個(gè)股期權(quán)相關(guān)業(yè)務(wù)介紹(客戶專用)

股票期權(quán)相關(guān)業(yè)務(wù)介紹

王先生買房子王先生的兒子一年后結(jié)婚，王先生兒子的丈母娘要求：女兒有房才肯嫁。為了準(zhǔn)備兒子的婚房，王先生相中一套當(dāng)前標(biāo)價(jià)100萬元的在建中的房子，王先生現(xiàn)在很犯愁？現(xiàn)在買吧，房產(chǎn)調(diào)控政策可能會使房價(jià)下跌，買虧了等等看吧，房價(jià)可能繼續(xù)上漲，又買貴了。這該如何是好呢？王先生買房此時(shí)，房產(chǎn)商推出了這樣的合約：如果王先生現(xiàn)在支付2萬元合約費(fèi)，那么在1年后：王先生有權(quán)按100萬元購買這套房，2萬元不予退還；如果房價(jià)低于100萬，王先生可以不買，2萬元不予退還。這能不能解決了王先生的擔(dān)憂？王先生買房如果簽了合約，購房總成本正常情況約定的1年后購買價(jià)1年后房子的市價(jià)是否執(zhí)行房價(jià)支出合約費(fèi)支出購房總成本購房總成本100萬120萬是1002萬102萬120100萬80萬否802萬82萬80王先生買房對于王先生而言，支付了2萬元買入了一年后以100萬價(jià)格購房的權(quán)利，可以選擇買房或者不買。到期之后，房價(jià)真的漲了，就按約定價(jià)買（賺了?。┑狡谥笕f一房價(jià)跌了，最多損失合約費(fèi)損失有限，收益可能無限對于房產(chǎn)商而言，賣出了一個(gè)權(quán)利，收取了2萬元的合約費(fèi)，只有賣方義務(wù)，沒有權(quán)利。如果到期房價(jià)漲了，就必須按合同價(jià)賣（虧了）如果房價(jià)跌了，賺取2萬元合約費(fèi)房價(jià)沒漲沒跌，同樣可以賺取合約費(fèi)

期權(quán)歷史、發(fā)展、海外市場

（一）古代期權(quán)歷史——圣經(jīng)故事期權(quán)交易的第一項(xiàng)記錄是在《圣經(jīng)·創(chuàng)世紀(jì)》中的一個(gè)合同制的協(xié)議。大約在公元前1700年，雅克布為同拉班的小女兒瑞切爾結(jié)婚而簽訂的一個(gè)類似期權(quán)的契約，即雅克布在同意為拉班工作七年的條件下，得到同瑞切爾結(jié)婚的許可。從期權(quán)的定義來看，雅克布以七年勞工為“權(quán)利金”，獲得了同瑞切爾結(jié)婚的“權(quán)利而非義務(wù)”。（二）近代期權(quán)歷史近代發(fā)生的期權(quán)交易，主要是為了管理價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。有記載的最早利用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的事件，發(fā)生在17世紀(jì)30年代末期的荷蘭。在17世紀(jì)的荷蘭，郁金香更是貴族社會身份的象征，這使得批發(fā)商普遍出售遠(yuǎn)期交割的郁金香以獲取利潤。為了減少風(fēng)險(xiǎn)，確保利潤，許多批發(fā)商從郁金香的種植者那里購買期權(quán)，即在一個(gè)特定的時(shí)期內(nèi)，按照一個(gè)預(yù)定的價(jià)格，有權(quán)從種植者那里購買郁金香。（二）近代期權(quán)歷史購買了郁金香期權(quán)的批發(fā)商，可以根據(jù)到期郁金香市場價(jià)格，做出是否進(jìn)貨的選擇：如果郁金香的市場價(jià)格高于期權(quán)合約的約定價(jià)格，則以合約約定價(jià)格從種植者處購入郁金香；如果郁金香的市場價(jià)格低于期權(quán)合約的約定價(jià)格，則批發(fā)商讓期權(quán)合約過期作廢，並且以更加低廉的市場價(jià)格購入郁金香。從現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的觀點(diǎn)來看，批發(fā)商這樣的做法，實(shí)際上是利用郁金香期權(quán)合約，去對沖郁金香遠(yuǎn)期合約頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。（三）現(xiàn)代期權(quán)發(fā)展17世紀(jì)到20世紀(jì)30年代期權(quán)場外交易開始發(fā)展并活躍起來1973年芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）的成立標(biāo)志著真正有組織的期權(quán)交易時(shí)代的開始《期權(quán)定價(jià)與公司負(fù)債》的論文發(fā)表，使期權(quán)定價(jià)難題迎刃而解。