基于償債能力分析的福田汽車籌資風險管理探究

PAGEIIPAGEII論文題目基于償債能力分析的福田汽車籌資風險管理探究摘要在現(xiàn)代經(jīng)濟社會，對于任何性質(zhì)的企業(yè)來說，無論是從事哪一種方式的經(jīng)營活動，總要通過籌集資金去維持企業(yè)的正常經(jīng)營和長遠發(fā)展。資金圍繞整個生產(chǎn)經(jīng)營活動周轉(zhuǎn)，那么資金從何而來？籌資是一個企業(yè)的起點，是一個的最基本之需，決定企業(yè)整個資金運動是否可以周轉(zhuǎn)?；I資需要資金成本，因此需要正確選擇籌資方式，不僅僅只能是滿足當下的正常運轉(zhuǎn)所需，更是要考慮到是否有足夠資產(chǎn)可以如期清償當下借入的債務(wù)。盡量在減少資金成本的前提下，把籌資風險降到最低，維持未來的再籌資能力強度在同比下是最強的。只有籌資風險越低，企業(yè)未來的再生產(chǎn)和發(fā)展的能力才持久健康。本文主要從福田汽車的償債能力方面，即從2014-2018年償債能力財務(wù)指標分析公司現(xiàn)下的償債能力強度，和引發(fā)公司籌資風險的宏觀、微觀兩方面的因素來對福田汽車的籌資風險進行分析，及提出相關(guān)的防范措施：要加強宏觀外部環(huán)境因素的變化的跟蹤和分析、把控好或有事項的質(zhì)量分析和拓寬融資渠道優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低籌資風險。關(guān)鍵詞：籌資風險，償債能力，比較分析法，比率分析法AbstractInmoderneconomicsociety,forenterprisesofanynature,nomatterwhatkindofbusinessactivitiestheyareengagedin,theyshouldalwaysraisefundstomaintainthenormaloperationandlong-termdevelopmentofenterprises.Capitalflowsaroundthewholeproductionandoperationactivities,sowheredoesthecapitalcomefrom?Financingisthestartingpointofanenterprise,isthemostbasicneedofanenterprise,determinewhetherthewholecapitalmovementcanturnover.Financingrequiresthecostofcapital,soitisnecessarytochoosetherightwayoffinancing,notonlytomeettheneedsofnormaloperationatpresent,butalsotoconsiderwhetherthereareenoughassetstopayoffthedebtborrowedatpresent.Asfaraspossibleinthepremiseofreducingthecostofcapital,thefinancingrisktotheminimum,theabilitytomaintainthefuturerefinancingintensityisthestrongestintheyear.Onlythelowerthefinancingrisk,theenterprise'sfuturereproductionanddevelopmentabilityislastinghealth.ThispaperwillanalyzethefinancingriskofFukudeAutomobilefromtheaspectsofitssolvency,i.e.analyzingthecurrentsolvencystrengthofFukudeAutomobilefromthefinancialindicatorsofitssolvencyfrom2014to2018,andtheMacroandmicrofactorscausingthefinancingriskofFukudeAutomobile,andputforwardrelevantpreventivemeasures:strengthenthetrackingandanalysisofmacroexternalenvironmentalfactors,controlthequalityanalysisofcontingenciesandbroadenfinancingchannelstooptimizethecapitalstructureandreducefinancingrisks.Keywords：FinancingRisks,DebtPayingAbility,ComparativeAnalysis,RatioAnalysis 目錄摘要 ⅠAbstract Ⅱ9344_WPSOffice_Level1一、緒論 112281_WPSOffice_Level2（一）研究的背景 15071_WPSOffice_Level2（二）研究的目的 119258_WPSOffice_Level2（三）研究的意義 123336_WPSOffice_Level1二、籌資風險管理的相關(guān)理論概述 211263_WPSOffice_Level2（一）籌資風險概念及種類 23586_WPSOffice_Level31.籌資風險的概念 210003_WPSOffice_Level32.籌資風險的種類 210372_WPSOffice_Level2（二）籌資風險的識別 224694_WPSOffice_Level2（三）籌資風險管理的意義 223865_WPSOffice_Level2（四）償債能力的概念及其與籌資風險的關(guān)系 211477_WPSOffice_Level31.償債能力的概念 24420_WPSOffice_Level32.償債能力與籌資風險的關(guān)系 315200_WPSOffice_Level2（五）償債能力的主要分析方法 3834_WPSOffice_Level31.趨勢分析法 313224_WPSOffice_Level32.比率分析法 314916_WPSOffice_Level33.