大股東濫用上市公司資金的影響因素分析

大股東濫用上市公司資金的影響因素分析

一、資金占用問(wèn)題根據(jù)2002年底中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的數(shù)據(jù)，2002年底，共有1175家市級(jí)企業(yè)進(jìn)行了調(diào)查，發(fā)現(xiàn)676家公司有資金大規(guī)模占用，占款總額967億元。2003年，大型股東的資金問(wèn)題得到了改善。今年623家公司的股份總支出為577億元。2004年，大量上市公司仍存在較大股東及其相關(guān)利益違規(guī)。盡管資本支出低于2003年，但約509億元。進(jìn)入2005年,監(jiān)管部門(mén)采取了一系列新的監(jiān)管舉措,但效果并不明顯,到當(dāng)年年底,仍有401家公司存在資金占用問(wèn)題,占款總額456億元。為全面徹底解決上市公司資金占用問(wèn)題,《國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)證監(jiān)會(huì)關(guān)于提高上市公司質(zhì)量意見(jiàn)的通知》明確提出,上市公司被占資金“務(wù)必在2006年底前償還完畢”。清理大股東占用上市公司資金工作被提到了前所未有的高度。在有關(guān)部門(mén)的密切配合下,今年以來(lái),證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)展開(kāi)了一場(chǎng)規(guī)模宏大的清欠攻堅(jiān)戰(zhàn)。目前,隨著各項(xiàng)措施力度的不斷加大,清欠進(jìn)度明顯加快。但同時(shí)一些不和諧的音符也不時(shí)出現(xiàn),新的占用行為仍有發(fā)生,據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的資金占用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至今年6月30日,存在資金占用問(wèn)題的上市公司有149家,占用金額合計(jì)328億元。有10個(gè)省市的資金占用額在10億元以上。共有18家央企存在資金占用,總金額約60億元。資金占用額排前三位的地區(qū)是湖南、上海和重慶。按控股股東的所有制劃分,國(guó)有控股上市公司存在占用的有87家,金額合計(jì)193億元;民營(yíng)控股上市公司存在占用的為62家,金額合計(jì)135億元。存在資金占用的149家上市公司中,*ST公司60家,占用額合計(jì)137億元。尚未股改的這60家*ST公司,占未清欠、未股改公司總數(shù)的比例分別為41%和25%。具體見(jiàn)下表:中央企業(yè)、各省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單二、從經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化的原因分析統(tǒng)計(jì)資料顯示,我國(guó)上市公司資金占用問(wèn)題是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中的產(chǎn)物,其成因復(fù)雜,既有制度設(shè)計(jì)方面原因,也有意識(shí)文化、法制環(huán)境等方面的原因。1.子公司占上市公司資金在原來(lái)的發(fā)行制度下,上市公司大都是在國(guó)有企業(yè)的基礎(chǔ)上改制形成的,為達(dá)到上市目的,上市公司的母公司(大股東)將有盈利能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離后注入到上市公司,而將大量不良資產(chǎn)甚至包袱留給了集團(tuán)公司。結(jié)果是股份公司上市了,而母公司卻資金緊張,經(jīng)營(yíng)困難,基本喪失了獨(dú)立生存和持續(xù)發(fā)展的能力。這樣,無(wú)論從生存還是發(fā)展上都有著強(qiáng)烈的占用上市公司資金的動(dòng)機(jī)。以山東為例,山東上市公司80%以上脫胎于國(guó)有企業(yè),改制上市較早,由于當(dāng)初相關(guān)法律法規(guī)不健全,許多企業(yè)改制不徹底,關(guān)聯(lián)交易、大股東占用資金等問(wèn)題應(yīng)運(yùn)而生。如濟(jì)南輕騎由于上市之初,原料采購(gòu)、產(chǎn)品銷(xiāo)售兩頭在外,大股東代銷(xiāo)產(chǎn)品貨款未能及時(shí)回收,2002年上市公司資金被占用一度達(dá)到近30億元,由此導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)狀況惡化,資金缺乏,連續(xù)兩年虧損戴上“ST”帽子。2.公司所處的利益分置由于我國(guó)證券市場(chǎng)建立之初股權(quán)分置的制度安排,上市公司三分之二的股份不能上市流通。