上市公司財務(wù)評價指標體系研究

上市公司財務(wù)評價指標體系研究易曉文摘要：為了向投資者提供及時、全面、準確的有關(guān)公司經(jīng)營狀況、經(jīng)營成果、經(jīng)營風(fēng)險以及公司資金周轉(zhuǎn)、資產(chǎn)管理和償還債務(wù)等方面的財務(wù)信息，以便讓投資者對公司的整體財務(wù)狀況有一個綜合了解，有必要根據(jù)上市公司財務(wù)報告、管理會計報告等提供的資料對公司財務(wù)狀況進行綜合評價。而要對公司的財務(wù)狀況進行評價，必須先要明確評價的范圍和應(yīng)選用的有代表性的財務(wù)指標。對此，本文對公司財務(wù)評價指標體系的內(nèi)容及指標的選取進行了初步分析、研究上市公司財務(wù)狀況綜合評價指標體系指標選取研究一、上市公司財務(wù)狀況綜合評價墓本概念所謂公司財務(wù)狀況綜合評價是指根據(jù)上市公司財務(wù)報告、管理會計報告等提供的資料，分析財務(wù)報表，選擇恰當?shù)呢攧?wù)指標，設(shè)計出一套能夠較為真實全面反映上市公司財務(wù)狀況的財務(wù)評價指標體系，采用合適的評價處理方法，通過分析、整理.對上市公司財務(wù)狀況及經(jīng)營成果進行評價與總結(jié)。對上市公司財務(wù)狀況綜合評價，目的是為了向股票投資者提供及時、全面、準確的有關(guān)公司經(jīng)營狀況、經(jīng)營成果、經(jīng)營風(fēng)險以及公司資金周轉(zhuǎn)、資產(chǎn)管理和償還債務(wù)等方面的財務(wù)信息，以便讓投資者對公司的整體財務(wù)狀況有一個綜合了解，在考察其它因素的基礎(chǔ)上，分析、判斷公司股票的投資價值，從而作出正確的投資決策。然而，若要對上市公司財務(wù)狀況進行綜合評價，必須首先對公司財務(wù)指標體系的內(nèi)容及其指標的選取進行分析、研究。二、財務(wù)評價指標體系的內(nèi)容我國于1993年7月1日開始實施的《企業(yè)財務(wù)通則》第四十三條明確規(guī)定:“企業(yè)總評、評價本企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的財務(wù)指標包括:流動比率、速動比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率、資本金利潤率、營業(yè)收入利稅率、成本費用率等?！必斦坑?995年也提出了一套評價企業(yè)經(jīng)濟效益的指標體系，其中:銷售利稅率、總資產(chǎn)報酬率、資本收益率是反映企業(yè)盈利水平的指標，資本保值增值率是反映企業(yè)資本保值增值情況的指標，資產(chǎn)負債率和流動比率是反映企業(yè)償債能力的指標，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營運能力的指標，社會貢獻率和社會積累率是反映企業(yè)對國家和社會貢獻水平的指標。這兩套指標體系都大體上反映了企業(yè)盈利能力、償債能力、營運能力的情況。但上市公司的財務(wù)活動有其自身的特點，它與一般企業(yè)有所不同，不能完全用它們來反映，全盤照搬會有片面性。所以應(yīng)本著上市公司財務(wù)狀況綜合評價的基本目的、依據(jù)其原則，結(jié)合上市公司的具體情況，參考((企業(yè)財務(wù)通則》和財政部的指標體系重新設(shè)定。對上市公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果綜合評價，應(yīng)主要包括以下幾個方面:(一)盈利能力評價盈利能力是指經(jīng)營過程中獲取收益的能力。盈利能力評價企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的創(chuàng)利水平，它為企業(yè)提供生產(chǎn)經(jīng)營的效果和利潤以及為投資者提供資本收益等，反映了企業(yè)的綜合素質(zhì)。盈利能力是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，企業(yè)的獲利能力大，它在獲取貸款、增資擴容等方面就有優(yōu)勢;獲利能力小，發(fā)行的股票、債券難得有市場，或者由于凈資產(chǎn)收益率沒有連續(xù)三年達到10%以上而失去配股資格，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營陷入困境。