第九章營運資本管理(財務(wù)管理l理論與實務(wù))

第九章營運資本學(xué)習(xí)目標(biāo)1．了解營運資本的含義、意義及其分類，掌握營運資本周轉(zhuǎn)的基本模式、主要特征和基本要求，掌握流動資產(chǎn)投資的基本原理與策略，掌握流動資產(chǎn)的不同融資策略的特點；2．了解企業(yè)持有現(xiàn)金的主要動機，重點掌握最佳現(xiàn)金持有量的確定方法，掌握現(xiàn)金收支日常管理的基本理念和主要方法；3．了解企業(yè)持有短期有價證券的目的，重點掌握短期有價的選擇標(biāo)準(zhǔn)，了解短期有價證券的投資政策；4．了解企業(yè)持有應(yīng)收賬款的動因，重點掌握企業(yè)信用政策的構(gòu)成要素及其決策方法，掌握企業(yè)實施信用政策的基本程序和內(nèi)容；5．了解企業(yè)儲備存貨的動因，深入理解存貨的構(gòu)成內(nèi)容，重點掌握存貨儲備的決策方法；6．了解短期融資中自然融資的種類，掌握自然融資的特點，重點掌握自然融資的成本決策，了解短期融資中協(xié)議融資的種類，掌握各種協(xié)議融資決策的基本原理和方法，了解確定短期融資組合時應(yīng)考慮的主要因素。第一節(jié)營運資本管理的戰(zhàn)略策略一、營運資本的含義營運資本又稱為營運資金，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中占用在流動資產(chǎn)上的資金。廣義的營運資本是指企業(yè)流動資產(chǎn)總額；狹義的營運資本也稱凈營運資金，是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之間的差額。營運資本的管理既包括流動資產(chǎn)的管理，也包括流動負(fù)債的管理二、營運資本的特點1.來源具有多樣性2.數(shù)量具有波動性3.周轉(zhuǎn)具有短期性4.實物形態(tài)具有變動性和易變現(xiàn)性三、營運資本的管理原則1.滿足合理的資金需求2.提供資金使用效率3.節(jié)約資金使用成本4.保持足夠的短期償債能力四、營運資本管理的幾個理論問題（一）營運資本特點—企業(yè)日常財務(wù)管理的核心營運資本的概念包括了流動資產(chǎn)和流動負(fù)債，其管理觸角幾乎可以延伸到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各個方面，是企業(yè)日常財務(wù)管理的重要內(nèi)容。（二）營運資本分類——資產(chǎn)負(fù)債匹配的基本前提1．流動資產(chǎn)的分類:永久性和臨時性2．流動負(fù)債的分類：自然性和協(xié)議性（三）營運資本周轉(zhuǎn)——企業(yè)營運資本管理的內(nèi)在要求1．營運資本周轉(zhuǎn)的基本模式：圖9-1貨幣資金-貨幣資金2．營運資本周轉(zhuǎn)的主要特征：運動性、物質(zhì)性、補償性、增值性。3．營運資本周轉(zhuǎn)的內(nèi)在要求：空間上合理并存、時間上依次繼起、實現(xiàn)消耗的足額補償五、流動資產(chǎn)投資策略（一）流動資產(chǎn)的投資規(guī)模在決定流動資產(chǎn)投資的最佳數(shù)量水平時，可以根據(jù)企業(yè)管理當(dāng)局的管理風(fēng)格和風(fēng)險承受能力，分別采用“保守型”、“穩(wěn)健型”與“進取型”的流動資產(chǎn)投資策略。結(jié)論：（1）獲利能力與流動性呈反向變動關(guān)系（2）獲利能力與財務(wù)風(fēng)險呈同向變動關(guān)系（3）流動性與財務(wù)風(fēng)險呈反向變動關(guān)系（二）流動資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)企業(yè)在流動資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)安排上，必須遵循時間上的依次繼起和空間上的同時并存，只有這樣才能確保企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動得以繼續(xù)。（三）流動資產(chǎn)投資的風(fēng)險與收益流動資產(chǎn)投資的目的當(dāng)然是為了資本收益最大。但是，就企業(yè)流動資產(chǎn)的投資管理而言，其重點應(yīng)是資本收益與財務(wù)風(fēng)險之間的權(quán)衡問題。三、流動資產(chǎn)的融資策略（一）保守型融資策略保守型融資策略的特點是：流動負(fù)債只融通部分臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)均由長期負(fù)債和權(quán)益性資本作為其資金來源。保守型融資策略如圖9－3。圖9－3保守型融資策略（二）穩(wěn)健型融資策略穩(wěn)健型融資策略也稱為配合型融資策略。其特點是：對于臨時性流動資產(chǎn)，應(yīng)用流動負(fù)債籌資來滿足其資金需要，即利用自然性融資和協(xié)議性短期融資；對于永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)則應(yīng)用長期負(fù)債和權(quán)益資本籌資來滿足其資金需要穩(wěn)健型融資策略如圖9－4。圖9-4穩(wěn)健型融資策略（三）進取型融資策略進取型融資策略也稱激進型融資策略。其特點是：流動負(fù)債不但融通臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，而且還要解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。該融資策略如圖9－5。