比較分析法 33894_WPSOffice_Level1三、福田汽車籌資管理現(xiàn)狀 41409_WPSOffice_Level2（一）福田汽車簡介 429932_WPSOffice_Level2（二）福田汽車的籌資管理現(xiàn)狀 423219_WPSOffice_Level31.公司的資本結(jié)構(gòu) 419580_WPSOffice_Level32.公司的籌資渠道和方式 54152_WPSOffice_Level1四、福田汽車籌資風險的分析 712911_WPSOffice_Level2（一）從償債能力方面分析福田汽車籌資風險 76516_WPSOffice_Level31.從短期償債能力分析福田汽車籌資風險 731127_WPSOffice_Level32.從長期償債能力分析福田汽車籌資風險 824326_WPSOffice_Level33.與同行業(yè)償債能力對比分析福田汽車籌資風險 103299_WPSOffice_Level2（二）福田汽車籌資風險的綜合評價 1122980_WPSOffice_Level2（三）引發(fā)籌資風險的主要因素分析 1123779_WPSOffice_Level31.宏觀因素分析 113757_WPSOffice_Level32.微觀因素分析 127823_WPSOffice_Level1五、福田汽車籌資風險的防范措施 1415134_WPSOffice_Level2（一）加強宏觀外部環(huán)境因素的變化的跟蹤和分析 143329_WPSOffice_Level2（二）把控好或有事項的質(zhì)量分析 1415384_WPSOffice_Level2（三）拓寬融資渠道優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低籌資風險 1411844_WPSOffice_Level1致謝 1523406_WPSOffice_Level1參考文獻 16PAGEPAGE4一、緒論（一）研究的背景在“一帶一路”倡議的助推下，中國的經(jīng)濟也隨之發(fā)生了轉(zhuǎn)折。近年來中國經(jīng)濟主要聚焦于去產(chǎn)能、突破中等收入陷阱，已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，力求穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。全球經(jīng)濟形勢和格局正在發(fā)生深層次變化。在這樣的經(jīng)濟大背景下，中國汽車行業(yè)也進入了歷史性拐點，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已成為發(fā)展主線，國家對新能源汽車發(fā)展的大力支持，原先整車的生產(chǎn)與銷售模式遭受到不小的沖擊，銷量沒有達到預計值，有部分業(yè)務(wù)沒有實現(xiàn)可觀的盈利，舉借外債逐年增多，償債壓力劇增，再籌資風險也逐年加大。如果企業(yè)不能及時掌握第一手消息，并對發(fā)生的變化作出應(yīng)對措施，那么企業(yè)的生存和進一步發(fā)展會受到很大威脅。因此，本文基于償債能力方面揭示福田汽車的籌資風險及產(chǎn)生的緣由，并對此給出如何防范風險的相關(guān)措施。（二）研究的目的本文研究的目的主要是：從償債能力方面出發(fā)，通過償債能力財務(wù)指標的分析及與同行業(yè)企業(yè)的對比分析，判斷出償債能力強弱與籌資風險大小的關(guān)系如何，找出引發(fā)籌資風險的因素并加以分析，以便對福田汽車的籌資風險進行探究及其有效管理，增強公司的再籌資能力。（三）研究的意義本文研究的意義主要是：通過從償債能力方面對福田汽車籌資風險的管理探究，對于公司而言，讓企業(yè)增強對防范風險的意識，如何作出科學的經(jīng)營決策來保證一個穩(wěn)定合理的籌資結(jié)構(gòu)，減小現(xiàn)有或未來潛在的籌資風險，提升未來的再籌資能力，以確保企業(yè)未來能夠良好的經(jīng)營運作和健康長遠的發(fā)展；對于債權(quán)人而言，公司具有一個合理的資本結(jié)構(gòu)，不再是依賴負債方面來籌集資金去支持公司的日常經(jīng)營需要，而是采用多種融資方式籌措資金，債權(quán)人的利益得到很好的保護，也會吸引更多的投資。二、籌資風險管理的相關(guān)理論概述（一）籌資風險概念及種類1.籌資風險的概念籌資風險：也稱為融資風險，是指企業(yè)在資金的籌集過程中，因所籌集的資金結(jié)構(gòu)不盡合理而在后期可能誘發(fā)一系列威脅企業(yè)生存的可能性。2.籌資風險的種類（1）與籌資渠道相關(guān)的籌資風險種類：一是通過銀行貸款等金融機構(gòu)進行籌資而產(chǎn)生的外源性籌資風險；二是通過屬于企業(yè)的自有原始資本進行籌資而產(chǎn)生的內(nèi)源性籌資風險。（2）與償債能力相關(guān)的籌資風險種類：一是指公司在某一時期或特定時點上，現(xiàn)金流量凈額不能夠償付到期的債務(wù)本金而產(chǎn)生的現(xiàn)金性籌資風險；二是指資本結(jié)構(gòu)安排不當時，公司內(nèi)部存在收不抵支這種不平衡關(guān)系，繼而導致無法清償?shù)狡诘膫鶆?wù)本息而產(chǎn)生的收付性籌資風險。這也是現(xiàn)在國內(nèi)外較為公認的劃分類型。（二）籌資風險的識別籌資時，現(xiàn)金流量凈額已出現(xiàn)為負的情況時，即當現(xiàn)金流出量大于現(xiàn)金流入量時，仍然進行籌資往往會增大公司不能夠償付已到期債務(wù)本息的風險。籌資后，可能會存在公司因過分依賴負債融資，繼而導致負債規(guī)模偏大，相應(yīng)的利息支出也會隨之增加和相應(yīng)的收益也會隨之下降，進而企業(yè)在償債壓力方面的風險也會增大。如果資本結(jié)構(gòu)不合理，即在企業(yè)所有資金籌集來源中，負債總規(guī)模資本與所有者權(quán)益規(guī)模資本的比例關(guān)系如果不合理，極可能會出現(xiàn)財務(wù)杠桿效益較差的情況，企業(yè)同樣也會陷入財務(wù)困境。