕工制造-1.7-1.5-0.32.0-0.52.0-2.626.1-21.98.2-2其他家電Ⅱ0.10.4-0.10.50.04.7-15.392.89.316.7家電零部件Ⅱ1.1-1.40.21.00.20.5-6.1.842-4.81.2照明設(shè)備Ⅱ0.40.30.50.80.75.98.2.0380.713.8廚衛(wèi)電器0.10.50.10.40.47.412.766.6-2.8-2.0小家電0.3-3.1-0.20.2-0.60.0-26.530.9-0.1-6.5黑色家電0.7-1.70.20.60.51.62.523.87.916.2白色家電0.7-1.60.20.60.32.21.5647.5.412.7家用電器0.95.21.30.53.218.2905.030.925.21142.7商用車0.24.9-0.10.10.318.89.6.73523.812.3乘用車-0.6-4.60.10.4-0.5-1.7-6.571.4-0.56.1摩托車及其他-0.36.00.0-0.3-0.113.1-7.52.38.4-1.5汽車服務(wù)0.21.70.30.50.58.018.226.116.028.9汽車零部件0.23.50.10.20.613.918.928.519.429.1汽車資產(chǎn)負(fù)債率23H1-23Q1資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率23H1-23Q1銷售凈利率23H1-23Q1毛利率23H1-23Q1ROE23H1-23Q1營收同比23H1-23Q1歸母凈利潤同比23H1-23Q1ROE（TTM）近10年分位數(shù)23H1營收同比23H1歸母凈利潤同比申萬行業(yè)Wind，；黃色表示指標(biāo)提升，藍(lán)色表示指標(biāo)下降金融地產(chǎn)：地產(chǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯好轉(zhuǎn)金融地產(chǎn)板塊內(nèi)部分化，表現(xiàn)為非銀金融景氣度上行明顯，但H1增速有所回落；房地產(chǎn)進(jìn)入新形勢，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯好轉(zhuǎn)。H13.4%、12.0%和-8.3%205.0%H1較Q1產(chǎn)鏈上游。表12：金融地產(chǎn)行業(yè)整體景氣度、盈利增速情況及盈利能力情況（單位：%）申萬行業(yè)23H1歸母凈利潤同比23H1營收同比ROE（TTM）近10年分位數(shù)歸母凈利潤同比23H1-23Q1營收同比23H1-23Q1ROE23H1-23Q1毛利率23H1-23Q1銷售凈利率23H1-23Q1資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率23H1-23Q1資產(chǎn)負(fù)債率23H1-23Q1銀行3.4-3.44.71.31.00.00.00.6-0.10.2國有大型銀行2.5-4.87.11.71.40.00.00.7-0.10.3股份制銀行Ⅱ2.0-2.77.10.50.2-0.10.00.4-0.10.1城商行Ⅱ11.84.130.90.00.10.00.00.8-0.10.1農(nóng)商行Ⅱ13.93.359.52.1-0.20.20.01.2-0.10.1非銀金融12.0-13.44.7-63.4-1.8-0.80.1-0.5-0.60.0證券Ⅱ13.97.221.4-71.0-30.0-0.50.0-0.9-0.30.2保險Ⅱ9.7-16.12.3-58.40.0-1.20.0-0.5-0.8-0.1多元金融22.2-16.49.5-88.1-2.1-0.30.3-0.1-0.3-0.2房地產(chǎn)-8.34.32.37.70.70.0-0.30.00.6-0.3房地產(chǎn)開發(fā)-9.24.22.39.30.60.0-0.30.00.6-0.3房地產(chǎn)服務(wù)205.010.123.8-1.95.8-0.3-0.3-0.12.1-0.2Wind，；黃色表示指標(biāo)提升，藍(lán)色表示指標(biāo)下降TMT：傳媒行業(yè)景氣度落地較快TMTAI2023從整體景氣度看，TMT板塊H1（14.6%）>（9.5%）>計（.7>4.（6.4>48（-0.6>.4TMT改善。