隨后，期權(quán)市場進(jìn)入了快速發(fā)展的通道，不同標(biāo)的，不同類型的期權(quán)在世界各地相繼推出，極大繁榮了期權(quán)市場。（四）股票期權(quán)的發(fā)展股票期權(quán)是最早出現(xiàn)的場內(nèi)期權(quán)合約，1973年在芝加哥期權(quán)交易所推出第一批以16只個(gè)股為標(biāo)的期權(quán)合約。場內(nèi)股票期權(quán)的發(fā)展歷程：年份交易所1973年芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）1974年美國證券交易所（AMEX）1975年費(fèi)城證券交易所（PHEX）1976年太平洋證券交易所（PASE）和中西部證券交易所（MWSE）1982年紐約證券交易所（NYSE）（四）股票期權(quán)的發(fā)展1995年以來，除了2003年和2010年等少數(shù)年份，股票期權(quán)的成交量均穩(wěn)步上漲，2012年共成交38.5億份，占權(quán)益類期權(quán)成交量的43%，年均增長率達(dá)到16.89%。第一只ETF期權(quán)于1998年在原美國股票交易所出現(xiàn)，雖然誕生時(shí)間不長，但卻是近幾年發(fā)展最快的期權(quán)，自2004年以來交易量的年均增長速度高達(dá)43.4%，2012年成交13.2億張。（五）個(gè)股期權(quán)交易地區(qū)分布2002-2004年間，美國和歐洲幾乎平分秋色，亞太地區(qū)個(gè)股期權(quán)交易較為冷清，但是隨后幾年一直到現(xiàn)在個(gè)股期權(quán)分布的格局出現(xiàn)了較大的變化。下圖列出了2000年-2012年個(gè)股期權(quán)成交量地區(qū)分布（五）個(gè)股期權(quán)交易地區(qū)分布美國市場個(gè)股期權(quán)成交量逐年提升，2012年共成交31.8億張，較2002年的6.3億翻了5倍，近幾年全球占比基本穩(wěn)定在80%。歐洲、非洲及中東市場自2002年起成交量無明顯增長，2012年出現(xiàn)較大幅度的萎縮，僅成交4.12億，導(dǎo)致在全球的占比逐年萎縮。亞太地區(qū)個(gè)股期權(quán)雖然在全球市場份額較小，但是發(fā)展勢頭迅猛，交易量從2002年2287.9萬張?jiān)鲩L近10倍到2012年的2.5億張。（六）美國市場股票期權(quán)的現(xiàn)狀美國是全球最大的股票期權(quán)交易中心交易量居全球之首，占比高達(dá)80%左右其期權(quán)市場產(chǎn)品規(guī)模領(lǐng)先于全球市場股票類個(gè)股期權(quán)超過3000只以上指數(shù)類期權(quán)超過50只以上ETF類期權(quán)超過250只以上合約周期跨度包含了周、月、季以及長期（3年）（六）美國市場股票期權(quán)的現(xiàn)狀美國成為全球最大的股票期權(quán)交易中心的原因：出現(xiàn)最早：1973年芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）第一個(gè)推出標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約；覆蓋面廣：個(gè)股期權(quán)的交易品種已經(jīng)從1973年CBOE成立之初的16只最熱門股票發(fā)展到1400多種；交易多樣：電子化交易和多家交易所多重上市，有利于降低成本、方便套利，吸引機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入；監(jiān)管完備：美國衍生品市場的風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管制度完善，由政府、行業(yè)協(xié)會和交易所實(shí)施多重監(jiān)管。（七）韓國市場期權(quán)的現(xiàn)狀韓國市場：最活躍的股指期權(quán)市場1997年6月，推出KOSPI200股指期權(quán)，發(fā)展速度驚人。2000-2003年間，日交易量最大值曾超過2800萬張，而當(dāng)時(shí)香港交易所全年的衍生品交易量僅為1455萬張。該期權(quán)合約多年蟬聯(lián)全球交易量總量第一，2011年成交量高達(dá)31億張，占全球股指期權(quán)交易量的70%左右。KOSPI200指數(shù)期權(quán)和期貨的年成交量（百萬張）（七）韓國市場期權(quán)的現(xiàn)狀韓國KOSPI200指數(shù)期權(quán)推出初期，個(gè)人投資者超過70%。