第四章、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

第四章、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的目的：全面了解企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中所面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)的暴露情況，并對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)的大小及影響程度作出初步的評(píng)估和判斷?；蚍Q財(cái)務(wù)預(yù)警。方法：統(tǒng)計(jì)與非統(tǒng)計(jì)類定性、定量4.1企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定性識(shí)別方法一、企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)性識(shí)別矩陣兩個(gè)角度：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性、危害程度?？赡苄裕盒「怕?、可能性較小、中等概率、很有可能、基本上肯定危害程度：輕微、較小、中等、較大、危害兩者結(jié)合定義財(cái)務(wù)危機(jī)可以分成：低、中等、顯著、高四個(gè)等級(jí)。P125二、四階段癥狀分析法按財(cái)務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重程度劃分為：財(cái)務(wù)危機(jī)潛伏期、財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)作期、財(cái)務(wù)危機(jī)惡化期、財(cái)務(wù)危機(jī)實(shí)現(xiàn)期。P126四個(gè)階段的癥狀表現(xiàn)：三、專家調(diào)查法（德爾菲法）德菲爾法是1960年由美國蘭德公司(RANDCorporation)的海默(OlafHelmer)等人發(fā)明的長期預(yù)測(cè)方法。運(yùn)用德菲爾法的第一步是組成專家小組，然后以一系列的問卷向?qū)＜倚〗M的每一成員分別詢問；依據(jù)專家們對(duì)前一個(gè)問卷的答復(fù)擬下一個(gè)問卷，直到獲得一個(gè)比較一致的預(yù)測(cè)值為止。利用德菲爾法進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)需要有一位協(xié)調(diào)者居中策劃協(xié)調(diào)、擬訂問卷、整理并綜合專家們對(duì)未來的估計(jì)。四、總結(jié)通過分析是否有征兆出現(xiàn)來判斷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否出現(xiàn)。優(yōu)點(diǎn)：綜合分析了較多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素和征兆，考慮問題較全面，判斷的基礎(chǔ)更加扎實(shí)。依賴人的經(jīng)驗(yàn)判斷，可以將企業(yè)面臨的復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境因素都考慮進(jìn)去。缺點(diǎn)：識(shí)別成本高（項(xiàng)目多）有主觀色彩4.2企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定量識(shí)別方法一、單變量模型判別法單一財(cái)務(wù)指標(biāo)的趨勢(shì)分析來預(yù)測(cè)或判定企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。該模型是威廉·比弗通過比較79個(gè)失敗企業(yè)和相同數(shù)量、相同資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)提出的。比弗認(rèn)為預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的比率有：（1）債務(wù)保障率=現(xiàn)金流量／債務(wù)總額；（2）資產(chǎn)收益率=凈收益／資產(chǎn)總額；（3）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額／資產(chǎn)總額；（4）資產(chǎn)安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率－資產(chǎn)負(fù)債率；（5）資產(chǎn)變現(xiàn)率=資產(chǎn)變現(xiàn)金額／資產(chǎn)賬面價(jià)值。比弗發(fā)現(xiàn)債務(wù)保障比率對(duì)公司的預(yù)測(cè)效果較好，其次是資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率的預(yù)測(cè)效果。優(yōu)點(diǎn)：模型分析較為簡單。缺點(diǎn)：（1）不同的財(cái)務(wù)比率的預(yù)測(cè)目標(biāo)和能力經(jīng)常有較大的差距，容易產(chǎn)生對(duì)于同一公司使用不同比率預(yù)測(cè)出不同結(jié)果的現(xiàn)象。（2）單個(gè)指標(biāo)分析得出的結(jié)論可能會(huì)受到一些客觀因素的影響，如通貨膨脹等的影響。（3）它只重視對(duì)個(gè)別指標(biāo)影響力的分析，容易受管理人員粉飾會(huì)計(jì)報(bào)表、修飾財(cái)務(wù)指標(biāo)、掩蓋財(cái)務(wù)危機(jī)的主觀行為的影響，以致模型判斷失效。二、多元線性差別法1、原理：是運(yùn)用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別值來預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即建立一個(gè)多元線型函數(shù)模型來綜合反映公司風(fēng)險(xiǎn)。分兩步：(1)分析和解釋各組變量特征之間存在的差異，建立差別函數(shù)。樣本必須具有相互排斥的分組屬性。(2)處理未知分組屬性的樣本，以第一階段的分析結(jié)果為根據(jù)對(duì)第二組樣本進(jìn)行差別分組。2、Z分?jǐn)?shù)模型（Z-scoreModel）該模型又稱奧爾特曼模型，是由美國財(cái)務(wù)專家愛得華.奧爾特曼(Edward.I.Altman)提出的。Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