（三）籌資風險管理的意義對籌資風險進行有效的管理，可以使企業(yè)正常的開展各項財務(wù)活動，并保證在各項業(yè)務(wù)開展的過程中確保資金使用的安全與否及其保值和增值；為保證企業(yè)財務(wù)杠桿效益較高的情況下，企業(yè)管理者能夠做出更為科學合理的決策，可以使企業(yè)未來有更好的經(jīng)營能力和發(fā)展前景，在同行業(yè)中具有更強的競爭實力。（四）償債能力的概念及其與籌資風險的關(guān)系1.償債能力的概念償債能力：是指企業(yè)償付各種到期債務(wù)的能力。可分為：一是主要依靠企業(yè)的流動資產(chǎn)質(zhì)量來保障償還的短期償債能力；二是主要依靠企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和獲利能力來保障償還的長期償債能力。2.償債能力與籌資風險的關(guān)系一般來說，償債能力越強，說明存在債務(wù)性質(zhì)方面的融資越少，那么承擔的籌資風險程度就越低；反之，償債能力越弱，那么存在的籌資風險程度就越高。說明償債能力強弱程度與籌資風險大小之間存在負相關(guān)關(guān)系。（五）償債能力的主要分析方法1.趨勢分析法趨勢分析法：又稱橫向分析法，是將本期與往年連續(xù)數(shù)期的歷史資料中的有關(guān)項目進行比較，確定各項目的變動情況，進而說明各項目的變化趨勢是否對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果體現(xiàn)出正面推動的作用。在趨勢分析中又可以細分為三種：絕對數(shù)分析、環(huán)比分析和定基分析。2.比率分析法比率分析法：是指將財務(wù)報表中存在關(guān)聯(lián)的項目的對應(yīng)數(shù)據(jù)，計算出其相關(guān)比值，由于該比值是一個相對數(shù)，更能客觀的清晰的說明原本一些不可比指標所含的復雜信息，揭示出各項目之間的相關(guān)性。財務(wù)比率可以分為五種：償債能力比率、盈利能力比率、營運能力比率、現(xiàn)金流量比率和發(fā)展能力比率。3.比較分析法比較分析法：通過比較同一項目的不同數(shù)據(jù)，從中找出一些規(guī)律性的信息并用來區(qū)分與被比較對象的差別的一種分析方法。常用的比較標準有三種：基期標準、預期標準和行業(yè)標準。三、福田汽車籌資管理現(xiàn)狀（一）福田汽車簡介福田汽車全稱北汽福田汽車股份有限公司，是一家跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的國有控股上市公司，前身為北汽福田車輛股份有限公司，坐落于北京市昌平區(qū)沙河鎮(zhèn)沙陽路老牛灣村北，是由北京汽車摩托車聯(lián)合制造公司、常柴股份有限公司等100家人單位共同發(fā)起，于1996年8月28日設(shè)立的，并于1998年6月2日在上海證券交易所上市交易。截至2018年底注冊資本為66.7013億元。福田汽車二十二年積累了雄厚的品牌資產(chǎn)，品牌形象逐漸豐富，品牌溢價能力持續(xù)提升，2018年品牌價值達1328.67億元，連續(xù)14年領(lǐng)跑商用車行業(yè)。采用“產(chǎn)業(yè)控股公司+業(yè)務(wù)集團”管理模式，初步形成了福田汽車基于科技創(chuàng)新驅(qū)動的三大業(yè)務(wù)集團——商用車業(yè)務(wù)集團、乘用車業(yè)務(wù)集團、金融業(yè)務(wù)集團，形成了商乘并舉的戰(zhàn)略發(fā)展新格局。主要經(jīng)營整車的生產(chǎn)和銷售及核心零部件發(fā)動機、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)和技術(shù)開發(fā)業(yè)務(wù)等。公司通過商業(yè)模式的創(chuàng)新，打造了一條“整車+世界一流零部件合資企業(yè)+國內(nèi)頂級供應(yīng)鏈體系”的、完善的、以技術(shù)和價值為連接點的核心價值鏈體系，完成了商用車全系列發(fā)動機、變速箱布局，產(chǎn)品性能得到提升形成福田汽車核心競爭優(yōu)勢。（二）福田汽車的籌資管理現(xiàn)狀1.公司的資本結(jié)構(gòu)單位：百億元福田汽車的資金主要包括股東投入的資金和債權(quán)人投入的資金，其中所有者權(quán)益部分屬于長期資金來源，負債部分則分為流動負債和非流動負債，流動負債屬于短期資金來源、非流動負債屬于長期資金來源。近五年來，福田汽車的資金來源越來越偏向債務(wù)籌資，全部資金構(gòu)成中負債資本占據(jù)著越來越大的比例，到2018年所占比例為74.17%，而股本資本僅占25.83%。單位：百億元表3-12014-2018年福田汽車資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)表年份2014年2015年2016年2017年2018年金額比重金額比重金額比重金額比重金額比重負債1.9255.19%2.4056.14%3.4864.63%4.3469.49%4.3774.17%流動負債1.6948.55%2.0848.60%3.0757.03%3.8161.03%3.6662.18%非流動負債0.236.64%0.327.54%0.417.60%0.538.47%0.7112.00%所有者權(quán)益1.5544.81%1.8843.86%1.9135.37%1.9030.51%1.5225.83%權(quán)益總額3.47100%4.28100%5.39100%6.24100%5.89100%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)北汽福田汽車股份有限公司2014-2018年年度報告整理與計算從表3-1可以看出，2014年到2018年這五年來，福田汽車流動負債規(guī)模占公司總資本的比例從剛開始的逐漸逼近50%,到2017年時已超過60%，非流動負債規(guī)模所占比例也是呈逐年增長的趨勢，但是所占比相對而言較少，非流動負債占總資本的比例是普遍遠低于流動負債的占比，說明公司存在較大的短期償債壓力和償債風險。