圖9-5進取型融資策略第二節(jié)現(xiàn)金管理一、企業(yè)持有現(xiàn)金的動機現(xiàn)金：指可以立即用來購買物品、支付各項費用或用來償還債務(wù)的交換媒介或支付手段。（一）交易性動機交易性動機是指企業(yè)必須持有一定現(xiàn)金以滿足其日常業(yè)務(wù)活動的現(xiàn)金支付需要。（二）預(yù)防性動預(yù)防性動機是指企業(yè)持有一定現(xiàn)金以應(yīng)付意外事件所產(chǎn)生的現(xiàn)金需要。（三）投機性動機投機性動機是指企業(yè)持有一定現(xiàn)金以備滿足某種投機行為的現(xiàn)金需要，比如遇有廉價原材料或其他資產(chǎn)供應(yīng)的機會，便可用手頭持有的現(xiàn)金大量購入；再比如在適當(dāng)時機購入價格有利的有價證券。二、現(xiàn)金的成本1、機會成本：現(xiàn)金作為企業(yè)的一項資金占用是有代價的，即再投資收益。機會成本=現(xiàn)金持有量×有價證券利率或報酬率2、管理成本：是指企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費用。3、短缺成本：因現(xiàn)金持有量不足，又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充而使企業(yè)遭受的直接損失和間接損失。4、轉(zhuǎn)換成本：是指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及用有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費用。三、現(xiàn)金管理的目標(biāo)1、目標(biāo)：在保證生產(chǎn)經(jīng)營同時，盡量減少現(xiàn)金持有量，將閑置資金用于投資。2、內(nèi)容：（1）編制現(xiàn)金預(yù)算（2）確定最佳現(xiàn)金持有量（3）現(xiàn)金日常管理

三、最佳現(xiàn)金持有量的確定（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式是通過預(yù)計年現(xiàn)金需求總量和確定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的目標(biāo)次數(shù)來確定企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量。其計算公式為：

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)是指現(xiàn)金在一年內(nèi)周轉(zhuǎn)了幾次

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)是指企業(yè)由于購置存貨、償付欠款等原因支付貨幣資金到存貨售出、收回應(yīng)收款項而收回現(xiàn)金的時間。