衡量盈利能力的常用指標有:主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、成本費用率、銷售利潤率等。(二)償債能力評價所謂償債能力，是指企業(yè)按時足額地歸還其債務(wù)的能力或保證程度。償債能力評價是用來總結(jié)和評價上市公司長、短期內(nèi)能否用其資產(chǎn)償還債務(wù)，或者用以判斷企業(yè)舉債經(jīng)營的安全程度。分析償債能力，有利于判斷企業(yè)負債數(shù)額是否適度。償債能力按照償付期限不同，可分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力是一個企業(yè)的支付能力、授信能力、信用評估及應(yīng)變風(fēng)險能力。具體而言，它指的是企業(yè)以流動資產(chǎn)支付流動負債的能力。長期償債能力是企業(yè)償還債務(wù)本金和支付債務(wù)利息的能力。短期償債能力分析是以流動資產(chǎn)與流動負債的關(guān)系為基礎(chǔ)的，而不涉及公司的獲利能力對公司的影響，它與公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力及其融資能力密切相關(guān)。衡量短期償債能力的常用指標有:流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率。長期償債能力的分析，主要是為確定公司債務(wù)本息的償還能力，因為債務(wù)是長期的，其本息的償還不僅僅取決于當時的現(xiàn)金流入量，而最終與公司的獲利能力有關(guān)。這種分析的指標主要有:資產(chǎn)負債率、股東權(quán)益比率、負債與股東權(quán)益比率、權(quán)益總資產(chǎn)率、利息保障倍數(shù)。(三)營運能力評價營運能力是指通過企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標所反映出來的企業(yè)資金利用的效率，它表明企業(yè)管理人員經(jīng)營管理、運用資金的能力。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)的速度越快，表明企業(yè)資金利用的效果越好、效率越高、企業(yè)管理人員的經(jīng)營能力越強。營運能力的大小對盈利的持續(xù)增長與償債能力的不斷提高，產(chǎn)生決定性影響。營運能力的評價包括流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況評價，主要指標有:應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況評價指標有固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況評價指標有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。此外，為了更全面地反映上市公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，特別是為了更好地評價上市公司的潛在風(fēng)險和發(fā)展前景，針對上市公司企業(yè)的特殊性，還應(yīng)評價以下三個方面:1.資本結(jié)構(gòu)評價所謂資本結(jié)構(gòu)，是指一個企業(yè)中，總資產(chǎn)及對總資產(chǎn)的要求權(quán)的各種組合因素間的比例關(guān)系，即企業(yè)的資產(chǎn)、負債、股東權(quán)益及各構(gòu)成要素的比例關(guān)系。企業(yè)的資金來源主要有兩類:所有者(股東)權(quán)益部分和負債部分，健康的資本結(jié)構(gòu)是股東權(quán)益地位穩(wěn)定的基礎(chǔ)。評價資本結(jié)構(gòu)，有助于從另一角度衡量企業(yè)的長期償債能力，因為企業(yè)的長期償債能力，不僅取決于企業(yè)長期的盈利能力，也受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響;另外，還有助于評價企業(yè)債務(wù)的風(fēng)險程度和債權(quán)人債權(quán)的保障程度。