福田汽車所有者權(quán)益規(guī)模占公司總資本的比例從剛開始的44.81%，到逐漸減少到占25.83%；近年來整個汽車行業(yè)的負債率均值為60.93%，而福田汽車2018年為74.17%遠遠超過均值，說明公司對于籌集資金這方面會更多依賴于債務(wù)性籌資，也說明公司資本結(jié)構(gòu)的不合理性。另外一方面，福田汽車是國有控股公司，實際控制人為北京市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，直接控股股東為北京汽車集團有限公司，公司與實際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系如圖3-1所示和2018年公司前五名股東持股情況說明如表3-2所示。北京市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會北京市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會100%100%北京國有資北京國有資本經(jīng)營管理中心100%100% 4.45%北京4.45%北京汽車集團有限公司27.07%27.07%北京北京福田汽車股份有限公司圖3-1公司與實際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系表3-22018年公司前五名股東持股情況說明股東名稱（全稱）2018年內(nèi)增減（股）2018年末持股數(shù)量（股）比例北京汽車集團有限公司1,805,288,93427.07%北京國有資本經(jīng)營管理中心296,626,4004.45%許加元-59,650154,843,3662.32%常柴股份有限公司144,500,0002.17%中國證券金融股份有限公司137,823,4102.07%合計-59,6502,539,082,11038.08%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)北汽福田汽車股份有限公司2018年年度報告整理與計算由圖3-1和表3-2可以看出，北京市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會直接控制北京國有資本經(jīng)營管理中心和間接控制北京汽車集團有限公司，2018年時，直接控股股東北京汽車集團有限公司直接持有福田汽車27.07%股份，北京國有資本經(jīng)營管理中心直接持有福田汽車4.45%股份，股東許加元減少持股59,650股，公司前五名股東共持股38.08%，說明公司沒有股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中的情況出現(xiàn)。2.公司的籌資渠道和方式近五年來公司的籌資資金主要是通過企業(yè)外部渠道得來的，即向社會（國家財政、專業(yè)銀行、非銀行機構(gòu)、民間團體和居民個人）籌集資金，其中公司涉及的主要籌資方式有：銀行借款籌資，商業(yè)信用籌資，租賃籌資，發(fā)行長期債券籌資，發(fā)行股票籌資。表3-3公司主要的籌資方式銀行借款籌資通過抵押借款、質(zhì)押借款、保證借款和信用借款的方式進行籌資商業(yè)信用籌資企業(yè)經(jīng)營大多采取預收、預付貨款提車或貨到付款的結(jié)算方式，最終籌得資金租賃籌資通過融資租賃進行籌資發(fā)行長期債券籌資在2015年時公司通過發(fā)行五年長期債券進行籌資發(fā)行股票籌資在2015年時公司通過發(fā)行股票進行籌資單位：百億元表3-4公司資金籌集詳細說明單位：百億元籌資方式2014年2015年2016年2017年2018年金額比重金額比重金額比重金額比重金額比重銀行借款籌資0.329.15%0.266.11%0.5610.38%1.2319.66%1.4824.74%商業(yè)信用籌資1.0730.87%1.5235.60%2.1339.56%2.1033.67%1.8731.75%租賃籌資0.030.97%0.010.17%0.020.32%0.060.93%0.0010.01%發(fā)行長期債券籌資--0.102.33%0.101.85%0.101.60%0.101.70%發(fā)行股票籌資--0.298.48%資金總額3.47100%4.28100%5.39100%6.24100%5.89100%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)北汽福田汽車股份有限公司2014-2018年年度報告整理與計算從表3-3和3-4可以得知，近五年來，銀行借款籌資除了2015年有所下降，基本上是呈增長的趨勢，特別是2017年占公司資金的比重增長9.28%，2018年時達到24.74%；商業(yè)信用籌資所占比重雖然在2017年和2018年呈現(xiàn)下降的趨勢，但是整體而言每年占公司資金總額的比重都不低于30%；租賃籌資所占比重都不大，最高占比為0.97%，最低為0.01%；發(fā)行長期債券籌資是在2015年發(fā)行5年的債券進行籌資，如果期間不進行其他債券類型的發(fā)行，基本上在2015-2019年中每年的籌資數(shù)額不會發(fā)生很大的變化，維持在0.1百億元左右；公司發(fā)行股票籌資是在2015年時公司通過增發(fā)普通股新股，募集得資金294,110.75萬元；福田汽車最主要的籌資方式是銀行借款籌資和商業(yè)信用籌資，說明債務(wù)籌資的依賴度越來越高。四、福田汽車籌資風險的分析（一）從償債能力方面分析福田汽車籌資風險償債能力已經(jīng)成為一個反映企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況好壞的重要標志，繼而分析償債能力財務(wù)指標也成為分析企業(yè)目前是否存在不能償還到期債務(wù)的風險的重要手段。為了更加直觀的體現(xiàn)企業(yè)籌資風險的高低，本文將從可以直觀反映企業(yè)償債能力的短期償債能力財務(wù)指標和長期償債能力財務(wù)指標兩個方面，依次分析福田汽車籌資風險。1.從短期償債能力分析福田汽車籌資風險短期償債能力是指企業(yè)在短期內(nèi)（一般為一年或一個營業(yè)周期）用自身或控制的資產(chǎn)償付已到期的債務(wù)的能力。