在股權(quán)分置格局下,非流通股股東的利益關(guān)注點(diǎn)主要在于凈資產(chǎn)的增減,流通股股東的利益關(guān)注點(diǎn)主要在于二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng),客觀(guān)上形成了非流通股股東和流通股股東的“利益分置”,公司股價(jià)對(duì)大股東、管理層難以形成有效的激勵(lì)和約束,既阻斷了價(jià)格信號(hào)的微觀(guān)傳導(dǎo)機(jī)制,也滋生了大股東占用上市公司資金、違規(guī)擔(dān)保等損害公眾股東利益、影響投資者信心的諸多問(wèn)題。特別是在國(guó)有控股公司占主導(dǎo)的市場(chǎng)下,由于國(guó)有股只能在場(chǎng)外協(xié)議轉(zhuǎn)讓,流動(dòng)性差,加之我國(guó)上市公司派現(xiàn)率普遍較低,國(guó)有股東沒(méi)有其他股權(quán)收入來(lái)源,在母公司及其他關(guān)聯(lián)方生存困難時(shí),自然首先想到的是侵占上市公司資金。3.關(guān)于“采用并發(fā)揮著一種特殊的作用”雖然在證券監(jiān)管部門(mén)的積極推動(dòng)下,絕大多數(shù)上市公司目前已初步建立了法人治理結(jié)構(gòu),但這種法人治理結(jié)構(gòu)更多的還是停留在形式上,其作用的發(fā)揮有著很大的局限性。這種情況在“一股獨(dú)大”的上市公司更為突出。這些公司的“三分開(kāi)”、“兩獨(dú)立”不徹底,中小股東的意見(jiàn)也無(wú)法真正影響公司決策,公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)難以形成有效的約束制衡機(jī)制,大股東及關(guān)聯(lián)方具有不受約束的控制權(quán),上市公司也就自然地成為其隨手使用的提款機(jī),一旦大股東有占用上市公司資金的需要,就可輕而易舉地得以實(shí)現(xiàn)。4.未明確規(guī)定大股東及其他采用的刑事處罰方式由于大股東占用上市公司資金問(wèn)題近年來(lái)才被關(guān)注,相關(guān)法制建設(shè)相對(duì)落后。雖然在理論上法律可以“應(yīng)付”此類(lèi)問(wèn)題,但操作起來(lái)難度較大。特別是沒(méi)有針對(duì)主要責(zé)任人的刑事和民事處罰條款,法治的效果大打折扣。針對(duì)大股東占款這一嚴(yán)重影響資本市場(chǎng)質(zhì)量的問(wèn)題,2003年8月,中國(guó)證監(jiān)會(huì)曾頒布了《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)及上市公司對(duì)外擔(dān)保若干問(wèn)題的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》),規(guī)定非國(guó)有控股股東直接負(fù)責(zé)的主管人員和直接責(zé)任人違反本《通知》規(guī)定,給上市公司造成損失或嚴(yán)重?fù)p害其他股東利益的,應(yīng)負(fù)賠償責(zé)任,并由相關(guān)部門(mén)依法處罰。構(gòu)成犯罪的,依法追究刑事責(zé)任。但造成多少損失或損害其他股東多少利益構(gòu)成犯罪,究竟按什么賠率賠償,該通知并未詳細(xì)界定。這就使依法追究相關(guān)責(zé)任人的刑事責(zé)任的可操作性不強(qiáng),很多嚴(yán)重占款行為并未受到應(yīng)有處罰。修改前的《刑法》雖已有相關(guān)條款規(guī)定了對(duì)挪用公司、企業(yè)或者其他單位資金歸個(gè)人使用的責(zé)任人的刑事處罰,但對(duì)挪用給其他公司、企業(yè)、單位使用的情況并未涉及。這就是說(shuō),一直到今年6月份,沒(méi)有直接的、專(zhuān)門(mén)針對(duì)大股東及其他關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金的刑事處罰條款。這是造成前期關(guān)聯(lián)方占款屢禁不止、清欠進(jìn)展遲緩的主要原因。三、健全和完善公司法人治理制度,防范上市公司資金侵占行為1.強(qiáng)化對(duì)擬上市公司的監(jiān)管,從源頭上遏制占款行為。近年來(lái),由于對(duì)分拆上市、包裝上市無(wú)相應(yīng)政策限制,往往是大股東在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司后,自身負(fù)擔(dān)沉重,資金周轉(zhuǎn)困難,依靠攫取上市公司的利益生存就成為必然。因此,從源頭上杜絕資金占用行為的發(fā)生,必須實(shí)現(xiàn)整體上市,在上市前即要求所有的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)都要納入擬上市企業(yè)。