前提條件：（1）未來年度的現(xiàn)金總需求應(yīng)該能夠根據(jù)產(chǎn)銷計劃比較準(zhǔn)確地加以預(yù)計；（2）必須能夠根據(jù)往年的歷史資料測算出未來年度的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)（二）成本分析模式-不考慮轉(zhuǎn)換成本成本分析模式的基本思路就是要尋求持有現(xiàn)金的相關(guān)總成本最低時的現(xiàn)金余額。企業(yè)持有現(xiàn)金的相關(guān)成本主要是機會成本、管理成本和短缺成本，三者之和構(gòu)成了企業(yè)持有現(xiàn)金的相關(guān)總成本。三項成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳現(xiàn)金持有量。如果把以上三種成本線放在圖9-6上，就能找出總成本最低的最佳現(xiàn)金持有量。圖9-6最佳現(xiàn)金持有量的成本分析模式圖練習(xí)：某企業(yè)有四種現(xiàn)金持有方案，它們各自的持有量、管理成本、短缺成本如下表，假設(shè)現(xiàn)金的機會陳本率為12%。要求確定現(xiàn)金最佳持有量。方案項目甲乙丙丁現(xiàn)金持有量250005000075000100000機會成本30006000900012000管理成本20000200002000020000短缺成本12000675025000計算四種方案的總成本：（三）存貨模式：不考慮短缺成本存貨模式的基本原理是將企業(yè)現(xiàn)金持有量和短期有價證券聯(lián)系起來衡量，即將企業(yè)現(xiàn)金的持有成本同現(xiàn)金和短期有價證券的轉(zhuǎn)換成本進行權(quán)衡，以求得二者相加總成本最低時的現(xiàn)金余額，從而得出最佳現(xiàn)金持有量。只考慮機會成本和轉(zhuǎn)換成本其現(xiàn)金流轉(zhuǎn)模式如圖9-7。

圖9-7存貨模式下的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)假設(shè)一般來講，保持現(xiàn)金的余額越多，其機會成本愈大。持有現(xiàn)金的機會成本與有價證券和現(xiàn)金之間的轉(zhuǎn)換成本的關(guān)系，可用圖9-8表示。圖9-8最佳現(xiàn)金持有量的存貨模式持有現(xiàn)金的機會成本和短期有價證券與現(xiàn)金之間的轉(zhuǎn)換成本之和可用如下公式表示：式中：Q——最佳現(xiàn)金持有量；C——短期有價證券的投資報酬率；S——一定時期的現(xiàn)金總需要量；D——每次轉(zhuǎn)換的單位成本。機會成本=平均現(xiàn)金持有量×有價證券利息率轉(zhuǎn)換成本=交易次數(shù)×每次交易成本運用微積分求最小值的原理，將總成本函數(shù)對Q求導(dǎo)并令其結(jié)果為零，即：練習(xí)：某企業(yè)每月現(xiàn)金需求總量為5200000元，每次現(xiàn)金轉(zhuǎn)換的成本為1000元，持有現(xiàn)金的機會成本率約為10%，則該企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量計算。（四）隨機模式隨機模式是在現(xiàn)金流量呈無規(guī)則變動的情況下確定最佳現(xiàn)金持有量的一種方法。這種方法的基本原則是制定一個現(xiàn)金控制區(qū)域，定出上限和下限。上限代表現(xiàn)金持有量的最高點，下限代表現(xiàn)金持有量的最低點。

圖9-9最佳現(xiàn)金持有量的隨機模式其中：b——每次現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本；i——有價證券的日利率；δ——預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差；L——現(xiàn)金持有量的下限。