以下將從短期償債能力方面出發(fā)，即通過流動比率和速動比率兩個財務(wù)指標的說明，可以從體現(xiàn)出企業(yè)是否能夠如期足額償還已到期的短期債務(wù)這一角度來評判企業(yè)的籌資風險狀況。（公式4.1）（1）流動比率是指流動資產(chǎn)與流動負債的比值，也是企業(yè)衡量短期償債能力的最常用的指標，即用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)即將到期前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力的指標。該指標的計算公式為：（公式4.1）流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債一般來說，該指標比值越高，說明企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強，償債能力亦越強，企業(yè)存在籌資風險的可能性越小。一般公認為流動比率為2:1是比較合適的，能保證有足夠的流動資產(chǎn)償付已到期的債務(wù)，在發(fā)生意外情況時能夠支付所需的資金。（公式4.2）（2）速動比率：又稱酸性測試比率，一般將流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的項目剔除后的速動資產(chǎn)與流動負債的比值，是用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中能夠立即變現(xiàn)的資產(chǎn)用于償還短期內(nèi)到期債務(wù)的能力的指標。該指標的計算公式為：（公式4.2）速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債一般來說，該指標比值越高，償債能力越強，企業(yè)存在籌資風險的可能性會更小，尤其是相對流動比率而言，該比率已將流動資產(chǎn)中流動性較差的項目剔除掉，資產(chǎn)變現(xiàn)能力會更強，也更能體現(xiàn)償債能力的強弱程度。一般公認為速動比率為1:1是比較合適的，能保證有足夠的且流動性較強的資產(chǎn)償付一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)到期的債務(wù)。表4-12014-2018年福田汽車短期償債能力指標財務(wù)指標2014年2015年2016年2017年2018年行業(yè)均值流動比率0.670.800.820.740.961.1速動比率0.550.700.710.630.820.85數(shù)據(jù)來源：根據(jù)北汽福田汽車股份有限公司2014-2018年年度報告整理與計算圖4-12014-2018年福田公司短期償債能力指標趨勢圖從圖4-1和表4-1可以得知，2014年至2018年，流動比率和速動比率呈現(xiàn)出的變化趨勢是一致的，先是上升然后是有所下降最后又是上升，但是變動幅度稍有不同。流動比率一直在1以下的水平徘徊，五年來的比值均低于近年來整個汽車行業(yè)的平均值1.1，最高值在2018年為0.96也沒有達到近年來整個汽車行業(yè)的均值，最低甚至在2014年為0.67且僅為經(jīng)驗值2的33.5%，雖然在2015年和2016年出現(xiàn)有所增長的趨勢，但是在2017年又下降了0.8后為0.74。速動比率在2014-2018年都低于近年來整個汽車行業(yè)的平均值0.85，該值出現(xiàn)比較高是在2018年為0.82但是也沒有達到經(jīng)驗值1，離行業(yè)均值還有一定的差距，最低值在2014年為0.55。在2018年，流動比率和速動比率雖然都呈現(xiàn)出上升的趨勢，稍有好轉(zhuǎn)，但其比值還是偏低一些，說明公司的短期償債能力方面處于較差的現(xiàn)狀。流動比率和速動比率偏低，說明公司滿足日常的生產(chǎn)經(jīng)營的資金需要多半是由負債來支持，進一步體現(xiàn)公司存在較大的償債壓力，很有可能不僅會加大不能如期償還到期債務(wù)的可能性，還會在短期償債能力較弱的情況下會面臨著不斷劇增的籌資風險。2.從長期償債能力分析福田汽車籌資風險長期償債能力：是指企業(yè)償還超過一年的一個營業(yè)周期的債務(wù)的能力。以下將從長期償債能力方面出發(fā)，即通過資產(chǎn)負債率、權(quán)益乘數(shù)和產(chǎn)權(quán)比率這三個財務(wù)指標的說明，可以從體現(xiàn)出企業(yè)能如期償付已到期的長期債務(wù)的能力水平的高低程度這一角度來評判企業(yè)的籌資風險狀況。（1）資產(chǎn)負債率：是指企業(yè)負債總額與資產(chǎn)總額的比率。這個指標是用來衡量企業(yè)清償債務(wù)水平和財務(wù)風險的主要指標。該指標的計算公式為：（公式4.3）資產(chǎn)負債率=負債總額÷資產(chǎn)總額×100%（公式4.3）=（流動負債+非流動負債）÷資產(chǎn)總額×100%資產(chǎn)負債率表示企業(yè)的全部籌集資金中有多少是來源于舉借債務(wù)的。一般來說，該比率越高，說明企業(yè)的全部籌集資金中來源于舉借債務(wù)的越多，全部資產(chǎn)對于債權(quán)人的保障程度越低，存在較大的負債性籌資風險，同時也反映出企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在不合理性的問題。一般而言，當資產(chǎn)在破產(chǎn)拍賣時的售價往往是達不到賬面價值的50%的，所以該比率為50%是比較合適的，這樣債權(quán)人的利益才可能得到保障。（2）股東權(quán)益比率：是指企業(yè)所有者權(quán)益總額與資產(chǎn)總額的比率。該指標的計算公式為：（公式4.4）股東權(quán)益比率=企業(yè)所有者權(quán)益總額÷資產(chǎn)總額×100%（公式4.4）=1-資產(chǎn)負債率該比率表示在1元資產(chǎn)中所有者權(quán)益所貢獻的份額是多少。一般來說，該比率偏小時，表明企業(yè)可能負債過多，面臨著較大的債務(wù)風險，容易削弱企業(yè)抵御外部沖擊的壓力。（公式4.5）（3）產(chǎn)權(quán)比率：是指企業(yè)負債總額與所有者權(quán)益總額的比率。