隨著市場不斷完善，機(jī)構(gòu)投資者不斷參與進(jìn)來?，F(xiàn)在主要是期貨自營商和個(gè)人投資者。韓國KOSPI200指數(shù)期權(quán)的投資者結(jié)構(gòu)（八）香港市場股票期權(quán)的現(xiàn)狀香港衍生品市場品種期權(quán)，發(fā)展較為成熟，香港交易所：1993年推出恒生指數(shù)期權(quán)1995年推出首只股票期權(quán)2000年推出盈富基金ETF期權(quán)截止2013年9月，香港交易所共有5只指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品，65只股票期權(quán)和5只ETF期權(quán)香港已經(jīng)超越澳大利亞成為亞洲最活躍的股票期權(quán)市場（八）香港市場股票期權(quán)的現(xiàn)狀香港市場股票期權(quán)的交易狀況：在2005年，個(gè)股期權(quán)（含ETF）成交量只有不到900萬份而在2006年，個(gè)股期權(quán)成交量超過了1,800萬份2007年個(gè)股期權(quán)成交量爆發(fā)式增長至接近4,600萬份隨后個(gè)股期權(quán)的成交量穩(wěn)定在一個(gè)較高的水平并呈現(xiàn)平穩(wěn)增長的趨勢下圖列出了2002年至2012年香港期權(quán)成交量股票期權(quán)境外發(fā)展情況(香港股票期權(quán)交易量）年份交易量（份）增速1995371,94619961,269,912241.42%19971,648,74829.83%19981,637,447-0.69%19992,197,97234.23%20004,188,70290.57%20014,001,014-4.48%20023,724,705-6.91%20034,220,63813.31%20045,611,83232.96%20058,722,39355.43%200618,127,353107.83%200745,982,968153.67%200854,692,86518.94%200947,439,896-13.26%201061,125,64728.85%201174,325,06821.59%201256,081,545-24.55%股票期權(quán)的境外開展情況股票期權(quán)交易最活躍的市場是美國。美國期權(quán)市場發(fā)展成熟，種類豐富。1973年4月26日，芝加哥期權(quán)交易所成立，期權(quán)開始進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的全面發(fā)展階段。20世紀(jì)80年代，費(fèi)舍爾·布萊克和邁倫·斯科爾斯的B-S期權(quán)定價(jià)模型應(yīng)用于實(shí)踐，期權(quán)交易快速發(fā)展。股票期權(quán)近10年在美國呈井噴式增長，目前成交量在各類期權(quán)中居首，占美國衍生品交易量的30%以上。從全球范圍來看，股票期權(quán)也是目前交易最活躍的衍生品。根據(jù)FIA的2012年度統(tǒng)計(jì)報(bào)告，股票期權(quán)的交易量占到全球84個(gè)交易所衍生品交易總量的30.5%。股票期權(quán)境外發(fā)展情況（九）境外個(gè)股期權(quán)市場對我國投資者的啟示個(gè)股期權(quán)是海外市場成熟的產(chǎn)品：有利于豐富投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理工具；活躍市場交易；擴(kuò)展市場的廣度和深度；提高市場效率和價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力。從目前情況看，在我國開展個(gè)股期權(quán)的條件已基本成熟。

期權(quán)基礎(chǔ)知識

李先生賣股票李先生半年前買了10萬股002071江蘇宏寶，成本價(jià)5元錢，最近半年因?yàn)橛泄緶?zhǔn)備借殼江蘇宏寶上市，導(dǎo)致股價(jià)大漲了五、六倍，現(xiàn)在李先生處于幸福的煩惱之中現(xiàn)在賣吧，有機(jī)構(gòu)分析說借殼完成之后能漲到60以上，現(xiàn)在賣就虧了等等看吧，又擔(dān)心萬一借殼的事黃了，按目前定價(jià)肯定會大跌。這該如何是好呢？李先生賣股票此時(shí)，交易所推出了這樣的期權(quán)合約：如果李先生現(xiàn)在支付0.5元權(quán)利金，那么在三個(gè)月后：李先生有權(quán)按現(xiàn)在的價(jià)格29元賣出1股江蘇宏寶，0.5元不予退還；如果股價(jià)超過29元，李先生可以不賣，0.5元照樣不予退還。