=(期末流動(dòng)資產(chǎn)-期末流動(dòng)負(fù)債)/期末總資產(chǎn)；=期末留存收益/期末總資產(chǎn)；=息稅前利潤/期末總資產(chǎn)；=期末股東權(quán)益的市場價(jià)值/期末總負(fù)債；=本期銷售收入/總資產(chǎn)。Aitman還提出了判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值：Z值大于2.675時(shí)。表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，破產(chǎn)可能性極小；當(dāng)Z值小于1.8l時(shí)，表明企業(yè)存在很大的破產(chǎn)危險(xiǎn)；當(dāng)1.81<Z<2.675時(shí)，企業(yè)處于灰色地帶。財(cái)務(wù)狀況極不穩(wěn)定。1983年Airman提出了適用于非上市公司的更通用的模型。公式為：Z=0.717Xl+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5企業(yè)破產(chǎn)的臨界值：Z值大于2.9時(shí)，表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，破產(chǎn)可能性極?。划?dāng)Z值小于1.2時(shí)。表明企業(yè)存在很大的破產(chǎn)危險(xiǎn)；當(dāng)1.2<Z<2.9時(shí)，企業(yè)處于灰色地帶。或模棱兩可區(qū)域，財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營極不穩(wěn)定。3、F分?jǐn)?shù)模型由于Z分?jǐn)?shù)模型在建立時(shí)并沒有充分考慮到現(xiàn)金流量變動(dòng)等方面的情況，我國學(xué)者周守華、楊濟(jì)華將Z分?jǐn)?shù)模式加以改造，并建立其財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)的新模型——F分?jǐn)?shù)模型：

F分?jǐn)?shù)模型中現(xiàn)金流量是根據(jù)財(cái)務(wù)管理中長期投資決策中所用到的稅后凈現(xiàn)金流量計(jì)算辦法，即：營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊，假設(shè)只有折舊為非付現(xiàn)費(fèi)用。其中X1、X2和X4與Z分?jǐn)?shù)的計(jì)算方法相同。X3=(稅后凈利潤+折舊)/平均總負(fù)債X5=(稅后純收益+利息+折舊)/平均總資產(chǎn)F分?jǐn)?shù)模型的臨界點(diǎn)為0.0274，若某一特定的F分?jǐn)?shù)低于0.0274。則將被預(yù)測(cè)為破產(chǎn)公司；反之，若F分?jǐn)?shù)高于0.0274,則公司將被預(yù)測(cè)為繼續(xù)生存公司.研究案例：亞星客車(600213),1999年8月公司在上海證券交易所發(fā)行上市了6000萬A股股票。股票代碼為600213。從1999年就開始出現(xiàn)業(yè)績下滑，主營業(yè)務(wù)利潤則由2002年的9394.38萬元驟降至2878.82萬元，降幅高達(dá)69.4％。但直到2003年被收購當(dāng)年發(fā)生巨虧1.48億元。公司2003年和2004年兩個(gè)會(huì)計(jì)年度發(fā)生虧損,2005年4月27日，公司被宣布為特別處理,2006年5月18日公司A股股票暫停上市.亞星2002-2005年Z值亞星2002-2005年F值4、其他演進(jìn)模型（1）Edmister模型小企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析模型（2）日本開發(fā)銀行Z模型（3）陳文俊的財(cái)務(wù)綜合變量回歸模型5、多元線性判別模型的優(yōu)缺點(diǎn)局限性：（1）建立在自變量服從多元正態(tài)分布的假設(shè)上，實(shí)際中不一定成立。（2）隱含前提，每個(gè)有關(guān)變量都有一個(gè)理想值，并以此為標(biāo)準(zhǔn)對(duì)公司進(jìn)行評(píng)價(jià)。（3）樣本無法真正滿足隨機(jī)選擇以及數(shù)據(jù)方差、協(xié)方差的要求。三、多元非線性回歸模型多元邏輯模型的目標(biāo)是尋求觀察對(duì)象的條件概率，從而據(jù)此判斷觀察對(duì)象的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，這一模型建立在累計(jì)概率函數(shù)的基礎(chǔ)上，不需要自變量服從多元正態(tài)分布和兩組間協(xié)方差相等的條件。兩分類的應(yīng)變量作一個(gè)回歸方程出來，概率的取值在0~1之間。多元邏輯模型使用Logistic回歸，根據(jù)樣本數(shù)據(jù)使用最大似然估計(jì)法估計(jì)出各參數(shù)值，經(jīng)過一定的數(shù)學(xué)推導(dǎo)運(yùn)算，可求出財(cái)務(wù)困境公司陷入困境的概率，判別方法和其他模型一樣，先是根據(jù)多元線性判定模型確定企業(yè)破產(chǎn)的Z值，然后推導(dǎo)出企業(yè)破產(chǎn)的條件概率。其判別規(guī)則是：如果P值低于0.5，表明企業(yè)破產(chǎn)的概率比較大，可以判定企業(yè)為即將破產(chǎn)類型；如果P值大于0.5，表明企業(yè)財(cái)務(wù)正常的概率比較大，可以判定企業(yè)為財(cái)務(wù)正常。Logistic模型的最大優(yōu)點(diǎn)是，不需要嚴(yán)格的假定條件，克服了線性方程受統(tǒng)計(jì)假設(shè)約束的局限性，具有了更廣泛的適用范圍