這個指標是用來反映企業(yè)由于舉借債務(wù)而產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)的程度。該指標的計算公式為：（公式4.5）產(chǎn)權(quán)比率=負債總額÷所有者權(quán)益總額×100%=權(quán)益乘數(shù)-1產(chǎn)權(quán)比率用來反映債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本之間的相對關(guān)系。該比率如果偏高，表明企業(yè)債權(quán)人所投資的資本受所有者權(quán)益的保障是缺乏的，一般來說也會導致財務(wù)杠桿偏高，面臨的財務(wù)風險程度也會加劇提升，說明這樣的資本結(jié)構(gòu)安排并不是最佳的。表4-22014-2018年福田汽車長期償債能力指標財務(wù)指標2014年2015年2016年2017年2018年資產(chǎn)負債率55.19%56.14%64.63%69.49%74.17%股東權(quán)益比率44.81%43.86%35.37%30.51%25.83%產(chǎn)權(quán)比率114.48%117.65%172.86%214.87%275.61%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)北汽福田汽車股份有限公司2014-2018年年度報告整理與計算圖4-22014-2018年福田汽車長期償債能力指標趨勢圖從圖4-2和表4-2可以得知，從“資產(chǎn)負債率+股東權(quán)益比率=1”著這固定關(guān)系更能看出，2014年至2018年，資產(chǎn)負債率和股東權(quán)益比率是呈反向此消彼漲的趨勢變動著，資產(chǎn)負債率從2014年的55.19%，經(jīng)過四年不斷的增長，一直到2018年公司整個負債規(guī)模占據(jù)全部資本的74.17%，遠遠超過警戒線60%，而股東權(quán)益比率也由2014年時本來就沒有達到一半下降到25.83%，說明總資本規(guī)模中所有者權(quán)益資本占比偏低。另外，從產(chǎn)權(quán)比率的逐年不斷增長的變動趨勢就更能體現(xiàn)企業(yè)的負債資本占比是逐年上升的，特別是在2016年、2018年分別突然劇增55.21%、60.74%，以至在2018年達到275.61%，說明企業(yè)過度向外舉債，資本結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出非常不合理的現(xiàn)象。以上的分析可以明顯的說明，在全部的籌集資金來源中，企業(yè)舉借外債過多，負債率明顯偏高，未來企業(yè)的償債壓力肯定也會隨之增大，不能如期償還長期債務(wù)的可能性會增加，這樣債權(quán)人的資金就沒有得到保障。當再次籌資時，繼續(xù)舉借外債的能力會減弱，面臨未來的籌資風險會隨之加大。3.與同行業(yè)償債能力對比分析福田汽車籌資風險2018年，福田汽車全國總銷量排名第63，而長城汽車全國總銷量排名第8，汽車產(chǎn)銷總量依舊保持全球第一。加上福田汽車近五年來的流動比率、速動比率均低于整個行業(yè)的均值，和近五年來籌資結(jié)構(gòu)中負債規(guī)模占比不斷增大，甚至遠超過行業(yè)均值，而長城汽車近五年來的流動比率、速動比率均居于整個行業(yè)均值之上，負債結(jié)構(gòu)也比較合適，福田汽車以此作為對比對象具有較好的參考價值。表4-32014-2018年福田汽車和長城汽車償債能力指標財務(wù)指標2014年2015年2016年2017年2018年流動比率福田汽車0.670.800.820.740.96長城汽車1.351.21速動比率福田汽車0.550.700.710.630.82長城汽車11.081.13資產(chǎn)負債率福田汽車55.19%56.14%64.63%69.49%74.17%長城汽車45.36%46.62%48.70%55.44%52.87%股東權(quán)益比率福田汽車44.81%43.86%35.37%30.51%25.83%長城汽車54.64%53.38%51.30%44.56%47.13%產(chǎn)權(quán)比率福田汽車114.48%117.65%172.86%214.87%275.61%長城汽車78.00%82.84%91.44%120.40%107.76%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)北汽福田汽車股份有限公司和長城汽車股份有限公司2014-2018年年度報告整理與計算通過觀察2014-2018年福田汽車和長城汽車的償債能力指標，可以得出：（1）短期償債能力方面，整個汽車行業(yè)近年來的流動比率和速動比率平均值分別為1.1和0.85，雖然福田汽車和長城汽車的流動比率都沒有超過經(jīng)驗值2，但是福田汽車每年的流動比率和速動比率都沒有超過近年來整個汽車行業(yè)的1.1和0.85，而長城汽車每年的流動比率和速動比率都是居于近年來整個汽車行業(yè)均值之上的，有的年份福田汽車甚至不足長城汽車的1/2，如2014年的流動比率與速動比率，很明顯福田汽車的短期償債能力是比長城汽車的弱的。（2）長期償債能力方面，從資產(chǎn)負債率、股東權(quán)益比率和產(chǎn)權(quán)比率可以客觀的看出，在企業(yè)的全部資本中負債資本和所有者權(quán)益資本的相對比例關(guān)系，通常情況如果負債總規(guī)模占比超過50%，應(yīng)該得到企業(yè)的關(guān)注，而福田汽車的平均負債率為63.92%明顯高于長城汽車的49.80%，并且在2016年和2017年這兩年已經(jīng)突破60%；到2018年所有者權(quán)益規(guī)模僅占比25.83%，且股東權(quán)益比率逼近為負債率的1/3，說明福田汽車籌資結(jié)構(gòu)存在不合理性，也說明福田汽車在舉借外債這方面進行再籌集資金會受到一定的阻力，不會像長城汽車那樣容易。