這能不能解決了李先生的擔(dān)憂？李先生賣股票三個(gè)月后李先生收益（忽略交易成本）約定3個(gè)月后的執(zhí)行價(jià)格（賣）3個(gè)月后股票的市價(jià)是否執(zhí)行權(quán)利金支出實(shí)際賣價(jià)購買總成本收益29元19元是0.50元29元5.50元23.5元29元35元否0.50元35元--0.5元股票期權(quán)的基本概念什么是股票期權(quán)？股票期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定合約買方有權(quán)在將來某一時(shí)間以特定價(jià)格買入或者賣出約定標(biāo)的證券的標(biāo)準(zhǔn)化合約。買方以支付一定數(shù)量的權(quán)利金為代價(jià)而擁有了這種權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。賣方則在收取了一定數(shù)量的權(quán)利金后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇,并履行成交時(shí)的允諾。一種關(guān)于買賣權(quán)利的交易，本質(zhì)上是一種合約。在交易所掛牌的標(biāo)準(zhǔn)化權(quán)利交易合約期權(quán)的買方可以選擇在合約規(guī)定的時(shí)間，以約定的價(jià)格向期權(quán)的賣方買入或者賣出約定標(biāo)的的證券買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，一旦買方選擇執(zhí)行，則相應(yīng)的賣方必須履行。股票期權(quán)的基本概念股票期權(quán)認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán)買方（多頭）（擁有買權(quán)，支付權(quán)利金）認(rèn)購期權(quán)賣方（空頭）（履行義務(wù)，獲得權(quán)利金）認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)買方（多頭）（擁有賣權(quán)，支付權(quán)利金）認(rèn)沽期權(quán)賣方（空頭）（履行義務(wù)，獲得權(quán)利金）股票期權(quán)基本概念股票認(rèn)購期權(quán)

定義：認(rèn)購期權(quán)（CallOption）買方有權(quán)利根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限（如到期日），向期權(quán)賣方以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)）買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）；而認(rèn)購期權(quán)賣方在買方選擇行權(quán)時(shí)，有義務(wù)按行權(quán)價(jià)賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券。股票認(rèn)購期權(quán)股民王先生看好A公司股票，認(rèn)為股價(jià)可能上漲，想建倉買入A股票，但是面臨著擔(dān)憂買了—擔(dān)心股價(jià)下跌，造成虧損！不買—擔(dān)心股價(jià)上漲，錯過機(jī)會！于是，王先生支付了0.2元權(quán)利金買入了一份認(rèn)購期權(quán)合約，合約規(guī)定，3個(gè)月之后他有權(quán)按10元買入一股A公司股票，那么在3個(gè)月后（歐式期權(quán)）：如果股價(jià)高于10元，王先生會執(zhí)行買的權(quán)利，以10元購買1股A公司的股票，0.2元權(quán)利金不予退還。如果股價(jià)低于10元，王先生則不執(zhí)行買的權(quán)利，因?yàn)槭袌錾瞎蓛r(jià)更便宜，當(dāng)然，0.2元權(quán)利金不予退還。