評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的常用指標有:負債比率、股東權(quán)益比率、負債對股東權(quán)益比率等。2.市場測試比率評價對上市公司財務(wù)狀況綜合評價不僅需要公司財務(wù)報表中所公布的數(shù)據(jù)，而且還需要有關(guān)上市公司發(fā)行在外的流通股數(shù)量、公司股票市場價格等方面的資料，這些資料意在幫助投資者對不同公司股票的內(nèi)在價值作出評估和判斷。所有這些與股票市場價格或(和)股票發(fā)行數(shù)量有關(guān)的、為公司股東和潛在投資者所十分關(guān)注的財務(wù)比率，統(tǒng)稱為市場測試比率。這些比率有:市盈率、股利發(fā)放率、股利實得率、市價比率。3.發(fā)展態(tài)勢評價“買股票就是買未來”，如果投資于一只將來不會擴大經(jīng)營規(guī)模的上市公司的股票，最后的結(jié)果只會是不成功，所以，發(fā)展態(tài)勢也是上市公司財務(wù)狀況綜合評價的一個重要方面。公司的發(fā)展態(tài)勢是公司發(fā)展?jié)摿Φ闹匾獦酥荆彩呛饬吭摴竟善笔欠窬哂谐砷L性的標準。評價上市公司發(fā)展態(tài)勢指標有:資產(chǎn)增長率、銷售增長率、凈利潤增長率、資本積累率及資本保值增值率。三、指標體系的指標選取上市公司財務(wù)狀況綜合評價包括盈利能力評價、償債能力評價、營運能力評價、資本結(jié)構(gòu)評價、市場測試比率評價及發(fā)展態(tài)勢評價六個方面，每一方面又包括若干財務(wù)指標，把所有指標統(tǒng)統(tǒng)羅列進去既不可能也無必要，應(yīng)遵循指標體系構(gòu)建的指導(dǎo)思想，依據(jù)其原則和綜合評價的目的進行，于每一方面選擇1一2個有代表性的指標，構(gòu)成綜合評價指標體系。具體選擇的指標是:盈利能力評價方面選取總資產(chǎn)利潤率和凈資產(chǎn)收益率;償債能力評價方面選取速動比率;營運能力評價方面選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;資本結(jié)構(gòu)評價方面選取股東權(quán)益比率;市場測試比率評價方面選取市盈率;發(fā)展態(tài)勢評價方面選取凈利潤增長率和資本保值增值率。選取的理由按選取指標分述如下:(一)總資產(chǎn)利潤率指標總資產(chǎn)利潤率是指上市公司的利潤總額占總資產(chǎn)的百分比。要評價一個企業(yè)的盈利能力，離不開對總資產(chǎn)效益的考察?？傎Y產(chǎn)利潤率是一個綜合性指標，選用此指標有助于全面了解企業(yè)盈利情況、總資產(chǎn)利用情況以及企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面的情況。(二)凈資產(chǎn)收益率指標凈資產(chǎn)收益率是指上市公司的凈利潤與凈資產(chǎn)(股東權(quán)益)的百分比。它反映了股東的收益水平。投資者投資股票的根本目的是為了獲取投資收益，撇開股價上漲給投資者帶來的價差，理性的投資者其投資行為是否正確，最主要的指標就是根據(jù)凈資產(chǎn)收益率來決定。通常，公司資產(chǎn)由投資者投入和舉債形成，也就是說，公司的資產(chǎn)中有相當一部分是借入資金，而另一部分是投資者投入資金。對投資者而言，他最關(guān)心的便是其投入資本的運用效率。凈資產(chǎn)收益率還反映公司整體單位資本的盈利能力，能夠表征資本的自我積累和自我發(fā)展能力，并且與企業(yè)的負債經(jīng)營沒有直接關(guān)系。因而，中國證監(jiān)會規(guī)定，公司要進行配股，必須連續(xù)三年凈資產(chǎn)收益率達到10%以上?？梢?，凈資產(chǎn)收益率指標非常重要。(三)速動比率指標企業(yè)償債能力包括短期償債能力和長期償債能力。衡量短期償債能力最常用的指標是:流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率。流動比率是流動資產(chǎn)除以流動負債。