通過以上的分析，說明福田汽車相比長城汽車處在相對沒有這么健康的狀態(tài)，償債能力較弱，擁有的融資能力也更弱一些，資本結(jié)構(gòu)安排沒有長城汽車的合理，福田汽車負債占比偏向這樣重以致超過企業(yè)總資本的70%，債權(quán)人所投資的資金和企業(yè)未來的向外舉債的再融資能力不會像長城汽車那樣可以得到更好的保障，福田汽車非常有可能會承擔過重的債務(wù)壓力和面臨著劇增的籌資風險。福田汽車籌資風險的綜合評價通過對福田汽車的償債能力的解析，2014-2018年公司的負債率一直偏高且往上增的趨勢沒有消減過，盡管在2015年時公司通過發(fā)行股票籌集得資金294,110.74萬元，最終所有者權(quán)益總規(guī)模仍是小于負債總規(guī)模，且負債率還增加了0.95%,說明福田公司這些年每年債務(wù)融資的不斷增加，過分依賴債務(wù)方面的融資，需要償還的債務(wù)本息也隨之增加，繼而每年的債務(wù)償還壓力的狀況只能是愈演愈烈，這樣會降低公司的信用度和償債能力，需要面臨較大的償債風險包括籌資所需支出利息費用增加的風險和籌資清償?shù)娘L險。到2018年，福田汽車在籌集的所有資金來源中，負債資本比例與所有者權(quán)益資本比例接近為3:1，公司的籌集總規(guī)模雖然在不斷增加，但是負債總規(guī)模比例增加得更加快一些，可見財務(wù)杠桿過高，這樣會致使公司償債能力的減弱，說明公司籌資結(jié)構(gòu)的不合理，即資本結(jié)構(gòu)的不合理，繼而引發(fā)的再籌資風險。隨著公司的信用度與償債能力的一再逐年降低和資本結(jié)構(gòu)安排的不合理，當再次向外融資時，再想可以輕易籌集到資金就會發(fā)現(xiàn)存在很大的不可能性，投資者會因其投資的資金沒有得到相應(yīng)該有的保障，對于是否再次投資就會望而卻步，這樣公司在籌資風險方面會存在更為嚴峻的形勢。（三）引發(fā)籌資風險的主要因素分析1.宏觀因素分析（1）政策方面自從2016年9月21日起GB1589政策新規(guī)的頒布：全面禁止“雙排車”通行，更為嚴的國VI排放政策新規(guī)a、b階段即將于2020年和2023年實施和“雙積分”政策也是逐年加嚴，新能源化汽車的發(fā)展會成為大勢所趨。福田汽車的主營業(yè)務(wù)原先商用車和乘用車等整車的生產(chǎn)與銷售模式將會受到很大的打擊，銷量達不到預期的風險加大，盡管有部分業(yè)務(wù)還是處在市場提升期但是并沒有實現(xiàn)盈利。資金已經(jīng)投入原本的生產(chǎn)經(jīng)營模式，由于政策的變化，會導致沒有相應(yīng)的現(xiàn)金量流入，容易產(chǎn)生現(xiàn)金流斷裂，給持續(xù)正常經(jīng)營帶來阻礙，這種情況下再籌資的可能性會加大，未來的籌資能力也會隨之受到影響。（2）金融市場方面由于近年來人民幣升值，外幣兌人民幣匯率有所下降，致使在市場價格競爭中處于劣勢的地位，進而影響到企業(yè)整體的業(yè)務(wù)銷量和大幅度加劇企業(yè)的生產(chǎn)成本，導致匯兌損失進一步加重,導致2017年同比減少利潤1.8億元，加上利率的波動導致利息支出增加。匯率和利率的波動導致企業(yè)資金沒有得到更為安全、有效的的利用，帶來更高的資金成本，加大融資方面的風險。2.微觀因素分析（1）或有事項方面公司為其合并范圍內(nèi)的子公司或?qū)O公司提供過多且金額較大的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)擔保和借款擔保事項，福田汽車2017-2018年的擔保情況詳細說明如表4-5所示：表4-42017-2018年福田汽車擔保情況說明被擔保公司擔保金額2017年2018年北京中車信融融資租賃有限公司42,026萬元631,653萬元北京福田商業(yè)保理有限公司10,000萬元22,190萬元北京福田國際貿(mào)易有限公司154,920萬元107,572萬元福田汽車（泰國）有限公司34,000萬泰銖7,500萬元福田汽車（俄羅斯）有限責任公司42,500萬俄羅斯盧布5,027萬元寶沃集團股份有限公司4,570萬歐元3,500萬歐元德國工程機械685萬歐元1,000萬歐元BROCK35.07萬歐元540萬歐元北京寶沃汽車有限公司-24,000萬元寶沃汽車（中國）有限公司-30,000萬元河北北汽福田汽車部件有限公司-10,000萬元中非福田投資有限公司-600萬美元采埃孚福田自動變速箱（嘉興）有限公司-10,290萬元數(shù)據(jù)來源：根據(jù)北汽福田汽車股份有限公司2017-2018年年度報告整理與計算由表4-5可以看出，2018年存在的或有事項數(shù)量及其金額比2017年是有增無減的，增加了五家被擔保公司，這意味著公司未來發(fā)生巨額現(xiàn)金流出的風險將會加大，對外的擔保金額由最先形成的或有負債的不確定性很有可能會朝著不利的方向發(fā)展，最終形成預計負債或負債，繼而要面臨財務(wù)危機的可能性就會加大。（2）流動負債規(guī)模過大近五年來，借款的形式有包括抵押借款、質(zhì)押借款、保證借款和信用借款。如果向金融機構(gòu)借入過多的款項，需要償還的壓力是比較大的，因為不僅要償付相應(yīng)的利息，而且往往需要償還的時間是在一年內(nèi)甚至更短的時期內(nèi)，這樣有可能會產(chǎn)生資金周轉(zhuǎn)不靈，導致企業(yè)的運營周轉(zhuǎn)方面受阻。單位：萬元表4-52014-2018年福田汽車短期借款明細說明單位：萬元年份2014年2015年2016年2017年2018年短期借款222,171.72132,724.10338,663.19944,724.09926,516.09其中：質(zhì)押借款13,323.56-8,835.71--抵押借款131,318.5329,658.00保證借款35,817.7529,133.13信用借款208,848.16132,724.10329，827.48777,587.81867,424.96數(shù)據(jù)來源：根據(jù)北汽福田汽車股份有限公司2014-2018年年度報告整理與計算短期借款規(guī)模減少的只有在2015年，其他年份都是呈上漲的趨勢。且在2017年和2018年劇增，分別為944,724.09萬元和926,516.09萬元，其中信用借款分別為777,587.81萬元和867,424.96萬元及其在短期借款中的占比達到82%以上，遠遠超過前三年的總和693,559.01萬元，甚至是2014年短期借款規(guī)模42,448.03萬元的6倍多，公司的借款規(guī)模所占比例在同行業(yè)中也相對較高。