股票認(rèn)購期權(quán)三個(gè)月后股票市價(jià)對王先生收益影響（忽略交易成本）約定3個(gè)月后的買價(jià)執(zhí)行價(jià)格3個(gè)月后股票的市價(jià)是否執(zhí)行權(quán)利金支出實(shí)際購價(jià)購買總成本收益10元16元是0.2元10元10.20元5.8元10元7元否0.2元-0.2元股票認(rèn)購期權(quán)的基本特征給予期權(quán)持有人在一個(gè)特定時(shí)間以某一固定價(jià)格買入一種股票的權(quán)利認(rèn)購期權(quán)的價(jià)值與股價(jià)的走勢正相關(guān)認(rèn)購期權(quán)買方的收益沒有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金只有在合約標(biāo)的股的市場價(jià)高于行權(quán)價(jià)時(shí)，認(rèn)購期權(quán)才有行權(quán)價(jià)值，否則行權(quán)會造成額外虧損股票認(rèn)購期權(quán)小結(jié)買入股票認(rèn)購期權(quán)，相當(dāng)于：買入了一個(gè)在未來買股票的權(quán)利，認(rèn)為股價(jià)未來會上漲只有買股票的權(quán)利，沒有義務(wù)為了獲得這個(gè)權(quán)利，必須支出權(quán)利金股票認(rèn)沽期權(quán)定義：認(rèn)沽期權(quán)（PutOption）買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限（如到期日），向期權(quán)賣方以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)）賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）；而認(rèn)沽期權(quán)賣方在被行權(quán)時(shí)，有義務(wù)按行權(quán)價(jià)買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券。股票認(rèn)沽期權(quán)王先生看好并持有B公司的股票，買入成本價(jià)為20元。擔(dān)心短期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會造成B公司股價(jià)下跌，王先生的擔(dān)憂？賣了—擔(dān)心股價(jià)會上漲，損失收益！不賣—擔(dān)心股價(jià)會下跌，造成虧損！于是，王先生支付了0.4元權(quán)利金買入了一份認(rèn)沽期權(quán)合約，合約規(guī)定3個(gè)月后他有權(quán)按20元賣出B公司股票，那么在3個(gè)月后（歐式期權(quán)）：如果B公司股價(jià)低于20元，王先生會執(zhí)行這個(gè)權(quán)利，以20元價(jià)格賣出B股票，0.4元權(quán)利金不予退還如果B公司股價(jià)高于20元，王先生則不執(zhí)行賣的權(quán)利，因?yàn)槭袌錾瞎蓛r(jià)更高可以賣的更有利，當(dāng)然，0.4元權(quán)利金不予退還。股票認(rèn)沽期權(quán)三個(gè)月后股票認(rèn)沽期權(quán)收益（忽略交易成本）約定3個(gè)月后的執(zhí)行價(jià)格（賣）3個(gè)月后股票的市價(jià)是否執(zhí)行權(quán)利金支出實(shí)際賣價(jià)購買總成本收益20元16元是0.40元20元16.40元3.6元20元25元否0.40元25元--0.4元股票認(rèn)沽期權(quán)市價(jià)16元市場25元股票盈虧-4元5元認(rèn)沽期權(quán)盈虧4元0元權(quán)利金支出-0.4元-0.4元總體盈虧-0.4元4.6元行權(quán)價(jià)格為20元，標(biāo)的股成本價(jià)為20元認(rèn)沽期權(quán)的基本特征給予認(rèn)沽期權(quán)買方在一個(gè)特定時(shí)間以某一固定價(jià)格賣出一種股票的權(quán)利認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值與股價(jià)的走勢負(fù)相關(guān)認(rèn)沽期權(quán)買方的收益有上限，最大虧損為期權(quán)權(quán)利金認(rèn)沽期權(quán)賣方的最大損失有上限，最大收益為權(quán)利金只有在合約標(biāo)的物的市場價(jià)低于行權(quán)價(jià)時(shí)，認(rèn)沽期權(quán)才有行權(quán)價(jià)值，否則行權(quán)會造成額外虧損股票認(rèn)沽期權(quán)小結(jié)買入股票認(rèn)沽期權(quán)，相當(dāng)于：買入了一個(gè)賣股票的權(quán)利，認(rèn)為股價(jià)未來會下跌只有賣股票的權(quán)利，沒有義務(wù)為了獲得這個(gè)權(quán)利，必須支出權(quán)利金股票期權(quán)概念總結(jié)期權(quán)概念總結(jié)期權(quán)知識第二講廣告之