流動資產(chǎn)中，存貨由于變現(xiàn)速度慢，可能已損失報廢但還沒作處理或抵押給其債權(quán)人以及存在成本與合理市價相差懸殊的問題而變現(xiàn)能力較差。這些變現(xiàn)能力較差的流動資產(chǎn)(還包括預(yù)付帳款、待攤費用等)并不能真正反映企業(yè)的流動性，應(yīng)將其剔除。剔除后的流動資產(chǎn)余額就是速動資產(chǎn)，速動資產(chǎn)與流動負債之比即為速動比率。用速動比率衡量企業(yè)的短期償債能力有下列優(yōu)點:1.速動比率是比流動比率更為嚴謹?shù)亩唐趦攤芰χ笜恕?.此項比率既考慮了風(fēng)險應(yīng)變能力，又較能符合實際。它是假定企業(yè)一旦面臨財務(wù)危機或辦理清算時，在存貨及預(yù)付費用金無價值的情況下，企業(yè)以速動資產(chǎn)支付流動負債的短期償債能力。此項比率在測驗企業(yè)應(yīng)付突變能力方面比較有用?？疾炱髽I(yè)短期償債能力的另一個指標是現(xiàn)金比率，由于現(xiàn)金比率過分嚴格，所包含資產(chǎn)項目極為有限，若期望一個企業(yè)擁有足夠的現(xiàn)金和有價證券就可以補償其流動負債，這似乎不太現(xiàn)實，所以除非企業(yè)正處于財務(wù)困境，否則，一般情況下很少被采用。3.資料取得和計算均較簡便。評價企業(yè)長期償債能力，從償債的義務(wù)看，包括按期支付利息和到期償還本金兩個方面:從償債的資金來源看，則應(yīng)是企業(yè)經(jīng)營所得的利潤。在企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的情況下，企業(yè)不可能依靠變賣資產(chǎn)還債，而只能依靠其實現(xiàn)的利潤來償還長期債務(wù)。因此，企業(yè)的長期償債能力是和企業(yè)的盈利能力密切相關(guān)的。若從債權(quán)人考察借出款項的安全程度，以及投資者考察企業(yè)負債經(jīng)營的合理程度出發(fā)，企業(yè)的長期償債能力與其資本結(jié)構(gòu)有關(guān)。鑒于以上兩個方面，評價企業(yè)長期償債能力所需指標與評價盈利能力和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)指標重復(fù)，不需另行設(shè)置。(四)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標綜合評價企業(yè)的營運能力，要考察對象不僅是流動資產(chǎn)，還包括固定資產(chǎn)，也就是說，應(yīng)對企業(yè)的總資產(chǎn)進行考察?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況指標，它是上市公司主營業(yè)務(wù)收入與平均資產(chǎn)總額的比值。(五)股東權(quán)益比率指標股東權(quán)益比率是上市公司股東權(quán)益同總資產(chǎn)的比率，該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者(股東)投入的。由于公司資產(chǎn)一般由負債和股東權(quán)益兩部分組成，所以股東權(quán)益比率與負債率雖然說法不同，實際上反映同一問題，從這點來講，選股東權(quán)益比率與選負債率并沒有什么區(qū)別。但是，從投資者即股東這個角度考慮，選用股東權(quán)益比率給人印象直觀。另外，股東權(quán)益比率與評價盈利能力的凈資產(chǎn)收益率(股東權(quán)益報酬率)結(jié)合，能更好地反映股東權(quán)利的保障程度和投資收益的大小。(六)市盈率指標市盈率亦稱本益比，是指每股市價與每股收益的比率。市盈率也可以理解為投資者投入的資金需要多少年才能收回。由于市盈率可以概括地理解為靜態(tài)的投資回收期，其變量參數(shù)為靜態(tài)的投資收益率，所以，市盈率是評價上市公司投資價值的最基本的指標之一。而且該指標可以彌補凈資產(chǎn)收益率不能反映出一筆投資的“價格比率”，即資本價格與收益的關(guān)系之不足。此外，市盈率與各個企業(yè)所處的生命周期階段不同密切相關(guān)，一般來說，處在成長期的企業(yè)具較高的市盈率水平，處在成熟期的企業(yè)的市盈率接近于股票市場的平均市盈率，處于衰退期早期的企業(yè)的市盈率仍會較高，但進入晚期后.