(15)-5.1金融市場(chǎng)概述貨幣金融學(xué)

5－1引子有了利率，就可以給金融工具定價(jià)了，此時(shí)就可進(jìn)入金融市場(chǎng)了。美國(guó)為什么沒(méi)有知名互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)？美國(guó)為什么沒(méi)有很有名的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)？巴克萊銀行主席認(rèn)為，這是因?yàn)槊绹?guó)金融市場(chǎng)很發(fā)達(dá)，供給充分，互聯(lián)網(wǎng)金融難以形成競(jìng)爭(zhēng)力。（2014年3月6日）據(jù)介紹，美國(guó)在1999年就曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)類(lèi)似余額寶的產(chǎn)品，但經(jīng)過(guò)將近十年的發(fā)展，遭遇到2008年的金融危機(jī)后基本退出了市場(chǎng)。美國(guó)版余額寶最終退出市場(chǎng)的根本原因還是美國(guó)金融市場(chǎng)是高度開(kāi)放的，管制程度非常低，利率是市場(chǎng)化的，金融市場(chǎng)特別是價(jià)格信息傳遞無(wú)遲滯、對(duì)等及時(shí)，對(duì)金融創(chuàng)新要求較高，套利空間很小。

5－2

第五章金融市場(chǎng)及其構(gòu)成學(xué)習(xí)目的與要求：通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，旨在了解金融市場(chǎng)的基本概念及其構(gòu)成，掌握貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的主要內(nèi)容及特點(diǎn)，理解資本市場(chǎng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)：

1.金融市場(chǎng)的融資格局

2.貨幣市場(chǎng)的主要構(gòu)成及各自的特點(diǎn)

3.資本市場(chǎng)的主要構(gòu)成及各自的特點(diǎn)

4.股票發(fā)行制度的改革

5.銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制5－3

本章結(jié)構(gòu)一、金融市場(chǎng)概述二、貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成與運(yùn)作三、資本市場(chǎng)及其基本運(yùn)作5－4金融市場(chǎng)概述（一）什么是金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)（FinancialMarket），是指貨幣資金融通和金融資產(chǎn)交換的場(chǎng)所，是資金供求雙方通過(guò)買(mǎi)賣(mài)金融工具，實(shí)現(xiàn)資金融通、交換風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所。在這個(gè)市場(chǎng)上，各類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行資金融通、交換風(fēng)險(xiǎn)，從而提高整個(gè)社會(huì)資源配置的效率。廣義的金融市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的總稱。狹義的金融市場(chǎng)是直接融資范疇，僅指有價(jià)證券交易的市場(chǎng)。兩個(gè)基本概念的理解：金融資產(chǎn)與金融工具？5－5金融資產(chǎn)與金融工具金融資產(chǎn)（financialassets）：指?jìng)€(gè)人或單位所擁有的以價(jià)值形態(tài)存在的資產(chǎn).▲金融資產(chǎn)是相對(duì)于實(shí)物資產(chǎn)而言的,是一種索取實(shí)物資產(chǎn)的權(quán)利.▲金融資產(chǎn)通常分為貨幣和非貨幣性金融資產(chǎn)兩類(lèi).貨幣包括現(xiàn)金和存款貨幣;非貨幣金融資產(chǎn)主要是各種金融工具.金融工具（financialinstrument）:在市場(chǎng)上用以進(jìn)行金融交易的工具.▲金融工具以合法的書(shū)目憑證形式存在,具有規(guī)范的格式,具有廣泛的社會(huì)可接受性和可轉(zhuǎn)讓性.▲傳統(tǒng)的金融工具主要有債權(quán)債務(wù)憑證和所有權(quán)憑證兩大類(lèi);在此基礎(chǔ)上派生出來(lái)了許多新型的金融衍生工具.▲金融工具種類(lèi)的多少反映了金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度和金融創(chuàng)新的活躍程度.5－6就其作為區(qū)分不同金融交易行為的載體來(lái)說(shuō)，是工具——金融工具。對(duì)于持有者來(lái)說(shuō)，則是資產(chǎn)——金融資產(chǎn)?！?，金融工具與金融資產(chǎn)仍然不能簡(jiǎn)單劃等號(hào),金融工具只是對(duì)持有者而言是金融資產(chǎn),對(duì)發(fā)行者而言則為負(fù)債。5－7金融市場(chǎng)概述（二）金融市場(chǎng)的特征１.交易對(duì)象為金融資產(chǎn)２.交易價(jià)格為資金的合理收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一般只包含無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率---基礎(chǔ)收益，而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率還包含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)---風(fēng)險(xiǎn)收益３.交易目的為讓渡或獲得一定時(shí)期一定數(shù)量資金的使用權(quán)４.交易場(chǎng)所可表現(xiàn)為有形或無(wú)形兩種情況：一是交易所方式，或稱有形市場(chǎng)，即交易者集中在有固定地點(diǎn)和交易設(shè)施的場(chǎng)所內(nèi)進(jìn)行金融產(chǎn)品交易，如常見(jiàn)的銀行、證券交易所就是典型的有形市場(chǎng)；二是柜臺(tái)方式，或稱無(wú)形市場(chǎng)，是指交易者分散在不同地點(diǎn)(機(jī)構(gòu))或采用電訊手段進(jìn)行交易的市場(chǎng)，如場(chǎng)外交易市場(chǎng)和全球外匯市場(chǎng)就屬于無(wú)形市場(chǎng)。