目前上市公司資金占用問(wèn)題都與上市前的改制不徹底有關(guān)。為從根源上解決占用問(wèn)題,要加大對(duì)擬上市公司的監(jiān)管,對(duì)擬上市公司是否建立了完善的內(nèi)控制度,是否具備獨(dú)立運(yùn)作能力,關(guān)聯(lián)交易是否公允等環(huán)節(jié)給予高度關(guān)注。對(duì)剝離式改制上市的,要重點(diǎn)考察母公司是否具備獨(dú)立生存能力,對(duì)母公司負(fù)擔(dān)沉重、經(jīng)營(yíng)困難的,建議母公司通過(guò)改制減輕負(fù)擔(dān)后,擬上市公司再申請(qǐng)上市。2.加強(qiáng)內(nèi)部控制,提高上市公司的獨(dú)立性。隨著股權(quán)分置改革的深入推進(jìn)和全流通的實(shí)現(xiàn),我國(guó)上市公司治理的基礎(chǔ)將發(fā)生很大變化,對(duì)上市公司資金占用會(huì)起到一定的抑制作用,但從根本上解決占用問(wèn)題還離不開(kāi)上市公司自身內(nèi)控和獨(dú)立性的加強(qiáng)。(1)充分發(fā)揮公司治理的內(nèi)部制衡作用,形成股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層之間權(quán)責(zé)明確、相互制衡、相互協(xié)調(diào)的制衡關(guān)系。上市公司應(yīng)嚴(yán)格按照新修訂的《公司法》、《證券法》等法律法規(guī)及新的《上市公司章程指引》等有關(guān)規(guī)定,及時(shí)全面修改公司章程及內(nèi)部控制制度,建立對(duì)侵占公司資金行為責(zé)任人進(jìn)行追究的機(jī)制。(2)進(jìn)一步提高公司的獨(dú)立運(yùn)作能力。上市公司的獨(dú)立性集中體現(xiàn)在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)和機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)的獨(dú)立上,上市公司在這些方面完全獨(dú)立于大股東,就能有效防范大股東資金占用行為。為此,有關(guān)部門(mén)要把公司的獨(dú)立運(yùn)作水平作為監(jiān)督檢查重點(diǎn),檢查公司的資產(chǎn)、人員、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)是否獨(dú)立,發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,及時(shí)整改。3.規(guī)范關(guān)聯(lián)交易,防范隱蔽上市公司的資金占用行為。關(guān)聯(lián)交易是大股東及關(guān)聯(lián)方侵占上市公司資金的主要途徑。應(yīng)在進(jìn)一步健全公司法人治理的基礎(chǔ)上,從以下方面加強(qiáng)監(jiān)控。(1)對(duì)日常關(guān)聯(lián)交易頻繁的上市公司要加強(qiáng)監(jiān)管。一是密切關(guān)注上市公司實(shí)際關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生額、資金往來(lái)的發(fā)生額、期初期末余額是否正常。二是密切關(guān)注關(guān)聯(lián)交易價(jià)格是否公允、履行程序是否完備、關(guān)聯(lián)交易價(jià)款的結(jié)算是否及時(shí)。三是積極推動(dòng)上市公司通過(guò)整體上市等途徑,解決改制不徹底等歷史遺留問(wèn)題,逐漸減少直至消除與大股東的關(guān)聯(lián)交易,從根本上杜絕資金占用行為的發(fā)生。(2)要警惕通過(guò)將關(guān)聯(lián)方非關(guān)聯(lián)化占用上市公司資金的行為。部分上市公司存在非關(guān)聯(lián)方長(zhǎng)期占用公司資金現(xiàn)象,對(duì)此要予以高度關(guān)注,要查明大股東及關(guān)聯(lián)方是否通過(guò)非關(guān)聯(lián)的第三方隱蔽占用上市公司資金,一經(jīng)查實(shí)要堅(jiān)決制止,并予以嚴(yán)肅處理。(3)加強(qiáng)上市公司對(duì)關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保的監(jiān)管。新《公司法》規(guī)定了上市公司為大股東或?qū)嶋H控制人提供擔(dān)保所必需履行的程序,但實(shí)踐中仍有可能發(fā)生因大股東無(wú)能力還款而被迫由上市公司履行還款責(zé)任的情況,擔(dān)保行為也由此轉(zhuǎn)為占用行為。對(duì)此,監(jiān)管部門(mén)要密切關(guān)注擔(dān)保對(duì)象的資信狀況,提醒上市公司要求被擔(dān)保方提供有效的反擔(dān)保等措施,以確保不發(fā)生因被迫履行擔(dān)保責(zé)任而產(chǎn)生資金被占用的情形,對(duì)被擔(dān)保方已失去還款能力的,要督促公司提前制定應(yīng)對(duì)措施,確保自身不受損失。