其市盈率水平會有所降低。因此，還可用此指標，考察上市公司的成長性。(七)凈利潤增長率指標凈利潤增長率是上市公司本期與前期凈利潤差額與前期凈利潤之比。通常，企業(yè)發(fā)展所需資金基本來源有三個:一是投資者注入新資金;二是向金融機構(gòu)舉債;三是靠自我積累。對于投資者來說，注入新資金意味著風(fēng)險和代價。向金融機構(gòu)舉債，不但需要支付籌資費用，增加經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險，而且舉債也不是由企業(yè)單方面就能決定之事。因此，自我積累是最安全、代價最低的資金來源，而自我積累的最大限度，即為企業(yè)的全部凈利潤。只有凈利潤不斷增長的企業(yè)，自我積累才能逐年增加，從而使企業(yè)發(fā)展所需資金源源增多，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，發(fā)展后勁不斷增強，發(fā)展前景越來越好。此外，凈利潤的多少還與企業(yè)資產(chǎn)的多少、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理水平有著密切的關(guān)系，凈利潤的逐步增長反映了企業(yè)資產(chǎn)的不斷增加、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨于合理、經(jīng)營管理水平不斷提局。(八)資本保值增值率指標資本保值增值率是上市公司期末股東權(quán)益與期初股東權(quán)益之比。凈利潤的增長率并不能說明上市公司有多少錢用于增加積累擴大規(guī)模，為了更全面、準確地評價公司發(fā)展態(tài)勢，選用了資本保值增值率。四、運用財務(wù)綜合評價指標應(yīng)注意的問題上市公司的財務(wù)狀況是通過年報和中報予以反映，它只是在特定條件下提供的抽象數(shù)據(jù)信息，有一定的局限性，因此，在運用財務(wù)評價指標對上市公司的財務(wù)狀況進行分析和評價時，應(yīng)注意以下幾個問題:(一)辯證性財務(wù)評價指標是靜止的數(shù)據(jù)，只能作為重要的財務(wù)信息，不能神化其作用。在利用其評價上市公司財務(wù)狀況時，還應(yīng)進一步考察現(xiàn)實的經(jīng)濟情況和行業(yè)的經(jīng)濟前景，結(jié)合趨勢分析，通過綜合判斷，作出恰當?shù)慕Y(jié)論。(二)公正性財務(wù)評價指標能揭示公司財務(wù)狀況，一些上市公司出于各種考慮，或虛報數(shù)據(jù)，或窗飾財務(wù)報表，掩飾其真實的財務(wù)狀況，在評價時.要從多方面考察，排除非正常因素的干擾。(三)相關(guān)性財務(wù)評價指標之間存在著一定的聯(lián)系，如果孤立地加以運用而不和具體情況結(jié)合起來分析，容易作出錯誤的評價。(四)一致性(符合性)財務(wù)評價指標數(shù)據(jù)來源于會計核算.因此，其可靠程度依賴于會計核算資料的質(zhì)量，如果與會計核算資料相背離或者會計核算資料與實際情況相背離.那么評價結(jié)果就沒有意義。(五)發(fā)展性財務(wù)評價指標反映的只是特定時期的財務(wù)狀況，屬于歷史性的東西，評價時，應(yīng)把財一務(wù)評價指標顯示的數(shù)據(jù)與企業(yè)財務(wù)報告期至評價期之間的變化結(jié)合起來分析.避免作出不恰當?shù)慕Y(jié)論，并且還應(yīng)考慮物價變動因素的影響。參考文獻陳共、周升業(yè)、昊曉求等主編.證券投資分析.中國人民大學(xué)出版社.19，6何凡著股份有限公司財務(wù)報告及其分析.中國財政經(jīng)濟出版社，1996君信商務(wù)投資咨詢公司編.股票投資權(quán)威理論.海天出版社，1997王登良等編著如何避免股市陷阱.企業(yè)管理出版社，1907(作者單位:溫州大學(xué)經(jīng)濟與行政管理系)5771001803090012095579036822859633082577100180309001238657613739973576069657710018030900135945