后，馬上回來期權(quán)知識第二講期權(quán)類型認(rèn)購期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)內(nèi)在價(jià)值實(shí)值行權(quán)價(jià)格<市價(jià)行權(quán)價(jià)格>市價(jià)正平值行權(quán)價(jià)格=市價(jià)行權(quán)價(jià)格=市價(jià)零虛值行權(quán)價(jià)格>市價(jià)行權(quán)價(jià)格<市價(jià)零認(rèn)購期權(quán)的實(shí)值、平值和虛值市價(jià)行權(quán)價(jià)格解釋價(jià)值狀態(tài)16元10元如果我現(xiàn)在可以立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實(shí)值10元10元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值7元10元執(zhí)行權(quán)利對我不利，我不會執(zhí)行虛值購買認(rèn)購期權(quán)，是認(rèn)為股價(jià)會漲的，越漲越有價(jià)值！認(rèn)沽期權(quán)的實(shí)值、平值和虛值市價(jià)行權(quán)價(jià)格解釋價(jià)值狀態(tài)18元20元如果我現(xiàn)在可以立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實(shí)值20元20元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值22元20元執(zhí)行權(quán)利對我不利，我不會執(zhí)行虛值買入認(rèn)沽期權(quán)，是認(rèn)為股價(jià)會跌的，越跌越有價(jià)值！股票期權(quán)的價(jià)值期權(quán)的價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成

期權(quán)的價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值內(nèi)在價(jià)值：期權(quán)持有者立即行使該期權(quán)合約所賦予的權(quán)利時(shí)能獲得的收益。時(shí)間價(jià)值：是指期權(quán)距離到期日所剩余的價(jià)值，隨著到期日臨近時(shí)間價(jià)值逐漸減少。股票期權(quán)的價(jià)值股票認(rèn)購期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值：對于期權(quán)持有者，如果立即行權(quán)，所能獲得的收益。現(xiàn)在股價(jià)行權(quán)價(jià)格價(jià)值狀態(tài)內(nèi)在價(jià)值18元10元實(shí)值+815元10元實(shí)值+510元10元平值08元10元虛值05元10元虛值0股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值股票認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值現(xiàn)在股價(jià)行權(quán)價(jià)格價(jià)值狀態(tài)內(nèi)在價(jià)值10元20元實(shí)值+1017元20元實(shí)值+320元20元平值025元20元虛值030元20元虛值0股票期權(quán)的時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值實(shí)質(zhì)：在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的波動給予其持有者帶來的收益的預(yù)期價(jià)值在到期日之前，一份虛值期權(quán)可能會隨時(shí)間的推移轉(zhuǎn)變成實(shí)值期權(quán)，期權(quán)的到期日越長，那么時(shí)間價(jià)值也就越大。比如，一份1個(gè)月后到期的Y股票認(rèn)購期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為50。如果Y股票現(xiàn)在的價(jià)格為45，一個(gè)月以后它的價(jià)格變?yōu)?5。那么Y股票認(rèn)購期權(quán)就從虛值轉(zhuǎn)變成實(shí)值，這就體現(xiàn)了期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。