展望后期，TMT板塊方面，我們認(rèn)為中長期海內(nèi)外持續(xù)加碼布局AI趨勢明顯，表13：TMT行業(yè)整體景氣度、盈利增速情況及盈利能力情況（單位：%）16.616.60.30.00.20.60.11.212.44.72.51.2電視廣播Ⅱ0.30.30.10.00.20.0-6.152.36.711.6出版-0.50.3-0.20.0-0.10.0-29.44.713.8數(shù)字媒體-0.21.95.43.02.316.5677.333.316.7722.6影視院線-0.64.90.30.10.79.221.623.83.112.7廣告營銷-0.1-0.4-0.10.3-0.15.50.82.30.7-4.5游戲Ⅱ-0.10.70.40.20.45.48.626.14.814.6傳媒-0.30.20.10.10.1-1.7-2.64.76.2-67.7軟件開發(fā)-1.0-0.9-0.20.2-0.3-1.3-160.24.7-2.419.7IT服務(wù)Ⅱ-0.1-0.5-0.20.5-0.35.0-16.92.3-3.6-0.6計算機設(shè)備-0.5-0.5-0.10.3-0.20.7-52.42.3-0.62.7計算機-0.5-0.90.20.60.0-2.13.288.01.36.3通信設(shè)備0.0-0.10.20.10.1-2.3-1.095.27.610.0通信服務(wù)-0.1-0.20.20.20.1-2.3-0.495.26.49.5通信0.0-1.1-1.2-0.8-0.94.94.84.7-7.08-31.電子化學(xué)品Ⅱ-0.7-1.40.10.20.0-2.98.935.7-3.4-2.4消費電子-0.1-15.40.00.2-0.7-1.71.064.2-23.16-23.其他電子Ⅱ0.30.0-0.50.2-0.58.4-4.62.3.1-8-155.4光學(xué)光電子0.1-2.1-0.5-0.4-0.71.03.430.9.3-92-29.元件-0.3-1.3-2.4-1.7-1.43.23.97.1.4-7-58.3半導(dǎo)體-0.3-1.8-0.5-0.1-0.71.510.52.3.4-7-46.2電子資產(chǎn)負(fù)債率23H1-23Q1資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率23H1-23Q1銷售凈利率23H1-23Q1毛利率23H1-23Q1ROE23H1-23Q1營收同比23H1-23Q1歸母凈利潤同比23H1-23Q1ROE（TTM）近10年分位數(shù)23H1營收同比23H1歸母凈利潤同比申萬行業(yè)Wind，；黃色表示指標(biāo)提升，藍(lán)色表示指標(biāo)下降公共服務(wù)：出行鏈業(yè)績提升增速上行交37.0%2.9%和從盈利增速看，出行鏈延續(xù)景氣，公用事業(yè)和綜合板塊增速放緩。從盈利能力看，出行鏈和公用事業(yè)ROE和毛利率均明顯改善，其中航空機場23H1較23Q1ROE改善17.2pct，毛利率改善16.6pct。表14：公共服務(wù)行業(yè)整體景氣度、盈利增速情況及盈利能力情況（單位：%）申萬行業(yè)23H1歸母凈利潤同比23H1營收同比ROE（TTM）近10年分位數(shù)歸母凈利潤同比23H1-23Q1營收同比23H1-23Q1ROE23H1-23Q1毛利率23H1-23Q1銷售凈利率23H1-23Q1資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率23H1-23Q1資產(chǎn)負(fù)債率23H1-23Q1交通運輸19.51.019.016.0-3.00.40.00.3-2.50.7物流-6.10.02.3-3.5-6.4-0.30.00.0-15.41.5鐵路公路57.717.919.03.62.80.71.91.40.60.5航空機場80.4119.19.510.943.717.216.619.45.90.2航運港口-52.4-34.578.5-0.9-0.7-3.0-3.9-2.4-3.8-0.4公用事業(yè)37.08.819.0-6.71.50.40.50.4-0.60.5電力38.410.919.0-6.42.60.40.60.5-0.40.5燃?xì)猗?3.1-2.473.8-12.6-4.70.00.10.2-2.70.0環(huán)保2.92.421.41.3-0.20.0-0.10.0-0.20.0環(huán)境治理6.92.428.5-0.60.10.0-0.10.1-0.20.0環(huán)保設(shè)備Ⅱ-17.42.62.39.6-1.3-0.2-0.1-0.20.0-0.3綜合-136.57.42.3-91.2-5.4-0.9-0.7-0.60.40.0綜合Ⅱ-136.57.42.3-91.2-5.4-0.9-0.7-0.60.40.0Wind，；黃色表示指標(biāo)提升，藍(lán)色表示指標(biāo)下降產(chǎn)業(yè)鏈分析：AI應(yīng)用端業(yè)績落地，半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)績高增AIAIAI產(chǎn)業(yè)鏈：算力端業(yè)績?nèi)缘却炞C，應(yīng)用端中報業(yè)績已有落地AI產(chǎn)業(yè)鏈算力端業(yè)績?nèi)缘却炞C，應(yīng)用端中報業(yè)績落地。