另外，在經(jīng)營活動中，福田汽車普遍采用賒購的結(jié)算方式，產(chǎn)生的商業(yè)信用籌資方面的資金占據(jù)30%以上的比例，其中在2016年達到將近40%，如果這種利用商業(yè)信用籌措得的資金最終不能按期清償，后期很有可能要通過舉借新債舊債。雖然可以通過借款補充企業(yè)的流動資金不足、緩解流動資金的緊張，但最終福田汽車的償付壓力也是會相比往年成倍增加的，進而會面臨的償債風險也是逐年擴大的。最重要的是，在總資本規(guī)模中，2018年的負債總規(guī)模占比為74.17%，這樣不合理的籌資結(jié)構(gòu)不僅會減弱公司的償債能力強度，更會減弱企業(yè)的再籌資能力，給未來帶來極大的籌資風險。五、福田汽車籌資風險的防范措施（一）加強宏觀外部環(huán)境因素的變化的跟蹤和分析為了不與政策法律方面相抵觸，必須時刻跟蹤和了解及掌握國家是否有頒布與本公司生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)聯(lián)的宏觀政策和法律法規(guī)。及時掌握到宏觀政策和法律法規(guī)的變化，并且據(jù)此作出相應(yīng)的經(jīng)營決策改變以順應(yīng)現(xiàn)下更為合理合規(guī)的方向，可以降低其給公司造成的籌資風險。如需要在聚焦于去產(chǎn)能、去庫存陷阱的同時全面提升產(chǎn)品核心創(chuàng)新能力和競爭能力，占據(jù)在同行業(yè)中更為有優(yōu)勢的競爭地位；對于整車的生產(chǎn)與銷售模式，要朝著符合國VI排放政策新規(guī)和新能源化的方向發(fā)展，及時作出調(diào)整，達到產(chǎn)品資源利用率的最大值，保證資金使用安全、有效。在金融市場上，利率、匯率的變化是最為突出的，需要及時分析和預測這兩者的變化趨勢，監(jiān)控其風險水平，根據(jù)其走勢作出相應(yīng)的應(yīng)對措施，如公司經(jīng)營銷售模式和籌資政策應(yīng)該作出調(diào)整，以加強公司對外部籌資環(huán)境的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，減弱因此給公司籌資方面帶來的影響程度。（二）把控好或有事項的質(zhì)量分析或有事項本身就帶有很大的不確定性，是會發(fā)生還是不會發(fā)生需要加以證實，因為在未來的某個時點還是有可能會形成負債，導致公司真實經(jīng)濟利益的流出，所以應(yīng)該從其不正確性和不完整性中充分認識并加以分析現(xiàn)有的或有事項是否會對公司有潛在的影響、影響的程度又如何。這就需要對或有事項的質(zhì)量進行分析，首先要明確或有事項產(chǎn)生的原因，如果是由為其他企業(yè)提供債務(wù)擔保而形成的或有負債，那么就需要對被擔保企業(yè)的現(xiàn)金流量、經(jīng)營業(yè)績、償債能力和資金變現(xiàn)能力如何進行一番探討，這樣可以保證公司未來減少不必要的現(xiàn)金流量的流出，減少向外舉債情況的發(fā)生，減小籌資風險，繼而增強公司的再融資能力。（三）拓寬融資渠道優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低籌資風險穩(wěn)定合理的資產(chǎn)負債率，是保證企業(yè)正常運轉(zhuǎn)和良性發(fā)展的重要保障。而在2017年福田汽車的資產(chǎn)負債率已經(jīng)到達74.17%，公司對于通過借入資金來解決資金短缺的問題，這樣會產(chǎn)生過高的財務(wù)杠桿，其償債能力強度受到一定的威脅，進而產(chǎn)生償債風險。遠遠超過正常的負債規(guī)模會引發(fā)未來再籌資能力的減弱，籌資風險也會隨之而至或者加大。因此，福田公司應(yīng)該在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上拓寬融資渠道、創(chuàng)新融資方式，可以多通過股權(quán)融資的渠道來籌集資金，利用債轉(zhuǎn)股的方式將負債轉(zhuǎn)為股權(quán)資產(chǎn)，減小負債總規(guī)模的比例，完善籌資結(jié)構(gòu)，降低資本成本，增強公司的整體價值，實現(xiàn)公司的高質(zhì)量發(fā)展。融資渠道一旦多元化，公司的生存與發(fā)展不再是過多依賴通過債務(wù)籌集得來的資金來支持，多利用內(nèi)源性資本去籌措資金，如有效利用公司生產(chǎn)經(jīng)營獲得的留存收益去籌資，這樣公司的資本結(jié)構(gòu)可以得到優(yōu)化，可以保證債權(quán)人的利益沒有遭受到進一步的損失，增強財務(wù)的穩(wěn)健性，降低因舉債過度而給公司帶來的籌資風險程度。致謝本文的工作能夠得到順利的完成，首先要感謝我的指導老師周愛軍老師，從查找資料來進行論文選題、提綱擬定、開題報告撰寫、收集相關(guān)資料來撰寫論文、論文的中期檢查和修改以及最終的定稿這一整個過程中的陪伴，和導師以嚴謹、一絲不茍的治學態(tài)度對我給予的細心指導。特別是在提綱的擬定和論文的修改過程中，都提出一些寶貴的意見，對我最終論文的定稿給予非常大的幫助。在此更是要感謝導師給予的一筆寶貴財富，對待什么事情都應(yīng)該具有精益求精的素養(yǎng)。同時，也要感謝別的老師對我的幫助與指導，老師不僅傳授學術(shù)知識給我們，而且在與他們的相處中其生平的對人對事的態(tài)度也深深感染著我們，塑造正確的人生觀。此外，還要感謝我的同學，在我擬定提綱和撰寫論文遇到瓶頸時給予暖心的鼓勵和中肯的建議。最后，感謝各位答辯老師對本人論文不足之處的指出，祝你們工作順利，全家幸福！參考文獻[1]Frijns,B.A.Gilbert,T.LehnertandA.Tourani-Rad.Uncertaintyavoidance,RiskToleranceandCorporateTakeoverDecisions[J].JournalofBankingandFinance,2013,37(7):2457-2471.[2]方婕,宋淑鴻.企業(yè)籌資風險研究—