所以，期權(quán)的價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值。期權(quán)在到期日之前同時(shí)具有內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值，而在到期日當(dāng)天只有內(nèi)在價(jià)值，沒有時(shí)間價(jià)值了。期權(quán)時(shí)間價(jià)值和貨幣時(shí)間價(jià)值有本質(zhì)的區(qū)別。例：假設(shè)3個(gè)月后到期的A公司認(rèn)購期權(quán)價(jià)格現(xiàn)在為每份0.3元（合約單位為1股），行權(quán)價(jià)是3.8元，A公司市價(jià)是4元。內(nèi)在價(jià)值=4-3.8=0.2元時(shí)間價(jià)值=0.3-0.2=0.1元如果合約單位是10000股期權(quán)價(jià)格=0.3*10000=3000元內(nèi)在價(jià)值=（4-3.8）*10000=2000元時(shí)間價(jià)值=3000-2000=1000元影響股票期權(quán)價(jià)值的因素影響股票期權(quán)價(jià)值的因素1）標(biāo)的股票的價(jià)格由于認(rèn)購期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于股票價(jià)格減去行權(quán)價(jià)格，所以當(dāng)股票的價(jià)格上升時(shí)，認(rèn)購期權(quán)的價(jià)值上升。同理，由于認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于行權(quán)價(jià)格減去股票價(jià)格。所以當(dāng)股票價(jià)格上升時(shí)，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值下降。2）行權(quán)價(jià)格根據(jù)1）中的原理，很容易看出，當(dāng)行權(quán)價(jià)格上升時(shí)認(rèn)購期權(quán)的價(jià)值下降認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值上升影響股票期權(quán)價(jià)值的因素3）市場無風(fēng)險(xiǎn)利率市場無風(fēng)險(xiǎn)利率通常取為短期國債的利率。它是影響期權(quán)價(jià)值最復(fù)雜的一個(gè)因素。一方面，當(dāng)市場無風(fēng)險(xiǎn)利率上升時(shí)，認(rèn)為對股票未來的預(yù)期收益率就會提高，從而導(dǎo)致認(rèn)購期權(quán)的價(jià)值上升，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值下降。另一方面，當(dāng)市場無風(fēng)險(xiǎn)利率上升時(shí)，股票價(jià)格往往會下跌，根據(jù)1）中的原理，我們會發(fā)現(xiàn)認(rèn)購期權(quán)的價(jià)值下降，而認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值反而上升了。而在現(xiàn)實(shí)交易中，往往前一個(gè)原因更占主導(dǎo)位置（即無風(fēng)險(xiǎn)利率增加時(shí)，認(rèn)購期權(quán)的價(jià)值增加，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值減少），但有時(shí)兩個(gè)原因?qū)е碌膬粜?yīng)也可能使認(rèn)購期權(quán)的價(jià)值隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率增加而減少，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率增加而增加。影響股票期權(quán)價(jià)值的因素4）股票價(jià)格的波動率股票價(jià)格的波動率是用來度量未來股票價(jià)格的不確定性的。如果股票價(jià)格的波動率越大，那么股票價(jià)格就以更大的可能性上漲或下跌。對于認(rèn)購期權(quán)，由于股票上漲的幅度變大，持有者獲利的可能性就越大，同時(shí)他最多損失權(quán)利金，所以認(rèn)購期權(quán)的價(jià)值隨著波動率增大而增大。