速2.5%，實現(xiàn)提前于產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績落地。網(wǎng)絡(luò)游戲板塊受益于版號恢復(fù)發(fā)行景氣度向AI（（業(yè)績落地較快。營收環(huán)比增速表15：AI產(chǎn)業(yè)鏈的歸母凈利潤和營業(yè)收入同比及環(huán)比情況（單位：%）營收環(huán)比增速歸母凈利潤同比增速營收同比增速歸母凈利潤環(huán)比增速AI產(chǎn)業(yè)鏈2023H12023Q12022A2023H12023Q12022A2023Q2 2023Q1 2022Q4AI算力0.08.4-6.6-6.5-3.611.329.3光模塊-3.618.830.2-8.6-3.41AIGC28.651.5-215.9-中文語料庫4.918.網(wǎng)絡(luò)游戲Wind，；根據(jù)整體法測算得出AI算力、光模塊、AIGC、中文語料庫和網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)鏈成分股均來自相應(yīng)萬得概念指數(shù)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈：設(shè)備業(yè)績高增，產(chǎn)品仍受壓制半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部分化，設(shè)備業(yè)績高增，產(chǎn)品仍受壓制。國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商依托46.1%81.3%H1-15.0%。AI表16：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的歸母凈利潤和營業(yè)收入同比及環(huán)比情況（單位：%）半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈歸母凈利潤同比增速營收同比增速歸母凈利潤環(huán)比增速營收環(huán)比增速2023H12023Q12022A2023H12023Q12022A2023Q22023Q12022Q42023Q22023Q12022Q4半導(dǎo)體設(shè)備46.145.231.220.619.818.881.3-41.418.025.3-28.622.3半導(dǎo)體產(chǎn)品-15.00.647.014.117.150.9-6.537.4-38.419.0-12.47.2Wind，；根據(jù)整體法測算得出半導(dǎo)體設(shè)備和半導(dǎo)體產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈成分股均來自相應(yīng)萬得概念指數(shù)先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)鏈：新能源車盈利增速放緩，新興產(chǎn)業(yè)趨勢仍需驗證-13.4%和-21.4%。表17：先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)鏈的歸母凈利潤和營業(yè)收入同比及環(huán)比情況（單位：%）Wind，；根據(jù)整體法測算得出新能源車產(chǎn)業(yè)鏈成分股來自相應(yīng)國證指數(shù)，工業(yè)母機和AI機器人產(chǎn)業(yè)鏈成分股均來自相應(yīng)萬得概念指數(shù)光伏風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈：光伏逆變器業(yè)績高增，風(fēng)電整機盈利承壓-10.2%41.4%-53.0%。