5－8金融市場(chǎng)概述（三）金融市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)，是指在從事金融活動(dòng)中，資金供求雙方，運(yùn)用各種金融工具通過(guò)不同渠道實(shí)現(xiàn)資金融通的方式的集合，一般分為直接融資和間接融資。資金赤字單位1.企業(yè)2.政府3.居民4.外國(guó)借款者資金盈余單位1.居民2.企業(yè)3.政府4.外國(guó)投資者發(fā)行直接證券融入資金購(gòu)買(mǎi)直接證券融出資金5－9直接融資直接融資（DirectFinance）的定義：也稱直接金融，是“間接融資”的對(duì)稱。是指擁有暫時(shí)閑置資金的單位（包括企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人）與資金短缺單位，相互之間直接進(jìn)行協(xié)議，或者在金融市場(chǎng)上前者購(gòu)買(mǎi)后者發(fā)行的有價(jià)證券，將貨幣資金提供給資金需求單位，從而完成資金融通的過(guò)程。它的基本特點(diǎn)是融資雙方不經(jīng)過(guò)銀行等中介直接成交投資銀行、證券交易所等金融機(jī)構(gòu)或組織只是充當(dāng)代理人的角色。5－10直接融資直接融資的種類(lèi)（1）股票融資（2）債券融資（3）商業(yè)信用——如商品賒銷(xiāo)、分期付款、預(yù)付定金、預(yù)付貨款等。（4）國(guó)家信用——如國(guó)家通過(guò)發(fā)行政府債券來(lái)籌措資金（5）部分消費(fèi)信用——如企業(yè)通過(guò)分期付款形式向個(gè)人消費(fèi)者賒銷(xiāo)房屋或者高檔耐用消費(fèi)品。（6）民間個(gè)人信用——民間個(gè)人之間的資金融通活動(dòng)，習(xí)慣上稱為民間信用或者個(gè)人信用。5－11直接融資直接融資的特征（1）直接性（2）分散性（3）信譽(yù)差異較大——直接融資是在企業(yè)與企業(yè)之間、個(gè)人與個(gè)人之間，或者企業(yè)與個(gè)人之間進(jìn)行的，而不同的企業(yè)或者個(gè)人，其信譽(yù)好壞有較大差異。（4）部分具有不可逆性——如發(fā)行股票所得資金是不需要返還的，股票只能夠在不同投資者之間互相轉(zhuǎn)讓。（5）相對(duì)較強(qiáng)的自主性——在法律允許的范圍內(nèi)，融資者可以自己決定融資的對(duì)象和數(shù)量。5－12間接融資間接融資（IndirectFinance）的定義：也稱“間接金融”是“直接融資”的對(duì)稱。資金盈余單位與資金短缺單位之間不發(fā)生直接關(guān)系，而是分別與金融機(jī)構(gòu)發(fā)生一筆獨(dú)立的交易,即資金盈余單位通過(guò)存款的形式，或者購(gòu)買(mǎi)銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，將其暫時(shí)閑置的資金先行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu)，然后再由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)等形式，或通過(guò)購(gòu)買(mǎi)需要資金的單位發(fā)行的有價(jià)證券，把資金提供給這些單位使用，從而實(shí)現(xiàn)資金融通的過(guò)程。其基本特點(diǎn)是資金融通通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行，它由金融機(jī)構(gòu)籌集資金和運(yùn)用資金兩個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成。5－13間接融資間接融資的種類(lèi)

（1）銀行信用。銀行信用以及其他金融機(jī)構(gòu)以貨幣形式向客戶提供的信用，它是以銀行作為中介金融機(jī)構(gòu)所進(jìn)行的資金融通形式。