(4)督促上市公司全面充分地披露關(guān)聯(lián)交易信息。部分上市公司刻意隱瞞披露其與控股股東及關(guān)聯(lián)方之間的交易及資金往來(lái),為大股東及關(guān)聯(lián)方采取更加隱蔽的方式占用上市公司資金提供了便利。如,有的公司通過(guò)給關(guān)聯(lián)方提供委托貸款、簽發(fā)無(wú)貿(mào)易背景的商業(yè)匯票、違規(guī)擔(dān)保等方式變相給大股東及關(guān)聯(lián)方提供資金,往往不作為關(guān)聯(lián)交易披露或干脆不披露。對(duì)此,監(jiān)管部門(mén)要重點(diǎn)關(guān)注,謹(jǐn)防大股東及關(guān)聯(lián)方通過(guò)此種方式實(shí)質(zhì)性占用上市公司資金,侵害上市公司利益。4.嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)法律法規(guī),加大對(duì)違規(guī)占用上市公司資金行為的處罰力度。新《公司法》和《證券法》在加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)方面取得了重大進(jìn)展。新《公司法》和《證券法》中規(guī)定上市公司的控股股東、實(shí)際控制人不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益,違反規(guī)定、給公司造成損失的,應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。同時(shí),新《公司法》和《證券法》在建立和完善證券違法侵權(quán)行為及虛假陳述民事賠償制度基礎(chǔ)上,建立了包括股東直接訴訟和股東代表訴訟在內(nèi)的較為完善的投資者(股東)權(quán)益司法救濟(jì)機(jī)制。結(jié)合《公司法》、《證券法》及《刑法》的修改,證券監(jiān)管等有關(guān)部門(mén)要及時(shí)制定出臺(tái)有關(guān)部門(mén)規(guī)章,界定有關(guān)大股東占用資金的行政責(zé)任。同時(shí),要加大對(duì)占用行為的行政處罰力度,提高大股東及關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金的違規(guī)成本,對(duì)新的上市公司資金占用行為要快速反應(yīng)、嚴(yán)厲查處,堅(jiān)決追究當(dāng)事人的法律責(zé)任。對(duì)占用上市公司資金、損害上市公司利益涉嫌構(gòu)成刑事犯罪的,要及時(shí)移交司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任。5.構(gòu)建綜合監(jiān)管體系,充分發(fā)揮社會(huì)監(jiān)督的作用。(1)證券監(jiān)管部門(mén)要加強(qiáng)與銀行監(jiān)管、審計(jì)、工商管理、商業(yè)銀行等部門(mén)的信息溝通與協(xié)作監(jiān)管,多種渠道了解上市公司與其大股東等關(guān)聯(lián)方的資金往來(lái)情況、資金結(jié)算是否有真實(shí)交易背景、相互提供擔(dān)保情況等等。通過(guò)對(duì)從各方面了解的有關(guān)信息進(jìn)行全面分析,及時(shí)發(fā)現(xiàn)資金占用情況并及時(shí)采取制止措施。(2)加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管,督促其誠(chéng)實(shí)守信。一些中介機(jī)構(gòu)缺乏社會(huì)信用,在利益的誘惑和驅(qū)使下,無(wú)視法律的威嚴(yán),助長(zhǎng)了部分公司的違法違規(guī)行為。因此,有關(guān)方面必須加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督與管理,加大對(duì)其違法違規(guī)行為的懲戒力度,使其能誠(chéng)實(shí)守信地開(kāi)展中介活動(dòng),成為阻止上市公司違法違規(guī)行為發(fā)生的一道“防火墻”。(3)充分發(fā)揮社會(huì)公眾和新聞?shì)浾摰谋O(jiān)督作用。證券監(jiān)管等有關(guān)部門(mén)要密切關(guān)注社會(huì)公眾和新聞媒體等各方對(duì)上市公司的評(píng)價(jià)及反映,對(duì)媒體質(zhì)疑和受理的公眾舉報(bào)要及時(shí)核實(shí),嚴(yán)防資金占用等侵害上市公司利益行為的發(fā)生。6.大力推行金融創(chuàng)新,尋求解決大股東占款問(wèn)題的新途徑。目前,大股東及其他關(guān)聯(lián)方償債的方式無(wú)非有三種:一是以現(xiàn)金清償。二是以資產(chǎn)清償。三是