表18：光伏風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的歸母凈利潤和營業(yè)收入同比及環(huán)比情況（單位：%）光伏風(fēng)電板塊歸母凈利潤同比增速營收同比增速歸母凈利潤環(huán)比增速營收環(huán)比增速2023H12023Q12022A2023H12023Q12022A2023Q22023Q12022Q42023Q22023Q12022Q4光伏設(shè)備41.069.3139.532.039.981.4-1.5-14.213.621.1-14.213.6硅料硅片-10.229.3179.311.021.2112.8-40.6-12.3-6.212.5-12.3-6.2光伏電池組件111.5137.6197.735.442.579.622.4-16.119.525.5-16.119.5逆變器252.4262.9137.8122.6152.868.346.3-23.557.526.1-23.557.5光伏輔材6.623.5-17.819.827.146.720.2-1.29.08.9-1.29.0光伏加工設(shè)備68.868.665.364.556.749.137.2-8.924.534.4-8.924.5風(fēng)電設(shè)備-28.5-37.4-25.24.4-17.3-5.42.9-55.461.362.0-55.461.3風(fēng)電整機-53.0-57.9-13.1-4.4-35.4-6.5-20.6-67.389.397.2-67.389.3風(fēng)電零部件41.454.4-39.919.817.5-3.331.6-27.619.824.6-27.619.8Wind，；根據(jù)整體法測算得出光伏風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈以申萬行業(yè)進(jìn)行歸類醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈：中藥板塊保持業(yè)績景氣度47.2%15.9%中藥板塊。表19：醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的歸母凈利潤和營業(yè)收入同比及環(huán)比情況（單位：%）Wind，；根據(jù)整體法測算得出創(chuàng)新藥和中藥產(chǎn)業(yè)鏈成分股均來自相應(yīng)萬得概念指數(shù)切換視角：服飾家居庫存底部，鋼鐵建材供需格局優(yōu)化供需視角：鋼鐵建材供需格局有所優(yōu)化用資本性支出同比增速的變化表征行業(yè)供給端的邊際變化，存貨周轉(zhuǎn)率的變化表征行業(yè)需求端的邊際變化，兩個指標(biāo)構(gòu)建出對行業(yè)供需格局的監(jiān)測。社會服務(wù)和交通運輸傳媒。中報反映申萬一級行業(yè)中資本開支提升但存貨周轉(zhuǎn)率下降的有：上游資源整體板塊以及食品飲料、農(nóng)林牧漁和美容護(hù)理，以上行業(yè)景氣度向上取決于下游需求端回暖。中報反映申萬一級行業(yè)中資本開支下降但存貨周轉(zhuǎn)率提升的有：鋼鐵和建筑材料，以上行業(yè)或受益于庫存見底疊加需求回暖，景氣度向上。圖8：申萬一級行業(yè)供需格局變化情況（單位：%，%）資本開支下降，存貨周轉(zhuǎn)率提升國防軍工環(huán)保鋼鐵資本開支下降，存貨周轉(zhuǎn)率提升國防軍工環(huán)保鋼鐵醫(yī)藥生物綜合建筑材料資本開支提升，存貨60%家用電器周轉(zhuǎn)率提升傳媒紡織服飾建筑裝飾社會服務(wù)40%通信20%商貿(mào)零售計算機40%交通運輸房地產(chǎn)農(nóng)林牧漁0%-60%-40%-20%0%20%60%80%電力設(shè)備基礎(chǔ)化工-20%汽車食品飲料資本開支下降，電子-40%有色金屬美容護(hù)理公用事業(yè)機械設(shè)備石油石化存貨周轉(zhuǎn)率下降資本開支提升，存煤炭-60%輕工制造貨周轉(zhuǎn)率下降存貨周轉(zhuǎn)率2023H1-2022H1Wind，庫存視角：服飾家居庫存底部疊加中報盈利向上以近5分邊際改善的有TMT行業(yè)。表20：庫存底部行業(yè)整體景氣度、盈利增速情況及盈利能力情況（單位：%）申萬行業(yè)23H1歸母凈利潤同比23H1營收同比ROE（TTM）近10年分位數(shù)歸母凈利潤同比23H1-23Q1營收同比23H1-23Q1ROE23H1-23Q1毛利率23H1-23Q1銷售凈利率23H1-23Q1資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率23H1-23Q1資產(chǎn)負(fù)債率23H1-23Q1有色金屬-31.04.485.7-11.3-1.5-2.0-1.1-0.7-2.80.4工業(yè)金屬-20.15.778.5-7.50.8-1.1-0.7-0.3-2.00.4鋼鐵-70.7-8.021.4-0.7-3.0-1.2-0.9-0.5-3.70.2冶鋼原料-40.1-18.154.7-16.6-2.0-2.4-3.4-2.3-3.9-0.1普鋼-85.3-9.316.6-3.7-3.3-1.1-0.8-0.5-3.50.1特