四、綜合評(píng)價(jià)法從盈利能力5資產(chǎn)凈利率2銷售凈利率2凈值報(bào)酬率1償債能力3自有資金比率1流動(dòng)比率1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1存貨周轉(zhuǎn)率1成長能力2銷售增長率1凈利增長率1人均凈利增長率1五、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的其他模型1、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型20世紀(jì)90年代，Coats和Fant(1993)開始將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)應(yīng)用到財(cái)務(wù)預(yù)警模型。喻勝華（2005）利用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了識(shí)別。非線性逼近的特點(diǎn)，大大提高了財(cái)務(wù)狀況特征識(shí)別的準(zhǔn)確率和模型的仿真度。2、灰色模型1982年我國著名學(xué)者鄧聚龍教授創(chuàng)立。鄧聚龍，武漢華中科技大學(xué)控制科學(xué)與工程與工程系教授，博士生導(dǎo)師。20世紀(jì)70年代末、80年代初提出灰色系統(tǒng)理論，該理論已廣泛應(yīng)用于石油、地質(zhì)、醫(yī)學(xué)、工業(yè)控制、管理、農(nóng)業(yè)等眾多領(lǐng)域。已出版灰色系統(tǒng)理論著作16種（包括中文簡體版、中文繁體版、英文版、日文版），發(fā)表論文216篇?！鹃L江日?qǐng)?bào)】鄧聚龍：“灰色”的輝煌鄧聚龍：“灰色”的輝煌

“灰色”是他的課題，也近似他單調(diào)和簡樸的生活：今年56歲（91年）的華工大教授鄧聚龍，每天都是“一支筆、一迭紙”地寫作、思考，一般人難得忍受那份寂寞。

然而，他的“灰色系統(tǒng)理論”1982年問世時(shí)，國際學(xué)術(shù)界一片驚愕。

鄧聚龍?jiān)谒恼撐闹袑懙溃何覀冇煤诒硎拘畔⑷狈?，白表示信息完全，信息不全就叫灰。人類社?huì)的很多方面，大如一國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，小如某產(chǎn)品的生產(chǎn)過程，這些系統(tǒng)的支配因素中往往含有“黑”——一些制約著整個(gè)系統(tǒng)發(fā)展卻又無法計(jì)量、統(tǒng)計(jì)的因素。鄧聚龍說，這些信息不全的系統(tǒng)就是灰色系統(tǒng)。