練習(xí)：設(shè)某企業(yè)現(xiàn)金部經(jīng)理決定L值應(yīng)為10000元，估計企業(yè)現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)差為1000元，持有現(xiàn)金的日利率為0.00039，b=150元。根據(jù)該模型，試計算：三、資金集中管理模式1、統(tǒng)收統(tǒng)支模式2、撥付備用金模式3、結(jié)算中心模式4、內(nèi)部銀行模式5、財務(wù)公司模式四、現(xiàn)金收支的日常管理（一）加速現(xiàn)金回收1、收款流程分析2、加速現(xiàn)金回收的方法（1）銀行存款箱制度（2）集中銀行制（二）延遲現(xiàn)金支付1．集中應(yīng)付款項2．承付匯票3．利用現(xiàn)金浮游量4．利用遠程支付5．設(shè)置支付賬戶（三）力爭現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出同步第三節(jié)短期有價證券管理一、企業(yè)持有短期有價證券的目的（一）保持資產(chǎn)的流動性（二）賺取投資收益二、短期有價證券的選擇標(biāo)準(zhǔn)（一）較高的安全性（二）較強的流動性（三）適宜的投資收益（四）較低的投資風(fēng)險三、短期有價證券的投資政策（一）保守的短期有價證券投資政策（二）激進的短期有價證券投資政策（三）中庸的短期有價證券投資政策第四節(jié)應(yīng)收賬款管理一、企業(yè)持有應(yīng)收賬款的動因應(yīng)收賬款：是指企業(yè)因?qū)ν怃N售產(chǎn)品、材料、供應(yīng)勞務(wù)以及其他原因，應(yīng)向購買單位或接受勞務(wù)的單位及其他單位收取的款項，包括應(yīng)收銷售款、其他應(yīng)收款、應(yīng)收票據(jù)等。（一）擴大銷售（二）減少存貨（二）應(yīng)收賬款的成本1、機會成本是指資金投放在應(yīng)收賬款上被客戶占用而喪失的其他收入，如投資收益。=維持應(yīng)收賬款所需要的資金×資金成本率▲計算公式：應(yīng)收賬款的機會成本＝維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資本×資本成本計算應(yīng)收賬款平均余額×變動成本率變動成本/銷售收入賒銷收入/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率360/應(yīng)收賬款收賬天數(shù)通常按有價證券利息率計算【例】假設(shè)某公司預(yù)測的年度賒銷收入凈額為3000000元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(或收賬天數(shù))為60天，變動成本率為60%，資本成本為10%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360÷60=6(次)應(yīng)收賬款平均余額=3000000÷6=500000(元)維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資本=500000×60%=300000(元)應(yīng)收賬款的機會成本=300000×10%=30000(元)（二）管理成本應(yīng)收賬款的信用成本=機會成本+管理成本+壞賬成本（三）壞賬成本公司對應(yīng)收賬款進行管理所耗費的各種費用主要包括：對客戶的資信調(diào)查費用、應(yīng)收賬款賬簿記錄費用、收賬費用、收集相關(guān)信息的費用、其他相關(guān)費用。應(yīng)收賬款因故不能收回而給公司帶來的損失。三、應(yīng)收賬款管理目標(biāo)基本目標(biāo)：企業(yè)在發(fā)揮應(yīng)收賬款強化競爭、擴大銷售功能的同時，盡可能降低因應(yīng)收賬款投資而引起的各種成本，最大限度地提高應(yīng)收賬款投資的收益。四、應(yīng)收賬款的信用政策即應(yīng)收賬款的管理政策，是企業(yè)為了實現(xiàn)應(yīng)收賬款管理目標(biāo)而制定的賒銷與收賬政策，包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策。（一）信用標(biāo)準(zhǔn)是客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件，通常以預(yù)期的壞賬損失率來表示。定性和定量分析定性分析：（1）同行業(yè)競爭對手的情況（2）企業(yè)承擔(dān)違約風(fēng)險的能力（3）客戶的資信程度：客戶資信程度的高低通常決定于五個方面，即客戶的信用品質(zhì)(Character)、償付能力(Capacity)、資本(Capital)、抵押品(Collateral)、經(jīng)濟狀況(Conditions)等，簡稱“5C”系統(tǒng)。

定量分析：（1）確定客戶拒付賬款風(fēng)險（2）具體確定客戶的信用等級（二）信用條件1、信用期限信用期限是指企業(yè)對外提供商品或勞務(wù)時允許顧客延遲付款的時間界限。