（2）部分消費(fèi)信用。主要指的是銀行向消費(fèi)者個(gè)人提供用于購(gòu)買(mǎi)住房或者耐用消費(fèi)品的貸款。由金融機(jī)構(gòu)所發(fā)行的證券，稱為間接證券。5－14間接融資間接融資的特征（1）間接性（2）相對(duì)集中性（3）信譽(yù)差異較小——間接融資相對(duì)集中于金融機(jī)構(gòu)，世界各國(guó)對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的管理一般都較嚴(yán)格，金融機(jī)構(gòu)自身的經(jīng)營(yíng)也多受到相應(yīng)穩(wěn)健性經(jīng)營(yíng)管理原則的約束，加上一些國(guó)家還實(shí)行了存款保險(xiǎn)制度。因此，相對(duì)于直接融資來(lái)說(shuō)，間接融資的信譽(yù)程度較高。（4）全部具有可逆性——通過(guò)金融中介的間接融資均屬于借貸性融資，到期均必須返還，并支付利息，具有可逆性。（5）融資主動(dòng)權(quán)主要掌握在金融中介手中——資金的初始供應(yīng)者雖然有供應(yīng)資金的主動(dòng)權(quán)，但是這種主動(dòng)權(quán)實(shí)際上受到一定限制。因此，間接融資的主動(dòng)權(quán)在很大程度上受金融中介支配。5－15比較直接融資與間接融資聯(lián)系：（1）都是資金的融通活動(dòng)。（2）相互滲透、相互支持區(qū)別：（1）金融機(jī)構(gòu)所起的作用不同：在間接融資中，商業(yè)銀行是核心中介機(jī)構(gòu)。在直接融資中，以證券公司為核心（2）二者的優(yōu)缺點(diǎn)不同：A.直接融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定資金；（2）優(yōu)化資金配置；（3）加速資金積累缺點(diǎn)：（1）進(jìn)入門(mén)檻較高；（2）公開(kāi)性的要求，有時(shí)與企業(yè)保守商業(yè)秘密的需求相沖突；（3）直接憑自己的資信度籌資，風(fēng)險(xiǎn)較大；（4）在監(jiān)控企業(yè)方面存在缺陷5－16B.間接融資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：（1）信息優(yōu)勢(shì)；（2）規(guī)模效應(yīng)；（3）期限轉(zhuǎn)化優(yōu)勢(shì)（4）流動(dòng)性高，風(fēng)險(xiǎn)低。（5）保密性強(qiáng)。間接融資中，銀行為客戶信息保密，籌資者不用公開(kāi)財(cái)務(wù)信息。

缺點(diǎn)：（1）社會(huì)資金運(yùn)行和資源配置的效率較多地依賴于金融機(jī)構(gòu)的素質(zhì)。（2）監(jiān)管和控制比較嚴(yán)格和保守，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)、高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的融資要求一般難以及時(shí)、足量滿足。5－17金融市場(chǎng)概述（四）金融市場(chǎng)的功能1.融通資金的功能幫助實(shí)現(xiàn)資金在資金盈余部門(mén)和資金短缺部門(mén)之間的調(diào)劑，實(shí)現(xiàn)資源配置。實(shí)現(xiàn)資金從儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效率的提高。2.降低交易的搜尋成本和信息成本功能搜尋成本是指為尋找合適的交易對(duì)方所產(chǎn)生的成本；信息成本是在評(píng)價(jià)金融資產(chǎn)價(jià)值的過(guò)程中所發(fā)生的成本。金融市場(chǎng)幫助降低搜尋與信息成本的功能主要是通過(guò)專業(yè)金融機(jī)構(gòu)和咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)揮的。5－183.有效配置資金功能

金融市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制能夠引導(dǎo)資金合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。企業(yè)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值——包括企業(yè)債務(wù)的價(jià)值和股東權(quán)益的價(jià)值——是多少，只有通過(guò)金融市場(chǎng)交易中買(mǎi)賣(mài)雙方相互作用的過(guò)程才能“發(fā)現(xiàn)”。例如，沒(méi)有微軟公司股票的公開(kāi)發(fā)行和交易，人們就不會(huì)發(fā)現(xiàn)微軟公司的巨大價(jià)值，比爾·蓋茨的個(gè)人財(cái)富價(jià)值也不會(huì)升入世界首位的序列。金融市場(chǎng)的這種定價(jià)功能有助于引導(dǎo)資金合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。因?yàn)?，資金是按照金融資產(chǎn)的價(jià)格或者收益率的指引在不同部門(mén)之間流動(dòng)的。5－194.提供流動(dòng)性功能金融市場(chǎng)的存在可以幫助金融資產(chǎn)的持有者將資產(chǎn)出售、變現(xiàn)，因而發(fā)揮提供流動(dòng)性的功能。如果沒(méi)有金融市場(chǎng)，人們將不愿意持有金融資產(chǎn)；企業(yè)可能因?yàn)榻鹑诋a(chǎn)品發(fā)行困難無(wú)法籌集到足夠的資金，進(jìn)而影響正常的