鄧聚龍創(chuàng)造了一系列方法，對(duì)整個(gè)系統(tǒng)進(jìn)行推理、運(yùn)算；預(yù)測(cè)未來，加以控制。應(yīng)用這個(gè)理論，山西呂梁地區(qū)對(duì)每年霜凍日期進(jìn)行預(yù)測(cè)，誤差只有幾天，避免了秋收作物10%～30%的減產(chǎn)；全國7個(gè)省作糧食總產(chǎn)預(yù)測(cè)，經(jīng)近幾年檢測(cè)，精度絕大多數(shù)在98%以上。10年來，成功地預(yù)測(cè)及控制在國內(nèi)外幾十信領(lǐng)域作了幾百例。

鄧聚龍打破信息不全系統(tǒng)不可解決歷史的理論，令美、德、日學(xué)者驚奇：幾個(gè)數(shù)據(jù)就可以作預(yù)測(cè)，與實(shí)際相差無幾；而傳統(tǒng)未來學(xué)有時(shí)用了計(jì)算機(jī)都無法容納的數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)還時(shí)時(shí)“離題萬里”。

鄧聚龍仍在不懈地探索著。他擔(dān)任了由7國學(xué)者合辦的“灰色系統(tǒng)”雜志主編，今年春天他出差杭州，在車船上審?fù)炅巳坑⑽恼撐摹?985年至1989年，鄧聚龍每年出一本“灰色”專著。目前他正在寫第6本——集注函分析、拓樸學(xué)、集合論、近世代數(shù)和實(shí)函數(shù)論的方法，為灰色系統(tǒng)理論建構(gòu)一個(gè)全新的基礎(chǔ)——灰色數(shù)學(xué)。長江日?qǐng)?bào)

1991年10月31日3、馬爾可夫鏈分析方法馬爾可夫分析法（markovanalysis）又稱為馬爾可夫轉(zhuǎn)移矩陣法，是指在馬爾可夫過程的假設(shè)前提下，通過分析隨機(jī)變量的現(xiàn)時(shí)變化情況來預(yù)測(cè)這些變量未來變化情況的一種預(yù)測(cè)方法。

俄國數(shù)學(xué)家安德烈·馬爾可夫X（K）表示趨勢(shì)分析與預(yù)測(cè)對(duì)象在T＝K時(shí)刻的狀態(tài)向量，P表示一步轉(zhuǎn)移概率矩陣，X（K＋1）表示趨勢(shì)分析與預(yù)測(cè)對(duì)象在T＝K＋1時(shí)刻的狀態(tài)向量。

4、財(cái)務(wù)困境的概率貝葉斯估計(jì)提供了一種計(jì)算假設(shè)概率的方法，基于假設(shè)的先驗(yàn)概率，給定假設(shè)下觀察到不同數(shù)據(jù)的概率以及觀察到的數(shù)據(jù)本身。例：有兩個(gè)可選的假設(shè)：病人有癌癥、病人無癌癥

可用數(shù)據(jù)來自化驗(yàn)結(jié)果：正+和負(fù)-

有先驗(yàn)知識(shí)：在所有人口中，患病率是0.008

對(duì)確實(shí)有病的患者的化驗(yàn)準(zhǔn)確率為98%，對(duì)確實(shí)無病的患者的化驗(yàn)準(zhǔn)確率為97%求：假定有一個(gè)新病人，化驗(yàn)結(jié)果為正，是否應(yīng)將病人斷定為有癌癥？求后驗(yàn)概率P(cancer|+)和P(cancer|-)4.3定量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法的比較一、單變量模型與多變量模型的比較1、預(yù)測(cè)內(nèi)容不同單變量模型通個(gè)單個(gè)財(cái)務(wù)比率的變化趨勢(shì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的某個(gè)方面的問題進(jìn)行預(yù)測(cè)。多變量模型進(jìn)行綜合分析，從整體角度進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)。2、方法不同3、分析重點(diǎn)不同二、定量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法評(píng)析1、優(yōu)點(diǎn)根據(jù)數(shù)據(jù)進(jìn)行決策，客觀性強(qiáng)，程序簡單、成本低。2、缺點(diǎn)變量的選擇可能影響到?jīng)Q策結(jié)果。4.4基于模糊層次分析法的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

一、層次分析法概述層次分析法(AnalyticHierarchyProcess簡稱AHP)是美國運(yùn)籌學(xué)家匹茨堡大學(xué)教授Saaty于