（1）邊際收益法：例題9-4邊際收益大于邊際成本時的信用期限2．凈現(xiàn)值流量法日營業(yè)凈現(xiàn)值的計算公式為：式中：NPV——日營業(yè)凈現(xiàn)值；P——產(chǎn)品單價；Q——產(chǎn)品日銷量；C——產(chǎn)品單位成本；b——壞賬損失率；k——日利率；t——平均收賬期。2、折扣期限在信用期內(nèi)，客戶可以得到現(xiàn)金折扣的時間限定，表示方式：（3/10，1/20，n/45）3、現(xiàn)金折扣練習(xí)：光華公司預(yù)測的賒銷收入額為276萬元，其信用條件是n/30天，變動成本率為65%，資本成本率或有價證券利息率為10%。假定企業(yè)的收賬政策不變，固定成本總額不變，該企業(yè)準(zhǔn)備了3個信用條件的備選方案，A方案維護n/30的信用條件；B方案將信用條件放寬到n/60；C方案將信用條件放寬到n/90。各種備選方案估計的賒銷水平，壞賬百分比和收賬費用等有關(guān)資料如下表：表備用方案信用條件資料練習(xí)：接上例，如果企業(yè)選擇了B方案，但為了加速應(yīng)收賬款的回收，決定將賒銷條件改為2/10，1/20，n/60（D方案），估計約有60%的客戶（按賒銷額計算）會利用2%的折扣；15%的客戶將利用1%的折扣。壞賬損失將為2%，收賬費用將為3萬元。根據(jù)上述資料，有關(guān)數(shù)據(jù)資料計算如下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=60%10+15%×20+25%×60=24（天）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/24=15（次）應(yīng)收賬款平均余額=300/15=20（萬元）維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金=20×65%=13（萬元）應(yīng)收賬款機會成本=13×10%=1.3（萬元）壞賬損失=300×2%=6（萬元）現(xiàn)金折扣=300×（2%×60%+1%×15%）=4.05（萬元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=60%10+15%×20+25%×60=24（天）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/24=15（次）應(yīng)收賬款平均余額=300/15=20（萬元）維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金=20×65%=13（萬元）應(yīng)收賬款機會成本=13×10%=1.3（萬元）壞賬損失=300×2%=6（萬元）現(xiàn)金折扣=300×（2%×60%+1%×15%）=4.05（萬元）（三）收賬政策收賬政策是指信用條件被違反時，企業(yè)采取的收賬策略。兩種：較寬的收賬政策和較嚴(yán)的收賬政策在增加的收賬費用和減少的應(yīng)收賬款機會成本和壞賬損失時間做出權(quán)衡。具體方式：電話、傳真、發(fā)信、拜訪、融通、法律行動四、應(yīng)收賬款日常管理（一）實施應(yīng)收賬款的追蹤分析（二）應(yīng)收賬款的賬齡分析（三）確定合理的收賬程序（四）建立應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備制度第五節(jié)存貨管理一、企業(yè)儲備存貨的動因（一）保證生產(chǎn)或銷售的經(jīng)營需要（二）增加生產(chǎn)經(jīng)營彈性（二）出于優(yōu)惠價格的考慮二、存貨儲備的成本（一）取得成本取得成本是指為取得某種存貨而支出的成本，通常用來表示。1．訂貨成本

2．購置成本購置成本是指存貨本身的價值，一般用數(shù)量與單價的乘積來確定。

（二）儲存成本儲存成本是指保持存貨而發(fā)生的成本，包括存貨占用資金應(yīng)計的利息、倉庫費用、保險費用、存貨破損和變值損失等等。通常用TCc表示。

（三）缺貨成本缺貨成本是指由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失，包括材料供應(yīng)中斷造成的停工損失、產(chǎn)成品庫存缺貨造成的拖欠發(fā)貨損失和喪失銷售機會的損失。如果以TC表示儲備存貨的總成本，其計算公式為：三、存貨儲備的決策含義：是指能夠使一定時期存貨相關(guān)總成本達到最低的進貨數(shù)量相關(guān)總成本=變動性訂貨成本+變動性儲存成本+允許缺貨時的缺貨成本各與進貨批量的關(guān)系：（一）經(jīng)濟訂貨批量法的基本模型（假設(shè)條件嚴(yán)）使存貨總成本最低的訂貨批量叫做經(jīng)濟訂貨批量。價格穩(wěn)定、無數(shù)量折扣、無缺貨相關(guān)總成本=相關(guān)的訂貨成本+相關(guān)儲存成本經(jīng)濟訂貨批量的基本模型有下列假設(shè)條件：（1）企業(yè)能夠及時補充存貨，即需要訂貨時便可立即取得存貨；（2）能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫；（3）不允許缺貨，即無缺貨成本，TCs為零，這是因為良好的存貨管理本來就不應(yīng)該出現(xiàn)缺貨成本；（4）需求量穩(wěn)定，并且能預(yù)測，即D為已知常量；（5）存貨單價不變，不考慮現(xiàn)金折扣，即U為已知常量；（6）企業(yè)現(xiàn)金充足，不會因現(xiàn)金短缺而影響進貨；（7）所需存貨市場供應(yīng)充足，不會因買不到需要的存貨而影響其他。