對于認(rèn)沽期權(quán)，由于股票下跌的幅度也變大，持有者獲利的可能性也變大，同時(shí)他最多損失權(quán)利金，座椅認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值也隨著波動率變大而變大。影響股票期權(quán)價(jià)值的因素5）到期期限長度一般來講，由于在期權(quán)的價(jià)值中，其中一部分是時(shí)間價(jià)值，所以期權(quán)到期期限越長，它的時(shí)間價(jià)值就越大，認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值就越大。6）紅利一般來說，如果在期權(quán)到期日前，股份公司對標(biāo)的股票進(jìn)行了分紅，那么在除息日后，股票價(jià)格往往會下跌。認(rèn)購期權(quán)的價(jià)值會變小，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值會變大。如果規(guī)定標(biāo)的證券除權(quán)、除息時(shí)，交易所會對期權(quán)的行權(quán)價(jià)格、合約單位做相應(yīng)的調(diào)整，其實(shí)就可以很好的回避紅利給期權(quán)價(jià)值帶來的影響。影響股票期權(quán)價(jià)值的因素股票價(jià)格行權(quán)價(jià)格市場無風(fēng)險(xiǎn)利率股票價(jià)格波動率到期期限紅利認(rèn)購期權(quán)價(jià)值+-+++-認(rèn)沽期權(quán)價(jià)值-+-+++各變量對股票期權(quán)價(jià)值的影響“+”代表正相關(guān)，“-”代表負(fù)相關(guān)股票期權(quán)的功能股票期權(quán)的功能王先生支付了1元權(quán)利金買入了X公司的股票認(rèn)購期權(quán)，那3個(gè)月之后王先生有權(quán)按10元/股買入X股份3個(gè)月后X公司的股票價(jià)格會有多種可能，那王先生買入股票期權(quán)和只買股票兩種投資方式獲得的收益也會有所不同到期日，股票在不同價(jià)格下兩種投資的收益率到期日股票價(jià)格（元）910111215買入1份股票收益率-10%010%20%50%買入1份期權(quán)收益率-100%-100%0100%400%股票期權(quán)的功能股票期權(quán)與期貨的聯(lián)系與區(qū)別區(qū)別點(diǎn)期權(quán)期貨權(quán)利和義務(wù)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)分開買賣雙方權(quán)利與義務(wù)對等保證金買方不需要交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金雙方都要交納履約保證金盈虧特點(diǎn)期權(quán)買方虧損只限于購買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的最大收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金空方虧損可能是無限的套期保值的作用和效果買股票認(rèn)沽期權(quán)保值：風(fēng)險(xiǎn)可控，并留下進(jìn)一步盈利空間期貨賣期保值：在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了獲得價(jià)格發(fā)生有利變動時(shí)的收益。杠桿效應(yīng)非線性線性股票期權(quán)與權(quán)證的聯(lián)系和區(qū)別期權(quán)權(quán)證合約標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化存續(xù)期間通常一年以下一般長達(dá)半年或一年以上發(fā)行人沒有特定的發(fā)行人通常是標(biāo)的證券的相關(guān)企業(yè)、銀行、證券公司等機(jī)構(gòu)行權(quán)價(jià)根據(jù)交易所規(guī)定，由標(biāo)的物市價(jià)決定發(fā)行人決定交易種類投資者能進(jìn)行四種類型的基本交易：買入認(rèn)購期權(quán)；賣出認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)；賣出認(rèn)沽期權(quán)投資者只能進(jìn)行兩種交易：買入認(rèn)購權(quán)證；買入認(rèn)沽權(quán)證只有發(fā)行人才可以賣出權(quán)證收取權(quán)利金行權(quán)結(jié)果不會增加公司股本增加公司股本

交易策略

四大基本交易策略