存貨總成本的公式為：TC的大小取決于Q。為了求出TC的極小值，對其進行求導(dǎo)演算，可得出下列公式：這個基本模型還可以演變?yōu)槠渌问剑鹤罴延嗀洿螖?shù)公式：存貨總成本公式：最佳訂貨周期公式：經(jīng)濟訂貨量占用資金：(二)經(jīng)濟訂貨批量法的擴展模型1．訂貨提前期交貨時間(L)和每日平均需用量(d)的乘積：

2．存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟訂貨量總成本公式：

3．保險儲備設(shè)單位缺貨成本為Ku，一次訂貨缺貨量為S，年訂貨次數(shù)為N，保險儲備量為B，單位儲存成本為Kc，則：現(xiàn)實中，缺貨量S具有概率性，其概率可根據(jù)歷史經(jīng)驗估計得出；保險儲備量B選擇而定。

（三）經(jīng)濟訂貨批量法的發(fā)展1．時區(qū)訂貨批量法2．最小單位費用法：單位訂貨成本+單位保管成本最小3．最小總費用法：當(dāng)計劃期內(nèi)的訂貨費用越接近于保管費用時，這個計劃期內(nèi)所有批量的訂貨費用與保管費用之和也最小四、存貨日常管理（一）存貨ABC分類管理法1、分類標(biāo)準(zhǔn)：金額、品種數(shù)量2、三類：A類：金額巨大，品種數(shù)量較少

B類：金額一般，品種數(shù)量相對較多C類：品種數(shù)量繁多，金額很小金額比重：70%：20%：10%數(shù)量比重：10%：20%：70%3、管理原則A類：按每一品種分別進行管理B類：劃分類別管理C類：總量控制和管理4、具體實施步驟第一，各類存貨占總量比重第二，從大到小順序排列第三，分類：70%：20%：10%（二）適時制庫存控制又稱零庫存管理、看板管理它最早是由豐田公司提出并實踐的制造商和供應(yīng)商、客戶協(xié)調(diào)：當(dāng)生產(chǎn)需要原料和零件時，供應(yīng)商才會將原料送來，當(dāng)產(chǎn)品生產(chǎn)出來就被客戶拉走。供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售同步第六節(jié)短期融資政策一、自然融資（一）自然融資的種類1．應(yīng)付賬款2．應(yīng)付票據(jù)3．預(yù)收賬款4．應(yīng)付未付款（二）自然融資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）自然融資的最大優(yōu)越性在于容易取得，且無任何手續(xù)、沒有成本、限制性少（2）企業(yè)有較大的機動權(quán)（3）企業(yè)一般不用提供擔(dān)保缺點：（1）放棄現(xiàn)金折扣的成本高（2）容易惡化企業(yè)的信用水平（3）受外部環(huán)境影響較大（三）自然融資的成本決策1.應(yīng)付賬款的成本應(yīng)付賬款分為：免費信用、有代價信用、展期信用有代價信用的成本：放棄現(xiàn)金折扣的成本放棄現(xiàn)金折扣的成本=折扣百分比/（1-折扣百分比）×360/（信用期-折扣期）練習(xí)：某企業(yè)按“2/10，N/30”的付款條件購入貨物60萬元。如果企業(yè)在10天內(nèi)付款，便放棄了現(xiàn)金折扣1.2萬元，信用額為58.8萬元。放棄現(xiàn)金折扣的成本為：2.是否利用現(xiàn)金折扣（1）如借款利息低于放棄現(xiàn)金折扣成本，應(yīng)借款（2）在折扣期內(nèi)，短期投資收益率高于放棄現(xiàn)金折扣隱含成本（3）因企業(yè)資金短缺而欲展期付款3.應(yīng)付賬款展期的成本決策（1）現(xiàn)金折扣不應(yīng)該放棄折扣百分比/（1-折扣百分比）×360/（信用期+展付期-折扣期）（2）現(xiàn)金折扣應(yīng)該放棄二、協(xié)議融資（一）短期借款1．短期借款的種類（1）按目的和用途：生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié)算借款、票據(jù)貼現(xiàn)借款